2023年中国消费类企业融资发展与展望白皮书.pdf

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中国企业融资状况持续改善近年来，中国着力扩大内需，优化民企发展环境和投融资环境，通过扩大消费、促进民间投资等措施全方位推动经济社会高质量发展。中国的企业营商环境和自身发展处于景气状态，且仍有上升空间，融资风险和成本在波动中下降，融资效率有所提升，随着融资供需结构的进一步优化，企业的融资状况将持续改善。收入分成模式兼具股债融资优势债权融资是中国企业最主要的外源融资方式，具有非稀释性、低风险性等特征，股权融资在流动性、融资规模方面具有相对优势，而收入分成融资模式凭借高灵活性、低融资成本、低风险性成为股和债之外的良好补充。滴灌通澳交所联通国际资本与小微经济科技进步、新基建发展推动中国数字化经济普及和深化，在此背景下，滴灌通开发设计出一套以收入分成模式为核心的完整生态系统进行投融资，将“资本之水”精准滴灌中国微小且分散的经济体。未来消费类企业融资环境有望回暖随着收入分成融资模式崭露头角，融资渠道的多元化、融资产品的个性化和金融科技的进步将为消费类企业提供更多融资选择和机会，提升融资效率，降低融资成本并满足融资需求，消费类企业的融资主体数量及融资规模有望进一步扩大。中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588中国消费类企业融资发展综述-06企业融资宏观背景-07企业融资发展历程-11消费类企业融资现状-12消费类企业融资痛点-15主要融资方式对比分析-17概念界定与分类-18发展现状-21优劣势-28主要交易所对比分析-30发展历程-31交易规则-34行业分布-36滴灌通澳交所优势分析-37滴灌通澳交所交易模式创新-38滴灌通投资优势分析-40滴灌通发行优势分析-43中国消费类企业融资发展趋势展望-45消费类企业融资规模展望-46消费类企业融资方式展望-49科技助力降低消费类企业融资成本-51方法论-54法律声明-55目录3中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588ContentsOverview of Financing Development of China Consumer Enterprises-06Macroeconomic Background of Corporate Financing-07Development of Corporate Financing-11Financing Status Quo of Consumer Enterprises-12Financing Pain Points of Consumer Enterprises-15Comparative Analysis of Principal Financing Methods-17Definitions and Classifications-18Current Development Status-21Advantages and Disadvantages-28Comparative Analysis of Major Exchanges-30Development History-31Trading Rules-34Industry Distribution-36Analysis of Advantages of MCEX-37Transaction Model Innovation-38Investment Advantages-40Issuance Advantages-43Trends in Financing of China Consumer Enterprises-45Prospects of Financing Scales-46Prospects of Financing Methods-49Technological Advancements Reducing Financing Costs-51Methodology-54Legal Statement-554中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588名词解释MCEX：Micro Connect Macao Financial Assets Exchange，滴灌通澳门金融资产交易所股份有限公司，简称滴灌通澳交所。DRC：Daily Revenue Contract，即每日收入分成合约，是一份联合经营的商业合约，约定在一定时间内的投资额和对应收入分成关系。DRO：Daily Revenue Obligation，即每日收入分成凭证产品，是依据滴灌通澳交所规则挂牌、登记和交易的产品，其挂牌申请人为中国及其他区域的小微企业，投资者为滴灌通澳交所会员。DRP：DRP-Daily Revenue Pool，即每日收入资产包，按一定主题打包的DRO组合产品。确钱抓手：Repayment ARM-Automated Repayment Mechanism，一套数字化的、自动的信息采集和现金抓取机制。