2022中国上市公司创始人财富价值管理白皮书.pdf

前言调研核心发现 概览篇 积极与多元：群体概览与分析框架第一章上市公司群体画像：蓬勃发展，市场活力持续激发.08第二章创始人群体画像：奋楫者先，上市发展信誉为重.10第三章三维角色分析框架：家企社会，透视财富多维价值.12 第一篇 富足与安心：创始人对家的守护与责任第一章现状洞悉：资产配置稳中求进，家庭保障尚需加强.16第二章发展建议：科学规划财富管理，全面布局平衡风险.26 第二篇 奋进与创新：创始人对企业的缔造与使命第一章现状洞悉：引领创新激发活力，企业家精神代相传.34第二章发展建议：着眼未来顶层规划，家业企业持续发展.46 第三篇 当下与未来：创始人对社会的担当与价值第一章现状洞悉：创造社会价值是创始人长远的价值追求.56第二章发展建议：视野与机制是创始人实现恒久价值的保障.65 展望篇 中国企业家财富价值管理倡议附录：研究方法风险提示及免责声明040201-047475目 录REPORT ON VALUE OF WEALTH FOR FOUNDERS OF CHINESE LISTED COMPANIES中国上市公司创始人财富价值管理白皮书0 1总 编：刘 敏副 总 编：王 亚 程慧心主 编：刘小瑞 编辑委员会：中国银行私人银行中心谭志慧 张羽鸣 李旻昱 付文静 张雪玲 夏 炎 陈 诚 俞锡平杨嘉燕 陈亚丽 林 娜 杜剑敏严梦蝶 朱 蓓 洪蔚翔 王嘉仪 董一明特 别 顾 问：侯燕鹏 李建国 马 萌 张 瑾康 勇 朱文伟 支宝才 唐艳茜 周 博 赵 苗联 系 电 话：010-66595474电 子 邮 箱：grszjrsryh_hqbank-of-2021 年是具有历史里程碑意义的一年。站在“两个一百年”的历史交汇点，面对百年变局和世纪疫情，中国经济迈向高质量发展的步伐如此坚定而自信。北京证券交易所成立，开启深化资本市场改革新篇章，科技进步和自主创新正成为推动经济社会发展的重要力量。时代赋予了企业家新的使命。作为创业创新的重要主体，企业家们聚焦技术，攻坚克难，整合要素，开拓市场，努力成为新时代构建新发展格局、推动高质量发展的生力军。其中，上市公司创始人作为企业家中的领先群体，更是为中国经济发展带来了蓬勃的生机，承载着强化科技创新力量、增强产业自主可控能力的时代期许。时代又为企业家的价值追求注入了更加生动的内涵。从私人企业走向公众企业，从小家愿景走向社会期望，上市公司创始人肩负着来自家庭、企业和社会的多重责任。他是家庭财富的守护者，稳健经营，洞察价值，寄望家庭和谐与长久发展；他是企业价值的创造者，锐意创新，拼搏奋进，为提升产业竞争力注入持久动能；他是社会责任的担当者，力行大爱又诚恳务实，追求超越财富的更大价值。与此同时，企业家精神生发于业，传承于家，又得以在经济社会发展中久远弘扬。财富越多，责任越大。企业家的价值观不仅深刻影响着企业的发展方向，也影响着产业发展的质量与未来；企业家精神不仅在企业文化和家风中代代相传，也成就着和谐美好、致富思源的社会风尚。2020 年，中国银行私人银行发布中国企业家家族财富管理白皮书，从数字、时间、空间、价值四维度洞悉财富的内涵。2021 年，我们进一步聚焦上市公司创始人群体，对超过 300 位上市公司创始人进行了问卷调查和深度访谈。通过“家庭企业社会三维角色”分析框架，近距离解读企业家品格内涵，探寻财富的价值所在，为企业家财富价值管理提供更多的思考和启迪，帮助财富管理机构更好地以金融力量引导价值创造。正如访谈中创始人所言，上市只是企业创新发展的新起点。这是中国企业家的自信，也是生生不息的时代脉搏。2007 年，中国银行成为首家推出私人银行服务的中资商业银行，十五年成长，如今也站在了新的起点，正以更加成熟和全面的服务能力，承载着服务企业家的时代担当。坚守初心，中国银行私人银行以服务实体经济为己任，激发企业活力，守护家业长青，弘扬新时代企业家精神。致敬专业，中国银行私人银行聚合集团力量，以“商行+投行”“境内+境外”多元化金融服务，促进“科技产业金融”良性循环，服务更多民族企业走向世界前沿。在“十四五”新征程上，中国银行私人银行愿以精益求精的匠人精神，陪伴时代奋进者左右，以专业广博的金融之力，助中国力量前行！中国银行私人银行2022 年 1 月中国银行总行大厦前言020 3REPORT ON VALUE OF WEALTH FOR FOUNDERS OF CHINESE LISTED COMPANIES中国上市公司创始人财富价值管理白皮书45%51%70%21%53%67%94%77%56%34%9071617362545%的受访创始人1表示提高企业信誉和知名度是上市最重要的动力，其次是融资需求（31%）。