第六章第二类代理问题.pptx

第二类代理问题宋渊洋华东理工大学商学院2024年5月7日1目录代理问题与公司治理第二类代理问题简介论文讨论课后作业2代理问题与公司治理当公司的所有权与公司的管理权并不完全重合的时候,管理者与所有者之间存在着潜在的利益冲突。现代公司治理理论的发展就是着眼于如何减少和控制这种利益冲突,从而使得经营效率得到提高。3公司中的核心委托代理关系公司是一个许多合同关系的结合体。这其中包括了股东、债权人、管理者、雇员、政府、顾客等等相互的合同关系。管理者作为代理人,其他群体作为委托人与管理者建立了委托代理合同。4代理问题的起源5利益冲突股东：公司价值最大化管理者：个人福利最大化风险偏好不同股东风险中性管理者风险规避信息不对称管理者做什么股东不完全知道，导致管理者可能利用手中权力做一些损害股东利益的事情代理成本委托人为了克服代理问题必须付出一定的成本：监督成本(monitoring cost)：雇佣审计人员、建立独立董事制度等；约束成本(bonding cost)：例如要求代理人拥有公司更多的所有权，或者要求代理人接受风险更高的工资等；损失成本(residual loss)。6公司治理公司治理无外乎是利用一些机制使得代理成本降低,从而达到增加股东利益的目的。Shleifer和Vishny(1997)从代理问题的角度出发,认为公司治理就是研究投资者如何从管理者那里取回自己投资和收益的机制。7股东与公司治理股东是公司治理问题的主要受害者，有动力解决公司治理问题，更好地监督管理者，以降低代理成本。然而，公司治理问题形成的另一个主要原因在于代理问题中存在的搭便车问题。以美国制度为典型，现代上市公司的股权高度分散。单个股东并不具有足够的动机去监管管理者，而更倾向于搭便车。8公司治理机制董事会（Board of Directors）结构：外部董事比例管理者薪酬激励制度（Management Compensation）（契约设计）管理层薪酬相对于公司表现的敏感程度在管理者的报酬中加入公司的股票或股票期权大股东（Blockholder）当大股东在公司中拥有更大比例时，他有更强的动机来收集信息，对公司的表现和管理者的行为进行监督。9公司治理机制收购（Takeover）当公司内部治理机制无法使得管理者将公司的价值(即股东的价值)最大化时，这将被外部看作一个可以获得利润的机会。通过购买股票获得控制权，收购方能够改善公司的运营情况，从而提高收购到的股票的价格。CEO职场竞争法律法规（信息披露、投资者保护）10第二类代理问题简介上述所有的推理都基于下述假定：股权分散大股东与管理层的冲突是公司治理的主要冲突这个假定在所有的地方都成立吗？11第二类代理问题的起源La Porta,R.,Lopez-de-Silanes,F.,Shleifer,A.,&Vishny,R.W.1998.Law and finance.Journal of Political Economy,106(6):1113-1155.12第二类代理问题的起源La Porta,R.,Lopez-de-Silanes,F.,&Shleifer,A.1999.Corporate Ownership Around the World.Journal of Finance,54(2):471-517.We use data on ownership structures of large corporations in 27 wealthy economies to identify the ultimate controlling shareholders of these firms.We find that,except in economies with very good shareholder protection,relatively few of these firms are widely held,in contrast to Berle and Meanss image of ownership of the modern corporation.Rather,these firms are typically controlled by families or the State.Equity control by financial institutions is far less common.The controlling shareholders typically have power over firms significantly in excess of their cash flow rights,primarily through the use of pyramids and participation in management.13一个例子：江一个例子：江苏苏阳光集阳光集团团股股权结权结构构（20112011年底）年底）股权控制链（2011年底）控制权：现金流权第二类代理问题的后果与治理后续研究侧重于探讨如下问题：第二类代理问题的起源第二类代理问题的后果第二类代理问题的治理16论文讨论阅读论文：Claessens,S.,Djankov,S.,&Lang,L.H.P.2000.The separation of ownership and control in East Asian Corporations.Journal of Financial Economics,58(1/2):81-112.Young,M.N.,Peng,M.W.,Ahlstrom,D.,Bruton,G.D.,&Jiang,Y.2008.Corporate governance in emerging economies:A review of the principalprincipal perspective.Journal of Management Studies,45(1):196-220.作业：做两篇论文的summary，每一篇大于500字；Summary包括两部分：文章的主要观点、你的读后感（学到什么、你对论文的评述等）。课后作业非会计相关专业：Claessens,S.,Djankov,S.,Fan,J.P.,&Lang,L.H.2002.Disentangling the incentive and entrenchment effects of large shareholdings.The Journal of Finance,57(6):2741-2771.唐跃军,宋渊洋,金立印,&左晶晶.2012.控股股东卷入、两权偏离与营销战略风格基于第二类代理问题和终极控制权理论的视角.管理世界管理世界(2):82-95.会计相关专业（会计、财务等）：Fan,J.P.H.&Wong,T.J.2002.Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia.Journal of Accounting&Economics,33(3):401-425.洪剑峭&薛皓.2008.股权制衡对关联交易和关联销售的持续性影响.南开管理南开管理评论,11(1):24-30.作业：做论文的summary，每一篇大于500字；Summary包括两部分：文章的主要观点、你的读后感（学到什么、你对论文的评述等）。18谢谢！19