人民币升值的分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,人民币,升值,2,人民币升值背景,人民币升值原因,人民币升值影响,人民币适度升值政治建议,3,人民币汇率升值背景,4,1.,汇改以来人民币升值过程,缓慢升值期,（,2005,年,8,月至,2006,年,6,月）,8.10,高速升值期,（,2006,年,7,月至,2008,年,6,月,）,升值速度：,1.23%,7.99,6.89,8.00,升值速度：,13.77%,基本持平期,（,2008,年,7,月,2010,年,7,月）,6.83,6.23,升值：,8.6%,累积升值,22.86%,快速升值期,（,2010,年,7,月至今）,6.83,左右,5,6,2.,各专家对人民币升值观点,保罗,克鲁格曼,索罗斯,周其仁,胡祖六,张五常,厉以宁,7,保罗,克鲁格曼,美国经济学家,诺贝尔经济学奖得主,在全球经济复苏的大背景之下，中国力图保持人民币币值的稳定，而,人民币币值低估已经成为全球经济发展的制约性因素,。,中国正在以卖出人民币并买入外币的方式,操作人民币,，从而导致人民币疲软以及中国的出口从,2003,年开始就极具竞争力。,中国的汇率政策已经影响到世界上许多经济体，也榨干了本已深陷危机的全球经济,。,8,索罗斯,对冲基金界教父级人物,中国允许人民币升值将是明智之举，而,避免热钱流入的解决办法之一就是让人民币一次性升值，然后再以渐进式的浮动汇率制度进行调整。,在他看来，允许人民币升值，除了可以把中国的通胀输出给美国之外，也是中国保持经济健康发展的一种举措。,9,周其仁,央行货币政策委员会委员,北京大学国家发展研究院教授,我坚持人民币币值稳定的基点,其实人民币兑美元，特别是,2004,年以后就应该早早的升，早升了，今天好多困难就不会有了。,10,胡祖六,高盛原大中华区主席,董事总经理,关键在于三点！,根据国内外宏观经济需要，,人民币汇率政策需要保持一定弹性,面对贸易保护主义特别是针对中国的贸易保护主义，,国内应对政策也需要一定弹性,不要孤立、片面地从外贸单一角度看人民币汇率问题，而要与中国经济结构调整、经济增长方式调整等更诸多战略问题相结合。,11,张五常,著名经济学家,我非常看好中国经济，并反对人民币升值，我建议人民币与一篮子物品挂钩。,12,厉以宁,经济学家,现在，中国的经济回升还不巩固，人民币升值对中国经济的回升是没有好处 的。很多企业适应不了这个变化。,其次，美国越给压力越不应升值，因为人民币升值不升值是以中国为主的。,13,影,响,因,素,国内因素,国际因素,国内经济发展增势强劲,贸易顺差的持续扩大,国内通货膨胀的影响,本外币利差的扩大,宏观经济政策的影响,世界经济需求不足与结构不平衡,人民币的升值预期,国际热钱,国际政治因素,14,影响人民币升值的,国内因素,经济增长,贸易顺差,通货膨胀,本外币利差,宏观经济政策,深层原因的探讨,15,1.,经济发展增势强劲,经济增长率高,出口增加,产品竞争力增强,国际收支顺差,外汇供给大于需求,外币贬值,人民币升值,影响途径一：,16,1.,经济发展增势强劲,经济高速稳定增长,外资流入,国内投资前景看好,外汇供给增加,影响途径二：,外汇贬值人民币升值,17,2.,贸易顺差的持续扩大,国际收支顺差,外汇收入大于支出,出口多,进口少,外币贬值,人民币升值,贸易顺差的影响途径：,外汇供给大于需求,18,3.,国内通货膨胀的影响,通货膨胀率高,出口减少,进口增加,物价上涨,国际收支逆差,外汇供给小于需求,人民币趋于贬值,理论影响途径：,19,3.,国内通货膨胀的影响,通货膨胀率高,从紧的货币政策,物价上涨,减少人民币供给量,人民币供给小于需求,人民币趋于升值,实际影响途径：,20,4.,本外币利差的扩大,本国利率高,吸引外资流入,外汇供给增加,本币趋于升值,利率的影响途径：,21,4.,本外币利差的扩大,理论背景：,金融危机影响之下，全球主要央行纷纷降低利率。