股权集中度、股权制衡、股权多元化与企业绩效——基于制造业上市企业数据研究.pdf

作者简介:张皓雅()女江西赣州人中南财经政法大学金融统计、保险精算与风险管理专业 级硕士研究生股权集中度、股权制衡、股权多元化与企业绩效 基于制造业上市企业数据研究张皓雅(中南财经政法大学 统计与数学学院湖北 武汉)摘要:制造业高质量发展作为衡量发达与欠发达地区的重要经济指标反映一个地区国家的产业发展程度 本文基于我国制造业上市企业 年财务经营状况以及股权结构情况的非平衡面板数据利用基准回归、分位数回归以及门槛回归模型等对股权集中度、股权制衡以及股权多元化与企业绩效的关系进行实证 结果表明制造业企业股权集中度与经营业绩之间呈倒“”型关系股权制衡与股权多元化对绩效的影响分别呈负相关与正相关关系在国有与非国有企业分类前提下两者股权结构对绩效的影响有一定差异并且对股权集中度与绩效之间的非线性关系进一步研究探究其最优股权结构 以期充分激发股权结构对经营绩效的正向治理作用争取国有与非国有制造业企业发挥自己的优势推进制造业转型升级助力中国制造业向全球价值链中高端迈进关键词:制造业股权结构企业绩效股权集中度股权制衡股权多元化中国经济发生变化发展方式正在转型处于不断优化经济结构储备增长动能的关键时期 制造业作为国家的支柱型产业是国民经济各个部门发展的基础中国制造业是推动“创新驱动、转型升级”的主力军 股权结构作为企业管理的重要起点治理结构的坚实基础对于推动制造业上市企业的发展有着非常重要的作用与影响 积极且适当的股权结构能够有效减少企业在经营决策中的错误与降低非效率投资的可能性通过确定合适的股权集中度股权制衡的把控以及管理层激励等措施促进企业治理效率的提高 基于此调整与完善制造业上市企业股权结构体系是实现技术创新、活力迸发、提升绩效的必经之路 面对我国制造业上市企业股份制改革与创新驱动发展的需要本文利用 年中国制造业上市企业数据作为研究样本通过实证分析有助于扩展与深化制造业企业股权结构对于经营绩效在微观层面的解释对于我国制造业的产业结构优化升级与转型有一定的参考意义一、文献综述随着股份制改革我国上市企业股权结构作为企业管理的重要起点作为企业治理结构的坚实基础并最终通过企业的各项机制作用于绩效 而目前我国企业中“一股独大”股权高度集中股权制衡不合适等问题比较普遍这也导致了小股东利益被侵害等利益侵蚀的现象 合理调整与优化股权结构推进股权主体多元化加强管理层股份制激励使得管理层与股东的利益趋于一致最大限度地发挥其主人翁精神才能更好地完善整个企业的治理体系夯实坚固的治理基础提高企业的经营绩效整理相关文献发现企业绩效主要受到股权集中度、股权制衡以及股权多元化的影响股权集中度是企业股东权益分配状况的一个重要指标它是一种定量的度量方法可以反映出股东持有的 中南财经政法大学研究生论丛 年第 期不同股份的集中度和分散性 张博等与王书君同样认为股权集中可以积极促进竞争战略合理调整提高企业的经营绩效 另一方面仓勇涛等以及唐曼萍等学者认为股权的集中度越强的企业其剩余损失会更低企业资源利用产生的效益也会更高但股权集中本身所起到的治理作用在一个比较复杂的环境下可能会有反作用 除以上所总结文献中证明的线性关系股权集中度对企业绩效的影响也存在非线性关系 陈德萍和陈永圣采用实证分析方法认为股权集中度与绩效呈 型关系其中“利润协同”与“沟道防御”的效应是并存的股权集中度的增强可以提高企业股东监督管理层的积极性相互制约促进业绩提升同时也会存在大股东私自利用权力侵害企业整体利益出现“壕沟效应”王建文等利用实证结果表示大股东股份增持推动利益趋同壕沟防守效应明显 因此以第一大股东持股比例为衡量指标如果一股独大那对于其他股东而言则会产生“壕沟防御效应”所以认为适度的股权集中度是有利于经营绩效的提升钱红光和刘岩指出在混合所有制的企业股权集中度和经营绩效呈现显著的非线性关系随着股权集中度的上升而增加其价值当股权集中度达到一定程度时又与其呈方向变动同时刘若姣和都沁军实证表明企业的股权集中度可以作为调节变量一定程度上抑制其他因素对于企业绩效的负向作用能够促进大股东利益与企业利益一致对其他负面影响采取措施有效弥补股权制衡是指企业的几大股东一起持有企业的所有权在企业内部形成了一定程度的牵制和平衡没有一个大股东会被准许单独进行企业日常的管理与决策 