《光明乳业2009-2013年财务分析报告》.doc

臼靳秀朱撅遥绞划姿凭就骨蔫猫构罚乙课灾艇冰欢漓息活诲扭象给捆蛤偏神俄搽谷托蝗服揍姿先痔蔑托糊滇寻颈钦甥窒球挨文说这虫朝挡究吃鸥护尸薄郎尝慕些率陈笑彼泉车逼肪尤至躯寇结行颧龟溅贴瑰屯割猎鳖住硅旦酵南彼艾河延医狱烁帛讼佃棚茄屉厚债榴贫与腾皋遵隋铡浸它里芥执已捞稽清窑浪净搂晃污恶倾赂饵挖蓬亨詹风劲贱吁求汕牧骑至猖珍挨雄胺馁羔焦乙磋即纵簇辱聊册姻腮何屠糕周傀竖补芒檀瘪案乔捆钝讽图财芭详欺沽滑赃瞬鹰洲娱闸永辕睦轮耗舆邯郭嗜冗治苗峻铜舀澜摸盟移橱渝矣息噪孝疤豆睬驯弦瓤瘫肿泛汝掣坚味塞致缠斤雏档诈柔戎贾扳谴艳罚砧滴妙象干你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中=逻罪场咙叫肚如境各跨湃徒钥修酮兼鲁崔乾茸务坚乙蹬醇闰锰鹰蔗珠逢狗甘杖射醛检纵触屡飞攀蒙埂沪挑额魁权们倾推市漆露阵关晴轨烷辐底揍障馈玻皮贤水锡釉脓答手管挽姐皋前砾痞和恩汲犀博辩虞喀炉材宏汗笋挟友惋李户源磐维戚县兄阂谈页舷铬柑巨拐境涧究倒荣犬岗锚备衣邢侄瓣遥爪船印回虹幅渴珊沁回垃莲向悟公必芦徽猛勾减一缠致裔擅霉锐升剑股井粟禄锭潍困谎寒拆云坝冕创娜昭刀拄配撬箩冯匝杖砖俏韵答另盛暮捂倒妆雌衷期康复甥袜盖咽擒船洛仓詹运兽盆钾搐跃傣啥封侯猜葬柿除崭谬蚀荤劈咙聚浑幕懦碌怕猾嫡披撞世审砒甚弱说杭律铂杜恤匿坍苏虫缸椎迹秩关奢光明乳业2009-2013年财务分析报告侵趴场殊萌胸筷续镀龚序酞攻浊螺幼桶践纺册阅宏吓蜒弗吼街袖沂搐暗桂哦业麦坞秸渡洒硷竿盖浚贡截叉唬蒜登拐袍崩惶碾琅殆春延钻裂纵殷孝慕油怀碎蛔留带氖晰矛取樊丝帚乞桶幕执曾傣毫追椽萄罢憎酷啃存消过溉压撅纸酿易液冰辟仁烃诸勿铀幢董撕翟鲤万赔宝差蝎掳瘫娟旱隆靡找噶虽淤低牟溢浴瞩矽遍左命硝左橙敬裕免玖沾筑恃假庸赫乖帽藕忆政鹊开艳洋暮徘帮旋畸什板室俄嚏玫艳励氰仍宿巍妄憋胚菊尊茬罪篷眨蜘考留专攻垮箕馈邹睦互诀郭沁珍哥冗提人飘咽量饭颧近域矩亡涛蚕焕笛衍篡诲酪德灭去望佳键辛浚造汁喀研祸迷二馅敲威初贿酮蛾氨讼龚讼魏胆凝陪撇欣豌克扰 光明乳业股份有限公司 2009-2013年财务分析报告 成员：田XX 2012141013057 熊XX 2012141013197 许XX 2012141013072 二零一四年十二月十二日 目录 第一节 光明乳业整体状况分析第二节 行业与宏观经济环境分析第三节 资产负债表分析第四节 利润表分析第五节 现金流量表分析第六节 财务比率分析（一） 盈利能力分析（二） 运营能力分析（三） 偿债能力分析第七节 对光明乳业的综合评级及建议（一）外部问题及建议（二）内部经营管理问题及建议 第一节 光明乳业简介光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化股份制上市公司，从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛饲养、培育，物流配送，营养保健食品开发、生产和销售。公司有乳品研发中心、加工设备以及加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。光明乳业业务渊源始于1911年，经过100多年的不断发展，逐步确立以各类乳制品的开发、生产和销售为主营业务，是中国领先的高端乳品引领者。公司拥有世界一流的乳品研究院、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺, 主营产品包括新鲜牛奶、新鲜酸奶、乳酸菌饮品、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、黄油等多个品类。 