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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,第一节 证券市场概述,第二节 证券市场的基本功能,第三节 证券发行市场,第四节 证券交易市场,第五节 证券价格与价格指数,第二章 证券市场,2,一、证券市场的定义,证券市场是有价证券发行和流通以及与此相适应的组织和管理方式的总称。,包括证券发行市场和证券交易市场。,特点：,1,交易对象是有价证券,2,有价证券有多重职能。,3,价格机制发挥作用,4,证券市场的风险较大,3,二、证券市场的分类,1,、按,交易对象,不同分为：,股票市场、债券市场和基金市场,2,、按组织形式不同分为,场内市场：,上海证券交易所：,1990,年,12,月,19,日正式挂牌营业,深圳证券交易所：,1991,年,7,月,3,日正式营业,场外市场,（,1,）柜台市场（店头市场）：指经纪人或自营商不通过有组织的证券交易所，而直接同顾客进行证券买卖的场所。,（,2,）第三市场：已在正式的证券交易所内上市的证券的场外交易市场。,可以降低交易成本，减少投资费用。,（,3,）第四市场：一般指投资者和金融资产持有人完全绕开通常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网络进行大宗证券交易的场外交易市场。,特点：交易成本很低，一般都是买卖双方直接交易，不存在证券经纪人，因而中间人的费用开支很省。,5,3,、按证券的运行过程和证券市场的具体任务不同：,(1),证券发行市场：,（一级市场）,由证券发行主体、认购者和经纪人构成,(2),证券交易市场：（二级市场）,6,与一般的商品交易不同的是：,（,1,）在时间和场所上通常集中于某一固定的场所进行交易，规定交易的开盘和收盘时间。,（,2,）在交易方式上，采用公平合理持续的双向性拍卖撮合竞价成交。是一种公开竞价的交易。,（,3,）在管理上，具有严密的组织管理机构，只有交易所的会员经纪人才能在交易市场从事交易活动，公众则通过经纪人进行证券交易。,（,4,）在交易所上市交易的证券必须符合有关条件，并经严格审查批准。,7,三、证券市场的参与者和监督者：,包括四大类,1,、证券市场主体：,指包括证券发行人和证券投资者在内的证券市场参与者。,2002,年,12,月,1,日，,QFII,（合格的境外机构投资者）,2,、证券市场中介：,证券承销商和经纪商、交易所、律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所、资产评级机构、证券投资咨询与服务机构,8,3,、自律性组织：,一般指行业协会，我国：中国证券业协会和中国国债协会,4,、证券监管机构：,中国证券监督管理委员会（证监会）,9,第二节 证券市场的基本功能,一、证券市场在金融市场中的地位,P57,二、证券市场的发展和金融结构的变化,三、证券市场的功能：,1,、证券市场提供风险管理的方法,2,、有利于证券价格的统一和定价的合理,3,、是资源合理配置的有效场所,4,、证券市场是筹集资金的重要渠道,5,、中央银行宏观调控的场所,第三节 证券发行市场,11,一、定义,证券发行市场是证券发行人进行证券募集以筹集资金的市场。,由,发行人、中介人和投资人,三部分组成。,二、证券发行方式,1,、按发行对象不同分：,私募发行和公募发行,2,、按发行过程分为：,直接发行和间接发行,我国只允许间接发行方式,12,三、发行证券的条件限制,（一）股票发行的条件：,公司公开发行新股，应当符合下列条件：,1,、具备健全且运行良好的组织机构；,2,、具有持续盈利能力，财务状况良好；,3,、最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；,4,、经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,上市公司非公开发行新股，,应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。,13,（二）债券发行的条件,公开发行公司债券，应当符合下列条件：,1,、股份有限公司的净资产不低于人民币,3000,万元，有限责任公司的净资产不低于人民币,6000,万元；,2,、累计债券余额不超过公司净资产的,40%,；,3,、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；,4,、筹集的资金投向符合国家产业政策；,5,、债券的利率不超过国务院限定的利率水平；,14,四、证券发行价格的确定：,1,、股票发行价格：,面值发行与溢价发行,以过去三年已实现的每股税后利润算术平均数为依据。,确定发行价格的方法：,（,1,）市盈率法：,市盈率,=,股票价格,每股净利润,发行价,=,每股净利润,发行市盈率,15,（,2,）净资产倍率法（资产现值法）,发行价格,=,每股净资产,溢价倍率（或折价倍率）,（,3,）竞价确定法：,竞价的底价（或最低价）为发行价,当购买者数量累计达到或超过本次发行数量的价格，即为本次的发行价格。如果在发行底价上仍不能满足本次发行的股票的数量，则竞价的底价为发行价。,16,2,、债券发行价格的确定,N,债券的有效期限,A,年息,r,市场收益率,m,面值,第四节,证券交易市场,18,一、证券上市与终止上市,（一）证券上市：,股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：,1,、股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；,2,、公司股本总额不少于人民币,3000,万元；,3,、公开发行的股份达到公司股份总数的,25%,以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为,10%,以上；,4,、公司最近,3,年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。