国际金融2.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国 际 金 融,李星,Email:smillee,主要参考书目及网络资源,（,1,）必读书目,：,1.,姜波克著,国际金融新编,，（第三版）复旦大学出版社，,2001,年版,2.,陈雨露主编,国际金融,，中国人民大学出版社，,2000,年版,（,2,）推荐书目,：,1.,何璋著,国际金融,，中国金融出版社，,1997,年版,2.,裴平著,国际金融学,，南京大学出版社，,1998,年版,（,3,）推荐报刊,：,1.,国际金融研究,杂志，北京（月刊）,2.,世界经济,杂志，北京（月刊）,3.,金融时报,，北京4,）推荐网站,：,1.,中国货币网：,2.,英国,经济学家,网站：,3.,英国,金融时报,中文网：,4.,社科院世界经济与政治研究所网站：,5.IMF,：,www.imf.org,第一章 国际收支,第二章 外汇与汇率,第三章 国际储备,第四章 国际货币制度,第一章 国际收支,(Balance Of Payments,，簡稱,BOP),第一节 国际收支和国际收支平衡表,第二节 国际收支的调节,第三节 西方国际收支理论,某国的某公司向,B,国出口,1800,万美元纺织品,外国进口商开出美元支票进行支付。,某国的某旅游团在,D,国旅游，使用旅行支票支付,10,万美元。,某国政府向,E,国提供100,万美元大米援助。,第一节 国际收支和国际收支平衡表,一、国际收支,(BOP),的概念,二、国际收支平衡表的主要内容,(,the BOP sheet,),1,、经常帐户,(Current Account),A,、货物,goods,B,、服务,services,C,、收入,primary income,D,、经常转移,transfer payments,二、国际收支平衡表的主要内容,2,、资本和金融帐户,(Capital and Financial Account),A,、资本帐户,B,、金融帐户,直接投资、证券投资、储备资产、其他,3,、错误与遗漏账户,(E,rrors and Omissions Account),复式记帐原则,(Double-entry accounting),中 国 国 际 收 支 平 衡 表,2009,年上半年,(,单位,:,千美元,),项 目,行次,差额,贷 方,借 方,一,.,经常项目,1,134,459,941,643,376,735,508,916,794,A.,货物和服务,2,102,319,724,576,190,644,473,870,920,a.,货物,3,118,976,618,521,262,315,402,285,697,b.,服务,4,-16,656,894,54,928,329,71,585,222,1.,运输,5,-9,148,812,10,632,325,19,781,137,2.,旅游,6,-2,846,806,18,246,000,21,092,806,3.,通讯服务,7,63,967,546,892,482,926,4.,建筑服务,8,1,288,000,3,677,880,2,389,879,5.,保险服务,9,-4,248,751,602,657,4,851,408,6.,金融服务,10,-26,701,158,530,185,231,7.,计算机和信息服务,11,1,579,353,2,876,007,1,296,653,8.,专有权利使用费和特许费,12,-4,435,022,181,204,4616,226,9.,咨询,13,2,291,165,8,253,302,5,962,137,10.,广告、宣传,14,152,221,1,103,585,951,364,11.,电影、音像,15,-104,943,38,736,143,678,12.,其它商业服务,16,-1,300,352,8,186,771,9,487,123,13.,别处未提及的政府服务,17,79,789,424,439,344,650,B.,收益,18,16,936,295,47,143,272,30,206,978,1.,职工报酬,19,2,662,501,3,775,455,1,112,95,2.,投资收益,20,14,273,794,43,367,817,29,094,024,C.,经常转移,21,15,203,922,20,042,819,4,838,897,1.,各级政府,22,-128,280,23,852,152,132,2.,其它部门,23,15,332,202,20,018,967,4,686,765,项 目,行次,差额,贷 方,借 