2009年新制度下《财务成本管理》教材勘误表.doc

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2009年新制度下《财务成本管理》教材勘误表
第三章：
　　89页：倒数第7行，把“为资金时间价值”改为“为货币时间价值”
　　95页：〔例3-10〕把题干第2行中的“每月可节约”改为“每年可节约”，把题干第3行的“319416万元”改为“319416元”(修改理由：参见答案中的表达式：319416=80000×(P/A，8%，n)，其中80000的单位是元)
　　98页：〔例3-15〕题干第1行中的“每股每月”改为“每股每年”(修改理由：8%是年利率)
　　101页：
　　(1)倒数第3行，把“2000/5000=4”改为“2000/500=4”
　　(2)倒数第2行，把“相应的利率”改为“相应的数值”
　　(3)倒数第13行，把“13.59%”改为“13.72%”
　　(4)倒数第14行，把“5.3282-4.9164”改为“5.3282-4.9464”(参见后面的系数表)
　　(5)倒数第17行，把“4.9164”改为“4.9464”
　　107页：
　　(1)A项目的标准差的表达式，把“(-2.5%-12.5%)”改为“(-25%-12.5%)”;把“1087%”改为“15.37%”
　　(2)B项目的标准差的表达式，把“6.12%”改为“7.09%”
　　(3)倒数第11行，把“10.87%”改为“15.37%”
　　108页：〔例3-24〕答案：
　　(1)把“10.87%/12.5%=86.96%”改为“15.37%/12.5%=122.96%”
　　(2)把“6.12%/11.5%=53.22%”改为“7.09%/11.5%=61.65%”
　　(3)第9行，把“86.96%”改为“122.96%”
　　(4)第12行，把“53.22%”改为“61.65%”
　　109页：综合标准差931.44(元)的计算表达式，根号中第2个分母应该是1.06的2×2=4次方，第3个分母应该是1.06的2×3=6次方
110页：
　　(1)倒数第1段：
　　顺数第2行，把“相关系数为1”改为“相关系数大于0”(修改理由：“相关系数为1时”正确的表述应该是：一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例。教材中的“增长同步”含义是“同向变动”)
　　顺数第3行，把“相关系数为-1”改为“相关系数小于0”(修改理由：“相关系数为-1时”正确的表述应该是：一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例。教材中的“一种证券报酬率增长则另一种证券报酬率减少”含义是“反向变动”)
　　(2)(3.27式)，把相关关数”改为“相关系数”
　　113页：
　　(1)顺数第6行，把“获取风险报酬W”改为“获取含有风险的报酬W”(修改理由：W中应该包括无风险报酬，而不仅仅是风险报酬，类似于资本资产定价模型中的“必要报酬率”)
　　(2)图3-6：
　　横轴：把“W”改为“W1”
　　把“E(W2)”改为“E(W)”　　　　　修改说明：参见该页顺数第5行中的“E(W)”
　　纵轴：把“U(W1)”的位置上移，移至“W1”的纵坐标处;
　　把“U(E(W2)”改为“U(E(W)”　　修改说明：参见该页顺数第6行中的“U(E(W)”
　　(3)第一段倒数第2行：把“U(E[X])>E(U[X])”改为“U(E[X])
　　修改说明：
　　以图3-6为例，E(U(W))指的是E(W)在直线上的纵坐标，高于U(E(W))
　　即：E(U(W))> U(E(W))或者说：U(E(W))< E(U(W))
　　114页：
　　(1)倒数第2行：把“U(E[X])E(U[X])”
　　(2)倒数第3行，把“效用上网增加率”改为“效用的增加率”
第四章：
　　121页：倒数第13行，把“减去折旧费用”改为“减去折旧与摊销费用”(修改理由：参见124页(4.11式)以及130页例题)
　　122页：(4.3式)和(4.4式)，把“折旧费”改为“折旧与摊销费”
　　129页：
　　(1)倒数第12行，(4.17式)把“折旧率×所得税税率”改为“折旧额×所得税税率”
　　(2)(4.18式)把“(残值收入-预计残值)”改为“(残值收入-账面净值)”
　　修改说明：
　　如果税法规定的折旧年限大于项目寿命期，则项目结束时，按照税法规定的折旧未全部计提，此时，不能按照“(残值收入-预计残值)×所得税税率”计算，而应该按照“(残值收入-账面净值)×所得税税率”计算;
　　如果税法规定的折旧年限小于或等于项目寿命期，则项目结束时，按照税法规定的折旧全部计提，此时，(残值收入-预计残值)=(残值收入-账面净值)