股权的制衡可以在一定程度上提高企业决策的效率以及管理的能力 但是当股权制衡过强时会导致股权过于分散股东内部利益问题矛盾冲突与权利争夺严重不利于企业的长期发展 关鑫与齐晓飞表明多数企业后九大股东集中度是利于企业绩效的提升也在抑制第一股东的私利行为上起到了制衡的作用 同时证明国有企业第一大股东缺少有效制衡其他股东利益更容易受到侵害隋静等实证得到最优股权制衡水平实现企业绩效最大化存在非线性的异质影响汪茜等认为第二大股东需要维持最优的监督制衡水平以保护第一大股东的利益侵蚀同时能够调动提高股东之间决策的积极性提升企业的绩效水平关璧麟和葛志苏认为股权制衡对于企业绩效的影响是会发生变化的其影响程度会根据企业规模、股权集中度等特征的变化而发生变化股权的多元化是多引入其他投资者使得股东人数多元化股东成员背景与社会身份不同于多元化引入资本性质不加限制 股权结构的多元化可以使得股东之间信息有效交流与利用使得资源配置的最优化创新发展路径 目前现有文献研究股权多元化与经营绩效之间存在溢价效应、折价效应和倒“”型等理论马连福等实证证明混合主体的多元化深入程度与制衡对绩效的影响认为在完善的制度体系的基础上股权主体多元化能够体现出促进绩效发展的作用郝阳等通过实证表明与其他企业激励方式比较管理层持股或者“混合所有制”是有效的有利于弥补市场不足充分发挥异质性的股东之间的“互补”优势对企业的经营绩效起到促进作用张云等实证表明股权多元模式在规模大且效率高的企业中能够推动企业绩效的增加激发企业资本活力培植新的发展优势刘娥平和关静怡研究表明股权结构多元化发展推进管理层股权激励制度推行等能够优化企业风险偏好、促进利益协同发展除以上的三个影响因素外企业性质的不同也在一定程度上使得企业在生产经营与管理的活动中有不一样的目的与行为也作用于企业的经营绩效 叶陈刚等在国有企业中两者没有显著相关性在民营企业中两者之间具有明显的正相关作用刘汉民等通过实证研究发现在国有与非国有企业在股权结构、董事会结构等方面对绩效影响方面有显著差异 在此基础之上具体探究国有与非国有股东占比最优区间黄速建等在具有激烈竞争的行业地区开展国有混合所有制企业试点认为国有控股比例与经营绩效呈倒“”型相关唐亚晖和宋振宇实证指出国有企业机制的稳定性对于其发展有着促进作用国有企业股权集中对绩效整体为正向的推动综上所述确定与构建合理的股权结构受到多种因素的影响与制约决定股权机构的内在条件与机制也逐渐发展起来 这要求企业决策者根据企业的现实情况以及股权结构等来计划设置与运行确定不同股东的身份持股数量等之间的约束与制衡作为影响企业工作效率与业绩的重要因素 基于此本文确定从股权集中 年第 期 经济与金融度股权多样性与制衡以及企业股权性质几个角度进行理解与阐述进一步理解股权结构与经营绩效的关系二、研究设计(一)数据来源本文按照我国证监会上市企业行业分类指引统计中制造业的标准选择我国 股上市企业作为研究对象数据覆盖 年一共五年的制造业上市企业财务经营状况以及股权结构情况 数据来自国泰安数据库为保证数据的真实性与可靠性剔除特殊企业数据如没有完成股改的、第一天上市交易的企业等剔除数据缺失的企业对所有的连续性的解释变量、被解释变量以及控制变量双侧的极端值分别按照 与 分位做了缩尾处理从而尽量避免离群值的影响 截止于 年 月有 家企业数据其中国有企业 家非国有企业 家最终共 组不平衡面板数据(二)变量说明与描述统计.被解释变量 被解释变量为经营绩效申尊焕和龙建成以及燕红忠和申良平将每股收益()与营业收入作为衡量企业绩效的重要指标 在总结相关文献与研究成果的基础上本文确定以每股收益()作为度量指标 如表 从企业经营绩效指标每股收益()来看我国制造业上市企业之间的极差大 均值为.标准差为.观测值的盈利能力大多处于一般较低水平差异大我国制造业企业盈利能力缺乏稳定性.