第四章 公债论.ppt

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第 四 章 公债论,-,本章首先从公债的定义入手，系统介绍公债的起源和发展、公债存在的条件、公债的性质、作用等基本理论；接着简要描述公债的种类、发行于偿还制度；然后，讨论公债的发行市场、交易市场以及二者的关系；最后介绍内债和外债的管理问题。,第一节 公债概述,一、公债的概念,-,公债是政府以债务人身份取得的一种收入。具体性质是：,公债是各级政府借债的统称。,-,具体有中央政府债和地方政府债,公债是政府收入的一种特殊形式。,公债是政府信用和财政信用的主要形式。,公债是政府向可以运用的一种重要的宏观调控手段。,-,不仅是平衡预算、弥补赤字，而且成为政府实施宏观调控、促进经济稳定的一个工具或手段。,二、公债的起源和发展,1.,公债的起源与发展。,-,根据有关文献记载，公债在奴隶社会就已经开始萌芽了。,-,在公元前,4,世纪，希腊和罗马曾出现过国家向商人、高利贷者和寺院借债的情形。到了封建社会，国债有了更进一步的发展。,-,公债真正大规模地发展，是资本主义时期。原因主要有：从支持需要看，国家对外扩张等职能引起了财政支出的过度膨胀，迫使资本主义国家不得不扩大公债的规模。从发起条件看，经济增长促使闲置资本的扩大，给公债发行提供了大量的、稳定的资金来源。从利益分配角度看，在公债发行中获得最大经济利益的是资产阶级。从经济理论和财政实践看，赤字财政理论和赤字财政政策在西方各国的流行和推广，为公债的膨胀提供了理论上和制度上的保证。,2.,公债在我国的起源与发展。,-,我国古代，国家支出主要是依靠赋税徭役以及度支节用和平时积蓄，长期不存在公债。直至清朝末年，才开始出现公债。,-1894,年，清政府于发行了中国历史上的第一个次公债,息借商款，当时发行目的是为了应付甲午战争的军事支出需要。此后的北洋军阀政府和国民党政府也增多次举债。旧中国的公债带有明显的半封建半殖民地的特点。,-,新中国建立以后，政府曾多次发行公债，大致可分为三个时期：,20,世纪,50,年代的公债。,-,人民胜利折实公债。,-,经济建设公债。,20,世纪,80,年代至,90,年代中期的公债。,-1979,年以来，财政连续出现财政赤字。政府从,1981,年起发行国库券、重点建设债券、财政债券、保值公债等。,20,世纪,90,年代末期的公债。,-20,世纪,90,年代末期，我国经济发展进入新时期。政府不断增发国债，并配合其他经济政策，以期拉动经济、走出困境。,三、公债存在的条件,1.,公债存在和发展的必要性。,-,公债是与国家的职能紧密联系在一起的。,-,公债是解决财政困难而产生的，后来，可用起着干预经济、调节经济的职能，就有必要借助公债这个重要工具。,2.,公债发展基础。,-,充裕的闲置资金，即物质条件；,-,金融机构的发展和国家职能的不断扩大是发展公债的技术条件；,-,民主主义国家，人们对政府的信任是发展公债的客观条件。,四、公债的性质,1.,就公债的特性看，它是一种虚拟的借贷资本。,2.,就公债的本质看，它体现一定的分配关系，是一种“延期的税收”。,五、公债的作用,1.,理论界的两种认识。,反对公债存在和发展的观点，古典经济学派大多如此，在他们看来，公债的消极作用包括：,-,公债减少了生产成本，妨碍工商业的正当投资；,-,以公债弥补财政赤字会助长为所欲为，不负责任之风；,-,举债会增加将来财政困难；,-,公债常以高利吸引购买者，会使福者坐享其利，使财富分配不均，公债不断地膨胀，导致市场增加信用，促使物价上涨等等。,主张大力发展公债的观点。现代凯恩斯学派这方面的典型代表，他们把公债和赤字以及补偿性财政政策联系在一起，对公债大加赞扬。认为公债的作用是：,-,公债不是一个值得忧虑的问题，而是一件有益的事，会增加净收入；,-,公债不是妨碍经济增长的因素，而是使经济稳定发展的因素；,-,公债的数额不应受限制，国债的发行不但不应视作国家的债务，而且还应视作国家的资产；,-,公债不会增加人们负担。因此，大量发行公债有利于经济繁荣和充分就业。