朱宝宪着《金融市场》第四部分.ppt

第十三章第十三章 远期利率协议与互换远期利率协议与互换1可编辑版一、远期利率协议F是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。2可编辑版二、二、互换合约的结构互换合约的结构F3可编辑版三、利率互换合约三、利率互换合约F利率互换合约的基本定义利率互换合约的基本定义F是互换双方交换一系列现金流的合约，不交换名义本金，双方按合约规定，一方定期向另一方支付名义本金的固定利息，而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息。4可编辑版四、银行资产的管理F银行的 浮动利率资产 400亿F 固定利率资产 600亿F 浮动利率负债 500亿F 固定利率负债 500亿F匹配后净剩 浮动利率负债 100亿F 固定利率资产 100亿5可编辑版五、利率变化的影响F浮动利率资产 100亿F 担心利率下降F固定利率负债 100亿F浮动利率负债 100亿F 担心利率上升F固定利率资产 100亿6可编辑版F一商业银行有5,000万美元5年期固定利率的商业贷款，利率为10%。每6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自6个月期大额存单，利率为6个月期国库券利率加40个基点。F一人保公司有5年期的保单，5,000万美元，利率为9%。该公司将5,000万美元购买了5年期的浮动利率债券，利率为6个月期国库券利率再加160个基点。六、利率互换合约六、利率互换合约7可编辑版F名义本金为5,000万美元，期限为5年。F商业银行：每半年付交易商10%的利息；F交易商付6个月期TB利率加150个基点；F保险公司：每半年付交易商6MTB利率加160个基点；F交易商付保险公司年利率为10的利息。利率互换合约（利率互换合约（2）8可编辑版利率互换合约（利率互换合约（3）F利用利率互换控制利率波动的风险9可编辑版七、货币互换合约七、货币互换合约F一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，F都希望借入10年期价值1亿美元的本国货币，F美国公司在瑞士的信用等级更高，F瑞士公司的美国的信用等级更高，F美公司在瑞发10年期1.27亿瑞郎债券，11%，每年付息一次（如在美发债，付息12.5%；F瑞公司在美发10年期总额1亿美元的债券，6%，每年付息一次（如在瑞发债，付息7.5%。F它们希望通过货币互换以控制汇率风险。10可编辑版F瑞士公司在美发债1亿美元，每年需付息11,000,000美元，第10年底还需支付本金1亿美元。F美国公司在瑞发债1.27亿瑞士法朗，每年需付息7,620,000瑞士法朗，第10年底还需支付本金1.27亿瑞士法郎。货币互换合约（货币互换合约（2）11可编辑版F利用货币互换合约降低融资成本货币互换合约（货币互换合约3）12可编辑版F精炼商固定价格5年，月用量1.2 万桶。F生产商固定价格5年，月用量8000万桶。F此时现货每桶15.25美元。F精炼商同意以15.30的价格每月向交易商支付1.2 万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付1.2 万桶货款；F生产商按前一月石油日均价向交易商付8,000桶款，后者以15.20美元的价格向生产商支付8,000桶款。八、商品互换合约八、商品互换合约13可编辑版F同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：F在5年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付4,000桶的货款，F交易商以每桶15.20美元的价格每月向套利者支付4,000桶原油的货款。商品互换合约（商品互换合约（2）14可编辑版商品互换合约（商品互换合约（3）15可编辑版第十五章股票指数的编制F15.1股票指数的功能F15.2股票指数的分类F15.3股票指数的编制F15.4如何编制不同功能的股票指数F15.4中外主要股票指数16可编辑版15.1.1投资指南的功能F投资者需要股票指数F股票指数是入市还是离开的依据股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期对股票市场的价格变化作出判断F股票指数是选择股票的参考经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投资F股票指数是技术分析的基础17可编辑版F15.1.2衍生工具的标的股指期货的标的，股指期货具有套期保值、套利和投机的功能。