第四章 现金流量法(一).ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第四章 现金流量法,(,一,),单方案评价,第一节 项目的计算期和现金流量表,一、项目计算期,项目计算期：经济寿命期，指对拟建项目进,行现金流量分析时应确定的项目服务年限。,包括,:,建设期，生产期,第一节 项目的计算期和现金流量表,（一）建设期：项目开始施工建成投产,所需时间,内容：安排建设计划、签订经济合同、筹集资金、组织施工等,（二）生产期：,达产期：投产后达到设计生产能力的时间,正常运营期,:,达到设计生产能力后的时期,一般：,1520,年 特殊：,2530,年,第一节 项目的计算期和现金流量表,二、现金流量,（一）现金流出：某项目在某一时间内支出的费用,现金流入,:,某项目在某一时间内收入的费用,（二）只考虑现金收支，不计算非现金收支；只考虑现金，不考虑借款利息。,第一节 项目的计算期和现金流量表,三、现金流量表,反映项目计算期内各年现金流量的表格。,纵列：现金流量项目（现金流入、流出、净现金流量顺序）,横列：年份，项目各计算期排列,例：表,5-1,(1),项目建设期内每年净现金流量,净现金流量,=-,（固定资产投资,+,流动资金投资）,净现金流量为负值,(2),项目生产期初的每年净现金流量,净现金流量,=,销售收入,-,经营成本,-,销售税金,-,所得税,-,流动资金增加额,净现金流量可能为正，也可能为负。,第一节 项目的计算期和现金流量表,(3),项目正常生产期内每年净现金流量,净现金流量,=,销售收入,-,经营成本,-,销售税金,-,所得税,净现金流量一般为正，如为负，则说明项目亏损。,(4),项目计算期最后一年的年净现金流量,净现金流量,=,销售收入,+,回收固定资产余值,+,回收流动资金,-,经营成本,-,销售税金,-,所得税,净现金流量为正值。,第一节 项目的计算期和现金流量表,第一节 项目的计算期和现金流量表,例,5-1,：某公司准备购入一设备：需投资,24000,元，寿命5,年，直线法计提折旧，残值,4000,元，每年销售收入,10000,元，经营成本第一年,4000,元，以后逐年增加修理费,200,元,/,年，垫支营运资金,3000,元，所得税率,40%,，计算该方案现金流量。,投资现金流量表,（,8,）税前净利,=,（,1,）,-,（,6,）,-,（,7,）,（,9,）所得税,=,（,8,）,40%,（,10,）税后净利,=,（,8,）,-,（,9,）,第一节 项目的计算期和现金流量表,第二节 单方案评价,只研究单个方案的经济效果，不进行多个方案的比较,评价指标：投资回收期，内部收益率，净现值，净年值等,第三节 投资回收期,一、投资回收期：项目的净收益抵偿全部,投资所需的时间。,累计净现金流量为正的年份,计算起始期：以年为单位，一般从方案投产时算起，若从投资时算起应予以注明。,第三节 投资回收期,二、静态投资回收期,不考虑资金的时间价值（不考虑利率，通货膨胀等因素）,计算公式：,P,t,=P/A,P,t,-,投资回收期,CI-,现金流入量,C0-,现金流出量,A-,等额净收益,P-,全部投资,第三节 投资回收期,静态投资回收期：,P,t,=,累计净现金流量出现正值的年份,-1+,上年累计净现金流量的绝对值,/,当年净现金流量,例,5,2,项目可行性判断,:,设项目基准投资回收期为,P,c,若,P,t,P,c,则项目可行,否则项目不可行,第三节 投资回收期,三、动态投资回收期,考虑资金时间价值，以设定的利率计算投资回收期,计算：,A(P/A,i,P,t,)=P(,一次投入,),年净收益相等,第三节 投资回收期,动态投资回收期,=,累计净现金流量现值出现正值的年份,-1+,上年累计净现金流量现值的绝对值,/,当年净现金流量的现值,第三节 投资回收期,例,1,：某企业初始投资,1000,万元，投产后每年获利,200,万元，贷款年利率为,8%,，则企业投资回收期为：,200,（,P/A,8%,P,t,）,=1000,(P/A,8%,P,t,)=5,P,t,=6+(5-4.6229)/(5.2064-4.6229)=6.65,年,P,t,6f,4.6229 P,t,=7,f=5.2064,第三节 投资回收期,2.,某项目现金流量表：,i,c,=10%,年序,0 1 2 