方,二,.,资本和金融项目,24,60,994,554,342,306,167,281,311,613,A.,资本项目,25,1,348,333,1,448,015,99,683,B.,金融项目,26,59,646,222,340,858,152,281211,930,1.,直接投资,27,15,561,165,49,222,658,33,661,493,1.1,我国在外直接投资,28,-13,306,810,1,177,898,14,484,708,1.2,外国在华直接投资,29,28,867,975,48,044,760,19,176,784,2.,证券投资,30,20,184,651,42,542,136,22,357,485,2.1,资产,31,7,731,758,30,025,343,22,293,585,2.1.1,股本证券,32,-850,658,7,277,860,8,128,517,2.1.2,债务证券,33,8,582,415,22,747,483,14,165,068,2.1.2.1(,中,),长期债券,34,3,546,925,17,709,179,14,162,254,2.1.2.2,货币市场工具,35,5,035,490,5,038,304,2,814,2.2,负债,36,12,452,893,12,516,793,63,900,2.2.1,股本证券,37,12,453,094,12,516,120,63,026,2.2.2,债务证券,38,-201,673,873,2.2.2.1(,中,),长期债券,39,0,0,0,2.2.2.2,货币市场工具,40,-201,673,873,项 目,行次,差额,贷 方,借 方,3.,其它投资,41,23,900,406,249,093,358,225,192,952,3.1,资产,42,29,117,407,70,167,876,41,050,468,3.1.1,贸易信贷,43,-16,307,365,0,16,307,365,长期,44,-1,141,516,0,1,141,516,短期,45,-15,165,849,0,15,165,849,3.1.2,贷款,46,6,437,006,26,814,013,20,377,007,长期,47,-20,214,000,0,20,214,000,短期,48,26,651,006,26,814,013,163,007,3.1.3,货币和存款,49,28,968,413,33,278,498,4,310,085,3.1.4,其它资产,50,10,019,353,10,075,364,56,011,长期,51,0,0,0,短期,52,10,019,353,10,075,364,56,011,3.2,负债,53,-5,217,001,178,925,483,184,142,484,3.2.1,贸易信贷,54,-6,670,160,0,6,670,160,长期,55,-466,911,0,466,911,短期,56,-6,203,249,0,6,203,249,3.2.2,贷款,57,-6,083,623,151,047,587,157,131,210,长期,58,-8,387,786,5,196,860,13,584,646,短期,59,2,304,163,145,850,727,143,546,564,3.2.3,货币和存款,60,4,955,296,24,508,180,19,552,884,3.2.4,其它负债,61,2,581,486,3,369,716,788,230,长期,62,-120,472,0,120,472,短期,63,2,701,957,3,369,716,667,758,项 目,行次,差额,贷 方,借 方,三,.,储备资产,64,-185,941,174,0,185,941,174,3.1,货币黄金,65,0,0,0,3.2,特别提款权,66,-28,637,0,28,637,3.3,在基金组织的储备头寸,67,-336,537,0,336,537,3.4,外汇,68,-185,576,000,0,185,576,000,3.5,其它债权,69,0,0,0,四,.,净 误 差 与 遗 漏,70,-9,513,322,0,9,513,322,国际收支记帐方式（案例分析）,A,国某公司向,B,国出口,1800,万美元纺织品,外国进口商开出美元支票进行支付。能带来的外汇收入项目记入贷方，记商品项下贷记,1800,万美元，另该美元支票转入美国某银行活期存款帐户对该国是一种短期资本输出行为，故在资本和金融项下借记,1800,万美元。,A,国某公司向,C,国进口,1000,万美元小麦,合同规定,3,年后一次性付款。小麦进口导致商品项下借记,1000,万美元，外汇支出需记入借方，同时该国获得,3,年期商业信贷（延期付款），在资本项下贷记,1000,万美元。