企业负债筹资风险的分析与防范.doc

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企业负债筹资风险的成因分析3 2. 1 企业负债筹资风险的内因分析3 2. 2 企业负债筹资风险的外因分析4第3章 企业负债筹资风险的利弊分析5 3. 1 负债筹资风险对企业的积极作用5 3. 2 负债筹资风险对企业的消极作用5第4章 企业负债筹资风险的防范措施6 4. 1 建立防范机制，加强内部控制6 4. 2 择优筹资方法，完善筹资组合7 4. 3 运用财务杠杆，优化资本结构7 4. 4 研究利率变动, 把握资金供需8 4. 5 预测汇率变动，建立预警机制8 4. 6 强化内部融资，探索债务重组8 4. 7 积极采取措施，转移筹资风险9 4. 8 借鉴国际经验，加强外债管理9参考文献 10 摘 要 我国社会主义市场经济的发展与金融市场的不断完善，企业的资金来源渠道日益增加，筹资方式也变得多种多样。负债已经成为现代企业生产经营中普遍采用的筹资手段。负债经营可以提高企业的市场竞争能力，扩大生产规模，使企业得到财务杠杆效益，获得节税效益，减少货币贬值的损失，降低综合资金成本。但是负债经营也增加了企业的财务风险。企业要树立风险意识，建立有效的风险防范机制，保持合理的资产负债率，制定出合理的负债财务计划，对于负债带来的风险是每个企业都不能回避的现实问题。本文首先对负债筹资风险的含义进行了概述，然后对负债筹资风险的成因、利弊进行了详细分析，对相关负债筹资风险的防范措施进行了初探和思考。关键词：筹资风险 成因分析 利弊分析 防范措施企业负债筹资风险的分析与防范随着我国社会主义市场经济的发展与金融市场的不断完善，企业的资金来源渠道日益增加，筹资方式也变得多种多样。负债已经成为现代企业生产经营中普遍采用的筹资手段。然而有负债就会有风险，所以应正确把握企业负债筹资多元化，积累负债筹资成功的经验的同时又要吸取负债筹资失败的教训。更有效的控制和防范企业负债筹资的风险，提高负债经营的盈利能力。 第1章 负债筹资风险的定义负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。而筹资活动是导致企业资本及债务规模结构发生变化的活动。负债筹资是现代企业普遍采用的筹资方式，具有其三个基本特点：1、负债筹集的资金具有时间性，到期需要偿还本金。2、债务利息需要固定支付，从而形成企业固定的利息负担。3、资金成本较低，且不会分散投资者对企业的控制权。风险的一般含义分两层意思，根据韦氏国际大辞典（第三版）的解释：1、易变化的特性或状态，缺乏肯定性，即不确定性；2、具有无常的、含糊的或未知性质的事物。风险的经济学含义是1901年，由美国的威雷特在其博士论文风险与保险的经济理论中提出的：“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”。这一定义强调了两点：1、风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的；2、风险的本质是“不确定”。从上述可得负债筹资风险一般是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。它也有两层含义，一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险；二是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。 第 2 章 企业负债筹资风险的成因分析2.1 企业负债筹资风险的内因分析（1）负债规模因素。企业负债规模越大，则利息费用支出就越多，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数息税前利润（息税前利润利息）越大，股东收益变化的幅度也越大。所以，负债规模越大，导致筹资风险也越大。（2）资本结构因素。现在我国大多数企业生产经营资金主要依靠自有资金和银行借款。借入资金的比例越大,财务杠杆利益越大,筹资风险也越大。（3）筹资方式因素。目前在我国，可供企业选择的负债筹资方式主要有银行贷款、发行债券、融资租赁等等。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，影响企业的资金周转而形成筹资风险。（4）商业信用因素。企业间广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，就会使大批应收账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施，企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还自己的到期债务，从而增加企业的筹资风险。