新创企业融资.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第七章 新创企业融资,本章学习目的,了解资金资源对于创业活动的重要性。,了解创业者的可能融资方式。,掌握风险投资的基本特征以及运作过程。,1,第一节 新创企业融资难的成因,一、新创企业资金资源的重要性,要分析新创企业融资难的原因，首先需要分析融资对于新创企业的重要性。融资问题主要针对的是资金资源。资金资源是新创企业成长中最重要的资源。新创企业对于资金的需求可以从以下三个方面来分析。,1,在企业开办过程中，创业者需要较多的资金,2,在市场开拓方面，创业者需要较多的资金,3,在产品开发方面，也需要创业者投入较多的资金,2,二、,基本财务知识,融资时机,需要资金的数量,现金流,销售增长与资金需求的关系,3,三、创业融资和成熟企业融资的差异,一般较小,一般较大,资金数量,一般较大,一般较小,资金风险,用于解决威胁企业生存的急需问题,用于企业持续快速发展的一般问题,资金用途,资金来源很少，无法借助成熟的资本市场,资金来源较多，可以和成熟的资本市场直接对接,资金来源,创业企业,成熟企业,融资方式单一,融资方式较多，可以组合,融资方式,资金回报率较大,资金回报率适中,资金回报率,融资较难,融资相对容易,融资难易,4,四、新创企业融资难原因分析,新创企业融资难的原因是多层次的，并不是单一的某个因素就导致了企业融资的困难。我们把融资难的因素分为以下三个方面。,1,法律层面,2,社会层面,3,企业层面,5,第二节 新创企业融资途径分析,一、国外新创企业融资概况,西方国家对中小企业融资采用的融资方式：,政府担保贷款,初级股票市场融资,代理融通公司融资,免税,风险投资的介入,发达的租赁业,美国政府建立了一套完整的以中小企业管理局,(SBA),为中心的中小企业服务体系,6,硅谷典型创业企业（尤其是高科技企业）不同阶段的融资方式,上市、商业银行贷款等,天使投资、风险投资、政府支持的中小企业、大公司投资,自行融资、天使投资,风险投资,成熟期,发展期,初创期,种子期,成长期,风险投资、大公司投资,扩张期,风险投资、上市或被大公司收购,7,二、新创企业的融资方式,吸收直接投资,发行股票,银行借款,发行债券,租赁融资,8,三、新创企业融资类型,（一）自有资金融资与借入资金融资,按照资金权益性质的不同区分为自有资金和借入资金,自有资金,：,亦称自有资本或权益资本，是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。,主要包括：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润。,借入资金,：,亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。,主要包括：各种债券。,9,（二）内部融资与外部融资,从企业的角度可以把企业的资金来源划分为内部融资和外部融资。,内部融资,：,是指在企业内部经过计提折旧而形成的现金来源和通过留存收益等增加资金来源。,外部融资,：,是指向企业外部筹资形成资金来源。,10,（三）直接融资与间接融资,企业的融资活动按期是否以金融机构为媒介，可分为直接融资和间接融资。,直接融资,：是指企业不经过银行等金融机构，用直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等办法融集资金。直接融资主要是指通过资本市场筹集资金，具体包括股票和债券。,间接融资,：是指企业借助银行等金融机构而进行的融资活动。,11,创业融资和一般融资在融资渠道上的差异：,融资渠道,创业融资,一般融资,国家财政,符合国家发展的新创企业,符合国家发展的企业,银行信贷,新创企业难以获得,成熟企业,非银行金融机构,少数新创企业,成熟企业,企业自有资金,新创企业,成熟企业,民间借贷,新创企业,少数成熟企业,商业信用,发展期的新创企业,成熟企业,12,国家财政,：是指国家对于企业的投资。,银行信贷,：银行为企业提供的贷款，是各类企业重要的资金来源。,非银行金融机构,：非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企业集团的财务公司等。,企业自有资金,：企业经营形成的内部资金，主要是计提折旧、提取公积金和未分配利润而形成的资金。