第02-3章 证券估价.ppt

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,单击此处编辑母版标题样式,*,第三节 证券估价,债券估价,股票估价,债券估价,1,、投资特点：,债权性投资、风险较小、收益较稳定、价格波动性较小。,2,、债券分类：,政府债券、金融债券、公司债券。,3,、债券价值计算及投资决策,分期付息,到期还本,一次还本付息，单利,贴现债券,某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为,1000,元，每年计息一次，票面利率为,8%,，期限为,3,年，,按期付息到期一次还本,。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为,10%,。要求计算该债券的价值。,债券价值的影响因素,债券价值与折现率,因为计息和折现是相反的过程，因此有：,当折现率等于票面利率，债券价值等于债券面值；,当折现率大于票面利率，债券价值小于债券面值；,当折现率小于票面利率，债券价值大于债券面值。,所有类型的债券,(,零息债券、一次还本付息、永久债,券,),估价，都必须遵循这一原理。,到期收益率,到期收益率是指以特定价格购买债券所能获得的收益率，它是使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。,提示：,债券价值,=,利息和本金的现值，所用的折现率为必要报酬率。,债券价格,=,利息和本金的现值，求出的折现率为到期收益率。,所以，当债券价值债券价格时，债券的到期收益率必要报酬率。,当债券价值债券价格，或债券的到期收益率必要报酬率，应购买债券反之，应出售债券。,【,例,】,某公司在,2004,年,1,月,1,日平价发行新债券，每张面值,1000,元，票面利率为,10,，,5,年期，每年,12,月,31,日付息。（计算过程中至少保留小数点后,4,位，计算结果取整）。,要求：,（,1,）,2004,年,1,月,1,日到期收益率是多少,?,设到期收益率为,R,，则：,1000,1000,10,（,P/A,，,R,，,5,）,1000,（,P/S,，,R,，,5,），用内插法解得：,R,10,（,2,）假定,2008,年,1,月,1,日的市场利率下降到,8,，那么此时债券的价值是多少,?,由于,2008,年,1,月,1,日投资后只能在,2008,年,12,月,31,日收到一次利息（,1000,10,100,元），收到本金,1000,元，因此，债券价值,100,（,P/S,，,8,，,1,）,1000,（,P/S,，,8,，,1,）,1018,（元）,（,3,）假定,2008,年,1,月,1,日的市价为,900,元，此时购买该债券的到期收益率是多少,?,设到期收益率为,r,，由于投资后只能在,2008,年,12,月,31,日收到一次利息，收到本金，因此，,900,100,（,P/S,，,r,，,1,）,1000,（,P/S,，,r,，,1,），解得：到期收益率,22,（,4,）假定,2006,年,10,月,1,日的市场利率为,12,，债券市价为,1050,元，你是否购买该债券？,先计算,2006,年,10,月,1,日的债券价值，然后与债券市价比较得出结论。,2006,年,10,月,1,日的债券价值,100,（,P/A,，,12,，,2,）,100,1000,（,P/S,，,12,，,2,）,（,P/S,，,12,，,1/4,）（,169.01,100,797.2,）,0.9721,1036.46,（元），由于低于债券市价（,1050,元），故不应购买该债券,。,股票估价,（一）股票投资的特点,1.,股权性投资,2.,投资风险大,3.,投资收益不稳定,4.,价格波动大,（二）股票估价及投资决策,股票投资者预期未来现金流量的现值,基本模型,短期持有，准备出售,长期持有，股利固定增长,长期持有，股利稳定不变,股票的价值和收益率,股票类型,股票价值,股票收益率,说明,股利零成长股票,股票价值公式左边用股票购价，倒求出折现率,R,S,就是股票收益率。,股利固定成长股票,非股利固定成长股票,分段计算,估价原理：股票价值等于股票未来现金流入现值；股票投资收益率是未来现金流入现值等于股票购价的折现率。,【,例,】,某上市公司本年度的净利为,20000,万元，每股支付股利,2,元。预计该公司未来三年进入成长期，净利第,1,年增长,14%,，第,2,年增长,14%,，第,3,年增长,8%,，第,4,年及以后将保持其净利水平该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。,要求：,（,1,）假设投资人要求的报酬率为,10%,，计算股票的价值（精确到,0.01,元）；,股利支付率每股股利,每股净利,100,，根据,“,采用固定股利支付率政策,”,可知每股股利增长率每股净利增长率；根据,“,没有增发普通股和发行优先股的计划,”,，每股净利净利,普通股股数，每股净利增长率净利增长率，所以，本题中净利增长率每股股利增长率。,0 1 2 3 4 5,n,2,（,1+14%,）,=2.28,2,（,1+14%,）,2,=2.60,2,（,1+14%,）,2,（,1+8%2.81,(1),计算股票价值,股票价值未来股利的现值之和，第,3,期及以后每期股利相同，期数无穷大，可以套用零成长股票价值的公式计算第,3,期以后（包括第,3,期）股利现值，但是注意直接套用公式得出来的是第,3,期期初（第,2,期期末）的现值，因此需要再乘以,2,年期的复利现值系数计算第一年初的现值。然后再加上第,1,期、第,2,期股利现值得出来的就是股票价值。即：,股票价值,=2.28,（,P/S,，,10%,，,1,）,+2.60,（,P/S,，,10%,，,2,）,+2.81/10%,（,P/S,，,10%,，,2,）,=27.44,（元）,（,2,）如果股票的价格为,24.89,元，计算股票的预期报酬率（精确到,1%,）。,股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为,i,，则：,24.89,2.28,（,P/S,，,i,，,1,）,+2.60,（,P/S,，,i,，,2,）,+,（,2.81/i,）,（,P/S,，,i,，,2,）,当,i,11,时：,2.28,（,P/S,，,11,，,1,）,+2.60,（,P/S,，,11,，,2,）,+,（,2.81/11,）,（,P/S,，,11,，,2,）,24.89,所以预期收益率为,11,。,