,从理论上讲,，这些低利率货币都可以成为,套利交易货币,。从资产组合的角度观察，如果两种货币存在利差，就会引发货币从低利率国家流入高利率国家，并通过换取高利率国家货币进行,套利获益,。,22,4.,本外币利差的扩大,中国面临的实际：,我国央行自,2007,年上半年起连续,六次加息,美国联邦储备委员会连续,两次降息,以中国一年期央票利率与,LIBOR,（伦敦银行同业拆借利率）的美元一年期利率之差衡量，中美利差已从,2006,年的,3.3%,反转并扩大至,2010,年,4,月的,0.99%,，,现在为,2.5%,我国的利率,高,于美国的利率，人民币有升值的压力,。,23,5.,宏观经济政策的影响,货币政策,对汇率的影响：,主要形式是改变经济体系中的,货币供给量,。,在对货币的需求不变的情况下，,增加货币供给会引起利率下降,，从而本币相对外币贬值。反之，如果货币供给减少，本币便会升值。,我国（从紧的）货币政策的实施主要通过三条途径，提高利息率（再贴现率提高存款准备金率以及公开市场业务。,24,r,m,O,r,0,L,E,E,1,m,1,r,2,r,1,L,(,m,),在货币需求不变的情况下，货币供给量的改变对利率的影响,E,2,m,2,25,5.,宏观经济政策的影响,财政政策,对汇率的影响：,财政政策的主要形式是,改变政府支出和税收的水平,。政府支出增加，对货币的需求也相应地增加。如果货币供给不变，货币需求增加，会引起,利率上升,，从而引起汇率的升值。反之，如果货币需求减少，本币便会贬值。,26,r,m,O,r,0,L,E,L,2,E,2,r,2,L,(,m,),在货币供给不变的情况下，货币需求的改变对利率的影响,E,1,r,1,L,127,5.,宏观经济政策的影响,中国的宏观调控：,为了达到“稳定物价，抑制房地产价格过快上涨”的目的，,2008,年我国实行的是,稳健的财政政策,，,从紧的货币政策,。通过对中央经济政策的分析，“稳健”的财政政策，实质上是偏松的。,这样的宏观政策造成的结果就是：稳中偏松的财政政策，也就是,政府支出增加,了，这样给人民币造成升值的压力；而从紧的货币政策是,货币供给量减少,，结果也是加剧人民币的升值。,28,世界经济需求不足与结构不平衡问题,人民币的升值预期,本外币利差的扩大,国际热钱,国际政治因素,影响人民币升值的,国际因素,29,1.,世界经济需求不足与结构不平衡,人民币升值,生产能力的相对过剩,与不平衡的结构,缩小了世界经济的政策空间，,贸易摩擦不断，保护主义抬头。,30,2.,人民币的升值预期,全,球,经,济,不,景,气,+,美,元,汇,价,大,幅,下,跌,产生,人民币升值预期,31,一般而言,如果一国货币存在升值预期,国际流动资本将大量涌入该国,以推动该国货币的升值；等到该国货币升值后,国际流动资本就会撤出,从中获取大量的外汇差价收益。,32,3.,国际热钱,2003,年以来,我国经济快速发展,人民币升值预期强烈,加之随后国内房地产市场、股票市场价格高涨,使得大量热钱,(,短期国际游资,),通过各种渠道流入我国进行套利。（内）,同时美国双赤字、美元不断贬值,次贷危机、美联储降息,美元汇率指数急挫,使得发达国家的大量资本到处寻找出路,以各种面目进入中国投资。（外）,33,大,量,美,元,追,逐,人,民,人为的加大了,人民币升值的压力,34,4.,国际政治因素,西方国家逼迫人民币升值的多种原因：,嫉妒,转移国内对当局的指责,为了争取部分选民选票,基于国内经济发展的需要,中国威胁论,认为中国经济的发展壮大和出口的迅速增长对其构成了威胁,35,日 本,日本叫嚣,（最早）。日本政府认为中国向全球特别是亚洲国家输出了,通货紧缩,这是日本要求人民币升值的主要原因。,谁来主导“亚元”,。