　　132页：表4-7，把按4.5%折现”改为“按3.7%折现”
　　133页：顺数第12-13行，把“项目总投资”改为“原始投资额”(修改说明：参见4.21式)
　　136页：倒数第8行，把“指未来现金流入现值与现金流出现值的比率”改为“指投产后按预定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资额的现值合计的比率”
　　把(4.26式)修改为“获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资额的现值合计”
　　修改说明：
　　(1)修改前的“未来现金流入现值与现金流出现值的比率”表示的含义与137页例题答案不符。
　　(2)修改后的表述与中级教材一致。
　　138页：
　　(1)顺数第6行，把“1%+”改为“1%×”
　　(2)顺数第11行，把“以项目的净收益抵偿”改为“以项目的净现金流量抵偿”
　　(3)表4-12
　　把A方案“回收额”栏中的“21884”改为“18546”;把B方案“回收额”栏中的“9015”改为“5902”
　　修改理由：只有这样修改，才能在“未回收额”栏中出现“0”，也可以参见134页的表4-9。
　　139页：删除顺数第17行的“净现值率法适用于投资额相等或相差不大的互斥方案之间的比较”
　　删除理由：教材中的这个说法与136页例题不一致，例题中A的投资额为40000元，B的投资额为18000元，两个方案的投资额相差很大，但是却可以用净现值率法比较。
　　150页：
　　(1)顺数第9行，把“项目寿命期”改为“项目计算期”(修改理由：“项目寿命期”中不包括建设期)
　　(2)〔例4-14〕题目答案中“S/P”全部改为“P/S”
　　153页：
　　(1)表4-26，“旧设备流出现值合计”改为“旧设备现金流量现值合计”
　　(2)表4-27，“新设备流出现值合计”改为“新设备现金流量现值合计”
　　修改理由：修改前的“流出现值合计”都是负数，而现金流出的数值是大于0的，“流出现值合计”不可能是负数。
第五章：
　　163页：图5-2下面：把“若预期的股利为以恒定比率增长的永续年金”改为“若预期的股利以恒定比率增长”(修改理由：在永续年金中，各项数值都是相等的，不可能是以恒定比率增长的)
　　174页：(5.22式)“证券i的风险溢价”表示的内容有误，应该把“证券i的贝塔系数”包括在内
　　183页：把“B=-18.8679”改为“B=-18.87”(修改理由：为了保持与表达式50×0.5-18.87=6.13的一致)
　　184页：
　　(1)第一行：“20%或下跌10%”的数据设计得不合理，因为(1+20%)×(1-10%)不等于1，不符合“上行乘数×下行乘数=1”这个关系。
　　(2)图5-15存在问题，例如：由40上涨为50时，上涨了25%;由50上涨为60时，上涨了20%;由30上涨为40时，上涨了33.33%，上涨的比率25%、20%、33.33%不相等，这是不正确的。另外，下降的比率也不相等，也是不正确的。
　　189页：把倒数第12和13行的“利润”改为“净现金流量”
　　190页：倒数第7行
　　“1年后项目的现金流入量翻倍实现的净现值为666.67万元(100/0.06-1000)”这个表述存在问题，因为现金流入量翻倍之后变为100×2=200(万元)，应该改为：“1年后项目的追加投资实现的净现值为666.67万元(100/0.06-1000)”
　　191页：倒数第15行，应该把“0.565%(1.07 1/12)”改为“0.565%(1.071/12-1)”
　　196页：倒数第6行，把“5%的折价售出”改为“7%的折价售出”(修改理由：答案中是按照12.10×0.93计算的)
第六章：
　　202页：图6-1“机会成本线”画的不正确，应该通过0点，因为现金持有量为0时，机会成本=0
　　203页：
　　(1)表6-1，应该把其中的“现金持有量”改为“平均现金持有量”，因为持有现金的机会成本=平均现金持有量×机会成本率。
　　(2)表6-2的下方
　　把“持有300000元现金时”改为“平均持有300000元现金时”;
　　把“故300000元是该公司的最佳现金持有量”改为“故600000元是该公司的最佳现金持有量”，(说明：30000×2=60000)
　　204页：图6-2，“机会成本线”画的不正确，应该通过0点
　　219页：表6-11中，“现金折扣”应该属于“信用成本”，因为如果不存在商业信用(赊销)，不可能存在现金折扣。因此，计算“扣除信用成本前贡献”时，不应该扣除“现金折扣”，应该把“现金折扣”列入“信用成本”的范畴。说明：09年中级财管教材已经这样修改了。
　　225页：倒数第2行，把“D/F”改为“D/Q”
　　231页：(6.29式)把“D/C”改为“D/Q”
