化工技术经济第三章.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,本章要求,（,1,）熟悉建设项目资金总额的构成；,（,2,）熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；,（,3,）了解项目融资及其主要模式；,（,4,）掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；,（,5,）掌握加权平均资本成本计算。,本章重点,（,1,）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道,（,2,）股票、债券筹资的优缺点,（,3,）项目融资的概念,（,4,）资本成本的概念和计算,本章难点,（,1,）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道,（,2,）资本成本的概念和计算,1,建设项目资金总额的构成,按不同投资主体的投资范围和项目的特点，可将建设项目分为：,公益性项目：,由政府拨款建设,基础性项目：,由政府投资主体承担,竞争性项目：,企业为基本的投资主体，主要向市场融资。,建设项目资金总额的构成如下,：,资本金（注册资金）,资本金以外的自有资金,资本溢价,自有资金,赠款,负债,长期借款,流动资金借款,其他短期借款,发行债券,融资租赁,资金总额,资本公积金,2,建设项目资金的筹措,一、项目资本金的筹措,1.,资本金概述,（,1,）含义：,指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。,（,2,）形式：,实物、货币、无形资产。,（,3,）内容：国家、法人、个人、外商等。,2.,筹措渠道来源,（,1,）财政预算投资,税收：改变资金的使用权和所有权,财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券,举借外债：国家信用的一种形式,（,2,）企业自有资金,:,来源,公益金 未分配利润 折旧基金和大修理基金 盈余公积金,（,3,）发行股票,1,）股票的含义,2,）股票的种类：普通股、优先股,3,）发行股票筹资的优缺点,优点：,弹性融资方式，融资风险低 无到期日；提高财务信用，增强融资扩张能力。资金成本高,缺点：,增资发行，会降低原有股东的控制权,（,4,）吸收国外直接投资,合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。,（,5,）吸收国外其他投资,三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。,3.,项目资本金筹集应注意的问题,（,1,）确定项目资本金的具体来源渠道。（,2,）根据资本金额度拟定项目的投资额。（,3,）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入资本金）（,4,）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排）,二、负债筹资,1.,国内来源渠道,国家开发银行,农业发展银行,进出口信贷银行,中国建设银行,中国工商银行,中国农业银行,中国银行,交通银行,光大银行,招商银行,中信实业银行,商业银行,信托投资公司,财务,公司,保险公司,国家政策性银行,国有商业银行,股份制商业银行,非银行金融机构,在国内发行债券,国内融资租赁,国内负债筹资,（,1,）国内银行借款,签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：,1,）贷款期：贷款合同生效日,最后一笔贷款本金和利息还清日,2,）提款期：贷款合同生效日,合同规定的最后一笔贷款本金提取日,3,）宽限期：贷款合同生效日,合同规定的第一笔贷款本金归还日,4,）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日,贷款本金和利息全部还清日,（,2,）发行债券,1,）债券的含义,2,）债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券。,3,）发行债券筹资的优缺点,优点,:,支出固定 企业控制权不变 少纳所得税,若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率,缺点,:,支出固定 提高负债比率，降低财务信用 限制性条件较多,（,3,）设备租赁,1,）融资性租赁：,2,）经营性（或服务性）租赁,2.,借用国外资金,三、项目融资,1.,概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。,【,例,】,：某自来水公司现拥有,A,、,B,两个自来水厂。为了增建,C,厂，决定从金融市场上筹集资金。,方案,1,：贷款用于建设新厂,C,，,而归还贷款的款项来源于,A,、,B,、,C,三个水厂的收益。如果新厂,C,建设失败，该公司把原来的,A,、,B,三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。,方案,2,：借来的钱建,C,厂，还款的资金仅限于,C,厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理,C,厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括,A,、,B,两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。,方案,3,：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。,方案,2,和方案,3,称为项目融资。,2.,特点,（,1,）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；,（,2,）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人；,（,3,）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。,3.,适用范围,（,1,）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目；,（,2,）基础设施；,（,3,）制造业，如飞机、大型轮船制造等。,4.,限制,（,1,）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高；,（,2,）政府的控制较严格；,（,3,）增加项目最终用户的负担；,（,4,）项目风险增加融资成本。,5.,主要模式,（,1,）以“产品支付”为基础的项目融资模式,“产品支付（,Production Payment,）”,是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。,（,2,）,BOT,项目融资方式,BOT,是,Build-Operate-Transfer,的缩写，即建设,-,经营,-,移交。,（,3,）,TOT,项目融资方式,TOT,是,Transfer-Operate-Transfer,的缩写，即移交,-,经营,-,移交。,（,4,）,ABS,项目融资模式,ABS,是英文,Asset-Backed Securitization,的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。,3,资本成本（,cost of capital,）,是筹资决策考虑的关键问题,一、资本成本概述,1.,概念：,为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本（,F,）,和使用成本（,D,）,2.,计算原理：,资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：,其中,P,筹集资金总额，,f,筹集费费率,3.,作用：,（,1,）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；,（,2,）是评价项目可行性的主要经济标准；,（,3,）可作为评价企业财务经营成果的依据。,二、不同来源资金的资金成本,（,一）债务资本成本,银行及金融机构借款的资本成本（,k1,）,其中：,I,为年利息，,i,为借款年实际利,率，,Te,为实际所得税率,2.,债券的资本成本（,kb,）,发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：,等价发行,、,溢价发行,和,折价发行,。,设,F,债券的票面价值，,P0,债券发售时的实际价格，,N,债券期限；,则 年摊还额 若折价，,FP0,，,表示有额外支出,若折价，,FP0,，,表示有额外收入,又设,It,按实际利率定期支付的债息,则 债券的近似税后成本可表示为：,（二）股票的资本成本,1.,优先股的资本成本（,k,p,）,设,D,p,支付的优先股股息，,P0,发行优先股票的价格，,i,优先股票的固定股息率,2.,普通股的资本成本（,k,c,）,只简单介绍,股息价值模型,（,dividend valuation model,）,投资者不是投机者,假设条件：未来的股息保持不变,不考虑股东本身的纳税负担,设,P0,买卖股票的现价，,Dt,未来的股息，,D0,在,t=0,时发行股票的费用支出（,D0=P0f,）,则,资本资产定价模型,式中：为无风险报酬率；为平均风险股票必要报酬率；为股票的风险校正系数。,【,例,】,某一期间证券市场无风险报酬率为,11%,，平均风险股票必要报酬率为,15%,，某一股份公司普通股值为,1.15,，试计算该普通股的资金成本。,（三）保留盈余的资本成本,（仅介绍思路）,三、加权平均资本成本（综合资本成本）,其中，,wi,第,i,种来源资金的权重，即第,i,种来源资金所占的百分比；,ki,第,i,种来源资金的资本成本。,作业,3-1,某企业取得一笔贷款，年利率,10%,，半年结息一次，企业所得税为,50%,，问贷款的资本成本为多少？,3-2,某公司发行一种债券，年利率,11%,，一年结息一次，企业所得税为,50%,，问债券的资本成本为多少？,3-3,