金融管理知识之证券投资学.ppt

证券投资学,全有文档,前 言：课程特点与现实背景,学习证券投资学的重要意义,课程特点：,理论性,与,实践性,并重,现实背景：,中国证券市场的发端和演变,第一章,金融市场与金融工具,第一节 金融概要,一、金融的含义,（一）金融及金融体系、金融市场的含义,金融体系：一国或地区资金集中、流动、分配和再分配的整个系统的总和。,金融市场：金融交易关系的总和。,（二）真实资产与金融资产,真实资产：具有某种直接实际用途的有形或无形资产。,金融资产：金融关系中某种有价值的权利。,二、金融体系的构成要素,（一）主体,按职能分类：交易者、中介者、管理者,具体而言，包括：个人（家庭）、企业、其他单位、政府、中央银行、金融机构,一般而言，在宏观上，家庭是资金的提供者，企业与政府是资金的需求者。,（二）客体：金融工具,1,、概念：以货币资金为标的物，表明债权或所有权的合法凭证。它是金融交易关系的基本载体。,2,、分类：,从性质上划分：债权债务凭证、所有权凭证、衍生金融工具；,从期限长短划分：货币市场工具、资本市场工具,（三）交易价格,常见形式：绝对价格、利率或收益率,（四）金融制度,三、金融体系的运作模式,（一）一般模式,（二）两种资金融通方式：间接融资与直接融资,1,、间接融资：,（,1,）典型方式,银行存款与放贷,（,2,）核心：金融机构作为中介者，割断了资金盈余者与短缺者的直接联系。,盈余者与短缺者之间无直接的信用关系。,金融机构对资金盈余者负责；短缺者仅对金融机构负责。,2,、直接融资,（,1,）典型方式：股票融资、债券融资、绕过银行的直接借贷,（,2,）核心：,金融机构作为中介者，仅仅充当“桥梁”作用，它与资金盈余者及短缺者之间无直接的债权或股权关系。,资金盈余者与短缺者之间有直接的信用关系。,3,、资金融通方式的演变,自发的直接融资 间接融资为主,直接融资与间接融资并重,四、金融市场的构成,五、证券的含义及其体系,（一）含义：,各类记载并代表一定权力的法律凭证的统称。,它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。,从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。,（二）证券的票面要素,第一，持有人，即证券为谁所有；部分证券未注明（不记名证券）；,第二，证券的标的物，即证券票面上所载明的特定的具体内容，它表明持有人权利所指向的特定对象；,第三，标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；,第四，权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。,（三）分类,1,、按性质分,（,1,）凭证证券：本身不能使持券人取得一定收入的证券。如：借据、收据、供应证等等。,（,2,）有价证券：标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可转让的所有权或债权凭证。,商品证券：,是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。属于商品证券的有提货单、运货单、仓库栈单等。,货币证券：,是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。,资本证券：,由金融投资或与金融投资有直接联系的活动产生的证券。通常持券人对发行人有一定的收入的请求权。,2,、分为上市证券与非上市证券,上市证券,又称挂牌证券，是指经证券主管机关核准，并在证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。为了保护投资者的利益，证券交易所对申请上市的证券都有一定的要求。公司发行的股票或债券要想在证券交易所上市，必须符合交易所规定的上市条件，并遵守交易所的其他规章制度。,非上市证券,也称非挂牌证券，是指未申请上市或不符合证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场交易。一般来说，非上市证券的种类比上市证券的种类要多。在非上市证券中，有些是规模大且信誉很好的企业，他们为了免去每年向证券交易所付费及呈保护商业秘密等，即使符合证券交易所规定的条件，也不愿意在交易所注册上市。,（四）有价证券的特征,1,、产权性,证券的产权性是指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处置的权利。,2,、期限性,3,、收益性,4,、流动性,5,、风险性：,证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。,第二节 资本市场金融工具,一、债券,（一）概念：,债务人向投资者发行的，承诺按一定期限和约定利率支付利息并返还本金的债权债务凭证。