（5）负债期限因素。如果负债的期限结构安排不合理，还款期限过于集中就会使企业在债务到期日还债压力过大，资金周转不灵，影响企业的正常生产经营活动。（6）筹资顺序因素。这种风险主要针对股份有限公司而言。在筹资顺序上，要求债务融资必须置于流通股融资之后，并注意保持间隔期。如果发行时间、筹资顺序不当，则必然会加大筹资风险，对企业造成不利影响。2.2 企业负债筹资风险的外因分析（1）经营风险因素。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全采用股权融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。（2）现金资产因素。主要表现为：预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同规定偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。（3）利率变动因素。就我国目前情况看,利率变动与否是由国家决定的,是国家干预经济的重要手段。在经济萧条时,政府通过调低利率来刺激消费,扩大生产。在经济过热时,政府提高利率来鼓励居民增加储蓄、抑制消费、压缩生产规模,从而使经济过热的局面得到控制。如果经营者在遇到利率变化时,没有抓住机会,筹集资金的时机不当或者筹集资金过多或过少等,都会给自己带来筹资风险。（4）汇率变动因素。由于世界上大多数国家实行浮动汇率制,以及国际政治、经济环境的复杂性与多变性,汇率本身具有不稳定性。比如,企业在国际市场借到某种外币,而该外国货币在企业还贷时升值,那么该企业为还贷就需付出更多的本国货币以购买到该种外币偿还,企业因而蒙受了损失。因此,企业在外币借贷时,软硬货币选择不当,币种过于集中,以及在汇率变化时,没有提前还债条款等方式予以补救的话,均会产生汇率变动风险。（5）经济环境因素。企业筹资的经济环境很多，一般有宏观经济政策、物价变动和周期变化等因素。宏观经济政策的制定，在鼓励一部分企业开展经营活动的同时，也限制了另一部分企业的发展，这就有可能加大这类企业的筹资风险。物价水平的剧烈变动会广泛地影响到所有企业的财务活动，从而加大筹资风险。经济周期对企业筹资活动影响也很大，在经历若干次从投资膨胀、生产高涨到控制投资、紧缩银根而步入正常发展的过程中，反映出的企业筹资风险差异较大。 第3章 企业负债筹资风险的利弊分析负债筹资是一把双刃剑,既可带来财务杠杆利益,又能引起筹资风险。对企业来说,采用负债经营必须衡量由其带来的收益和风险损失。研究负债经营对企业产生的积极作用和消极作用有着重要的意义。3.1负债筹资风险对企业的积极作用(1)有利于扩大企业经营规模，增强市场竞争能力。市场经济是竞争的经济,因此企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金来满足资金方面的需求，扩大经营规模,参与市场竞争。(2)有利于取得财务杠杆效益,提高股东投资收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外收益。这就是财务杠杆所带来的正效益。(3)有利于取得企业节税收益，获得企业潜在利益。企业负债应按期支付利息,根据现代企业会计制度中的有关规定,负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下,负债经营与无债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益。(4)有利于减少货币贬值损失，确保资本保值增值。在通货膨胀的情况下,利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利,因为通货膨胀可以导致货币贬值,正是利用中间的利率差来达到降低损失。(5)有利于保护企业的控制权，确保企业正常经营。在企业筹资时，如果吸收权益筹资，企业的控制权被稀释，而吸收负债筹资则不影响企业控制权。确保企业的正常经营。3.2负债筹资风险对企业的消极作用(1)加大了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本,否则,将出现收不抵支或发生亏损,降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下,亏损越多,以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。(2)降低企业再筹资的能力。企业过度负债,导致债务负担过大。企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉，进而再筹资能力也就降低了。(3)增加成本影响资金周转。