固定收益证券的估值、定价与计算 课件.ppt

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,Page,*,单击此处编辑母版标题样式,固定收益证券,第一讲,:,债券概述,免费下载！,主讲教师：李磊宁,单位：中央财经大学金融工程系,主讲课程：,金融工程学,/,固定收益证券,联系方式：,电子邮件：,lileining3631,内容提要,债券的概念,1,债券的特征,2,债券的分类,3,债券的特征,Text,Text,利息支付频率,面值,偿还期,期权条款,可流通性,票面利率,面值的约定,面值称为债券的本金，代表债券契约中借贷的规模。债券面值一般以,100,元或者,1000,元居多。,偿还期的约定,偿还期就是债券的生命周期，大致分为三个阶段：发行日、上市流通日、期满日。第一阶段代表债券的诞生，第二阶段代表债券进入不断的买卖过程，第三阶段代表债券项下债权债务关系的终结，即债务人必须清偿债券本息。,债券的特征,债券的特征,票面利率和利息支付频率的约定,票面利率指在债券契约中明确规定的利率，利息支付频率指一年中利息支付的次数。,比如一只债券的面值为,100,元，票面利率为,4%,，偿还期为,10,年。如果是一年支付一次利息，该债券在每年的付息日向债券持有者支付,4,元利息；如果是一年支付两次利息，则该债券在每年的两个付息日分别向债券持有者支付,2,元利息。一年支付两次利息以上的情况以此类推。,债券利息支付频率一般以一年支付一次利息和一年支付两次利息者居多。,债券的特征,期权条款的约定,一部分债券契约中规定了期权的条款，这些期权有的赋予发行人，有的赋予债券持有人。,本课中把这类债券统称为含权债券，而把仅仅具备前几个特征的债券称为普通债券。,债券的特征,可流通性,可流通性意味着存在一个公开交易的债券市场（包括初级市场与二级市场）。某些金融资产具备了一部分债券的特性，但由于缺乏可流通性，因而不属于债券的范畴。,债券的分类,存在形态,票面利率的特点,价格与面值的关系,是否含有期权条款,发行人的类型,分类标志,生命周期长短,债券的分类,按发行人分类,国债,政策性金融债券,中央银行票据,企业债券,短期融资券,公司债券,中期票据,商业性金融债券,资产抵押债券,按发行人分类,债券的分类,国债,中央政府（以财政部作为其代表）为筹措资金的需要，以国家信用为支持向本国公众发行的债券,。,国债是一个国家内安全性高、流动性强、收益稳定的金融资产。,按发行人分类,债券的分类,政策性金融债券,由政策性银行（如我国的国家开发银行、进出口银行、农业发展银行）发行的债券。政策性金融债券的安全性和流动性较好，其信用地位与国债非常接近。,中央银行票据,中央发行的短期债券。绝大多数中央银行票据期限在一年以内。既是央行公开市场业务的操作工具，也是非常安全的、流动性好的短期投资工具。,按发行人分类,债券的分类,企业债券,非金融企业发行的债券。,在我国，企业债券中的“企业”特指国营企业,绝大多数企业债券凭借政策性银行或者大的商业银行的全额担保发行，信用风险不大。,根据,1993,年,企业债券管理条例,，企业债券主要由国家发展改革委员会（会同人民银行）审批确定发行额度，发行审批非常严格。,按发行人分类,债券的分类,公司债券,公司发行的债券，目前我国特指上市公司发行的债券和全部的可转换债券。,中国证监会（会同人民银行）审批确定发行额度，发行审批的严格程度类似于企业债券。,2004,年以前，公司债券只能在交易所交易，,2005,年以后公司债券进入了银行间市场流通。,按发行人分类,债券的分类,中期票据,企业发行的中等期限（,1,年,-5,年）的无担保债券。,中期票据的发行由银行间市场交易商协会注册，并交人民银行备案。其发行方式灵活，在注册有效期内，发债企业有权选择发行的具体时间和数额。,2008,年,4,月，人民银行颁布,银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法,，同期银行间市场交易商协会颁布,银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册指引,，中期票据开始进入银行间市场交易。,工行、农行、中行、建行、交行、中信、光大七家银行可为企业承销中期票据。,按发行人分类,债券的分类,短期融资券,金融企业在银行间市场发行的约定在,1,年内还本付息的有价证券。,2005,年,5,月中国人民银行颁布,短期融资券管理办法,后，短期融资券重新获准发行。,采用代销、包销、招标等市场化发行方式；发行利率不受管制；短期融资券投资风险由投资人自行承担。