,A,国某旅游团在,D,国旅游，使用旅行支票支付,10,万美元，旅游外汇支出导致,A,国服务项下借记,10,万美元，同时,A,国旅行团在购买旅行支票时需要动用在美国银行的,10,万美元活期存款,这种资本流入反映为资本项下贷记,10,美元。,国际收支记帐方式（案例分析）,A,国政府向,E,国提供,100,万美元大米援助，由此引发的大米出口导致商品项下贷记,100,万美元，同时政府的援助在经常转移项下借记,100,万美元。,A,国某公司动用其在,F,国的存款购买了相当于,10,万美元的,F,国某公司股票，购买外国股票属于资本输出，在资本项下借记,10,万美元，同时动用国外存款相当于资本回流，故资本项下贷记,10,万美元。,A,国中央银行在外汇市场上用本国货币买入,50,万美元以增加外汇储备，外汇储备增加记入储备项下的借方，同时私人把美元支票卖给政府，相应减少了其在美国银行的存款，这种资本回流引起资本项下贷记,50,万美元。,第二节 国际收支的调节,一、判断国际收支平衡与否的标准,(surpluses or deficits),1,、自主性交易,(autonomous transaction),2,、调节性交易,(,accommodating transaction),二、国际收支与主要宏观经济变量的关系,1,、国内投资储蓄差额与资本项目差额,国民收入,=,消费,+,储蓄,国民支出,=,消费,+,投资,国民收入,国民支出,=,储蓄,投资,该等式表明，如果一国的收入超过其支出，储蓄就会超过投资，产生盈余资本。该盈余资本必须投资于国外，出现净资本流出。,2,、经常项目差额与资本项目差额,国民收入,国民支出,=,出口,进口,国民收入,国民支出,=,储蓄,投资,储蓄,投资,=,出口,进口,该等式表明，如果一国储蓄大于投资，该国会出现经常项目顺差。,同时这些等式表明，一国能否减少其经常项目逆差或增加其经常项目的顺差，必须满足两个条件：（,1,）相对于国民支出而言，提高国民收入；（,2,）相对于国内投资，增加国内储蓄。,3,、政府财政收支差额与经常项目差额,国民支出,=,居民支出,+,私人投资,+,政府支出,=,国民收入,私人储蓄,税收,+,私人投资,+,政府支出,国民支出,国民收入,=,私人投资,私人储蓄,+,政府财政收支,该等式表明，超额国民支出由两部分构成：私人国内投资超过私人储蓄，和政府收支状况。因为国民支出减去国民收入等于净资本流入，因此该等式同样表明超额国民支出等于净国外借入。,又由于，国民收入,国民支出,=,出口,进口,故：经常项目差额,=,私人储蓄盈余,政府预算赤字,BOP Imbalances,三、国际收支不平衡的类型,1,、经济周期,Economic,Cycle,2,、国民收入,National income,3,、货币价值变动,Monetary Value,4,、经济结构性因素,Economic Structure,5,、临时性因素,Temporary factors,三、国际收支不平衡的影响,四、政府调节国际收支的主要方法,(,Balancing Mechanisms),（一）、经济政策,1,、财政政策,(,Fiscal Policy),财政开支,税率,逆差紧缩性财政政策社会总需求下降、,P,下降刺激出口、抑制进口,2,、货币政策,(,Monetary Policy),贴现率,准备金比率,逆差紧缩性货币政策,i,上升,I,下降、,C,下降社会总需求下降、,P,下降,四、政府调节国际收支的主要方法,（二）、直接管制,(,Direct Control),1,、外汇管制,2,、外贸管制,3,、财政管制,直接管制政策优缺点,优点,见效快，较少通过市场机制的中间环节,具有较好的可操作性,其效力容易测定,对国内经济的影响面较小，政府在采用这种调节手段时具有更大的灵活性,使政府对经济的调节深入到微观领域，可克服财政与货币政策等宏观调节手段的某些局限性限性,直接管制政策优缺点,缺点,容易受到对方的报复,它本身要耗费一定的行政管理费用和信息成本,可能扭曲市场价格信号，使市场机制作用不能充分发挥，不能充分利用国际分工发挥自身优势,在一定程度上限制了竞争，会削弱国内企业的创新动力,可能产生寻租行为,按照寻租理论的鼻祖美国经济学家克鲁格的定义和阐述，寻租是指人们凭借政府保护而进行的寻求财富转移的活动。它包括,“,旨在通过引入政府干预或者终止它的干预而获利的活动,”,。寻租的根源是政府，它的主要特征是不经过相应的生产劳动而将社会公众财富转移到一部人手中。寻租从根本上是与劳动和公平原则相违背的，也是对公共资源的侵害和浪费。