,2.,公债在我国经济发展中的作用,从财政角度看，公债是财政的补充形式，是弥补财政赤字、解决财政困难的最可靠、最迅速的手段。,-,国家财政支出大于收入时，或继续资金投入时，发现国债，可济急需；,-,从长远看，公债还是筹集建设资金的较好形式。,从经济的角度看，公债是政府调控经济的重要政策工具，是政府经济政策的一个重要的组成部分。,-,调节积累与消费，促进两者比例关系合理化；,-,调节投资结构，促进产业结构趋于合理；,-,调节金融市场，维持经济稳定；,-,调节社会总需求，促进社会总供给与总需求的平衡，包括供求关系总量和结构上的平衡。,-,另外，外债还有特殊的作用：若将发行外债所得外汇用于储备，有利于币值稳定和外汇平衡；若用于增加进口，可以引进先进技术设备，有利于国内产业升级。,第二节 公债制度,-,公债制度是有关公债的种类、发行、调换、整理、偿还等方面的总称。,一、公债的种类,1.,按发行期限划分。,-,可分为：短期公债（,1,年）、中期公债（,1-10,年）、长期公债（,10,年以上）。,2.,按发行地域划分。,-,可分为：国内公债和国外公债。,3.,按公债是否可以发行自由发行划分。,-,可分为：上市公债和不上市公债。,4.,按举债形式划分。,-,可划分为：契约性借款和发行公债券。,5.,其他分类。,-,根据公债的主体可分为中央公债和地方公债；,-,根据国债的计量单位可分为实物公债和货币公债；,-,根据有息公债和有奖公债；,-,根据国债的用途可分为生产性和非生产性或者营利性和非盈利性等。,二、公债的发行,1.,公债的发行条件。,-,公债的发行条件是指公债发行本身诸方面所作的规定，主要包括：,公债的发行额（量）；,公债期限；,公债的发行价格；,公债的利率。,2.,公债的发行形式。,-,公债的发行方式是指采用何种方法和形式来推销公债。大至有以下三类：,公募法。是指政府向社会公众募集公债的方法。一般采用自由公债。具体有三种方法。即直接公募法、间接公募法、公募招标法。,报销法。是指政府将发行的债券统一售与银行，再由银行发售的方法。,公卖法。是指政府委托经纪人在证券交易市场所出售公债的方法。,-,其缺点是公债的收入不稳定，同时也给证券交易造成较大的压力。,三、公债的偿还,-,公债的偿还是指政府依照信用契约，对到期公债支付本金和利息的过程。,1.,公债的偿还方法。,-,公债的偿还方法有：买销法；比例偿还法；轮次偿还法；抽签偿还法；一次性偿还法等。,2.,公债偿还的来源。,-,政府在公债到期、需要还本付息时，必须有一定的资金来源，主要有：预算直接拨款；预算盈余偿还；发行新债、偿还旧债法；建立偿还基金等。,第三节 公债市场,一、公债的发行市场,-,公债的发行市场，是指以发行债券的方式筹集资金的场所，又称为公债的一级市场。公债的发行市场没有集中的具体场所，是无形的观念上的市场。,-,公债发行市场的中介人主要有投资银行、承购公司和受托公司等证券承销机构，它们分别代表政府和投资人处理一切有关债券发行的实际业务和事务性工作。,1.,我国公债发行市场的发展进程。,-1981,年我国恢复公债发行，在此后的几年里，基本上采用政治动员与行政分配相结合的带有一定强制性特征的法学方式。,-1985,年起，我国试行有证券中机构承购包销的发行方式。,-1994,年政府决定中央财政赤字不再向银行透支，而靠发行长期及短期公债来解决。,-1995,年，我国首次进行了以“债款到账”为标的的国债发行拍卖试点，从此在国债发行市场化方面实现了重大突破。,-,最近几年，我国国债发行市场上出现了热销的良好局面。,2.,国债发行机制的市场化改革。,改进国债发行方式。从实践中看，承购包销方式不是完全市场的发行方式。应采用公募拍卖等其他方式。,完善国债一级自营商制度。建立完善的国债一级自营商制度，是国债市场走向规范化和现代化的重要标志。,建立和完善规范化的记账和托管系统。,-,防止假债券。,缩短发行期间、固定发行时间。,二、公债的交易市场,-,公债的交易市场是指投资者买卖、转让已经发行的公债场所，又称为公债的流通市场、转让市场或二级市场。,1.,国债交易市场的功能。