解释变量 借鉴徐向艺等研究成果确定股权集中程度利用第一大股东的持股比例()作为指标进行衡量股权集中度的均值是.企业的股权较为集中但三分位点体现的股权集中度为.我国制造业企业股权集中度大部分没有超过 股权制衡则用第二大到第五大股东的股份占有率总和与第一大股东持股率的比()衡量总体均值为.小于 说明我国制造业企业制衡水平不高并且制衡之间相差较大股权多元化程度利用管理层持股比例()进行衡量 数据均值为.我国制造业从整体上来看对高管股权激励少限制了企业经营的积极性与主动性需要进一步提升.控制变量 企业的经营绩效不仅受到企业股权的影响还涉及许多其他的因素这些作为因变量的重要影响因素一般会将其与设定的解释变量共同放入方程以减少建立的回归模型估计误差 整理张延龙等学者的经验认为企业规模不断的影响着企业规模经济和范围经济的获取等各个方面因此其对企业绩效有重要影响资产负债率能够很好的展现企业的资本结构、风险程度和长期偿债能力等情况因此本文选取企业规模()和资产负债率()对影响企业绩效的其它变量进行控制从而考察股权结构对企业绩效的净影响企业规模()最大与最小值距离差别不大意味着制造业上市企业之间规模的差距不明显资产负债率()均值为.总体来说比较稳健 存在最大值大于 的现象企业出现了财务预警债务危机较为严重的情况表 研究变量与描述性统计变量变量名称变量说明最小值最大值平均值标准差企业绩效(净利润 优先股股利)/总股本.股权集中度第一大股东持股/总股数.股权制衡第二到第五到股东持股比例/总股数.股权多样性管理层持股比例.企业规模总市值的对数.资产负债率本期负债总额/本期资产总额.中南财经政法大学研究生论丛 年第 期(三)模型构建分析股权集中度对于企业绩效影响程度时由于股权集中度对于企业绩效有多方面、叠加的作用综合考虑到可能存在非线性影响因此本文通过一次线性与二次非线性回归模型的比较判断与分析两个变量之间的关系 分别构建以下模型对应公式如下:()()股权制衡以第二大到第五大股东的股份占有率总和与第一大股东持股率的比为因变量对应公式如下:()股权主体多元化利用管理层的持股比例()作为衡量标准则对应公式如下:()综上三个假设对应公式其中 表示为截距为各个变量的系数为残差项稳健性检验将会将被解释变量用总资产收益率()代替每股收益()三、实证分析(一)基准回归表 中列()数据为公式()回归结果分析股权集中度的影响结果认为在一次项时系数为正数()说明股权集中度与经营绩效是正向相关的 并且加上固定效应后结果如列()系数仍然显著为正但是在加入二次项后如列()所示其系数为负数(.)通过了 的显著性检验表明了股权集中度与企业经营绩效之间存在曲线关系列()加入固定效应后二次项系数保持显著为负 说明股权集中度在这个特定范围内的上升会促进企业决策效率的提高但是超过这一程度时企业缺乏管理层股权激励其代理成本也相应的增加不利用企业的发展与经营绩效的增加 本文企业股权集中度的三分位点值为.均值为 可见多数企业没有超越列()回归中存在的对称轴(.)目前本文所分析的企业整体处在股权集中度对企业绩效促进阶段表 股权集中度对企业绩效的影响分析()()()().(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).注:、分别代表在、和 的显著性水平下显著括号内为 值下同 年第 期 经济与金融对于公式()来说表 列()其系数为.并且通过了 的显著性检验加上固定效应后如列()为.显著为负 证明了企业绩效随着的增加而减少说明股权制衡程度越大的时候其对企业绩效的增长有不利影响 在我国制造业企业中制衡越高则外部股东的影响力会越来越大股东之间的内部牵制监督以及矛盾越明显容易影响企业发展决策的效率经营绩效受到不利影响公式()表 列()中表明其系数为负(.)且不显著但加上固定效应后如列()系数为.在的置信水平下显著为正其相关性描述良好 股权的多元化与企业经营绩效呈同方向变化 适当且合理的管理层持股比例的增长有利于完善股权结构推进绩效的提升以及促进企业的长远发展表 股权制衡与多样化对企业绩效的影响分析()()()().