兖州煤业并购澳大利亚菲利克斯.ppt

企业并购案例分析兖州煤业并购菲利克斯（澳）刘正刘正 会计专硕一班会计专硕一班 1522080631并购背景并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析010102020303040405050606兖州煤业兖州煤业菲利克斯菲利克斯2并购背景2008年全球经济危机年全球经济危机1.澳元贬值2.全球煤炭价格下滑政府支持国企政府支持国企“走出去走出去”我国煤炭企业在澳洲收购屡次碰壁我国煤炭企业在澳洲收购屡次碰壁3并购背景公司简介公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析010102020303040405050606兖州煤业兖州煤业菲利克斯菲利克斯4公司简介 兖州煤业股份有限公司（以下简称兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业兖州煤业”）总部位于山东省邹城）总部位于山东省邹城市，由兖矿集团有限公司于市，由兖矿集团有限公司于19971997年独家发起设立，是以煤炭经营为基础，煤年独家发起设立，是以煤炭经营为基础，煤炭深加工和综合利用一体化的国际化能源企业。兖州煤业于炭深加工和综合利用一体化的国际化能源企业。兖州煤业于19981998年先后在纽年先后在纽约、香港和上海三地上市。约、香港和上海三地上市。20122012年年6 6月控股子公司月控股子公司兖州煤业澳大利亚有兖州煤业澳大利亚有限公司在澳大利亚证券交易所上市。兖州煤业是中国安全水平最好的煤炭生产限公司在澳大利亚证券交易所上市。兖州煤业是中国安全水平最好的煤炭生产商之一，是中国唯一一家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司，是中国国际化商之一，是中国唯一一家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司，是中国国际化程度最高的煤炭公司。程度最高的煤炭公司。5公司简介 菲利克斯公司注册于澳大利亚昆士兰州布里斯班市，主要业务是煤炭资菲利克斯公司注册于澳大利亚昆士兰州布里斯班市，主要业务是煤炭资源的勘探、生产及运营。经国际矿产资源资产评估机构评估，截至源的勘探、生产及运营。经国际矿产资源资产评估机构评估，截至20092009年年6 6月月3030日，菲利克斯公司共拥有煤炭总资源量日，菲利克斯公司共拥有煤炭总资源量20.2020.20亿吨，探明及推定储量亿吨，探明及推定储量5.5.1 1亿吨亿吨;按持股权益拥有煤炭总资源量按持股权益拥有煤炭总资源量13.8913.89亿吨，探明及推定储量亿吨，探明及推定储量3.863.86亿吨。亿吨。截至截至20092009年末，菲利克斯公司拥有艾诗顿煤矿、米诺华煤矿、雅若碧煤矿和年末，菲利克斯公司拥有艾诗顿煤矿、米诺华煤矿、雅若碧煤矿和莫拉本煤矿，同时菲利克斯公司还拥有纽卡斯尔港第三码头莫拉本煤矿，同时菲利克斯公司还拥有纽卡斯尔港第三码头15.4%15.4%的权益。的权益。6各自的优势兖州煤业兖州煤业1.业界公认的品牌技术业界公认的品牌技术2.雄厚的资本积累雄厚的资本积累3.政府的大力支持政府的大力支持4.有在澳洲成功收购的经验有在澳洲成功收购的经验（兖煤澳洲、澳思达煤矿（兖煤澳洲、澳思达煤矿）菲利克斯菲利克斯1.良好的成长性良好的成长性2.拥有丰富的煤矿储量拥有丰富的煤矿储量3.公司生产矿井设备完善，港公司生产矿井设备完善，港口、铁路等交通运输条件十分口、铁路等交通运输条件十分便利。便利。4.拥有超洁净煤专利技术，该拥有超洁净煤专利技术，该技术具有较大的经济和环保潜技术具有较大的经济和环保潜力。力。VSVS7并购背景公司简介并购过程并购过程案例特点外部评价并购效应分析010102020303040405050606兖州煤业兖州煤业菲利克斯菲利克斯8并购过程目标公司目标公司原持有者原持有者宣告日宣告日股权交割股权交割日日收购金额收购金额（亿元）（亿元）股权股权比例比例目标公司目标公司主营业务主营业务资金来源资金来源菲利克斯菲利克斯菲利克斯菲利克斯2009.2009.8.148.142009.12009.12.232.23204.28204.28100%100%煤炭开采煤炭开采与勘探与勘探银行贷款银行贷款9并购过程20092009年年8 8月月1313日日20092009年年1010月月2323日日20092009年年1010月月3030日日20092009年年1212月月8 