,19,公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：,1,、公司债券的期限为,1,年以上；,2,、公司债券实际发行额不少于人民币,5000,万元；,3,、公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。,20,（二）终止上市,上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定,暂停,其股票上市交易：,1,、公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；,2,、公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；,3,、公司有重大违法行为；,4,、公司最近三年连续亏损；,5,、证券交易所上市规则规定的其他情形。,21,上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定,终止,其股票上市交易：1,、公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；,2,、公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；,3,、公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；,4,、公司解散或者被宣告破产；,5,、证券交易所上市规则规定的其他情形。,ST,股票,1998,年,4,月,22,日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其它财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（,Special Treatment,缩写为,“,ST,”,）。,其中异常主要指两种情况：,一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值；,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。,23,在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应遵循下列规则,（,1,）股票报价日涨跌幅限制为,5%,；,（,2,）股票名称改为原股票名前加,“,ST,”,例如,“,ST,钢管,”,；,（,3,）上市公司的中期报告必须经过审计。,24,二、证券交易程序（交易所交易）,以,A,股为例：,1,、开设交易帐户或股东帐户,2,、开设资金帐户,3,、委托买卖：,委托交易的方式,：,市价委托和限价委托,委托指令的形式有,柜台委托、电话委托、函电委托、自助终端委托、网上委托,25,4,、竞价成交,竞价方式：,集合竞价和连续竞价,集合竞价在交易日每天的开始前一段时间用于产生第一笔交易，这笔交易的价格称为开盘价。,证券交易的原则：,价格优先、时间优先,结果：,全部成交、部分成交和不成交,26,5,、清算、交割和过户,（,1,）清算：,各券商之间买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收应付证券和应收应付金额的一种程序。包括资金清算和股票清算两个方面。,（,2,）交割：,证券卖方将卖出证券交付买方，买方将买进证券的价款交付卖方的行为。,（,3,）过户：,办理股东变更登记的手续,27,三、持续性信息披露及其法定文件,1,、季度报告：,30,天,2,、中期报告：,2,个月,3,、年度报告：,4,个月,4,、临时报告：,一、证券价格,1,、股票的价格,（1,）票面价格,（,2,）发行价格,（,3,）账面价格（股票的净值）,（,4,）股票的内在价格（理论价值）,即股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率。股票的内在价值决定股票的市场价格。,（,5,）股票的清算价格：,（,6,）股票的市场价格,28,29,2,、债券的理论价格,就是投资者为获得债券在未来一定时期内的利率收入而在理论上应支付的价格。,影响因素：,债券期值、债券期限和利率水平,（,1,）债券期值,：债券到期时的总价值或总收入，包括本金和利息两部分。,（,2,）债券期限：,有效期限和待偿期限,（,3,）利率水平：,30,3,、上市公司资本变动,（,1,）送股：,股份公司向股东以股票的形式分配股利,（,2,）配股：,配股价格,=,配股后当年的每股税后利润,配股市盈率,（,3,）股份消除：,股份公司为减少资本而依法将其发行在外的一部分股份收回并注销的行为。,股份公司原则上不得任意减少投资，但若亏损严重可依有关法规进行减资。,股份消除一般通过股份收回和股份合并两种方式进行。,4,、股票除权及除权价格的计算,含权股票、股权登记日,除权：,股份公司除去交易中股票配股或送股的权利称为除权。与除息一样，除权时 也以规定日的在册股东名单为准，并公告在此日以后一段时期为停止股东过户期。,除权基准日,填权,指股票除权后价格上涨，直到除权前的价格。,贴权,除权价,32,例题,例,1,、某股票,2005,年,5,月,15,日为股权登记日，分配方案为每,10,股派现金,5,元（含税），股权登记日收盘价为,11,元，其除息指导价为：,11-0.5=10.50,元,例,2,、某股票,2005,年,5,月,15,日为股权登记日，分配方案为每,10,股送红股,3,股，股权登记日收盘价为,12,元，其除权指导价为：,12/,（,1+0.3,）,=9.23,33,例,3,某股票,2004,年,5,月,15,日为股权登记日，配股方案为每,10,股配,3,股，配股价为,8,元，股权登记日收盘价为,12,元，其配股除权指导价为：,（,12+8,0.3,）,/,（,1+0.3,）,=11.08,例,某股票,2004,年,5,月,15,日为股权登记日，分配方案是每,10,股派,3,元（含税）送,2,股，配股方案为每,10,股配,3,股，配股价为,8,元，股权登记日收盘价为,12,元，其除权指导价为：,（,12-0.3+8,0.3,）,/,（,1+0.2+0.3,）,=9.4,34,二、股票价格指数及其计算,股价指数,是指金融机构编制的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。