国际金融第3章.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章,外汇业务与汇率折算,31,外汇市场,32,外汇业务,33,汇率折算与进出口报价,掌握外汇市场和各种外汇业务的基本概念,掌握远期汇率与利率之间的关系,掌握并能熟练运用进出口业务中汇率折算的基本原则,理解基本外汇业务的具体做法,外汇市场概念,外汇市场,:,从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。,二、外汇市场构成,外汇市场的,交易者,外汇银行,个人、企业等,中央银行,外汇经纪人,交易主体,最终供求者,中介人,市场调控者,外汇市场的构成,1.,商业银行,商业银行经营外汇业务的原则：,空头（,Short Position,），指商业银行在经营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。,多头（,Long Position,），指商业银行在经营外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。,商业银行经营外汇业务的原则是,“,买卖平衡,”,，防止出现空头或多头，这就是对每种外汇出现的多头或空头立即进行抛补。,外汇市场的构成,2.,外汇经纪人,即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。,（大都从事数额较大的外汇买卖）,3.,中央银行。,中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储备管理；二是汇率管理。,中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。,外汇市场的构成,4.,客户（外汇的最终供求者）,外汇银行的客户包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。,企业,居民,政府,企业,居民,政府,企业,居民,政府,企业,居民,政府,企业,居民,政府,商业银行,商业银行,商业银行,商业银行,经纪人,经纪人,经纪人,中央银行,外汇市场的特点,外汇市场是无形市场,外汇市场是全日,24,小时连续运作,的市场,（伦敦、纽约、东京）,外汇市场的交易货币相对集中,外汇市场的交易价格趋于单一化,政府干预较频繁的市场,主要国际外汇市场及其特点,主要国际,外汇市场,伦敦外汇市场（最大,),纽约外汇市场,东京外汇市场,法兰克福外汇市场,新加坡外汇市场,香港外汇市场,苏黎世外汇市场,6,12,18,24,2,4,8,10,14,16,20,22,东京时间,东,京,市,场,阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福,伦敦市场,香港、新加坡市场,纽约市场,旧,金,山,市,场,外汇交易种类,1.,根据参与外汇买卖双方的性质不同，可以划分为：,银行与客户间的外汇交易,-,零售性外汇交易。,银行同业间外汇交易,-,批发性外汇交易。,2.,根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：,即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割。,远期外汇交易：未来某一时日。,3.,按外汇交易管制的程度划分为：,官方外汇市场，自由外汇市场和外汇黑市,4.,根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为,：,为贸易结算而进行的外汇交易。,为对外投资而进行的外汇交易。,为外汇保值而进行的外汇交易。,为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。,为金融投机而进行的外汇交易。,为外币存款而进行的外汇交易。,外汇交易种类,外汇市场的作用,1.,实现国际间的购买力转移,2.,为国际经济交易参与者提供资金融通,3.,提供防范外汇风险的手段,4.,作为国际金融活动的枢纽,外汇业务,即期外汇业务,远期外汇业务,套汇业务,套利业务,货币期货,外汇期权,择期业务,掉期业务,第二节,外汇业务,一、即期外汇交易（,Spot,Transaction,）,1.,概念：即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买卖成交以后，原则上在两个营业日之内办理交割的外汇业务。