涉白银企业套期保值方案.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,涉白银企业,套期保值方案,1,市场经济在其运行过程中不可避免地存在着原料、成品等价格波动的风险，从而影响企业生产与经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，锁定利润。而这种风险不像一般商业风险可以通过向保险公司投保的方式转移出来，那么期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。国际上，为了避免价格风险，最常用的手段便是利用相关期货市场进行套期保值，将生产者和用户的价格风险转移至投机者。那么，现货企业利用期货市场来降低或消除现货经营中不利价格风险的这个过程就是套期保值。,一、涉白银企业套期保值的必要性,2,作为国内市场化成熟度较高，价格受宏观经济周期及景气度影响明显的贵金属行业一员，涉白银企业面临着诸多价格风险，如原材料价格上涨风险、产成品及库存价格下跌风险等。进入,21,世纪以来，国际市场大宗商品价格经历了一波突破前,30,年波动区间的超级牛市，巨幅波动日趋常态化，这其中也不乏白银的身影，尤其是白银在,2010,年下半年以来的表现。从伦敦银走势来看，,2010,年,8,月份以前，除了,2008,年,3,月一度上升至,21.33,美元,/,盎司，位于,20,美元,/,盎司上方外，其余时间均处于,20,美元,/,盎司下方。,2010,年,9,月开始，白银价格一路飙升，屡刷历史新高，至,2011,年,4,月,22,日，上升至,49.81,美元,/,盎司的高点，但随后白银直,泻下 行,，至,5,月,12,日，白银价格暴跌至,32.39,美元,/,盎司。由此可见，白银的波幅巨大，图,6-1,为,2006,年以来伦敦白银价格剧烈波动的情况。,3,4,5,四、不同类型的涉白银企业套期保值方案具体操作,我们在上述第二节中已经将涉白银企业分为三类，对此三类企业的套期保值的操作我们在下述进行详细举例说明。,6,（,5,）、动态过程跟踪（不考虑交割的情况）,表,6-2,：卖出保值方案的具体实施,9,表,6-2,：卖出保值方案的具体实施,10,表,6-2,：卖出保值方案的具体实施,11,表,6-2,：卖出保值方案的具体实施,12,本案例中，期货市场中交易的手续费没有计算在内。在实际操作时，在确定开仓价格或选择平仓时机时应将交易手续费用计算在内。也可以在最后计算套期保值的效果时将交易费用计算在总盈亏里面13,4.2,、上游敞口、下游闭口的涉白银企业,某白银消费企业的情况：该企业主要采购银锭生产导体开关，每月采购银锭,1.5,吨左右。近期，白银价格从,2012,年,2,月底的,8000,元,/,千克开始下滑，下降至目前,(4,月底,),为,6700,元,/,千克左右。企业认为，短期白银价格还有继续小幅下探的可能，如后期当白银价格能下滑至,6500,元,/,千克左右，企业认为此价格非常合适，此价格的银锭生产的导体开关盈利空间尚可，且后期白银价格继续下探的空间有限，甚至还将企稳反弹，因此，企业希望在此价格时对部分银锭进行备货，但如用现货备货，则需较高的资金成本。因此，该企业决定在,4,月后期或5,月份期间，当白银下降至,6500,元,/,千克左右时，对,6,月份将采购的部分银锭在期货市场上买进白银期货进行套期保值。,14,(1),、保值比例首次预取,40%,，保值量,=1500*40%=600,千克，即首次保值头寸,40,手,;,(2),、保值方向,=,买进保值,;,(3),、建仓合约,=AG1109,合约,(2012,年,9,月份到期的合约,);,(4),、资金需求及配置情况,根据白银行情趋势分析，预期,5,月份,AG1209,合约建仓的合理价位为,6700,元,/,吨,(,白银现货价,6400,元,/,吨对应的,AG1209,期货价格,),。