F15.1.3宏观经济景气度的指示器景气度是指经济处于整个周期的什么阶段股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支等状况，并可以及时得到。股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响18可编辑版15.1.4股票指数的科学性标准F准确性：例中经指数，强调上市公司所代表的行业在公司样本中的比率平衡F稳定性：样本公司的稳定性和发布工作的稳定性F连续性：由科学的调整方法来保证F可比性：选用市值加权平均法19可编辑版15.2.1全样本指数F所有上市公司都进入股票样本F全面准确F体现公平原则F可比性较差20可编辑版15.2.2部分样本指数F只把一部分公司计算进指数F样本数量固定，样本数量不固定F以市值的80%确定样本F可比性较差21可编辑版15.2.3固定样本指数F样本数量不变的指数F许多著名指数属于固定样本指数F可比性好：适合作股指期货合约的指数F可能与整个市场大势有出入22可编辑版15.2.4流通股股票指数与全股本指数F流通股指数是指在计算指数时只考虑流通股部分的市值的股票指数；而全股本指数则是指在计算股票指数时要把全部股本的市值都考虑进去的股票指数F股价上涨对不同种指数影响不同F流通股股票指数：中经指数，深成指23可编辑版15.2.5全市场指数与分类指数F全市场指数是指反映整个市场大势的股票指数F分类指数是建立在全市场指数基础上F类别简单：上证分类指数五类，道中88分为八类24可编辑版15.3.1股票指数编制的准备F明确指数编制目的F上市公司的信息F上市公司的数据F相应的接受、计算设备25可编辑版15.3.2上市公司的行业分类F原因：选样，编制分类指数编制指数要按照上市公司的行业分类在不同行业的上市公司中进行总体考虑和均衡选择，最终保持一个合理和相对稳定的样本结构便于观察行业相关性，分散风险，并反映国家产业政策F基本作用：为设计分类指数提供一个分类框架，为在选样中考虑行业均衡提供必要的依据26可编辑版F行业分类的基本原则：穷举和互斥可比性相关性简明性F行业分类的技术：新国民经济体系中关于三个产业的划分第三产业分为四个层次最新国家国民经济行业分类标准国际标准产业分类27可编辑版F第一产业第一产业：F农业，包括种植业，林业、牧业、副业和渔业。不包括村及村以下工业，村及村以下工业应划入工业F第二产业第二产业：F工业，包括采掘业、制造业，以及自来水、电力、蒸汽、热水、煤气等和建筑业F第三产业第三产业：F除上述第一、二产业以外的其他各行业 back28可编辑版F第一层次第一层次：F流通部门，包括交通运输业、邮电通讯业、商业、饮食业、物资供销和仓储业。F第二层次第二层次：F为生产和生活服务的部门，包括金融、保险业、综合技术服务业和各项服务业。F第三层次第三层次：F科学文化部门，包括教育、文化、广播电视、科学研究、卫生、体育和社会福利事业。F第四层次第四层次F为社会公共需要服务的部门，包括国家与政党机关、社会团体、以及军队和警察。back29可编辑版15.3.3股票指数的选样与调整的原则和方法F股票指数的选样原则一般原则：一般原则：是选出的样本公司能最好地代表全体上市公司的情况，根据选出样本公司的股票计算出的股价指数与根据全体上市公司股票计算出的股价指数之间能有最好的拟合度。30可编辑版中经指数的选样原则F符合国际规范，只计算上市公司流通股的原则F综合排名在前的优先原则，在选样时对上市公司进行排序，在其它条件相同时，排序在前的公司优先入选F行业分布平衡的原则，根据为编制股票指数专门设计的行业分类方法对上市公司进行分类，在选样考虑行业分布时，以第一级分类为主，力求各行业间的平衡F选样各因素间的平衡，选出的上市公司应在其它条件允许的情况下，具有尽可能大的市值及日平均成交额和尽可能高的日平均换手率F在样本公司的市值、日平均成交额、日平均换手率与样本公司的行业分布之间应有一个尽可能好的平衡。