,民间借贷,：企业职工和居民的剩余货币，可以对企业进行投资，形成民间资金渠道，为企业所利用。,商业信用,：新创企业在开始经营之后，开发并拥有了自己的客户和供应商，就会在生产经营过程中形成部分暂时闲置的资金，同时为了一定的目的也需要相互投资。这部分资金也是新创企业的资金来源。,13,四、债务性融资方式,债务性融资方式主要是企业通过借贷的方式吸收资金。在这种融资方式下，企业需要定期归还利息以及按时返还本金。从现有的融资渠道看，债务性融资主要包括三种方式：银行贷款融资、民间借贷和发行债券融资。,1,银行贷款融资,(,信用贷款、担保贷款、贴现贷款,),2,民间借贷,3,发行债券融资,14,五、股权性融资方式,股权性融资方式是创业活动中另一个非常重要的融资方式。在股权性融资方式中，配股和增发新股是我国上市公司在资本市场进行再融资的主要方式。,较之债权融资，股权融资的特点表现在其吸纳的是权益资本，因此，不需要在债务融资中常见的抵押、质押和担保等方式，降低了融资成本，也简化了融资程序。,1,私募融资,2,上市融资（中小板、买壳上市、境外上市）,15,六、其他融资方式,除了债务性融资和股权性融资这两类非常传统和典型的融资方式以外，在金融市场上，还存在一些相对较为创新的融资方式，创业者也应当对它们较为熟悉。有时候，通过债务性融资和股权性融资无法实现目的的时候，灵活使用一些创新融资方式也能够达到较好的效果。,1,政策融资,2,融资租赁,3,商业信用融资（应付账款、商业票据、预支账款）,4,典当融资,5,内源融资,16,第三节 风 险 投 资,一、风险投资的基本概念,所谓风险投资,(venture capital),是由战略性投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。,发展过程,风险投资始于美国。美国是风险投资最为典型、最为发达的国家，也是风险投资业发展最早和最成熟的国家。,二战以后，美国的风险投资进入一个雏形阶段，,1946,年，美国哈佛大学的乔治斯,杜利奥特和波士顿美联储的拉福,富兰德斯创建了美国首家上市的风险投资公司,美国研发公司,(ARD),，标志风险投资产业的诞生。,到了,20,世纪,50,年代，美国政府为了扶持小企业，创立了小企业管理局,(SBA),。,20,世纪,70,年代晚期到,90,年代初期，美国的风险投资进入一个发展期。,20,世纪,90,年代晚期，信息技术的进步，尤其是互联网的出现给美国的风险投资业带来勃勃生机。从此美国的风险投资进入迅速发展时期。,目前美国的风险投资公司估计超过,5000,家，居全球首位，占全球风险投资市场的,70%,左右。,17,(,一,),风险投资的基本特征,1,权益性投资,2,高度风险性,3,超额回报率,4,投资中长期性,5,投资者积极参与,6,投资专业化,18,风险投资,一般金融投资,投资对象,用于高新技术创业及其新产品开发，主要以中小型企业为主,用于传统企业扩展、传统技术新产品的开发，主要以大中型企业为主,投资审查,以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键,以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键,投资方式,通常采用股权式投资，其关心的是企业的发展前景,主要采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性,投资管理,参与企业的经营管理与决策，投资管理较严密，是合作开发的关系,对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系,投资回收,风险共担、利润共享，企业若获得巨大发展，进入市场运作，可转让股权，收回投资，再投向新企业,按贷款和合同期限收回本息,投资风险,风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，其收益足以弥补全部损失,风险小，若到期不能收回酬金，除追究企业经营者的责任外，所欠本息也不能豁免,人员素质,需要懂技术、经营管理、金融、市场，有预测风险、处理风险等能力，有较强的承受能力,懂财务管理，不懂技术开发，可行性研究水平较低,市场重点,未来潜在市场，难以预测,现在市场，易于预测,19,(,二,),风险投资的三个基本类型,1,风险投资基金,2,产业投资公司,3,天使投资人,20,五、天使投资和私人股权投资,（一）天使投资人,(Angel Investor),最早是指在,19,世纪为纽约百老汇戏剧提供资金的投资人，当时投资于戏剧风险很大，很多出资者是出于对艺术的支持，而不是为了获得超额的利润，因此，人们尊称他们为,“,天使,”,。