77%的受访创始人认为上市成功提高了企业的品牌形象。上市公司股权是受访创始人家庭财富的主要形式，在家庭资产中的平均占比达到90%。也正因如此，受访创始人其他类型资产的配置和管理更趋稳健。受访创始人个人和家庭首要的财富服务诉求是保值增值（71%），其次为税务合规、资产顶层结构设计、资产隔离及传承方案定制。61%的受访创始人青睐安全性高的投资标的。随着年龄增长，相比收益性和流动性，他们对安全性的诉求明显提高。71%的受访创始人在公司上市后未减持过股份，73%的受访创始人积极参与一级市场股权投资。从整体资产配置看，受访创始人保险产品配置占比平均不足 5%。其中，60 岁以上的受访创始人配置保险比例较低（4%），30-40 岁配置比例相对较高（5%）。中国经济稳定增长，资本市场改革持续深化，受访创始人看好中国投资前景，超过62%的受访创始人计划增加境内投资，持有境外资产的受访创始人占比为 33%。为更好了解上市公司创始人群体的财富价值管理需求，本报告调研组以全国 300 余位上市公司创始人为样本开展问卷及访谈调研，并从“家庭企业社会三维角色”分析框架出发对调研数据进行分析，获得了创始人财富价值管理的一些关键发现，希望对创始人及财富管理机构提供有意义的参考。提高企业信誉和形象是创始人上市的第一动力。创始人将创新视为企业发展壮大和持久传承的源动力。创始人普遍认同员工激励的必要性，多元化、全周期的员工激励机制尚未建立。家族治理从意识走向机制，年长创始人治理需求更为强烈。创始人的接班人选择理念开放。企业家精神和家族价值观是传承的真正核心。创始人乐于主动参与公益慈善，参与方式以捐赠为主，尚未形成多元化的公益慈善机制。公信力是创始人选择慈善机构的首要关注因素。创始人社会责任意识朴素务实，将提供就业、帮扶员工和缴纳税款视为践行社会责任的基础。创始人认为创新产业孵化可实现财富久远价值，产业创新投资是创始人关注的影响力投资方向。上市公司股权贡献了创始人最主要的资产价值。财富保值增值是创始人对财富管理服务的首要诉求，同时也关注家庭资产顶层设计。创始人注重投资安全性。创始人对股权投资充满信心，积极参与一级市场投资，多数长期持有上市公司股权。创始人保险产品配置占比不足5%，保险保障显著不足。全球投资趋于理性，未来投资聚焦本土。上市是企业创新的新契机。51%的受访创始人认为企业要以开放姿态迎接未来的挑战，通过创新应对危机和拥抱机遇，在革新中谋发展。70的受访创始人企业已实施员工激励计划，其中，接近七成在上市前实施，62%的受访创始人考虑进一步扩大股权激励对象范围。也有部分受访创始人对初始激励计划的持久效果表示担忧，期望探索多元化、全周期的员工激励机制。47%的受访创始人已形成家族文化和价值观，21%的受访创始人已形成固定家族治理机制。年龄是受访创始人考虑传承问题的关键因素，50 岁之后建立家族治理机制和使用传承工具的比例更高。在有明确的接班人选择意向的受访创始人中，53%考虑未来由职业经理人执掌企业。然而，后代接班更容易在家族内达成一致。67%的受访创始人表示企业家精神是其最关注的传承内容，53%的受访创始人表示家族价值观是家族传承的核心。94%的受访创始人积极参与慈善公益活动，慈善行为以捐赠为主。仅有 16%的受访创始人开始尝试设立慈善信托或基金会。慈善机构作为创始人与受益方之间的桥梁，承载着创始人回报社会美好愿景的责任嘱托。56%的受访创始人认为，公信力是其选择慈善机构的首要关注因素。多数受访创始人把经营好企业视为践行社会责任的基础。企业经营得当可带动就业，积极纳税可以为国家财政做贡献。除了基本的劳动就业，77%的受访创始人在企业内部开展过公益活动，例如困难员工帮扶等。34%的受访创始人考虑参与产业创新投资，占比仅次于“无贫穷、零饥饿、良好健康与福祉”。部分受访创始人开始关注 ESG 投资。040 5资产配置稳中求进家庭保障尚需加强家 庭调研核心发现1.如无特别标注，本报告所称受访创始人为参与本次调研的上市公司创始人。引领创新激发活力企业家精神代相传企 业创造社会价值是创始人长远的价值追求社 会概 况本篇从资本市场发展情况出发，以A股上市公司创始人数据为样本，分析创始人特征和角色定位，为本报告从“家庭企业社会三维角色”分析框架下探索创始人财富价值管理打下基础。