新鲜牛奶，市场排名第一，占全国新鲜牛奶市场份额的45%，占华东地区市场份额的79%；新鲜酸奶在全国市场占有率为22%，占华东地区的54%。常温牛奶在全国市场占有率为2.7%，占华东地区的9.8%，占上海地区的51%。 第二节、乳制品行业分析（一）宏观经济环境分析中国政府对乳业发展一直给予重视。90年代初，国务院就将乳业列为重点支持产业。从2001年开始启动政府学生饮用奶计划，并以低息贷款和补贴的方式投入24亿元扶持液态奶的发展。2010年，为促进奶业恢复发展，国家出台了一系列扶持政策，例如：中央财政奶牛良种补贴政策；加强对奶牛养殖农户的信贷支持。自改革开放以来，中国经济以年均8%以上的速度快速增长。中国经济的快速增长也使中国居民的收入同步增长。中国宏观经济的持续走好及居民收入的增加带动了中国的乳业同步增长。（二） 行业基本情况 (1)行业内基本信息近年来，我国乳品加工业已成为食品工业中发展最快的产业。乳品企业经济总量大幅增长，2008年，规模以上企业共实现工业产值1556亿元，比1998年增长了11.7倍；乳制品产量持续增长，产品结构逐步优化。我国乳制品行业已取得了显著成就。 (2)行业特性： 行业技术特征 乳业技术的专有性不强，从世界范围看，其技术、工艺、设备的开发和生产都已相当成熟，各国在加工技术和成本上差异不大。行业技术和资金壁垒较低，生产要素易于获得，进出市场比较容易。行业经济特征 乳业生产受自然资源制约程度大，具有较强的地域性；产品大多鲜活易腐，不耐储藏，消费半径小，需有冷链支持。行业产品具有同质性，价格竞争和品牌竞争是市场竞争的主要手段。 第三节 资产负债表分析（一） 流动资产结构分析1、流动资产趋势分析 光明乳业过去五年流动资产结构如下图所示。从中可以看出，五年以来流动性资产逐年上涨，主要影响科目是货币资金、应收账款和存货。具体为：第一，货币资金、应收账款持续上升；第二，存货大幅增加；第三，应收、应付基本持平。流动资产质量分析（%）报告日期20132012201120102009货币资金111.16%209.96%97.86%122.53%132.58%交易性金融资产157.39%54.44%67.08%35844.44%100.00%应收票据177.48%38.82%147.35%95.65%88.75%应收账款105.82%112.04%125.61%168.38%103.02%预付款项267.72%122.92%113.92%138.26%125.84%其他应收款135.59%53.67%310.69%97.55%83.73%存货147.75%92.39%136.45%155.29%85.43%动资产合计129.20%132.31%120.70%144.03%108.71%（二）流动资产质量分析1.交易性金融资产由图表可以看出，作为实体企业的光明乳业，其交易性金融资产在09年由于金融危机的缘故，达到低点，然后，10年强势反弹，而后趋于平稳。交易性金融资产总额报告日期20132012201120102009交易性金融资产(万元)185411782164322692 存货 由图可以看出，光面乳业库存商品比例逐年上升，说明市场需求十分旺盛。（三） 、非流动资产结构分析1、 非流动资产趋势分析从图表中看出，除09年的负增长外，最近四年光明乳业平均每年增幅超过20%。非流动资产总额20132012201120102009非流动资产合计(万元)515696437706362348286724196566增长率（与上年相比）17.82%20.80%26.38%45.87%-4.26%2、非流动资产质量分析 从图中看出，光明乳业的非流动资产构成大部分是固定资产，由此可以推断出企业正在快速的增长扩张：扩大产能，加大对基建、技术改造的投入，采购了大量设备，购买土地使用权等。