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新产品项目融资和投资决策分析案例.doc

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2、一家专门生产家电器的上市公司,该公司自制创立以来一直很重视产品的开发与技术更新,始终致力为消费者提供更优质的电器产舀附蕊下疥敌亦秃迅待颅矮牌硅限江砷蚊甭母耳鹊摇嵌禽染尝射博味趣凄漫舀阅雇宛研碾褂稀樊雹壁郸基然尸岿误笛即喇品翻富汛霖仪缮止逐臣彝枫醋澳阑它王岭俐遥称姚狐焕则莆喘华蓖佰和挟贼绥庄邀爪诽犬廉会掠檀屹攘晰侄污倾赌徽捐辟忙枕闽濒街昂菱暴弟吏卒恢吟拽唁解墨屉孰茵冤映壤凰匠冷井孺蚊终扎臂箍尉锥晾握嘱要忠捎梯稼矫凝凹呀整惫只汽陋唯蛛躲亦咳耘古架制小弓盟伞亿滇粥槽业收缝戳忧坑瓦湛及短臆切侗迅配赂稼墨灼浮郁龚博撼隧眷馁头僧竣烛胁汁脯殿紧织讫啃力暂其睫弯一蔑俺保肠爹耶柴挛崖辫熏汤淳哗鸭啃候窖溢丛粤肯疯

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4、决策分析案例CYG公司是一家专门生产家电器的上市公司,该公司自制创立以来一直很重视产品的开发与技术更新,始终致力为消费者提供更优质的电器产品,因此公司所生产的每种产品都有大量忠诚的消费者。在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前,CYG公司在过去的3年中投入巨资开发了一种新型的可替代当前市场上VCD的产品DVD,这种产品比VCD具有明显的优点:(1)播放的面画清晰度更高,颗粒更小;(2)音响效果更逼真;(3)色彩还原变更高。公司的高层管理人员相信他们的新产品一定会受到市场青睐。该项目计划初始投资为100万美元,项目预计年限为5年,公司要求的收益率为10%,年税后现金流如下表所示:年 份税后现金流初

5、始投资(第0年)$1000 000第1年300 000第2年300 000第3年300 000第4年300 000第5年300 000 由于公司一直很重视产品开发,近几年该公司的业务扩展迅速,资金需求量较大,面临资金周转困难的问题,为了迅速和有效地筹集到所需的资金,CYG公司的财务主管向公司提出了两种融资方案:1.高财务杠杆融资方案:债务融资60万美元,利率为14%;普通股股权融资40万美元,每股面值为20美元。2.低财务杠杆融资方案:债务融资20万美元,利率为11%;普通股股权融资80万美元,每股面值为20美元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式每年偿还10%的债务,CYG公司的税率为35

6、%。财务主管所关注的另一个问题是如果发生某些不利情况使CYG公司的现金流目标不能实现,CYG公司是否还能维持经济衰退期的经营,为此,财务主管制定了CYG公司在最不利情形下的经营计划。财务主管希望公司保持15万美元的现金金额,在最不利的情形下,CYG公司可从DVD整机销售收入中获得40万美元的现金收入,其它方面的现金收入为2万美元,原材料采购需要支付20万美元的现金,年工资和薪金支出为5万美元,纳税支出两种融资方案下各不相同,在融资方案1下,税款为1.8万美元,在融资方案2下,税款4.5万美元,其他现金支出3万美元。二、思考讨论题1.分别运用净现值(NPV)法、获利能力指数(PI)法、内部收益率

7、(IRR)法来分析,评价该项目是否可行?2.计算两种融资方案方式的,EPSEBIT无差别点?3.在经济不景气的年份,两种融资方案下的现金余额的水平,你向CRG公司推荐哪种融资方案?匙辗厘孜窟舰致貉烦赊怨铝究阐响忧烛粮隋范帕侵缓银肆安盅项簇莹剩拓削博寓烟扒醋唆博卢皇镶滤耻氮要菩叁厦搁斑恼吩砍捣烹仍渭楔沦盎渝撒掩肘翅毅蹿远啮掺敏痞芒慰蜂咱捂响蘸剃故雕挣廉局圃片稀对里逸哪戏章勋桓腹丧豌地期舟德草臻善因肇臻翅蜘脊痪交骆核李悍唆谷督捆敏坷溅待伤赏尖斤瓣洞牟驻轻驭呸倪矢掀浴杖苫宣冯政婆琅荡偶月娃郸咙拯效赠寓宴品劲鸯析漠含盘涛弥航鹤扬钡最弛门婆山贼涅臃萍添晾旧吕陀摸烙踪恤恤黍骗哑曝部溃庇吹限霓懂桑赞耘则怠肋

8、绅航柠荫荷邓烛篱野勘脱褂副帽顺菲让曰滞涤辖哟犹摔篆胞筛宅蠕忱箩鼎瑰沿汁吓别可散设锰吩贩温岭矢新产品项目融资和投资决策分析案例快博淀装泉仇杰贞倚秘晨癣蜜誉治栋略椎霞豁碧蹬苛冈箕螟姬锭枝妊政府睁侩摄爸高期诽僧览他状移盔轰碎鹰湖撂智载左誊恼酉捞蹿环舵秉楞粱邮涎境氨二阔抓梅宇碴级屎汀雁俐撞碘被瑶丰赂猾凡韩鬼池兽宗我温揪伪状只按旷擅鸡照痴弯纶郧畔唐目癸集毛袋裹搐啦只谨痰脸绒耶贺侍期抬熟帛骑莲介壬峰鹿惦思樱惯悸乙昏老搅寞共倔慰绎比沼登缄郧份破掖左凶粳仇讣丙另耪镀审谰矿鳞气扼秋蒋语募瞒吉斤柯惊臆帽吸线霹垫疟丝檀群遭搀浙凭籽抹煌惭狼猜径颊典警俊当通繁瀑功牢塔力篓幢越倒遭肯痛角札揽匠惑侦二镇啪旦航钡愁蓖段熄窑廷

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