F在必要时，还应考虑上海和深圳的样本公司加权总值分别占上海和深圳全部上市公司的加权总值的比率。31可编辑版股票指数的选样方法F上市公司的行业分类F样本公司的入选资格F市值的计算F日平均成交额的计算F日平均换手率的计算F综合排序32可编辑版股票指数的调整原则和方法F样本的适时调整F股价指数的连续性：只有市值、日平均成交额和日平均换手率达到某一规定水平的公司才可能入选样本样本调整时一定要在原有的样本基础上进行，而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的选择。F调整的方法33可编辑版股票指数的基期和基点F股票指数的基期:在计算股票指数时所选用的基准参考点的日期选取成交平稳且有代表性的日期中经指数基期选取的原因F股票指数的基点:在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值选择空间大中经指数为100034可编辑版15.3.5股票指数的计算公式F简单算术平均法股票指数=报告期的股价之和/上市公司的个数=1/n(P1+P2+Pn)简单，含义明确缺陷：非实质性跌价的断层现象，除权前后股价缺乏连续性 35可编辑版F算术修正平均法：股指的连续性得到保证计算新除数导致的频繁调整会降低指数的可比性F市值加权平均法计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规模而不是股票的价格它的调整次数少，用这种方法计算出的股票指数可比性更强例子F拉式与派氏的问题36可编辑版股票指数=（报告期总市值/基期总市值）100，back37可编辑版15.4.1如何编制作为股指期货标的的指数F股指期货或期权标的应满足的一般原则：代表性：代表市场大势或某一行业股票价格变化趋势可比性：不同时间指数的前后可比性连续性稳定性：是可比的，而且要求指数的编制技术是科学、严谨的，样本的选择和调整是由严格的技术规范约束的38可编辑版F标的股票指数的计算方法比较运用市值加权平均法，只计算流通股F大小样本的选择比较一般来说，样本较大的指数较好F标的指数的实证检验和研究中经全样本指数和中经100的比较：中经全样本指数波动率大中经100比中经39与全样本的相关性更好活跃性、可操作、防操纵的效果：中经100指数由于样本较大要远远优于中经39指数套期保值的效果：中经100指数在套期保值效果方面明显优于中经39指数39可编辑版结论F股指衍生工具的标的指数宜采用加权平均法计算流通股股本F固定样本标的指数优于全样本标的指数；F固定样本中大样本标的指数优于小样本标的指数40可编辑版15.4.2如何编制能测定宏观经济景气度的指数F编制的基本原则：市值加权平均法挑选部分公司样本，使其相对稳定，不受新股上市的影响，因而具有较好的可比性样本公司的产业结构相同于或接近于国民经济的产业结构只计算流通股41可编辑版F编制的具体作法按照国民经济产业部门的分类及比例进行选样和计算 选样应遵循大样本原则 关键国企上市 42可编辑版15.5.1道琼斯股票指数F道琼斯30种工业股票指数F道琼斯20种运输业股票指数F道琼斯15种公用事业股票指数F道琼斯65种综合股价指数43可编辑版道琼斯股票价格指数的编制F经常对入选股票进行调整F简单算术平均法，股价修正平均法F道琼斯工业股价平均数百年走势F道琼斯30种工业股票指数样本公司的变化44可编辑版道琼斯工业股价平均数百年走势点数日期1001906年1月5001956年3月10001972年11月20001987年1月30001991年4月40001995年2月50001995年11月60001996年10月70001997年2月back45可编辑版道琼斯公司编制的其它股票指数F道琼斯世界股票指数市值加权平均法包括29个国家F道琼斯中国股票指数道沪指数，道深指数和道中88指数只包括A股道中88成份股类别及市值46可编辑版15.5.2标准普尔500指数F标准普尔500指数：市值加权平均法F标准普尔100指数：股指衍生工具的标的物F美国的其它股票指数：危尔希尔5000指数摩根斯坦利资本国际股票指数47可编辑版15.5.3金融时报股票指数F金融时报工商业普通股票指数F金融时报金矿指数F 1962年的金融时报股票指数 500种股票指数 92种金融股票指数 F 1994年的金融时报指数 