,“,交割,”,指买卖双方实际办理资金收付的行为,交割日,(delivery date),，或称起息日,(value date),，交易双方相互支付货币。,四个步骤：,即询价（,Asking,）、报价（,Quotation,）、,成交（,Done,）及证实（,Confirmation,）。,交割时间,当日进行交割,成交当天,次日进行交割,成交后第一个营业日,标准日交割,成交后第二个营业日，第三日进行交割,*,即期外汇交易一般采用汇款方式进行：,（,l,）电汇：即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该行用,电报或电传,通知国外分行或代理行立即付出外币。（,Text Key,密押的电报付款委托书）,（,2,）信汇：是指汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用,航邮寄交,国外代理行，办理付出外汇业务。,（,3,）票汇：是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等，交由汇款人自行,寄送给,收款人或亲自,携带,出国，以凭票取款的一种汇款方式。持票人可背书转让。,2.,即期外汇交易的目的,满足临时性的支付需要。,调整持有的外币币种结构。,进行外汇投机。,银行从事即期外汇交易，主要是获取,买卖差价。,各地报价的中心货币是美元。,或以美元为基准货币（直接标价法）；,或以美元为标价货币（间接标价法）；,双向报价（买价和卖价）。,最小报价单位是基本点，,0.0001,，即万分之一。日元,1,基本点为,0.01,。,外汇市场行情可随时变化。,3.,即期外汇交易报价,银行贱买贵卖，,每个汇率的左边数字是银行买入标准货币的价格，右边是卖出价格。,直接标价法：前买后卖,间接标价法：前卖后买,注意：针对的是外汇银行,买卖的是外汇,选取汇率原则,二,远期外汇业务,远期外汇业务的概念和作用,远期外汇市场的参与者,远期汇率的标价方法,远期外汇交易,是由外汇买卖双方签订合同，交易双方无须立即收付对应货币，而是约定在将来一定时期内，按照预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。,远期外汇业务是,预约购买与预约出卖,的外汇业务。,远期外汇交易的概念,远期外汇交易种类,1),根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为：,固定交割期和选择交割期,。,固定交割期,是指交割日在某一固定日期的交易。,选择交割期,（择期交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。,远期外汇交易种类,2),根据交割日的不同，远期外汇交易分为：规则交割日和不规则交割日。,规则交割日,是指远期期限是整数月的交易，如,1,个月（,30,天）、,3,个月,(90,天,),、,6,个月（,180,天）等。,出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如,1,个月零,5,天等。这种期限的远期外汇交易被称为,不规则交割日,。,远期外汇业务的作用,进出口商和资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖,外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖,投机者为谋取汇率变动的差价而进行期汇交易,远期外汇交易目的,A,套期保值,（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险,),指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。,B,投机获利,指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。,外汇套期保值与外汇投机的区别在于：,套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸；,而投机者则是通过有意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动的风险。