第五章国债的经济效应.ppt

,*,公债经济学第五章,*,第五章国债的经济效应,南京财经大学,财政与税务学院,国债的经济效应是指国债的运行对社会经济活动的影响，这种影响是多方面的。社会经济活动是一个庞大的系统，分析国债的经济效应，应当从不同的角度来进行探讨。,2026/5/18 周一,2,公债经济学第五章,第一节国债对财政收支的影响,一、国债对财政收入的影响,1,、国债对当年财政收入的影响,一国政府为了行使其职能，必须进行一定量的财政支出，也就必须拥有一定量的财政收入。,2026/5/18 周一,3,公债经济学第五章,当财政收入小于财政支出时，便会出现财政赤字。对于如何弥补财政赤字，理论界大体上有下列四种看法。,动用财政历年结余,但这种方法直接要受过去财政是否有结余这一条件的限制,向中央银行透支,这种方法的负作用是往往会引起通货膨胀,增加税收,这种方法既要受到立法机关的制约，也往往遭到纳税人的强烈抵制,发行国债,当今世界上大多数国家都以这种方法来弥补财政赤字,2026/5/18 周一,4,公债经济学第五章,发行国债虽然也要由立法机关批准，但相对于改变税制来说，则要简单的多。同时，对纳税人来说，多缴纳税收总是增加负担；而对国债承购者而言，购买国债则被认为是增加财富的一种较好的途径。,这表明，发行国债，是政府弥补财政赤字的一种有效方法。,而发行国债，使政府获得了更多的可支配资金。从这个意义上说，,意味着当年财政收入的增加,。,2026/5/18 周一,5,公债经济学第五章,近年债务收入占财政总收入的比重,年 份,债务收入,财政总收入,债务收入财政总收入,1995,1549.76,7791.96,19.89%,1998,3310.93,13186.88,25.11%,2000,4180.10,17575.33,23.78%,2004,6879.34,33275.81,20.67%,2005,7042,31 649.29,22.25%,2006,8883.3,39372.2,22.56%,2007,23483.28,（含,1.5,万亿特别国债,51304.03,45.77%,（,16.54%,）,20088615,61316.9,14.05%,2009,13000,（含代地方发行的,2000,亿）,68476.88,18.98%,2026/5/18 周一,6,公债经济学第五章,2,、国债对今后年度财政收入的影响,国债对当年财政收入的影响是直接的，即增加了当年政府收入的总量。但对今后年度财政收入的影响却是间接的，需要结合国债发行后经济运行的状况来考察。,分析国债对今后年度财政收入的影响，关键在于考察国债的使用效益。,2026/5/18 周一,7,公债经济学第五章,若当年国债收入使用后能增加今后年度的国民收入，则可增加今后年度的财政收入；反之，若当年国债收入使用后减少了今后年度的国民收入，则也可能减少今后年度的财政收入。,从这一点上来看，公债对今后年度财政收入的影响是,间接,的。,2026/5/18 周一,8,公债经济学第五章,二、国债对财政支出的影响,1,、国债对当年财政支出的影响,国债对当年财政支出的影响表现在两个方面：,直接的影响：,这是指由于国债的发行，使得财政当年在债务方面的还本付息支出增加，这种影响主要发生在短期（一年期以内）国债上。,2026/5/18 周一,9,公债经济学第五章,间接的影响：,这是指由于国债发行而使得财政在当年的其他支出（非债务性支出）增加。因为政府发行国债，使政府获得了更多的资金收入，为政府扩大财政支出规模提供了条件。,2,、国债对今后年度财政支出的影响,同样地，国债对今后年度财政支出的影响也表现在两个方面：,2026/5/18 周一,10,公债经济学第五章,直接影响：,这是指国债增加了今后年度的财政偿债支,出。在发行一年期以上国债的情况下，这种现,象必然会出现。至于国债对今后年度偿债支出,数额大小的影响，主要取决于,国债发行量、国,债利率,以及,国债偿还期,等几个因素。,2026/5/18 周一,11,公债经济学第五章,间接影响：,这是指由于国债发行而使得财政在今后年度的其他支出（,非债务性支出,）增加。这种影响的基础在于财政支出的许多项目具有单向刚性，因此，如果当年发行国债造成了当年财政支出中的,非债务性支出,上升，那么，这种扩大的支出规模在以后的年度中会继续延续。这种间接影响是政府在发行国债时必须要注意的。,2026/5/18 周一,12,公债经济学第五章,第二节国债对资源配置的影响,在市场经济里，市场机制能高效率地配置,资源，但由于市场失灵和缺陷，还必须有政府,共同参与资源配置。