项目评估08.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,项目评估,第8章,项目财务分析,第8章 项目财务分析,本章主要内容：,1.财务分析概述,2.项目运营期估算,3.项目收入及税费估算,4.项目成本费用估算,5.财务报表编制及指标计算分析,8.1财务分析概述,8.1.1 财务分析的含义,财务分析是在现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用的预测，编制财务报表，计算评价指标，进行财务盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析，据以评价项目的财务可行性。,8.1.2 财务分析的作用,1.项目决策分析与评价的重要组成部分。项目评价应从多角度、多方面进行，无论是项目的前评价、中间评价和后评价，财务分析都是必不可少的重要内容。在项目的前评价决策分析与评价的各个阶段中，无论是机会研究报告、项目建议书、初步可行性研究报告，还是可行性研究报告，财务分析都是其中的重要组成部分。,2.重要的决策依据。在经营性项目决策过程中，财务分析结论是重要的决策依据。项目发起人决策是否发起或进一步推进该项目，权益投资人决策是否投资于该项目，债权人决策是否贷款给该项目，审批人决策是否批准该项目，这些都要以财务分析为依据。对于那些需要政府核准的项目，各级核准部门在做出是否核准该项目的决策时，许多相关财务数据可作为项目社会和经济影响大小的估算基础。,8.1.2 财务分析的作用,3.项目或方案比选中起着重要作用。项目决策分析与评价的精髓是方案比选。在规模、技术、工程等方面都必须通过方案比选予以优化，财务分析结果可以反馈到建设方案构造和研究中，用于方案比选，优化方案设计，使项目整体更趋于合理。,4.财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要作用。,8.1.2 财务分析的内容,1.在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式选取适宜的方法。,2.选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算，包括营业收入、成本费用估算和相关税金估算等，同时编制相关辅助报表。以上内容是在为财务分析进行准备，也称财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析。,3.进行财务分析，即编制财务分析报表和计算财务分析指标。财务分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。,4.在对初步设定的建设方案（称为基本方案）进行财务分析后，还应进行不确定性分析，包括盈亏平衡分析和敏感性分析。常常需要将财务分析的结果反馈，优化原设定的建设方案，有时甚至会对原初步设定的建设方案进行较大的调整。,8.1.2 财务分析的内容,5.财务效益与费用估算表及其相互关系,在财务基础数据分析与财务分析中，几乎所有的工作都是在编制有关报表，因此，有必要把报表关系层次理清。,第一类为建设期编制的辅助报表，有,表B1建设投资估算表(概算法)或表B2建设投资估算表(形成资产法)、,表B3建设期利息估算表、表B4流动资金估算表、表B5项目总投资使用计划与资金筹措表,其中B1B2为源头报表，B3可以不编，因为B5中也要列示建设期利息，注意B4需要第二类表中数据才能编制，另融资前分析，不需要B3、B5。,8.1.2 财务分析的内容,第二类为运营期编制的辅助报表及基础报表，有,表B6营业收入、营业税金及附加和增值税估算表、表B7总成本费用估算表(生产要素法)或表B8总成本费用估算表(生产成本加期间费用法)、,表B7基1外购原材料费估算表、表B7基2外购燃料和动力费估算表、表B7基3固定资产折旧费估算表、表B7基4无形资产和其他资产摊销估算表、表B7基5工资及福利费估算表。