积极与多元：群 体 概览 与分 析 框 架概览篇REPORT ON VALUE OF WEALTH FOR FOUNDERS OF CHINESE LISTED COMPANIES中国上市公司创始人财富价值管理白皮书概览篇积极与多元：群体概览与分析框架第一章上市公司群体画像：蓬勃发展，市场活力持续激发1.2 集聚板块：科创板和创业板科创板和创业板成为该企业群体集聚中心。自 2019 年以来，在科创板和创业板上市的公司中，民营公司数量占比已经连续三年超过七成。其中，2020 年创业板上市的公司中，民营公司占比高达 91.59%。科创板和创业板已实施注册制，发行条件更加精简优化，财务指标上更关注成长潜质，对存在不同投票权架构的企业作出更具包容性的制度安排,更受成长性强的小规模公司青睐。1.3 集中地区：粤浙苏京沪截至 2021 年 11 月 30 日，A 股民营上市公司来源地集中在粤浙苏京沪，前五省市占比达到 63.91%，与我国高净值人群聚集地高度重合。080 9广东浙江江苏北京上海232515484415206图表 2.A 股民营上市公司总市值（单位：万亿元人民币）图表 1.A 股民营上市公司占比（单位：%）图表 3.近三年科创板和创业板上市公司中民营公司占比（单位：%）创业板科创板图表 4.A 股民营上市公司前五大来源地分布（单位：家）总量占比2020 年IPO 占比2021 年前 11 月IPO 占比10080604020082.85%62.46%84.90%占比 44.14%民营公司总市值41.68A 股上市公司总市值 94.43占比 65.88%民营公司总市值3.90科创板总市值 5.92占比 81.29%民营公司总市值11.69创业板总市值 14.381.1 资本市场蓬勃发展，民营公司成为首发主力A股首发市场表现活跃，近两年民营公司占比超八成。截至2021年11月30日1，A股首次公开发行（IPO）上市公司 478 家，超过 2020 年全年总数。其中，民营公司占比 82.85%，连续两年超过八成。从总量看，民营公司占全部 A 股上市公司的 62.46%，成为中国境内资本市场中的重要组成部分。公司规模普遍较小，超过七成的公司市值在百亿以下。全部 A 股上市公司总市值 94.43 万亿元。其中，民营公司总市值 41.68 万亿元，占比 44.14%。科创板和创业板上市公司中，民营公司总市值占比更高。在民营上市公司中，千亿以上市值的公司占比仅 1.90%，百亿以下市值的公司占比 71.77%。1.4 主力行业：高端工业、媒体及信息技术和医疗保健2021 年 A 股 IPO 申请前三大行业为高端工业、媒体及信息技术和医疗保健，占 2021 年上市申请的 66.80%。创始人积极响应创新发展战略，为社会创造更大价值的同时也更能得到资本市场认可。高端工业、媒体及信息技术和医疗保健66.80%100908070605002019 年2020 年2021 年前 11 月91.59%87.93%80.95%80.69%88.46%74.29%图表 5.2021 年前 11 月，A 股申请上市公司所在行业占比（单位：%）第一章 上市公司群体画像：蓬勃发展，市场活力持续激发1.本章数据来源为 Wind 数据库截至 2021 年 11 月 30 日的数据。新经济行业2创始人相对年轻，生命科学领域年资厚重。创始人年龄分布按行业呈现不同特点。在新经济及信息技术领域，50 岁以下的创始人占比高达 71.56%，显著高于生命科学领域 50 岁以下创始人占比（50.86%）。2.1 年龄跨度大，行业特点鲜明A 股民营上市公司创始人1年龄段集中在 40 岁至 60 岁之间，占比 80.55%，最大 82 岁，最小 19 岁。创始人年龄超过 60 岁的企业有 255 家，占比 8.94%，或将面临企业交接挑战。2.2 高学历创始人集聚科创板从创始人最高学历来看，科创板创始人中硕士学历和博士学历占比达到63.11%，明显高于创业板（52.51%）和沪深主板（41.80%）。生命科学行业博士学位创始人占全部 A 股博士学位创始人总数的26.99%。硕士学历博士学历生命科学行业其他行业图表 9.A 股上市公司博士学位创始人所在行业人数占比（单位：%）图表 8.A 股上市公司创始人学历特点（单位：%）1.本章数据来源为 iFinD 数据库。相关数据库缺乏创始人词条和数据，且一般民营企业上市初期，董事长即为创始人，故用第一任董事长数据进行分析。2.