,政府参与资源配置可以运用多种手段，国,债作为政府取得追加收入的手段，对资源配,置有一定的影响。,2026/5/18 周一,13,公债经济学第五章,（一）国债对一国资源总量的影响,考察国债对一国资源总量的影响，需对国内国债和国外国债分别进行分析。,从国内国债看,：当政府发行国内国债时，资金从国债承购者（微观经济主体）流向政府；在政府偿还国债时，则资金反向从政府流向国债持有者（微观经济主体）。整个国债运动过程，只反映了资金在一国内部各主体之间的流动，既没有增加资金总量，也未减少资金总量。,由此可见，,在一国政府发行国内国债时，并不影响该国当时所拥有的资源总量,。,2026/5/18 周一,14,公债经济学第五章,从国外国债来看,：当政府发行国外国债,时，情况就不同了。在政府发行外债时，资金,从国外流向本国政府；而当政府偿还外债时，,资金是从本国政府手里流向国外。,这就是说，,在一国政府发行国外国债时，,在发行和偿还阶段，都在影响着该国当时所,拥有的资源总量,。,2026/5/18 周一,15,公债经济学第五章,（二）,国债对一国资源结构的影响,政府主要是运用各种政策手段，包括财政的、金融的、法律的、行政的手段来调整社会资源配置。另外，还可以通过投资手段，来改变资源结构。国债作为一种投资手段，同样对资源结构的改变起影响作用。,2026/5/18 周一,16,公债经济学第五章,从理论上讲，国债影响资源结构配置的原理并不复杂，但在实践中，情况要复杂得多。,与税收具有强制性不同，国债是要承购者自愿认购的。在税收强制性的基础上，政府比较容易借助它来实现“来源,投向”的不一致，比如，可以通过差别税率来支持某些行业的发展，而对另一些行业进行压缩，从而实现资源结构的调整。,2026/5/18 周一,17,公债经济学第五章,但政府在发行国债时，却不能强迫资金,应当压缩的部门承购国债,强制国债例外，,而,禁止需要鼓励发展的行业认购国债。,运用国债政策调节资源结构配置，表现,为政府将国债资金更多地投向需要发展的行,业，即主要进行增量调节，而不是存量调,节,。这是国债政策与税收政策在调节资源结,构配置方面的不同点。,2026/5/18 周一,18,公债经济学第五章,第三节国债对货币供给的影响,一、货币供应量,货币供应量,是指全社会的货币存量，即,在某一时点上全社会承担流通手段和支付手,段职能的货币存量。一般包括流通中的现金,和公众、单位在银行的存款，也就是企业、,居民、机关团体等经济主体的相应金融资,产。,2026/5/18 周一,19,公债经济学第五章,从货币角度来看，社会经济的正常运,行，要求,货币供给,与,货币需求,相适应，也就,是说，要求在一定时期内，全社会的货币供,给量大体相当于货币需求量。,货币供应的数量、流动性状况是社会总,需求变化的货币表现，是一国的主要经济统,计指标之一，也是中央银行执行货币政策的,重要依据。,2026/5/18 周一,20,公债经济学第五章,根据流动性的大小，货币供应量通常划分为三个层次。,现阶段我国央行公布的货币层次口径为：,M0,流通中现金,M1M0+,企事业单位的活期存款（狭义货币）,M2M1+,城乡居民储蓄存款,+,企事业单位定期存款,+,其他存款,+,证券公司客户保证金（广义货币）,2026/5/18 周一,21,公债经济学第五章,二、国债发行对货币供给的影响,在国债发行时，作为资金的需求方是单一的，即一国的中央政府（以财政部代表），它通过发行国债来取得资金；而作为资金的供给方，国债的承购者却是非常广泛的，我们将国债的承购者划分为三类：中央银行、商业银行、非银行部门（包括企业、团体、机构、个人等）。,2026/5/18 周一,22,公债经济学第五章,上述三类主体承购国债时，在货币供给,中所起的作用是大有区别的。,1,、中央银行承购国债的货币效应,如果政府发行的国债由中央银行直接购买，意味着从中央银行得到了一笔货币资金。,其结果为：,由中央银行直接购买政府发行的国债，对社会货币供给一般是起,扩张,效应,。,2026/5/18 周一,23,公债经济学第五章,2,、商业银行承购国债的货币效应,在现代社会，商业银行在吸收了社会公众,的储蓄存款后，要按照中央银行的法定存款准,备金率，将其吸收的存款的一部分缴存到中央,银行，这一部分存款称为“法定存款准备金”。,除此之外，为了应付日常的清算往来等业务，银行还必须储备一些“超额准备金”。,2026/5/18 周一,24,公债经济学第五章,超额存款准备金是金融机构存放在中央银,行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支,付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资,金。