讲：公司理财导论.ppt

公司理财日本中央大学 管理学（财务）博士日综（上海）投资公司 客座研究员华东理工大学 商学院 副教授葛永盛1精品课件如何才能顺利通过本门课程？How to survive？出勤（assignment 1）10%作业（assignment 2）20%课堂参与（assignment 3）10%期末考试（final examination）60%2精品课件第一讲 公司理财导论3精品课件为什么要学习财务管理？案例1、2：.ppt4精品课件管理个人财富处理商务世界问题寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业拓展视野 学习公司理财是因为：5精品课件什么是公司理财？6精品课件What is Corporate Finance?Corporate Finance addresses the following three questions:What long-term investments should the firm engage in?How can the firm raise the money for the required investments?How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?7精品课件The Balance-Sheet Model of the FirmCurrent AssetsFixed Assets1 Tangible2 IntangibleTotal Value of Assets:Shareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtTotal Firm Value to Investors:8精品课件The Balance-Sheet Model of the FirmCurrent AssetsFixed Assets1 Tangible2 IntangibleShareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtWhat long-term investments should the firm engage in?The Capital Budgeting Decision9精品课件The Balance-Sheet Model of the FirmHow can the firm raise the money for the required investments?The Capital Structure DecisionCurrent AssetsFixed Assets1 Tangible2 IntangibleShareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term Debt10精品课件The Balance-Sheet Model of the FirmHow much short-term cash flow does a company need to pay its bills?The Net Working Capital Investment DecisionNet Working CapitalShareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtCurrent AssetsFixed Assets1 Tangible2 Intangible11精品课件Who is the Financial Manager现现金金经经理理信用信用经经理理投投资预资预算算经经理理财务计财务计划划经经理理财务财务主管主管税税务经务经理理成本会成本会计经计经理理财务财务会会计经计经理理数据数据处处理理经经理理会会计计主管主管副副总总裁和裁和财务总监财务总监总总裁和裁和经营总监经营总监董事会主席和董事会主席和执执行行总总裁裁董董 事事 会会12精品课件理财学的产生与发展13精品课件公司理财的产生与发展公司理财的创建阶段(19世纪末-20世纪20年代)1897年托马斯格林公司理财传统公司理财成熟阶段(20世纪30年代-20世纪40年代)l利恩公司及其财务问题l洛夫企业财务l罗斯企业内部财务论l乔尔迪安资本预算 14精品课件公司理财的产生与发展现代公司理财的形成与发展阶段(20世纪50年代-21世纪初)l投资基础理论投资组合理论（Morden Portfolio Theory）1952-马可维茨-证券组合选择1963-夏普-简化的资产选择在风险肯定存在的情况下，需要经过投资组合以期在风险收益之间权衡资本资产定价理论(Capital Asset Pricing Model-CAPM)60年代夏普、林特纳等人的资本资产定价理论其核心资本市场线（CML）以及证券市场线(SML)15精品课件公司理财的产生与发展l套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory）罗斯的套利定价理论基本模型：因素模型l期权定价理论（Option Pricing Model）1973-布莱克斯科尔斯的期权定价模型l有效市场理论（Efficient Market Hypothesis）法玛的有效市场理论16精品课件公司理财的产生与发展筹资基础理论l20世纪50年代的莫迪格莱尼和米勒的资本结构理论（MM理论）l权衡理论-Trade-off Theoryl信息不对称理论-Asymmetric Information Theory代理成本理论-1976-Jensen&Meckling信号理论Ross模型l融资优序理论-Myers-Pecking Order Theoryl财务契约理论-Financial Contract Theory研究实现最优财务契约的条件以及股票和债券的派生条款17精品课件现现代代财务财务理理论论主要主要贡贡献者献者对财务理论做出重大贡献的6位获得经济学诺贝尔奖财务学家：Modigliani(85),Miller，Sharp,Markowitz(90),Merton,Scholes(97).（Black）主要在资本结构理论、股利理论、投资组合理论、资产定价理论、和期权理论等方面做出重大贡献18精品课件 Black and ScholesSharpeMertonmodiglianiMillerMarkowitz19精品课件企业组织形式对理财的要求20精品课件企业组织形式：个体业主制企业和合伙企业优点l创建成本比较低l集中的所有权和控制权l无需缴纳公司所得税缺点l无限责任l有限的企业生命l产权转让困难l难于筹集资金21精品课件企业组织形式：公司制企业 公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司。