模块二证券投资分析概述.ppt

Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,证券投资分析,模块二,:,证券投资分析概述,基本要求,掌握有效市场的概念和分类；熟悉三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义；熟悉我国证券市场现存的主要投资理念及投资策略。掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和内容。,练习与思考,模块二证券投资分析概述,任务,1,：证券投资分析的含义和目标,任务,2,：证券投资分析理论的发展与演化,任务,3,：证券投资主要分析方法、理念和策略,任务,4,：证券投资分析的信息来源,任务,1,：证券投资分析的含义和目标,证券投资分析的含义,证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生 品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。,证券投资分析就是投资者通过各种专业性的分析方法对影响证券价值和价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值和价格及其变动的行为。,注：证券投资分析的对象是信息,证券投资分析的目标,1,、实现投资决策的科学性,科学的投资决策有助于保证正确性。但由于背景情况不 同，不同的投资者，要努力寻找到相应的投资对象。相应：在风险性、收益性、流动性和时间性方面的相应，相匹配。,2,、实现证券投资净效用最大化,证券投资的目的是证券投资净效用的最大化，所谓净效用，是指收益带来的正效用减去风险带来的负效用。投资收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。,证券投资分析的意义：,1,、提高投资决策的科学性,2,、正确评估证券的投资价值,3,、降低投资风险,4,、是获取投资成功的关键,任务,2:,证券投资分析理论的发展与演化,一、早期的证券投资分析理论,1.,道氏理论。道氏理论是证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论，是技术分析理论的基础。查理士,道在,1900,1902,年担任,华尔街日报,总编辑期间，发表了许多关于股价变动情况的文章和评论，基本确立了这一被后人称为,“,道氏理论,”,的技术分析的总体思路。,2.,股利贴现模型（,DDM,）。威廉姆斯,1938,年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（,DDM,），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资分析的基本分析提供了强有力的理论根据。,3.,波浪理论。,1939,年艾略特在道氏理论的基础上，提出分析预测股价变化的波浪理论。,二、现代证券投资组合理论,1952,年，哈理,马柯威茨发表了一篇题为,证券组合选择,的论文，这篇论文标志着现代证券组合理论的开端。,威廉,夏普、约翰,林特耐和简,摩辛分别于,1964,年、,1965,年和,1966,年提出了著名的资本资产定价模型（,CAPM,），这一模型在金融领域盛行十多年，仍然是当今人们确定股权资本成本的重要依据。,1976,年，史蒂夫,罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论（,APT,）。,三、有效市场假说,1964,年奥斯本提出了,“,随机漫步理论,”,，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子,“,布朗运动,”,（悬浮在液体或气体中的微粒所做的永不休止的、无秩序的运动），具有,“,随机漫步,”,的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。在此基础上，美国芝加哥大学教授尤金,法玛将这一主张进行系统化，提出了,“,有效市场假说,”,这一经典假设。,法玛根据市场对信息反应的强弱将有效市场分为三种水平，即弱势有效市场、半强势有效市场和强势有效市场。,1.,弱势有效市场假说。,该假说认为在弱势有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等。,推论一：如果弱势有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。,2.,半强势有效市场假说。,该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价则会迅速作出反应。推论二：如果半强势有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润,3.,强势有效市场假说。,强势有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。,推论三：在强势有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。,四、行为金融学,行为金融学着重研究人类的个体和群体行为。个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题；群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。,目前，国际金融市场比较常见且相对成熟的行为金融投资策略包括动量投资策略、反向投资策略、小盘股策略和时间分散化策略等。,五、期权定价理论和自由现金流,布莱克和斯科尔斯于,20,世纪,70,年代创建了期权定价理论，该理论的创建对期权、权证甚至公司估值具有重大的意义。美国西北大学巴波特、哈佛大学詹森于,20,世纪,80,年代提出了企业价值评估的新概念、理论、方法和体系,自由现金流，自由现金流已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。目前，世界上几乎所有的上市公司都需要披露现金流量表。,任务,3:,证券投资主要分析方法、理念和策略,一、证券投资主要分析方法,（一）基本分析法,1.,定义：,基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。,2.,理论基础：（,1,）任何一种投资对象都有一种可以称之为,“,内在价值,”,的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得；（,2,）市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。,3.,内容：,基本分析包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。其中，宏观经济分析的三类经济指标分别是先行性指标、同步性指标和滞后性指标。,两个假设为：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。,（二）技术分析法,1.,定义：,技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。,2.,理论基础：,假设市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复。,3.,内容：,技术分析论的内容就是市场行为的内容。可将技术分析理论粗略地分为以下几类：,K,线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。,（三）证券组合分析法,1.,定义：,证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。