,利用外汇远期套期保值,5,4,3,2,进口土豆英国商人,银行,出口土豆美国商人,进口,土豆,300,万美元,远期美元,多头合约,300,万,美元,英镑,按照合约约定的价格,1=$1.4380,卖给银行英镑,1,6,300,万美元,远期外汇市场的参与者,参与者：购买远期外汇支出的进口商,短期外币债务的债务人,输入短期资本的牟利者,对于远期汇率看涨的投机商,期限：,1,、,3,、,6,个月，或者一年,远期汇率的报价,（,1,）,直接远期报价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。,*,日本、瑞士采用。,（,2,）差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额。,*,大多数国家采用。,用升水、贴水和平价来表示,用点数来表示,直接标出远期外汇的实际汇率,瑞士和日本等国家采用这种方法。,苏黎世外汇市场,某日,USD/CHF,即期汇率,1.1770/1.1780,1,个月远期汇率,1.1556/1.1578,2,个月远期汇率,1.1418/1.1434,3,个月远期汇率,1.1276/1.1293,6,个月远期汇率,1.1110/1.1130,12,个月远期汇率,1.1060/1.1120,A:,以升水、贴水、平价表示方法,*,远期差价有升水、贴水、平价三种：,升水（,at premium,）表示期汇比现汇贵,贴水（,at discount,）表示期汇比现汇贱，,平价（,at par,），表示两者的汇率相同。,*,其计算方法是：,直接标价法下：,远期汇率,=,即期汇率十升水；,远期汇率,=,即期汇率一贴水。,例如：哥本哈根外汇市场,即期汇率,1,美元,5.8814,丹麦克朗,3,个月美元远期外汇升水,0.26,丹麦克朗,则,3,个月美元远期外汇汇率,1,美元,5.8814,0.0026,5.8840,丹麦克朗,*,其计算方法是：,间接标价法下：,远期汇率,=,即期汇率一升水；,远期汇率,=,即期汇率十贴水。,例：伦敦外汇市场,即期外汇汇率,1,英镑,1.4608,美元,3,个月美元远期外汇升水,0.51,美分,则,3,个月美元远期汇率,1,英镑,1.4608,0.51,1.4557,美元,只标出远期汇率与即期汇率的差价，而不说明远期汇率是升水还是贴水,前小后大,+,前大后小,-,直接标价法下,若远期差价前小后大，表明远期汇率是升水,若远期差价前大后小，表明远期汇率是贴水,间接标价法下,若远期差价前小后大，表明远期汇率是贴水,若远期差价前大后小，表明远期汇率是升水,B.,点数报价法（掉期率报价）：,“,点,”,是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。,1Point,就是,0.0001,计算原则：前小后大前大后小,“,-,”,简单计算远期汇率的方法,无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减,。,例如,伦敦外汇市场汇价,即期汇率,三个月远期,英镑,/,美元,1.4873/1.4883 200/240 points,问：,3,个月远期美元实际汇率的买入价和卖出价各,为多少？,某日纽约外汇市场汇价,即期汇率,三个月远期差价,美元,/,瑞士法郎,1.1384/1.1394 130/140,points,英镑,/,美元,1.4487/1.4495 20/15,points,远期汇率与利率的关系,利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于,即期汇率,、,所涉及到两种货币的利率差异,和,远期期限,。,结论：,利率较,高,的货币其远期汇率表现为,贴水,；,利率较,低,的货币其远期汇率表现为,升水,。,远期汇率,同,即期汇率,的差价，约等于,两国的利率差,。,案例,A.,案情：,英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场利率,10.5%,，美国纽约市场利率,7.5%,，伦敦市场美元即期汇率为,1,2.06$,。,若英国银行卖出三个月远期美元,20600$,，英国银行应向顾客索要多少英镑？,卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇率是多少）,英国银行,伦敦外汇市场,买,动用英镑资金,10000,，按,1,2.06$,汇率，购买远期美元,20600$,，,存,美国纽约银行,$20600,存放于美国纽约银行，以备,3,个月到期时办理远期交割，,以上交易使英国银行遭受利差损失,3,（,10.5%-7.5%,），,具体计算为：,10000 3%3/12,75,。,英镑利率：,10.5%,美元利率：,7.5%,英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失,75,应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付,10075,才能买到三个月远期美元,20600$,。,B.,分析：,英国银行卖出,3,个月美元外汇的价格（汇率）是：,可从下面计算中得出：,1,x,$,1007520600$,x,20600/10075,2.0446$,所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为,1,2.06$,，英镑利率为,10.5,，美元利率为,7.5,的条件下，远期汇率为,1,2.0446$,，美元升水,0.0154,。,由此总结出下面的计算公式：,升水（贴水）即期汇率,两地利差,月数,/12,远期汇率、即期汇率与利率的关系,美元利率,6.5%,，英镑利率,9%,，,即期汇率牌价,1,英镑,=1.96,美元,假如客户卖给银行即期英镑，外汇银行给他美元,10000 X 1.96=19600,美元,10000 X(9%-6.5%)X 3/12=62.5,英镑,(10000+62.5):$19600=,1:$x,x=1.9478261.9478$,比即期升水1.2,美分,举例,英镑的年利率为,6%,，美元的年利率为,8.25%,，某日,伦敦外汇市场的即期汇率为,1,英镑,=1.5225,美元，如,其它条件不变，问该市场,3,个月远期美元是升水还,是贴水？具体金额是多少？,3,个月远期美元的实际,汇率是多少？,升贴水数额,=,即期汇率,两地利差,月数,/12,升贴水率,=(,远期汇率即期汇率,),即期汇率,=,升贴水数值,即期汇率,升贴水折年率,=,(,远期汇率即期汇率,),即期汇率,12/,月数,=,升贴水数值即期汇率,12/,月数,=,即期汇率,两地利差,月数,/12,即期汇率,12/,月数,=,两地利差,三、地点套汇,套汇,(Arbitrage),：以不同地点、不同币种、不同期限，利用利率或汇率差异，以贱买贵卖方式,(,在汇率低的市场买入而在汇率高的市场卖出,),套取差价。,它包括,地点套汇、时间套汇和套利。,地点套汇,（,1,）两角套汇（,Two Point Arbitrage,），又称直接套汇（,Direct Arbitrage,）是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇率的差异进行的贱买贵卖活动。,（,2,）三角套汇（,Three Point Arbitrage,），又称间接套汇（,Indirect Arbitrage,），是指利用同一时间三地汇率上的差异进行的贱买贵卖活动。,*,两地的汇率差异直观,*,三地的汇率差异要经计算判断：两地的交叉汇率是否与第三地的汇率相等。,1.,地点套汇,两角套汇,(,又称直接套汇,),例,3-7,：设香港市场：,USD1=HKD7.7807,，同时纽约市场：,USD1=HKD7.7507,。,试问如何,用,100,万美元,套汇获利？,解：两地存在汇差：,1,美元有,0.03,港币的差额。在香港卖出,100,万美元，可得,778.07,万港币，同时在纽约买入,100,万美元，付出,775.07,万港币，这样套汇利润是,3,万港币。,直接套汇,Direct Arbitrage,例，某日,纽约市场：,USD1=JPY106.16-106.36,东京市场：,USD1=JPY106.76-106.96,试问：如果投入,1000,万日元或,100,万美元套汇，利润各为多少？