新经济行业：数据依据 HSI 恒生中国新经济指数成份、华兴新经济陆港 300 指数成份、华兴新经济价值指数成份、华兴新经济成长指数成份、华兴新经济 A 股 100 指数成份综合整理。70605040300科创板41.84%63.11%21.27%创业板43.18%9.33%52.51%沪深主板37.04%4.76%41.80%图表 6.A 股创始人年龄分布（单位：%）图表 7.A 股不同版块上市公司创始人年龄分布（单位：%）26.99%（58 人）1 01 12.3 提高信誉是上市第一动力44.52%的受访创始人表示提高企业信誉和形象是上市最主要的动力，第二位才是融资需求（31.16%）。76.71%的受访创始人认为上市成功提高了企业品牌形象。信誉和认可度的提高对于企业至关重要，上市促使企业运行更合规，透明度更高，更易获得投资者和合作者的信任支持。图表 10.上市的主要动因分布（单位：%）图表 11.上市后带来的积极效应分布（单位：%）44.52%提高企业信誉、知名度满足融资需求规范企业经营 其他 31.16%20.21%4.11%19.18%提高企业信誉、知名度融资更加便利 规范企业经营利于招聘人才 享受财税优惠政策 其他投资便利31.85%40.07%76.71%65.07%59.93%第二章 创始人群体画像：奋楫者先，上市发展信誉为重全 A 股10080604020058.16%41.84%生命科学71.56%28.44%新经济50.86%49.14%50 岁以下50 岁以上 概览篇积极与多元：群体概览与分析框架第二章创始人群体画像：奋楫者先，上市发展信誉为重注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。32.90%40-50 岁40 岁以下60-70 岁70 岁以上47.65%7.92%1.02%2854 人50-60 岁10.51%改革开放深入推进，资本市场逐渐发展壮大。中国上市公司数量稳步增长，上市公司质量不断提高，为中国经济增添活力，离不开创始人的努力和拼搏。我们注意到，相比其他高净值人群，创始人具有许多独特的特征，这些特征来自于他们多重身份下更加多层次的价值追求。基于此，调研组建立了“家庭企业社会三维角色”分析框架，希望以此透视创始人的财富管理行为模式和价值追求，尝试梳理多元角色定位下财富价值管理的解决方案。我们认为，上市公司创始人是家庭财富的守护者，是企业价值的创造者，也是社会责任的担当者。家庭财富守护者创始人关注家庭财富安全与增值，他们注重规划家人生活保障，选择合适投资方向，通过科学的方法和模型工具，提升财富规划的专业性。同时，创始人关注促进家庭成员间沟通与家族文化建立，推动家族成员团结一致，和谐前进。企业价值创造者创始人关注企业创新发展与可持续增长，他们带领企业响应宏观政策导向，结合上市公司生命周期持续创新，运用合适的融资方式和工具，助力企业把握发展机会。同时，创始人关注接班人选择和培养，健全接班人制度，实现可持续经营。社会责任担当者创始人关注财富的久远价值和社会贡献。他们关注环境、社会及治理机遇和风险，探索多元化参与公益慈善的路径，实现企业形象和价值的提升。“家庭企业社会三维角色”分析框架是一个有力的工具，清晰定义出创始人在家庭、企业和社会中承担的不同角色。三维角色分析框架下，创始人与外界的连接不断扩大，关心和关注的群体更加广泛。从核心家庭成员，到跨代际的家族成员；从企业员工、合伙人、专业投资人，到公众股东、消费者、供应商，再到社会责任承担过程中的公众和社会。由己及人，从家庭到企业到社会，创始人的价值视野更加广阔，从家庭的守护和价值发现，到企业创新与可持续发展的价值创造，再到为社会进步和未来发展的责任担当，他们的影响力范围亦不断扩大。三维角色分析框架下，家庭守护是基石，企业创造是动力，社会担当是使命。家庭的和谐稳定，为创始人全力投入企业发展经营提供保证；创始人企业持续创新增长，为其承担社会责任提供经济支持；创始人积极承担社会责任，缔造了家庭生活、企业成长的良好社会环境。三维角色交织融合，形成上市公司创始人的独特角色定位，令我们可以揭示其更加复杂的价值管理诉求。图表 12.“家庭企业社会三维角色”分析框架企业社会家庭财富守护者社会责任担当者企业价值创造者家庭121 3 第三章 三维角色分析框架：家企社会，透视财富多维价值概览篇积极与多元：群体概览与分析框架第三章三维角色分析框架：家企社会，透视财富多维价值本篇分析了创始人作为家庭守护者的财富价值观和财富配置现状。