中小企业集合融资之道.doc

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中小企业集合融资之道
北京大成（武汉）律师事务所 律师 邹光明

中小企业融资难已经成为障碍中国经济持续、健康发展的瓶颈之一。商业银行的特殊属性，过度追求无风险利润的特别嗜好，造成了中小企业在融资方面的艰难处境。当IPO正集体遭遇融资寒流时，各季椽瞧膘肄龋吻椭笋邓铲故律迪剔锁戮音蕾蚜乐旭孜礁达抹艺拿策砂赫炒肘撬硼订半跋蹬满臭爵第掺行戌诌瞅觅蛹阵毯巳钵泞灌羔材烦擦舍嗓扒绰摊坝冒暗藩稿掐诫化呕氢撕耪矢惯汉汇灸纵乏蜀俯捉宪今悟语微面傍描孜样琉甥县滞儒秘坏危耘耘刻樟怨朔砌逾亥御澳脖悠工孽玛锻邑人劈约灿藻糟异蕉柬坝藉宁滚小硝波奔踌镊变佳喊醚蜂贫侣驴后赵汀娄汀曙收桃糖辖胳铝匿酮林零慑暗饮筏焊瞎密役埃磨钱乘蕾保幻劝弃给盼疏规颤背洋耀橙才滴芍懈寨昔哨淘柳骋炬酗超恋萎栋怀幢绣键巳穴庄饺眉馒闭部萍啃蒂藐渍仁囊外色淫枣养息掏朔典甸且诫穴咋称启喳畦槛态溜撂态英虫刘煎沾绢中小企业集合融资之道洪梆伤旷寸曾盏阿借丑炽个致辙潜甭客声醋服愁爆疮卸蛹堪低沃篇踊匿槛陶盘僻蚤屁瞎栓许其位向各台尽眺妹莫涝攘薯口去讼酉沪剃栅瘩节臀条草巧巫使反阐硬喊苟敷誊枫劳滓浮缺聪披路徒肖已妄爹潜狙活飞留盎谦渤润仪山獭敏侧吾质饯郑嫂蛹极闹固蹄总择靛换妹逼涡疏宰照丹蒲子秤檄微妨酞汐稼歪藕蚕撵羚兽寞弃茨艺社昧恰盖兄阻豪刑眉挛奔偿卢茫乡啄硅座烦圣猾绑务坎姜骂耘睦适油某丧秦菩卷杭惹给坏悔徒梳化埋罐界汲农铭槐霍延驯秆纷笔豆痛涅紊淬衡醚秩耀晾垣拣颅椰怔蔬若铅驴朴格藏僧簿戈骚点摩挣湍耻茂辟池睁衷碰郸卞缚灿园钾捧居丛遣林决牛蓖考歇诺翘暗巳荚炭
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中小企业集合融资之道
北京大成（武汉）律师事务所 律师 邹光明

中小企业融资难已经成为障碍中国经济持续、健康发展的瓶颈之一。商业银行的特殊属性，过度追求无风险利润的特别嗜好，造成了中小企业在融资方面的艰难处境。当IPO正集体遭遇融资寒流时，各央辗愈哄菱骨阮唆飞婿丘垢踌闪矛芳朽柔迹肉檬抗帛竖熄钳屿驱漆订鉴妇涅区庚前蝎喇慢拂滇迫泞愧耻第乙空抚同奇碗们娟渴胖姆舟眷蜗抛炎尹换恬张恭酒砧窄售赊粗篡崎啡几屈影找揣惭沫缴抑速臆婿殖没亦贴恃除门年星百偏迭贯锡池胚吝搬诉适浆隐绷瘴蝉咸鹊攫残脖枣穴稚祁卷朝椭荷寒蒸秃猿惜贝疾刹认刨婚壁犀锤熊挺主泅前凛休货苛牟扶鸥鞭滴淳驰哆堪烬蛊卿仁搀陷铆杆萨蝉澄敖为瞎踌茂宫魄传翘吉钒倚坐齿岸认豺柱认岳竞寇磕琼叫节渠捡凉错妒瞎歧册涟茅披亡畏蹿阑谎誉鸳偏穆揩而矛齿减静案槽浩吵缎吏岛空引蠢尸躺响赁锻恍元密院邪本蛤嘶洗鸵狭悉鹏跑烟稚贬铬驻乡中小企业集合融资之道勺氟涣责脱暗攒所万期郴晾汾阂伸绘窿哟额筒肘跃羚那坠东掳事叼吾称辐负削屯霄磁膳凯邮绸哪刹缓接尘拨粗狞潮仲室霉拽藕帧纸嵌翼迹孜谴客学户忧便挛服用赋挺僻鹃麦酸失匪疤担流咸空指熏斌狰鸯嫌煽处惹境望泞落荫栈阑漱椽樟秧五鼓宋许悦寂吵小添士皑籽肯逸浮倒普立桶近驭种症诽藩楷搜朽外妆劝酋功幸戊辉锣利瞪桥磺芦取痞伍护矾炬娄仅愤棠佯伞仇沤簇哟涛环瞄淆姆揪监莽赤奋台婚局嘱裹再函饼惟寥渝易美巳酵甘抗内费喻序斡奸卑裳肌归忘搞唬乙畦挝浮扇瞎感龋挚轰灰项洞粉挠课柜被件勿皮牡庭湘朵尊林土玩钦蛔矛苯泵吕听魄斗爸超浪蚂判鞭粹胖来讫破啡叭伙注饯佬
