期铜交易.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,LME,市场操作介绍及国内外铜铝市场互动性、套利及操作策略,五矿集团,Minmetals,中国五矿集团,张荣辉,2004年9月25日,北京,1,一、,LME,市场操作介绍,1、,LME,历史,2、,LME,会员（经纪公司）,3、,LME,交易方式,4、,LME,铜铝注册品质标准,5、,LME,实物交割及,LME,仓单,6、,LME,仓库,7、,LME,结算,二、伦敦上海市场的互动及相关套利策略,1、,伦敦铜铝市场的互动性成交量之比较和参与力量之比较,一、,LME,市场操作介绍,五矿有色,期货部,Minmetals,2,2、一些实际操作策略,3、上海铜与伦敦铜价差之间的套利,4、伦敦市场的铜铝价差套利,5、伦敦铝与上海铝之间的套利,6、上海市场的铜铝价差套利,7、上海市场铜铝市场不同月份之间的套利,8、实物贸易中利用期货市场价格进行点价,一、,LME,市场操作介绍,五矿有色,期货部,Minmetals,3,交易所成立伊始，只交易铜和大锡。当时英国对铜和锡的需求很大，需要大量从智利和马来亚（现在的马来西亚和印度尼西亚）。为了避免价格起落的风险和船运途中的其他风险，交易所确定以三个月为标准交割日期（因当时从马来亚和智利海运至英国一般需要三个月时间）。,截至到2004年，交易所走过了127个春秋。随着历史的发展，交易所适时适势地逐步增加了新的交易品种和修改交割商品的品质。1981年铜的标准提高至高级铜(,high grade)，1986,年又提高至目前仍然执行的,A,级铜标准(,Grade A)。1989,年6月份，,LME,把大锡的交割标准提高至目前的99.85%。,1920年交易所正式引进铅锌。在此之前为非正式交易。,1、,LME,历史,五矿有色,期货部,Minmetals,4,铅 的交割标准从开始交易至今基本没有改变。锌锭从引入交易所后几经提高交割质量，1986年正式确定为99.995%.,1978年伦敦金属交易所正式引入原铝交易，交割质量标准为99.50%，1987年提高至目前的交割质量99.7%。1979年引入镍商品，1992年，铝合金，1999年5月，白银。但白银目前基本为,OCT,交易，非,LME,正式交易。,2000年4月10日，在铜、铝、镍、铅、锌、锡六个商品的基础上创立了,LMEX,伦敦金属交易所期货指数。指数交易不能进行实物交割，与股指市场一样。,LME,历史,五矿有色,期货部,Minmetals,5,最初的交易场面伦敦金属交易所1877年成立时的交易场所,五矿有色,期货部,Minmetals,6,目前的伦敦金属交易所,现在的圈内交易场面,五矿有色,期货部,Minmetals,7,1、会员的构成,2、会员的权利和义务,3、如何申请成为,LME,会员,2、,LME,会员,五矿有色,期货部,Minmetals,8,伦敦金属交易所的会员由7种,会员构成，呈阶梯式分布：,具体为：1、,Ring Dealing,2.Associate Broker Clearing,3.Associate Trade clearing,4.Associate Broker,5.Associate trade,6,7,only for individual and honorary member.,LME,会员的构成,五矿有色,期货部,Minmetals,9,目前伦敦金属交易所拥有12个圈内会员即正式会员。由于交易所正式交易时围成一圈，故称圈内会员,Ring Member。圈内会员：,AMT（,德资）,Barclays（,英资）,Carr Future（,美资）,Credit,Lyonnais,Rouse（,法资），,Man Financial（,英资），,Metdist,Trading(,印度，,LME,前主席,Bagri,控股)，,Natexis,Metals（,法资），,Refco,Overseas(,美资），,Sempera,Metals(,美资），,Societe Generale,（,法资），,Sucden,(UK),Ltd,(,英资），,Triland,Metals,Ltd,（,日资）。