投资银行学第篇--4.ppt

投资银行学投资银行学第八章第八章 债券发行债券发行第八章 债券发行本章概要本章概要债券是政府和企业一种重要的债券是政府和企业一种重要的融资融资手段；手段；债券是资本市场上一种重要的金融债券是资本市场上一种重要的金融工具工具；债券的定义、特征和分类，国债、市政债债券的定义、特征和分类，国债、市政债券和企业债券。券和企业债券。学习目标学习目标通过本章学习，通过本章学习，了解了解债券的基本概念，债券的基本概念，掌掌握握国债、市政债券和企业债券的发行运作。国债、市政债券和企业债券的发行运作。第一节 债 券一、债券的定义和特征一、债券的定义和特征 （1 1）债券的定义）债券的定义 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行并且承接向社会借债筹措资金时，向投资者发行并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务债权债务凭证凭证。（2 2）债券的特征）债券的特征 偿还性、流通性、安全性、收益性。偿还性、流通性、安全性、收益性。二、债券的分类二、债券的分类1.1.按发行主体不同，分为政府债券、金融债券、企业按发行主体不同，分为政府债券、金融债券、企业债券和国际债券。债券和国际债券。2.2.按利息支付方式不同，分为附息债券和贴现债券。按利息支付方式不同，分为附息债券和贴现债券。33.按是否记名，分为记名债券和不记名债券。按是否记名，分为记名债券和不记名债券。4.4.按有无担保，分为担保债券和信用债券。按有无担保，分为担保债券和信用债券。5.5.按募集方式的不同，分为公募债券和私募债券。按募集方式的不同，分为公募债券和私募债券。6.6.按是否流通上市，分为上市债券和非上市债券。按是否流通上市，分为上市债券和非上市债券。第二节 国 债一、国债的概念一、国债的概念 1.1.定义定义:国债是国家债券国债是国家债券(又叫又叫国家公债国家公债)的的简称，是指简称，是指中央政府中央政府为筹集资金而发行的为筹集资金而发行的债券，是中央政府向投资者出具的、承诺债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。权债务凭证。2.2.特点：特点：自愿性、安全性、流动性、免税待遇自愿性、安全性、流动性、免税待遇二、债券的种类二、债券的种类1.1.美国的国债种类：美国的国债种类：短期国债、中期国债和长期国债。短期国债、中期国债和长期国债。2.2.中国国债种类：中国国债种类：凭证式国债凭证式国债 无记名无记名(实物实物)国债国债 记账式国债记账式国债三、国债市场的主要功能三、国债市场的主要功能1.1.弥补财政赤字弥补财政赤字 资金缺口、突发事件和偿还债务。资金缺口、突发事件和偿还债务。2.2.筹集建设资金筹集建设资金3.3.宏观调控功能宏观调控功能 四、中国的国债发行四、中国的国债发行1.1.我国国债发行情况我国国债发行情况 20世纪世纪50年代曾发行过，后于年代曾发行过，后于1981年恢复发行。年恢复发行。2.2.我国国债的发行方式我国国债的发行方式 行政分配、承购报销、招标发行、定向发售行政分配、承购报销、招标发行、定向发售3.3.我国国债的发行程序我国国债的发行程序 第三节第三节 市政债券市政债券一、市政债券的概念一、市政债券的概念 (一一)定义定义 市政债券市政债券(市政证券市政证券)，是指由地方政府及其代理，是指由地方政府及其代理机构或授权机构发行的一种债券，也称地方政府债券机构或授权机构发行的一种债券，也称地方政府债券或地方债券。或地方债券。市政债券于市政债券于1919世纪世纪2020年代起源美国，已成为其年代起源美国，已成为其一项传统的融资方式。一项传统的融资方式。(二)市政债券的特点 1 1、发行人只能是地方政府或授权机构；、发行人只能是地方政府或授权机构；2 2、募集资金仅用于本地公共基础建设；、募集资金仅用于本地公共基础建设；3 3、用于偿还债券的资金来源丰富多样；、用于偿还债券的资金来源丰富多样；4 4、可享有特殊的类似国债的免税待遇。、可享有特殊的类似国债的免税待遇。二、市政债券的分类 1.1.根据偿付担保的不同，可以分为一般债务根据偿付担保的不同，可以分为一般债务债券和收入债券债券和收入债券 一般债务债券一般债务债券，是指由地方政府发行、以，是指由地方政府发行、以其税收能力为本息偿付后盾，其信用来自发行其税收能力为本息偿付后盾，其信用来自发行人税收能力；用来修建市政设施。