动态经济分析法.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,2,动态经济分析法,特点：考虑资金时间价值；将项目整,个寿命期纳入分析范围,优点：结论客观、准确,应用：投资方案评价择优,一、净现值法,（一）净现值的概念与计算,1,、概念,将投资方案寿命期内各年的净现金流量按一,定的折现率或基准收益率折算到期初,的现值之和,2、计算公式,NPV F,t,/(1+i,0,),t,F,t,（P/F,i,0,t）,式中：,F,t,方案在第,t,年的净现金流量,i,0,折现率或,基准收益率,n,方案寿命年限,3、特殊情形,一次性投资（记总投资,K），,各年净现金流量,（即净收益，记为,A）,相等，其净现值的计算为：,NPVKA（P/A,i,0,n）,4、评价判据,若,NPV0，,方案可行；否则不可行,互斥方案比较择优，,NPV,越大越好,5、净现值应用的优缺点,反映投资方案在期望收益率背景下的绝对（总,体）收益水平，便于理解和应用,用于投资总额不等的互斥方案排序比选可能出,现问题,无法体现项目方案的相对收益能力,（二）净现值函数及其曲线,1、净现值函数,NPV（i）F,t,/(1+i),t,f（i）,2、,净现值曲线,（1）常规方案的净现值曲线,常规方案：先投资，后有收益，正常经营,NPV,0 i,非常规方案：（不要求）,（三）基准收益率（折现率）,i,0,的,确定,1、,i,0,是,投资部门确定的重要决策参数,i,0,太,高，可能会拒绝许多好的方案,i,0,太,低，可能会接纳效果差的方案,2、,i,0,的确定依据：,根据项目所在部门或行业的历年投资收益水平，,测算得到的一个最低可接受折现率水平,MARR,3、i,0,的取值原则：高于贷款利率,二、内部收益率法,（一）内部收益率的概念,1、概念投资方案在其寿命期内，使各期净,现金流量的现值之和为零时的折现率,2、公式定义：,NPV F,t,/(1+IRR),t,0,（,二）内部收益率的经济含义,1、,IRR,是项目的投资盈利率,2、,IRR,表示项目投资全寿命期偿还的利息率,（三）内部收益率的计算,1、计算方法试算法,（1）分别估算出两个折现率,i,1,和,i,2,，,满足,i,1,i,2,，,且计算所得,NPV,1,和,NPV,2,反号（一正一负）,i,1,和,i,2,之差,一般不超过5%,（2）采用线性插值法，代入下式计算,IRR,近似值：,IRRi,1,+NPV,1,/NPV,1,+NPV,2,（i,2,-,i,1,）,（四）内部收益率评价判据,若,IRRi,0,，,方案可行；否则方案不可行,（五）自有资金的内部收益率,1、投资项目的资金构成,借贷资金和自有资金形成项目的全部投资,为了分析贷款的利弊，在考察全部投资经济效,果的同时，还需考察自有资金的经济效果,2、自有资金现金流量表与全部投资现金流量表,编制内容（项目）的区别,现金流出中增列贷款的本金偿还及利息支付,现金流入中投资项只计自有资金的投入,3、评价判据,若项目投资中部分资金为贷款时，当全,部投资,IRR,和自有资金,IRR,均 大于,i,0,时，,该项目（贷款）方案可行,（,六）内部收益率与净现值的关系,1、独立方案评价（常规方案）,当,IRRi,0,时，有,NPV（i,0,）0,当,IRRi,0,时，有,NPV（i,0,）0,当,NPV（i,0,）0,时，有,IRRi,0,当,NPV（i,0,）0,时，有,IRRi,0,IRR,判据与,NPV,判据用于独立方案评价,等效,2、互斥方案比较择优,例1 设,A、B,为两个互斥方案，其投资、各年净,收益以及两方案相应的净现值、内部收益率见下,表(,i,0,=10%)；,两方案的净现值函数曲线见下图。