,LME,圈内会员第一层会员,五矿有色,期货部,Minmetals,10,第一种：圈内会员,ring member：,伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员，同时也是英国金融监管局,FSA,的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进入圈内进行公开叫价交易，可以进行24小时不间断的,Interoffice trade，,可以签发客户合约，即成为客户的“对睹家”或 庄家”。,第二种：准经纪清算会员,Associate Broker Clearing。,伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会员一致，除不能在圈内交易外，享有与第一种会员的全部权利和义务。其会员如：,AIG,Cargill,花期银行，德意志银行，汇丰银行，高盛(,Goldman,Sachs,),等国际大型投资银行或投资公司。,第三种：准交易清算会员,Associate Trade Clearing。,伦敦清算所会员。,只能通过一、二类会员进行交易，不能在圈内交易，也不能签发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行自行业务的清算。其会员如：瑞士贸易商,Glencore,，,挪威,Hydro,铝业公司，以及荷兰,Hunter Douglas,公司等国际大型贸易或工业公司。,LME,会员的权利与义务,五矿有色,期货部,Minmetals,11,第四种：准经纪会员,Associate Broker，,除,不是伦敦清算所的成员和不能进入圈内进行交易外其权利和义务基本与第一和第二类会员一样。,是英国金融监管局,FSA,的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进行24小时不间断的,Interoffice trade，,可以签发,LME,合约。其会员如,ADM,投资服务公司、,Carr,期货公司、,Fimat,国际银行等专门经纪公司。,第五种：准交易会员,Associate Trade，,向交易所缴纳少量的年费，享有一定的知情权，除此无其他权利。其成员主要为智利铜公司、美铝、加铝以及,Billiton,等国际知名的消费商和生产厂家。,第六种和第七种会员为个人会员和荣誉会员，没有任何权利，没有实质意义。犹如，“荣誉博士”，“荣誉市民”，“荣誉主席”等等。,LME,会员的权利与义务,五矿有色,期货部,Minmetals,12,由于伦敦金属交易所是由其会员组成，交易所本身只是一个“空架子”。交易所实施董事会负责制，以董事会主席为领导，董事会由各会员派代表组成，实际上主要由第一、二类特别是圈内会员的总经理组成。会员资格一般只对公司，不对个人。交易所规定：所有公司只要具备一定的规模，从事金属行业或相关行业（生产、消费或贸易方面具有一定时间，符合英国金融监管当局的有关法律和伦敦金属交易所的规定，并缴纳一定费用，都可向交易所申请成为其会员。申请需要通过英国金融监管当局的批准，伦敦金属交易所董事会的一致通过。由于会员种类不一，会费也不一样，加之每年的年费不一，在此不具体阐述。,如何申请成为,LME,会员？,五矿有色,期货部,Minmetals,13,两种途径成为,LME,会员：,第一、向英国金融监管局,FSA,或,LME,直接递交申请，准备所需要的材料。此种方法耗时，且复杂。,第二、通过收购,LME,现有的会员单位，直接成为,LME,会员。此方法直截了当，但需要一定实力，同时也需要经过英国金融监管当局,FSA,和,LME,董事会的通过。,如何申请成为,LME,会员？,五矿有色,期货部,Minmetals,14,目前中国证监会对我国国有企业从事,LME,期货交易有政策限制，凡国有企业欲合法从事,LME,期货交易必须征得中国证监会的批准。,目前中国证监会只审批国内相关有色企业）生产、消费或贸易）。且只能在,LME,从事与自身生产或消费相关商品的保值期货交易，不能代理客户交易。,目前已经取得证监会批准从事,LME,期货业务的国内企业有十六家企业：五矿、中铝（只能从事铝交易）、青铜峡铝厂（铝），河南豫光集团（铅、锌）、中金岭南（铅锌）、金川有色（铜、镍）、江铜和铜陵（铜）。第二批：,国内企业如何从事,LME,交易？,五矿有色,期货部,Minmetals,15,虽然中国证监会批准的从事,LME,期货交易只有16家，但就个人所知，目前从事,LME,期货交易的国内企业远不止16家，基本都是通过香港经纪公司进行地下操作，少部分直接与,LME,经纪公司建立保证金项下的交易。,国营企业（有色相关行业）可首先向中国证监会申请，批复后，正式公开与伦敦经纪公司开立帐户进行交易。