2023年北交所专题——北交所两周年创新型中小企业的主阵地.pdf

1贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone] 72102023年北交所专题北交所两周年，创新型中小企业的主阵地2023年9月2贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所问询回复01北交所整体情况03附录目录沙利文对北交所开板两周年整体情况，以及IPO申报材料中的问询与回复进行系统性分析，以总结监管机构的问询重点，总结问询回复中的行业共性趋势，反映监管机构对北交所上市企业的核心关注点；同时，立足沙利文丰富的咨询研究经验，洞察行业发展方向，为企业提供专业建议。3贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]A股市场整体情况资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日60%11%25%4%北交所创业板科创板主板024681012141601,5003,0004,5006,00020162017201820192020202120222023.08.31我国A股市场已逐步建立起由主板、科创板、创业板和北交所四大板块构成的多层次资本市场体系，各板块之间的差异化定位逐渐明确，其中北交所坚持服务创新型中小企业的市场定位，重点培育发展“专精特新”中小企业A股市场上市公司总数和增长率 从科创板、创业板试点注册制，到 2021 年 11 月北交所正式挂牌，与上交所、深交所并列成为我国三大证券交易所之一，再到如今注册制改革的全面推行，我国A股市场已逐步建立起由主板、科创板、创业板和北交所四大板块构成的多层次资本市场体系，各板块之间的差异化定位逐渐明确。根据沙利文统计，截止到2023年8月31日，A股上市公司总数达5266家，其中北交所上市企业数量占比为4%.主板科创板创业板北交所 突出大盘蓝筹特色 重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的成熟期优质大型企业 设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离 突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用 重点接纳六大行业领域(信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药)。服务于成长型创新创业企业 强调“三创四新”范围更宽泛，负面清单外，符合高新技术产业企业和战略性新兴产业企业定位即可申报 与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地 行业范围广泛，关注细分领域龙头企业 关注培育“专精特新”企业A股各版块上市公司数量占比，2023年8月单位：个单位：%增长率公司数量单位：%4贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]A股新受理公司情况资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日17512591269183810661731243122316850501001502002023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.08000000000北证主板科创板创业板 根据沙利文统计，2023年1-8月，A股共新受理公司数量598家，其中北交所87家，占比达到15%，主板336家，科创板66家，创业板109家。受财报有效期因素的影响，5月和6月为A股新受理公司集中期，期间北交所新受理公司数量为12家和59家，占当月A股新受理公司数量的24%和23%。截止2023年8月31日，在北交所2023年新受理的87家企业中，6月为新受理企业数量最多的月份，新受理59家，占比达到68%。此外，除2023年2月外，北交所每月有新受理公司，较A股其他板块更为活跃。