,JPY10676,万,东,京,USD100.376,万,纽,约,USD9.402,万,纽,约,JPY1003.76,万,东,京,投入,100,万美元套汇的利润是,3760,美元；,投入,1000,万日元套汇的利润是,3.76,万日元；,USD100,万,（,1,）,JPY1000,万,（,2,）,假设在同一时间里，纽约外汇市场,GBP1=USD2.2010/15,，伦敦外汇市场上,GBP1=USD2.2020/25,。,在这种市场行情下，某套汇者如何用,100,万英镑进行套汇？其套汇收益是多少？,?,解,该套汇者在纽约以,GBP1=USD2.2015,买,100,万英镑，在伦敦以,GBP1=USD2.2020,卖,100,万英镑。,1000000,(,2.2020,2.2015),=500(,美元,),或者,=227.12(,英镑,),三角套汇,(,又称间接套汇,),判断有无套汇机会的步骤：,统一转为中间汇率,同一标价法,标价货币的汇率乘积是否,1,？,套算各市场的比价以确定套汇路线,伦敦市场：,GBP1=USD1.4200,纽约市场：,USD1=CAD1.5800,多伦多市场：,GBP100=CAD220.00,试问,:,（,1,）是否存在套汇机会；,（,2,）,如果投入,100,万英镑或,100万美元套汇，利润各为多少？,例，假设某日：,将单位货币变为,1,：,多伦多市场：,GBP1=CAD2.2000,将各市场汇率统一为间接标价法：,伦敦市场：,GBP1=USD1.4200,纽约市场：,USD1=CAD1.5800,多伦多市场：,CAD1=GBP0.455,将各市场标价货币相乘：,1.4200,1.5800,0.455=1.02081,说明存在套汇机会,（,1,）判断是否存在套汇机会,（,2,）投入,100,万英镑套汇,GBP100,万,USD142,万,伦,敦,USD142,万,CAD224.36,万,纽,约,CAD224.36,万,GBP101.98,万,多,伦,多,投入,100,万英镑套汇，获利,1.98,万英镑（不考虑成本交易）,（,3,）投入,100,万美元套汇,USD100,万,CAD158,万,纽,约,CAD158,万,GBP71.82,万,多伦多,GBP71.82,万,USD101.98,万,伦,敦,投入,100,万美元套汇，获利,1.98,万美元（不考虑交易成本）,例,3-8,：,纽约市场：,USD1=CAD1.6150/60,蒙特利尔市场：,GBP1=CAD2.4050/60,，伦敦市场：,GBP1=USD1.5310/20,。,试问能否套汇获利,?,解：任选起始货币如美元，列两种循环：,循环,1,：,美元,加元,英镑,美元,循环,2,：,美元,英镑,加元,美元,选择循环,1,，从卖出,1,美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式：,11.6150(1/2.4060)1.5310,=1.02766625,这意味以,1,美元为起始货币，循环,1,周后得到略大于,1,的美元，有利可图，每,1,美元赚,0.02766625,美元，应按此循环套汇。若以,100,万美元套汇，可获利,27666.25,美元。,若连乘结果等于,1,，则无套利机会，若小于,1,，应反向,(,按循环,2),套汇，可获利。,2.,套利,无抵补套利：,利用不同市场的利率差异，将资金由利率低的市场转移到利率高的市场进行短期投资，以赚取利差收益的外汇交易。,例,3-9,：,英国短期利率为年息,9%,，美国短期利率年息,11%,，英国某套利者有,10,万英镑，存入伦敦银行,6,个月，到期利息,4500,英镑,(100000,9%6/12,),，本息和为,104500,英镑。,若汇率,GBP1=USD1.6651/81,，把,10,万英镑兑换,166510,美元存入美国，到期利息,9158.05,美元,(166510,11%6/12,),，本息和为,175668.05,美元。假设,6,个月后汇率不变，,175668.05,美元换回英镑为,105310.26,英镑,(175668.05,1.6681,),。,假如,6,个月到期时，英镑汇率上升至,GBP1=USD1.8001,，那么存入美国的本息,175668.05,美元换回英镑仅有,97587.94,英镑,(175668.05,1.8001,),，比存入英国少了,6912.06,英镑,(97587.94,104500,),，套利者实际遭受了损失。,所以套利者应当考虑汇率因素。,抵补套利：套利者在进行套利时，为了避免汇率变动抵消套利收益，同时做一笔远期外汇交易进行保值的套利交易。