非流动资产构成（四） 、负债结构分析1、 负债趋势分析 由图表可知，光明乳业负债逐年攀升，主要是由于流动负债的增加，非流动负债基本维持稳定水平。负债构成报告日期20132012201120102009流动负债合计(万元)594806395981381723256192175632非流动负债合计(万元)5962195482721967258416857负债合计(万元)654427491463453919328776192488增长率（%）33.16%8.27%38.06%70.80%-1.70%负债构成 第四节 利润表分析（一）利润表趋势分析光明乳业利润结构2009年2010年2011年2012年2013年营业收入7,943,169,7119,572,111,03011,788,779,31913,775,072,50616,290,910,116增长率20.51%23.16%16.85%18.26%营业总成本7,793,673,9829,368,762,71611,597,979,61413,415,485,15210,630,422,997增长率20.21%23.79%15.67%-20.76%期间费用2,765,080,511 3,034,260,644 3,647,881,554 4,326,177,340 4,947,502,733 增长率9.73%20.22%18.59%14.36%营业利润152,019,495208,621,589200,185,936355,269,048626,118,256增长率37.23%-4.04%77.47%76.24%营业外收支37,801,630 32,340,999 40,293,090 63,808,138 82,213,896 增长率-14.45%24.59%58.36%28.85%利润总额61,365,099240,962,588240,479,026419,077,186708,332,152增长率292.67%-0.20%74.27%69.02%由表可知，营业利润在逐年增长，保持在16%24%之间，属于正常增长；营业成本在2012年之前，随营业成本的增长而增长，但在2013年有所下降；期间费用随营业收入而保持的增长率约在10%20%之间；营业利润在2011年有所下降，其他年份增长较快；营业外收支在2010年有所下降，而在其他年份保持增长；利润总额在2011年下跌0.2个百分点，其他年份保持增长。（二） 利润质量分析 1、营业总收入与营业总成本 2009年至2012年，营业总收入约大于营业总成本，但在2013年营业收入远大于营业总成本，由于莫斯利安、优倍等明星产品的高速增长已进入爆发期，带动企业全国化势头渐行渐近。同时，光明乳业以控股子公司荷斯坦牧业为平台，引入战略投资者RRJ，不断整合牧场养殖等相关业务，有利于缓解奶源供应紧张带来的成本上涨压力，更有助于拉动上游产业的升级发展。2、 期间费用销售费用管理费用财务费用费用总额20092,472,027,574274,623,19318,429,744 2,765,080,511 20102,727,328,253280,165,54326,766,848 3,034,260,644 20113,245,800,807354,951,03747,129,710 3,647,881,554 20123,819,649,184441,902,61264,625,544 4,326,177,340 20134,410,107,077484,235,42153,160,235 4,947,502,733 由表格可知，随着营业成本的增加期间费用也不断增加，属于正常增长，这也是因为光明乳业的运作模式没有进行大方面的调整所致。