,短期融资券是短期的、无担保的企业债务工具。,按发行人分类,期限,发行流通场所,投资人,主管机构,发行管理,发行定价,企业债券,10,年以上,交易所或银行间市场,机构与个人,国家发展改革委员会,额度审批,发改委审批,短期融资券,1,年,银行间市场,机构,人民银行,余额管理,发债企业与承销机构协商,公司债券,5,年,-10,年,交易所或银行间市场,机构与个人,证监会,额度审批,发债企业与承销机构协商,中期票据,1,年,-5,年,银行间市场,机构,人民银行,注册,/,备案,发债企业与承销机构协商,我国的,“,企业债务工具,”,债券的分类,按发行人分类,商业性金融债券,商业性金融机构发行的债券。我国目前有四个品种：一是商业银行次级债（发债目的是补充资本）、二是混合资本债券（发债目的是补充资本）、三是普通金融债（发债目的是调节负债结构）、四是非银行金融机构发行的债券（包括证券公司债券、保险公司债券等）。,债券的分类,按发行人分类,资产抵押债券,由特设机构以金融资产的收益权为支持发行的债券。,目前我国的资产抵押债券包括住房抵押贷款支持债券,(Mortgage Backed Securities,，,MBS),和信贷资产支持债券（,Asset Backed Securities,ABS,）。,两者均在,2005,年12,月分别由中国建设银行和国家开发银行作为发起机构而设立并进入债券市场流通。,债券的分类,按发行人分类,按票面利率,的特点分类,零息债券,不规定票面利率，以低于面值的价格发行，到期偿付面值的债券。,固息债券,按照票面金额的一个固定百分比定期计算应得利息的债券。,浮息债券,票面利率随着基准利率的变化而变动的债券。,按票面利率的特点分类,债券的分类,按照价格与面,值的关系分类,折价债券,债券当前的交易价格小于面值的债券，债券此时处于折价交易状态。,溢价债券,债券当前的交易价格大于面值的债券，债券此时处于溢价交易状态。,平价债券,债券当前的交易价格等于面值的债券，债券此时处于平价交易状态,按照价格与面值的关系分类,债券的分类,普通债券,不含期权条款的债券。,按是否,含权分类,含权债券,债券契约中带有期权性质条款的债券。,按照是否含权分类,债券的分类,1,可赎回债券：,发行人有权在债券到期前的一段时间按照规定的价格（赎回价格）买回流通在外的债券。,2,可售回债券：,持有人有权在债券到期前的一段时间按照规定的价格（售回价格）把债券卖给债券发行人的债券。,3,可转换债券：,持有人有权在规定的时间内将债券按照一定的转换价格转换成发债公司的普通股股票的债券。,债券的分类,按照是否含权分类,三种含权债券,按照债券,期限分类,中期债券,期限大于一年小于十年的债券。,如中期国债、中期票据。,短期债券期限小于或者等于一年的债券。如国库券、央行票据、短期融资券。,长期债券,十年以及十年以上的债券。如长期国债、企业债券。,按照价格与面值的关系分类,按照债券,形态分类,凭证式债券,以纸制的收款凭证为为载体记录债权债务关系的债券。,实物债券,纸制的标准格式的实物债券，票面上记载了全部债券要素，但即不记名、不挂失。,记帐式债券,以电子数据的形式记录债权债务关系的债券，即发行与交易实现了无纸化的债券。,按照价格与面值的关系分类,发行主体,国债、政策性金融债、中央银行债、企业债、公司债券、特种金融债、商业性金融债、,MBS,、,ABS,计息方式,附息债（固定、浮动）、贴现债、利随本清债,债券形式,实物债、凭证式、记帐式,债券期限,长期债、中期债、短期债,我国债券分类简表,参考文献以及相关网站,中文部分,:,姚长辉,北京大学出版社,2006,年,汤震宇等编著,复旦大学出版社,2005,年,庄心一等编著,注册国际投资分析师,(CIIA),培训教材,2005,年,英文部分,:,Fixed income markets and their derivatives,Suresh M.,Sundaresan,South-Western College Publishing,2002.,Fixed income securities:tools for todays markets(2th),Bruce,Tuckman.John,Wiley&Sons,Inc,Bond pricing and portfolio analysis-protecting investors in the long run,Olivier de La Grandville.the MIT Press 2001,相关网站,:,,www.sifma.,org,www.C,