,2.,理论基础：,证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示，风险则由其期望收益率的方差来衡量，证券收益率服从正态分布，理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。,3.,内容：,马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型（,CAPM,）、特征线模型、因素模型、套利定价模型（,APT,）以及它们在实践中的应用。,（四）证券投资分析应注意的问题,1.,基本分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势；其缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。因此，基本分析法主要适用于周期相对比较长的证券价格预测以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。,2.,与基本分析法相比，技术分析法对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。就我国现实市场条件来说，技术分析法更适用于短期的行情预测。,二、证券投资理念及投资策略。,我国证券市场现存的三种主要投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念,1,、,价值发现型投资理念,价值发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。,价值发现型投资理念所依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究，其投资理念确立的主要成本是研究费用。相对于价值挖掘型的投资理念，价值发现型投资理念为广大投资者带来的投资风险要小得多。,其一,，价值发现是一种投资于市场价值被低估的证券的过程，在证券价值未达到被高估的价值时，投资获利的机会总是大于风险。,其二,，由于某些证券的市场价值直接或间接与其所在的行业成长、国民经济发展的总体水平相联系，因此在行业发展及国民经济增长没有出现停滞之前，证券的价值还会不断增加，在这种增值过程中又相应地分享着国民经济增长的益处。,其三,，对于某类具有价值发现型投资理念的证券，随着投资过程的进行，往往还有一个价值再发现的市场过程，这个过程也许还会将这类证券的市场价值推到一个相当高的价值平台。,2.,价值培养型投资理念,价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。这种理念下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担价值成长的风险。投资方式有两种：,（,1,）投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价值和市场价值，比如说产业集团的投资行为；,（,2,）众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，比投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。,（二）根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致分为三类,：,1,、保守稳健型,投资者风险承受能力最低，安全性是其最主要的考虑重点。一般投资于无风险,.,低收益或低风险,.,低收益的证券，如国债、企业债券等。,2,、稳健成长型,希望通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。一般投资于中风险、中收益的品种，比如蓝筹股、指数型基金。,3,、积极成长型,可以承受投资价格的预期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险,任务,4,：证券投资分析的信息来源,信息是进行证券投资分析的基础。,（一）政府部门,政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是信息发布的主体，是一国证券市场上有关信息的主要来源。政府部门的八个部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。我国四大宏观调控部门包括：财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部。,（二）证券交易所,证券交易所向社会公布的证券行情、按日制作的证券行情表以及就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表与年报表等成为技术分析中的首要信息来源。,（三）中国证券业协会,（四）证券登记结算公司,（五）上市公司,主要提供的是财务报表和临时公告。上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。作为,信息发布的主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断最重要来源,。,（六）中介机构,证券中介机构,是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。,分类,：证券经营机构、证券投资咨询机构、证券登记结算机构以及从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、信用评级机构等。,（七）媒体,首先，媒体是信息发布的,主体之一,。其次，媒体同时也是信息发布的,主要渠道,。具体内容包括书籍、报纸、杂志，其他公开出版物以及电视、广播、互联网等媒体披露有关信息。,（八）其他来源,投资者还可以通过实地调研、专家访谈、市场调查等获得有关的信息，也可以通过家庭成员、朋友、邻居等获得有关信息，其他包括内幕的信息。根据有关证券投资咨询业务行为的规定：证券分析师从事面向公众的证券投资咨询业务时，所引用的信息仅限于完整、详实地公开披露的信息资料。不得以虚假信息、内幕信息或者市场传言为依据向客户或投资者提供、分析、建议、预测等。所以证券分析师应当非常谨慎地处理所获得的非公开信息。,练习与思考,例题,1,，单选：证券投资的目的是（）。,A.,证券风险最小化,B.,证券投资净效用最大化,C.,证券投资预期收益与风险固定化,D.,证券流动性最大化,正确答案,B,例题,2,，单选：著名的有效市场假说理论是由（）提出的。,A.,巴菲特,B.,本杰明,格雷厄姆,C.,尤金,法玛,D.,凯恩斯,正确答案,C,例题,3,，单选：在（）中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息包括所有公开的信息和内幕信息。,A.,弱势有效市场,B.,强势有效市场,C.,半弱势有效市场,D.,半强势有效市场,正确答案,B,例题,4,，单选：（）投资者对风险承受度最低，安全性是其最重要的考虑因素。,A.,保守稳健型,B.,稳健成长型,C.,积极成长型,D.,以上都不是,正确答案,A,例题,5,，多选：证券投资分析的三个基本要素包括（）。,A.,信息,B.,步骤,C.,方法,D.,资料,正确答案,ABC,例题,6,，多选：关于证券投资分析的信息来源，下列说法正确的是（）。,A.,信息在证券投资分析中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础,B.,信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果，影响分析报告的最终结论,C.,证券分析师从事面向公众的证券投资咨询业务时所引用的信息既包括公开披露的信息资料，也包括虚假信息、内幕信息或者市场传盲,D.,来自不同渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，影响证券的收益率,正确答案,ABD,