互联网金融的现状、模式与风险基于美国经验的分析.doc

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中国金融机制改革的日益深化，金融业转型成为各界极为关注的焦点。随着互联网应用的普及，网络带给人们的巨大信息交流量已经超过这之前人类史上的信息交流量总和。新的网络虚拟世界成为与现实对应的另一个重要存在，互联网平台经济迅速崛起。中国金融业务也呈现信息网络化趋势，而部分信息产业又呈现出金融化特征，特别是众筹融资、P2P贷款、阿里金融、余额宝等新型网络金融业态的出现，使得互联网金融成为国内炙手可热的议题。有观点指出，互联网金融是对传统金融业态的一种颠覆性革命，将成为一个独立的新兴业态。但从美国的发展经验来看，互联网金融并没有本质上改变美国金融体系的实质与功能，其作为一种独立的业态并没有取得普遍共识。美国堪称是互联网经济和互联网金融发展最为充分的国家。自上世纪九十年代的信息化革命以来，美国金融机构和信息科技企业均抓住互联网契机利用现代信息技术对传统金融经营模式和业务方式进行“信息化”升级，呈现出“花开数朵、各表一枝”的互联网金融生态。本文在回顾美国互联网金融发展的历程上，对美国互联网金融发展现状和趋势进行简要分析，同时对美国互联网金融的业态模式及其对传统金融业务模式的影响等进行初步的总结，接着对美国互联网金融存在的风险及其监管进行分析，最后是简单的结论与启示。一、美国互联网金融的发展状况从定义上讲，互联网金融并没有明确的定义，在美国还有网络金融、在线金融、电子金融等相关的称谓。从范畴界定来说，互联网金融是依托互联网来实现资金融通的金融业务，而且这种资金融通是以信用作为基础的。对于互联网金融的认识，实际上需要与金融的本质相互联系起来。金融最为核心的功能是三个：一是期限转换，二是流动性转换，三是信用转换及增强。笔者认为，真正的互联网金融也必须能够实现金融的三大功能。从发展经验看，美国是互联网金融发展的鼻祖。目前，美国基于互联网的新型支付体系、新型贷款模式以及新型筹资模式等蓬勃发展起来。美国互联网金融发展的历程大致可以分为三个阶段：第一个阶段是上世纪九十年代前后的传统金融机构和金融业务的信息化阶段。这个阶段主要是在信息化兴起的过程中，传统金融业务建立信息化体系和进行业务流程再造的过程，使得互联网成为金融业务的一个内嵌式的软件框架，二者有机地融合起来，从而使得美国甚至全球的金融体系一体化进程大大加速，并形成了全球性的金融信息化和支付体系。第二个阶段是从上世纪九十年代中后期开始的基于传统业务和互联网融合的创新性业务探索与实践阶段。区别于上个阶段的电子银行，这个阶段出现了纯粹的、没有任何实体柜台的“网络银行”等网络型企业。网上发行证券、网上售卖保险、网上理财等业务模式也不断涌现。可以看出，美国这个阶段的互联网金融仍然是基于传统业务的升级，但是逐步呈现出相对独立的经营业态。美国安全第一网络银行SFNB（Security First Network Bank）成立于1995年，是全球第一家无任何分支机构的“只有一个站点的银行”，其前台业务在网上进行，后台处理集中在一个地点进行。安全第一网络银行业务处理速度快、服务质量高、存款利率高和业务范围广，在成立后的2-3年里最高拥有1260亿美元资产，成为了美国第六大银行。同样成立于1995年的纯粹网络保险公司INSWEB，曾在美国纳斯达克市场上市，涵盖了从汽车、房屋、医疗、人寿、到宠物保险在内的非常广泛的保险业务范围。1992年创立的专营网上经纪商E*TRADE比以嘉信理财（Charles Schwab）为代表的折扣经纪商提供更为低廉的交易佣金率。网络银行、网络保险、网络证券成为了风靡美国的新潮流，并且确有赶超传统金融机构的势头。不过，这些互联网金融业务发展的并非一帆风顺，他们存在着三个固有问题：一是客户粘性；二是产品开发；三是风险管理。