,今天我们所说的天使投资特指企业创业过程的第一批投资人，富有的个人直接对有发展前途的创业小企业进行早期直接权益性资本投资的一种民间投资方式，投资人可以在体验创业乐趣的同时获得投资回报。,21,天使投资人与风险投资家之间的主要差异,深入,最少,付出的努力,复杂,简单,使用的合同,战略控制,积极、控制,投资后的监督,不重要,予以考虑,投资地点,大公司，相对成熟,小企业，初创阶段,投资的公司,投资者,企业家,个人,风险投资家,天使投资人,主要差异,很重要,较少考虑,回报率,很重要,较少考虑,推出公司,22,天使投资人归纳为以下五种类型,:,1,公司型投资天使,：是指已提前退休或辞职的,财富,1000,家公司的高级经理人员。,2,企业家型投资天使,：这是天使投资人中最多的一种投资者，他们中大多拥有和成功地经营过企业。,3,狂热型投资天使,：企业家型投资者在某种程度上总是在算计，而狂热型投资者仅仅喜欢参与而已。,4,微观管理型投资天使,：这是一种非常谨慎的天使投资者。他们中有些天生就富有，但大部分是通过自己的努力获得财富的。,5,专家型投资天使,：这里的,“,专家,”,是指投资者的职业，如医生、律师，包括会计，而不是说这类投资天使是投资方面的专家。,23,中国的天使投资人主要有三类：,1.,外国公司在中国的代表或者管理者,2.,对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨,3.,本地的富有和成功的民营企业家,24,天使的特点,增值,地理分布分散,更随意的投资者,天使投资,优缺点,很少后续投资,投资特点,规模小,偏好于创业起步或早期阶段,可投资各行业喜欢高科技公司,额外好处,提供贷款担保,费用不高,希望插足公司事务,可能会变得难以控制,在业界影响不大,优点,缺点,25,获取天使投资者支持的过程一般要注意以下三个问题：,1,2,3,寻找,“天使”,通过朋友介绍,;,直接去找心目中的“天使”,;,参加类似“天使”聚会的活动,;,利用自己的财务顾问、法律顾问或者有关的金融咨询机构等中介组织；,通过诸如工商联商会、行业协会、投资公司等各种行业组织搜寻“天使”名录。,了解“天使”如何评判项目,是否有足够的吸引力；,是否有独特技术；,是否具有成本优势；,能否创造新市场；,能否迅速占领市场份额；,财务状况是否稳定；,能否获得,5-10,倍于原投资额的潜在投资回报率；,是否具有盈利能力；,是否具有良好的创业团队,。,针对“天使”的特点做好谈判准备,资料准备,创业计划书,心理准备,准备应对考查投资项目潜在的收益和风险；,准备应对天使投资人对管理的查验；,做好放弃部分业务的思想准备；,做好在必要条件下妥协的准备。,26,创业过程与融资渠道的匹配,图表见下页,注：黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。,27,融资渠道,种子开发期,启动期,早期成长,快速成长,成熟退出,创业者,朋友和家庭,天使投资,战略伙伴,创业投资,资产抵押贷款,设备租赁,小企业管理局投资,贸易信贷,IPO,公募债券,管理层收购,28,二、风险投资的过程,通常，为了保证投资的成功，风险投资在筛选创业项目、资金注入和增值管理方面会遵循一些固定的流程。为了赢得风险投资，创业者也必须对这一流程足够熟悉，才能在融资过程中把握风险投资的关注点，成功赢得资金。风险投资过程如图,7.1,所示。