未来现金流的价值确定.pptx

第第3章章 未来现金流的价值确定未来现金流的价值确定n学习目标学习目标n重点掌握货币的时间价值。n理解单利和复利、终值和现值、年金的概念与计算方法。n掌握债券和股票的估值。3.1 货币的时间价值货币的时间价值n3.1.1 单利和复利单利和复利n3.1.2 终值和现值终值和现值3.1.1 单利和复利单利和复利n1单利单利n单利是一种只用本金计算利息，而先前利息不产生利息的方法，也是最简单的一种计算存、贷款利息的方法。n设利率为r，本金为PV，n个计息周期后单利的计算:n本利和 的计算:3.1.1 单利和复利单利和复利n2复利复利n复利是指用本金与前期利息总额之和来计算利息的方法，即所谓的“利滚利与单利相比，复利的各期利率相同，在每一计息周期结束时不支付利息，而是将上一计息周期的本利和作为下一计息周期的本金。3.1.1 单利和复利单利和复利n3单利和复利的转换单利和复利的转换n设期限数为n，单利年利率为rs，等价的复利年利率为rc，不管采用单利制还是复利制，两者本利和终值相等，故可得：可得：或或3.1.1 单利和复利单利和复利n4名义利率与实际利率名义利率与实际利率n（1）名义利率和实际利率的定义n（2）实际利率与名义利率的关系。设名义利率为r，1年中计息周期的次数为m，则一个计息周期的利率为r/m，则1年后的本利和、利息和实际利率分别为：3.1.1 单利和复利单利和复利3.1.2 终值和现值终值和现值n1终值终值n一般而言，FVn即任何将来第n年年末的复利终值：(1r)n被称为复利终值系数或1元的复利终值 3.1.2 终值和现值终值和现值2现值现值现值是某项资产或某件产品现在的价值，记做PV。为复利现值系数3.1.2 终值和现值终值和现值n3现值和终值的比较现值和终值的比较3.2 等值现金流量的价值等值现金流量的价值n3.2.1 年金年金n3.2.2 年金的现值年金的现值n3.2.3 年金的终值年金的终值n现值的可加性是普遍成立3.2.1 年金年金n年金（Annuity）是指在特定期限内，预计每期都发生的一系列稳定而有规律的现金支付活动。n每期现金支付数额的变化等额年金匀速增长年金3.2.1 年金年金n付款方式普通年金先付年金递延年金永续年金3.2.2 年金的现值年金的现值n设每年年金为C，折现率为r，年金期数为nn（1）普通年金现值3.2.2 年金的现值年金的现值n（2）先付年金现值3.2.2 年金的现值年金的现值n（3）递延年金现值n设m为递延期，n为实付期3.2.2 年金的现值年金的现值n（4）永续年金现值n1）等额永续年金3.2.2 年金的现值年金的现值n（4）永续年金现值n2）匀速增长型永续年金 g-均匀增长率3.2.3 年金的终值年金的终值n（1）普通年金的终值 为年金终值系数3.2.3 年金的终值年金的终值n（2）先付年金终值3.2.3 年金的终值年金的终值n（3）递延年金的终值3.2.3 年金的终值年金的终值n（4）永续年金的终值3.3 债券定价债券定价n3.3.1 债券概述债券概述n3.3.2 债券的价值债券的价值n3.3.3 到期收益率的估计到期收益率的估计3.3.1 债券概述债券概述n1债券的定义债券的定义n债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。3.3.1 债券概述债券概述n1债券的定义债券的定义债券的票面价值债务人与债权人债券的价格到期日债券利率3.3.1 债券概述债券概述分类依据分类依据种类种类发行主体不同发行主体不同国债国债地方政府债券地方政府债券金融债券金融债券企业债券企业债券付息方式付息方式贴现债券贴现债券（零息债）（零息债）附息债券附息债券利率是否变动利率是否变动固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券偿还期限长短偿还期限长短长期债券长期债券中期债券中期债券短期债券短期债券募集方式募集方式公募债券公募债券私募债券私募债券担保性质担保性质无担保债券无担保债券有担保债券有担保债券特殊类型的特殊类型的债券债券可转换公司债可转换公司债券券3.3.1 债券概述债券概述n3债券的特征债券的特征偿还性流通性安全性收益性3.3.2 债券的价值债券的价值n1确定债券价值一般原理确定债券价值一般原理n Ci票息支付额它等于面值乘以票息率；nri为第i年债券市场的利率，是计算债券现金流量现值的折现率；nD债券面值；nn期限，也就是债券的偿还期。3.3.2 债券的价值债券的价值n2零息债券的定价零息债券的定价3.3.2 债券的价值债券的价值n3永久债券的定价永久债券的定价3.3.3 到期收益率的估计到期收益率的估计n1到期收益率的定义到期收益率的定义n到期收益率是指投资者购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。3.3.3 到期收益率的估计到期收益率的估计n2到期收益率的决定因素到期收益率的决定因素通货膨胀率变现力风险到期期限信用风险实际无风险利率3.4 股票定价股票定价n3.4.1 股票价格的一般计算原理股票价格的一般计算原理n3.4.2 恒定型公司的股票价格恒定型公司的股票价格n3.4.3 匀速增长型公司的股票价格匀速增长型公司的股票价格3.4.1 股票价格的一般计算原股票价格的一般计算原理理n股票的投资收益由两部分组成：一部分为预期投资者获得的股利收入，另一部分为预期价格升值所带来的资本利得。n我们用P 表示股票期初的每股价格，Ft表示t年后股票的价格，DIVt表示股票t年后的每股股利。n则：3.4.1 股票价格的一般计算原股票价格的一般计算原理理n 为股利的收益率n 为资本增值率3.4.1 股票价格的一般计算原股票价格的一般计算原理理n股票的价格为：3.4.2 恒定型公司的股票价格恒定型公司的股票价格3.4.3 匀速增长型公司的股票匀速增长型公司的股票价格价格