48可编辑版F15.5.4日经225股票指数F15.5.5香港恒生股票指数香港股指期货和期权的标的33种成份股F15.5.6台湾股票指数台湾证券交易所股票指数经济日报股价指数工商日报股价指数49可编辑版15.5.7中国大陆编制的几种股票指数F上证指数与深证指数F深成指F上证30F中经指数50可编辑版中经指数F功能：中经100：综合反映上海、深圳两地股市价格波动情况和我国经济景气情况，希望在市场条件成熟、推出股指期货合约或股指期权合约时能够成为合约的标的 F行业分类的特点：参考国家标准，结合中国股市，符合市场经济原则F选样原则：符合国际规范，综合排名靠前的优先，行业分布平衡F调整周期：半年一次51可编辑版第十七章外汇市场工具52可编辑版一、外汇一、外汇F定义：定义：指以可自由兑换的指以可自由兑换的外币外币表示的表示的用以进行国际间结算的支付手段，用以进行国际间结算的支付手段，包括包括外币外币、以其表示的各种有价证、以其表示的各种有价证券、支付凭证和其他外汇资金。券、支付凭证和其他外汇资金。F形态：形态：外汇存款外汇存款,外汇支付凭证外汇支付凭证,外币有外币有价证券价证券,外币现钞和其他外汇资金。外币现钞和其他外汇资金。F黄金的作用：黄金的作用：虽已非货币化，仍具有虽已非货币化，仍具有国际间最后支付手段的作用。国际间最后支付手段的作用。53可编辑版F汇率汇率：两国不同货币之间的兑换比率，两国不同货币之间的兑换比率，一国货币用另一种货币表示的价格。一国货币用另一种货币表示的价格。F汇率标价法：汇率标价法：标价货币：标价中数量变化的货币标价货币：标价中数量变化的货币基准货币：标价中数量不变的货币基准货币：标价中数量不变的货币 F单位美元标价法单位美元标价法F 美元兑马克汇率美元兑马克汇率USD/DEMUSD/DEMUS$1=DM2.1911US$1=DM2.1911F单位镑标价法单位镑标价法：英镑、爱尔兰镑、澳元等用的标价法。：英镑、爱尔兰镑澳元等用的标价法。F 英镑兑美元汇率英镑兑美元汇率GBP/USDGBP/USD1=US$1.55861=US$1.5586二、外汇汇率二、外汇汇率54可编辑版F标价惯例：标价惯例：一般标价时精确到小数点后一般标价时精确到小数点后4 4位；位；美元兑日元精确到小数点后美元兑日元精确到小数点后2 2位。位。F买入价买入价(bid rate)(bid rate)和和卖出价卖出价(offer rate)(offer rate)F直接标价法：直接标价法：以一定单位的外币为标准，标出以一定单位的外币为标准，标出可兑换若干单位的本币，大多数国家采用可兑换若干单位的本币，大多数国家采用F间接标价法：间接标价法：以一定单位本币为标准，纽约以一定单位本币为标准，纽约和伦敦外汇市场采用和伦敦外汇市场采用外汇汇率（外汇汇率（2）55可编辑版F市场供求：市场供求：决定汇率主要因素是一国对外币的决定汇率主要因素是一国对外币的供求状况。影响供求的是一国的国际收支状况。供求状况。影响供求的是一国的国际收支状况。F购买力平价理论：购买力平价理论：F外汇汇率外汇汇率=本国一组商品与劳务的价格本国一组商品与劳务的价格/同组商同组商品与劳务在国外以外币表示的价格品与劳务在国外以外币表示的价格 F（利率平价理论）（利率平价理论）三、汇率的决定三、汇率的决定56可编辑版四、国际货币制度与汇率波动的幅度四、国际货币制度与汇率波动的幅度F金本位制：金本位制：18801880年至年至19141914年。各国规定年。各国规定金币单位的含金量，可自由铸造，自由金币单位的含金量，可自由铸造，自由兑换、自由输出入兑换、自由输出入F汇率波动的幅度受黄金输出点汇率波动的幅度受黄金输出点gold pointgold point的限制的限制 57可编辑版F布雷顿森林体系的内容布雷顿森林体系的内容建立了建立了IMFIMF，确定了以美元为中心的国际货币制度，确定了以美元为中心的国际货币制度各国为解决暂时的逆差，可以通过各国为解决暂时的逆差，可以通过IMFIMF进行融资进行融资 只有根本性失衡时，才可以经批准后改变汇率平价只有根本性失衡时才可以经批准后改变汇率平价 布雷顿森林体系具有可调整钉住汇率制度的特点布雷顿森林体系具有可调整钉住汇率制度的特点 F布雷顿森林体系的垮台布雷顿森林体系的垮台（19731973）19501950年，美国开始逆差，但很小，从年，美国开始逆差，但很小，从19581958年起，逆年起，逆差迅速增长，每年超过差迅速增长，每年超过3030亿美元。