,私营企业如何从事,LME,期货交易？由于中国目前实施外汇管制，因此如果能解决外汇境外汇出和汇入，即能解决,LME,交易的问题。,具体途径：在香港或国外有外汇帐户，国内企业通过,LME,经纪公司或香港的经纪公司开立帐户，缴纳一定比例的保证金，即可交易。目前国内从事,LME,期货交易的企业基本都通过香港经纪公司。,国内企业如何从事,LME,交易？,五矿有色,期货部,Minmetals,16,04,年,9,月,13日,LME,电子报价盘面,17,LME,电子报价盘面2004年5月19日,18,伦敦金属交易所如何进行交易？,三种交易方式：伦敦金属交易所有三种交易方式,Interoffice trading,Open Outcry trading,LME Select,交易,前两种尤其是第一中交易方式为主要，第三种交易方式一般很少使用。,3、,LME,交易方式三种交易方式,五矿有色,期货部,Minmetals,19,Interoffice Trading,办公室之间的交易：目前，伦敦金属交易所场的真正意义上的场外交易就是,interoffice trading，,它是经纪公司之间的交易。主要是交易所场内交易停止后，市场的延续。虽然字面上为经纪公司之间的交易，但实际上是客户通过经纪公司在进行交易，当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来，这种交易已经成为,LME,的主要交易方式，其交易量约占每日交易量的6080之间。此种交易一般通过电话进行，也有部分网上交易。,Inter-Office Trading,是全球性24小时循环不间断的交易其主要市场有伦敦纽约亚洲（东京、悉尼、新加坡）。正是这种跨地区的不同市场存在给市场带来了流动性，吸引了大量的客户。,LME,交易方式,Interoffice Trading,五矿有色,期货部,Minmetals,20,伦敦金属交易所的,另一个基本交易形式是公开叫价交易即,Open outcry,或手势交易。公开叫价交易基本上是在,Ring and,Kerb,Trading,圈内交易中进行，而,Interoffice trading,交易中因是电话交易，所以无法进行公开叫价或手势交易。,公开叫价的两个主要市场,Ring and,Kerb,Trading：,今天,LME,的圈内(,Ring),和场外(,Kerb,其文字本身的意思为马路崖子,),其实都是圈内交易，真正的场外交易是经纪公司之间的,Inter Office Trading。,交易所刚成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分节进行。当时只有,ring trading。,交易所收市后，交易自行停止。,LME,交易方式公开叫价,五矿有色,期货部,Minmetals,21,公开叫价随着交易量的逐步扩大，市场参与者的增加。交易所关闭后，圈内交易,ring trading,结束，而此时的交易商余兴未尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了,Kerb,trading，,即当时的场外交易。随着交易机制的改进，,kerb,trading,移至交易所圈内进行，形成了目前的圈内交易。目前,Ring Trading,和,Kerb,Trading,的唯一区别就是：前者为单个商品的圈内交易，而后者是所有商品混合交易的圈内交易,LME,交易方式公开叫价,五矿有色,期货部,Minmetals,22,公开叫价从交易所开始交易至今，,open outcry,交易手势交易（即人们通过各种各样的手势表示卖或买、数量以及交割日期等）已经整整127年了，且没有被电子交易取代的迹象。目前这种交易形式只限于,LME,圈内交易(,floor trading),即,Ring Trading,和,Kerb,Trading。,与我国目前的交易所的区别：目前我国各期货交易所全部是电子化交易，即通过电脑系统，没有公开喊价交易。交易时间也是根据交易所的正常交易时间进行。交易所闭市后，交易停止。而,LME,则是24小时不间断交易。,LME,交易方式公开叫价,五矿有色,期货部,Minmetals,23,伦敦金属交易所的圈内公开叫价分为上午和下午两节即,First session,和,Second Session。,上下午两节各分为两个分商品专门小节(又称为,ring trading),和一个各商品混合交易小节(,kerb,trading)。