滴灌通通过合作网络，将“确钱抓手”嵌入每一家投资的门店，每日准确自动采集门店的收入信息，同时自动抓取DRC约定的收入分成现金。小微企业：与中小企业划型标准规定一致。小微经营者：符合统计上大小微型企业划分办法（2017）划分的小型、微型企业和年营业收入不超过1,000万元的小微经营者。5中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588Chapter 1中国消费类企业融资发展综述企业融资宏观背景企业融资发展历程消费类企业融资现状消费类企业融资痛点中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588企业融资宏观发展背景政策背景近年来，中国着力扩大内需，优化民企发展环境和投融资环境，通过扩大消费、促进民间投资等措施全方位推动经济社会高质量发展来源：国务院，国家发展和改革委员会，头豹研究院中国消费及融资相关支持政策，2020-2023年8月7颁布时间颁布主体政策名称政策要点政策解读2020.9国务院关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见推动线上线下消费有机融合，加快新型消费基础设施和服务保障能力建设加大新型消费政策支持力度新业态新模式的发展对传统融资模式提出挑战，亦催生了创新型消费领域投融资模式的出现2022.4发改委银保监会关于加强信用信息共享应用推进融资信用服务平台网络建设的通知建立健全融资信用服务平台网络加快推进涉企信用信息归集共享精准、全面、安全的信息共享和数据交换有利于提高融资市场透明度，扩大企业融资渠道并改善融资环境，有利于提升融资效率、企业融资的灵活性和竞争力，促进经济的稳定和可持续发展2022.12中共中央国务院扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）全面促进消费，加快消费提质升级优化投资结构，拓展投资空间经济和金融环境的改善将提高企业融资的便利性；政策支持力度的加大、产业结构的调整，消费和投资需求的增加为企业融资提供了更多机会和渠道，有利于减轻企业融资压力2023.3发改委关于进一步做好社会资本投融资合作对接有关工作的通知建立健全社会资本投融资合作对接机制，加大盘活存量资产力度实现项目信息便捷共享，推动创新投融资模式社会资本投融资合作对接有利于激活社会资本活力，为企业提供愈多资源支持，拓宽融资渠道并满足企业资金需求2023.7发改委关于恢复和扩大消费的措施扩大餐饮服务消费，丰富文旅消费，促进文娱体育会展消费，提升健康服务消费加强金融对消费领域的支持，完善促进消费长效机制恢复和扩大消费意味着消费者需求的增加，促使企业增加生产和扩大规模，或将增加企业对资金的需求；金融支持力度的加强将改善企业融资环境2023.8财政部税务总局关于支持小微企业融资有关税收政策的公告对金融机构与小微型企业签订的借款合同免征印花税对金融机构向小微型企业、个体工商户发放小额贷款取得的利息收入免征增值税优惠税收政策有利于推动缓解融资难、融资贵问题，持续降低企业融资成本，提升投资者投资兴趣和企业融资能力 消费潜力持续释放，中国融资环境有望持续改善2020年以来，中国相关政府部门频繁发布促消费相关的政策，提出要将实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，拓展消费新空间，打造消费新场景，充分挖掘超大规模市场优势，中国消费市场潜力与经济社会发展动能有望进一步释放。融资政策体系的完善对企业的融资发展具有积极影响，金融服务质效的提升有望进一步增加企业融资需求，拓宽融资渠道，持续改善融资环境，增强企业融资能力。资本市场活跃度的提升、创新资本形成速度的加快以及科技、资本和产业的紧密融合，将推动中国经济高质量发展。中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588 2023年中国经济迈入复苏阶段，消费对经济增长的拉动明显增强，企业融资可行性增加中国经济稳中向好，中国国内生产总值自2012年的53.9万亿元增长至2022年的121.0万亿元。随着中国经济社会全面恢复常态化运行，消费市场逐渐复苏回暖，2023年上半年，中国社会消费品零售总额为227,588.0亿元，同比增长8.2%，最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%，表明消费对中国经济增长的拉动作用明显增强。与此同时，经济环境的持续改善带动市场需求的变化，直接影响消费类企业的盈利能力、融资意愿和需求，投资者对其前景及回报的预期愈为乐观，使得企业获取融资的可能性增加，融资难度得以降低。企业融资宏观发展背景经济背景长期来看，中国经济稳中向好，消费市场发展韧性强劲。