总资金需求及配置情况如表,6-3,4.2,、上游敞口、下游闭口的涉白银企业,15,表6-3：资金需求及配置情况,16,表6-4：卖出保值方案的具体实施,图：6-4-1,17,接上页 图6-4-2,18,接上页 图6-4-3,19,接上页 图6-4-4,20,本案例中，期货市场中交易的手续费没有计算在内。在实际操作时，在确定开仓价格或选择平仓时机时应将交易手续费用计算在内。也可以在最后计算套期保值的效果时将交易费用计算在总盈亏里面,。,21,4.3、上游敞口、下游敞口的涉白银企业,某企业为白银贸易加工商，在采购银锭时，担心白银价格出现上涨，在销售白银成品时，又担心价格下跌。但无论白银市场行情的涨跌，为了保证生产及销售的连贯性该企业必须保持1.2吨左右的库存量。那么，该企业可通过对市场走势的研判，在期货上对现货库存进行管理，视市场情况而决定做买进套期保值锁定原料成本，或者做卖出套期保值锁定销售值，或者在期货上对总库存规模进行控制等等。,具体情况为：,4.,3,、上游敞口、下游,敞,口的涉白银企业,22,(1),当该贸易企业银锭库存量较低，且价格上涨时，尤其是现货升水，现货市场显得较为紧张时，企业会感到从上游采购进货时非常艰难。或者库存低，且企业认为目前的白银价格已经较低，在后期上涨的可能性较大，而多进现货将对现有资金及仓库储存形成压力。或者企业的下游客户一次性敲定产品的价格而上游白银生产厂家出厂价格不确定，且客户订货量较大，有可能出现成本风险。这些时候，贸易商可通过买进期货，有效地规避价格风险和减少囤货压力。具体操作可参考,4.2,。,4.,3,、上游敞口、下游闭,敞,口的涉白银企业,23,(2),当该贸易企业的白银库存量较高，白银价格也处于相对较高且可观的位置，市场出现销售不畅，价格下行风险已积累较多，企业可卖出白银期货，规避库存贬值风险。具体操作可参考,4.1,。,(3),当白银市场处于弱市，价格疲软，现货需求量降低，这时贸易商需要维持正常经营的库存量少于原先计划的库存量。这时，尤其是期货相对现货贴水时，贸易商可通过在现货上以略低于市场现货价格进行抛售减库，期货上进行买进。这样可以使得实际库存与虚拟库存之和保持在计划库存量上，也可以大大降低资金占用比例。在市场回暖，现货需求量加大，再买回现货，并同时卖去期货平仓。,4.,3,、上游敞口、下游闭,敞,口的涉白银企业,24,该贸易企业一般维持,1.2,吨的银锭库存规模，目前，由于市场疲弱，正常经营的库存量,900,千克则够。此时，现货价格为,6800,元,/,千克，而期货价格贴水，,AG1209,只为,6700,元,/,千克。因此，该贸易企业决定在期货上建立,300,千克,(,即,20,手,),的多头头寸，同时在现货上以略低于市价的价格抛售,300,千克的白银银锭。在市场好转时，再增加现货库存至往常水平，并平掉期货合约。,(1),、保值比例为,25%,，保值量,=12000*25%=3000,千克,;,(2),、保值方向,=,买进保值,;,(3),、建仓合约,=AG1209,合约,(2012,年,9,月份到期的合约,);,(4),、资金需求及配置情况,根据白银行情趋势分析，预计,AG1209,目前,6600,元,/,千克较合理。总资金需求及配置情况如表,6-5,。