2023年前8个月，A股共新受理公司数量592家；受财报有效期因素的影响，5月和6月为A股新受理公司集中期，其中北交所每月有新受理公司，较A股其他板块更为活跃单位：个A股新受理公司数量，2023年1月 8月5贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所板块定位资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日专业化精细化特色化新颖化内涵专精特新“小巨人”企业专精特新中小企业产品用途的专门性，生产工艺的专业性、技术的专有性和产品在细分市场中具有专业化发展优势产品的精致性、工艺技术的精深性和企业的精细化管理产品工艺的独特性、技术的独有性，服务特色化或产品功能特殊产品的创新性、先进性和功能的新颖性，具有较高的技术含量、较高的附加值和显著的效益特定细分市场从事时间主营业务占比与增长率主导产品所属领域情况资产负债率数字化水平质量管理体系认证主导产品在全球细分市占率具有竞争优势的自主品牌获国家级科技奖励情况知识产权数&研发机构建设新增股权融资情况研发费用占比&研发人员“创客中国”获奖情况特定细分市场从事时间主营业务占比与增长率主导产品所属领域情况资产负债率数字化水平质量管理体系认证净利润省级主管部门结合本地自身情况和中小企业发展实际自主设定获国家级科技奖励情况知识产权数&研发机构建设新增股权融资情况研发费用占比&研发人员“创客中国”获奖情况单位：个专精特新上市企业多为成长性较好的中小市值企业，且多数处于各细分行业的龙头地位。未来，北交所将逐渐成为专精特新中小企业上市的主阵地 优质中小企业由创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业三个层次组成，分别对应的是优质中小企业的基础力量、中坚力量、核心力量。专精特新作为比创新型中小企业“高阶”的市场主体，是北交所服务的主要对象之一。北交所专精特新属性突出。2023年，北交所“专精特新”上市企业数量为25家，占北交所所有上市企业总数46%，超过创业板和主板中专精特新上市企业数量占比，因此，未来北交所将逐渐成为专精特新中小企业上市的主阵地。“专精特新”概念与评选标准A股专精特新上市企业数量，2023年1月-8月25341001020304050600102030405060北交所创业板科创板主板40单位：%占各板块上市企业总数的比例专精特新企业数量6贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所上市公司准入标准资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日95%3%0%2%标准一标准二标准三标准四93%4%0%4%准入标准财务条件市值(亿元)条件(满足一条即可)标准一最近一年期末净资产不低于 5000 万元2最近两年净利润均1500 万元，且加权平均净资产收益率平均8%最近一年净利润2500 万元，且加权平均净资产收益率8%标准二4最近两年营业收入平均1 亿元且最近一年营业收入增长率30%最近一年经营活动产生的现金流量净额为正标准三8最近一年营业收入2 亿元,最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例8%标准四15最近两年研发投入合计5000 万元 北交所围绕创新型中小企业的发展需求，在借鉴科创板、创业板试点注册制改革成功经验的基础上，设置了多套更具有多元化、包容性和精准性的上市条件，凸显了其契合不同特点、不同需求的创新型中小企业的差异化安排。除创业板第一套上市标准无“市值”要求外，三大板块的其他上市标准均对市值有要求，且市值越高，对净利润、营业收入等其他财务指标的要求更宽松，体现了注册制更强调以“市值”为中心，即真正把选择权交给市场的理念。相比其他三大板块，无论盈利或未盈利企业，北交所的市值要求均最为宽松，特别是对规模较小的未盈利企业更具有吸引力，突出了北交所服务“创新型中小企业”的定位。根据沙利文统计，从北交所已上市IPO 企业所属准入标准分类占比角度，2023年1月到8月，已有50家公司通过准入标准一在北交所实现成功上市，占同期北交所上市企业总数的93%。开板至今，北交所上市公司准入标准分类占比与2023年1-8月的情况基本一致，共有205家企业通过准入标准一在北交所实现成功上市，占同期北交所上市企业总数的95%。北交所上市公司各标准占比，开板 2023年8月北交所上市公司各标准占比，2023年1月-8月北交所上市公司准入标准北交所围绕创新型中小企业的发展需求，设置了多套更具有多元化、包容性和精准性的上市条件；开板至今有205家企业通过准入标准一在北交所实现上市单位：%单位：%7贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone] 72102021年11月15日，北京证券交易所正式揭牌开市，当天首批81家公司平稳上市。开市两年来，北交所不断完善制度、增强服务能力，支持一批创新能力强、成长速度快、科技成色足的中小企业聚集发展，加快探索一条资本市场服务中小企业的普惠金融之路。