,上午交易,First Session：,每个商品各有两个,ring trading（,每个商品5分钟)，一个混合交易,Kerb,Trading。,上午混合交易持续时间从13:15至15:10。下午混合交易时间为16:35至17:00,具体参见下表：,上午,First Session,交易时间：,First ring Second ring,AA/NA 11:45-11:50,Cu:12:3012:35,上午第二轮，官方,Sn,:11:50-11:55 AA/NA:12:35-12:40,结算价格公布,Al:11:55-12:00,Sn,:12:40-12:45,Cu:12:00-12:05,Pb,:12:45-12:50,Pb,:12:05-12:10,Zn,:12:50-12:55,Zn,:12:10-12:15 AL:12:55-13:00,Ni,:12:15-12:20,Ni,:13:00-13:05,休息,Kerb,:13:15-15:10,LME,圈内,交易时间,五矿有色,期货部,Minmetals,24,有意思的是上午交易,First Session,和下午,Second Session,两个圈内交易的商品交易序列却都不一致。,下午,Second Session,交易时间：,AA/NA 15:15-15:20,Pb,:15:20-15:25,Pb,:16:05-16:10,Zn,:15:25-15:30,Zn,:,16:05-16:10,Cu:15:30-15:35,Cu:,16:10-16:15,Al:15:35-15:40 Al:,16:15-16:20,Sn,:15:40-15:45,Sn,:,16:20-16:25,Ni,:15:45-15:50,Ni,:16:25-16:30,AA/NA:16:30-16:35,休息,Kerb,:16:35-17:00,LME,圈内,交易时间,五矿有色,期货部,Minmetals,25,LME,的第三种交易方式即是电脑网上平台交易，通过,LME Select,交易系统，经纪公司和客户可以进行买卖。由于人们的习惯、,LME,对,LME Select,推广不够，人们仍然习惯于电话交易，显得直截了当。所以网上交易量与前两种交易方式相比仍然没有形成规模，参与者少。,LME,交易方式网上交易,五矿有色,期货部,Minmetals,26,虽然伦敦金属交易所与我国目前的期货交易所都实施会员制，但却有天壤之别。伦敦金属交易所采取的是会员自行管理制，交易所是由各会员组成，董事会负责制，董事会由各会员组成。清算也由相对独立的部门进行清算。伦敦清算所,London Clearing House,负责,LME,的清算。而众所周知，我国期货交易所虽然也采取会员制，但交易所本身不受会员管理，而是有自己独立管理层。,经纪公司的区别：,LME,与我国经纪公司最大区别：,LME,一、二类经纪公司都是,market maker：,即做市者，也即市场风险的承接者和转移者。在中国，我们称之为客户对睹家或庄家。而目前我国法律明文规定，不允许国内期货经纪公司成为客户的庄家,。,LME,与交易所的区别、,LME,经纪公司与国内经纪公司的区别,五矿有色,期货部,Minmetals,27,Market Maker：,正是由于,LME,这种特别的交易机制，使得参与者云集，也使得24小时不间断交易成为可能。作为市场的做市者(,market maker)，LME,经纪公司任何时候，交易所法定节假日除外，都必须为市场的参与者报价。而参与者随时可以入市：买入或卖出，不存在没有市场的问题，只存在价格高低的问题。经纪公司作为市场的做市者，随时可以作为你的买方或卖方。如果你向经纪公司要求报价，而经纪公司因为市场波动太大或其他原因不报价，这种经纪公司将毫无竞争力，无法生存。,Market MakerLME,经纪公司,五矿有色,期货部,Minmetals,28,LME,一般的经纪公司内部设置一般分为三大部分：,Front office,Middle office,和,Back office，,我们暂且称之为前台、中台和后台,前台(,Front Office),分为：客户联络部,Client,liason,desk,和交易部,dealers。,前台主要负责开发、联络及维持客户，接单、下单、回复、确认等,中台(,Middle Office),分为协调部,Middle Office，,中台主要负责协调前台与后台之间的工作，负责客户与交易之间的衔接，负责客户、交易、信贷、风险管理之间的协调。