1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,18-,*,杠杆企业的估价与资本预算,第,18,章,Copyright,2010 by the,McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.,McGraw-Hill/Irwin,0,关键概念与技能,理解杠杆对项目创造价值的影响,能使用调整净现值法,(APV),、权益现金流量法,(FTE),和加权平均资本成本法（,WACC,）来评估杠杆企业的项目。,1,本章大纲,18.1,调整净现值法（,APV,）,18.2,权益现金流量法（,FTE,）,18.3,加权平均资本
2、成本法（,WACC,）,18.4 APV,、,FTE,与,WACC,之比较,18.5,需要估算折现率时的资本预算,18.6 APV,法举例,18.7,贝塔系数与财务杠杆,2,18.1,调整净现值法（,APV,）,APV=NPV+NPVF,某项目对一家公司的价值可被看作该项目对无杠杆公司的价值,(,NPV,),加上筹资影响的现值,(,NPVF,),。,筹资影响包括如下四个方面：,债务的节税效应,新证券的发行成本,财务困境成本,债务融资的利息补贴,3,例：,APV,法,01 2 3 4,$1,000$125$250$375$500,无杠杆公司的权益资本成本,R,0,=10%:,因此，如果是一家无杠
3、杆公司，定会拒绝该项目，因为：,NPV,b,无杠杆公司,20,贝塔系数与财务杠杆：有公司税时,如果负债的贝塔系数不为零，则：,21,总结,APV,公司可写作：,FTE,公式可写作：,WACC,公司可写作：,22,总结,如果公司的目标负债率在项目生命期内保持稳定，则使用,WACC,法和,FTE,法。,WACC,法是迄今为止应用最广的方法。,FTE,法对高负债公司有吸引力,如果公司负债的绝对额在项目生命期内已知，则使用,APV,法。,APV,法常常应用在利息补贴、杠杆收购和租赁等特殊情形中。,公司权益的贝塔值通常与公司的杠杆水平正相关。,23,快速测试,解释杠杆对项目创造价值的影响。,说明什么时候使用,APV,法恰当？,FTE,法和,WACC,法呢？,24,
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