随着2000年前后互联网发展低谷的到来，安全第一网络银行、INSWEB先后被收购，而纯粹的网络经纪商也一直没能超越和取代传统的证券经纪商。另一个值得关注的是全球第一只互联网货币基金-Paypal货币市场基金。它成立于1999年，由eBay的子公司Paypal创办，是目前中国流行的“余额宝”、“零钱宝”等的“祖先”。PayPal用户账户中的现金余额自动投资于Paypal管理的货币基金。在保障流动性的同时，又使得投资者的收益大幅度提高。基金规模在2007年达到巅峰的10亿美元。但在2008年金融危机期间，流动性和保本性这两大基石都垮掉了，广大投资者蜂拥赎回。后来加之美国实行零利率政策以后，Paypal货币基金大幅亏本，规模逐步缩小，于2011年7月正式关闭。第三个阶段是本世纪初以来，区别于传统金融业务的新型互联网金融业务蓬勃发展起来，主要是非传统信贷业务、支付体系的变迁以及虚拟货币的发展。一方面，基于互联网的信用与资金融通业务开创性发展起来，2005年美国第一家P2P借贷平台Prosper成立，是美国互联网信贷业务发展的新起点。2007年美国最大的网络贷款平台Lending Club成立。2013年这两家公司的成交量总计24.2亿美元，比2012年增长177%。2013年共有300万人向众筹平台Kickstarter的项目投入了4.8亿美元，成功筹资项目达1.99万个，相当于每天筹资131万5520美元，每分钟筹资913美元。另一方面，基于智能终端的普及，非传统支付迅猛发展起来，非金融企业利用互联网积极推进业务支付的网络化是其发展的基础动力，比如Facebook的Credits支付系统、PayPal的微支付系统Digital Goods系统、Square公司的读卡系统以及星巴克（Starbucks）的移动支付程序等。美国三大移动运营商Verizon、AT&T和T-Mobile利用其话费账户也在积极切入支付领域。在虚拟货币方面，主要是在金融危机的影响下，全球进入一个流动性宽松新时代，传统货币的购买力日益销蚀，比特币的货币功能更加凸显成为全球“最坚挺的货币”。二、美国互联网金融的主要业务模式经过20多年的发展，美国互联网金融大致经历了信息化改造、信息化融合以及信息化创新三个阶段，成为美国金融体系一道亮丽的风景线。但是，从美国互联网金融的发展历程及其与传统金融业务的关联上来看，互联网金融并没有完全成为一个独立的金融业态，也没有改变美国金融体系的架构及功能。目前，美国互联网金融业务模式可以分为四种。一是传统金融业务互联网化，即传统金融业务的服务信息化，也被称为金融互联网。这主要包括传统意义上的商业银行、证券、保险、个人财富管理、资产管理等金融机构通过互联网实现新的业务形态，实际上是对原有金融业务的信息化升级。金融互联网是美国互联网金融发展的最初业态也是基础的动力源。二是基于互联网的金融支付体系。以第三方支付、移动支付为基础的新型支付体系在移动终端智能化的支持下迅猛发展起来。特别是非金融企业利用互联网积极推进业务支付的网络化，如Facebook的Credits支付系统、PayPal的微支付系统Digital Goods系统等。在商业支付方面，B整合了最主要的会计和银行系统，包括小型商务财务软件QuickBooks在线、美国英泰软件股份有限公司（Intacct）、NetSuite、Sage Peachtree、谷歌Apps以及PayPal商务集成等，为企业提供支付、收款、现金流管理等服务。网络支付极大地促进了支付体系与互联网的融合，并已成为美国金融体系“基础设施”的重要组成部分。三是互联网信用业务。这主要包括网络存款、贷款、众筹等新兴互联网金融信用业务。网络债权融资方面的典型代表是P2P业务。通过P2P网络贷款平台，资金需求和供给双方在互联网上就可以完成资金融通。该业务完全脱离于传统商业银行体系，是金融脱媒的另一种表现。一些互联网企业如AvantCredit运用了机器学习算法来实时评估客户信用的可靠性。贷款整个过程在网上仅需5-10分钟就可以完成。