,4.,3,、上游敞口、下游闭,敞,口的涉白银企业,25,表,6-5,：资金需求及配置情况,26,（,5,）、动态过程跟踪（不考虑交割的情况,）,表6-6,-1,：贸易商库存保值方案的具体实施,27,（,5,）、动态过程跟踪（不考虑交割的情况,）,表6-6,-2,：贸易商库存保值方案的具体实施,28,（,5,）、动态过程跟踪（不考虑交割的情况,）,表6-6,-3,：贸易商库存保值方案的具体实施,29,本案例中，期货市场中交易的手续费没有计算在内。在实际操作时，在确定开仓价格或选择平仓时机时应将交易手续费用计算在内。也可以在最后计算套期保值的效果时将交易费用计算在总盈亏里面。,30,五、套期保值过程中需注意的事项,5,.1,、盘中风险管理与监控,企业进行套期保值后，并不是说就高枕无忧了。要想使套期保值交易取得成功，必须在保值过程中对风险进行监控。当价格的变动情况对套期保值不利使总亏损情况达到了公司的风险承受能力时，应该及时反映并作出相应的应急处理措施。,31,对于本报告中所说的第一种情况，主要是防止炼焦煤的上涨会为企业带来较高的采购成本。在套期保值过程中，应时刻监督焦炭期货价格与焦煤价格的价差变化，当基差,(,现货价格,-,期货价格,),变小时，期货市场的盈利足以抵消现货市场的亏损,(,成本增加,),，并且还会带来部分盈利。而当基差变大时，套期保值的结果相反。如果在套期保值的阶段内，基差变小幅度加大，使得现货、期货两个市场的总亏损达到企业的风险承受能力时，就应对市场进行研判，考虑是否要对套保方案进行调整，比如对参保的头寸进行止损斩仓等处理。,32,对于第二种情况，主要是为了防止焦炭后期销售价格出现下跌，提前锁定利润。在套期保值过程中，应注意现货与期货间的基差变化。若基差变大，现货市场与期货市场不仅完全盈亏相抵，并且存在净盈利,;,若基差变小，现货市场与期货市场不能完全盈亏相抵，存在净损失。如果在套保过程中，基差持续变小，套保的净损失逐渐扩大，此时需要对套期保值方案进行调整，以减少基差持续变小时带来的损失。,33,5.2,、交割为备用手段,一般来说，除非出现不得已的情况，不考虑交割。但到期现价差足够实现套利或者合约流动性不足以平仓时，我们把交割作为备用手段,;,另一方面，作为一个新的上市品种，如果企业有机会成为交易所价格平拍，我们建议企业至少完成一次交割，这样可以更熟悉整个流程，也有助于企业相关人才的培养。,34,5.3,、套期保值效果评估,企业进入期市进行保值的目标就是控制成本，锁定利润。利用期现两个市场进行套保，最终的结果是一个市场盈利，另一个市场亏损，两个市场加起来进行中和。在评估套期保值效果时，不能从现货或者期货单方面的盈亏去进行评估，而是要从两个市场进行综合评估。常见的套期保值有效性评价方法有：比率分析法和预算价格基准法。,35,5.3,、套期保值效果评估,比率分析法是通过比较被套期风险引起的,套期工具盒被套期项目公允价值或现金流量变动比率，以确定套期是否有效的方法。运用比率分析法时，企业可以根据自身风险管理政策的特点选择以累积变动数(即自套期开始以来的累积变动数)为基础比较，或以单个基期变动数为基础比较。如果上述比率在80%-125%范围内，可以认定套期是高度有效的。,36,5.3,、套期保值效果评估,预,算价格基准法一般是将参与期货套期保值交易的各项成本和现货采购成本加上期货盈亏后，确定为公司的实际采购成本。该采购成本除以全年采购数量后的平均采购价格应稳定在公司的预算价格区间中，这样可认为套期保值有效。,37,5.4,、企业套期保值管理建议,企业在采取套期保值时，应建议一套完整的管理体系及制度，其中包括决策组织和执行组织。经董事会决定套期保值后，由总经理通过采购部门(或者是销售部门)意见，安排专人进行套期保值业务管理和操作。财务部门经总经理授权后可以负责资金划拨，并对套期保值的资金使用进行监督。当行情出现较大变动时，由操作人员及时提出修改意见，经总经理批准后进行具体修改。,38,