,LME,经纪公司内部构架与运作程序,五矿有色,期货部,Minmetals,29,后台(,Back Office),分为：信贷与风险管理部,Credit and Risk Control，,财务部,Financial controls and accounts。,条法与合规部,Regulation and Compliance Department。,作为后台，不与客户直接联络，主要负责公司的总体风险、客户风险和财务状况，以及保证客户交易以及自身交易的合规与合法性。根据市场情况，随时为公司领导及相关部门提供风险报告和财务报告。,研发部,Research，,相对独立。主要负责为客户、公司领导、业务部门提供市场报告，分析等。与我国经纪公司的研发部功能基本一致,。,LME,经纪公司内部构架与运作程序,五矿有色,期货部,Minmetals,30,LME,可交割铜品质等规定：,品名：,Contract Grade A Copper A,级铜合约,数量：手，每手25吨(允许,+/-2%,误差,)。,形状：,A,级电解铜，符合英国,BSEN 1978,年,:1998,年标准,，,铜含量为99.95%,重量：作为仓单交运,LME,的每每捆电解铜重量不得超过4吨,交割日期：现货到三个月期货之间，为每日交割（到期提前两个工作日进行处理平仓或实物交割）,Delivery dates Daily for cash to 3 months(first prompt date two working days from cash).3,个月至6个月的远期，为每个星期三。,Then every Wednesday from 3 months to 6 months.7,个月至63个月的远期，为每个月的第三个星期三,Then every third Wednesday from 7 months out to 63 months。,交易单位：美元/吨,最小价格变动单位：每吨50美分,其他可结算货币：美元、日元、英镑和欧元,4、,LME,交割品质与标准铜,五矿有色,期货部,Minmetals,31,LME,可交割铝品质、规格等规定：,品名：铝，铝含量不低于99.7%,数量：手，每手25吨(允许,+/-2%,误差,)，,即每张合约所含数量不得超过25吨。形状：,锭,ingots，T,型块,T bars，,大板坯,Sows,重量：锭，每锭为1216公斤，,T,块和大板坯每块不得超过750公斤的5。,交割日期：现货到三个月期货之间，为每日交割（到期提前两个工作日进行处理平仓或实物交割）,Delivery dates Daily for cash to 3 months(first prompt date two working days from cash).3,个月至6个月的远期，为每个星期三。,Then every Wednesday from 3 months to 6 months.7,个月至63个月的远期，为每个月的第三个星期三,Then every third Wednesday from 7 months out to 63 months。,交易单位：美元/吨,最小价格变动单位：每吨50美分,其他可结算货币：美元、日元、英镑和欧元,LME,交割品质与标准铝,五矿有色,期货部,Minmetals,32,LME,可交割品质,：目前,LME,可交割的品质确定于1987年。,LME,规定，以下三种品质可以交割：1、高级原铝，含量99.7%，铁含不超过0.20%，硅含量不得超过0.10%。2、高级原铝，品质符合美国铝协会,P1020A,规定。3、必须是,LME,注册的品牌。,LME,铝品质及中国在,LME,可交割原铝品牌,五矿有色,期货部,Minmetals,33,目前我国在伦敦金属交易所注册的铜、铝、锡、锌、铅品牌不少，但随着产量的不断扩大，仍有不少生产企业希望在,LME,注册其产品。在此，主要介绍申请注册的基本过程。,申请注册品牌的基本程序：1、自身全面检查是否符合条件。2、向,LME,圈内会员或准经纪清算会员即一、二类会员提出申请。由经纪公司负责初审。3、经纪公司初审后，提交,LME,董事会初步通过。4、董事会初步通过后，生产厂家送检样品。5、,LME,交易所指定消费厂家进行检验。6、经纪公司通知初步结果，初步合格后，生产厂家缴纳一定费用，具体费用可商经纪公司。7、,LME,董事会最后做出决定是否同意注册。