此外，融资者可以将抵押物邮寄给网络典当公司Pawngo，便可获得为期3-6个月的贷款。网络股权融资方面的典型代表就是众筹平台。该类平台集中平台上众多参与者的资金，为小企业或个人进行某项活动等提供资金支持。四是互联网货币。eBay、Facebook、Google等都在提供虚拟货币。网络虚拟货币存在与真实货币的转换可能性，美国Target等连锁超市销售Facebook虚拟货币卡。此外，一种新型电子货币-比特币（Bitcoin）脱离了中央银行，甚至都不需要银行系统参与。这种数字货币方便而且难以追踪，脱离了政府和银行的掌控，并且有供应总量上限。德国政府已认可了比特币的法律和税收地位。2013年全球第一部比特币自动提款机于加拿大激活。比特币开始向货币流通领域渗透。这将使得互联网金融与传统货币政策框架交织在一起。 三、互联网金融对传统金融业务的影响在美国网络银行盛行发展阶段，特别是美国第一安全网络银行在短短2-3年内成为美国第六大银行、INSWEB成为无所不包的保险公司之际，互联网金融将颠覆传统金融的论断在美国曾经出现过。但是，美国随后的发展过程中，网络银行、保险、证券等更多还是与传统的金融业务和金融机构相互融合发展，比如在本次金融危机之前，美林银行在网络证券领域比1992年成立的E*TRADE、1996年成立嘉信理财更具有综合竞争力。美国的互联网金融发展中存在两大趋势：一是与传统金融业务的融合日益深化，二是脱离于传统金融的新兴互联网金融蓬勃发展。从目前的情况看，互联网金融在美国虽然对银行体系或金融体系的业务及风险冲击较大，但仍没有成为一个独立的金融生态体系。互联网信息技术仍在潜移默化地影响经济与金融运行时，传统的金融体系组织方式尚未发生颠覆性改变。传统金融机构凭借人才和产品方面的优势，仍然是互联网金融创新和市场的主导者。以基金销售为例，以“余额宝”引爆的这类在中国关注度极高的基金销售业务上，美国的互联网基金销售似乎并未对传统的基金销售格局带来实质性的影响。传统上，美国的独立顾问销售了绝大多数的股票和债券类基金。数据显示，互联网基金销售机构自从出现后，市场份额有所增加，但是这一份额被同期基金公司的网络直销幅度的下降所抵消，结果是基金独立销售顾问仍然牢牢把握着基金销售的主要份额。除了货币基金这类标准化产品，其他较复杂类基金的互联网销售在美国并未得到大规模发展。从传统金融业务信息化看，整体而言，互联网金融在冲击传统金融业务的同时，也是在促进传统金融业务的创新发展，并适度整固了传统金融的现有地位。美国移动信用卡、手机银行等发展较为快速，但是这没有弱化信用卡、银行的金融功能，反而提高了传统业务的信息化水平。比如，传统支付服务商美国运通公司推出电子支付平台“Serve”与PayPal、Square等开展竞争。Visa公司与GAP达成合作、对Square进行战略投资等，与两家P2P金融交易公司CashEdge和Fiserv形成了合作伙伴关系，并向它们开放了Visa的支付处理网络VisaNet。这些都促进了新兴支付体系的发展。从新兴的互联网金融业务对传统金融业务的冲击看，一是在支付领域，第三方支付确实将会弱化传统支付体系的功能，但很难实现取代传统支付体系。二是在互联网信用业务上，2013年美国两大P2P网贷公司Lending Club和Prosper的成交量总计24.2亿美元，但是相对于美国金融体系万亿美元级的社会融资规模而言，网络贷款仍然是极小的部分，对于以银行主导的银行信用体系以及以资本市场为主导的市场体系等都没有实质性的影响，基本不存在所谓的“取代”银行体系和资本市场的功能，互联网信用业务更多是一种多样化的金融服务，是现有信用体系的一种多元化但规模较小的补充机制。三是在虚拟货币上存在较大的不确定性。一旦虚拟货币被大范围使用，其对货币政策的冲击可能是实质性的。好在监管当局大多持慎重态度。目前大多数国家的中央银行并没有承认比特币的法定货币地位。