企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本；另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。总之，负债筹资风险是一把“双刃剑”,它既可为企业带来财务杠杆利益,又可能造成企业的巨大损失。因此企业在负债筹资经营时必须衡量风险带来的收益和损失，权衡利弊，作出正确的决策。 第4章 企业负债筹资风险的防范措施企业在负债筹资活动中，一定要以谨慎、科学的态度，通过严密细仔的市场调查，分析预测企业投资项目的收益大小及相关的风险，从而作出正确而科学的筹资决策和防范措施。企业在日常财务活动中应做好以下几项防范措施：4.1建立防范机制，加强内部控制企业在日常财务活动中必须居安思危,树立风险观念,强化风险意识,企业在建立防范机制方面要做到认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力；提高风险价值的观念；设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项工作；理顺企业内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险意识。企业在加强内部控制时具体应做好以下几方面工作：（1）编制负债筹资计划预算，实行科学合理负债经营。在对外部资金的选择上，应从具体的投资项目出发，运用百分比法确定外部筹资需求；也可根据以往经验或者进行财务报表分析，量化资金数额。企业既要根据短期的生产经营活动和中长期的发展规划，预测出自己对资金的需求，提前做好财务预算工作，安排融资计划，估计可能筹集的资金量。又要合理安排筹集资金的时间和数量，使筹资时间、资金的投放运用紧密衔接，及时调度，降低空闲资金占用额，提高资金收益率，避免由于资金不落实或无法偿还到期债务而引发的筹资风险。（2）加强企业商品库存管理，提高商品库存周转速度。商品库存是企业流动资产中变现能力较弱的资产，如果商品库存在流动资产中比重过大，就会使速动比率很低，从而影响企业的短期变现能力。因此，要通过完善企业的内部控制和生产经营流程，使企业商品库存保持在一个合理的水平上。（3）加强应收账款监督管理，保障货币资金安全回笼。应收账款是被债务人无偿占用的企业资产，如果不能及时收回应收账款，不仅影响企业的资金周转和使用效率，而且可能造成企业资产无法收回而形成坏账损失。因此，企业必须建立稳定的信用政策、确定客户的资信等级、评估企业的偿债能力、确定合理的应收账款比例、建立销售责任制等措施，积极组织催收，加强对应收账款的监督管理，减少在应收账款方面的资金占用，使货币资金及时安全回笼。4.2择优筹资方法，完善筹资组合 （1）企业在筹资时可选择采取中庸筹资法或保守筹资法。中庸筹资法是企业根据资产的变现日期,安排相应的筹资期限结构,使资产的偿付日期与资产的变现日期相匹配。企业流动资产的短期性变动部分与季节性变动部分用短期负债筹措资金,长期性流动资产与固定资产则通过长期负债、股东权益等长期性资金予以解决。保守筹资法是企业不但以长期资金来满足永久性流动资产和固定资产,而且还以长期资金来满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部暂时性资产的资金需求。（2）企业在筹资时还要完善筹资组合，因为不同的筹资组合，其筹资风险是不同的。筹资组合指企业筹资总额在各种类型资金间的分配关系。包括各种类型资金质的规定性和各种类型资金数量的比例关系。1）内部筹资和外部筹资。内部筹资指在企业内部通过计提折旧和留用利润等增加的资金来源。外部筹资指向企业外部筹集形成的资金来源。外部筹资一般需要花费较多的筹资费用。比如发行股票、债券需要支付发行费用；取得借款需要支付一定的手续费等。对于内部筹资和外部筹资考虑的顺序，应当是充分利用内部资金在先，外部筹资措施在后。同时，对于外部筹资要权衡各项筹资方式的资金成本，以便有效地防范筹资风险。2）直接筹资和间接筹资。直接筹资指企业不经过银行等金融机构，直接与资金供应者协商或发行股票、债券等办法筹集的资金。直接筹资可以利用的筹资渠道和筹资方式较多，筹资范围广阔，有利于企业最大限度地利用社会闲散资金。但是直接筹资的手续较为复杂，准备的时间较长，筹资效率较低，筹资费用较高，因而采用这一方式存在一定的风险性。间接筹资指企业借助于银行等金融机构而进行的资金筹集活动。在间接筹资方式中，银行等金融机构发挥着中介作用。间接筹资的手续和过程较为简单，筹资效率较高，筹资费用较低，其风险水平较低。但间接筹资也存在范围较窄、筹资渠道和筹资方式比较单一等弊端。企业应在权衡直接与间接筹资利弊情况下确定其筹资规模，避免引发筹资风险。4.3运用财务杠杆，优化资本结构借入资金和自有资金比例的确定是否适当,与企业财务上的利益和风险也有着密切的关系。