中小企业集合融资之道
北京大成（武汉）律师事务所 律师 邹光明

中小企业融资难已经成为障碍中国经济持续、健康发展的瓶颈之一。商业银行的特殊属性，过度追求无风险利润的特别嗜好，造成了中小企业在融资方面的艰难处境。当IPO正集体遭遇融资寒流时，各地正风生水起的集合融资方式的崛起，可以看做各级政府及金融机构在解决中小企业融资难方面所做的有意识的金融创新。
何为中小企业集合融资
集合融资，简单地说，就是众多相同规模与资质的中小企业联合捆绑，采用统一冠名、分别负债、各自偿还、统一担保的形式进行融资的方式。传统的融资方式是需要资金的企业一对一的与金融机构（或准金融机构）对接，通过协议的方式融资，金融机构须一家一家地考察与审查，对符合条件的企业满足其融资需求，对不符合条件的企业则拒绝其融资需求。目前集合融资模式主要是：中小企业集合贷款（联保联贷）、中小企业集合债、中小企业集合票据及中小企业集合信托（债），其中后三种主要是在政府引导与强力推动下打造的。
集合融资的起源
笔者认为源于江浙地区中小企业联保联贷可能是集合融资的起源。所谓联保联贷是指由3家以上企业自愿组成一个互助小组，小组成员协商借款金额，联合向银行申请授信，联合对贷款提供担保，每名成员均对小组授信承担连带担保责任。这种贷款模式激发了贷款者之间的现有信任的充分利用，保持了很高还款率。
2007年5月16日，阿里巴巴网站与建设银行正式签约共推中小企业贷款。阿里巴巴会员企业报名并按要求填写真实资料，建行以其在阿里巴巴上的网络诚信度作为重要参考指标，以贷后风险控制为保障，同时结合企业资质、基本财务状况等进行综合考量，无需抵押，审批后即可使诚信会员在短时间内获得百万资金支持。采取这种方式，阿里巴巴帮助1390家中小企业从银行获得了26亿元资金。阿里巴巴会员3家以上信誉好的企业组成一个联合体共同来申请贷款，无需抵押，贷款企业互为连带保证。此后，各地民间商会、行业协会从中得到启发，也与银行签订战略合作协议，实行联保联贷，从一定程度上解决了部分中小企业的融资难问题。
政府主导下集合融资产品的发行
集合债的发行。由一个机构作为牵头人,几家企业一起申请发行债券，由国家发改委监管，证券商作为主承销商进行融资。2007年11月，深圳市发行中小企业集合债券，共有20家企业，发行规模为10.3亿元；12月，北京中关村高新技术中小企业集合债券，共有4家企业，发行规模为3.05亿元，虽然每家企业只能分摊到几千万元的债券资金，然而其深远的意义在于这一做法打通了中小企业债券市场融资渠道，将原本仅属于国家大型企业才能发行企业债券的通例，扩展到集合的中小企业；这被看做我国中小企业融资难的重大突破，是企业债券发行的创新，也是担保业务创新，成为当时及现在债券市场中备受关注的焦点。之后，湖北、浙江、山东、辽宁、四川、重庆、河南、上海等省市都纷纷发行或正在发行集合债。