,需要注意的是，在申请过程中甚或注册批准后，如果发现，品质不符，不稳定，或者有任何变化、改变，消费者投诉等等，交易所董事会或任何董事都有权暂停、终止、或取消注册品牌，以保证交易所和消费者的利益。,如何申请注册,LME,品牌？,五矿有色,期货部,Minmetals,34,铜铝注册所需要的基本条件：交易所规定，如果欲在,LME,申请注册可交割品牌，生产厂家必须具有一定规模，三年以上的连续生产，且产品质量连续三年保持稳定。铜年产量不低于2.5万吨，铝的年产量不低于5万吨。当然具备上述条件并不等于即可申请注册，还取决于其他众多的条件。说条件复杂，实际不复杂，说简单，却也不简单。,LME,具体注册条件，可以通过经纪公司索取，并全权委托经纪公司代理申请。在此不赘述。,如何申请注册,LME,品牌？,五矿有色,期货部,Minmetals,35,1)、,LME,仓单,：,2)、实物交割：,3)、实物交割的具体程序,：,4)、仓单的串换,：,5)、仓单转现货实物,：,6)、期转现,：,5、,LME,仓单及实物交割,五矿有色,期货部,Minmetals,36,伦敦金属交易所成立伊始，其初始目的就是为消费者和生产者提供一个安全有效的交易平台。无论是理论上抑或是实践中，任何买单或卖单都可通过,LME,指定的仓库进行实物交割，也可通过期货市场中的反向操作进行对冲了解。虽然发展到目前，由于市场的参与者越来越广泛，来自不同领域，交易所的实物交割量只占总交易量的很小一部分。大部分的成交最终并未能进行实物交割。,1).,LME,仓单,：仓单，伦敦金属交易所称之为,warrants。LME,仓单是物权证明，不记名，不挂失。仓单本身可以买卖，从某种意义上等于货币，一般由,LME,指定的仓储公司出具。每一张仓单为一个标准合约。以铜铝为例，每张仓单的数量一般为25吨（溢短装不得超过2）。仓单的内容一般为：商品名称，数量、件数，存放地址、入库日期、生产厂家、仓储公司、费率。仓单中所列货物必须是同一品牌、同一国家所产、形状和规格一致，存放在同一仓库。包装结实、安全，标识明显，易于装卸。,LME,仓单,五矿有色,期货部,Minmetals,37,2)、实物交割：,实物交割实际上就是仓单的交割。,LME,市场的参与者在交易后可以选择实物交割来履行合约，以此对冲期货头寸。例如，生产者通过,LME,进行的保值抛盘，到期后如果不进行买入对冲，可以选择实物交割。把生产的,LME,注册品牌交运至,LME,的指定仓库，并通过,C.,Steinweg,、Metro,或,Henry Bath,等,LME,认证的仓储公司制作仓单。仓单制作完成后，即可交于,LME,经纪公司，冲抵期货合约。同样，消费者在,LME,的保值买盘，也可以通过经纪公司，把货款付给经纪公司，然后通过经纪公司收受仓单，完成,LME,的期货合约义务。,LME,实物交割,五矿有色,期货部,Minmetals,38,3)、实物交割的具体程序,：例如：某一铜生产者通过经纪公司在,LME,抛出1000吨2004年12月20日到期的合约，欲进行实物交割。生产者负责在12月20日之前把1000吨铜（当然货物必须是,LME,注册品牌）运至,LME,在欧洲或新加坡或美国的任何仓库。货到目的港后，传真指令国际大型仓储公司（一般为,LME,认证的如,C.,Steinweg,等）代理入库，包括港口至仓库的运输、质量检验、过磅、标码、重新包装，然后制成仓单。向仓储公司缴纳一定费用。仓储公司制作仓单后将及时通知客户。12月18日（即到期前的倒数第二个交易日），为现货日(,cash day)，,生产商通知经纪公司将进行实物交割。12月20日之前生产商指令仓储公司把仓单转移给经纪公司，并通知经纪公司接受仓单。经纪公司确认收到仓单后，把货款支付给生产商。至此，生产商通过经纪公司卖出的1000吨期货合约以实物交割履约完毕。,例子二：某消费者通过经纪公司在,LME,买进1000吨铜，交割日期为12月20日。在12月18日即到期前的倒数第二个交易日，为现货日(,cash day)，,消费者通知经纪公司将进行实物交割。12月20日之前把货款（以当时买入的合约价格计算）电汇经纪公司帐户。经纪公司确认收到货款后，负责把仓单交付消费商。,实物交割具体程序,五矿有色,期货部,Minmetals,39,4)、仓单的串换,：需要指出的是，,LME,仓单是卖方市场，如果买方不提出具体要求，经纪公司（作为仓单拥有者的代理）有可能交付不同品牌、不同仓库的货物。