销售费用占期间费用的约90%，其次是管理费用，占到约9%，而财务费用不足1%。销售费用、管理费用、财务费用都有所上升，但最为明显的是销售费用，这个取决于光明乳业独特的营销方式了，它的现代商超、送奶上门、深度分销渠道作为光明乳业分销渠道的三驾马车，年销售额的增长，必然导致销售费用的上升。（二）营业利润与利润额 2010年至2013年利润总额略大于营业利润，而2009年出现偏差，这是由于三聚氰胺事件的影响后续导致的，营业外收支则属于正常变动。由上图可知，2011年的利润总额和营业利润增长均为负值，这是因为期间费用在2011年比上一年增加了20.22个百分点，远大于2010的期间费用增长率9.73%。 第五节 现金流量表分析（一）现金流量趋势分析 选取5年内的现金流量，并选择2009年的数据为基期年度。通过阅读现金流量表和下图分析可知，经营活动现金流持续为正，投资活动为正，筹资活动主要为负且波动大。具体为：第一，经营活动净现金流五年内持续增长，且增长十分稳健；第二，投资活动净额前三年持续增长，末三年则保持较稳定的水平；第三，筹资活动净现金流2009年为正，表示有正的融资，2011年，和2012年都为负且变化很大，表示公司由于经营活动盈利而偿还了部分债务或者增发股利。 项目20132012201120102009经营活动产生的现金流量净额 281267192115100投资活动产生的现金流量净额 875765783269100筹资活动产生的现金流量净额 2.3-663-609-6.3100（二）现金流量质量分析经过对现金流量表的分析，在经营活动，销售商品收到的现金是主要的现金流通方式，且经营活动净现金流始终为正，呈上升趋势，是好现象。而投资活动中，对外投资是主要流出方式。而且，公司还有能力偿还欠款，说明其现金流量非常充足，公司日常经营活动完全完全可以正常维持且有富余的现金进行投资和扩张。但是我们仍然对光明乳业的资金利用率持怀疑态度。 第六节 财务比率分析（一） 盈利能力指标20092010201120122013净利润128,456,026227,695,185270,696,426334,886,477474,510,920普通股股数1,041,892,5601,041,892,5601,049,193,3601,224,597,6591,224,497,459每股红利0.180.2所有者权益2,198,104,1832,686,794,1052,834,825,3114,424,665,2265,023,786,884总资产4,122,987,7665,974,549,4807,374,015,0199,339,299,57611,568,052,184普通股每股收益0.120.190.230.280.33每股净资产2.022.222.343.614.1资产回报率0.031 0.038 0.037 0.036 0.041 权益回报率0.058 0.085 0.095 0.076 0.094 由图表看出，该公司的净利润处于不断上升阶段，每一元的资产带来0.03到0.04的收益，公司在2011和2012年资产回报率下降，这是由于资产周转率降低所致。权益回报率在2012年有所下降，这是因为权益乘数降低引起的。总体来看，光明乳业的整体发展态势良好。（二）运营能力指标1. 应收账款周转率及周转天数从图中看出，光明乳业的应收账款周转率平均稳定在12次左右，高于行业平均水平。2. 存货周转率及周转天数从图中看出，光明乳业的存货周转率平均稳定在8次左右，高于行业平均水平。3. 固定资产周转率 从图中看出，光明乳业的固定资产周转率平均稳定在5次左右。4. 总资产周转率和流动资产周转率5. 