到亿美元。到19701970年外国官年外国官方持有的美元已超过方持有的美元已超过400400亿，黄金储备则从亿，黄金储备则从19491949年年的的250250亿美元降到亿美元降到19701970年的年的110110亿美元。亿美元。美国不能贬值，其他国家不愿升值美国不能贬值，其他国家不愿升值。国际货币制度与汇率波动的幅度（国际货币制度与汇率波动的幅度（2 2）58可编辑版F史密森协议史密森协议:1971.121971.12，十国集团同意将美元贬，十国集团同意将美元贬值值9 9,汇率波幅从汇率波幅从1 1扩展到各扩展到各2.52.5。F19721972年美国又出现巨额逆差，年美国又出现巨额逆差，19731973年年2 2月美国月美国再次贬值约再次贬值约10%.10%.即官价为即官价为42.2242.22美元。美元。F1973.31973.3，主要工业国家决定，或自由浮动或联，主要工业国家决定，或自由浮动或联合浮动合浮动.F19761976年年牙牙买买加加年年会会上上正正式式确确认认有有管管理理浮浮动动汇汇率率制，到制，到19941994年初，成员国或浮动或钉住汇率年初，成员国或浮动或钉住汇率F最近恢复固定汇率制度的呼声高涨最近恢复固定汇率制度的呼声高涨（芒德尔芒德尔）国际货币制度与汇率波动的幅度（国际货币制度与汇率波动的幅度（3 3）59可编辑版F欧洲货币单位：欧洲货币单位：1979.31979.3提出建欧洲货币体系，提出建欧洲货币体系，这包括：创立这包括：创立ECUECU、成员国间汇率在、成员国间汇率在2.25%2.25%之内之内波动波动F欧元：欧元：19891989年德洛尔提出货币一体化建议：年德洛尔提出货币一体化建议：19991999年元旦欧元开始流通。年元旦欧元开始流通。20022002年成员国货币年成员国货币退出流通，实行单一货币制度。退出流通，实行单一货币制度。F马约条件马约条件：(1)(1)通胀率通胀率(1.5%)(1.5%)；(2)(2)预算赤字预算赤字(3%)(3%)，举债总值，举债总值(60%)(60%)；(3)(3)长期利率长期利率(2(2个百分个百分点点)；(4)(4)前两年，平均汇率前两年，平均汇率(2.25(2.25个百分点个百分点)。国际货币制度与汇率波动的幅度（国际货币制度与汇率波动的幅度（4 4）60可编辑版汇率变动的影响F汇率变动与对外贸易汇率变动与对外贸易汇率升值，增加进口，减少出口汇率升值增加进口，减少出口汇率贬值，减少出口，增加进口汇率贬值，减少出口，增加进口 F汇率变动与资本流动汇率变动与资本流动汇率升值，有利于向国外的投资汇率升值，有利于向国外的投资汇率贬值，有利于外国的投资汇率贬值，有利于外国的投资（也有相反的因素）（也有相反的因素）五、汇率变动的影响五、汇率变动的影响61可编辑版六、外汇市场与汇率计算F即期外汇市场即期外汇市场最常见的交易形式，（最常见的交易形式，（T+2T+2）。）。主要作用：满足临时需要、购买力转移、调主要作用：满足临时需要、购买力转移、调整货币头寸，外汇投机等。整货币头寸，外汇投机等。F全球外汇市场全球外汇市场晨晨6 6时惠灵顿悉尼开市；早时惠灵顿悉尼开市；早1010时东京、香港、时东京、香港、新加坡开市；午新加坡开市；午2 2时巴林开市；下午时巴林开市；下午6 6时欧洲时欧洲开市；晚开市；晚9 9时时3030分北美开市。分北美开市。用汇者，商业银行，外汇经纪人，中央银行用汇者，商业银行，外汇经纪人，中央银行六、外汇市场六、外汇市场62可编辑版FSpot DLR JPY pls?(Spot DLR JPY pls?(请问即期美元兑日元你报什么价请问即期美元兑日元你报什么价)F对对方方的的回回答答是是：MP(MP(稍稍等等片片刻刻)，30/40(30/40(买买价价3030点点，卖卖价价4040点点)；F交易员：交易员：Buy USD 1(Buy USD 1(买进买进100100万美元万美元)；F对对方方:Ok,:Ok,done,done,I I sell sell USD USD 1 1 Mio Mio ag ag JPY JPY At At 108.40 108.40 value value 19/4/00 19/4/00(好好的的，成成交交了了。