是对股市动态的综合反映。,1,、股价平均数的计算（算术平均数）（略）,35,2,、股价指数的计算,报告期的股价与某一基期相比较的相对变化指数。,基期值为,10,或,100,或,1000,计算方法主要有五种：,简单算术平均数,综合平均法,几何平均法,加权综合法,加权几何平均法。,（,1,）简单算术平均法,在计算出个别价格指数的基础上，加总求其算术平均数,。,（基期值为,100,点）,（,2,）综合平均法,分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期的股价总额与基期的股价总额相比较。,（,3,）几何平均法,分别把基期和报告期的股价相乘后开,n,次方，再用报告期和基期相比。,（,4,）加权综合法,以交易量或发行量作为权数,38,（,5,）,加权几何平均法,（为了调和交易量在基期和报告期的不同影响,）,39,三、我国主要的股价指数,（一）上海证券交易所股价指数：,上海证券交易所股价指数系列共包括,4,类,15,个指数：,上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括,上证,180,指数、上证,50,指数、上证综合指数、,A,股指数、,B,股指数、分类指数、债券指数、基金指数等,的指数系列，其中最早编制的为上证综合指数。,40,上证所股价指数列表,样本指数类：,沪深,300,2004-12-31 1000,！,上证,180,2002-06-28 3299.06,！,上证,50,2003-12-31 1000,！,红利指数,2004-12-31 1000,！,综合指数类：,上证指数,1990-12-19 100,41,A,股指数,1990-12-19 100,B,股指数,1992-02-21 100,工业指数,1993-04-30 1358.78,商业指数,1993-04-30 1358.78,地产指数,1993-04-30 1358.78,公用指数,1993-04-30 1358.78,综合指数,1993-04-30 1358.78,其他指数类,基金指数,2000-05-08 1000,国债指数,2002-12-31 100,企债指数,2002-12-31 100,分类指数类,沪深,300,指数,沪深,300,指数是由上海和深圳证券市场中选取,300,只,A,股,作为样本编制而成的成份股指数。沪深,300,指数样本覆盖了沪深市场,六成左右,的市值，具有良好的市场代表性。沪深,300,指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映,A,股市场整体走势的指数。,沪深,300,指数成份股原则上,每半年调整一次,，一般为,1,月初和,7,月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例,不超过,10%,。,样本调整设置缓冲区，排名在,240,名内的新样本优先进入，排名在,360,名之前的老样本优先保留。最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。,43,上证,180,指数,上证成份指数（简称上证,180,指数）是上海证券交易所对原上证,30,指数进行了调整并更名而成的，其样本股是在所有,A,股股票中抽取,最具市场代表性的,180,种样本股票,，自,2002,年,7,月,1,日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证,180,指数的编制方案，目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。,上证,180,指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，,每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过,10%,。,特殊情况时也可能对样本进行临时调整。,上证,50,指数,上证,50,指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场,规模大、流动性好的最具代表性的,50,只股票,组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证,50,指数自,2004,年,1,月,2,日起正式发布。其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。,上证,50,指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，,每半年,调整一次成份股，调整时间与上证,180,指数一致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。,每次调整的比例一般情况,不超过,10,。样本调整设置缓冲区，排名在,40,名之前的新样本优先进入，排名在,60,名之前的老样本优先保留。,45,上证红利指数,上证红利指数挑选在上证所上市的,现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的,50,只股票,作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。该指数,2005,年,1,月,4,日发布。,上证红利指数,每年末,调整样本一次，特殊情况也进行临时调整。,在新一轮考察中，首先将,不满足,以下条件的原样本依次剔除：,46,（,1,）过去一年的现金股息率（税后）大于,0.5,；,（,2,）过去一年内日均流通市值排名落在上海,A,股的前,60%,；,（,3,）过去一年内日均成交金额排名落在上海,A,股的前,60%,。