在北交所的帮助下，一批中小企业发挥产业链、供应链补链强链的功能，持续高强度研发，为自主可控的国产化进程增速提效。持续丰富产品体系统筹规模建设与质量提升优化市场发展基础和环境注：统计数据截至8月31日北交所所有上市企业总市值 千亿元26.开板至今登陆北交所的企业2 1共计家总IPO融资金额约435亿元北交所总结资料来源：公开资料，沙利文公司北交所尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，不断提升制度包容性和精准性，自开板以来IPO融资金额和吸引的科技创新企业数量不断增加，目前已经成为中小企业首选上市地北交所整体概况68贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]%17%11%9%9%6%30%机械设备基础化工汽车电力设备医药生物计算机其他 根据沙利文统计，从北交所已上市IPO 企业所属行业分类占比角度，2023年1-8月，IPO上市企业共计54家，主要分布在机械设备、基础化工、汽车、电力设备和医药生物5个大行业。其中，机械设备相关企业上市10家，占比达到19%，基础化工产业占比17%，汽车产业占比11%，电力设备产业占比8%，医药生物产业占比 6%。根据沙利文统计，从2021年北交所开板以来，上市企业共216家，所属行业赛道分类占比格局与2023年1-8月情况相似，上市企业所属战行业分类主要集中在机械设备、电力设备、基础化工、汽车计算机和医药生物。其中，机械设备产业占比达到20%，电力设备产业占比10%，基础化工产业占比10%，汽车产业占比9%，计算机产业占比 12%，医药生物产业占比5%。北交所已上市企业所属行业分类，开板-2023年8月北交所已上市企业所属行业分类，2023年1-8月北交所上市企业所属行业分类北交所已上市企业所属行业集中于机械设备、基础化工以及电力设备等领域，切实体现了制造业强国、创新驱动发展等国家战略发展方向2023年1-8月，北交所IPO上市企业共计54家自2021年开板以来，北交所IPO上市企业共计216家注：统计数据截至8月31日资料来源：公开资料，沙利文公司20%10%10%9%9%8%7%27%机械设备电力设备基础化工汽车计算机医药生物电子其他9贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所上市公司营业收入及增长率梳理资料来源：公开资料，沙利文公司7.427.323.8209.9050100150200250北交所创业板科创板主板20.616.154.014.20102030405060北交所创业板科创板主板北交所上市公司定位于成长性较好的中小企业，具有营业收入较低，但增长能力强的特点；过去三年北交所上市企业的营业收入保持稳定的增长态势，展现出强劲的发展活力和发展韧性A股上市公司平均营业收入，2022年A股上市公司营业收入平均年复合增长率，2020-2022年单位：亿元单位：%根据沙利文统计，在营业收入方面，北交所上市公司于其他板块上市公司存在一定差距，2022年北交所上市公司的平均营业收入为7.4亿元、创业板为27.3亿元、科创板为23.8亿元，主板为209.9亿元。2020年到2022年，北交所营业收入三年年复合增长率为20.6%，低于科创板，但高于创业板和主板。北交所上市企业定位于成长性较好的中小企业，这些企业在过去三年保持稳定增速，接近A股上市公司营业收入的平均年复合增长率，符合中小企业收入较低，但增长能力较强的特点。注：平均值值为剔除缺失值后的算数平均值，统计数据截至8月31日10贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北北交所上市公司研发费用及增长率梳理资料来源：公开资料，沙利文公司注：平均值为剔除缺失值后的算数平均值，研发费用率采用中位值，统计数据截至8月31日0.31.32.24.002468101201234北交所创业板科创板主板27.821.236.032.4010203040北交所创业板科创板主板 根据沙利文统计，在研发费用方面，北交所上市公司的投入力度相对其他板块欠缺，2022年北交所上市公司的平均研发支出为0.3亿元、较创业板1.3亿元、科创板2.2亿元和主板4.0亿元均具有较大差距。但考虑到北交所上市公司整体规模较小，在研发费用率方面，北交所处于A股平均水平约为5%。2020年到2022年，北交所研发费用三年年复合增长率达27.8%，北交所上市企业多为专精特新“小巨人”公司，处于成长期阶段，该阶段企业在研发费用上的投入增速较快，为未来发展积蓄力量。