　　232页：顺数第6行，(2)自制零件的Q*的表达式，把根号里面分子上的“1000”改为“100”
　　234页：
　　把顺数第5行和第6行的“S10”均改为“S20”
　　把顺数第12行和第13行的“S20”均改为“S40”
　　把顺数第18行的“S30”改为“S60”
第七章：
　　242页：〔例7-2〕应该把“4.4%”改为“4.5%”
　　修改理由：
　　根据教材305页的内容可知，当票面利率=市场利率时，债券平价发行。而本题中，按照答案的思路，如果把9%改为8%=票面利率，则半年的折现率小于4%，计算出的债券发行价格大于1000元，并不是平价发行，与305页的说法矛盾。
　　247页：(7.14式)把分子上的“S-V”改为“S-VC”
　　253页：倒数第2行，把“债务资本成本”改为“税前债务资本成本”
　　261页：顺数第12行，把“债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾”改为“债务水平过低不能充分利用利息税盾”
　　262页：第1行，把“新策略的总体期望价值为负”改为“新策略的总体期望价值减少”(修改理由：参见261页的表7-5)
　　第八章：
　　275页：倒数第6行的“回归直线法作为时间序列预测的一种方法”与272页倒数第2行的“回归预测法是因果分析法中很重要的一种方法”的说法矛盾。
　　276页：表8-4，把右上角标明的“单位：万元”改为“单位：元”(修改理由：该页倒数第3、4行的计算结果单位是“元”)
　　277页：
　　(1)表8-5下面第3行，把3500000万元”改为“3500000元”;
　　(2)表8-5下面第4行，把“1650000(万元)”改为“1650000(元)”
　　修改理由：表8-5右上角标明的单位是“元”
　　(3)倒数第9-10行，应该删除“(2)企业各项资产、负债与所有者权益结构已经达到最优”
　　修改理由：筹资之后，企业各项资产、负债与所有者权益结构会发生变化，由此可知，“企业各项资产、负债与所有者权益结构已经达到最优”这个说法不正确。
　　282页：倒数第14行，应该把“在不改变经营效率”改为“在不增发新股，不改变经营效率”
　　修改理由：
　　(1)如果增发新股，则“股东权益本期增加”不等于“本期净利×本期收益留存率”，则(8.17式)不成立;
　　(2)根据教材280页倒数第二段可知，“平衡增长”就是“可持续增长”，所以，必须加上“不增发新股”这个前提。
　　(3)根据教材289页的“在不增发新股的情况下，如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，……可称之为平衡增长”，可知，“平衡增长”就是“可持续增长”。
285页：顺数第5行，应该把“两个公式计算的可持续增长率是一致的”改为“在不增发新股的情况下，两个公式计算的可持续增长率是一致的”
　　修改理由：如果增发新股，则(8.17式)不成立。
　　288页：顺数第11-12行，应该删除“这就是说......是无效的增长”
　　删除理由：
　　(1)本题中不知道“新增投资的报酬率”和“要求的报酬率”，所以，“如果新增投资的报酬率不能超过要求的报酬率”这个说法在本期中缺少依据;
　　(2)本题中，是“净资产收益率”没有发生变化，教材中的“这就是说......是无效的增长”容易让学员误认为“净资产收益率不变”等同于“不会增加股东财富”，是“无效增长”。
　　297页：(8.20式)、(8.21式)，应该把“股本数”改为“股数”;顺数第9行，应该把“总股本”改为“总股数”
　　298页：顺数第6行，删除“不用偿还”(修改理由：破产清算时，普通股筹集的资金需要偿还)
　　304页：顺数第四段第1行，应该把“债券人”改为“债权人”
　　309页：倒数第19行，应该把“不完全补偿租赁和完全补偿租赁”改为“完全补偿租赁和不完全补偿租赁”
　　修改理由：如果全部租金超过资产的成本，则属于完全补偿租赁;如果全部租金未超过资产的成本，则属于不完全补偿租赁。因此，正确的表述应该是：根据全部租金是否超过资产的成本，租赁分为完全补偿租赁和不完全补偿租赁。
　　317页：表8-12，把“税前利息率”改为“内含利息率”
　　324页：顺数第2行，应该把“认股权证”改为“权证”
　　325页：(8.30式)把“内在价值=(正股市价-权证行使价)×换股比例”改为“内在价值=(权证行使价-正股市价)×换股比例
　　修改理由：正股市价小于权证履约价(即权证行使价)时，看跌期权的内在价值大于0
　　326页：顺数第12、13行，应该把“认股证”改为“权证”
　　328页：倒数第11行，应该把“通过转换可获得”改为“通过转换一张债券可获得”
　　329页：倒数第9行，应该把“回收”改为“回售”
　　332页：倒数第16行，把“需在降低了的放弃折扣成本”改为“需在降低的放弃折扣成本”
第九章：