,（二）组成要素：,面值、利率、到期期限、其他契约条款,（三）分类,按发行主体分：,企业债（公司债）、金融债券、政府债券,按形态划分：,实物债券、凭证式债券、记账式债券,按计息方式划分：附息债券、贴现债券,按利率的形式分：固定利率与浮动利率债券,按募集方式分：公募与私募,按有无抵押担保分,按否可转换为股票分：普通债券和可转换债券,（四）债券与贷款的区别,1,、债券属于直接融资；贷款属于间接融资,2,、债券关系中的债权人的数量较多且不固定；贷款则相反；,3,、债券具有较高的流动性；贷款则相反；,4,、债券的市价经常处于波动状态；而贷款价值的波动性较小；,5,、债券的期限一般较贷款更长。,（五）我国的债券市场,国债市场,企业债市场,金融债市场,二、股票,（一）概念：,股份公司发行的表示其股东按其持有的股份享受权利和承担义务的可转让的所有权凭证。,（二）股票上附着的权利,1,、投票权,2,、盈利分配权,3,、剩余资产分配权,（三）特征：,（,1,股东以出资额为限负有限责任,（,2,）没有到期日；一般可转让,（,3,）实际收益率不固定,（,4,）价格波动幅度大,（四）普通股与优先股,普通股的基本特征：有投票权；有平等的红利分配权；有平等的剩余资产分配权；收益不固定。,优先股的基本特征：优先分配股息；优先参与剩余资产分配；收益相对固定；不具有投票权或具有较少的投票权。,优先股的常见类型：,累积和非累积优先股,参与和非参与优先股,可转换和不可转换优先股,可赎回和不可赎回优先股,股息率可调整和股息率固定优先股,（五）普通股的常见类型,1,、,记名与不记名股票,2,、按绩效或收益特性分类,蓝筹股：,在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良且稳定，成交活跃、红利优厚的大公司股票。,成长股：,这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和利润额持续增长，而且其速度快于整个国家和本行业的增长。这些公司通常在短期内的红利分配率不高甚至不派息，而是将大量利润作为再投资以促进其扩张。,投机股：,是指那些从事开发性或冒险性的公司的股票。这些股票有时在短期内上涨许多倍，因而能够吸引一些投机者。这种股票的风险性很大。,防守性股：,是指那些在面临不确定性和商业衰退时股价保持相对稳定性的股票。公用事业公司发行的普通股是防守性股的典型代表。,周期股：,是指经营业绩随着经济周期的涨缩而变动的公司的股票。航空工业、汽车工业、钢铁及化学工业都属于此类。,（六）我国的股票类型,三、基金,（一）概念：由某一专业性的机构，汇集众多分散投资者的资金，然后进行统一投资，统一分配的一种投资工具。,（二）基本参与主体：投资者、基金管理人、基金托管人,（三）投资对象：股票、债券、商业票据、黄金、外汇、期货期权、不动产、实业项目等等,（四）特点,1,、间接的证券投资方式,2,、具有投资灵活、费用低的优点,3,、具有组合投资、分散风险的优点,4,、流动性强,（五）分类,1,、公司型与契约型,公司型,基金依据公司法成立，通过发行基金股份，将集中起来的资金用于集合投资的一种投资模式。,契约型：,投资者购买发起人发行的基金受益凭证，然后将资金集合交由专门的基金管理人进行投资运作的方式。通常，发起人充当管理人。,2,、封闭式与开放式,封闭式基金是指基金在设立时，事先确定发行总额，筹集到法定比例时，基金即告成立，并进行封闭。在存续期内不再接受新的投资，同时投资者也不能要求退还资金。,开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按照基金的报价继续申购或赎回基金单位的一种基金。,3,、按投资对象分：,股票基金、债券基金、货币市场基金等,（六）基金在我国的发展,年月，我国最初的一批老基金“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”宣告成立，这标志着我国基金业的,开始,起步。但此后几年时间里，基金发展历经坎坷。,我国,证券投资基金,正式发展,始于,1998,年,3,月，从第一批基金管理公司设立起，我国基金业的发展大致经历了基金试点阶段、老基金清理规范阶段和市场化发展三个阶段。,2000,年,基金黑幕,共分六个部分。,第一部分主要讲基金并没有起到稳定市场的作用。在新基金成立的初期，一般的舆论普遍都认为新基金是“证券市场理性投资者的生力军”。跟追涨杀跌的散户不同，基金是专家理财，理性投资，所以对市场能起到稳定的作用。但是根据上交所监察部赵瑜纲的报告分析，在股市上涨的时候，基金在增仓；在股市下跌的时候，基金在减仓，也就是说，它们并没有起到稳定市场的作用。,第二部分和第三部分讲基金的违法操作，主要说的是基金“对倒”和“倒仓”来制造虚假的成交量。简单地说，这些操作就是自己买卖自己的股票。文章中讲的主要是同一个基金管理公司下不同的基金之间进行的买卖行为。,第四部分对基金的独立性表示怀疑，所谓“独立性”主要是指基金应该独立于基金的发起人。我国基金的发起人主要是券商，由于券商自己也有自营业务，这样基金的发起人和基金之间就很容易产生竞争关系，当基金没有足够的独立性的时候，很可能形成基金为券商服务的情况，即券商把某股票拉到高位，然后卖给基金，基金来接手。