A股上市公司平均研发费用及研发费用率，2022年A股上市公司研发费用平均年复合增长率，2020-2022年单位：亿元单位：%单位：%北交所上市公司整体规模较小，研发费用投入绝对值虽弱于其他板块，但研发费用投入增速较快，为未来发展积蓄力量，表现出较强的创新和研发能力研发费用率平均研发费用11贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所上市公司净利润及增长率梳理资料来源：公开资料，沙利文公司0.72.02.416.905101505101520北交所创业板科创板主板16.410.925.021.60102030北交所创业板科创板主板 据沙利文统计，2022年A股四大板块平均净利润分别为北交所0.7亿元、创业板2.0亿元、科创板2.4亿元和主板16.9亿元。虽然北交所平均净利润较低，但从板块整体净资产收益率（ROE）表现来看，北交所 ROE 表现优于科创板、创业板及主板。北交所、科创板、创业板和主板对应 2022 年报 ROE 分别为 14%、7%、5%和5%。北交所上市公司近三年净利润的复合增长率为 16.4%，弱于科创板公司和主板，强于创业板。在北交所公司整体规模较小的基础下，未来仍有较大成长空间。A股上市公司平均净利润及平均ROE，2022年A股上市公司净利润平均年复合增长率，2020-2022年单位：亿元单位：%单位：%北交所上市的中小企业集中于成长阶段，因此2022年北交所上市公司净利润水平不及其他板块，但净资产收益率和三年年复合增长率较其他板块展现出强大发展动力和潜能注：平均值为剔除缺失值后的算数平均值，统计数据截至8月31日平均ROE平均净利润12贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所已上市企业IPO地区分布，2023年1月 8月北交所已上市企业IPO地区分布，开板-2023年8月010203040江苏 广东 浙江 北京 山东 河南 上海 四川 安徽 湖北 河北 辽宁 重庆 湖南 陕西 广西 山西 福建 江西 云南 宁夏 吉林 天津 内蒙古贵州单位：家单位：家024681012江苏浙江山东北京河南湖北辽宁河北上海广东广西江西贵州重庆陕西宁夏四川福建湖南山西安徽 根据沙利文分析，从北交所上市IPO企业地区主要集中在江苏省、浙江省、广东省、山东省和北京。2023年情况：IPO上市企业主要集中地区为江苏省、浙江省、山东省、北京等地区。前三名地区江苏省、浙江省及山东省北交所上市企业分别为11家、7家及5家，总计占比超过40%。开板以来情况：从2021年北交所开板以来，上市企业地区格局趋势与2022年相似，上市企业主要集中在江苏省、广东省、浙江省、北京及山东省。其中，第一名为江苏省，共计北交所上市38家，占比达到总发行企业数量的18%，前三名总计上市企业共84家，接近整体数量的40%。江苏省和广东省作为企业最多的两个地区出台了诸多支持科技创新型企业的政策。比如江苏证监局将积极落实“深改19条”有关工作部署，做好“四个强化”，推动支持江苏更多优质创新型中小企业在北交所上市发展；广东证监局联合广东省工业和信息化厅、省地方金融监管局开展支持粤企赴北交所上市系列活动，聚焦高质量建设北交所政策机遇，做好服务创新型中小企业上市工作。上市企业主要集中在江苏、浙江、广东、山东和北京，2023年上市企业中来自上述省市地区高达29家，占全年所有上市公司数量的54%，这与当地政府的积极引导和支持密不可分资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日北交所上市企业所在地区13贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]排名证券代码证券简称首发募集资金(单位:亿元)所属行业1835185.BJ贝特瑞16.7电力设备2830809.BJ安达科技6.5电力设备3833171.BJ国航远洋5.8交通运输4835368.BJ连城数控5.7电力设备5835985.BJ海泰新能5.6电力设备6833819.BJ颖泰生物5.5基础化工7430139.BJ华岭股份5.4电子8838402.BJ硅烷科技5.1电子9834599.BJ同力股份5.0机械设备10873593.BJ鼎智科技4.1机械设备 北交所开板至今，IPO募资额前十的企业中，电力设备行业的企业占比最高。据沙利文追踪，贝特瑞作为国内领先的新能源材料研发与制造商之一，是北交所上市企业中首发募集资金最多的企业，首发募集资金超过16亿元。