,1,搜寻项目,2,项目筛选,3,协商谈判,4,增值服务,5,投资退出,29,30,（一）风险资本家评估创业计划的过程,1%,获得了风险资本,5%,的创业计划值得深入调查和分析,10%,的创业计划风险投资感兴趣，会约见创业家,风险投资收到很多创业计划，所有的创业都会被风险投资家进行初步筛选,第一阶段：初步筛选,第二阶段：创业评估,第三阶段：创业家口头展示,第四阶段：最终评估,8,风险投资,7,商业顾问,6,咨询人士,5,大学或试验室的参与,4,研讨会,3,午餐会、午餐俱乐部,2,新闻简报,1,孵化器,31,（二）风险投资评估产品和服务以及管理团队的四级评价方法,1/4,1/3,1/2,1/1,水平,1,产品,/,服务处于概念状态,市场未定,未试验,3/4,3/3,3/2,3/1,水平,3,产品,/,服务成熟,市场未定,用户较少,2/4,4/4,2/2,4/2,2/1,4/1,2/3,水平,2,可行的样品试验,市场未定,不能生产,4/3,水平,4,产品,/,服务成熟,市场开发完善,满足客户要求,风险管理,产品,/,服务状态,风险最高,水平,1,水平,2,水平,3,水平,4,单个创业者,/,企业家 两个创业者，部分管理团队；员工全部到位，,其他人未定 当公司收到资金 有丰富经验的,时就能决定其他 管理团队,人员,32,风险投资家特别希望其投资能够带来巨额回报。下表列举了投资者的一些基本目标。当然，这些目标并不是一成不变的。他们在不断权衡风险和收益。,风险投资家追求的投资回报,企业所处的阶段,投资的期望年均回报率,期望的初始投资增加额,准备期,60%+,10-15,投资额,初创期,40%-60%,6-12,投资额,发展起,30%-50%,4-8,投资额,成熟期,25%-403-6,投资额,产品转向,50%+,8-15,投资额,33,（三）风险投资家用以评估创业的要素,名称,水平,定义,进入时间选择,领先,率先进入一个新行业,跟随,在行业进入发展阶段后进入一个行业,关键成功要素,的稳定性,高,成功的必须因素在行业发展阶段不会产生急剧变化,低,成功的必须因素在行业发展阶段会发生急剧变化,培训能力,高,通过培训可以得到被市场忽略的许多资源和技术,低,通过培训可以得到被市场忽略的很少资源和技术,领先时间,长,由于领先竞争对手进入该行业而在一个较长时间内具有垄断优势,短,由于领先竞争对手进入该行业但在一个较短时间内具有垄断优势,竞争态势,高,在行业发展阶段各企业之间存在激烈竞争,低,在行业发展阶段各企业之间存在很小竞争,模仿进入市场,高,存在大量的模仿进入该行业的公司,低,很少模仿进入该行业的公司,产品范围,广,公司的产品或服务涉及市场的很大部分,窄,公司的产品或服务集中于市场的某个部分,行业相关知识,多,风险投资家队准备投资行业的相关行业有足够的经验和知识,少,风险投资家队准备投资行业的相关行业没有足够的经验和知识,34,风险投资公司评估指标,因素,平均权重,按重要性顺序排列的指标,管理层的承诺,10.0,1,管理层的素质,产品,8.8,2,期望收益率,市场,8.3,3,期望风险,营销技能,8.2,4,权益比率,工程技能,7.4,5,管理层在企业中的利害关系,营销计划,7.2,6,保护投资者权利的财务条款,财务技能,6.4,7,企业发展阶段,制造技能,6.2,8,限制性内容,参考,5.9,9,利率或红利率,其他交易参与者,5.0,10,现有资本,行业,/,技术,4.2,11,投资者的控制,变现方法,2.3,12,税收考虑,35,风险投资决策主要因素排序,风险投资决策考虑因素,频数（样本数,100,）,1,企业家自身具有支撑其持续奋斗的才能,64,2,企业家对企业目标市场的熟悉程度,62,3,在,5-10,年内至少能获得,10,倍的投资回报,50,4,证明企业家有很强的领导能力的经历,50,5,对风险的评估和反映良好,48,6,投资具有流动性,44,7,可观的市场增长前景,43,8,风险企业良好的历史纪录,37,9,对企业的表述清晰明了,31,10,具有财产的保全措施,29,36,本 章 总 结,本章主要介绍了新创企业可能的融资渠道，虽然整体上看，国内的新创企业普遍存在融资困难的问题，但是，如果能够掌握金融市场的规律，熟悉相关融资方式的运作方式，创业者还是能够不断挖掘创新的融资渠道，促进创业活动的发展。本章还重点介绍了风险投资的运作流程和特征，有志于吸收风险投资的创业者尤其需要熟悉这一部分的内容，充分借助风险投资的资金资源和增值服务提升企业成长速度。,37,复 习 题,1,债务性融资方式和权益性融资方式之间的主要差别是什么？,2,讨论大学生在实施创业活动时可能寻找哪些融资渠道。,3,试分析风险投资者与创业者之间的关系。,38,本 章 案 例,数位红的融资过程,参见教材,P212,思考题：,1.,数位红发展过程中的主要问题是什么？应当如何解决？,2.,在融资中，数位红是否存在失误，有没有改进的空间？,39,