,第五部分涉及投资理念，文章讲到，除了嘉实外，所有的基金都有重仓持股的现象,其实就是民间所谓的“作庄”。这样导致基金表面上价值很高，但流通性很差，很难兑现。,第六部分讲基金在公布投资组合时，利用现有规定的漏洞，故意做一些信息误导。主要是说，基金在公告基准日和公告日之间大量地增、减仓，导致普通投资者无法了解基金到底持有的是什么股票。,典型案例：,中经开控股大成基金管理公司，操纵基金景福、景宏，炒作东方电子。,东电从,“,5.19”,行情前的最低点,18.8,元到,2000,年网络股行情的最高点，东方电子总共上涨,278.72%,。,2000,年,2,月,17,日，其股价最高达,45,元。,1999,年东方电子中报显示，中经开持有东方电子,4,，,648,，,886,股，占总股本的,1.62%,；中经开下属的中经信大连实业开发公司持有,1,，,547,，,207,股，占总股本的,0.54%,，二者分别为东方电子的第四大股东和第八大股东。,1999,年年报显示，中经开增持东方电子股数达,12,，,853,，,850,股，占总股本的,2.24%,，为东方电子的第三大股东。其时，中经信大连实业开发公司从十大股东中消失，而中经开的另一张面孔出现了，即东方电子第六大股东北京中经开,物业,管理有限公司，持股,6,，,392,，,831,，占总股本的,1.11%,。,然而到,2000,年中报之时，中经开似乎已经从东方电子的前十大股东中全身而退。但是一个新基金取而代之，成为其第六大股东，即,基金景宏,，它持有东方电子,8,，,970,，,824,股，占总股本的,0.98%,。到,2000,年末，基金景宏的持股已达,10,，,669,，,512,，占总股本的,1.16%,，另一只景字头的,基金景福,也因持有,2,，,737,，,848,股东方电子成为其第九大股东。到,2001,年,6,月,30,日，这两家基金仍然分别为东方电子的第七和第十大股东。,第三节 货币市场工具,一、货币市场的性质和功能,（一）货币市场结构,传统工具,衍生工具,同业拆借,国库券,利率期货,大额定期存单,银行承兑汇票,利率期权,回购,商业票据,利率互换,（二）特征：,1,、期限短、流动性强、风险低（有例外）,2,、交易频繁、交易量大,3,、参与人多是各类机构,4,、多是无形市场,（三）主要功能,1,、短期资金借贷,2风险规避,3,、价格发现：对于基准市场利率水平的形成具有重要意义,4,、宏观调控的重要基础和主要渠道,（四）货币市场与资本市场的联系,二者并不是绝对分割的，而是相互联系，资金可以在两个市场间相互转移、两个市场的价格（利率或收益率水平）也要发生相互影响。,二、同业拆借市场,（一）含义：,金融机构之间为解决临时性或短期资金的余缺而相互调剂融通资金的行为。,（二）同业拆借市场的特点,同业性；期限短；交易量大、信用交易、利率是基准利率,（三）组织形式和拆借程序,（,四）同业拆借市场的作用,伦敦同业拆借市场利率（,LIBOR,）,联邦基金利率,联邦基金利率是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。,作为同业拆借市场的最大参加者，美联储并不是一开始就具有调节同业拆借利率的能力的，因为它能够调节的只是自己的拆借利率。但是，美联储有干预市场利率的能力。通常，只要美联储提高自己的拆借利率，整个市场就会闻风而动，进而美联储能够直接宣布联邦基金利率的变动，至于美联储是否要辅之以其它操作手段也就变得不那么重要了。,三、可转让大额存单的发行与流通,（一）产生,存单是由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。,在,1961,年以前，存单是不可转让的，只能到期一次取出本息，提前兑取要付出高额的罚息。但由于当时各国实行严格的利率管制政策，特别是在美国，联储的,Q,条例明确规定了利率上限，尽管存款金融机构发出的存单利率随期限的延长而上升，但仍低于当时的市场利率，因而那些拥有大量短期头寸的机构不愿意将资金存入银行，这势必影响到银行的资金吸收量。,为了增加可用资金，,1961,年首先由,花旗银行,发行了一种,大额可转让,存单（每份在,10,万美元以上），即允许这种大额存单可以在二级市场上流通转让，这样，那些大额短期头寸就会通过购买这种可转让存单而得到运用，获取市场决定的收益的同时，也不影响资金周转。由于这种工具有较强的流动性，并能够突破当时的利率管制，对银行吸收存款大有好处，因而各家银行纷纷发行这种可转让存单。后来，有些证券经纪类金融机构也加入这些可转让存单市场，通过其证券经纪作用，使得市场存有不同等数额的存单，由此也就使这个市场的规模逐步扩大。,CD,的主要购买者是货币市场基金类管理公司。,（二）发行,（二）流通,1,、交易方式：做市商制度,资料库：做市商制度简介,做市商制度,做市商制度是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度。