开板至今，北交所上市企业中市值和首发募集资金前十大公司集中于电力设备、机械设备以及基础化工等领域；其中贝特瑞市值和首发募资资金均为北交所上市企业最高北交所总市值前十大公司，2023年8月31日 据沙利文统计，截止2023年8月31日，北交所总市值达到约2,552亿元，其中电力设备行业总市值最高，达到551亿元。首发募集资金前十大公司，开板-2023年8月资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日排名证券代码证券简称市值(单位:亿元)所属行业1835185.BJ贝特瑞258.6电力设备2835368.BJ连城数控97.3电力设备3832982.BJ锦波生物92.2美容护理4836077.BJ吉林碳谷88.7基础化工5872808.BJ曙光数创75.4计算机6833819.BJ颖泰生物52.6基础化工7833575.BJ康乐卫士44.3医药生物8873593.BJ鼎智科技37.2机械设备9838402.BJ硅烷科技36.0电子10834599.BJ同力股份34.9机械设备北交所上市公司市值和募资金额情况14贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所问询回复01北交所整体情况03附录目录沙利文对北交所开板两周年整体情况，以及IPO申报材料中的问询与回复进行系统性分析，以总结监管机构的问询重点，总结问询回复中的行业共性趋势，反映监管机构对北交所上市企业的核心关注点；同时，立足沙利文丰富的咨询研究经验，洞察行业发展方向，为企业提供专业建议。0215贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]北交所近期监管问询总结虽然北交所与科创板的板块定位和服务对象、上市门槛和审核标准不同，但两个板块监管问询均高度重视行业情况与竞争格局，其中各板块又有不同的侧重资料来源：公开资料，沙利文公司北交所行业相关的问询问题中，由于发行人多为创新型中小企业、规模尚小，更加注重发行人业务增长的可持续性、国家政策和行业未来的发展趋势，而科创板则更加关注细分市场的发展前景和空间。竞争格局相关的问询问题中，北交所侧重于竞争格局梳理以及竞争对手情况，而科创板则更加关注发行人的领先市场地位以及市场份额。北交所与科创板问询对比注：北交所样本数据为2023年1-8月期间被问询的企业；科创板样本数据为2023年1-7月期间提交问询回复的企业；未包含板块定位类问题科创板近期监管问询总结北交所：2023年1-8月共计125家企业问询问题中涉及行业、竞争格局相关问题114家企业问询问题中涉及行业相关问题，占比 91%113家企业问询问题中涉及竞争格局相关问题，占比 90%行业相关问题合计548个，平均每家企业被问询行业问题的数量约为 5个细分问题竞争格局相关问题合计716个，平均每家企业被问询竞争格局问题的数量约为 6个细分问题科创板：2023年1-7月共计112家企业问询问题中涉及行业、竞争格局相关问题92家企业问询问题中涉及行业相关问题，占比 82%90家企业问询问题中涉及竞争格局相关问题，占比 80%行业相关问题合计360个，平均每家企业被问询行业问题的数量约为 4个细分问题竞争格局相关问题合计694个，平均每家企业被问询竞争格局问题的数量约为 8个细分问题16贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]回复问询的企业中各类问题对应的企业数量，2023年1-8月北交所行业相关问题中，市场规模与未来发展空间、行业发展趋势、相关政策及影响，是最常见的问询问题，此外还涉及产业链、行业主要特征等情况资料来源：公开资料，沙利文公司根据沙利文统计，北交所2023年1-8月共计114家企业问询问题中涉及行业相关问题。其中有86家企业的问询问题中涉及到市场规模，61家企业的问询问题中涉及到市场发展趋势，66家企业的问询问题中涉及到相关政策，24家企业的问询问题中涉及到产业链根据沙利文统计，北交所2023年1-8月行业相关问题共计548个，其中市场现有规模及未来发展空间的相关问题212个，发展趋势相关问题109个，政策相关问题159个，产业链相关问题31个，其他关于市场划分、行业主要特征等问题37个8661662416市场规模与未来发展空间发展趋势政策产业链其他39%20%29%6%7%单位：家 企业回复问询的各类问题数量占比，2023年1-8月单位：%北交所问询-与发行人所处行业相关问题市场规模发展趋势政策产业链其他17贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]在市场竞争相关问题中，发行人竞争优劣势、竞争对手业务及技术情况、市场竞争格局、行业进入壁垒分析是最常见的问询问题资料来源：公开资料，沙利文公司根据沙利文统计，北交所2023年1-8月共计117家企业问询问题中涉及竞争相关问题。