,第三类为计算财务评价指标的基本报表，有,表B9项目投资现金流量表、表B10项目资本金现金流量表、表B1l投资各方现金流量表、表B12利润与利润分配表、表B13财务计划现金流量表、表B14资产负债表、表B15借款还本付息计划表,8.1.3 财务分析的步骤,1.根据项目建设方案设计进行投资估算、收入估算、运营成本估算，以这些基础数据开展项目投资现金流量分析（IRRNPV回收期）（此为融资前分析）。,2.经分析若否定，应返回重新设计方案，重新估算各类基础数据，并重新分析现金流量，多次修改后分析仍不能满足要求，只能做出放弃或暂时放弃项目的建设。,3.若项目方案可行，就要设计融资方案，有了融资方案，基础数据中增加了建设期利息的估算，运营期增加还本付息的估算，即总成本费用中有了利息支出部分。,4.开展融资后分析，编制财务基本报表（各类现金流量表、利润及利润分配表、财务计划现金流量表、资产负债表，分别计算各种评价指标。若不可行，重新设计融资方案，可行，便开展不确定分析。,8.1.4,财务分析的基本原则,1费用与效益计算口径的一致性原则,2费用与效益识别的有无对比原则,3动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则,4基础数据确定的稳妥原则,8.1.5,财务分析的价格体系,1.财务分析涉及的价格,（1）影响价格变动的因素,一是相对价格变动因素；二是绝对价格变动因素。,（2）财务分析涉及的三种价格及其关系,财务分析涉及的价格有三种，即固定价格（或称基价）、实价和时价。,2.财务分析的取价原则,（1）财务分析应采用预测价格,（2）现金流量分析原则上采用实价体系,（3）偿债能力分析和财务生存能力分析原则上采用时价体系,（4）对财务分析采用价格体系的简化,（5）财务分析采用价格是否应该包含增值税的问题及相关处理,8.1.6 财务分析的数据与参数,1.计算用数据和参数,初级数据，是估算出来的,派生数据是依据初级数据计算出来的,还有一部分如折旧年限、税率、利率、项目计算期等属于计算用参数,2.判别用参数,用于判别或叫判断项目效益的参数，如基准回收期、基准收益率、基准投资利润率等，有的是行业标准，有的是自行计算来的,8.2项目运营期估算,项目财务效益与费用的估算涉及整个计算期的数据。项目计算期是指对项目进行经济评价应延续的年限，是财务分析的重要参数，包括建设期（在第6章已根据项目进度计划估算）和运营期。,项目运营期估算主要是根据项目主要装置或设备的经济寿命期来确定的。,一般依据主要装置或设备的折旧年限来确定。,对于折旧年限特别长的项目，如水坝这样的“永久性”工程，不能按其折旧年限，原则上供计算财务效益的运营期不要超过20年，水利、交通项目可以适当延长到25-30年（按行业规定）。,8.3营业收入与补贴收入估算,8.3.1 营业收入的估算,1.确定销售量,主要是依据生产负荷来确定，运营负荷的确定一般有两种方式：一是经验设定法，即根据以往项目的经验，结合该项目的实际情况，粗估各年的运营负荷，以设计能力的百分数表示；二是营销计划法，通过制订详细的分年营销计划，确定各种产出物各年的生产量和商品量。应提倡采用第二种方式。,2.确定合理价格,按那种方式来预测价格？基价可以口岸价格、市场价格、计算价格,3.,编制营业收入估算表,8.3营业收入与补贴收入估算,8.3.2 补贴收入的估算,在项目财务分析中，作为运营期财务效益核算的应是与收益相关的政府补助（不含与资产相关），主要用于补偿项目建成（企业）以后期间的相关费用或损失。按照企业会计准则，这些补助在取得时应确认为递延收益在确认相关费用的期间计入当期损益（营业外收入）。,由于在项目财务分析中通常可忽略营业外收入，所以计入补贴收入，尽管新会计准则已取消了补贴收入科目。,8.4相关税费估算,财务分析中涉及多种税金的计算，不同项目涉及的税金种类和税率可能各不相同。税金计取得当是正确估算项目费用乃至净效益的重要因素。要根据项目的具体情况选用适宜的税种和税率。这些税金及相关优惠政策会因时而异，部分会因地而异，项目评价时应密切注意当时和项目所在地的税收政策，适时调整计算，使财务分析比较符合实际情况。,8.4.1营业税金及附加估算,1.营业税 应纳税额=营业额适用税率,交通运输、建筑、邮电通信、服务等行业应按税法规定计算营业税。