财务杠杆的基本原理，是在一定时期企业长期占有负债和企业支出债务成本既定的情况下，企业经营利润的增减，会使每元经营利润所负担的债务成本发生变化，并使每单位权益利润也相应发生增减。杠杆的利用程度，通常用杠杆系数来衡量，该系数能表明企业财务杠杆的利用程度，系数越大说明企业负债比例越高。在财务杠杆作用下,当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。反之,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比例越高,企业权益资本收益率也就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。同时,负债规模一定时,债务期限的安排是否合理,也会给企业带来筹资风险。若长、短期债务比例不合理,还款期限过于集中,就会使企业在债务到期日还债压力过大,资金周转不灵,影响企业的正常生产经营活动。由此可见，财务杠杆是指资本结构中长期负债的运用对所有者权益的影响，筹资风险是财务杠杆作用的结果。4.4研究利率变动,把握资金供需利率变动主要是由货币的供求关系变动和物价上涨率以及政策干预引起的。利率的经常变动给企业的筹资带来很大的风险。这就需要根据利率的走势,认真研究资金市场的供求情况,作出相应的筹资安排。4.5预测汇率变动，建立预警机制金融市场上影响汇率变动的基本因素主要是货币所代表的价值量的变化和货币供求状况的变化。因此，要从预测汇率变动趋势入手,制定外汇风险管理战略,规避筹资过程中汇率变动带来的风险。一要注意债务分散,即借款和还款时间不要过于集中,以防止汇率短时间内的突然变化而造成债务增加。另外,债务的货种结构要合理,尽可能分散为几种货币。二要实行“配对管理”,尽可能使借款货币、用款货币与还款货币相一致。三要妥善选择筹资中的货币,并注意货币币种与汇率的搭配选择,争取借“硬”货币,还“软”货币。四要在合同中加例保值条款。五要运用金融工具如货币互换,远期外汇合约和货币期货交易来规避汇率变动带来的风险。4.6强化内部融资，探索债务重组内部融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。自有资金的实力体现了一个企业的盈利能力大小和获取现金能力的高低。自有资金越充足，企业的财务基础越稳固，抵御财务风险的能力就越强。而且可增加企业筹资的弹性。当出现严重的经营亏损，收不抵支并处于破产清算边界时，可以通过与债权人协商的方式，实施必要的债务重组计划，包括将部分债务转化为普通股、豁免部分债务、降低债务利率等方式，以使企业在新的资本结构基础上起死回生。从根本上看，债务重组不但减少了企业的筹资风险，而且在很大程度上降低了债权人的终极破产风险。4.7积极采取措施，转移筹资风险转移风险是指将企业可能面临的风险所带来的经济补偿的责任转移给他人。转移风险最常见的办法：一是开展专业化协作，将一些风险较大的经营业务，承包给其他有能力的单位去完成。二是保险。保险，既是一种银行信贷分配的调节杠杆和补充形式，又是一种风险分散机制。针对目前银根紧缩，信用疲软，融资风险增加现象，有必要将保险机制引入企业财务、用以稳定企业资金结构，避免过多的债务输入和过高的资金成本支出，缓解企业资金紧张、风险恶化的局势，进而形成一种长期稳定的融资保险制度。4.8借鉴国际经验，加强外债管理企业之间的竞争不单是市场份额、定价能力之争，同时也是企业筹资风险管理能力的竞争。因为风险管理能力的强弱将直接影响到企业成本水平的高低。国内企业当务之急是要加强企业外债筹资风险管理，利用金融衍生产品（如外汇买卖，期货等基本产品组合而成的金融工具或交易）来转换原有债务的利率结构，从浮动利率转为固定利率，或从固定利率转为浮动利率，或者将非美元债务转为美元债务，从而使转换后的利率结构或币种符合企业需要，来达到降低外债筹资风险的目的。通过举债筹集资金已经成为绝大多数企业解决资金短缺问题的主要方法，负债经营不仅能给企业带来财务杠杆利益，同时债务利息还能在税前扣除，达到节税的作用。但有利益就有风险，企业进行负债经营很有可能面临到期不能还本付息导致破产的危险，所以企业应该在充分认识风险产生的各种因素的同时，掌握风险的防范措施，根据企业自身的情况，确定最佳的负债规模选择最优的资本结构使企业既能充分享受负债经营带来的利益，又能有效地规避风险，增强企业市场竞争力。总之，负债筹资在企业经营活动中处于非常重要的地位，有计划、科学地筹集和使用资金可以使企业迅速发展壮大，而盲目地或者背离正确目的地筹集资金则会把企业拖入深渊。参考文献：【1】苗建敏财务风险概念梳理及其识别、估测与控制J理财者，2004年.【2】徐建平等负债筹资雨与伞J新商务，2003，9【3】 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