　　341页：“利润分配的项目”与“利润分配的顺序”矛盾，“利润分配的项目”中只包括“法定公积金”和“股利”两项，是对“税后利润”而言的。但是“利润分配的顺序”中包括六项内容，是对“税前利润”而言的。
　　342页：倒数第6行，应该删除“也叫除权日”(修改理由：正确的理解是：除权日和除息日是同一天，均为股权登记日的下一个交易日)，同时把倒数第4行的“除息日：”改为“除息日：也叫除权日”
　　343页：顺数第11行，应该删除“分配后公司的所有权结构没有变化”
　　修改理由：分配现金股利之后，未分配利润减少，所有权结构发生变化
　　349页：
　　(1)顺数第1行，把“和公益金分别为10%和5%”改为“10%”
　　修改理由：按照现在的规定，不计提公益金了
　　(2)顺数第3行，应该删除“筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发新股”
　　修改理由：剩余股利政策下，按照目标资本结构筹资，权益资金和债务资金之间不存在筹资优先顺序
　　(3)顺数第6-8行，应该把“可供分配……=64(万元)”改为“需要筹集的权益资本=210×2/3=140(万元)，满足投资所需的权益资本后剩余240-140=100(万元)”
　　修改理由：提取的盈余公积金属于保留盈余的一部分，按照原题答案，保留盈余=240-64=176(万元)并不是140万元。
　　(4)倒数第三段，删除“出于经济上……因此，”
　　修改理由：剩余股利政策下，按照目标资本结构筹资，权益资金和债务资金之间不存在筹资优先顺序
　　(5)倒数第4行和第3行，把“180”改为“216”(修改理由：240×90%=216或240-24=216，或参见08年财管教材236页)
　　350页：
　　(1)顺数第9行和第16行，应该把“64”改为“100”
　　(2)顺数第12行，把“盈余公积和公益金”改为“盈余公积”
　　(3)顺数第14行，把“240×(1-10%-5%)+360=564”改为“240×(1-10%)+360=576”
　　351页：倒数第3行，应该把“正常股利加额外股利政策”改为“低正常股利加额外股利政策”
　　354页：
　　(1)顺数第15行，应该把“现金股利不变”改为“市盈率不变”
　　修改理由：每股市价=市盈率×每股收益，只有在市盈率不变的情况下，每股市价才与每股收益同向、同比例变动
　　(2)倒数第12行，应该把“每股收益下降;但公司价值不变”改为“如果盈利总额和市盈率不变，则每股收益下降，但公司价值不变”
　　修改理由：只有在盈利总额不变的前提下，股数增加才会导致每股收益下降;如果盈利总额和市盈率不变，则每股市价也随每股收益同比例下降，新的公司价值=新的股票市场价值=[原来的股数×(1+股票股利发放率)]×[原来的每股市价/(1+股票股利发放率)]=原来的股数×原来的每股市价=原来的公司价值，即公司价值不变。
　　另外，根据教材355页内容可知，在有些情况下，股票分割会导致股东财富增加(公司价值增加)，由此可知，“股票分割之后，公司价值不变”必须具备一定的前提条件。
　　355页：顺数第9行，应该把“每股市价也会因此而下降”改为“如果市盈率不变，每股市价也会因此而下降”
第十章：
　　366页：(10.4式)把“折旧”改为“折旧与摊销”
　　367页：顺数第9行的表达式：把“V2014”改为“V20×7”，把“FCF2014”改为“FCF20×7”
　　368页：〔例10-4〕题干中的“债务与股权比率为0.5”改为“债务与股权比率为1”
　　修改理由：答案中的债务比率=股权比率=0.5，因此，“债务与股权比率为1”
　　375页：表10-3的上方，把上数第3行的数字“693.9万元”改为“800.6万元”(修改理由：15000/800.6=18.7)
　　382页：倒数第3行，把“2009年”改为“20×2年”
　　386页：
　　第二段和第三段的内容与364页的(10.3式)中的“V0/EBITDA1”矛盾，具体阐述如下：
　　(1)“V0/EBITDA1”表达式中的分子和分母不是同一个年度的，分母比分子晚一年。即假设分子为2006年年末(即2007年初)的数值，则分母应该是2007年的EBITDA;
　　(2)386页第三段的例题中，计算“2006年末的EV/EBITDA”时使用的是2006年的EBITDA，即T公司 “2006年末的EV/EBITDA”9.1=2006年末的持续价值17915.5/3208.3，其中的3208.3是2006年的EBITDA，并不是2007年的EBITDA”
　　387页：
　　(1)顺数第11行，〔例10-9〕的答案，把FCF的下标“2014”改为“20×7”
　　(2)顺数第20行，把V的下标“2013”改为“20×6”
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