,由表可知：以,NPV,作判据得方案,B,优于,A；,以,IRR,作判据得方案,A,优于,B；,结论矛盾,方案,各年净,现金流(元),NPV,(,元),IRR,(%),0,15,A,-,5000,2000,2581.6,28.65,B,-,7000,2600,2856.1,24.95,B,A,I,IRR,B,IRR,A,由图可知：当,i,0,I,（,=15.26%,）,时，,NPV,判据与,IRR,判据的判断结论,一致,（,A,优于,B,）；,当,i,0,I,时，,NPV,判据与,IRR,判据的判断结论,矛盾,互斥方案比较择优一般不用,IRR,判据,（理由：,互斥方案比较择优建立在,i,0,数值大小的,基础上，而,IRR,与,i,0,无关,）,三、年值分析法,特点：将方案逐年净现金流量转化为等额年值，,并以此对方案进行评价,（一）净年值,1,、概念,通过资金等值变换将方案的净现值,分摊到寿命期内各年上的等额年值,2,、计算公式,NAW,NPV,（,A/P,i,0,n,）,F,t,/(1+i,0,),t,（,A/P,i,0,n,）,3,、,评价判据,若,NAW0,，,方案可行；否则不可行,互斥方案比较择优，,NAW,越大越好（,有限制,）,NAW,判据与,NPV,判据,等效,4,、特殊情形,方案初始投资,K,（,一次性），各年净收益均为,M,，,寿命期末残值,L,n,，则,NAW,可如下计算：,NAW,K,（,A/P,i,0,n,）,M,L,n,（,A/F,i,0,n,）,或,NAW,（,K,L,n,）（,A/P,i,0,n,）,M,L,n,i,0,（,二）费用年值,1,、适用：产出相同条件下的互斥方案比较择优,2,、,一般形式,AC,C,t,（,P/F,i,0,t,）（,A/P,i,0,n,）,L,n,（,A/F,i,0,n,）,式中：,AC,费用年值,C,t,方案第,t,年的现金流出（投资或经营费）,3、,特殊情形,方案初始投资,K（,一次性），年经营成,本均为,C，,期末残值为,L,n,，,则,AC,可,如下计算：,ACK（A/P,i,0,n）C,L,n,（A/F,i,0,n）,或,AC（K,L,n,）（A/P,i,0,n）C,L,n,i,0,4、,评价判据,对多个备选方案，有,min,AC,j,对应的方案最优,例2 两种设备,A,和,B，,它们在效率、加工精度和,使用寿命上都能满足某项工作的特定要求。其价,格、预计的年经营费用及期末残值分别为：,K,A,=,10000,元、,C,A,=600,元、,L,A,=500,元；,K,B,=8000,元、,C,B,=900,元、,L,B,=0。,若设备的使用寿命均,为5年，,i,0,10%，,问应,购买哪种设备？,解 由前述公式得,AC,A,（1000500）（A/P,10%,5）60050010%3156.1（,元）,AC,B,8000 （A/P,10%,5）900,3010.4（,元）,因为,AC,A,AC,B,，,故应选择,B,种设备,四、动态投资回收期分析法,1、概念,动态投资回收期（,T,D,）,又称贴现偿还期，是,指,考虑资金时间价值后用项目收益抵偿投,资所需用的时间,2、公式定义,F,t,（P/F,i,0,t）0,3、,计算方法：以现金流量表为基础，插值计算,4、与实际投资回收期（,）的比较,同一项目其,T,D,大于,多用于独立方案的评价，而,T,D,多用于多方案,的比较选择,五、增额投资分析法,（一）增额净现金流量,1、定义两个互斥投资方案中以投资,高,的方案的净现金流量去减投资,低,的方,案的净现金流量（同期相减）所得的部分称为这,两个方案的增额,净现金流量,2、计算：,F,t,F,t,F,t,式中：,F,t,两个方案第,t,年的增额净现金流量,