,为短期闲置资金转化为长期建设资金提供了可能性，有利于政府运用信用形式筹集长期资金。,增强国债投资者信心和风险承受能力，是公债发行顺畅有效的基本保证。,有利于发挥公债的筹资、投资、融资等经济职能。,便于中央银行开展公开市场业务，进行金融宏观调控。,2.,公债交易市场类型。,场内交易。指证券交易所进行的债券买卖，又称交易所交易。,柜台交易。指在证券交易所以外的市场所进行的债券交易，又称店头交易、或场外交易。,第三市场。指在柜台市场上从事已在交易场所挂牌上市的证券交易。,第四市场。指各种机构投资者和个人投资者完全绕开证券商，相互间直接进行公债的买卖交易。,3.,我国国债交易市场的发展、改革与完善。,-1988,年之前，我国没有国债交易市场，持券者的变现需求与没有公开交易市场的矛盾造成了黑市交易的产生。,-1988,年,4,月，经国务院批准，我国在沈阳等,7,个金融改革试点城市进行开放国债流通市场的试点，后又扩大,60,个城市。,-1999,年,9,月，国泰等,10,家基金和湘财等,7,家券商获准参与银行间同业市场、债券交易托管结算业务。,-,我国目前要坚持证券交易所和证券公司柜台交易相结合的模式，为将来过渡到以外交易为主的模式做准备。,三、公债发行市场与交易市场的关系,公债发行市场与交易市场是整个公债市场的两个重要组成部分，两者相辅相成。具体有：,从发行市场看，公债发行市场是交易市场的前提和基础环节。,从交易市场看，公债交易市场又是公债顺利发行的重要保证。,发行市场和交易市场是一个有机整体。,第四节 公债管理,-,政府对国债运行过程所进行的决策、组织、规划、指导、监督和调节，就是公债管理。,一、内债管理,1.,确定适合的内债规模。,-,适合的内债规模是指内债在一定的条件下的最合理的数量界限，它往往表现为一个区间。,从用债的需要来看，内债的适度规模问题。国外理论界有两种观点，即：,-,国债的规模取决于政府预算差额。,-,国债规模取决于经济发展状况和政府对经济实施宏观调控的需要。,从发债的可能性来看，内债的适度规模问题。,-,公债的承受能力。,-,国债的偿还能力。,-,民心对国债的信赖度及吸引度等,。,2.,建立合理的内债结构,合理的期限结构。,-,能促使公债年度还本利息的均衡化，避免形成偿债高峰，也有利于公债管理和认购，满足不同类型投资需要。,-,对政府而言，发行更多的长期公债是有利的；而对于认购者而言，长期公债的流动性和变现力较差，他们更愿意购买中、短期公债。,合理的持有者结构。,-,应债主体的存在是公债发行的前提，应债主体结构对公债发行具有较大的制约作用。就是组成合理、和易、尽可能满意的结构。,合适的公债利率水平与结构。,-,公债利率必须与市场利率（资金存款利息）保持大体相当的水平才能使公债有吸引力，才能保证公债的发行不遇到困难。,二、外债管理,1.,外债的主要形式。,外债的主要形式具体有：外国政府的贷款；国际金融机构的贷款；外国银行的贷款；出口信贷；发行国际债券等。,2.,确保适度的外债规模。,-,外债规模管理是加强外债管理的重要内容。适度的外债规模需要考虑以下几个方面的情况：,偿债率、经济债务率、出口债务率指标。,-,偿债率,:,指当年还本付息额占当年出口收入的比重。一般,20%,为安全，,30%,为危险。,-,经济债务率,:,指当年外债余额与国内生产总值的比例，说明一国新创造的价值中被外国资本所占的比重。目前国际上公认的是小于,30%,。,-,出口债务率,:,外债规模与出口收入之间的关系，此比值小于,100%,。,国内配套能力。,-,资金配套；措施配套；物资配套等。,3.,建立合理的外债结构。具体有：,外债的来源结构。,-,地区、国别来源、债务资金来源。,外债的期限结构。,-,短期、中期、长期要合理地搭配。,外债的币种结构。,-,使汇率、利率要稳定地方面考虑。,外债的利率结构。,-,对外债利率结构的合理规划，是外债结构管理的重要环节。,外债借入者的结构。,-,公共部门、私人部门和金融机构等借入者结构，紧密地和谐关系。,思考题,:,1.,简述公债存在的条件及性质。,2.,简述公债在我国经济发展中的作用。,3.,简述公债交易市场的功能。,