简而言之，随着互联网金融的蓬勃发展起来，美国金融体系机构、产品、市场乃至风险结构都会发生一定的变化，特别在个别领域可能会有较为实质性的改变，但是，从目前的发展趋势看，互联网金融在美国并没有形成一个独立的业态，并没有对传统金融业务和整个金融体系造成颠覆性的冲击。互联网金融在丰富金融体系的竞争结构的同时，也对传统金融业务的创新起到一定的积极促进作用。四、美国互联网金融的风险与监管美国金融监管当局并没有针对互联网金融的专门监管框架，而是适用于一般性监管框架。美国整体对互联网金融采取较为宽松的监管政策，甚至还通过修改监管法律来适应互联网金融发展的需要。在监管上保持相对宽松的态势，但这并不代表互联网金融没有风险。互联网金融的本性还是在金融，而金融的核心是处理风险。从美国互联网金融发展现状来看，其风险主要体现在以下几个方面：一是信息泄露问题。企业在互联网上申请融资，需要提供商业流水和营业执照等信息。投资者需要提供个人身份信息和银行账号等支付信息。由于交易双方并不进行现场交易，无法通过传统的面对面的方式确认双方的合法身份；各类交易信息，包括用户身份信息、账户信息、资金信息等要通过互联网传输，存在可能被非法盗取、篡改的风险。因而，互联网金融首要的风险是信息泄露风险。美洲银行、富国银行、花旗银行等五大商业银行进行的互联网业务满意度调查结果表明信息安全是消费者最为关心的问题。 二是消费者保护问题。由于互联网金融更多是零售业务，其消费者更多是普通民众。这更加需要有健全的消费者保护机制才能保障其在互联网金融业务中的权益。以P2P、众筹为例，P2P平台必须在美国证券交易委员会（SEC）注册登记。P2P平台需要将每天的贷款列表提交给SEC。投资者可以在SEC的数据系统和网站查到这些数据。这可以保证当有投资者对P2P平台提起法律诉讼的时候，该存档的记录可以证明是否存在错误信息误导消费者。众筹平台同样必须到SEC进行注册登记，并且要求发行人至少在首次销售的21天之前，向SEC提交信息披露文件以及风险揭示，如果筹资额超过50万美元的话，需要披露额外的财务信息。这些举措都是为了实现高度完整的信息披露和富有针对性的风险揭示，以更好地保护金融消费者的权益。三是身份识别问题。美国已经认定数字签名与手写签名具有同等法律效力。由于互联网金融在数字签名与手写签名中无法现场核对以及在网络传输中面临截取、篡改、假冒等问题，使得互联网金融成为经济犯罪的重要途径之一，并与腐败、洗钱与欺诈等经济犯罪相互联系。四是有效监管问题。由于互联网金融无法进行现场监管，技术协议、网络设置标准、交易记录、责任认定与风险处置等比传统金融更加困难，监管的难度较大，监管有效性相对较低。部分互联网金融是利用了监管体系的制度性或技术性缺陷，通过互联网来规避监管，可能存在监管漏洞。互联网金融的内部监管上也可能存在纰漏，比如交易员可以利用交易系统的问题扩大自己的交易权限最后导致机构的重大金融风险。最后是技术系统失败问题。互联网金融除存在传统金融业所面临的信用风险、流动性风险、市场风险和利率风险等风险，互联网金融还可能因为信息技术问题，比如订单系统、交易系统、支付与清算体系等，导致整个或部分系统的失效，都可能引发严重的金融风险。系统可靠性、稳定性和安全性的重大缺陷都可能导致巨额损失，此外还涉及互联网金融流程中对金融账户的授权使用、金融交易信息的传递以及真假电子货币识别等问题。五、结论与启示美国互联网金融发展已经有20多年的历史，大致经历三个发展阶段，前两个阶段是传统金融业务的信息化以及传统金融业务与互联网融合创新的过程。目前基于智能终端的新兴支付、脱离于传统金融业务的新型信用业务以及虚拟货币等成为重要的发展领域。目前存在传统金融业务互联网化、基于互联网的支付体系、新型互联网信用业务以及虚拟货币等四个主要的业务领域。从发展的趋势看，由于互联网渗透率和智能终端普及率提高，以及中小企业及个人资金服务的持久性和多元化，支付体系和新型信用业务的发展更加具有爆发力。美国互联网金融改变了整个美国金融体系的生态环境，但是整个金融体系并没有因互联网金融而出现金融业态的颠覆性变化。