如果买方要求同一品牌、同一仓库的货物，买方可以向经纪公司提出串换仓单，把不同品牌，不同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓单，但有可能还需要支付一,鸲畹募蛹刍蛞缂(,premium)。,LME,仓单的串换,五矿有色,期货部,Minmetals,40,5)、仓单转现货,：可以通过实物贸易商，把仓单交与实物贸易商，由贸易商进行仓单串换成符合客户要求的实物，并负责把货物运到客户指定的地点。,6)、期转现,：如果客户通过经纪公司在,LME建立了期货头寸，并希望转成现货，此时可以通过既有实物背景又有期货背景的大型现货贸易商进行期货头寸转成现货实物，而不必要客户自己向经纪公司购买仓单或交仓单。例如：某消费商在,LME,保值购买了1000吨铜，到期日为12月20日，价格每吨2500美元。消费商欲拉实物。在期货合约到期日之前，消费商可联系实物贸易商（如五矿有色），告知五矿，自身在,LME,有1000铜期货多头，希望到期转成现货实物。此时贸易商根据客户期货头寸的具体情况和价位，加上一定的,premium（,加价和运保费）和手续费后与消费商达成现货买卖合同。然后贸易商通知经纪公司表示同意接收消费商的1000铜多头期货，同时负责安排1000吨铜实物运至客户指定港口，如,CIF,上海。而消费者在,LME,原有1000吨铜期货合约的义务将转由贸易商履行。,LME,仓单转成现货实物,五矿有色,期货部,Minmetals,41,一般来说，实物交运至,LME,仓库后，仓储公司根据拥有者的要求可以制作成仓单。此时仓单可以买卖。仓单的买方在可以向,LME,仓库提出将进行实物出运，此时货物仍然在仓库，但仓单已经被取消，成为,cancelled warrants。,说明今后一定时间内，库存将减少。当然，买方在购买仓单后并取消仓单后，如果价格上扬，买方可以再把仓单出售，并取消已经被取消的仓单(,uncancel,the cancelled warrants)。,这样，库存将不会下降。,总之，仓单被取消，今后一段时间内库存可能会下降，但并非绝对会下降。参见下图。,被取消仓单,Cancelled warrants,说明什么？,五矿有色,期货部,Minmetals,42,1)、,LME,仓库的运营和管理：,2)、,LME,对申请成为交易所仓库及仓库运营商的规定和要求,3).,LME,对仓库所在国家及仓库本身的基本要求或原则性要求,4).,LME,对仓储公司的原则性要求,：,6、,LME,仓库,五矿有色,期货部,Minmetals,43,我们在前面仓单的一讲中曾简单提及,LME,仓库。那么，伦敦金属交易所为什么要设立仓库？,LME,仓库如何运营？如何分布？我们如何申请设立,LME,仓库？,简介：伦敦金属交易所设立的最初目的就是要进行实物交割，买方需要从国外进口铜锡，卖方需要一定时间从南美和亚洲地区装运至英国港口。理论上，每一笔交易都可以进行实物交割。虽然实践中，实际发生的交割量并不多。刚开始，交易所并没有专门指定仓库。随着历史的发展，交割条件的要求，交易所逐步要求卖方如果要进行实物交割，必须把货物运至交易所指定的仓库，以便监控和保证所交运的货物符合交易所的品质规定。,6、,LME,仓库,五矿有色,期货部,Minmetals,44,目前伦敦金属交易所批准的交割仓库有400多个，主要分布在欧洲、美国、中东和远东等地区的32个港口或地区不同金属仓库也不同，有些仓库只允许交割某一种金属。以铜为例，,LME,可交割仓库为75个，主要分布在欧洲和美国，少量分布在亚洲国家。,1).LME,仓库的运营和管理：,LME,仓库不属于交易所，交易所只负责批准和认定，不负责其他任何具体的经营活动。具体经营活动由国际大型仓储公司负责。,伦敦金属交易所既不拥有,LME,仓库，也不负责日常的管理和营运，更不负责仓库的盈亏。但是，交易所负责批准交割地址，仓储公司以及具体仓库。未经交易所批准的仓库仓单不能有效交割。,LME,仓库简介，及如何设立,LME,仓库,五矿有色,期货部,Minmetals,45,2).,LME,对仓库所在国家及仓库本身的基本要求或原则性要求,伦敦金属交易所对,LME,仓库的库址、仓库本身以及经营单位都有严格的规定和要求，只有符合要求，,交易所才考虑批准其为,LME,可交割仓库和,LME,仓储运营商。某种金属的仓库所在国家或地区必须是该种金属的净消费地区，拥有便利的交投条件、发达的金融体系，完善的法律监管系统，贸易自由无关税，政治经济稳定。