我我卖卖你你100100万万美美元元买买进进日日元元，汇汇率率是是108.40108.40，起起息息日日为为20002000年年4 4月月1919日日)；JPY JPY lps lps to to ABC ABC BK BK Tokyo.Tokyo.A/C A/C No.1234567 No.1234567(我我们们的的日元请付至东京日元请付至东京ABCABC银行，帐号银行，帐号1234567)1234567)；F交交易易员员：USD USD To To KKY KKY BK BK A/C A/C 7654321 7654321 CHIPS CHIPS UID UID 07352,07352,Tks Tks vm vm for for deal deal BIFN.BIFN.(我我们们的的美美元元请请付付至至纽纽约约KKYKKY银银行行，帐帐号号76543217654321，CHIPS CHIPS UID UID 0735207352，多多谢谢你的交易，再见。你的交易，再见。)七、外汇交易七、外汇交易63可编辑版F两地套汇两地套汇:F伦敦的汇率为伦敦的汇率为1 1英镑兑换英镑兑换229.50229.50日元，而东京日元，而东京的汇率为的汇率为1 1英镑兑换英镑兑换227.90227.90日元。套汇者在东日元。套汇者在东京用京用1 1亿日元买亿日元买43.8843.88万，再在伦敦用万，再在伦敦用43.8843.88万万英镑买英镑买1.0071.007亿日元，获亿日元，获7070万日元利润。万日元利润。F交叉套汇：交叉套汇：F三地的外汇汇率为三地的外汇汇率为F纽约：美元兑法国法朗纽约：美元兑法国法朗 USD/FRF 7.3510/20 USD/FRF 73510/20F香港：美元兑港元香港：美元兑港元 USD/HKY 7.7780/90 USD/HKY 7.7780/90F巴黎：法国法朗兑港元巴黎：法国法朗兑港元 FRF/HKY 1.0315/25 FRF/HKY 1.0315/25外汇交易外汇交易(2)(2)64可编辑版F经计算美元兑法郎的即期汇率为经计算美元兑法郎的即期汇率为7.5332/4147.5332/414F在纽约市场上，法国法郎价格比较高，在纽约市场上，法国法郎价格比较高，F在香港市场上，美元价格比较高，在香港市场上，美元价格比较高，F在巴黎市场上，港元价格比较高。在巴黎市场上，港元价格比较高。F套套汇汇的的策策略略应应该该是是纽纽约约市市场场卖卖出出法法郎郎买买进进美美元元；在在香香港港市市场场上上卖卖出出美美元元买买进进港港元元，再再在在巴巴黎黎市市场上卖出港元买进法郎。场上卖出港元买进法郎。F1 1亿美元三地套汇可获毛收益亿美元三地套汇可获毛收益18121812万法国法郎。万法国法郎。外汇交易外汇交易(3)(3)65可编辑版F保证金保证金：银行间不交，客户：银行间不交，客户10%10%，需要时追加，需要时追加。F远远期期汇汇率率升升贴贴水水：远远期期汇汇率率高高于于即即期期汇汇率率的的部部分分称称升升水水(forward(forward premium)premium)，低低于于的的部部分分称称贴贴水水(forward(forward discount)discount)，如果相等称远期平价如果相等称远期平价(forward par)(forward par)。计算公式为计算公式为FA A币币兑兑B B币币升升贴贴水水率率=F(B/A)-=F(B/A)-S(B/A)/S(B/A)(N/12)100%S(B/A)/S(B/A)(N/12)100%例如：例如：F$/即期汇率为即期汇率为 1 1英镑英镑=1.5562=1.5562美元美元F9090天天$/远期汇率为远期汇率为 1 1英镑英镑=1.5514=1.5514美元美元F英镑兑美元远期有贴水，贴水额为英镑兑美元远期有贴水，贴水额为1 1英镑英镑000480.0048美元。美元。F1.5514-1.5562/1.5562(3/12)100%=-1.23%1.5514-1.5562/1.5562(3/12)100%=-1.23%F美元兑英镑升水率美元兑英镑升水率1.238%1.238%，比，比$/贴水率稍微高一点。贴水率稍微高一点。七、外汇远期交易七、外汇远期交易66可编辑版F与同一交易对手同时买卖数额相同的同种货币，买卖与同一交易对手同时买卖数额相同的同种货币，买卖交割期不同。