净现值与投资评价的其他方法.ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,5-,*,净现值与投资评价的其他方法,第,5,章,Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.,McGraw-Hill/Irwin,关键概念与技能,会计算投资回收期和贴现的投资回收期,并了解这两种投资评价方法的不足,会计算内部收益率和盈利指数,理解这两种投资评价方法的优点与不足,会计算净现值并了解为什么说净现值是最佳的投资评价标准,本章大纲,5.1,为什么要使用净现值,?,5.2,投资回收期法,5.3,折现的回收期法,5.4,内部收益率法,5.5,内部收益率法存在的问题,5.6,盈利指数法,5.7,资本预算实务,5.1,为什么要使用净现值,接受,NPV,为正的项目将使股东受益,NPV,考察的是现金流量,NPV,考虑了项目的所有现金流量,NPV,对现金流量进行了合理的折现,净现值,(NPV),准则,净现值,(NPV)=,未来现金流量的现值合计,+,初始投资额,估算,NPV:,1.,估算未来现金流量,:,金额大小和发生时间,2.,估算折现率,3.,估算初始投资额,最低可接受法则为,:,如果,NPV 0,则接受项目,排序法则,:,选择,NPV,最高的项目,用电子表格来计算,NPV,用电子表格计算,NPV,非常方便,特别是你还需要计算现金流量时,使用,NPV,函数,:,第一个参数是用小数表示的必要报酬率,第二个参数是,从时期,1,开始,的现金流范围,然后在,NPV,计算值后加上初始投资额,5.2,投资回收期法,项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？,回收期,=,收回初始投资的年数,可低可接受法则：,由管理层制定,排序法则：,由管理层制定,投资回收期法,不足,忽视了资金的时间价值,忽视了回收期后的现金流量,对期限较长的项目考虑不全面,接受法则不客观,按回收期法应接受的项目，不一定具有正的,NPV,优点,:,易于理解,对流动性考虑比较充分,5.3,折现回收期法,考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？,决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目,不过，如果你能计算出折现的现金流量，计算,NPV,也就很容易了。,5.4,内部收益率法,内部收益率，简称,IRR,，是使,NPV,等于零时的贴现率,最低接受法则：,如果,IRR,超过必要报酬率，则接受项目,排序法则：,选择,IRR,最高的项目进行投资,IRR,法的隐含假定,再投资假定：,假定所有未来现金流量用做再投资的收益率也为,IRR,内部收益率,(IRR),不足：,对投资还是融资没有加以区分,有些项目可能不存在,IRR,或者存在多个,IRR,用做互斥项目分析时会有问题,优点：,容易理解和交流,IRR:,例,考察下面这个项目：,0,1,2,3,$50,$100,$150,-$200,该项目的内部收益率为,19.44%,NPV,变化图,如果我们用图来表示,NPV,和贴现率之间的关系，则可发现，所谓内部收益率就在,NPV,曲线与,X,轴的交点上。,IRR=19.44%,用电子表格来计算,IRR,仍然采用跟前面计算,NPV,相同的现金流量,使用,IRR,函数,:,输入现金流量范围，注意起点应为初始现金流量,可再输入一个测试数，但这并不是必需的,默认的输出格式是一个整数百分比，通常你可能需要调整一下保留至少两位小数,5.5,内部收益率法存在的问题,可能会有多个,IRR,是投资还是融资,规模问题,时间序列问题,互斥项目与独立项目,互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择,一个,进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的项目。,将所有的可选项目进行排序，然后选择最棒的一个,独立项目：接受或拒绝某项目并不会影响到其他项目的决策。,每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求,多个内部收益率的问题,下面这个项目具有两个,IRR:,0 1 2,3,$200$800,-$200,-$800,100%=IRR,2,0%=IRR,1,我们应使用哪一个,IRR,呢,?,修正内部收益率,使用借款利率为折现率，将所有的现金流出量进行折现到时点,0,。