进入2023年后，随着经济社会全面恢复常态化运行，市场活力逐步恢复来源：国家统计局，头豹研究院205,517.3 232,252.6 259,487.3 286,587.8 315,806.2 347,326.7 377,783.1 408,017.2 391,980.6 440,823.2 439,732.5 227,588.0 14.3%13.0%11.7%10.4%10.2%10.0%8.8%8.0%-3.9%12.5%-0.2%8.2%-10%0%10%20%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000201220132014201520162017201820192020202120222023H1社会消费品零售总额增速单位：亿元单位：百分比中国国内生产总值及最终消费支出对经济的贡献率，2012-2023H153.9 59.3 64.4 68.9 74.6 83.2 91.9 98.7 101.4 114.9 121.0 59.3 51.8%50.0%50.2%66.4%64.6%58.8%76.2%57.8%54.4%65.4%32.8%77.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020406080100120140201220132014201520162017201820192020202120222023H1国内生产总值最终消费支出对经济贡献率单位：万亿元单位：百分比中国社会消费品零售总额及增速，2012-2023H18中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588企业融资宏观发展背景社会背景中国企业营商环境和自身发展处于景气状态，且仍有上升空间，融资风险和成本在波动中下降，融资效率有所提升，融资压力逐步缓解，随着融资供需结构的进一步优化，企业的融资状况将持续改善 小微企业贷款余额持续增加截至2022年末，中国银行业金融机构用于小微企业的贷款余额*达59.7万亿元，其中普惠型小微企业贷款*余额为23.6万亿元，同比增长23.6%，小微企业的融资需求仍然活跃。2023Q2，普惠型小微企业贷款余额共增加3.8万亿元，贷款余额的持续增长将带动金融机构加大对小微企业的融资供给力度。45851251652052452015Q12017Q12019Q12021Q12022Q4融资风险指数融资价格指数融资效率指数2.0 0.7 0.6 0.4 0.9 1.2 1.0 0.5 1.5 0.9 0.7 0.6 1.5 1.2 1.2 0.6 2.3 1.5 0.00.51.01.52.02.52019Q12020Q32022Q12023Q2 小微企业融资环境有待优化2020年起，中国小微企业的不良贷款率大幅下降，企业融资风险开始走低。2022年，受贷款利率、融资费率等因素共同影响，小微企业融资价格指数基本维持稳定，第四季度为76.6点，同比下降2.1点，环比上升0.6点，融资成本仍存在优化空间。2022年第四季度，由于金融机构贷款申办时长的下降，小微企业融资效率指数环比上升2.3%达到171.8点，但金融机构融资业务的申办周期仍是小微企业的融资痛点，存在进一步调整空间。来源：国家金融监督管理总局，中国经济信息社，中国建设银行，头豹研究院*小微企业贷款：包括小微企业贷款、个体工商户贷款、小微企业主贷款三种类型。2018年后，普惠型小微企业贷款统计口径调整为单户授信总额在1,000万元以下（含）的小微企业贷款。中国小微企业营商环境及发展指数，2018Q2-2022Q4中国小微企业融资指数，2015Q1-2022Q4中国银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额增量规模，2019Q1-2023Q2单位：万亿元 小微企业发展信心有望释放2018年以来，中国企业营商环境指数基本保持稳定，2022年第四季度达58.2点，环比上升约1%。2022年，中国小微企业发展指数触底反弹，整体发展恢复景气状态，且仍存在提升空间。随着国民经济及消费需求持续恢复，中国经济高质量发展扎实推进，小微企业的发展信心将进一步加强。58.2 51.3 485052545658602018Q22019Q42021Q22022Q4企业营商环境指数企业发展指数9中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588企业融资宏观发展背景技术背景数字经济已成为企业稳增长、促转型的重要引擎，金融科技与数字经济深度融合，供应链金融数字化加快叠加移动支付迅猛发展，企业融资环境将进一步改善来源：中国互联网信息中心，人民银行，头豹研究院 金融科技发展助推数字经济进一步深化，其中供应链金融数字化将逐步降低企业融资门槛随着新一轮科技革命和产业变革的持续深入及数字基础设施建设的持续推进，数字中国建设全面赋能经济社会发展，2022年中国数字经济规模达到50.2万亿元，总量稳居全球第二，企业数字化转型不断加快。而供应链金融作为连接金融与实体经济的重要枢纽，已与数字化技术高度融合，为实体提供通链、纾困的支撑作用。2022年中国供应链金融行业市场规模达到36.9万亿元，过去五年的复合年均增长率为16.8%，高于中国企业贷款规模增速和小微企业贷款规模增速。中国供应链金融数字化趋势加快，未来业务流程线上化、运营管理可视化、数据交易可视化、信用评估数据化、风险监测动态化等场景应用将逐渐落地，可有效解决企业尤其是中小微经营主体融资方面的痛点。