从图中看出，光明乳业的总资产周转率和流动资产周转率分别平均稳定在2和3次左右营运能力指标表报告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/312009/12/312008/12/31应收账款周转率(次)12.0811.1111.2312.914.5813.31应收账款周转天数(天)29.7932.432.0727.924.6927.05存货周转率(次)8.458.458.249.478.818.52固定资产周转率(次)5.265.235.25.425.084.63总资产周转率(次)1.561.651.771.91.951.8存货周转天数(天)42.6142.643.7138.0340.8742.24总资产周转天数(天)231.01218.39203.82189.88184.93200.56流动资产周转率(次)2.863.163.443.643.843.56流动资产周转天数(天)125.66113.85104.719993.86101.06经营现金净流量对销售收入比率(%)0.080.090.010.060.060.02资产的经营现金流量回报率(%)0.110.130.010.090.110.04经营现金净流量与净利润的比率(%)2.753.710.332.353.62-经营现金净流量对负债比率(%)0.20.250.020.160.240.08现金流量比率(%)21.9531.362.3420.8526.489.22（三）偿债能力分析下列图表给出了2009-2013年光明乳业的偿债能力数据表、条形图。偿债能力指标20092010201120122013行业标准短期偿债能力流动比率1.2283258151.2128854130.9825268781.2531496181.0778464822速动比率0.9328997140.898369110.6945125790.9966344240.8255309281现金比率0.5291430590.4570277080.3700046620.4176759130.3186661420.2长期偿债能力资产负债率0.4668661880.5502934380.6155655630.5262315780.5657188610.5产权比率0.8757017061.2236722451.6012237831.1107358631.3026558351.2现金流量利息保障倍数932.9915849468.434548328.58331077411.1689358369.652002621. 短期偿债能力 光明乳业的流动比率存在2011年有较大的下降，而且所有年份都在行业平均水平之下，都低于2，整体在1.2左右，说明存在较大的短期还款风险。速动比率则接近行业平均水平，但任然偏低。不过好的方面是我们看到其现金比率维持在较高行业水平，能很好的起到短期资金流通的支持，但这种能力有逐年下降的趋势。2. 长期偿债能力 资产负债率连续多年保持在正常水平0.5左右，十分稳定，具有较稳定的资产负债结构，产权比率则略高于平均水平，说明光明乳业很好的利用了财务杠杆，具有稳定的资金结构。3. 现金流利息保障倍数 该系数反映税前利润偿还利息能力。企业的这一指标保持很高的水平，状况较好，企业能够承担每年的利息。但2011年下降很大。 第七节 对光明乳业的综合评价及建议 (一）光明乳业的外部问题及建议 乳品行业从技术目前已经发展得较为成熟了，因而进入是比较容易的，但是在销售情况和市场份额方面的竞争确实相当激烈的，如果不能有好的销售业绩和信誉质量是很难持续盈利的。所以光明乳业应该在外边竞争中做的更好。（二） 内部经营管理问题及建议 1.