3 4 5 6 7,投资,20 500 100,经营成本,300 450,450,450,450,销售收入,450 700,700,700,700,净现金流量,-20 -500 -100 150 250,250,250,250,折现值,-20 -454.6 -82.6 112.7 170.8 155.2 141.1 128.3,累计净现,-20 -474.6-557.2-444.5-273.7-118.5 22.6 150.9,金流量,折现值,第三节 投资回收期,年,NPV=0 P,t,=n,方案寿命期,当,P,t,0,方案可接受,P,t,n,时,NPV0,方案可行,NPV=0,，临界,NPV,0,，方案不可行,第五节 净现值,例：某项目现金流量如下：,i,c,=10%,年份,0 1 27,投资,2000,2000,销售收入,1500,经营成本,100,净现金流量,-2000,-2000,1400,累计净现金,-2000 -4000 ,流量,第五节 净现值,NPV=-2000-2000(P/F,10%,1)+1400(P/A,10%,6)(P/F,10%,1),=1724.6(,万元）,第五节 净现值,二、净现值函数的特征：,NPV(i,)=F,0,+F,1,(1+i),-1,+F,2,(1+i),-2,+F,n,(1+i),-n,对,(1+i),求导,第五节 净现值,二、净现值函数的特征：,NPV(i,),-1 0,i i,F,0,第五节 净现值,三、净现值率（,NPVR,）,净现值率：净现值,/,投资现值,K,p,项目总投资现值,意义：单位投资现值所取得的净现值额,上例：,NPVR=1724.6/2000+2000(P/F,10%,1)=0.45,第五节 净现值,四、基准收益率的选择与确定,目标收益率、最低期望收益率、贴现率,标准高，可能使好的方案被拒绝，对近期收益好的项目有利,标准低，可能接受不好的方案,基准收益率的确定必须考虑资金成本、目标利润、投资风险、资金限制。,1.,资金成本,为取得资金使用权所支付的费用。项目投资后的所获利润额必须能够补偿资金成本，基准收益率最低限度不应小于资金成本。,2.,目标利润,3.,投资风险,:,考虑风险报酬，提高基准收益率,4.,资金限制：资金短缺，提高基准收益率,第五节 净现值,第六节,净年值 净终值,一、净年值（,NAV),将方案净现值通过基准收益率折算成等值的各年年末值,NAV=NPV(A/,P,i,c,n,)=,NAV0,方案可行,NAV=0,临界,NAV0,方案可行,NFV=0,临界,NFV0,不可行,第七节 内部收益率,一、内部收益率的概念及其经济含义，判别准则,内部收益率,:,项目计算期内各年净现金流量现值代数和等于零的折现率,IRR,内部收益率,经济含义：反映项目全部投资所能获得的实际最大收益率，项目借入资金的临界值,第七节 内部收益率,IRR,与,i,c,的关系,IRR,i,c,项目可行（内部收益率超过基准折现率）,IRR=,i,c,临界,IRR0,NPV(i,2,)0,则,IRR=,误差：,I-IRR i,2,-i,1,1%-5%,第七节 内部收益率,例,:,某项目净现金流量如下表,:,i,c,=10%,年份,0 1-9 10,净现金流量,-5000 100 7000,用,IRR,判断项目经济上是否可行,第七节 内部收益率,NPV(i,)=-5000100(P/A,IRR,9)+7000(P/F,IRR,10),=0,取,i=5%,得,NPV(5%)=8.1,取,i=6%,得,NPV(6%)=-411,第七节 内部收益率,三、净现值与内部收益率的关系,设（,CI-C0,）,t,为,F,t,则,NPV=(1),0=(2),常规条件下，,F,0,0,(1)-(2),，得,第七节 内部收益率,第七节 内部收益率,当,IRR=,i,c,时,NPV=0,IRR,i,c,NPV0,IRR,i,c,NPV0,所以 净现值与内部收益率评价结论一致,内部收益率的优点：考虑了资金时间价值以及项目在整个寿命期的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。,内部收益率的不足：需要大量的与投资有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。,第七节 内部收益率,