中国数字经济规模及占GDP比重，2017-2022年单位：万亿元单位：百分比27.231.335.839.245.550.232.9%34.8%36.2%38.6%39.8%41.5%0%20%40%60%0102030405060201720182019202020212022数字经济规模占GDP比重中国供应链金融规模及增速，2018-2022年单位：万亿元单位：百分比19.823.028.032.936.916.2%21.7%17.5%12.2%0%20%40%051015202530354020182019202020212022供应链金融规模同比增速24.9%25.5%27.6%31.3%34.7%43.2%57.0%35.5%34.7%34.1%36.1%38.5%41.2%33.6%39.6%39.8%38.3%32.6%26.8%15.6%9.4%数字供应链管理智能化制造数字研发设计数字销售服务网络化协同数字化管理数字化办公使用频率较高使用频率较低无感知中国企业数字化转型感知情况，2022年10中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-558811企业融资发展历程自1990年沪深交易所成立，到2005年股权分置改革，再到2019年注册制改革，中国资本市场从建立到成熟经历了多个发展阶段，逐渐形成了多层次资本市场体系来源：国家统计局，头豹研究院1986199019981999200520092011-20172018-2022200214.9 18.2 20.4 22.4 26.5 32.1 38.0 51.2 65.0 76.7 91.4 107.5 122.9 138.1 156.0 174.6 200.8 251.3 284.8 314.1 344.2 0100200300400中国社会融资规模存量，2002-2022年1986年中国改革开放总设计师邓小平将一张面值50元的飞乐音响股票赠送给纽约证交所董事长范尔霖，这是新中国第一只公开发行的股票1990年12月19日，上海证券交易所正式开市营业。1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。沪深两家交易所的营运标志着中国证券集中交易市场的形成1998年，首批公募基金正式诞生，该年被视为“中国公募基金元年”，中国基金业正式起航1999年，证券法实施，为中国资本市场的发展夯实了法制基石2002年，中国证监会及中国人民银行联合发布合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法，打开了国际资本直接参与中国A股投资的大门2009年以来，创业板、股指期货、科创板相继推出，中国资本市场层次得到不断丰富2005年，中国证监会宣布启动股权分置改革试点工作，“同股不同权”这一重大结构性问题得到有效解决2018年后，中国社会融资规模攀升至200-350万亿元区间，增量水平总体保持增长态势，金融对实体经济的支持力度持续向好这一时期，中国社会融资规模增量保持在10-20万亿元 自1990年沪深交易所成立以来，中国资本市场经历了从无到有、从小到大、从封闭到开放、从单一股票市场到多层次体系的跨越式发展，已成为全球参与人数最多、上市企业市值规模排名第二、影响力辐射全球的大市场。中国企业融资市场重大事件梳理单位：万亿元中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588消费类企业融资现状一级市场（1/2）消费类融资在经历2021年的热潮后，流量红利逐渐退却，资本的投资回归理性，投融资轮次集中分布于早期和成长期阶段来源：IT桔子，头豹研究院中国消费类企业一级市场股权融资情况，2014-2023H1单位：亿元/件223 471 389 905 590 916 965 1,158 313 208 206 531 589 549 412 336 415 742 334 134 02004006008001,0001,2001,4002014201520162017201820192020202120222023H1融资金额（亿元）交易事件（件）中国消费类企业一级市场融资轮次分布，2014-2023H143%44%39%40%43%43%43%37%54%36%30%25%21%28%37%32%32%42%28%48%3%2%2%6%7%9%11%12%13%13%23%29%37%26%13%16%14%9%4%3%0%20%40%60%80%100%2014201520162017201820192020202120222023H1早期成长期战略投资中后期*注：此数据统计范畴中早期包括 Pre-A 轮、天使轮、种子轮；成长期包括 A 轮、B 轮、B+轮；中后期为 C 轮及以后。新消费投融资热潮起伏，融资轮次集中于早期及成长期2021年，中国消费领域的私募股权融资活动达到顶峰，该年相关投融资事件总数达到742起，同比增长78.8%，融资总金额突破千亿元人民币。2022年，中国消费类企业一级市场股权融资事件总数为334起，融资规模为313亿元人民币，同比分别下降55.0%、73.0%，低于往年同期水平，投资领域聚焦于食品饮料、化妆品、服装、百货零售、生鲜、母婴、家居家纺、跨境电商等零售业态，投资轮次集中于早期。