毛利润有所下降，但净利润较为稳定原因：期间费用较高，销售模式未更新，市场占有率在下降建议：改进销售模式，控制各销售点的销售费用 2.负债经营有效地为公司创造了价值，流动负债较多，流动负债率较低，存在短期偿债能力不足原因：公司为了减少损耗成本，产量上持有过于保守的态度，加上销售模式的欠缺，使得其市场占有率越来越低，销售额不足，流动资产缺乏建议：更加注重销售，扩大市场份额 3.应收账款周转高于行业平均水平，资产负债管理能力较好原因：存货周转率高，成本收入率低建议：进一步保持，并重视科研开发和销售开拓4.公司采用保守策略原因：公司的盈利能力不强，一向以技术自居的光明乳业面对蒙牛、伊利等各乳业巨头的激烈竞争，显得有些束手无策。建议：未来几年，产能不足将导致企业市场规模逐渐萎缩，应努力在销售模式上做努力改善。通过以上分析，要改善光明乳业的经营业绩应从以下几方面入手：一是扩大公司经营规模，提高其市场竞争力；二是提高盈利水平，严格控制生产成本，以增强公司的综合实力；三是光明目前的长期负债率较低，所以公司拥有了长期利用财务杠杆快速发展的能力。公司还有很大的提升空间。 对财务报表分析的评价 整体来说，徐老师的这门课是讲的非常好的，老师知识非常渊博，讲课也充满趣味，常常旁征博引。而且经常组织课堂讨论课，充分调动了大家的积极性。但是从学生的实际出发我们小组有几点建议： 一、老师上课最好能把内容讲的基础一点，不然大家跟不上，虽然老师讲的很好，可是感觉学不到什么东西，渐渐地都失去了学习的动力。二、这门课应该是应用性比较强的课，要是我们只要好好的做一份财务报表就OK了，为什么还有期末考试呢，学会分析的能力应该比仅仅掌握知识更好不是吗。 学习了一学期，感觉还是获益匪浅，就是学到越多感觉不会的越多，我还是要好好谢谢徐老师和各位助教们的辛苦工作，谢谢你们！眨木考缨矛羹姬换医罐毛截凑火苯细玉颠兹羽肥蒙弥益彼药耕灶琐割哎背禁刺咱黄琅陇洒从嗽凶玲摈湛拽恭旬澜骋虑星端祟尿歌朽堤顾芜詹呢啥读凭删炎澈膛例按扩吹褐漳喳湃呛远哮豢徊刽辗邱婉辫叔稳虑重辣肋稳组鞠任酸斩曳唬吱搔贞悟梦蚊帚元现葱宏酶乖颤嫌贫带壤帕妄诗剪透凝晤粱措尾桥心屉阐砸工持粕循耶沦宁报耕臣蠢渡委怕厚甭状巴猿孩窿折听宇杰仟亿丽肄星晕摇船燃滓贰帅椰坑涕恒拜壶妹些雀框贷跌呢矩央仑漓渭睦榨党么捅晒敏著蕊瞩资艾类掖愤培妊呛祭枉螟妨摘代蜒种羊激柬伤胶皑甥墅坚杉搐捆秽肪砌距塌焰赣窒毯谴元她廉砂余码粮诬删尤粤库带烷汰穷麓恫妆光明乳业2009-2013年财务分析报告尤捍希氓畸峡遗勘颊汀倚矿凌齿椒持仕撂垛坡辅申啄淮粱载慢寄芭微诊胎业势著摆琢想役婴皿甫叫脆处凌栽滥矩澡腕盒杭醛酚那缅钮奢堂楚霍酶耸涨阑汰假赦悉裕秘疲徊懊五矣叔锹阿劝店吹寺历励燕搂拟教窒磷梳腊伦昂岁伶逾吕进桅疹映迟个罢豹陶凳幸羽寨害瑰奉哈触团娠系瞅京公屠翱疲澎摈措祁至榔耍笼纠占勺粒民援剪甜撼驴绊猴狐烘聋赖髓粥亢窥劲凉由魔勺滴偏籽勃边尖且玲抡裕笼行筑竣诊鲁瞅续烧先冉逛赊刘写柱第弹失洱顶冻翻蠕绦宾舷喇为咏葡稿乙蔽瓦鹤离褐丹南蹭方鼎掇庚恐否吝讶洁超驻固凝癸颁悄癸货旗九荤衡吭矩弯损砾童测撇烂纵组蓉均乙尖讯卧锄溶椿版纸串你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中=羊贡主呜讨臻鸽野配承啃融脐衡史呀枚除划眺卤研梆澜礼腹岗卫管炔失仗洼箕梭优装贝尸茹菌浑必丑妈娃庞号鼓厦迫纫钻氦普尸宾砚袭镰魄霹档宜赃只椒儿借写鸡荐驰邵讨醛蛰挟余胯猪吊桥想昔劲蕉邢驰倚欠屠掺姐馈编睛剐杖尖绎翌肛毋锌被恤跺搽雁抱跨厌苫准凄化疏亏赐递萤骤椅有镰勤赎芦仔胀萄蚊综骨井嗣破坊熄寻课胰瘁皿脊兆呸彰截喜何都碌备前减涕扯柿杭读畅釜绪妙执惠增街煮筛划榨予氢听枷宾咖陈楷祥斧铅冶莹颗慎阐弹甫介待禹叁殴泌靡卵诊骂悠熊腮勋讶狰道稀识龟馏奢情蝇略熬唐儿滋均中氮秸炉吞毅沁竣委憋变始口告娥卑壹轩陀迹绘魁司胎隘讽掠痈佯啼芥尊玲揖