人税收能力；用来修建市政设施。收入债券收入债券，是指由地方政府的事业收入担保，是指由地方政府的事业收入担保，由这些事业所获得的收入来偿付的市政债券由这些事业所获得的收入来偿付的市政债券。2.2.根据筹资目的的不同，可以分为公共目的根据筹资目的的不同，可以分为公共目的债券和私人项目债券债券和私人项目债券 公共目的债券：是直接由地方政府发行的债公共目的债券：是直接由地方政府发行的债券，所筹措的资金被用到传统的建设项目，诸券，所筹措的资金被用到传统的建设项目，诸如新学校建设项目、高速公路改善项目等；如新学校建设项目、高速公路改善项目等；私人项目债券：私人项目债券：“私人项目私人项目”、或、或“含有私含有私人部分人部分”。三、市政债券的发行三、市政债券的发行 美国发行方式，市场化程度比较高；在我美国发行方式，市场化程度比较高；在我国，所谓市政债券通常即为国，所谓市政债券通常即为“地方政府债地方政府债券券”，或称地方债，通常以公开发行为主。，或称地方债，通常以公开发行为主。竞争性发行和协商性发行。竞争性发行和协商性发行。但但20092009年首次允许发行地方债的效果并不年首次允许发行地方债的效果并不好，体制因素和票面利率过低是主要原因。好，体制因素和票面利率过低是主要原因。四四、中国的准市政债券中国的准市政债券 1.1.准准市市政政债债券券是是地地方方政政府府以以专专设设下下属属企企业业为为融融资资主主体体发发行行债债券券的的融融资资工工具具，发发债债方方承承担担地地方方政政府府相相关关职职能能、享享受受相相应应优优惠惠政政策策，但但较较少少依依“利润最大化利润最大化”原则而自主经营、自负盈亏。原则而自主经营、自负盈亏。2.2.准市政债券的运作特征准市政债券的运作特征 u 尽尽管管募募集集资资金金用用于于市市政政建建设设，但但实实属属地地方方政政府借企业之府借企业之“壳壳”筹集市政建设资金；筹集市政建设资金；u 此此债债券券的的发发行行不不是是纯纯粹粹企企业业行行为为，带带有有很很强强的政府行为痕迹；的政府行为痕迹；u 信用级别高、收益率高，投资者购买踊跃。信用级别高、收益率高，投资者购买踊跃。3.3.准市政债券成因分析准市政债券成因分析 （1 1）中央政府对市政债券严格控制中央政府对市政债券严格控制 为什么？原因来自于为什么？原因来自于 一是担心地方政府过度举债，造成重复建设和债务危机，加重中央财政负担；二是地方政府的债务规模难测；三是担心难以协调全社会资金在国债、企业债和金融债乃至股市之间分配比例 四是现有国债市场尚不成熟，过早开放地方债券，可能导致债市紊乱威胁金融体系安全。（2 2）地方政府对基础设施投资需求的偏好）地方政府对基础设施投资需求的偏好 一一是是各各级级政政府府认认识识到到工工业业化化过过程程中中基基础础设设施施重重要要地位；地位；二是众多现实因素加剧对基础设施的投资需求；二是众多现实因素加剧对基础设施的投资需求；三是有地方政府热衷于搞三是有地方政府热衷于搞“形象工程形象工程”，以期在，以期在短期内产生有形政绩。短期内产生有形政绩。（3 3）在地方政府融资体系中具有优势）在地方政府融资体系中具有优势 一是具有设立一是具有设立发债主体发债主体发债主体发债主体的主动权；的主动权；二是具有二是具有制定和安排制定和安排制定和安排制定和安排发行主动权；发行主动权；三是具有三是具有影响企业经营影响企业经营影响企业经营影响企业经营的主动权。的主动权。第四节 企业债券 问题：学习和掌握债券发行知识，对学习投资银行理论有哪些意义？1 1、投资银行是债券发行承销商之一；投资银行是债券发行承销商之一；2 2、债券是投资银行重要理财产品之一；债券是投资银行重要理财产品之一；3 3、债券发行理论是投行人员必备知识之一。债券发行理论是投行人员必备知识之一。思考题1.什么是债券？债券有哪些主要分类？2.你怎么理解中国企业债券市场的发展？第九章 证券交易 重点重点：投资银行在证券交易中的作用投资银行在证券交易中的作用 仅仅从从证证券券交交易易看看投投资资银银行行作作用用，主主要要表现在三方面表现在三方面：经纪商经纪商、自营商和做市商自营商和做市商。一一、证券经纪商、证券经纪商 证券经纪商证券经纪商，是指以接受客户委托、是指以接受客户委托、代客户买卖证券并以此收取佣金的中间人。代客户买卖证券并以此收取佣金的中间人。证券经纪商必须遵照客户发出的委托指令证券经纪商必须遵照客户发出的委托指令进行证券买卖，并尽可能以最有利的价格使委进行证券买卖，并尽可能以最有利的价格使委托指令得以执行。