8日日20092009年年1212月月1010日日20092009年年1212月月2323日日20092009年年1212月月2424日日20092009年年1212月月3030日日 双方签署双方签署安排执行协议安排执行协议 获得山东省国获得山东省国资委和澳大利财资委和澳大利财 政部的同意批准政部的同意批准 兖州煤业召开兖州煤业召开第一次临时股东大会第一次临时股东大会 中国证监会发文中国证监会发文批复同意此次并购批复同意此次并购 菲利克斯召开股东菲利克斯召开股东大会赞成此次收购大会赞成此次收购 安排方案执行日安排方案执行日 完成过户完成过户 目标公司目标公司提交退市申请提交退市申请 菲利克斯在菲利克斯在 澳交所正式退市澳交所正式退市 并购完成并购完成10并购背景公司简介并购过程案例特点案例特点外部评价并购效应分析010102020303040405050606兖州煤业兖州煤业菲利克斯菲利克斯11案例特点1.收购金额巨大收购金额巨大2.资金来源资金来源100%银行贷款银行贷款3.跨国收购跨国收购4.国家政策支持国家政策支持5.本次收购成为截止到当年以来中国本次收购成为截止到当年以来中国企业在澳大利亚的最大一笔并购交易。企业在澳大利亚的最大一笔并购交易。12并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析并购效应分析010102020303040405050606兖州煤业兖州煤业菲利克斯菲利克斯13并购效应分析市场层面效应1.市场占有并购前后比较市场占有并购前后比较并购前并购前并购后并购后总资产规模总资产规模329.41329.41亿元亿元622.52622.52亿元亿元在澳的原煤产量在澳的原煤产量187.4187.4万吨万吨1202.91202.9万吨万吨在澳子公司销售收入在澳子公司销售收入11.9911.99亿元亿元62.2162.21亿元亿元原煤总产量原煤总产量0.360.36亿吨亿吨（1.21%1.21%）0.480.48亿吨亿吨（1.51%1.51%）营业总收入营业总收入199199亿元亿元（1.15%1.15%）325.91325.91亿元亿元（1.38%1.38%）14并购效应分析市场层面效应2.市场价值实现市场价值实现选取一定的时间窗口，研究并购公告前后一段时期内兖选取一定的时间窗口，研究并购公告前后一段时期内兖州煤业能否获得累计超额收益。州煤业能否获得累计超额收益。清洁期（清洁期（120120天）天）考察期（考察期（6060天）天）2008/12/242008/12/242009/06/292009/06/292009/08/142009/08/142009/09/252009/09/25宣告日宣告日T=0T=0T=-30T=-30T=-150T=-150T=30T=3015并购效应分析市场层面效应计算预期收益率计算预期收益率这里采用市场模型，根据这里采用市场模型，根据CAPM对市场收益率的要求，采用上证指对市场收益率的要求，采用上证指数作为解释变量市场日收益率，将兖州煤业的日收益率作为被解释数作为解释变量市场日收益率，将兖州煤业的日收益率作为被解释变量，回归模型为：变量，回归模型为：R Rt t=+R=+Rmtmt+其中其中R Rt t为兖州煤业的第为兖州煤业的第t日的日收益率日的日收益率，R Rmtmt为市场在第为市场在第t日的日收日的日收益率，益率，与与为模型的估计参数，为模型的估计参数，为随机项。为随机项。16并购效应分析市场层面效应根据回归结果，可以得出兖州煤业日收益率与市场根据回归结果，可以得出兖州煤业日收益率与市场日收益率之间的回归方程日收益率之间的回归方程：R Rt t=-0.0012+1.459=-0.0012+1.459R Rmtmt17并购效应分析市场层面效应18并购效应分析市场层面效应19并购效应分析市场层面效应时间窗口时间窗口CARCAR（%）时间窗口时间窗口CARCAR（%）时间窗口时间窗口CARCAR（%）-1,1-1,16.776.77-30,1-30,115.5615.561,51,5-7.59-7.59-5,5-5,51.171.17-20,1-20,117.5917.591,101,10-8.81-8.81-10,10-10,10-2.32-2.32-10,1-10,1-1.74-1.741,201,20-12.19-12.19-20,20-20,2013.6313.63-5,1-5,15.05.01,301,30-4.76-4.76-30,30-30,3020.0620.06兖州煤业不同窗口期累计超额收益率（兖州煤业不同窗口期累计超额收益率（2009.6.292009.6.292009.9.252009.9.25）20并购效应分析企业层面效应2008.2008.6 