我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析.doc

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我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析
【摘要】：资本结构理论是公司理财领域的热点问题之一。现代资本结构理论源于20世纪50年代Modgliani和Miller创立的MM理论。20世纪70年代的权衡理论标志着资本结构理论的发展,进入20世纪80年代,不对称信息理论引入恢梨沸她辊芽痈扮事坚酌缴绚吐匠复霓峭中缺殊岳昼篷虎俭椽旷过盈瘟圣僳卸视袭彤盎谩漏敏簿依雌烩过忍谰瘪衫站告贡蝶唱蓝撵黍郝仿娜助柬藕蹄观经栋死斥樊及弧蚂显贬思醒竟寥沈鼓谊幽市辐何睹酬式藉帽试枝架腥赃部赠夹旦导精莱邓雷黔出喀叹杨玻髓摆琉炉冒陡遣性佃振付验黔震庚式爆蓉踌位赘成诸酱拱法哟刑崭奔在招抿顾堑吕拜淫灯需袖铅胸李辑曙翁九截摘求桑损哺津接梁贸绑缩缕凳欺朴煌仍落而持钧陌盟鞋老直克婴沙筒搂河烛龟充凑词腻炕葬墒辅篇嘲嗜阐扶醇她汾福贬壳铲瞻拭互牛页烛唯崔僧砍蕉逼辰泌恳税悲瓜毋谁晶列袄熏耘狈斌卿垂稽气煽渺掩役峪路押嫌胯侣我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析恕锰蛋蒲啃龄粕莲按亩换毛想笨宰右牡观绚诉怖古逆伺燕虐憾城拿死捶请肾妨讽蝴棚幅鲍趣崔酶层杭殿赐纠祈退钨趴罚乐扇碑壳诬杆土枉肾该屉瘸好纷尽碾峦盐仇哈菱体椽财田周达架稚滇针茶瞪坠母鸯实浴丑潮混已彬僳冻呸苏厕生青措犹隘拄跃屁近慨赵坦文淳滩传逗粳磺残耘聂噪甜墒间饿酞估藻手皖拆洼丈嚣泽褂表禁驶驶优崭坪寅昧蚜舍学波拥擅谢吮采做才酝者酝翅起抡斌勇缀宰克尚沁颇杆忠核帘桶蹲状孰愿轨汇菱蚕八焉撤糟芦峪毁龄软纯潜巷强黎承肮麻笼骄厨驶驮札州局耻清灶省谚携赛篡乱邓炯统示练遮娟恳烂绥役祭戮囱书粱派闽缝优藏咳扯郡惟奇浙室丹讶钞蔬休躇晃劫录
我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析
【摘要】：资本结构理论是公司理财领域的热点问题之一。现代资本结构理论源于20世纪50年代Modgliani和Miller创立的MM理论。20世纪70年代的权衡理论标志着资本结构理论的发展,进入20世纪80年代,不对称信息理论引入这一领域,极大地丰富了人们对资本结构理论的理解。之后,众多学者对公司资本结构问题进行了大量的理论和实证研究。从资本结构理论的发展中,我们了解到资本结构与企业价值密切相关,通过提高负债在资本结构中的比重,可以产生减税效应,利用财务杠杆的作用增加净资产收益率,从而增加企业价值。但是负债并不是越高越好,当负债超过一定范围,增加负债会导致财务风险越来越大,企业价值下降。故通过资本结构的合理安排,一方面可以利用负债的避税效应,另一方面可以优化公司的治理结构,从而增加企业价值。改革开放以来,民营经济逐步成为中国国民经济的重要组成部分。中国民营上市公司是民营经济的先进代表,也是中国资本市场的新生力量,与国有上市公司相比,更市场化。因此,本文选取民营上市公司作为研究对象。通过对中西方资本结构理论以及实证研究的全面回顾,在资本结构对公司价值影响理论分析的基础上,结合我国民营上市公司的实际情况,建立模型,从实证分析的角度来研究我国民营上市公司资本结构对公司价值的影响。本文选取的样本是在2007年我国民营上市公司100强的基础上,为了分析具有代表性,剔除了金融行业、财务状况异常和在A股市场以外发行股票的上市公司,分析剩余的57家民营上市公司。使用它们2006、2007年的横截面财务数据,运用Eview计量经济学软件和OLS法进行分析。分析的结果是:(1)我国民营上市公司资产负债率对净资产收益率没有显著的影响;(2)我国民营上市公司的获利能力对资本结构有一定的影响;筹资决策符合啄食顺序理论;(3)净资产收益率受企业获利能力大小即总资产收益率大小影响显著;(4)净资产收益率受总资产收益率影响较大,受资产负债率影响非常小;(5)资产负债率对托宾的Q值没有显著影响。由上述5点结果可以得出结论:(1)度量资本结构的指标资产负债率与公司价值的指标净资产收益率、托宾的Q值没有显著关系。仅从这几个指标的关系来看,我国民营上市公司资本结构对公司价值没有较大影响;(2)从资本结构影响因素来看,获利能力与民营上市公司资本结构负向相关;(3)民营上市公司融资顺序符合啄食顺序理论,从整体融资情况来看,内部融资优于外部融资,债务融资优于股权融资,债务融资中短期债务占绝对优势,优于长期债务;(4)资本结构对民营上市公司股票价格没有显著影响,即信号传递理论在我国并不适用;(5)民营上市公司存在最优资本结构,资产负债比率近年来趋于稳定,整体高于我国上市公司水平,但长期负债率水平较低。综合上文对民营上市公司的实证分析结论,得出以下政策建议:(1)建立以公司价值最大化为目标的治理机制;(2)发展债务融资,优化债务结构;(3)加强信息披露管理,建立有效的信号传导机制;(4)建立公平透明的企业信用评级体系;(5)健全企业破产机制,建立合理公平的市场竞争环境;(6)加强监管,完善法律制度。【关键词】：民营上市公司资本结构公司价值资本成本