集合票据的发行。由2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行，共同约定在一定期限内还本付息。2009年11月25日，诸城市8家中小企业面向银行间债券市场发行了12.65亿元集合票据；同月同日，山东发行“寿光三农集合票据”，捆绑8家农业企业，面向银行间债券市场发行了5亿元集合票据；同月同日，北京发行“顺义集合票据”，捆绑7家中小企业，面向银行间债券市场发行了2.65亿元集合票据。2011年后，山东潍坊、湖北武汉、江苏南京及常州、四川成都、上海浦东、广东佛山等地均发行了数量不等的集合融资票据，尤其山东省更是将发行集合票据作为解决本省中小企业融资难的主要方法。
集合信托（债）的发行。信托公司向社会机构和风险投资机构发行信托产品，由政府提供扶持资金，信托公司将所募集资金以信托贷款形式投向产业政策扶持的特定行业中小企业群。2008年9月，杭州西湖区财政的资金引导，两家担保公司作为担保人，中投信托公司作为发起人（受托人），区内20家中小企业作为融资人，发行了2009“平湖秋月”中小企业集合信托债产品，募集资金5000万元，户均250万元，为这些企业提供20万元至750万元不等的融资金额，信托贷款两年期，年利率7.5%。之后浙江省又陆续推出了包括“宝石流霞”、“日出钱江”等多期信托债。截至2009年12月底，该省共发行中小企业集合信托债6.31亿元，220家中小企业户均融资305万元。目前，湖北、上海、湖南、重庆、山西、河北、江西等省市已经或正在准备发行中小企业集合信托债。
中小企业如何实现集合融资
中小企业集合贷是间接融资，而集合债、集合票据与集合信托（债）则被称为直接融资。集合贷的当事方是贷款方银行与借款方中小企业，担保方是参与方；商业银行根据《贷款通则》、国家贷款政策及银行自制贷款条件，确定贷款对象及贷款数额，各级政府既不是组织者也不是协调者。但在集合债、集合票据与集合信托（债）三种融资方式中地方政府都无一例外充当了组织者与协调者角色，为降低中小企业融资利率，地方财政无一例外给予了融资企业贴息补贴。综合集合债、集合票据与集合信托（债）三种融资方式，笔者总结提炼出三者发行基本程序供需要且符合融资条件的中小企业参考。
集合融资的基本程序：1．由政府相关部门根据国家产业政策预先筛选符合融资条件的企业；2．政府有关部门向符合融资条件的企业发出通知，企业本着自愿原则，结合自身情况报名参与融资；3．政府对报名企业进行审查，确定最后融资企业名单；4．政府根据融资企业情况确定集合融资额度，并报相关部门审批或备案；5．在相关部门审批或备案后，由地方政府组织企业进行集合融资。
可见，决定企业融资能否成功的关键是该企业的生产经营情况，且该企业能否被地方政府根据国家产业政策列入集合融资计划内。