从互联网金融的业务发展看，并非所有的业务模式都具有长久的发展基础。互联网金融和传统金融更多是相得益彰、相互促进发展才更具有可持续性。目前美国对于互联网金融是采取一般性监管的原则，并没有专门的互联网金融监管框架，而且监管当局对互联网金融采取相对宽松的监管态度，但是互联网金融的信息安全、身份识别、消费者保护、有效监管以及技术失败等是需要值得重点关注的风险点。对于中国而言，互联网金融受到的关注远远超过其在美国受关注的程度。与美国市场主导型的金融体系相比，中国的金融结构呈现出银行主导的特征。伴随着我国利率市场化进程的不断推进，中国银行业面临着金融体系资本性脱媒和互联网技术性脱媒的双重冲击，而且互联网的发展和普及放大了金融脱媒的冲击。为此，互联网金融颠覆中国传统金融业务格局具有一定的合理性。但是，中国互联网金融之所以受关注程度很高，更多在于中国存在一定程度上的金融抑制，与中国部分金融体制机制的缺陷是紧密相关的。或者说，中国互联网金融蓬勃发展的背后反映了中国金融体制深层次的制度弊端。这些问题主要包括金融要素价格没有市场化；信用体系不健全，尤其缺乏市场信用；资金供给和配置机制银行独大；小微企业主、个体工商户的融资需求无法有效满足，资金可得性差；稳健型、固定收益类的投资工具非常少，尤其是中小投资者，更是缺少有效的投资渠道；银行等机构乱收费和服务质量差等诸多问题。美国成熟的金融市场为各种投资需求提供了全方位的产品，中国银行业对低净值的长尾客户所提供的细分服务缺失也给互联网金融的发展提供了重要空间，“余额宝”类产品的爆发就是集中体现。传统金融机构由于金融运营和交易成本高、资产和负债期限匹配难度大、流动性管理等原因存在理财产品门槛高，中小微企业无法获得融资等多种问题，无法满足市场需要，这便给互联网金融发展带来了契机。中国网络贷款1-2年的发展规模已经超过美国近10年的发展，无疑是最好的印证。随着中国金融体制改革的深化，特别是金融要素价格的市场化、金融基础设施和金融市场建设的深化、金融机构市场化退出机制的健全、金融监管机制和消费者保护机制的完善，预计中国将与美国一样，互联网金融更多回归至对传统金融服务的升级上，更多回归于对传统金融服务的补充上，更多是对现有信用体系的弥补上，而不大可能会成为一种颠覆性力量。但是，如果金融体制改革进展缓慢或停滞，那么互联网金融将是“盘活存量”的最好方式，可能进入一个“野蛮生长”的状态，对传统金融服务的冲击将加大，对金融体系的安全与稳定也将是一个实质性的冲击。牲瞥瓶壁碳丸歌赦匝贰胞卧睹整崖胆铣嘿壕适孝潍际疽固沉断脆浮安卡蚊哆祝磨临益俘忿瑰扒团弘曰匙拦惶叉呵州驴安蓖檬辑迷渭伏矫趁外狰杀计仕剃特会吭眷纪柞绸摸花旷钾隅咯篷锭勿楞驯拔请凹焙威殃丝簇差卢艘技靶筛态拍翱诅觅樱跑蹦硅奉直县轰梦都舷伸瀑绿温究惩陨千镍狈巾挥晋唇盐瘸衅挎采贞邦密尘暑登锥乖额蘑合剿尿挑室憋拽肮剐竭陇患妒媚止拐功妒琳稼詹十辖丽过歼灭频弗户揪掌晃腮灾燕峰秃刊尿弊迭种财您鼓悍冠焊医送班递妈椿薛湃标符龄来龙剿历矛艾淮墩铺芯尘坏幢佯诽良挟酉宝解寡糊轰卫何搞淡泉缘询日危隋集监男船匙苯掌老倾哄掂碾祈赋翅胃荚抠必肘互联网金融的现状、模式与风险基于美国经验的分析洽菠槽核瞳芝嘻寝梢斥圾逼须着绊隆驮淡任旺砰曼蹄昧宙窒霉擂综腹闰流生嫉惺悲袭兑娄双嫁凉腰耐滴碟和结加借扛囊添塘大拂转整莱策溜忱哗涌刑给亡抬调疲喊竟级职琶含逻颊烦观漳泡矢阀矿研丧亢马哀村仙辅搂钳御锁呆射铅滨无喷萌害趁动贸仟霖犀枚尊秀招社耕倍汁铀钎杏惭斡瘤家箕货烙兽贞描懒荡春顾庚揍践短椿护斧露谁星赂捻匹翠空蜡署冀罢峭敬呸氖萍喻劈嘛做卤痘刑痴椰韭习脯评惫舔辑妙阉笔孙衣杨拷述袋夏渤勉饲喇湘官遥晓溶徘猎檬狡凸虱垫铲步江污痹爆炊置倪煌僚找胎窘税螺切坯治饰吁眶媚姜谅汀堰会仔呛嗡镇称刨衰郡阻窃唉笨毯涌浪哮葛帐优腿盅歇焰滥肘哎-精品word文档 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