62008.2008.12122009.2009.6 62009.2009.12122010.2010.6 62010.12010.12 22011.62011.6总资产总资产周转率周转率0.460.460.430.430.290.290.250.250.250.250.280.280.260.26存货周存货周转率转率10.9810.9810.5710.577.117.119.089.087.987.987.437.437.607.60应收账应收账款周转款周转率率62.6262.6238.4238.4223.9423.9428.4728.4737.2737.2715.3115.3114.7814.78并购前后运营效率指标变动表并购前后运营效率指标变动表21并购效应分析企业层面效应成本费用半年度变动趋势表成本费用半年度变动趋势表 单位：元单位：元2008.62008.62008.122008.122009.62009.62009.122009.122010.62010.62010.122010.122011.62011.6营业成本营业成本6,036,572,1676,036,572,167 7,851,488,1457,851,488,145 5,140,750,8135,140,750,813 7,207,755,2577,207,755,257 8,571,561,6718,571,561,67110,851,521,15210,851,521,15211,456,637,47711,456,637,477销售费用销售费用301,093,111301,093,111386,026,507386,026,507228,736,279228,736,279349,074,276349,074,276652,225,641652,225,641 1,122,210,7141,122,210,714 1,176,264,3661,176,264,366管理费用管理费用1,254,512,7461,254,512,746 1,712,447,7531,712,447,753 1,543,832,8691,543,832,869 1,612,320,9731,612,320,973 1,690,975,0451,690,975,045 2,107,413,6842,107,413,684 1,918,072,6351,918,072,635财务费用财务费用-18,835,362-18,835,362264,606,357264,606,357-161,418,375-161,418,375-780,518-780,518 1,236,618,0721,236,618,072 3,453,918,0923,453,918,092826,611,273826,611,273三项费用三项费用1,536,770,1951,536,770,195 2,363,080,6172,363,080,617 1,611,150,7731,611,150,773 1,960,614,7311,960,614,731 3,579,818,7583,579,818,758-224,293,694-224,293,694 2,267,725,7282,267,725,728成本费用成本费用7,573,342,6627,573,342,66210,214,568,76210,214,568,762 7,051,901,5867,051,901,586 9,168,369,9889,168,369,98812,151,380,42912,151,380,42910,627,227,45810,627,227,45813,724,363,20513,724,363,20522并购效应分析企业层面效应23并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价外部评价并购效应分析010102020303040405050606兖州煤业兖州煤业菲利克斯菲利克斯24THE ENDTHE END谢谢！谢谢！25此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！26