,例,3-10,：,美国年利率,4%,，英国年利率,6%,1,月,1,日,即期汇率,GBP1=USD1.6134/44,，,6,个月汇水为,95/72,。美国某套利者有,200,万美元，预测,6,个月后英镑下跌，因此套利时与银行签定远期外汇合约做抵,补套利,。试问：其抵,补套利的收益是多少？假设当年,7,月,1,日即期汇率,GBP1=USD1.5211/21,，做,与不做，哪种选择对该套利者更有利？,解：,6,个月远期汇率,GBP/USD=,(1.6134,0.0095,)/(1.6144,0.0072,)=,1.6039/1.6072,6,个月美元存款本息,=2000000,(1+,4%6/12,)=2040000(,美元,),6,个月英镑存款本息,=2000000,1.6144,(1+6,%6/12,)=1276015.86,英镑,所以抵补套利的收益,=1276015.86,1.6039,2040000=6601.84(,美元,),若不做抵补,套利，则按,7,月,1,日即期汇率计算,，收益为,1276015.86,1.5211,2040000=,99052.28(,美元,),。,对地点套汇的几点说明,套汇使各外汇市场的汇率趋于一致,进行套汇的人通常持有巨额资金,套汇业务在性质上是即期外汇业务,四,择期业务,择期业务是远期外汇的购买者或出售者在合约的有效期内的任何一天有权要求银行实行交割的一种外汇业务。,择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。,择期业务,如：即期：,1USD=CAD1.2300/10,1,月期：,1USD=CAD1.2263/82,2,月期：,1USD=CAD1.2153/73,3,月期：,1USD=CAD1.2045/66,可见，随着选择期限的增加,这种汇率上的不利（对客户）就越大,.,所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。,择期汇率的确定,银行卖出择期远期外汇时，且远期外汇升水时，银行按最近择期期限结束时的远期汇率计算；贴水，选择相反。,银行买入择期远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择期期限开始的汇率计算；贴水，反之。,在择期外汇的买卖中，客户处于有利地位，银行处于被动地位，所以为了弥补这种不利情况，银行采取这种计算原则,。,五、掉期交易,1.,掉期交易,(Swap Transaction),：买入某种外汇，同时卖出金额相同但交割日期不同的同种货币的交易。,它包括即期对远期和远期对远期。,2.,特点,改变交易者所持货币的期限,强调买入和卖出的同时性,3.,应用,即期对远期的掉期交易,例,3-11,：某公司需要,100,万英镑现汇进行投资，已知即期汇率,GBP1=USD1.6770/80,，,2,个月的远期汇水为,20/10,点，预计,2,个月后收回投资，问该公司应该如何采用掉期交易规避汇率风险？,掉期交易的操作,现汇市场,期汇市场,即期汇率：,远期汇率,(,汇水,20/10),：,GBP1=USD1.6770/80,，,GBP1=USD1.6750/1.6770,以,GBP1=USD1.6780,以,GBP1=USD1.6750,买入,100,万英镑，,卖出,100,万英镑，,需支付,1000000,1.6780,可收回,1000000,1.6750,=1678000(,美元,),。,=1675000(,美元,),。,公司损失,(1678000-1675000)=3000,美元，,但是固定了成本，规避汇率风险。,远期对远期的掉期交易,例,3-12,：某年,3,月,16,日，美国某公司,1,个月后将有一笔,100,万欧元的应收款，,6,个月后又有一笔,100,万欧元的应付款；若该公司想通过掉期交易来固定成本，应如何操作？假设即期汇率,EUR=USD1.3325/1.3340,，,1,个月远期汇水为,30/40,，,6,个月远期汇水为,110/160,，其掉期成本是多少？,掉期交易的操作,已知即期汇率,EUR=USD1.3325/1.3340,。,期汇市场,期汇市场,1,月远期汇率,(,汇水,30/40)6,月远期汇率,(,汇水,110/160),EUR,1=USD1.3355/80,，,EUR,1=USD1.3435/500,，,以,EUR1=USD1.3355,以,EUR1=USD1.3500,卖出,100,万欧元，,买入,100,万欧元，,可获得,1000000,1.3355,需支付,1000000,1.3500,=1335500美元,),。