,使用投资报酬率为折现率，将所有的现金流入量也进行折现到时点,1,。,能令上述两个折现值在时点,0,的现值相等的折现率，就是修正的内部收益率。,好处：不会出现多重内部收益率，对借款利率和再投资收益率进行了区分。,规模问题,两项投资的内部收益率分别为,100%,和,50%,，如果只能选一项，你会选择哪一项？,如果收益率为,100%,的投资只需要,$1,投资，而收益率为,50%,的项目需要,$1 000,的投资呢？,时间序列问题,0 1 2,3,$10 000$1 000$1 000,-$10 000,项目,A,0 1 2,3,1 000$1 000$12 000,-$10 000,项目,B,时间序列问题,10.55%=,交点利率,16.04%=IRR,A,12.94%=IRR,B,计算交点利率,计算项目,“A-B”,或“,B-A”,的,IRR,。,10.55%=IRR,NPV,与,IRR,比较,通常情况下，,NPV,与,IRR,的选择是一致的,但下述情况下例外：,非常规现金流量时,指现金流量符号变动超过,1,次,互斥项目时,如果初始投资额相差巨大,如果现金流量的时间序列分布相差巨大,5.6,盈利指数法,(PI),最低接受法则：,如果,PI 1,，则可接受项目,排序法则：,选择,PI,最高的项目,盈利指数法,不足：不适用于互斥项目的抉择,优点：,当可用做投资的资金受限时，可能会很有用,易于理解和交流,可正确评价独立项目,5.7,资本预算实务,不同行业间差别较大：,一些行业爱用回收期法，一些行业爱用会计收益率法,大公司最常用的方法是,IRR,法或,NPV,法,例：投资决策,假定必要报酬率为,10%,，计算下述两个项目的,IRR,、,NPV,、,PV,和投资回收期,年 项目,A,项目,B,0-$200-$150,1$200$50,2$800$100,3-$800$150,例：投资决策,项目,A,项目,B,CF,0,-$200.00-$150.00,PV,0,of CF,1-3,$241.92$240.80NPV=$41.92$90.80,IRR=0%,100%36.19%,PI=1.20961.6053,例：投资决策,投资回收期：,项目,A,项目,B,时间,CF,累计,CFCF,累计,CF,0-200-200-150-150,1200050-100,28008001000,3-8000150150,项目,B,的投资回收期,=2,年。,项目,A,的投资回收期,=1 or 3,年,?,NPV,与,IRR,的关系,折现率 项目,A,的,NPV,项目,B,的,NPV,-10%-87.52234.77,0%0.00150.00,20%59.2647.92,40%59.48-8.60,60%42.19-43.07,80%20.85-65.64,100%0.00-81.25,120%-18.93-92.52,项目,A,项目,B,($200),($100),$0,$100,$200,$300,$400,-15%,0%,15%,30%,45%,70%,100%,130%,160%,190%,折现率,NPV,IRR,1,(A),IRR(B),NPV,特性,IRR,2,(A),交点利率,小结,折现现金流量,净现值,是市价与成本之差额,如果,NPV,为正，则接受项目,如果用于决策，通常不会有严重问题,是一个比较好的决策标准,内部收益率,是使,NPV,为零时的折现率,如果,IRR,大于必要报酬率，则可接受项目,如果现金流量为常规的，则决策选择与,NPV,是一样的,当用于非常规现金流量项目或互斥项目的决策时，,IRR,可能不太可靠,盈利指数,是收益,成本之比,如果,PI 1,，则可接受项目,不能用作对互斥项目进行排序,如果存在资本限额，则可用作对项目进行排序,小结,回收期标准,回收期,能收回初始投资额的时间长度,如果回收期在特定时期范围以内，则可接受项目,不考虑资金的时间价值，比较标准主观,折现的回收期,考虑了资金时间价值后，能收回初始投资额的时间长度,如果折现的回收期能在某个特定时期范围以内，则可接受项目,比较标准主观,快速测试,某项目需要,$100 000,的初始投资，以后每年能带来,$25 000,的现金流入量。必要报酬率为,9%,，投资回收期判断标准为,4,年。,该项目的投资回收期为多长？,折现的投资回收期是多常？,NPV,是多少,?,IRR,是多少,?,应接受这个投资项目吗？,哪种决策方法应作为主要的决策法则？,在什么情形下使用,IRR,是不太可靠的？,此课件下载可自行编辑修改，供参考！,感谢您的支持，我们努力做得更好！,