其中有103家企业的问询问题中涉及到竞争格局，66家企业的问询问题中涉及到市场对手情况，83家企业的问询问题中涉及到发行人竞争优劣势，33家企业的问询问题中涉及到市场进入壁垒，82家企业的问询问题中涉及创新性及板块定位根据沙利文统计，北交所2023年1-8月竞争相关问题共计813个，其中发行人市占率、市场地位、市场集中度的相关问题282个，竞争对手产品布局、技术水平、应用领域、项目获取等相关问题163个，发行人的主要竞争优劣势相关问题223个，市场进入壁垒相关问题48个，创新性及板块定位相关问题97个9858823682竞争格局竞争对手情况竞争优劣势进入壁垒创新性及板块定位35%20%27%6%12%竞争格局竞争对手情况竞争优劣势进入壁垒创新性及板块定位单位：家 企业单位：%北交所问询-与发行人所处市场竞争相关问题回复问询的企业中各类问题对应的企业数量，2023年1-8月回复问询的各类问题数量占比，2023年1-8月18贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日创新性及板块定位问询问题细分维度不同行业企业被问询问题例举发行人是否符合北交所板块定位1发行人的创新属性及相关创新成果2某电力设备生产企业某电气机械和器材制造企业某新材料生产企业某包装材料科生产企业请保荐机构结合发行人硅钢业务所处行业是否属于产能过剩行业、变压器能效政策对公司输配电及控制设备业务的影响，就发行人是否符合国家产业政策及北交所定位发表明确意见并修改完善专项说明。请保荐机构结合上述事项，就发行人是否符合国家产业政策及北交所定位发表明确意见并修改完善专项说明。请发行人结合公司的盈利能力、成长能力、创新能力以及市场估值、投资者回报等，说明公司是否具有成长性和可投性。请发行人说明相关研发投入、成果转化、专利技术以及在研项目是否与发行人生产经营相协同匹配，研发投入是否真实发生；结合前述情况说明发行人是否符合北交所定位。北交所问询创新性及板块定位相关问题（1/3）监管机构就发行人的创新属性和北交所板块定位进行问询，关注发行人的研发投入、创新能力以及市场效益转化情况，重点关注发行人是否可以凭借创新优势成为所在细分领域的龙头企业，是否符合北交所的板块定位某网络安全与信息技术服务提供商请保荐机构结合上述事项，就发行人是否符合北交所定位发表明确意见并修改完善专项说明。19贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]沙利文针对问询逻辑解读资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日监管机构就发行人的创新属性和北交所板块定位进行问询，关注发行人的研发投入、创新能力以及市场效益转化情况，重点关注发行人是否可以凭借创新优势成为所在细分领域的龙头企业，是否符合北交所的板块定位关注发行人的创新属性和相关创新成果，以及发行人是否符合北交所板块定位1.关注发行人的创新属性和相关创新成果。发行人自身的技术创新能力、研发投入、产学研合作情况，申请专利数量，以及发行人基于上述知识产权，构建的产品体系、获得的创新型荣誉和形成的市场效益转化。2.发行人是否符合北交所板块定位。北交所专注于打造服务创新型中小企业的主阵地，关注发行人是否以技术创新和研发为核心驱动力，持续产出符合行业需要的产品，以提高发行人的市场竞争力和抗风险能力；是否为发行人所在细分领域的龙头企业发行人创新属性 通过梳理出发行人的技术创新、模式创新等创新性特征，以及发行人的研发投入、在研项目等情况，明确发行人所具备的创新能力创新成果 梳理发行人具有的的专利数量、产品体系，荣获的创新型荣誉等情况，明确发行人创新成果的市场效益转化效果发行人是否符合北交所板块定位 北交所专注培育专精特性企业，通过向监管机构解释发行人的企业规模、创新能力、研发投入，以及在所处细分领域的领先地位，明确发行人与北交所板块定位相匹配问询回复思路摘录北交所问询创新性及板块定位相关问题（2/3）20贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone] 监管问询密切发行人是否符合国家产业政策支持，是否属于国家倡导的行业和领域。近年来，中美贸易摩擦加剧，国际争端凸显，中央高度重视网络安全与自主可控的建设。在出台各类网络安全法规的同时，中国政府不断调整优化网络安全的顶层架构。同时，将之前工信部下属的中国计算机网络与信息安全管理中心”调整为“中央网络安全和信息化委员会办公室管理。