营业税是价内税，包含在营业收入之内。,8.4.1营业税金及附加估算,2.消费税 我国对部分货物征收消费税。项目评价中涉及适用消费税的产品或进口货物时，应按税法规定计算消费税。,3.土地增值税 是按转让房地产取得的增值额征收的税种，房地产项目应按规定计算土地增值税。,4.资源税 是国家对开采特定矿产品或者生产盐的单位和个人征收的税种，通常按矿产的产量计征。,5.城市维护建设税 根据企业缴的增值税、营业税、消费税之和来交纳;企业在郊区的税率为1%,在城镇的5%,在市区的为7%,6.教育费附加,8.4.2 其他税费估算,1.增值税,因不影响净现金流量，需特殊处理,2.关税,进口设备估算已讲,3企业所得税,项目评价中应注意按有关税法对所得税前扣除项目的要求，正确计算应纳税所得额，并采用适宜的税率计算企业所得税，同时注意正确使用有关的所得税优惠政策，并加以说明。,但注意，项目评价实践中，一般就按利润总额计算,。,8.5总成本费用估算,1.成本与费用的概念,按照企业会计准则一基本准则（2006），费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。,企业为生产产品、提供劳务等发生的费用可归属于产品成本、劳务成本；其他符合费用确认要求的支出，应当直接作为当期损益列入利润表（主要有管理费用、财务费用和营业费用）。,在项目财务分析中，为了对运营期间的总费用一目了然，将管理费用、财务费用和营业费用这三项费用与生产成本合并为总成本费用。这是财务分析相对会计规定所做的不同处理，但并不会因此影响利润的计算。,8.5总成本费用估算,2.成本与费用估算要求,（1）成本与费用的估算，原则上应遵循国家现行企业会计准则和（或）企业会计制度规定的成本和费用核算方法，同时应遵循有关税法中准予在所得税前列支科目的规定。当两者有矛盾时，一般应按从税的原则处理。,（2）结合运营负荷，分年确定各种投入的数量，注意成本费用与收入的计算口径对应一致。,（3）合理确定各项投入的价格，并注意与产出价格体系的一致性。,（4）各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。,（5）成本费用估算的行业性很强，应注意根据项目具体情况增减其构成科目或改变名称，反映行业特点。,8.5总成本费用估算,3.总成本费用构成与计算式,总成本费用是指在一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品或提供服务而发生的全部费用。财务分析中总成本费用的构成和计算通常由以下两种公式表达：1）,生产成本加期间费用法,：,总成本费用生产成本期间费用（8-4）,其中，生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工资或薪酬其他直接支出制造费用（8-5）,期间费用管理费用财务费用营业费用（8-6）,项目评价中一般只考虑财务费用中的利息支出，上式可改写为：,期间费用管理费用利息支出营业费用（8-7）,采用这种方法一般需要先分别估算各种产品的生产成本，然后与估算的管理费用、利息支出和营业费用相加。,8.5总成本费用估算,2）,生产要素估算法,：,总成本费用外购原材料、燃料及动力费工资或薪酬折旧费摊销费修理费利息支出其他费用（8-8）,按现行会计制度，制造费用、管理费用和营业费用中均包括多项费用，且行业间不尽相同。为了估算简便，财务分析中可将其归类估算，上式其他费用是指由这三项费用中分别扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费以后的其余部分。,这种方法是从估算各种生产要素的费用入手汇总得到项目总成本费用，而不管其具体应归集到哪个产品上。即将生产和销售过程中消耗的全部外购原材料、燃料及动力等费用要素加上全部工资或薪酬、当年应计提的全部折旧费、摊销费以及利息支出和其他费用，构成项目的总成本费用。采用这种估算方法，不必考虑项目内部各生产环节的成本结转，同时也较容易计算可变成本、固定成本和增值税进项税额。,8.5总成本费用估算,4.