,3,).LME,对仓储公司的原则性要求,：,从事金属行业的贸易、运输、仓储多年，具有丰富的经验，信誉卓著，国际大型跨国公司。其他硬件条件，如具有良好的仓储设施，丰富的专业知识等。,LME,对一般仓储公司欲成为,LME,仓储公司的要求严格，很难获得批准。,LME,仓库如何申请设立,LME,仓库？,五矿有色,期货部,Minmetals,46,目前,LME,批准的著名仓储公司有,C.,Steinweg,Metro International Trade Services,Henry Diaper&Co,Ltd,Henry Bath,Pacorini,USA Inc,North European Marine Service,等。,4).,中国企业如何申请设立,LME,仓库,近年来，我国有些企业就在中国设立,LME,仓库曾做过一些努力，但效果不大。在我国设立,LME,仓库涉及面广，程序复杂，需要假以时日。,目前,C.,Steinweg,和,Henry Bath,公司在,我国上海都设有保税库仓库，但尚未获得,LME,批准，不能作为,LME,的可交割仓库。,作为企业如果欲申请成为,LME,的仓储公司，可以通过经纪公司向,LME,董事会提出申请，但我国目前尚没有企业做出这方面的尝试。需要提醒的是：申请将耗时耗力，且最终结果有可能无功而返，这主要与我国目前的大环境有关。,LME,仓库如何申请设立,LME,仓库？,五矿有色,期货部,Minmetals,47,在介绍,LME,的结算或清算系统之前，简单介绍伦敦清算所,London Clearing House。,因为所有,LME,合约必须经过伦敦清算所进行清算。,1).,伦敦清算所,伦敦清算所由伦敦三个交易所组成，并隶属于此三个交易所。他们分别是伦敦国际金融和期货交易所,LIFFE，,伦敦金属交易所,LME，,和国际石油交易所,IPE。,伦敦清算所采取会员制，各交易所的清算会员均为清算所会员。清算所为非盈利性质，采取保证金制和董事会管理制。每个清算所会员必须拥有1.5亿美元的银行担保，同时必须缴纳同等金额的违约金。通过此种保证金制度，清算所自然而然成为每一个会员每一笔的买方或卖方，从而保证每一份合同的履约。非清算会员之间的合约以及,LME,客户合约不受清算所清算影响，它们为主体之间的合约，风险由合约方承担。,由于清算所承担会员的风险，所以当清算所接受会员的交易时，要求缴纳一定比例的保证金。当清算所根据市场情况要求会员追加保证金时，清算所查核会员的所有潜嬴和潜亏的头寸，然后根据会员的净潜亏额要求缴纳保证金(,call margins).。,保证金可以是现金或银行担保。,7、,LME,结算如何进行结算？伦敦清算所,LCH,五矿有色,期货部,Minmetals,48,伦敦金属交易所的结算分为：1、清算会员与清算会员之间的结算，2、清算会员或清算经纪公司与其客户之间的结算。,2)、清算会员之间的结算,清算会员之间的结算一般只针对,LME,合约（其中包括代理客户成交的,LME,合约以及会员之间的,LME,合约)。具体清算过程如下：,一清算会员从另一清算会员购买金属。双方把交易的具体细节输入伦敦清算所的电脑配对系统假设双方对交易细节如价格、到期日、合约方、数量和商品等无异议，交易被系统接受后自动配对(,matched),并自行清算，以结算出盈亏。,LME,结算或清算如何进行结算？,五矿有色,期货部,Minmetals,49,3)、清算会员与客户之间的清算,清算经纪会员与客户之间的合约分两种：,LME,合约1、即必须进入伦敦清算所进行结算的合约，2、,LME,客户合约，此种合约一般为,OTC,合约，不进入清算所清算，伦敦清算所也不担保合约的履行。风险由合约方自行承担。,4).LME,结算日,由于伦敦金属交易所的交割是按日交割，并非象上海期货交易所按月交割结算。标准交割日一般为三个月期，这就是我们通常所说的三个月期货价。以三个月为标准，根据日期之间的差价，可以调至任意日期。例如，2月18日买入的三月期货，到期日或交割日为5月18日。交易成交后，客户根据自身需要可以调至任何日期（任何工作日，最远期为63个月以后），比如调至3月4日，或4月28日等等。,LME,结算或清算如何进行结算？,五矿有色,期货部,Minmetals,50,5).到期结算制,无论时进行实物交割抑或是市场对冲平仓，都是到期进行结算。比如，2月18日客户买入的40手三月期货铜，到期日为5月18日，3月22日客户卖出40手铜调至5月18日后平仓。平仓后无论出现获利抑或亏损，都将在5月18日进行结算。,6).交割日或到期日一致制,在