,（三）、利用国际信贷,(,International Credit),1,、向国际金融市场借款,2,、利用国际金融机构或政府贷款,（四）、外汇政策,(,Foreign Exchange Policy),1,、建立外汇平准基金,2,、推行一定的汇率政策,逆差 本币贬值 本国商品的外币价下降刺激出口、抑制进口,(,五,),、外汇缓冲政策,(,Exchange Buffer Policy),五、国际收支失衡的市场调节机制,(,Market mechanism),1,、货币价格机制,2,、收入机制,3,、利率机制,市场调节机制发挥作用的条件：,发达、完善的市场经济,政府干预少,内部经济的承受程度,1,、货币,价格机制,货币,价格机制,是指国际收支的变动通过引起货币供应量的变动以及进出口商品相对价格的变动来反向作用于国际收支的过程,价格,铸币流动机制是由英国经济学家大卫,休谟,(,David Hume,)1752,年最早提出的,在纸币本位下的货币,价格机制实际上是金本位制下的价格,铸币流动机制的变形,价格,铸币流动机制,黄金外流,货币供给下降,价格下降,出口增加进口减少,国际收支赤字,出口减少进口增加,价格上升,货币供给上升,黄金内流,国际收支盈余,浮动汇率制下国际收支的自动调整,（汇率调节机制）,国际收支逆差,本国货币贬值,出口需求上升,本国利率上升,资金流入,资本帐户改善,固定汇率制下国际收支自动调整,（储备调节机制外汇储备减少,利率效应：,改善资本帐户,减少货币供给,提高利率,减少国内支出,工资物价下降,收入效应：,改善经常帐户,货币,-,价格效应：改善经常帐户,2,、收入机制,收入机制,是指国际收支的变动通过引起国民收入、社会总需求的变动来反向作用于国际收支的过程,当国际收支出现逆差时，表明国民收入水平下降，国民收入下降会引起社会总需求下降及进口需求下降，从而国际收支得到改善,3,、利率机制,利率机制,是指国际收支的变动通过引起本国货币存量及利率的变动来反向作用于国际收支的过程,六、国际收支失衡的国际调节,1,、各种国际协定确定国际收支的一般原则通过,2,、通过各种国际金融组织或国际协定向逆差国提供资 金融通,3,、建立区域性经济一体化集团,国际收支调节方法总结表,逆差时,顺差时,财政,货币,政策,减少政府支出,提高税率和进口关税,增加出口补贴和出口退税,减少本币供应量,提高利率，吸引外资流入,增加出口信贷,增加政府支出,较低税率和进口关税,减少出口补贴和出口退税,增加本币供应量,较低利率，减少外资流入,减少出口信贷,汇率,政策,本币贬值；复汇率,本币升值,外资,外汇,政策,公开市场操作，抛出外汇,加强管制，鼓励外资流入,借取国际资本,公开市场操作，买入外汇,放松管制，鼓励外资流出,贷放国际资本,外贸,政策,扩大出口，减少进口，发展无形贸易,适度增加进口,第四节 西方国际收支理论,1516,世纪：重商主义,贸易收支,19,世纪：金本位制,黄金输送点自动调节,30,年代：浮动汇率制,弹性分析外贸乘数,50-60,年代；凯恩斯,吸收分析法,60,年代：经济一体化,蒙代尔政策配合,60-70,年代：货币主义,货币分析法,80,年代：结构分析法财政分析,第四节 西方国际收支理论,一、国际收支自动平衡理论,二、弹性分析理论（,Elasticities Approach,）,琼,罗宾逊,(Joan V.Robinson),（英）,1927,马歇尔（,Mashall),马欺尔,-,勒纳条件（,MarshallLerner Condition,）,:,进口需求弹性,+,出口需求弹性,1,J,曲线效应（,J-Shaped Curve Effect,）,三、吸收分析理论,(Absorption Approach),米德,James Meade 1954,亚历山大,Sidnen Alexander,Y=C+I+X-M,X-M=Y-,（,C+I,）,国际收支,=,总收入,总支出,边际吸收倾向,充分就业、非充分就业,四、货币分析理论 （,Monetary Approach,）,蒙代尔,Mundell 1962,约翰逊和弗兰克尔,Johnson&Frenkel,Md=f(y,r),Ms=D+R R=Ms-D,R=Md-D,五、结构论,托尼,克列克,(Tony Klick),瑟袄尔,(A.Thirwall)1980s,六、内部平衡与外部平衡理论,丁伯根法则,米德冲突,区间,经济状况,财政政策,货币政策,l,失业国际收支逆差,扩张,紧缩,2,通货膨胀国际,收支,逆差,紧缩,紧缩,3,通货膨胀国际收支顺差,紧缩,扩张,4,失业国际收支顺差,扩张,扩张,一般均衡理论,(,Equilibrium Approach,),一般均衡论将内外均衡问题归结为三个市场的均衡，即国内商品市场的均衡（,IS,）、国内货币市场的均衡（,LM,）和外汇市场的均衡（,FE,），并通过建立,IS,LM,FE,模型来全面解释国际收支的变化及其与国内经济的相互影响。,主要代表人物有米德、波尼切克、蒙代尔等。,1,前提条件,总供给具有完全弹性，无论总需求如何变动，价格水平不变。