通过逼迫人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元的未来主导地位。,36,美 国,之一,金融霸权,金融霸权,作为军事霸权和经济霸权的,延伸,，美国凭借其在国际货币体系中的,主导地位,，随意按照自己的意志强制性地推行其政策，不断获取霸权利润，维护其“,金融霸权国,”地位。,美国为了调节其国内经济,矛盾,转移国内民众,视线,为了维护其金融、经济霸权地位,逼迫人民币升值。,37,之二 美元贬值,2001,年发生“,9 11”,袭击以来,美国为了本国利益实行,“弱势美元”政策,政府一直都在有意采取此战略,通过美元贬值让其他国家持有的美元,资产缩水,。,次贷危机,更让美元贬值“雪上加霜”。为了应对次贷危机,美联储不断,下调利率,并向市场注入大量的,流动性,结果导致美元贬值加剧,这些都构成了人民币升值的外部压力。,38,欧 盟,出于,贸易保护,主义，欧盟向中国政府施加压力，希望人民币加快升值，以,减少,欧盟对中国的贸易,逆差,，这又促进了人民币升值预期的形成。,39,综上,上面列举的是在,现代纸币流通条件下,促使人民币升值的一些主要因素，包括国内因素、国际因素。,这些因素之间或与其他一些次要因素往往,交织,在一起构成促使人民币升值的压力。,40,人民币升值的积极影响,减少贸易摩擦，改善贸易环境,减轻我国偿还外债的压力,抑制通货膨胀,能够降低我国的进口成本,不会全面打击我国的出口，并有利于调整出口结构,在一定程度上拉动就业,促进我国产业结构调整和经济增长方式的转变，实现资源的合理配置提升人民币的国际地位,促使出口企业转变经营机制，提升国际竞争力和抗风险能力,￥,￥,￥,￥,￥,￥,￥,￥,￥,41,1.,减少贸易摩擦，改善贸易条件,国际贸易竞争激烈,贸易保护主义抬头,人民币升值,减少贸易纠纷,改善贸易条件,贸易纠纷,我国巨额贸易顺差,42,2.,减轻我国偿还外债的压力,外债总额,4286,亿美元,短期外债,2593,亿美元,国家,企业,大量持有以外币计价的负债的中国企业,43,3.,抑制通货膨胀,人民币升值,进口商品的,外币价格下降,部分出口商品的,外币价格上升,商品多，人民币少,物价下降,44,4.,能够降低我国的进口成本,增强我国对原材料物资的购买力；,从事进口贸易的企业可以获得更多的利润。,百姓,企业,增强我国百姓的国际购买力，,提高其生活水平。,45,5.,不会全面打击我国的出口，并有利于调整出口结构,产品的需求不会因为价格提升而明显降低,不会全面打击,我国的出口,进口商品的本币价格降低,加工贸易生产成本降低,出口商品的外币价格降低,我国劳动,成本上升,出口商品的外币价格上升,人民币适度升值,出口商品需求价格弹性较低,初级产品出,口增长减缓,调整出口的产品结构,价格不,会上涨,长期,46,6.,促进我国产业结构调整和经济增长方式的转变，实现资源的合理配置,劳动密集,型产品,出口受阻,人民币适度升值,资本流向高,附加值高,科技产业,部分商品,出口受阻,资本流向,服务业,部分商品,出口受阻,外商直接,投资受阻,开拓国,内市场,提升对外,开放水平,经济,增长,方式,转变,资源合理配置,产业,结构,调整,47,7.,提升人民币的国际地位,人民币升值,增强亚洲各国,对中国经济,和货币的信心,提升人民币,国际地位,益,处,在制定区域乃至国际经济规则中争得发言权,在利益有关的问题上赢得主动权,有利于我国推进亚洲金融合作,48,8.,促使出口企业转变经营机制，提升国际竞争力和抗风险能力,转变经营机制,人民币适度升值,出口企业利润降低,注重运用金融,手段规避风险,抗风险能力提高,国际竞争力提高,改进管理方法,提高生产率,提高自主创新能力,增加产品附加值,49,1.,抑制出口,2.,削弱国内相关,产品竞争力,3.,影响直接投资,4.,债权人损失,5.,就业压力,6.,金融风险,7.,资金使用效率下降,消极影响,50,1.,人