种种举措充分体现了中国对网络安全与自主可控的重视程度迈上了全新高度。近年来，中国政府、企业、科研机构等各方高度重视5G前沿布局。2017年6月，国家工信部先后发布并公布5G频谱规划，重点面向5G商用前的产品研发、验证和产业协同。5G是新经济时代的关键技术和基础设施。将为各个行业的变革和转型提供重要支撑。5G的云化、虚拟化技术能够满足移动网络海量数据的需求，为用户带来丰富业务的同时，亦对现有数据隐私和安全保护技术提出考验，对云主机安全的需求将增加，并且持续增长的身份认证与访问管理的需求也将推动网络安全服务商进一步发展。近年来中央高度重视网络安全与自主可控的建设，网络安全已上升至国家战略层面，网络空间作为“第五疆域”受到极大重视；云计算、大数据、5G网络的出现为中国网络安全行业赋能，促进网络信息安全产业升级北交所问询创新性及板块定位相关问题（3/3）四大疆域海陆空天2016年起国家主权概念2016年以前国家主权概念海陆空天网络五大疆域前提关键核心技术设备信息产品和服务的自主可控知识产权自主可控提供者自主可控发展自主可控能力自主可控5G行业应用解决方案供需对接公共服务平台应用行业应用平台企业级平台跨领域平台跨行业平台开源平台共性能力平台云计算人工智大数据平台元器件行业5G芯片/模组/线路板设计设备材料制造封测5G与行业融合终端5G新型终端行业智能装备智能化产品传感器设备融合终端通用系统嵌入式系统通用系统数据处理工具EDA设计软件行业5G融合安全产业体系行业5G安全行业5G网络提供生态网络规划网络建设网络运营行业5G网络行业小基站 毫米波基站轻量级UPF 小型核心网融合网络边缘计算边缘云边缘计算网关注：以上内容仅供参考，最终研究成果以沙利文公司最终报告为准。资料来源：公开资料，沙利文公司21贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日市场规模细分产品和下游市场分析测算过程中参数的选取情况及合理性12未来市场空间拓展所高度依赖的因素某智能交通领域企业某复合绝缘子制造企业某稀土装备生产企业某热交换器制造企业某测温材料及传感器制造企业说明当前我国公路超限治理的现状及发展前景，测算公司公路不停车超限检测系统的市场空间，是否存在市场饱和或增长有限的风险。结合稀土开采量、钕铁硼永磁产量，产品更换周期、在手订单量化说明是否存在建设周期下行导致产品需求大幅下滑的风险，同时结合新能源汽车、风力发电建设情况、建设周期及具体的产业政策、测算未来市场空间，说明业绩稳固增长是否具有可持续性。结合下游市场需求变动情况、发行人在细分市场的地位及经营业绩波动情况等，分析说明发行人在细分市场的市场份额是否存在被竞争对手抢占风险，是否面临行业发展空间受限风险。报告期内瓷（玻璃）复合绝缘子销售收入占公司总销售收入的比重超过60%，双伞型瓷复合绝缘子销售金额及占比逐年提高，钟罩型瓷复合绝缘子销售金额及占比逐年减少，目前公司产品主要用于污染较为严重、环境复杂的干旱、多雪、易结冰地区。结合相关政策或指导意见、不同类型绝缘子产品的性能、技术特点及经济性、国内输电线网的电压等级、所处地区气候环境及污染等级、输电线网分布结构、行业发展趋势等因素，比较瓷（玻璃）复合绝缘子、瓷（玻璃）绝缘子、棒型绝缘子等不同类型绝缘子的优劣势，量化分析说明瓷（玻璃）复合绝缘子未来的市场发展空间。说明可比公司明志科技拟新增产能是否属于或包含发行人主要产品铝合金冷凝式热交换器或同类产品，是否表明铝合金冷凝式热交换器的行业空间已经饱和，发行人是否存在市场空间较小、业绩增长持续性较弱的风险。3问询问题细分维度不同行业企业被问询问题例举监管机构从市场空间规模、参数选取合理性、业务可持续性等维度，对发行人所在市场规模进行全面审核，关注发行人细分市场的实际规模、增长可能性以及面临的风险，判断发行人业务的可持续性北交所问询市场规模相关问题（1/3）22贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]沙利文针对问询逻辑解读资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日关注市场规模及增长的可能性及存在的风险，发行人对应业务的可持续性1.评估细分市场的空间规模和未来增长前景。发行人所在的细分市场空间是否足够大，未来增长空间是否可观，这将影响到发行人的业务扩张潜力2.判断发行人在主要细分市场的产品和技术布局是否合理，这关系到发行人抓住市场机会的能力。发行人的核心业务是否处于细分市场的增长期和蓝海，业务的成长性和可持续性如何3.促使发行人和保荐机构对细分市场发展趋势、变化周期、市场容量等信息进行披露，避免信息披露不足。