创始人对于家庭财富管理更加追求安全和稳健，同时偏好通过多元化投资分散风险，分享经济增长的红利。本篇也探索了未来创始人借力专业机构，实现资产科学配置、全面覆盖家庭多重需求的规划方案。富足与安心：创始人对家的守 护 与 责 任第一篇REPORT ON VALUE OF WEALTH FOR FOUNDERS OF CHINESE LISTED COMPANIES中国上市公司创始人财富价值管理白皮书1.1 稳健是创始人对家庭财富的追求1.1.1 稳健安全是财富管理的首要目标资产稳定增值是受访创始人最关注的财富管理目标。调研发现，79.79%的受访创始人认为资产稳定增值是首要的财富管理目标。1.1.2 上市公司股权是财富的主要形式上市公司股权市值在创始人总资产中占比超九成。虽然上市公司市值在变现前不是创始人的可投资资产，但实际上构成了创始人家庭财富的主要部分，成为未来可投资资产。创始人对上市公司经营有信心，愿意长期持有股权，理性对待减持。调研发现，70.89%的受访创始人在上市后没有减持过股份；在不足三成的减持者中，有 54.12%的减持比例在 5%以下，且减持的主要原因是应对自身流动资金需求。72.26%的受访创始人表示，不会因公司业绩表现和股价波动而增持或减持。创始人长期持有上市公司股权有利于上市公司股价稳定，也有利于一以贯之执行公司长期战略，实现公司可持续发展。安全性是受访创始人在投资决策中最显著的投资偏好。60.96%的受访创始人青睐安全性高的投资标的。注重安全不等于不能承受风险，而是投资风险可控。这也解释了为什么受访创始人在重视安全性的同时，乐于投资自己熟悉行业的股权。不同年龄层创始人的投资偏好略有差异。调研发现，年轻受访创始人对收益性和安全性的关注相对均衡，年长受访创始人更关注安全性。40 岁以下的受访创始人对收益性和安全性的关注度均较高。随着年龄增长，受访创始人对安全性的诉求明显提升，77.42%的 60 岁以上受访创始人关注投资的安全性。获取流动资金资产重组公司股价低迷公司业绩表现不佳其他8.24%80.00%27.06%10.59%5.88%安全性高 60.96%流动性高 16.44%收益性高 22.60%注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。40 岁以下864235372341-50 岁803243292051-60 岁793536372760 岁以上7632314827税务合规个人与公司资产清晰划分资产传承资产保护资产稳定增值0102030405060708090100 安全性高收益性高流动性高40 岁以下41-50 岁51-60 岁60 岁以上11.29%15.62%17.58%23.96%11.29%23.08%34.88%59.34%60.42%77.42%41.86%23.26%随着年龄的增长，创始人对稳定增值以外的目标关注度提升。40 岁以下更关注“资产保护”；41-50 岁更关注“个人与公司资产清晰划分”；50 岁以上更关注“资产传承”。161 7图表 13.创始人的财富管理目标分布（单位：%）图表 15.创始人投资偏好分布（单位：%）图表16.各年龄段投资偏好分布（单位：%）图表 14.各年龄层财富管理目标分布（单位：%）资产稳定增值个人与公司资产清晰划分税务合规家族慈善开展79.79%36.99%资产保护34.59%资产传承37.33%24.32%4.11%图表 17.减持股份的原因分布（单位：%）注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。第一章 现状洞悉：资产配置稳中求进，家庭保障尚需加强 第一篇富足与安心：创始人对家的守护与责任第一章现状洞悉：资产配置稳中求进，家庭保障尚需加强1.2 股权投资探寻多元价值调研发现，72.95%的受访创始人积极参与一级市场股权投资。考虑到受访创始人资产高度集中于上市公司股权，投资其他股权时，也需要关注行业风险分散。1.2.1 股权投资方向多元创始人股权投资的主要方向是多元化投资。受访创始人存量配置和未来增量配置中，占比最多的都是多元化投资（分别为 35.27%和 39.38%）。在投资过程中看中投资项目品质和发展前景。24.99%的受访创始人表示只要看好项目，对投资门槛没有限制。同时，受访创始人会充分借鉴相关行业的经验（38.83%），优先关注熟悉的行业和市场（34.96%）。受疫情或政策影响较大行业的创始人多元化投资意愿尤为强烈。