有限责任公司和股份有限公司是企业法人。公司法第二条、第三条 有限有限责责任公司，股任公司，股东东以以其出其出资额为资额为限限对对公司承公司承担担责责任，公司以其全部任，公司以其全部资产对资产对公司的公司的债务债务承担承担责责任。任。股份有限公司，其全部股份有限公司，其全部资资本分本分为为等等额额股份，股份，股股东东以其所持股份以其所持股份为为限限对对公司承担公司承担责责任，任，公司以其全部公司以其全部资产对资产对公司的公司的债务债务承担承担责责任任22精品课件有限责任公司l 设立程序比股份公司简便的多l 不公开发行股票l 股东人数有限额l 股份不能上市自由买卖l 内部管理机构设置灵活股份有限公司l发行股票，可以广泛吸收社会资本l大股东可以通过股份公司控制更多的社会资本，增强企业在市场中的有利地位 l股东流动性极大 公司制企业的财务管理特点23精品课件公司制企业优点l股权可以随意转让给新的所有者：易于产权转让l公司具有无限存续期:永续经营l股东的责任仅限于其投资于所有权的股份数：有限责任l融资规模较大缺点l企业创立成本较高l双重征税：缴纳公司所得税和个人所得税l公司经营与财务信息披露要求较高最主要特点：两权分离导致一系列代理问题24精品课件由两权分离引起的治理问题公司治理问题随股份公司的产生与发展而被提出。1600年成立的英国东印度公司和1602年成立的荷兰东印度公司等特许贸易公司被认为是历史上出现最早的股份公司形式。在这些早期形态的股份公司中，股东远离公司，没有参加公司经营的可能，也没有选择、评价与监控经营者的场所和机会，股东缺乏对公司的控制权，不过是单纯的资本供给者和利润的被动接受者。25精品课件到了18世纪中叶，股份公司的内部治理结构才随之发生了一些新的变化。这些变化主要表现为各国在保留董事会和经理的基础上，相继在股份公司中设置了股东大会，并在法律框架中确立了“股东大会中心主义”的指导原则。26精品课件到了20世纪初以来，股东大会因其成员众多、分散，且普遍缺乏经营技能和向心力，在公司决策方面暴露出无能。于是，各国纷纷在实践和立法中缩减股东大会的职权，并相应地扩充董事会的权力，“股东大会中心主义”的公司权限结构也因此向“董事会中心主义”的公司权力配置模式转变。但尽管如此，股东在终极意义上拥有公司控制权的传统法律观念依然贯穿、体现在公司内部治理结构设计中。27精品课件公司治理的一般模型28精品课件股东、经营者和债权人利益的冲突与协调29精品课件基于理基于理财环财环境、明确理境、明确理财财目目标标、协调协调利益冲突利益冲突 1 1股股东东和和经经理的利益冲突与理的利益冲突与协调协调 2 2股股东东与与债权债权人的利益冲突与人的利益冲突与协调协调 3.3.职职工与工与经经理利益冲突与理利益冲突与协调协调 4.4.代理成本的控制机制代理成本的控制机制 (1)(1)业绩业绩考核与激励考核与激励 (2)(2)机构股机构股东东直接参与管理直接参与管理 (3)(3)经经理市理市场场与聘任与聘任 (4)(4)完善企完善企业业治理机制治理机制 (5)(5)多多层层次次监监督保障制度督保障制度30精品课件理财环境31精品课件公司理公司理财财的的环环境境金融金融环环境境税收税收环环境境法律法律环环境境社会社会环环境境政府政府32精品课件Cash flowfrom firm(C)The Firm and the Financial MarketsTaxes(D)FirmGovernmentFirm issues securities(A)Retained cash flows(F)Investsin assets(B)Dividends anddebt payments(E)Current assetsFixed assetsFinancialmarketsShort-term debtLong-term debtEquity sharesUltimately,the firm must be a cash generating activity.The cash flows from the firm must exceed the cash flows from the financial markets.33精品课件理财目标34精品课件公司理财的目标利润最大化l利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标l果然如此吗？假设施乐公司已发行了3亿股股票，利润为12亿美元。现假设施乐发行3亿股新股，用所得资金投资的资产产生的收益估计将为3亿美元，作为公司的老股东，你对管理层的上述增资方案满意吗？l该目标的缺陷？1、没有考虑利润的取得时间；2、没有考虑所获利润与投入资本额的关系；3、没有考虑风险因素35精品课件每股盈余最大化l假设施乐公司有一计划可以使其EPS在5年内每年上升0.2美元，或者说5年内共上升1美元。而另一计划在前4年对EPS没有影响，但在第5年可以使EPS上升1.25美元，哪一计划好？l假设一方案能使EPS提高1美元，另一方案则使EPS提高1.2美元，但是第一个方案风险很小，收益的确定性很大；而另一方案的风险很大，收益不确定考虑投资者资金的时间价值还应考虑风险因素36精品课件股东财富最大化l增加股东财富的途径：支付股东股利股票市场价格的提高l美国有以股东财富最大化为理财目标的环境极度发达的金融市场，市场效率很高投资者高度分散，没有任何机构和个人可以有效地影响股票市场具有效率较高的激励机制以促使管理者谋求股票价格的持续上升l缺点：很大程度上不属于管理者可控范围之内股东财富最大化作为理财目标的运行成本较高适合股份有限公司，不适合独资企业和合伙企业37精品课件企业价值最大化意义：l企业是有不同的收益索偿权持有人构成的。如：股东、债权人等l企业价值是企业在其未来经营期间内所获得现金流量的函数l除了现金流量外，考虑进了影响企业价值的另一重要因素折现率 折现率的高低，取决于各收益索偿权持有人对向企业投资而提出的报酬率要求风险越大，折现率越高38精品课件本讲小结什么是公司理财？l理财学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置l公司理财学是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动l从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策l从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集（来源）和资金投入（运用）的管理。l专题：公司理财与公司治理.ppt39精品课件