,=1350000(,美元,),。,公司损失,(1350000-1335500)=14500,美元，,此为掉期成本。,资料,根据调查，美国,80,年代银行同业外汇市场上，有近,2,/,3,的交易是即期交易，掉期交易占,30%,，而单纯的远期交易占总交易量的,6%,。,设纽约市场美元年利率为,8%,，伦敦市场英镑年利率为,6%,，纽约外汇市场上即期汇率为,GBP/USD=1.6025/35,，,3,个月英镑升水为,30/50,点。,英国某投资者拥有,10,万英镑投资于纽约市场，采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？如果该投资者直接投资于伦敦市场，其投资收益如何,?,?,解,3,个月远期汇率,GBP1=USD1.6055/85,操作方式：,即期市场,以,GBP1=USD1.6025,卖,10,万英镑，同时以,GBP1=USD1.6085,卖,3,个月远期美元,(,买入远期英镑,),。,这样,10,万英镑投资于纽约市场，本息收入,100000,1.6025,(1+8%,3/12),1.6085,=101619.52(,英镑,),若,直接投资于伦敦市场，则其本息收入,100000,(1+6%,3/12)=101500(,英镑,),六、投机业务,概念：预期未来汇率的变化，为赚取汇率涨落的利润而进行的外汇买卖，即为外汇投机业务。,六、投机业务,外汇投机者预期英镑有进一步贬值的可能，按,1,英镑,1.6,美元的比价出售,3,个月的英镑远期外汇,10,万英镑；,3,个月后，如英镑确已贬值，,1,英镑,1.5,美元，则投机者以,15,万美元买入,10,万英镑，再以此,10,万英镑履行原来出售,10,万英镑的的远期外汇合同，获得,16,万美元。,六、投机业务,外汇投机者也可在两个国家的外汇市场上同时进行。,例,33,汇率折算与进出口报价,3,1,远期汇率折算与进出口报价,合理运用买入价和卖出价,2,即期汇率折算与进出口报价,一、即期汇率折算与进出口报价,1.,由外币,/,本币到本币,/,外币的折算,外币,/,本币折算为本币,/,外币,折算方法：,倒数,。,由外币,/,本币到本币,/,外币的折算,例：香港外汇市场某日,1,美元,7.7970,港元，则用,1,除以,7.7970,即可求出,1,港元,0.1283,美元。,出口商报价的话：用港元就是,1,港元，用美元的话就是,0.1283,美元。,2,、外币,/,本币的买入,卖出价折算为本币,/,外币的买入,卖出价,折算方：,交叉相除,。,例：香港外汇市场某日牌价：,美元港元,：,7.7920,7.7802,求港元美元的买入卖出价,答：港元美元的买入价,1,（美元港元的卖出价）,1,7.7802,0.1282,港元美元的卖出价,1,（美元港元的买入价）,1,7.7920,0.1283,因此港元美元,0.1282,0.1283,2.,未挂牌货币汇率的套算,未挂牌外币,/,本币与本币,/,未挂牌外币中间汇率的套算,折算方法：先找关键货币，再套算。,例,3-21,：在香港外汇市场，如何确定港币与奥地利先令,(,未挂牌货币,),之间的汇率？,解：找出美元与上述两货币的中间汇率：,USD1=HKD7.8065,，,USD1=Sch12.9750,。再进行套算，可得：,HKD1=Sch1.6621,两种未挂牌货币之间买入价和卖出价的套算,折算方法：先找关键货币，再套算。,例,3-22,：在香港外汇市场，如何确定奥地利先令与丹麦克郎之间的买入价,-,卖出价？,解：找出美元与上述两货币的汇率：,USD1=Sch12.9700,12.9800 (1),USD1=DKr4.1245,4.1255 (2),将,(1),、,(2),转换为：,Sch1=USD1/12.9800,1,/12.9700 (3),DKr1=USD1/4.1255,1,/4.1245 (4),故,(3),(2),得：,Sch1=DKr0.3178,0,.3181,4,、不同外币之间折算,（,1,）基准货币相同，标准货币不同，求标价货币之间的比价：交叉相除,美元瑞士法郎,1.4860,1.4870,美元日元,100,。