托指令得以执行。由于证券交易所通常规定普通投资者不得由于证券交易所通常规定普通投资者不得进入交易所直接交易，须由进入交易所直接交易，须由经纪商经纪商代理交易。代理交易。因此，经纪商在证券交易中地位极为重要因此，经纪商在证券交易中地位极为重要。证券经纪商有如下两个主要作用：证券经纪商有如下两个主要作用：第一，充当证券买卖的媒介；第一，充当证券买卖的媒介；第二，提供咨询服务。第二，提供咨询服务。二、证券自营商 证券自营商证券自营商，指自行买卖证券，从中获取差指自行买卖证券，从中获取差价收益，并独立承担风险的证券经营机构。价收益，并独立承担风险的证券经营机构。在自营业务活动中，证券公司应在自营业务活动中，证券公司应自行买卖自行买卖证证券、券、独立承担独立承担投资风险，用自己的资金从证券投资风险，用自己的资金从证券持有者手中买入，再向证券购买者卖出，随行持有者手中买入，再向证券购买者卖出，随行就市，风险由投行自己承担。就市，风险由投行自己承担。三、做市商 做市商做市商，指在证券市场上，由具备一定实，指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人为特许交易商，不力和信誉的证券经营法人为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券买卖价格，断向公众投资者报出某些特定证券买卖价格，并在该价位上接受公众投资者买卖要求，以并在该价位上接受公众投资者买卖要求，以自有资金和证券与投资者进行交易。自有资金和证券与投资者进行交易。做市商的做市商的积极作用积极作用：1 1、提高证券流动性，增强市场吸引力；、提高证券流动性，增强市场吸引力；2 2、有效稳定市场，促进市场平稳运行；、有效稳定市场，促进市场平稳运行；3 3、具有价格发现的功能。、具有价格发现的功能。投资银行充当做市商的投资银行充当做市商的动机动机：1 1、从证券交易中、从证券交易中获利获利。2 2、进入二级市场充当做市商是为了发挥和、进入二级市场充当做市商是为了发挥和保持良好的保持良好的定价技巧定价技巧，辅助其一级市场业务的，辅助其一级市场业务的顺利开展。顺利开展。3 3、发行公司发行公司希望自己的股票在二级市场上市希望自己的股票在二级市场上市后具有较高的流通性和较佳的股价走向，为此，后具有较高的流通性和较佳的股价走向，为此，发行公司要寻觅一个愿意为其股票发行公司要寻觅一个愿意为其股票“做市做市”的的进入机构作为其主承销商。进入机构作为其主承销商。做市商制度做市商制度的的优点优点，也是能够保证证券市也是能够保证证券市场场流动性流动性，即投资者随时，即投资者随时可按做市商报价买入、可按做市商报价买入、卖出证券，避免市场出现买卖双方不均衡而无卖出证券，避免市场出现买卖双方不均衡而无法交易的低迷情形。法交易的低迷情形。在国外，大部分创业板市场都采用了做市在国外，大部分创业板市场都采用了做市商制度，并且以商制度，并且以NASDAQNASDAQ最为著名和完善。最为著名和完善。在我国，是否采用做市商制度仍在争论中，在我国，是否采用做市商制度仍在争论中，以至于目前还没有引入做市商制度。以至于目前还没有引入做市商制度。此外，市商与股市里庄家有根本此外，市商与股市里庄家有根本区别区别：做做市市商商的的交交易易行行为为是是透透明明的的，而而庄庄家家的的行行为为则是隐蔽的。则是隐蔽的。中国地方债务2013年，12月30日国家审计署发布的全国政府性债务审计结果显示，截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，其中，中央负有偿还责任的债务98129.48亿元，地方负有偿还责任的债务108859.17亿元。数据显示，截至2013年6月底，中央政府负有偿还责任的债务98129.48亿元，负有担保责任的债务2600.72亿元，可能承担一定救助责任的债务23110.84亿元；地方政府负有偿还责任的债务108859.17亿元，负有担保责任的债务26655.77亿元，可能承担一定救助责任的债务43393.72亿元。思考题投资银行在证券交易中扮演什么角色？其投资银行在证券交易中扮演什么角色？其相应的作用是什么？相应的作用是什么？简述经纪商、自营商、做市商三者之间的简述经纪商、自营商、做市商三者之间的联系与区别。联系与区别。此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！