进入2023年，消费类企业一级市场融资活动有序复苏，上半年融资规模已达2022年的66.5%，成长期融资轮次占比亦显著提升。12中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588消费类企业融资现状一级市场（2/2）一级市场消费领域投融资逐年降温，近十年来一级市场融资重心逐渐从消费转向硬科技及先进工业，消费领域单笔融资规模同样呈现下降趋势1.080.890.661.651.432.732.331.560.940123201420152016201720182019202020212022十万元级27%百万元级15%千万元级43%亿元级15%十万元级百万元级千万元级亿元级 2012年至2022年，中国一级市场融资逐渐由消费领域转向先进工业、硬科技等领域。2022年，中国消费领域融资总额占比为9%，约为先进工业融资总额的三分之一。2019年至2023年9月，中国消费领域单笔融资规模呈现逐年下降趋势。2022年，中国消费领域单笔融资金额均值为940万元，同比降低39.74%，从融资量级来看，仅有27%的消费品融资规模小于百万元级。中国一级市场融资金额行业分布，2012-2022年单位：百分比中国消费领域单笔融资金额均值，2014-2022年单位：千万元中国消费领域融资量级分布，2022年来源：IT桔子，头豹研究院1355%46%48%40%43%41%30%30%26%18%9%21%24%20%18%17%17%19%22%17%21%13%4%2%6%7%6%12%12%20%4%3%3%7%13%11%9%19%9%17%27%6%13%7%6%6%8%7%12%17%18%17%13%13%20%25%19%17%28%11%19%14%14%0%20%40%60%80%100%120%20122013201420152016201720182019202020212022消费企业服务硬科技先进工业医疗健康其他中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-558818.1%81.9%消费领域IPO数量占比其他领域IPO数量占比消费类企业融资现状IPO市场在新消费投资热和全面注册制落地的背景下，消费领域上市企业数量明显增加，但消费领域IPO数量占比总体呈下降趋势来源：国家统计局，Wind，头豹研究院30474710621246996473324.00%21.36%18.95%25.30%20.39%11.88%15.58%18.46%11.30%17.93%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001202014201520162017201820192020202120222023H1消费领域IPO数量（家）消费领域IPO数量占比4.93 5.86 8.49 6.29 9.58 7.45 9.19 7.71 6.45 7.90 02468102014201520162017201820192020202120222023H113.5%86.5%消费领域募集规模占比其他领域募集规模占比中国消费领域IPO数量，2014-2023H1单位：家单位：百分比单位：亿元中国消费领域单笔IPO募集规模均值，2014-2023H1中国消费领域占总IPO比例，2014-2022年 2014-2022年，中国消费领域新上市公司数量占整体比重呈现下降趋势，且单笔IPO募集规模均值自2018年达到9.58亿元的峰值后亦开始呈逐年下降趋势。2014-2022年，中国消费领域新上市公司数量共520家，占新上市公司总数的18.06%，消费领域募集金额为3,807.88亿元，占比13.5%，侧面反映出消费领域单个IPO募集资金规模总体低于其他行业。由此可见，近年来中国消费类企业融资需求虽持续上升，但在IPO市场的竞争力减弱，投融资供需缺口或将日益扩大。14中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588消费类企业融资痛点（1/2）消费行业在融资需求高企的同时融资需求方众多，小微企业作为行业主体通常面临融资成本过高的痛点。消费行业对环境形势的变动极为敏感，宏观形势的不稳定或将导致消费类企业面临的风险加大来源：国家统计局，北京大学企业大数据研究中心，头豹研究院 行业总融资需求大，个体融资成本高消费行业整体的准入门槛较低，致使行业参与者众多，小微企业是消费行业各赛道的参与主体，行业总融资需求庞大。而小微企业在消费行业中通常面临着融资成本高的难点，2023 年第二季度，小微经营者通过线上贷款获得融资的年化利率为 8.4%，线下贷款为 6.2%，环比均有所上升。一方面是由于2023年以来企业纾困政策覆盖范围有所缩减，针对中小微企业的优惠政策减少，导致融资利率逐步回归市场化。另一方面则是由于前几年来小微企业的融资规模增长较快，导致违约风险逐渐暴露，金融机构经营压力上升。