,满足以上三个条件的原样本股仍具有新样本空间的资格。每次调整时，在新样本空间中按照过去两年平均现金股息率（税后）进行排名，挑选排名最前的,50,只股票组成新样本股。每次样本调整比例一般不超过,20%,，,除非因不满足过去一年的现金股息率（税后）大于,0.5,被首先剔除的原样本股票超过了,20%,。,47,上证企债指数,上海证券交易所企业债指数是按照科学客观的方法,从国内交易所上市企业债中挑选了满足一定条件的具有代表性的债券组成样本,按照债券发行量加权计算的指数。,指数基日为,2002,年,12,月,31,日,基点为,100,点,指数代码为,000013,指数简称企债指数。,48,（二）深圳证券交易所股价指数（分为,3,类,13,项）,综合指数类,成分类指数,深证基金指数,深证综合指数,深证,A,股指数,深证,B,股指数,深证成份指数,成份,A,股指数,成分,B,股指数,工业类,商业类,金融类,地产类,公用事业类,综合类,49,四、境外主要股票价格指数,1,、道,琼斯股票价格平均指数,是目前世界上最有权威、历史最悠久的指数。,创始人是,华尔街日报,的首任主编查尔斯,道，为了反映市场总体趋势，他与爱德华,琼斯共同创立的。于,1884,年开始编制的，并把它发表在,每日通讯,上。,道,琼斯指数由,4,种股价平均数组,成：,30,种工业股票价格平均指数；,20,种运输业股票价格平均指数；,15,种公用事业股票价格平均指数和综合前,3,组,65,种股票价格平均指数而的出的综合指数。其中,30,种工业股票价格指数最著名。,50,2,、标准,普尔股票价格指数,它是美国最大的证券机构标准,普尔公司编制发表的。,以反映美国股票市场行情变化的股价指数。,1932,年开始编制，现采样,500,种，其中工业,400,种，运输业,20,种，公用事业,40,种，金融业,40,种。,51,（,3,）,金融时报,指数,由英国伦敦,金融时报,编制发表的，反映伦敦证券交易所工业和其他行业股票价格变动的指数。,该指数的采样分为三组,第一组 在伦敦证券交易所上市的英国工业有代表性的,30,种大公司的,30,种股票。,第二组和第三组分别由,100,种和,500,种股票组成，其范围包括各行各业。,（,4,）日经股票价格指数,该指数是一种股价平均数，,是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从,1950,年,9,月开始编制。,该指数分为两种：,一是,225,种平均股价,其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。,1981,年定位制造业,150,家，建筑业,10,家、水产业,3,家、矿业,3,家、商业,12,家、路运及海运,14,家、金融保险业,15,家、不动产业,3,家、仓库业、电力和煤气,4,家、服务业,5,家。,由于日经,225,种平均股价从,1950,年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，成为考察和分析日本股票市场长期演变及动态的最常用和最可靠指标。,53,另一种是日经,500,种平均股价,日经,500,种平均股价是从,1982,年,1,月,4,日起开始编制的。由于其采样包括有,500,种股票，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年,4,月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。,54,（,5,）香港恒生指数,由香港恒生银行编制以反映香港股票市场股价变动的指数。,1969,年,11,月,24,日开始发布，基期为,1964,年,7,月,31,日，基期值为,100,点。,恒生股票价格指数包括从香港,500,多家上市公司中挑选出来的,33,家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类,4,种金融业股票、,6,种公用事业股票、,9,种地产业股票和,14,种其他工商业（包括航空和酒店）股票。,这些股票占香港股票市值的,63,8,，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。,55,恒生股票价格指数的编制是以,1964,年,7,月,31,日为基期，因为这一天香港股市运行正常，成交值均匀，可反映整个香港股市的基本情况，基点确定为,100,点。,其计算方法是将,33,种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以,100,就得出当天的股票价格指数。,由于恒生股票价格指数所选择的基期适当，因此，不论股票市场狂升或猛跌，还是处于正常交易水平，恒生股票价格指数基本上能反映整个股市的活动情况。,56,自,1969,年恒生股票价格指数发表以来，已经过多次调整。由于1980,年,8,月香港当局通过立法，将香港证券交易所、远东交易所、金银证券交易所和九龙证券所合并为,香港联合证券交易所，,在目前的香港股票市场上，只,有恒生股票价格指数,与新产生的,香港指数,并存，香港的其他股票价格指数均不复存在。,57,6,、纳斯达克综合指数,纳斯达克,(NASDAQ),是美国全国证券交易商协会于,1968,年着手创建的自动报价系统名称的英文简称。,纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。,它现已成为,全球最大的证券交易市场,。目前的上市公司有,5200,多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在,55,个国家和地区设有,26,万多个计算机销售终端。,纳斯达克指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为,100,。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。世人瞩目的微软公司便是通过纳斯达克上市并获得成功的。,