消费者服务业1、建筑业等行业的受访创始人有多元化投资意愿的超过 50%，行业转型需求迫切。这一方面是创始人不断创新、保持企业竞争力实现财富持续增长的内在驱动使然，另一方面也与国家引导产业升级转型的政策导向一致。图表 19.多元化投资的考虑因素（单位：%）1.2.2 股权投资期限偏短可接受的股权投资期限以 3-5 年为主，随着投资规模扩大，期限相应延长。调研发现，受访创始人的股权投资期限以 3-5 年为主（41.78%）,接受 5 年以上投资期限的受访创始人占比仅 12.68%。这和相关调研数据4相吻合，但和国际上私募股权投资（PE）的一般投资期限（7 年）相比仍然偏短。当投资规模在 1000 万元以下时，可接受的投资期限集中在 1-3 年；投资规模超过 1000 万元时，可接受的投资期限集中在 3-5 年。图表 21.可接受的股权投资期限分布（单位：%）1-2 年9.86%5-10 年9.39%2-3 年35.68%3-5 年41.78%10 年以上3.29%多元化投资的考虑因素借鉴相关行业提升自己的企业发展 38.83%熟悉这一行业，对该市场比较了解34.96%企业或行业的市场表现良好 26.21%图表 20.各行业投资方向分布（单位：%）金融与投资消费者服务业建筑业农林牧渔软件和信息技术批发和零售商业和专业服务2其他制造业医疗健康3科技、媒体和通讯公用事业交通运输和仓储75.00%61.11%58.82%50.00%40.00%39.13%37.50%35.83%33.33%32.14%26.67%25.00%多元化投资 同行业内其他企业投资上下游企业的投资不适用，没有进行股权投资181 9图表 18.存量配置和未来增量配置的股权投资方向（单位：%）4.数据来源：黄奇帆，PE 行业已融入经济主战场，能有力支持科技创新作用，2020 年当年新增退出的私募股权投资基金的平均投资期限为 39.9 个月。3.医疗健康是指医疗设备制造和生物医药。2.商业和专业服务是指租赁、环境和设施管理及其他商业服务业。1.消费者服务业是指居民服务、住宿餐饮、文娱教育。第一篇富足与安心：创始人对家的守护与责任第一章现状洞悉：资产配置稳中求进，家庭保障尚需加强同行业内其他企业投资17.47%17.47%上下游企业的投资21.23%20.21%多元化投资39.38%35.27%不适用，没有进行股权投资21.92%27.05%存量配置未来增量配置4030201001.3 资产配置立足稳中求进受访创始人在直接股权投资之外，也十分注重配置金融资产以平衡风险，愿意通过金融工具投资股权和权益类产品，分享经济发展红利。1.3.1 注重配置固收及保障类资产创始人的资产组合中固收及保障类资产配置比例最高，达到其总资产的 40.49%，而其中现金、存款及固收类产品占比过半。创始人资产组合中固收类资产未来净增的占比最高。受访创始人未来净增加投资（增加投资减去减少投资）最多的单项资产依次是固定收益类产品（28.42%）和保险（10.96%）。受访创始人增加此类投资的主要原因为未来市场预判（33.57%）和资产保值增值（17.14%）。创始人在经营企业的过程中对于市场风险有更加深刻的感知，作为家庭财富的守护者也会更加关注市场风险对家庭财富的影响，重视稳健固收类资产对家庭财富保值的作用。图表 23.减少增加投资的类别（单位：%）图表 24.净减少净增加投资的类别（单位：%）1.3.2 积极参与权益及股权类投资创始人配置权益及股权类产品比例仅次于固收和保障类。调研发现，受访创始人资产组合中权益及股权类产品的配置比例为 34.26%，仅次于固收和保障类产品，这体现了创始人对经济的乐观态度。未来净增加投资权益及股权类产品，对经济前景有信心。调研发现，私募股权基金（10.28%）和股票型产品（9.59%）位列受访创始人净增加投资的前五位，体现出受访创始人对权益及股权类产品的偏好，也说明受访创始人看好境内实体经济的发展，对权益及股权类资产增值抱有信心。而受访创始人净减少最多的投资方向是房地产直接投资（19.52%），表明了在国家“房住不炒”政策下，受访创始人对房地产投资意愿不强。