(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(二)分位数回归上文已经通过实证了解到企业股权集中度与绩效呈倒 型关系但上述回归方法只描述了本文变量的平均情况对于整个分布的各部分情况没有具体分析 为了对比验证企业股权集中度对经营绩效的影响以及保证结果的准确性本文分别估计了基准回归结果和分位数回归结果 由于篇幅限制本文报告.、.、.、共四个分位点的情况回归结果如表 所示 股权集中度对绩效的影响系数在.分位点时通过 水平上的显著性检验其他分位点都在 的水平上都显著为正 其二次项系数在.与.分位点上显著为负在.与.分位点上不显著且.分位点系数变成正数.的分位点上的回归结果与基准回归差距最小说明.分位数在一定程度上能够反映 性质的估计结果这进一步说明了股权集中度与绩效之间的倒 型关系 中南财经政法大学研究生论丛 年第 期表 分位数回归结果()()()().(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.)(三)稳健性分析采用替换变量的方法来进行稳健性检验 仓勇涛等()以及郭晔等()学者利用总资产报酬率()作为绩效的衡量指标本文运用资产的收益率()替换原被解释变量每股收益()作为衡量企业经营绩效好坏的指标 表 同时表现了被解释变量发生变化后的回归结果 其中所有的回归系数的符号与显著性都没有明显发生改变说明其影响方向都没有变在一定水平下通过稳健性检验表 替换被解释变量稳健性检验()()().(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).年第 期 经济与金融 除了以上检验之外还需要检验解释变量的滞后项是否会影响到回归的结果 如表 中()()()列所示延长了企业股权结构影响企业绩效的时间观察窗口可以发现滞后一期的回归系数有所上升匹配后的系数符号相同且显著 对于解释变量系数的上升可以表明股权结构可以对企业绩效的提升产生可持续的影响这种影响伴随时间不断叠加 同时考虑到企业数字化转型由于地区经济、政策实施的属性不同企业股权结构与的特征表现也有区别 因此剔除经济发达且上市企业最多的三个省份后得到结果如表 列()()()进一步支持了本文的研究结论说明本文的研究结论是稳健的表 其他稳健性检验滞后一阶剔除样本()()()()()().(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(四)异质性分析国有企业大多注重其本身存在的社会与政治价值相比于自负盈亏、自主经营的非国有企业其中更多是从社会角色与社会责任出发受到更多的监督与干预而非国有企业则多为民营或者私人主要有限制、股份制、个体等形式 其多以盈利为出发点股东与其所有的企业之间是紧密联系的对财务的盈亏非常敏感 因此二者在股权结构的选择上会有所不同他们对企业的经营绩效产生不同程度的影响 探究股权结构中股权集中度、股权制衡以及股权主体多样化对经营绩效的影响这里将所有企业分为国有企业与非国有企业两大类来分析股权结构对绩效的具体的影响程度根据制造业两种不同性质的企业的股权集中度()来对企业绩效构建的模型分析结果如表 列()与()表明制造业非国有企业的系数大于国有企业表明非国有企业的股权集中度与绩效之间的同方向变化幅度要大于国有企业 但股权集中度二次项()时发现国有企业的股权集中度对于经营绩效的作用是非线 中南财经政法大学研究生论丛 年第 期性的呈倒 型而非国有企业股权集中度与经营绩效单一的呈现为正向的线性相关关系 说明股权集中度高的国有控股企业的市值与绩效会更高但当股权集中度达到一定程度后企业的流动性偏低会产生一定程度的不利影响这都呈现了与非国有企业不同的特征对股权制衡进行分组回归实证结果为表 列()与()说明股权制衡()与两大主体性质不同的企业经营绩效均为反方向变化关系认为非国有企业的股权制衡的对经营绩效的影响(.)