提示投资者可能存在的细分市场增速放缓、产能过剩等风险，帮助投资者进行风险评估模型参数及合理性 在测算细分市场空间时,需要解释采用的参数选取逻辑,参考行业发展趋势及专业机构意见,说明参数选择的合理性发行人业务可持续性 需要披露各细分市场的下游需求情况，主要痛点以及发行人的对应产品或服务，分析发行人对单一外部因素(如单一下游客户)的依赖程度，解释发行人业务的可持续性各细分市场发展空间 分析不同细分市场在总体市场中的占比及变化原因,例如下游需求偏好、技术发展、政策支持等,解释各细分市场的未来增长空间及业务可持续性。问询回复思路摘录北交所问询市场规模相关问题（2/3）监管机构从市场空间规模、参数选取合理性、业务可持续性等维度，对发行人所在市场规模进行全面审核，关注发行人细分市场的实际规模、增长可能性以及面临的风险，判断发行人业务的可持续性23贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]稀土行业市场规模主要受下游应用市场驱动，关注下游行业市场规模及未来增长空间以及驱动因素，从而判断发行人在该市场是否有对应产品或技术，相关业务是否具有成长性和可持续性监管问询密切关注下游市场，主要因为稀土市场规模主要受下游应用市场驱动。过去几年全球新能源车销量大增，中国新能源汽车市场在2022年销量超过680万辆，2018年到2022年复合增长率超过50%。在国家大力支持新能源汽车普及的政策不断出台等因素的驱动作用下，中国新能源车销量预计会在2027年达到超过1,700万辆，2023到2027年化复合增长率约20%。监管问询重视下游细分场景，原因在于稀土永磁材料行业下游应用领域广泛。稀土永磁材料主要分为钐钴永磁体，钕铁硼永磁体和稀土铁氮永磁体，由于不同材料的性质特点差异，各自适用于不同下游场景，如钐钴永磁体因其磁性能高、耐高温的特性应用于国防军工、航空航天、通讯等，钕铁硼永磁体因其高性价比更多应用于消费电子、汽车等。新能源汽车市场销量，中国，2018-2027E北交所问询市场规模相关问题（3/3）注：以上内容仅供参考，最终研究成果以沙利文公司最终报告为准。02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E年复合增长率：50%年复合增长率：20%单位：万辆稀土永磁材料分类及下游应用领域稀土永磁材料钐钴永磁体 主要由稀土元素钐、钴及其他元素配比后制成 材料特点：磁性能高、耐高温性能好、成本较高 下游应用：国防军工、航空航天、通讯等 是由钕、铁、硼形成的四方晶系晶体 材料特点：性价比高、能量密度高、磁性能高、耐高温性能较差、易粉化腐蚀 下游应用：汽车、硬盘、消费电子等 由50的铁和50的镍组成，铁和镍原子交替排列，为规则的周期性晶体结构 研发进展：正在开发中钕铁硼永磁体稀土铁氮永磁体资料来源：公开资料，沙利文公司24贾庞 合伙人兼董事总经理 [phone]资料来源：公开资料，沙利文公司注：统计数据截至8月31日竞争格局问询问题细分维度不同行业企业被问询问题例举主要产品与选取的同行业可比公司主要产品是否可比1发行人补充披露细分市场竞争情况2某复合绝缘子制造企业某电路保护元件制造企业某数控机床制造企业某特种导体制造企业发行人是瓷（玻璃）复合绝缘子的头部生产企业，生产的交、直流瓷（玻璃）复合绝缘子，技术路线为加强防污型的瓷（玻璃）复合绝缘子，参与了瓷（玻璃）复合绝缘子国家电网及行业标准的编制。补充披露公司参与瓷（玻璃）复合绝缘子国家电网及行业标准的编制的基本情况，结合公司产品及业务结构、主要技术指标、经营情况、市场地位、技术实力等与同行业可比公司及其产品的比较情况，分析说明发行人的竞争优劣势。结合产品应用市场容量、同类产品生产企业的数量、市场供需情况、公司产品在目标市场的占有率和排名情况以及主要竞争对手的产品销售情况，综合分析发行人的行业地位，说明公司“是瓷（玻璃）复合绝缘子的头部生产企业”的表述是否准确，依据是否充分。发行人补充披露电量传感器的市场竞争情况，包括国内外主要参与者、产品类型、技术水平、主要客户、市场占有率等，说明行业集中度较高还是较为分散，发行人的规模和技术水平在行业中所处地位。说明发行人主要产品与选取的同行业可比公司主要产品是否可比；如可比，结合衡量产品核心竞争力的关键技术指标，说明发行人产品在工艺、性能、应用场景等方面对比可比公司主要产品的优势，发行人产品竞争力的具体体现；发行人产品处于国内领先水平、处于领先地位，发行人在国内处于龙头地位的依据。说明报告期各期末发行人主要产品所属细分行业的市场规模、发行人主要产品的市场份额及行业排名等，说明发行人“国内领先”、“国内先进水平”、“龙头地位”等信息披露内容是否准确，并视情况完善招股说明书相关信息披露内容。结合