融资成本高融资风险大 消费行业对宏观经济形势敏感，环境变动或将导致融资风险增大消费类企业的融资风险受环境影响较大，宏观环境的变动将使消费类企业经营者的偿贷压力高企，继而加大消费类企业的违约风险。2022年第一季度，消费服务业小微经营者在面对宏观环境变动时，偿贷压力占比在可比行业中最高。38.1%50.7%58.3%51.6%47.7%47.3%44.6%46.6%21.4%22.4%19.7%21.7%26.7%21.4%22.6%21.9%9.2%6.2%6.5%6.3%5.3%5.0%4.1%4.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%消费服务业商务服务业建筑业及加工制造业总体各行业小微经营者面临的主要压力来源占比，2022Q1经营成本市场需求政策不确定性偿贷压力税费压力其他 中国消费类企业在四大类外源融资方式上均面临不同程度的压力企业外源融资方式主要包含四大类，分别为银行贷款、非标融资、债券融资以及股权融资。从具体融资模式看，贷款是消费类企业融资首要来源，其增速长期保持平稳，但2017年下半年以来出现结构性失衡。非标融资是消费类企业第二大融资来源，规模随金融监管发展趋势变化明显，2018年进入规模显著下降阶段。债券融资作为企业融资第三大方式，近年来增速下滑，“大开大合”的融资形势使得2023年以来大量债券到期，再融资受阻，信用违约事件频发。股权融资是企业融资来源第四位，包括股票及私募股权融资，近年来增速呈现下滑趋势。消费类企业融资痛点15中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588消费类企业融资痛点（2/2）消费类企业通常规模较小，部分企业因资产规模不足而无法达到银行授信准入门槛，缺乏融资途径；消费行业小规模店铺受企业规模及配置限制，经营数据收集困难，致使融资审核周期漫长 行业主体融资渠道少，且从银行获款难度大消费类企业的资产规模通常有限，企业所能提供的抵押物价值难以达到银行贷款的标准，导致消费类企业主体面临着融资渠道较少的困境。在2023年第二季度小微经营者的主要对外融资渠道中，融资金额最大的渠道是通过线上渠道向非传统银行的金融机构借款，该类型机构通常为科技平台，借贷成本较高，而传统的银行经营性贷款途径仅占整体途径的8.4%。融资周期长融资途径少 小微企业材料审核难，融资周期长消费行业中的小规模店面经营者受经营规模有限及人员配备等方面的影响，可用于对小微企业的违约风险和盈利能力进行评估的数据有限，再叠加小微企业数字化转型程度普遍不高，导致消费行业的小微主体进行融资时材料审核困难，门店经营状况亦难以实现实时的跟踪，最终致使大部分的消费类企业融资贷款周期过长，严重影响融资贷款的实际应用价值。中国小微经营者主要对外融资渠道，2023Q216来源：国家统计局，北京大学企业大数据研究中心，头豹研究院中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588Chapter 2主要融资方式对比分析概念界定与分类发展现状优劣势对比分析中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588股权融资是由企业股东出让部分企业所有权，通过增资的方式引进新的股东并增加总股本的融资方式。股票是股份公司所有权的一部分，是公司签发的证明股东所持股份的凭证私募股权融资（广义）天使投资风险投资私募股权融资（狭义）种子期天使投资早期直接注资的股权投资行为 投资对象：具有创新潜力的创业者和初创企业 资金来源：具有一定净财富的个人或机构风险投资对创业企业进行的股权投资行为投资对象：创业企业，即处于种子期、起步期、扩张期、成熟前的过渡期等创建过程中和处于重建过程中的成长性企业，以科技和知识密集型中小企业为主投资目的：所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过转让股权获得资本增值收益投资对象：主要是指已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业资金来源：主要是并购基金和夹层资本初创期发展期扩张期成熟期SEOIPO特征渠道 股权是企业的初始产权，是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的基础，也是投入者对企业实行控制和取得利润分配的基础 股权融资形成的所有权资金的分布特点、股本额的大小和股东的分散程度，决定企业的控制权、监督权和剩余价值索取权的分配结构内源性股权融资企业从内部获取资金，如企业初期的股本、资产折旧和留存收益等外源性股权融资私募股权融资 PE：具有融资意向的非上市企业通过协商、招标等非公开方式向少数机构投资者或个人投资者出售股权筹集的权益性融资，包括股票发行以外的各种组建企业时的股权筹资和增资扩股融资行为 资金来源：私募股权融资（广义）的相关资本按投资阶段可划分为风险投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本，以及其他如私募股权投资已上市公司股份（PIPE）、不良债权和不动产投资等 