民币升值过快和过猛,容易导致出口增长速度大幅回落，影响国民经济平稳增长,人民币升值,等量外汇换取人民币数量减少，出口需求减少,外币表示价格不变（本币表示价格下降），利润受损,出,口,增,长,回,落,典型,企业,出口贸易依存过大,出口价格弹性较低,科技含量较低,纺织、服装、家电、化工、电子机械制造业,51,2.,对国外商品进口增加,国内相关产品的市场竞争加剧,人,民,币,升,值,进,口,商,品,价,格,降,低,国,内,相,关,产品,竞,争,加,剧,例如：生产通信硬件设施,的中国通信企业（华为、中兴）,52,3.,影响外资对中国市场直接投资,挫伤外商投资积极性,购置设备,雇佣劳动力,投资建厂,成本增加,转投其他发展中国家,53,4.,增加了债权人的损失,大量外债,巨额外汇储备,人民币升值,本币表示的外汇资产缩水,企业,国家,54,5.,增加就业压力,大量廉价商品进口,人,民,币,升,值,部分国内相关产品,生产企业无力竞争,倒闭,出口受限,劳动密集型的,出口型企业,原因,：,低成本、低利润、缺乏自主品牌与技术含量,55,6.,使套汇投机的行为成为可能，加大金融风险,预期,效应,、,资金,流入效应,、,财富,效应,证券市场,房,地,产,市,场,国外,国内,升值,贬值,“,热钱”,财富,无限,放大,短期利好,金,融,监,管,体,系,薄,弱,金融危机,爆发,商业银行,56,7.,人民币升值将导致资金使用效率的下降,升值压力,央行干预（买外汇,抛本币,）,基础货币增加,银行及其他,非生产性投资,有项目或投资意向的,民间投资者缺乏,资金支持,资金结构的差异,资金使用效率下降,57,保持汇率小幅渐进升值的政策建议,1.,坚持人民币汇率小幅渐进升值方向,2.,主动采取措施限制贸易顺差过快增长,3.,扩大我国企业对外直接投资,58,1.,坚持人民币汇率小幅渐进升值方向,美国等西方国家关注的重点，,并不在人民币汇率形成机制，而在于人民币对美元的汇率水平,目前人民币对美元的,升值水平,与他们的期望相距甚远,进一步压迫人民币升值,或调整篮子货币权重等,59,我国,一方面坚决顶住外界要求人民币加快升值的压力，,坚持人民币汇率形成机制改革的目标，,坚持人民币汇率小幅渐进升值方向,；,另一方面要,积极采取建立人民币浮动区间调节机制等应对措施,，,增强各项措施的透明度，,稳定市场对人民币升值的预期，,加强对国际资本流入流出的监管。,60,2.,主动采取措施限制贸易顺差过快增长,适当提高劳动力成本,适时调整进出口关税政策,积极推进资源要素价格改革,61,适时调整进出口关税政策,限制,技术水平低、工艺落后、,污染严重的企业的出口,针对不同类别出口产品，采取降低出口退税税率、,取消出口退税、征收出口税等措施,鼓励,能源、资源类产品、,关键零部件产品的进口,促进贸易平衡、缓和贸易摩擦、,减轻人民币升值压力的同时，,促使我国出口企业的优胜劣汰，有助于改善我国贸易结构,62,适当提高劳动力成本,提高,产业工人工资水平,加强,劳动力技能培训,加大,职工劳动保障投入,加强,安全生产投入,直接提高我国劳动密集型产品出口成本，,达到改善贸易失衡、,缓解人民币升值压力的目的,63,积极推进资源要素价格改革,加快,推进,土地,矿产,资源,要素,价格,改革,利于抑制,资源型行业,快速增长,控制,“两高一资”,产品出口,加大出口企业成本，,进而减少贸易顺差；,同时，也有助于,促进企业依靠,技术进步、产业升级,提升竞争力，促进整体,产业结构调整优化,64,3.,扩大我国企业对外直接投资,一方面增加我国在,世界经济中所占的分量，,提升我国的国际地位；,另一方面调整我国,和其他伙伴国的关系，,改善我国所处的国际环境，,减轻人民币的升值压力。,鼓励有条件的,企业到国外投资，,主要购买国内紧缺的,石油等矿产资源，,以及进口先进,的设备和技术。,缓和我国资本,流出和流入的,不对称，改善,国际收支状况,