现金及存款固定收益类产品股票型产品保险债券股票股权直投私募股权基金股债混合类产品房地产直接投资黄金其他另类外汇对冲基金其他40%30%20%10%0%34.59%-33.9%-9.25%-18.15%-4.11%-5.14%-28.77%-6.85%-2.05%-3.42%-29.45%-3.08%-4.79%-4.45%-2.40%37.67%27.74%15.07%10.96%33.56%11.30%12.33%13.01%9.93%10.62%3.08%2.40%3.08%1.37%-0.34%-10%-20%-30%-40%减少增加30%20%10%0.69%28.42%9.59%10.96%5.82%4.79%4.45%10.28%9.59%-19.52%7.54%-1.71%-2.05%0.68%1.03%0%-10%-20%-30%净减少净增加1.另类是指对冲基金及古玩、艺术品等。2021注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。第一篇富足与安心：创始人对家的守护与责任第一章现状洞悉：资产配置稳中求进，家庭保障尚需加强图表 22.创始人资产配置比例（单位：%）股票直接投资17.82%股票型产品 10.02%股权直投3.35%私募股权基金3.07%4.91%40.49%34.26%9.59%10.75%现金及存款 17.71%固定收益类产品 9.98%债券 5.47%保险 4.53%黄金2.80%房地产直接投资10.75%固收及保障类权益及股权类股债混合类产品4.91%股债混合类房地产其他 2.51%外汇 2.33%另类14.75%其他1.4 家庭风险管理规划不足创始人是家庭财富最主要的创造者，但创始人业先于家，全情投入企业而对自身和家庭风险管理不足。调研发现，仅 11.30%的受访创始人会在 50 岁之前进行寿险规划，47.60%的受访创始人至今尚未开始规划。同时，创始人对家庭风险的保障安排也不够充分，资产配置中保险比例偏低。调研发现，受访创始人资产配置中保险占比仅为 4.53%。其中，60 岁以上受访创始人配置保险的比例较低，仅为 3.51%；31-40 岁的受访创始人对保险的认知度最高，但也只有 5.30%。相比之下，2019 年日本居民金融资产中保险配置占比就已经达到了 28.14%，美国则高达 32.46%1。人寿保险产品以寿命为标的，通过投保人、被保险人和受益人的灵活设置，帮助创始人进行身后财富安排，在风险隔离、财富传承等方面发挥着重要作用。但受访创始人中已购买人寿保险产品的人数比例仅占 15.75%，有 30.48%的受访创始人还未意识到需要配置人寿保险产品。图表 25.寿险规划时点分布（单位：%）图表 26.是否持有境外资产（单位：%）是否持有境外资产有境外资产 33.22%没有境外资产 66.78%1.5 全球投资配置更趋理性1.5.1 境外资产配置比例不高，愿意增持境内投资大部分受访创始人目前境外资产的配置比例不高，未来也没有配置的计划。调研发现，66.78%的受访创始人未持有境外资产。受访创始人对跨境金融服务的需求也不高（仅 8.56%），61.72%的受访创始人表示将来会增加境内投资比重。受访创始人表示，制约其跨境资产配置的最主要原因是对境外环境和政策等方面不熟悉，在国外有过生活经历的受访创始人对资产跨境配置意愿相对较高。2 2231.数据来源：中金公司，中国寿险长期增长空间还有多大？。第一篇富足与安心：创始人对家的守护与责任 52.40%47.60%尚无想法20.55%待需要时再规划27.05%尚未规划50 岁之后21.58%企业达到一定规模和市值 14.38%50 岁之前11.30%创业初期5.14%有规划第一章现状洞悉：资产配置稳中求进，家庭保障尚需加强1.5.2 境外资产配置出于家庭生活需要从境外资产类别上看，受访创始人持有资产种类相对集中，主要为不动产（67.01%）和金融产品（40.21%）。从境外资产配置原因上看，受访创始人配置境外资产主要为了满足个人和家庭的生活需求（48.86%）以及分散风险（46.57%）。1.5.3 关注境外资产配置税务合规约三分之二的受访创始人了解或认为应当了解涉外业务的税务问题。调研发现，67.81%的受访创始人了解或认为应当了解境外资产配置中的税务合规问题，其中，34.59%受访创始人已经了解，33.22%的受访创始人不了解但希望加深了解。除了税务合规之外，创始人也关注境外投资对上市公司的影响及其个人所需履行的披露义务和全球汇率风险。图表 30.是否了解境外资产配置相关税务合规问题（单位：%）242540 岁以下41-50 岁51-60 岁60 岁以上50557181603737383037433013003飞机游艇等动产10663其他境外股权金融产品房产等不动产不同年龄层的创始人境外投资的品种有明显差异。