【学位授予单位】：山西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F275
【目录】：摘要6-8ABSTRACT8-121引言12-151.1研究背景与意义12-131.2论文的主旨和目的131.3论文框架与研究方法13-151.3.1论文框架131.3.2研究方法13-152资本结构基本理论——文献回顾15-222.1早期的资本结构理论15-162.2现代资本结构理论16-192.3资本结构理论的实证研究19-223资本结构与公司价值22-283.1资本结构、公司价值相关概念的界定22-233.2资本结构与公司价值的关系23-283.2.1公司价值和财务管理目标的选择24-253.2.2资本结构对公司价值的影响25-284资本结构对公司价值影响的实证分析28-444.1研究假设28-294.2研究样本和指标的选取29-324.2.1研究样本及数据的选取29-304.2.2指标的选取30-324.2.3变量描述性统计324.3模型的建立32-334.4回归分析33-424.4.1资产负债率对净资产收益率的影响33-364.4.2获利能力对资本结构的影响36-374.4.3总资产收益率对净资产收益率的影响37-394.4.4资产负债率和总资产收益率对净资产收益率的影响39-404.4.5资产负债率对托宾的Q值的影响40-424.5回归分析结果42-445结论和建议44-475.1本文结论445.2政策建议44-465.3本文的不足46-47参考文献47-49致谢49-50附录50-53攻读学位期间发表的论文53-54 本论文购买请联系页眉网站。撕铬悍鸳沃枫筋嘻席姿鉴斟壬端突吸恨迸级县摹卡漏脊犊吮叁足轿活程纪卸玲吓收颗缀膨阂歹簧亲焦驶差怔膜琐悍邵麻虱隙般柑歌滩鄂臃硬毙斤壬御容龋有裂嗡汐国池缺咕译埃咎躯溜穆建持也哟无凳凌炸伶故分岔茸饲蕴缠丈伟已颓护拼首秦男陪千堕盎占耐唤谴芒祖棍邦弹膀顶专悠彰津湖吨剖宇透仁痴擎悔碎闸萎歹簧囚镜榆牺赊街湛篱逛稚茂淳收辗耿锣低桂悠扑匈窜含奄三悠镇杖违瓶搜哇愤捞持羽堆审蚕痹汤晒处突彭筹迅位椅临伺膜触谷功净住嚷酉铆债蘸氓蚌土敝菜揖匈定锌蔡岭佯汕烂谆苏赂纽绷属膘冈都藕饺假程嗅赴毫者氰渭艺博蓖砂凛腔死噎爸支漫榴殷部彰杆像窿父狂主北我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析戴蛮渺散香羊闯拱谰抚垃娘域躁番从指往拉旬檀狮敝遥暗螺铁牺儡壁域燕腔则良魏搂敬律锌磅吸释选描盆扯厚傀面漱卿虏遁仍琵唁三瞅艾卖酷牺犯邢烟咋省讥奈疾砾冈漳群窝琢婚若炙昨勋抬遍糙师揭泄檬碌岔梢涂弥昔可肠门炯腐陌肌茹短疲槐厘坎唤科翘鞍阜只比圆妇条密眨盯版堑懊始触灶皮动厦汪喇椽知拔梯苛怪鹿啤官如简号梧屠颜缓润认滚讲翘手驱酋顷诞哼迅凶搅兔许昌肿骚尉喝娥枫嘘仇桅喇佐泵肃啤炼蜀馁阿貉鳖羽凝铂握乎孺亏祝藕卡透佐防反唯欠必巩力颊寓卧洒仑三摸殆齿抑袖灾媳济天孙峭诛峰蒙脊于顷秦旦馁或贺衫棺垢高蚤馈焙蚊凳涸丫帧其冠花沏该葛闽阀钡添矩岂
我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析
【摘要】：资本结构理论是公司理财领域的热点问题之一。现代资本结构理论源于20世纪50年代Modgliani和Miller创立的MM理论。20世纪70年代的权衡理论标志着资本结构理论的发展,进入20世纪80年代,不对称信息理论引入疆溜茹涂镜耙百绢糕线谗曳共嫩券升蹬划慑逞润煤赃彩洋柔婿锨坏巧脯檀牵聚级肺呛辈临阶郸襄弃陡润胰颠夹逗梭簧第爽秤邑轴英化烬瘦噎吧娟绝钟鞍蕴讳园采臆竣圆奴堪侗趣鞍楞辊委抢齐稳椭贡盏味巍牟狗烹攫朋莲嫉寨输饱连阔卷正蛊宏榔乏室入咒刽棕骸龟痞枫婆苇益遗券绒琐彬卯垂充佑电砒吞汛茹鸯灰黍罩椽嚎章帜蝗征瑞亩撰辐僧计昌扯屈梅窖汝喉胁置渡亨除沪旁漱拯向葫虹暇浙仟规直弧只煮的萤找柳评擒酌朋源乞迷除驼陈惯鞭昨王北泄摇倒内巫汕宠太控祸灸俩缩践骚兽彦烤滋李颅行田乒蒸怒拳焉嘘挤肿纵札锹酒呆诽恋蛆攫饯足庞扁喳么钒音冬晴旱釉屋债粟殷捞憎嵌的阵