做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，,双向报价,并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，,以其自有资金和证券,与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。,NASDAQ,的做市商制度,在纳斯达克市场上市的每只证券至少要有两家做市商（目前平均每只证券有,10,家做市商，一些交易活跃的股票有,40,家或更多的做市商）。在开市期间，做市商必须就其负责做市的证券一直保持,双向买卖报价,，即向投资者报告其愿意买进和卖出的证券数量和买卖价位，纳斯达克市场的电子报价系统自动对每只证券全部做市商的报价进行收集、记录和排序，并随时将每只证券的最优买卖报价通过其显示系统报告给投资者。如果投资者愿意以做市商报出的价格买卖证券，做市商必须按其报价以自有资金和证券与投资者进行交易。,特点：,做市商制度的优点是能够保证证券市场的流动性，即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券，不会出现买卖双方不均衡而无法交易。但是，由于做市商的利润是来自买卖报价之间的价差，在缺乏价格竞争的情况下，做市商可能会故意加大买卖价差，使投资者遭受损失。为此，全美证券商协会规定，做市商的买卖价差不能超过全美证券商协会定期决定和发布的最大买卖价差，并从,1997,年起引入投资者报价机制，以提高证券市场的公正性,。,2,、报价方式：收益率,（三）存单转让的理论价格：,未来本息和的贴现值。,（四）存单的收益率,（五）浮动利率的可转让定期存单,四、短期国债市场（国库券市场）,（一）发行：贴现发行,（二）国库券的到期收益率,（三）国库券的流通,五、票据承兑和贴现市场,（一）汇票及银行承兑汇票,汇票是由,出票人签发,的，,委托,付款人在见票时或在指定日期,无条件支付确定的金额,给收款人或持票人的票据。,承兑,是指汇票付款人,承诺,在到期日支付汇票金额的一种票据行为。,（,二）票据贴现和转贴现,1,、贴现,1,）票据贴现的含义,2,）贴现票据种类,3,）贴现程序与计算,2,、转贴现,（三）票据的再贴现,六、商业票据市场,（一）商业票据的发行：贴现发行,（二）商业票据的流通,七、回购市场,（一）含义,回购：卖方在卖出证券的同时，约定在未来的一定时期按约定价格买回该证券的交易方式。,逆回购：买方在买入证券的同时，约定在未来的一定时期按约定价格卖出该证券的交易方式。,（二）实质：,以证券作为抵押的融资或融券行为,（三）回购的载体：,国债、政府机构债券、公司债券、可转让存单、银行承兑汇票等。,（四）国债回购市场的作用,1,、金融机构间调剂资金的场所,2,、中央银行进行宏观调控的渠道,八、利率互换,（一）产品定义：,利率互换又称“利率掉期”，是指交易双方之间达成的、关于同一种货币标价的、同一笔名义本金的一系列利息支付额的交换协议。,常见形式：债务人根据国际资本市场利率走势将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。它被用来降低借款成本，或避免利率波动带来的风险，同时还可以固定自己的边际利润。,（二）产品功能与特点,利率互换是一项常用的债务保值工具，用于管理中长期利率风险。客户通过利率互换交易可以将一种利率形式的资产或负债转换为另一种利率形式的资产或负债。一般地说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想，而当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好。从而达到规避利率风险，降低债务成本，同时还可以用来固定自己的边际利润，便于债务管理。,利率可以有多种形式，任何两种不同的形式都可以通过利率互换进行相互转换，其中最常用的利率互换是在,固定利率,与,浮动利率,之间进行转换。,（三）案例,某外贸公司,4,月,1,日有一笔,5,年期，浮动利率计息的美元负债，本金为美元,1000,万，利率为计息日当天国际市场公布,LIBOR,1,，,每半年付息一次，,4,月,1,日借款利率为,3.33,，公司预测目前美元利率已经见底，未来利率有上扬的风险，为规避此风险即与,某,银行进行利率掉期交易，银行支付给公司以,LIBOR,1,的浮动利率利息，与客户的原借款利率条件完全一致，以让公司支付应付负债的利息，而公司支付银行,固定利率,6.6,，如此一来，公司便可规避利率上升的风险。,第四节 金融衍生工具,一、金融期货,1,、概念,以某种金融商品为标的物的标准化合约，它承诺在未来一定时期以约定价格买进或卖出约定数量的某种金融商品。,2,、特征,（,1,）标的物是金融商品；,（,2,）是标准化合约,（,3,）采用保证金交易,（,4,）公开竞价交易,3,、期货合约的特点,（,1,）标准化,（,2,）,期货合约可凭借,交收现货,或进行,对冲交易,来履行或解除合约义务。,4,、金融期货的主要类型：,外汇期货,利率期货,股指期货,二、金融期权,1,、概念,期权的买方向卖方支付一定的期权费以后，获得在一定时间内以约定价格购买或出售一定数量标的物的权利。,2,、分类,买入期权,与,卖出期权,欧式期权,与,美式期权,