,从形态上看，超额准备金可以是现金,（库存现金）,，也可以是具有高流动性的金,融资产，如在中央银行账户上的准备存款,等。,2026/5/18 周一,25,公债经济学第五章,商业银行承购国债，对货币供给量的影响取决于其承购国债的资金的性质。,（,1,）收回贷款承购国债：在这种情况下，收回贷款属于货币供给量的直接缩减；而承购国债使财政存款增加，财政部门运用这笔资金后又意味着扩大货币供给量。结合这两方面的效应，可以得出这样的结论，即：,商业银行用收回贷款来承购国债，不会改变货币供给,。,2026/5/18 周一,26,公债经济学第五章,（,2,）用超额准备金承购国债：在这种情,况下，动用超额准备金时并未减少社会存款，,因此货币供给量并没有减少；但承购国债又意味着扩大货币供给量（如上述）。,因此结论是：,商业银行用超额准备金承购,国债，会扩大货币供给,（将潜在的货币供给转,变成了现实的货币供给）,。,2026/5/18 周一,27,公债经济学第五章,3,、非银行部门承购国债的货币效应,非银行部门承购国债的资金主要是存款或手持现金（流通中的现金），这两者都是货币供给量的组成部分。而当他们承购国债后，这部分存款或现金则转化成财政资金，进而成为接受财政拨款单位或个人在商业银行的存款或现金。因此结论是：,非银行部门承购国债，只是一种货币购买力的转移，一般来说并不改变社会的货币供给量,。,2026/5/18 周一,28,公债经济学第五章,承 购 者,对 货 币 供 给 的 效 应,中 央 银 行,扩 张,商 业 银 行,收 回 贷 款 承 购,中 性,动用超额准备金承购,扩 张,向央行再贷款承购,扩 张,非 银 行 部 门,中 性,国债发行对货币供给的影响,表示仅为理论上的分析,2026/5/18 周一,29,公债经济学第五章,三、国债流通对货币供给的影响,国债流通是国债在不同的经济主体之间,的转让。在分析国债发行的货币效应时，我,们将国债的承购者（即经济主体）分为三,类，即中央银行、商业银行、非银行部门,（包括企业、团体、机构、个人等）,这种划,分，依据是他们在货币供给中的不同作用。,2026/5/18 周一,30,公债经济学第五章,国债流通分为两种情况：一种是国债在同类经济主体之间的转让；另一种是国债在不同类经济主体之间的转让。,具体情况如下图所示：,2026/5/18 周一,31,公债经济学第五章,中 央 银 行,商业银行,A,商业银行,B,非,银行部门,A,非,银行部门,B,表示国债在同类经济主体之间的转让,表示国债在不同类经济主体之间的转让,国债流通对货币供给的影响见下表,2026/5/18 周一,32,公债经济学第五章,同类经济主体之间,不同类经济主体之间,经 济,主 体,部 门,非银行部门之间,商业银行之间,商 业 银 行 收 回 贷 款 买 国 债,商 业 银 行 用 超 额 准 备 金 买 国 债,商业银行,与非银行,部门之间,商 业 银 行 卖 国 债,商业银行,买 国 债,收回贷款买国债,用超额准备金买国债,中央银行与商业银行之间,中央银行与非银行部门之间,中 央 银 行 卖 国 债,商 业 银 行 卖 国 债,买 卖 行 为,非银行部门之间相互买卖国债,对 货 币 供 给 的 效 应,中 央 银 行 卖 国 债,非 银 行 部 门 卖 国 债,中 性,中 性,（卖国债方须放贷款）,扩 张,（,卖国债方须放贷款,）,中 性,（,卖国债方须放贷款,）,中 性,扩 张,紧缩银根,放松银根,放松银根,紧缩银根,2026/5/18 周一,33,公债经济学第五章,四、国债偿还对货币供给的影响,在国债到期之时，政府的偿债资金来源主要有预算结余、偿债基金、举借新债、投,资收益和课征税款等。,从分析货币效应的角度看，由于预算结,余和偿债基金一般也是从税收收入转化而来,的，投资收益还债的货币效应又类似于税,收，因此这里主要分析两种情况：一是以税,偿债；二是举新债还旧债。