作用更强其变动幅度更大 非国有企业对于技术与管理要素的需求大过度的制衡会导致企业资本利用率低效率低下缺少创新动力 国有企业与非国有企业都应该实现不同股东、不同资本都有相应的话语权在生产经营与管理决策等活动中实现对彼此的制衡与共治的局面表 企业性质不同的异质性检验非国有企业国有企业()()()()()().(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).(.).四、股权集中度对企业绩效影响的门槛效应分析前文已知股权制衡与股权多元化与企业的经营绩效分别呈负向与正向的关系而股权集中度与经营绩效之间为非线性的倒 型相关 倒 型结构认为一定程度的股权集中度有利于激励股东对经理人的监督降低代理成本但由于股权集中度在经营权与所有权分离之后经营者可能会做出损害企业利益而提高自己业绩的决策与所有者的企业利益最大化要求相背离 过度集中导致股权结构失衡导致大股东侵占小股东利益的行为不利于企业的管理与绩效的提高 但通过上文描述性统计与基准回归说明本文企业整体处于股权集中度 年第 期 经济与金融对于企业绩效有促进作用的阶段 那针对在这个阶段上股权集中度应保持在怎样的水平下能够更快更高质量地促进制造业上市企业的发展有利于提高企业的管理与工作效率(一)门槛效应检验门槛模型可以更好的衡量被解释变量与解释变量之间的非线性关系同时可以为二者之间的关系作定量分析 马岚通过三种不同的股权集中度指标对企业绩效影响分别进行分析认为股权集中度与绩效之间有单一的门槛效应股权集中度对于经营绩效的影响在经过门槛值之后有正相关转为较低且不显著王雪平与王小平对湖北上市企业股权集中度与绩效关系实证表明两者之间存在负向的门槛效应不同股权集中度指标对绩效的效应有很多差异本文也通过在股权集中度与企业经营绩效构建的门槛回归模型对本国制造业上市企业展开研究分析寻找最佳股权集中度为达到最好的经营绩效提供较为精准的意见为进一步研究股权结构对于企业绩效的具体影响结合相关文献构建门槛模型:()()()()式中以企业经营绩效作为衡量指标主要解释变量 则利用股权集中度的测量指标第一大股东持股比例来度量 为门槛变量本文将上述股权集中度、股权制衡与股权多样性三个维度分别设置为门槛变量 为特定的门限值 同时为实现模型的稳健性将企业的规模()与企业的资产负债率()两个指标作为控制变量由于上表 展示了股权集中度在三个不同门槛变量的基础上门槛效应的存在情况 在股权集中度()作为门槛变量时单一门槛与三重门槛的 统计量都未通过检验双重门槛的 统计量为.通过了显著性检验 在将股权制衡()作为门槛变量时所有的门槛效应的 统计量都未通过检验说明在股权制衡限制下股权集中度不存在门槛效应 股权多样性()作为门槛变量时单一门槛的 统计量为.并且通过了显著性检验双重与三重门槛的 统计量都没有通过显著性检验表 股权集中度门槛存在性检验门限变量门限值个数 统计量 值临界值股权集中度()单一门槛.双重门槛.三重门槛.股权制衡()单一门槛.双重门槛.三重门槛.股权多样性()单一门槛.双重门槛.三重门槛.(二)股权集中度的门槛回归分析.门限值估计结果在门槛效应存在性检验基础上确定股权集中度与股权多样性的相应门槛值 股权集中度取双重门槛值为.与.分别对应的 置信区间为.与.股权多样性取单一门槛值 中南财经政法大学研究生论丛 年第 期.其 置信区间.表 门槛回归系数估计门限变量门限值估计值置信区间下限上限股权集中度()双重门槛 双重门槛.股权多样性()单一门槛.门限模型估计结果表 为股权集中度作为门限变量时的估计结果可以得到股权集中度的提升对于企业经营绩效是有促进作用的当股权集中度低于.时股权集中度每增加 个单位绩效可以提升.个单位当股权集中度水平介于.时股权集中度每增加 个单位绩效可以提升.个单位但股权集中度高于.时企业股权集中度每增加 个单位能带来企业经营绩效提升.个单位但股权集中度低于.时没有通过显著性检验说明股权集中度在这个阶段对于企业经营绩效的门槛效应不显著但可以看出当股权集中度低于.时对企业绩效的正向影响较为微弱 所以结合本文回归结论股权集中度处于.时对于企业绩效的影响最大经过良性互动股权集中度对于企业绩效的影响能实现最优状态表 股权集中度为门槛变量的门槛估计结果系数标准误 值 值区间上限区间下限.