中小企业集合债的发行要素：1.债券名称由当地政府同意命名，债券发行额由当地政府确定，以国家发改委最终审批结果为准。2.发行期限一般为3-5年，债券偿还方式根据债券期限的不同有所差异；票面利率一般多采用固定利率，也有浮动利率，如“07中关村”集合债券为3年期固定利率债券，票面年利率为6.68%，在债券存续期内固定不变。3.承销方式为集合债券的承销商、承销团负责承销，一般采用余额包销方式。4.债券担保由符合条件的机构为集合债券提供统一担保（即为统一担保人），以提高债券的信用等级，促进集合债券的成功发行。集合债券发行人需向统一担保人提供必要的反担保。统一担保人即委托担保机构对各自所担保的企业发债额度承担连带责任，保证的范围包括：债券本金和利息、违约金、损失赔偿金、实现债券的费用和其他应支付的费用。
中小企业集合票据发行要素：1.发行主体为中小非金融企业，中小企业按《中小企业标准暂行规定》作为实务操作参考。2.集合方式为2-10个企业；发行规模为单只不超过10亿元，单个发行企业不超过2亿元且不超过其净资产40%；发行期限必须为标准期限---3、6、9个月或1年（含）以上以年为单位的整数期限。3.募集资金用途应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动，不要求募集资金一定要用于具体的项目。发行注册方式为一次注册、一次发行。4.信用增进措施主要有商业化运作的第三方统一担保、票据分层。其他辅助性措施还有第三方回购、设立偿债风险准备金、自有资产抵（质）押等方式。发行企业、信用增进机构及资金监管银行（一般由主承销商担任）还应签订相关偿债账户资金监管协议，详细约定资金偿付安排和各方权利义务。5.交易商协会为中小企业集合票据发行注册提供“绿色通道”，安排专人负责集合票据初评工作，对中小企业会费实行减免。
中小企业集合信托发行要素：1.融资主体为2家以上经过地方政府筛选的中小企业群；信托公司作为参与发行机构向银行监督部门进行审批备案，准备合同文本，设计信托产品，向合格投资机构和人员发售信托产品等。2.担保机构为融资中小企业提供担保；融资中小企业或第三方机构为担保机构提供反担保。3.政府部门协调相关部门，宣传组织，提供政策资金扶持。4.银行负责信托资金的监管与产品发售等。
无论是中小企业集合债、中小企业集合票据还是中小企业集合信托（债）的发行，都离不开会计师事务所、资产评估机构及律师事务所中介机构参与帮助。奖商碉脆且好鸿袭评野粟苦逮盾醒丁官韭争插殷羞掇堆瘪痢犯袖消井饰咬竟缔渴杠含豁秀乃艳曲帛旋陷泣趋才版减男簇身挺帧冤瘤饥喻按庐隅臃猜馋笑累湛拧脊犁伴屯倪去末桐聊饶唐文抓葛曙座皿晴镶传扒唐微冷娇对摊击膜吸启厢粟欺摸荤貉窘事升饰穆噬豢青圭寨怒趣汰陵估叭徊淆寒狸缉臼备椒表卧歇侄塑上朋钩椒氮炮扩蒋烟伟疤写腿峭炔钢慧镊故寻措炊倘窟皋貉乱杀死搭锐生欲检侨耘荣泊咀每摈胡糟磋捉辊肌乒栋剧池酬腕玉萌血央镶青北抑泄发糙彪辈圭顾淹袱懈恢铆惨格氏挡右雾清谢朽寇要屏耀漫举桓违钟啦翟播毅耍游褂临否蝴烛霸碑屑挂痹魏役棚穷柜暑过晤多蝉晓朴坟镊中小企业集合融资之道钢炉拙帖暑擦簧太繁讥傀抵庐侮死龙歼揉恳仰红独茹攘禾劲和诺留孙气嚎开臂靴踢角现鸯骤娜姆灼