通常买即期卖远期；或卖即期买远期。交割期不同。通常买即期卖远期；或卖即期买远期。F套套期期保保值值：一一客客户户从从银银行行借借3 3月月加加元元，银银行行可可借借美美元元。借借3 3月月期期美美元元，在在即即期期市市场场卖卖美美元元买买加加元元，供供给给客客户户。，如如果果未未来来加加元元贬贬值值，银银行行受受损损。银银行行在在现现货货交交易易同同时时3 3月远期。如果交易是独立的，就不是掉期。月远期。如果交易是独立的，就不是掉期。F市场公布掉期价，这是一种只报市场公布掉期价，这是一种只报“点数点数”的表达方式。的表达方式。F即即期期汇汇率率 1.4913/23 1.4913/23 3030天天掉掉期期价价 2/3 2/3 9090天天掉掉期期价价 11/13 11/13 明明确确基基准准货货币币，前前大大后后小小，基基准准货货币币远远期期为为贴贴水；前小后大，则基准货币远期为升水。水；前小后大，则基准货币远期为升水。F如如果果9090天天远远期期汇汇率率为为1.4925/351.4925/35，独独立立交交易易，需需1313卖卖出出，以以3535买入。如果是掉期，卖出价买入。如果是掉期，卖出价1313，买入价，买入价+13=26+13=26。八、外汇掉期交易八、外汇掉期交易67可编辑版F无抛补套利无抛补套利(uncovered interest arbitrage)：有汇率风险的有汇率风险的套利。套利。抛补套利：抛补套利：兑货币以赚高息，同时，作一兑货币以赚高息，同时，作一反向外汇远期，对汇率套期保值。反向外汇远期，对汇率套期保值。F判判断断：假假定定3 3月月期期美美元元利利率率5.5%5.5%，3 3月月期期日日元元利利率率2.75%2.75%。美美元元兑兑日日元元即即期期汇汇率率97.5097.50，3 3月月远远期期汇汇率率为为9797。存存在在套套利利机会吗？机会吗？F远期理论汇价：远期理论汇价：FF(B/A)=S(B/A)(1+iF(B/A)=S(B/A)(1+ib bn/12)/(1+in/12)/(1+ia an/12)n/12)FS(97.50/1)(1.02753/12)/(1.0553/12)=S(94.96)S(97.50/1)(1.02753/12)/(1.0553/12)=S(94.96)F市市场场远远期期汇汇价价比比理理论论远远期期汇汇价价高高，存存在在抛抛补补套套利利的的机机会会。市场对美元定价偏高，套利方向应即期买市场对美元定价偏高，套利方向应即期买$，远期卖，远期卖$。九、外汇套利交易九、外汇套利交易68可编辑版F货币名称货币名称 合约金额合约金额 最低价格变动最低价格变动 每日最大变动每日最大变动初始金初始金 维持金维持金F 英镑英镑 62500 62500$12.5(2)12.5(2)$1250(200)1250(200)$20002000$15001500F瑞士法郎瑞士法郎125000125000瑞郎瑞郎$12.5(1)12.5(1)$1875(150)1875(150)$17001700$13001300F时间及操作时间及操作 期货价格期货价格 绝对价差点数绝对价差点数 净变动净变动净余额净余额F 星期一入市星期一入市 0.5783 0.5783 0 0 0 0 1700 1700 F 星期一收市星期一收市 0.5760 -23 -2312.5 0.5760 -23 -2312.5 1412.5 1412.5F 星期二收市星期二收市 0.5740 0.5740 -20 -2012.5 -20 -2012.5 1162.5 1162.5F 星期三开市星期三开市 0.5740 -20 -2012.5 1700 0.5740 -20 -2012.5 1700F 星期三收市星期三收市 0.5789 49 0.5789 49 4912.5 2312.5 4912.5 2312.5 F 星期四收市星期四收市 0.5799 10 1012.5 2437.5 0.5799 10 1012.5 2437.5F 星期五平仓星期五平仓 0.5832 33 0.5832 33 3312.5 3312.5 2850 2850F4949点，每点为点，每点为12.512.5美元，共美元，共612.5612.5美元美元十、外汇期货合约十、外汇期货合约69可编辑版十一F期权内容期权内容 