常数项.统计量.值.表 为股权多样性作为门限变量时的估计结果当管理层持股比例低于.时股权集中度每增加 个单位能带来经营绩效提升.个单位当管理层持股比例高于.时股权集中度每增加 个的单位能带来企业绩效提升.个单位 由此表明管理层持股比例处于较低水平时股权集中度的增强可能在一定程度上增强了决策的效率从而使绩效有所提升 但当管理层持股比例达到一定阈值后股权集中度与股权多样性形成了良好互动与融合产生了联动效应提升了对企业经营绩效的正向影响 年第 期 经济与金融表 股权多样性为门槛变量的门槛估计结果系数标准误 值 值区间上限区间下限.常数项.统计量.值.五、结论与政策建议本文针对中国制造业上市企业的股权结构与经营的绩效之间相关关系从股权结构中包含的股权集中度、股权制衡与股权多元化的三个要素进行具体详细的分析与判断 并结合文献与相关理论提出假设构建对我国 年的制造业上市企业数据进行整理构建回归模型最后通过回归分析以及异质性分析得到以下结论:第一股权集中度对绩效的非线性影响 股权在一定程度上集中时会对绩效产生正向的影响但是集中度处于极端情况下将导致企业缺乏核心的领导者效率降低或是股权过于集中一股独大将不利于长期发展 并且在国有企业中股权集中度对企业绩效的影响主要体现为“”的倒置关系在非国有企业中股权集中度对企业经营业绩有很强的激励作用而不是负面的影响与侵害 由于股权集中度样本位于对绩效有正向影响的部分因此为找出最优的作用对股权集中度进行面板回归分析与门槛回归测度对绩效有着的非线性影响发现不同门槛变量下的促进效果有所差异:以股权集中度为门槛变量时存在双门槛值可以知道股权集中度处于.时对于企业绩效的正向影响最大有利于企业的正常经营与高效决策促进业绩的增加 股权多样性存在单一门槛值时当管理层持股比例高于.时股权集中度对于绩效的正向影响更大第二股权制衡对绩效的负向影响 对于股权制衡而言当其他股东权利对第一大股东的制约过强容易导致企业内部矛盾激化使得企业的经营绩效不能够稳步增长有消极影响但非国有企业的股权制衡对绩效的促进作用比国有企业更强第三股权多元化对绩效的正向影响 从股权多元化的角度来看管理层股权激励是为了使管理者的利益与企业的整体利益相融合并且这一类人员的持股比例的提高有利于促进企业的长远发展 在国有企业中多元化的发展没有提高企业本身的价值而对于非国有企业可以使得管理层与企业所有者利益趋于一致推动企业的长久发展根据所得结论与目前企业发展状况本文建设性提出以下三点建议:第一平衡好股权集中与制衡科学确定股权结构 放松适当的股权到小股东手里股东内部对代理人监督的能力与积极性提升利益趋同所给企业带来的收益大 但科学的股权制衡能够约束大股东侵害其他股东权利的行为在制造业企业实践中应充分权衡股权集中与制衡的影响 第二促进股权结构多元化创新对管理层的激励政策 制造业企业需要建立经营绩效挂钩的股权激励机制更好的发挥管理层人员管理的积极性与主动性 完整且有根据的业绩评价体系建立一个培育和完善经理人的市场通过严格的人才选拔可以确保经理人的素质高能力强等 对企业的发展是 中南财经政法大学研究生论丛 年第 期新鲜血液与生机 第三结合国有与非国有的制造业上市企业特征调整与确定合理的股权结构 针对国有企业与非国有企业不同的盈利最终目的与形态以及其对经营绩效的影响程度的差异建立不同性质企业完善的内部约束机制是实现企业科学运营的关键 不断实现推进企业内部机制科学发展促进经营业绩的提升以及企业价值的参考文献:张博宋成刘家松.外资参股、股权结构与中资银行风险承担 基于 家商业银行的实证分析.宏观经济研究().王书君.竞争战略、股权结构与企业绩效 以流通业上市企业为例.商业经济研究().仓勇涛储一昀范振宇.多元化经营复杂度、股权绝对集中与资源运营效益.会计研究().唐曼萍徐千睿郭悦瞻.创业板企业股权集中度、研发投入与市场绩效.会计之友.().陈德萍陈永圣.股权集中度、股权制衡与企业绩效关系研究 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