,不存在通胀预期，名义利率等于实际利率,实际货币需求是利率的减函数，收入的增函数,货币供给是国内信贷和外汇储备之和，即：,M,D,R,总需求是吸收、净出口与政府支出之和；吸收是利率的减函数，收入的增函数；净出口是实际汇率的增函数，收入的减函数。,国际收支差额是贸易差额和资本流动差额之和，并假定国际资本流动的利率弹性无穷大。,2,、,IS,LM,FE,模型,IS,、,LM,、,FM,曲线的方程式如下：,Y,AD,C,（,Y,）,I,（,i,）,G,F,（,Y,，,e,）,Ms/P=L(Y,，,i),B(Y,e),K,（,i,）,BP,将,FE,曲线与,IS,曲线和,LM,曲线与利率和收入变量组合在一起，就得到了反映产品市场、本国货币市场和外汇市场均衡关系的,IS,LM,FE,模型。三条曲线的交点,A,意味着三个市场同时达到均衡目标。,IS:S(Y)=I(i),FE:B(Y,e)=K(i),LM:,Ms/P=L(Y,，,i),利率,i,收入,Y,一般均衡理论,IS,LM,FE,模型为我们分析相关经济变量与国际收支的关系提供了一个十分有用的工具。,当资本流动为零时，,K,（,i,）,0,，,FE,曲线为一垂直线，这个模型可用来描述乘数效应、弹性、吸收论和米德综合等学派的国际收支的基本观点。,3,、,蒙代尔,弗莱明模型,（Mundell,Flemming Model,）,蒙代尔 弗莱明模型考察的是资本完全流动的情形，在资本完全流动的前提下，,FE,曲线为一水平线。,蒙代尔一弗莱明模型着重分析了在资本完全流动的前提下财政、货币政策的不同效应。,货币政策在不同的汇率制度下具有不同的含义。在固定汇率制下，国际收支和外汇储备的变化会影响货币供给，从而货币供给成为内生变量。在浮动汇率下，政府无须动用外汇储备干预外汇市场，即,R,0,，从而货币供给的变化取决于国内信贷的扩张和收缩。,固定汇率下的,财政、货币政策,LM,LM,FE,IS,i,Y,假定央行试图通过,扩张性货币政策,来促进收入增长。货币供应量的增长导致,利率下降,，即,LM,曲线右移，结果导致大量,资本外流,国际收支,逆差,，增加了本币贬值的压力。,为了,维持固定汇率,，中央银行不得不通过公开市场业务,买入本币卖出外币进行干预,，从而抵销了原先的扩张货币供给的效应，,LM,回移至,LM,处。其结果是,收入未变,，,国际储备下降,了。,固定汇率下的,货币政策,固定汇率下的,财政、货币政策,i,Y,固定汇率下的,财政政策,LM,LM,IS,IS,假定政府试图通过采取,扩张性的财政政策,来提高收入。预算支出的增加会刺激总需求，从而促进,收入增长,。由于吸收上升会导致对,货币需求的增加,，从而又会带来,利率上升,，资本大量流入，国际收支,顺差,。,本币汇率有升值压力。为了保持汇率水平不变，中央银行将通过公开市场业务进行干预，收购外币，投放本币，使,货币供应量上升,。结果是：,收入上升,，,国际储备增加,。,FE,固定汇率下的,财政、货币政策,蒙代尔一弗莱明模型表明：在固定汇率制下，资本完全流动的条件使货币政策无力影响收入水平，只能影响储备水平；而财政政策在影响收入方面更有效力。,浮动汇率下的,财政、货币政策,i,Y,浮动汇率下的,货币政策,LM,LM,IS,IS,假定央行试图通过,扩张性货币政策,来促进收入增长。货币供应量的增长导致,利率下降,，即,LM,曲线右移，结果导致大量,资本外流,国际收支,逆差,，增加了本币贬值的压力。,本币贬值使国际收支,顺差,，并,增加总需求,，从而使得,货币需求上升,直到与扩张的货币存量持平为止,。,在浮动汇率制下，货币政策是有效力的。,FE,浮动汇率下的,财政、货币政策,i,Y,FE,LM,IS,IS,浮动汇率下的,财政政策,假定政府试图通过采取,扩张性的财政政策,来提高收入。预算支出的增加会刺激总需求，从而促进,收入增长,。由于吸收上升会导致对,货币需求的增加,，从而又会带来,利率上升,，资本大量流入，国际收支,顺差,。,本币汇率升值,，,引起经常项目收支,逆差,，,抵销了资本流入的影响以及财政政策扩张需求的效应,，从而使,IS,回移到,IS,。,在浮动汇率制下财政政策对于刺激收入增长是无能为力的。,我国国际收支及其统计的发展,1978,年以前我国只编制外汇收支平衡表,1978,年后，我国实行改革开放政策，对外交往发展迅速；,1980,年,4,月我国恢复了在国际货币基金组织中的合法席位,国家外汇管理局及中国银行总行于,1980,年开始试编国际收支平衡表,1981,年制定了国际收支统计制度，从,1982,年开始正式编制和公布国际收支平衡表,第一章 国际收支思考题,1,国际收支平衡表的编制原则是什么？,2,国际收支平衡表的主要项目有哪些？,3,国际收支不平衡的类型有哪些？,4,如何看待国际收支不平衡的市场调节机制？,5,如何看待国际收支不平衡的政策调节措施？,END,