投资目的：通过首次公开募股、兼并与收购或管理层回购等退出机制，在产权流动中实现投资回报公开市场融资 首次公开募股（IPO）：一家企业或公司（股份有限公司）首次向社会公众公开招股，属于增量发行 再融资（SEO）：上市公司通过配股、增发和发行可转换公司债券等融资方式在证券市场上进行的直接融资公开市场融资来源：中国证券监督管理委员会，头豹研究院股权融资特征及渠道企业成长路径及融资工具18概念界定：股权融资中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588向不超过35名的特定投资者发行股份近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；自发行结束之日起6个月内不得转让定向增发公开增发配股发行可转换债券发行可交换债券发行优先股向不特定对象募集股份近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%上市公司向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格，配售一定数量新发行股票拟配售股份数量不超过本次配售前股本总额的50%上市公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可转换成股份的公司债券近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息股份持有者通过抵押其持有的股票于托管机构而发行的公司债券，债券持有人在一定期限内，可依据约定条件将持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权近1期末的净资产额不少于人民币3亿元；近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息优先股可采用固定股息率或浮动股息率，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息纯权益类再融资渠道股债混合类再融资渠道投融资金额：以数据为支撑进行投融资方案制定与调整，例如投资上限不超过单店总额的60%权益联营融资模式：基于收入分成的融资基于收入分成的融资是投资方为企业提供资金以换取其未来收入份额的非稀释性融资模式，适合各类有稳定收入来源但缺乏传统贷款所需的抵押品的企业分成比例：投融资双方签署联合经营协议，按照一定的比例进行收入分成分成频率：每月、每周或每天投融资期限：联营期限合约到期实现退出，投资者可从融资企业的总收入中获得固定比例的收益，直至全额还清为止，通常为3-5年混合型融资是带有股权和债权特征的特殊融资方式，如股债混合类再融资，其融资工具包括可转债、可交换债和优先股等，而收入分成属于权益联营融资模式，募集资金规模小数量大且高度分散化再融资渠道及发行规定（节选）来源：中国证券监督管理委员会，滴灌通，头豹研究院19概念界定：权益类及其他融资中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-5588来源：中国人民银行，中国证券监督管理委员会，中国人民共和国国务院，CCDC，头豹研究院债权融资是企业通过举债获得资金使用权的融资方式。债权融资所获得的资金，企业须承担资金的利息，并在借款到期后要向债权人偿还资金的本金企业信用债券类型发行主体发行注册机构发行和交易市场企业债券中国境内具有法人资格的企业中国证券监督管理委员会银行间及交易所债券市场公司债券上市公司或非上市公众公司中国证券监督管理委员会交易所债券市场非金融企业债务融资工具具有法人资格的非金融企业中国银行间市场交易商协会银行间债券市场中小企业私募债券中国境内中小微型企业未设置行政许可交易所债券市场非金融企业债务融资工具类型短期融资券(CP)超短期融资券(SCP)中期票据(MTN)中小企业集合票据(SMECN)非公开定向债务融资工具(PPN)资产支持票据(ABN)期限在1年以内（含1年）期限为270天以内2个（含）至10个（含）具有法人资格的中小非金融企业，以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行期限在1年以上面向特定机构投资人发行，只在特定机构投资人范围内流通转让由企业基础资产所产生的可预测现金流作为还款支持债权融资渠道20概念界定：债权融资银行贷款 银行贷款是银行根据国家政策以一定的利率将资金贷发放至资金需要者，并约定期限归还的一种经济行为。2023年8月21日，中国银行间同业拆借中心发布的1年期（5年期以上）贷款市场报价利率（LPR）为3.45%（4.20%）。债券发行 债券是企业依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券，其本质是债的证明书，具有法律效力，具有转让性、流通性和可继承性。主要券种：企业债券（一般企业债券、中小企业集合债券等）、公司债券、非金融企业债务融资工具、中小企业私募债券等。中国：大消费系列白皮书|2023/400-072-558802,0004,0006,0008,0002017Q12018Q2201