英镑英镑 加元加元 马克马克F合约金额合约金额 3125031250 C$50000 DM62500 C$50000 DM62500F实施价格间隔实施价格间隔 2.5 2.5美分美分 0.5 0.5美分美分 1 1美分美分F期权价格最小价格变动期权价格最小价格变动 0.0001 0.0001美元美元 0.00010.0001美元美元 0.0001 0.0001美元美元F合约总费用最小变动金额合约总费用最小变动金额 3.125 3.125美元美元 5 5美元美元 6.25 6.25美元美元F有效期月份和循环周期：有效期月份和循环周期：3 3、6 6、9 9、1212月月+2+2个随后月份个随后月份F执行期权通知：执行期权通知：在实值状态并无自动执行在实值状态并无自动执行F每日期权价格波幅限制：每日期权价格波幅限制：无无F卖方保证金要求：卖方保证金要求：期权费期权费+4%+4%标的合约价值标的合约价值-虚值状态损失量虚值状态损失量F头寸限额：头寸限额：最多最多1010万份合约万份合约十一、货币期权合约十一、货币期权合约70可编辑版F实施价格到期月份 看涨期权看跌期权F 成交量 收盘价 成交量收盘价F欧元即期汇率欧元即期汇率(美分数美分数/每欧元每欧元)97.43)97.43F6250062500欧元欧元(美分数美分数/每欧元每欧元)F 94 6月 -0.01 1251.46F 96 3月 200 1.80 1501.80F 98 4月 -202.73F 100 4月 2 0.93 -0.01F 100 6月 11 1.83 -F 102 6月 102 1.30 -0.01F 104 3月 2 0.01 -0.01F 104 4月 13 0.33 -货币期权合约（货币期权合约（2 2）71可编辑版F国际收支：国际收支：经常项目、资本项目、平衡项目经常项目、资本项目、平衡项目F经济增长经济增长：支出法、收入法、失业：支出法、收入法、失业F利率变动利率变动：公开市场运作、再贴现率公开市场运作、再贴现率F通货膨胀、货币供给、个人收入与消费通货膨胀、货币供给、个人收入与消费F央行干预：央行干预：直接干预、联合干预、言论干预直接干预、联合干预、言论干预F政治事件、突发事件政治事件、突发事件十二、汇市因素的分析十二、汇市因素的分析72可编辑版十二、本章重要内容回顾十二、本章重要内容回顾F1 1一一般般各各国国在在进进行行国国际际清清偿偿时时均均接接受受、在在国国际际金金融融市市场场上上可可自自由由兑兑换换的的货货币币或或以以这这些些货货币币表表示示的的在在国国际际间间通通用用的的支支付付手手段段，及及这这些些货货币币表表示示的的国国际际债债权权称称作作外外汇汇。外外汇汇的的主主要要的的形形式式有有外外汇汇存存款款、外汇支付凭证、外币有价证券和外币现钞和其他外汇资金。外汇支付凭证、外币有价证券和外币现钞和其他外汇资金。F2 2在在短短期期，决决定定汇汇率率的的主主要要因因素素是是一一国国对对外外币币的的供供求求状状况况，长长期期汇汇率率由由购购买买力力平平价价决决定定。汇汇率率的的变变化化对对经经济济特特别别是是国国际际贸贸易易有有重重大的影响。大的影响。F3 3国国际际货货币币制制度度的的不不同同导导致致了了不不同同的的汇汇率率波波动动幅幅度度。主主要要经经历历的的国国际际货货币币制制度度有有金金本本位位制制、以以美美元元为为中中心心的的双双挂挂钩钩的的固固定定汇汇率率制制度和有管理的浮动汇率制度。度和有管理的浮动汇率制度。F4 4外外汇汇市市场场是是个个人人、公公司司、银银行行买买卖卖外外币币或或外外汇汇的的市市场场，它它是是不不同同的的货货币币中中心心由由电电讯讯网网络络和和荧荧屏屏连连接接起起来来，实实时时联联系系的的单单一一的的国国际际外外汇汇市市场场。外外汇汇交交易易有有两两条条途途径径，一一是是交交易易商商之之间间直直接接进进行行交交易，一是通过经纪商间接交易。易，一是通过经纪商间接交易。F5 5外汇市场上的主要交易工具有外汇远期合约、外汇掉期交易、外汇市场上的主要交易工具有外汇远期合约、外汇掉期交易、外汇期货和外汇期权等。在外汇交易中有套期保值和投机，也有外汇期货和外汇期权等。在外汇交易中有套期保值和投机，也有外汇套利。外汇套利包括无抛补套利和抵补套利。外汇套利。外汇套利包括无抛补套利和抵补套利。73可编辑版