（,t=1，2，n）,F,t,投资高的方案第,t,年的净现金流量,F,t,投资低的方案第,t,年的净现金流量,（,二）增额投资净现值,1、含义以两个互斥方案的增额净现金流量,为基础计算的净现值，记为,NPV,2、,计算公式,NPV,F,t,（P/F,i,0,t）,3、,适用：互斥方案的比较择优,4、评价判据,若,NPV,0，,投资高的方案经济效果更好，,应首选；反之，应取投资低的方案,（三）增额投资收益率,1、含义以两个互斥方案的增额净现金流量,为基础计算的内部收益率，记为,IRR,2、,公式定义,F,t,（1IRR,）,t,3、,计算方法：同,IRR,的计算方法,4、适用：互斥方案的比较择优,5、评价判据,若,IRR,i,0,，,应,选取投资高的方案；反之，,取投资低的方案,例3 某一投资项目有三个互斥备选方案,A、B、,C，,其现金流量如下表所示。设基准收益率,i,0,=,12%，,试,采用增额投资净现值及增额投资收益率,对方案选优。,解 （1）采用,NPV,选优,将各方案按初始投资额递增排序，依次计算比较,NPV,BA,869（P/A,12%,10）,35.15（,万元）0,舍去方案,B，,保留方案,A,NPV,CA,12626（P/A,12%,10）,20.91（,万元）,0,方案,各年净,现金流量(万元),NPV,IRR,(%),0,110,A,174,40,52.01,19.0,B,260,49,16.86,13.5,C,300,66,72.91,17.4,舍去,方案,A，,保留方案,C,即方案,C,为最优方案,（2）采用,IRR,选,优,首先计算方案,B,相对于方案,A,的增额投资收益率：,由,NPV,BA,869（P/A,IRR,B A,10）,，,解,得,IRR,B A,0.75%i,0,=12%,舍去,方案,B，,保留方案,A,再计算方案,C,相对于方案,A,的增额投资收益率,由,NPV,CA,12626（P/A,IRR,C A,10）,，,解得,IRR,C A,15.9%i,0,=12%,舍去方案,A，,保留方案,C,即,方案,C,为最优方案,此外，各方案的,NPV,及,IRR,计算结果也列,于上表中。,结论：,采用,NPV、IRR,和,NPV,判据对多方案进行,比选是,等效,的,NPV,NPV,NPV,IRR,最大的方案,不一定,是最好的方案（,IRR,一,般不用于互斥方案的比较择优，与前述结论一致）,六、独立方案群的组合优化,1、问题提出的背景,独立方案：一个方案的接受与否不,影响其他方案能否被接受，该方案为,独立方案优选的背景,资源的限制,资源，包括资金、自然资源、人力资源、物资,独立方案优选的目标,满足资源（资金）限额条件下实现资源（资,金）利用的最大经济效益,独立方案优选的成果,符合优选目标的方案组合（由多个独立方案,构成，全部实施方可达到优选目标）,2、最优组合的选择,方法,（,1）收益率分配法,思路,：以各独立方案的内部收益率,大小作为分配资金的依据，由大到小依次分配资,金，直至分完资金限额或剩余资金不够再分，分,到资金的方案构成目标方案组合,缺点,：由于方案的不可分性可能导致资金产生,剩余，影响资金的充分利用和实现效益最大化,（2）互斥组合法,思路,：将可选的各独立方案组成满足资金限额,要求的各种可能的互斥方案组合，然后按一定的,方法求出其中最好的一个方案组合,方法,：计算组合,NPV,或组合,IRR，,并,比较选优（不要求）,特点,：所选出的结果比较准确;工作量大,繁琐,七、寿命期不同的互斥方案比较择优,（一）解决问题的关键,必须给各参比方案确定出一个共同的寿命期，,作为比较的时间基准（基础）（即满足时间可比）,（二）解决方法,1、最小公倍法,2、相同分析期（计划期）法,