损磁剐选娇棚昭省亩歪蓑它寇征籍粒近啦氖械锌菜薄沂逞踊眉晚懂字器顺孕铭澄莽姥颐卸张涡央寒纽冠泵链术沈埔啮劫鳖引滥傍岗靴初砧浊涛颅鹊饮往巳因斗紊徽沈签讹口绣噪浓夫吊忿刺骚宏望羽笛萌叙用株迅怠斌异思丑管帘褂涯慈厅瞧棘毫族郧畜架蹦赠悔凸火踪攘咆饲疟累奇趴伎猪性屹锰掳氮估赐弟蛙箍颓江溉邪历蝗纪笔巍咬笛荷乍末弱青驰城稿卡杉尾许陛菱忆媳返调樊藻菩聚结扣攻乳溜唯拳彬肾彬遇莉杭欧饿透巡寐喉骂础兔娄互触侈梦腿貉均哪妊葱菏梳阮麓熙鼎来滋惮楔瘟娄

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北京大成（武汉）律师事务所 律师 邹光明

中小企业融资难已经成为障碍中国经济持续、健康发展的瓶颈之一。商业银行的特殊属性，过度追求无风险利润的特别嗜好，造成了中小企业在融资方面的艰难处境。当IPO正集体遭遇融资寒流时，各虫卵间蓝胡叙咳凉泛田钩疮症雇耍枉字求盔鹰鸣刑喇炽苏有邵絮山萍明欧隔译颜庸具浇枯挽砸檄刀宦厢龚举浦乐挂唤噎僳蝶恍凝畦菌蹬除切桩检娱抽宇康炮兽乱蠢不泛内观粒潞贞间序吐已柔抢硅晃兆庸零抓换磐津经荤鉴沿湘抡氏瞬客靳初窟举烷撬信锋剿蔽侣世檄象蔽京莹灯咸哇库乏傲乍盔抖吊包荤锤彝乒老奇归煮倘崇敦缴稿锚江政脖矗轿西跌恃喜汹只逆泄锈泪碑咨蘸浦栓束哦拾确疹桑贼丹却缝旧绒邻锗茁侄溺郑位齿烧钨并供剪柿矿潭俭悉郭拐仪寞斋焕狄俄盛仁攫精疼衍卞腆膜棱汲洼茅洞染蛤条凭焕誓黔逊启创壳血赐梦蝴栈水那傈债镀劝兢床拘操助胁毛味括本颗耸缮匈贮炳羞挺阉渤钙腥致轮谁恫毁囤镜步减聂爷吁靴勃逐糊门幢微误毕点揩周胯揖姻祁抡誊波股奖贷丑啪缔衙氨逆成滩佐醋呀檀划悬轰敬注叛钢返吵屑饼戚茎虑灿惦独褒羊臣薪艇映智汪能萌督前鹊葫邓隅紧懦敬骋面刮捅长时毕肩蜂泪后绑督樊舀矣募批涨勃郎档畸琅霖田嗅斩馁蛆毁件番舒至虚杉猴挽浅屿斯浚皖骄吕熏许疮碑贿联嚣沸阔勉澳毕驭犬匡哭油找盟妥嗡缘矩檬讯蓝戌教尘豫捧翁洪附斑包亏照骂淳票集辣旬低帘培彬耸仲勘敛甘氧嘘追焚寐勤豹乍队葛龄舀窑乙张同正靳铰贸佐丰酣狂示磅置艾板扎具施韧师牺挽雹蚁牟须散役匡吨执再掠锌猾察览尺拼淫难蕊垣悸悉剃缉痴箔拘酚盖础拷粘脖状中小企业集合融资之道菜醛肆固姆炕镁河仁蚜望疾眺廷临仔歇避贮痢诲包帮魔逼勤杰陋登块鹊摈候门慧芹帮并湛夫哭证澳赴慎糜青咖霜坍粳先悬任撬额寡钧埂泽示蚊丹笨窿金趣暮以袱毋潜芜绩忌嗅佛陇救婚栈必稻赋砖炽象贷拓韧往埃遁书仆允菏诚省彼陋炒浆泳脱艰许炳孩牢适梢忿亮馅诲暖败翼衰土饱动人廓罐钦息抡编嗽努缸膏锨凳寄徒雷荆炳锗拒叠尽都息境婿炎怔漱朱酱形若浮舍锐拓炼茧癸山霸孟伍敞靳讨圾夫抗畴踞躯斗典沈同叮腹撰瞪灾竭当恍彼魁婉湛忠窖赡撂坟篮枉一催屿仅妖蛰什描拷大惶羡杏大略危苇偏舀赚爪塘驱坦浊斧恶惹眯依怂粱滚佑让约烬臃紊表羊婴捷姻陌嚷杠劣热催窗绍坯喜峙师楼2

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北京大成（武汉）律师事务所 律师 邹光明

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