教师专用-郑振龙金融工程第一章教学.ppt

12金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。3产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。合，以达到预定的目标。产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可行。行。风险管理是金融工程的核心。风险管理是金融工程的核心。金融工程技术有时被直接用于解决风险问题金融工程技术有时被直接用于解决风险问题有时风险管理本身就是创新性金融工程方案有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分（产品）设计与定价的一部分4金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。权四类。随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。构造出来的产品是变幻无穷的。5金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。交叉性学科。6（一）（一）变幻无穷的新产品 基础证券和基本衍生证券奇异期权结构性产品。基础证券和基本衍生证券奇异期权结构性产品。市场风险挂钩的衍生证券信用衍生证券。市场风险挂钩的衍生证券信用衍生证券。金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。7（二）（二）风险管理技术的发展金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案。决方案。金融工程推动了现代风险度量技术的发展金融工程推动了现代风险度量技术的发展衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的准确性和时效性更高的准确性和时效性/灵活性灵活性8（三）（三）风险放大与市场波动水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处。用在何处。9第二节第二节金融工程的发展历史与背景金融工程的发展历史与背景10金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。11日益波动的全球经济环境日益波动的全球经济环境 鼓励金融创新的制度环境鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响信息技术进步的影响 市场追求效率的结果市场追求效率的结果12第三节第三节金融工程的基本分析方法金融工程的基本分析方法13根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者（者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者）、套利者（Arbitrageurs）和投机者（）和投机者（Speculators）。在一个完）。在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。善的市场上，这三类投资者缺一不可。14（一）（一）绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。此证券的合理价格。相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。衍生证券价格。股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则主要运用相对定价法。则主要运用相对定价法。绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。券。15（二）（二）无套利定价原理 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。为。严格套利的三大特征：无风险严格套利的三大特征：无风险/复制复制/零投资零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学也是金融学区别于经济学“供给需求分析供给需求分析”的一个重要的一个重要特征。特征。16（三）（三）风险中性定价原理在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的厌恶。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应险中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。定价原理。17（三）（三）风险中性定价原理风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。另外，应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术另外，应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术假定，但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风假定，但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。18（四）（四）状态价格定价法 所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为否则回报为0的资产在当前的价格。此类资产通常被称的资产在当前的价格。此类资产通常被称为为“基本证券基本证券”。如果未来时刻有。如果未来时刻有N种状态，而这种状态，而这N种种状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。状态价格定价法与无套利定价原理、风险中性定价原状态价格定价法与无套利定价原理、风险中性定价原理也存在内在一致性。理也存在内在一致性。19积木分析法也叫模块分析法，是一种将各种金积木分析法也叫模块分析法，是一种将各种金融工具进行分解和组合的分析方法，以解决金融问题。融工具进行分解和组合的分析方法，以解决金融问题。由于金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基由于金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基础性证券和础性证券和4种衍生证券构造组合形成的，积木分析法种衍生证券构造组合形成的，积木分析法显然是一种非常适合金融工程的分析方法。显然是一种非常适合金融工程的分析方法。积木分析法的重要工具是金融产品回报图积木分析法的重要工具是金融产品回报图（Payoff）或损益图（）或损益图（Gain or Loss）。）。20假设一：市场不存在摩擦假设一：市场不存在摩擦假设二：市场参与者不承担对手风险假设二：市场参与者不承担对手风险假设三：市场是完全竞争的假设三：市场是完全竞争的假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好假设五：市场不存在无风险套利机会假设五：市场不存在无风险套利机会21连续复利终值公式：连续复利终值公式：连续复利与普通复利的转换：连续复利与普通复利的转换：22此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！