,00,100.10,求：瑞士法郎对日元的买入与卖出汇率,4,、不同外币之间折算,瑞士法郎对日元的买入汇率计算：,银行买入瑞士法郎卖出美元，因此选择美元对瑞士的卖出汇率,1.4870,银行卖出日元同时买入美元，选择美元对日元的汇率,100.00,两者相除，瑞士法郎对日元的银行买入汇率,100,1.4870,67.2495,4,、不同外币之间折算,瑞士法郎对日元的买出汇率计算：,卖出瑞士法郎买入美元，因此选择美元对瑞士的买入汇率,1.4860,买入日元同时卖出美元，因此选择美元对日元的卖出汇率,100.10,瑞士法郎对日元的卖出汇率就是两者相除：,100.10,1.4860,67.3620,4,、不同外币之间折算,已知即期汇率,A/B,和,A/C,，求,B/C,折算方法：交叉相除。,例,3-18,：即期汇率,USD/JPY=130.30/90,，,USD/CNY=,8.2651,/,99,。求,JPY/CNY=,？,解：,JPY/CNY=(USD/CNY),(USD/JPY),=(,8.2651,130.90,)/(,8.2699,130.30,),=0.0631/35,4,、不同外币之间折算,（,2,）基准货币不同，标准货币相同，求基准货币之间的比价：交叉相除,澳元美元,：,0.7350,0.7360,新元美元,：,0.6030,0.6040,求：澳元对新元的买入与卖出汇率,4,、不同外币之间折算,澳元对新元的买入汇率,买入澳元卖出美元，所以选择澳元对美元的买入汇率,0.7350,卖出新元买入美元，所以选择新元对美元的卖出汇率,0.6040,两者相除：,0.7350,0.6040,1.2169,4,、不同外币之间折算,澳元对新元的买出汇率,卖出澳元买入美元，所以选择澳元对美元的买出汇率,0.7360,买入新元卖出美元，所以选择新元对美元的卖出汇率,0.6030,两者相除：,0.7360,0.6030,1.2206,已知即期汇率,B/A,和,C/A,，求,B/C,折算方法：交叉相除。,例,3-19,：即期汇率,GBP/USD=1.5770/80,，,AUD/USD=,0.6965,/,75,。求,GBP/AUD=,？,解：,GBP/AUD=(GBP/USD),(AUD/USD),=(,1.57700.6975,)/(,1.5780,0.6965,),=2.2609/56,4,、不同外币之间折算,（,3,）非美元标价与美元标价法下，求某一基准货币与另一标价货币的比价：同边相乘。,例,美元瑞士法郎,：,1.4860,1.4870,英镑美元,：,1.5400,1.5410,求：英镑对瑞士法郎的买入卖出汇率,已知即期汇率,A/B,和,C/A,，求,C/B,折算方法：同边相乘。,例,3-20,：即期汇率,USD/CHF=1.6487/594,，,EUR/USD=,0.8792,/,817,。求,EUR/CHF=,？,解：,EUR/CHF=(USD/CHF),(EUR/USD),=(,1.6487,0.8792,)/(,1.6594,0.8817,),=1.4495/631,5,、即期汇率是确定出口报价合理与否、进口报价可否接受的主要依据,例,3-23,：我国某企业进口手表，外商报两个价,CHF100,和,USD66,。进口商如何选择？,解：先找出人民币与上述外币的汇率，,CHF1=CNY2.9784,2.9933,USD1=CNY4.7103,4.7339,CHF1,100=CNY2.9933,100,=CNY299.33,USD1,66=CNY4.7339,66=CNY312.44,二、合理运用汇率的买入价与卖出价,1.,本币折外币时应该用买入价,理由：出口商原收取本币，现改收外币，需将所收外币卖给银行换回本币。,2.,外币折本币时应该用卖出价,理由：出口商原收取外币，现改收本币，需将所收本币卖给银行换回外币。,3.,两种外币之间折算时按市场牌价进行,三、远期汇率折算与进出口报价,1.,由外币,/,本币到本币,/,外币的远期汇率折算,2.,软币远期贴水是出口商延期收款的报价标准,3.,远期汇率是进口商延期付款时接受进口报价软币加价幅度的依据,本章重要概念,外汇市场的概念，分类,即期外汇的概念，方式,远期外汇的标价，利率关系,地点套汇：两角套汇，三角套汇,择期,掉期,汇率折算与计出口报价,1,.,阅读书目：,国际金融,(,钱荣坤等编,),第,4,章第,2,节，,国际金融教程,(,吕随启等编,),第,6,章。,课外阅读,2.,推荐网站：,中国外汇网,环球外汇网,