60 岁以上受访创始人中境外投资不动产占比高达80.77%，40 岁以下的受访创始人投资金融产品的占比明显更多（60.00%）。年轻一代创始人更加深度融入全球化市场，对国际市场金融产品有更多认知，境外配置理念由单一房产向更加多元的金融产品转换。图表28.各年龄段境外配置资产不同种类占比分布（单位：%）注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。图表 27.境外资产配置类别分布（单位：%）境外股权37.11%飞机、游艇等动产5.15%其他6.19%不动产67.01%金融产品40.21%注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。图表 29.境外资产配置原因分布（单位：%）注：因受访者可选多个选项，数据总和不为 100%。第一篇富足与安心：创始人对家的守护与责任70605040302010046.57%分散风险22.14%东道国税制优惠36.65%寻求优质投资项目48.86%个人和家庭生活需求3.81%其他5040302010032.19%33.22%34.59%第一章现状洞悉：资产配置稳中求进，家庭保障尚需加强了解不了解，希望加深了解不了解，不考虑26272.1 全面科学开展长期财富规划调研发现，受访创始人的资产配置和财富管理目标较为独特，股权资产比重较高，多元化投资意愿强烈，境外投资更加理性，家庭风险保障有所不足。与此同时，受访创始人对财富服务的需求丰富多维，看重财富保值增值（70.55%）、关注税务合规（54.79%）和资产顶层结构设计（44.52%），对资产隔离与传承方案定制（32.19%）也表现出较强的需求。总体上，受访创始人的财富管理规划更加复杂，应当利用科学的方法和工具，借助专业机构力量，尽早开始覆盖全生命周期和全方位需求的多元配置，做好风险管理。2.1.1 统筹考虑家庭与企业全生命周期财富规划资产配置应贯穿创始人家庭整个生命周期。生命周期理论是当前应用于财富规划的常用理论之一。家庭所处的生命周期阶段不同，收入支出的特征不同，财富管理目标和风险偏好也会变化。这就需要制定差异化的投资策略和资产配置方案，选择合适的工具和产品，从整个人生的视角选择财富规划的最优解，最终实现家庭财富目标。企业发展同样具有生命周期。创始人在制定财富规划过程中，不仅需要考虑家庭的生命周期，还需要考虑企业的生命周期。例如，在企业初创期，创始人可将一部分个人财富用于支持企业发展；伴随企业成长，创始人需要及时规划企业股权结构，例如进行家企财产隔离安排，实现有效的风险隔离；在企业成熟期，创始人则需进一步完善家族治理机制，提早就股权传承进行布局等。资产配置应满足家庭全面需求。根据用途不同，我们可以将家庭资产分为四个账户。其中，日常开销账户是“要花的钱”，满足短期消费需求；保障账户是“保命的钱”，满足基本保障需求；长期收益账户是“保本升值的钱”，满足保持生活质量的需求；投资收益账户是“生钱的钱”，满足收益增长的需求。根据“一二三四”的分配原则，资产在不同账户间按照比例分配，分配比例可以结合自身特征进行调整。例如，创始人股权资产占比较高，那么投资收益账户的比例就会比较高，在资产配置过程中，可以考虑适当提高保障账户的比例。第二章 发展建议：科学规划财富管理,全面布局平衡风险家庭净资产企业规模单身期结婚退休子女出生企业初创期企业成长期企业上市期企业成熟期事业发展子女婚姻遗产继承家庭期成熟期养老期企业融资股权管理图表 31.家庭企业生命周期在财富规划中的应用示例子女教育医疗保障房地产规划婚前财产规划子女婚姻支持遗产规划财富传承企业接班退休规划股权退出规划股权传承股权结构规划企业资金支持企业股权融资家企分离第一篇富足与安心：创始人对家的守护与责任第二章发展建议：科学规划财富管理，全面布局平衡风险企业生命周期家庭生命周期图表 32.家庭资产配置象限图示例保障账户日常开销账户长期收益账户投资收益账户注:图表中的分配比例、产品工具等仅为原则上的推荐，在应用过程中应根据个人实际情况定制化调整。少了不怕多了不喜养老金、子女教育金等解决家庭突发的大开支3-6 个月生活费重在收益保持生活质量意外、重疾保障满足短期消费要花的钱10%20%30%40%保命的钱生钱的钱保本升值的钱家庭资产配置象限图工具：资管产品、股票、权益基金、另类投资、房地产投资等工具：债券基金、理财、长期储蓄型保险（终身寿、年金、分红、万能险）和贵金属工具：流动性资金和风险保障