,2026/5/18 周一,34,公债经济学第五章,.,以税偿债的货币效应,国债偿还对货币供给的影响（以税偿债）见下表,2026/5/18 周一,35,公债经济学第五章,政 府 以 税 偿 债,对 货 币 供 给 的 效 应,向 非 银 行 部 门 偿 债,向 商 业 银 行 偿 债,向 中 央 银 行 偿 债,中 性,中 性,（商业银行放贷）,紧 缩,紧 缩,（商业银行不放贷）,国债偿还对货币供给的影响,（以税偿债）,2026/5/18 周一,36,公债经济学第五章,2.,举新债还旧债的货币效应,国债偿还对货币供给的影响（借新债还旧债）见下表,2026/5/18 周一,37,公债经济学第五章,政府发新债对象,政府还旧债对象,对 货 币 供 给 的 效 应,非 银 行 部 门,商 业 银 行,中 央 银 行,商 业 银 行,商 业 银 行,中 央 银 行,中 央 银 行,非 银 行 部 门,非 银 行 部 门,中 性,（商业银行放贷）,紧 缩,中 性,（收回贷款买）,扩 张,（超额准备金买）,紧 缩,（收回贷款买）,中 性,（超额准备金买）,扩 张,扩 张,（商业银行放贷）,中 性,（商业银行不放贷）,（仅为理论上的分析）,2026/5/18 周一,38,公债经济学第五章,第四节国债对收入分配的影响,国债作为特殊的财政收支形式，其运行过,程包括三个阶段，即：,发行阶段、流通阶段和,偿还阶段,。从静态的角度来看，在这三个阶段,或者三个时点上，国债运行将有可能改变社会,不同阶层的收入状况。,2026/5/18 周一,39,公债经济学第五章,一、国债发行对社会成员收入的影响,对于国债的承购者来说，其收入总数并没有减少，只是其可用于即期消费（或者其它方面）的资金的暂时减少。,假定政府通过发行国债取得一笔资金，并全部用于转移支付。对于接受政府转移支付的人来说，其个人收入得到了增加。这就是说，如果把国债政策与转移支付政策结合起来，可以改变社会成员的收入分配状况。,2026/5/18 周一,40,公债经济学第五章,二、国债流通对社会成员收入的影响,国债流通是肯定会对社会成员的收入发,生影响的。因为在国债流通过程中，社会成,员参与国债交易，意味着发生收入的转移，,另外，交易者还要缴纳一定的费用。在一些,交易方式中，如期货交易中，还可能出现巨,大的盈亏。,2026/5/18 周一,41,公债经济学第五章,总体上来说，国债流通对社会成员收入的影响，就在于,社会成员参与国债流通交易而发生的收入转移,。,例如：甲与乙进行国债交易甲卖给乙,一张到期本息和为,130,元的国债券，交易价格,为,120,元。假设政府最后用来偿还国债本息的,资金来源于税收。则收入分割的情况是：未,来纳税人的一部分收入（,20,元）转移给了甲,2026/5/18 周一,42,公债经济学第五章,一部分（,10,元）则转移给了乙；如果该国债,以低于其面值（比如,90,元）成交，则乙的收,入增量（,40,元）一部分来自甲（,10,元），另,一部分则来自纳税人（,30,元）；同样，如果,该国债以高于其面值（比如,140,元）成交，则,甲的收入增量，一部分来自乙（,10,元），另,一部分来自纳税人（,30,元）。,2026/5/18 周一,43,公债经济学第五章,三、国债偿还对社会成员收入的影响,国债偿还是资金由政府流向国债持有者的过程，政府为了支付国债本息，就必须增加税收。因此：,国债偿还对社会成员收入的影响取决于社会成员的,纳税数量,和,国债持有数量,的累进程度。,2026/5/18 周一,44,公债经济学第五章,数量,收入阶层,O,R,D,、,T,图中,横轴代表不同收入阶层的社会成员，从原点,O,到,R,之间代表低收入阶层，,R,的右边为高收入阶层。,O D,线表示国债持有数量的累进程度,（,国债持有人人均持有国债数量越多，表明累进程度越高,）,；,OT,线表示纳税数量的累进程度,（,纳税人人均纳税额越多，表明累进程度越高,）,。,图A,此图中,O D,线与,OT,线重叠，表示纳税数量的累进程度和国债持有数量的累进程度相同，这表明，在国债偿还阶段，政府以税偿债，社会各阶层的收入状态没有发生变化。,2026/5/18 周一,45,公债经济学第五章,数量,收入阶层,O,R,D,T,此图表示国债持有数量的累进程度高于纳税数量的累进程度，这意味着高收入阶层的纳税额小于其得到的国债偿债额，而低收入阶层的纳税额大于其得到的国债偿债额，这表明政府以税偿债对收入分配的影响，是导致收入从低收入阶层流向高收入阶层。,图,B,2026/5/18 周一,46,公债经济学第五章,数量,收入阶层,O,R,T,D,此图表示国债持有数量的累进程度低于纳税数量的累进程度，,这意味着,高收入阶层的纳税额大于其得到的国债偿债额，而低收入阶层的纳税额小于其得到的国债偿债额，这样，政府以税偿债对收入分配的影响，是导致收入从高收入阶层流向低收入阶层。,图,C,2026/5/18 周一,47,公债经济学第五章,本章复习思考题：,（见书,P,）,2026/5/18 周一,48,公债经济学第五章,2026/5/18 周一,49,公债经济学第五章,