总成本费用各分项的估算要点,1）,外购原材料,、,燃料及动力费,估算。外购原材料和燃料动力费的估算需要以下基础数据：,（1）相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量。,（2）选定价格体系下的预测价格，应按入库价格计算，即到厂价格并考虑途库耗；或者按到厂价格计算，同时把途库耗量换算到年耗用量中。,（3）适用的增值税税率，以便估算进项税额。,公式：,原材料、燃料动力费用=全年产量单位产品消耗定额,8.5总成本费用估算,2）,工资或薪酬,估算。,财务分析中的工资或薪酬，是指企业为获得职工提供的服务而给予各种形式的报酬，通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴等。按照生产要素估算法估算总成本费用时，所采用的职工人数为项目全部定员。,执行新企业会计准则的项目（企业），应当用“职工薪酬”代替“工资”。职工薪酬包括：职工工资、奖金、津贴和补贴；职工福利费；医疗保险费、养老保险费、失业保险费、工伤保险费和生育保险费等社会保险费；住房公积金；工会经费和职工教育经费；非货币性福利；因解除与职工的劳动关系给予的补偿；其他与获得职工提供的服务相关的支出。,确定工资或薪酬时需考虑以下因素：项目地点、原企业工资或薪酬水平、行业特点、平均或分档工资或薪酬,8.5总成本费用估算,3）,固定资产折旧费估算,。,（1）固定资产与固定资产原值。固定资产，是指同时具有下列特征的有形资产：,为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；,使用寿命超过一个会计年度。,计算折旧，需要先计算固定资产原值。固定资产原值是指项目投产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的部分，包括：工程费用（设备购置费、安装工程费、建筑工程费）和工程建设其他费用中应计人固定资产原值的部分，也称固定资产其他费用，即除了按规定可以计人无形资产和其他资产以外的工程建设其他费用,，,还包括预备费和建设期利息。,8.5总成本费用估算,（2）固定资产折旧。,固定资产在使用过程中受到磨损的价值损失，通过提取折旧的方式补偿。,按照财税制度规定，企业固定资产应当按月计提折旧，并根据用途计人相关资产的成本或者当期损益。财务分析中，折旧费通常按年计列。按生产要素法估算总成本费用时，固定资产折旧费可直接列支于总成本费用。符合税法的折旧费允许在所得税前列支。,固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定。一般采用直线法，包括年限平均法（原称平均年限法）和工作量法。税法也允许对某些机器设备采用快速折旧法，即双倍余额递减法和年数总和法。,固定资产折旧年限、预计净残值率可在税法允许的范围内由企业自行确定，或按行业规定。项目评价中一般应按税法明确规定的分类折旧年限。也可按行业规定的综合折旧年限。,8.5总成本费用估算,4）固定资产修理费估算,按照生产要素估算法估算总成本费用时，计算修理费应以项目全部固定资产原值（扣除所含的建设期利息）为基数乘一定比例。修理费率的取值，要考虑行业和项目特点，一般是固定的。,5）,无形资产与其他资产摊销费估算,组成：项目决策分析与评价中可以将项目投资中包括的技术转让或技术使用费（包括专利权、非专利技术）、土地使用权、商标权等费用直接转入无形资产原值。注意：房地产开发企业开发商品房时，将其账面价值计入所建造的房屋建筑物成本。计算：年限平均法，不计残值其他资产摊销费组成：项目决策分析与评价中可将生产准备费、,开办费,、样品样机购置费和农业项目的开荒费等直接形成其他资产。计算：年限平均法，不计残值,8.5总成本费用估算,6）其他费用估算（1）其他制造费用估算方法：按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的百分数估算；按人员定额估算。（2）其他管理费用估算方法：取工资或薪酬总额的倍数；按人员定额估算。注意：若管理费用中的技术使用费、技术开发费和土地使用税等数额较大，可单独核算后并入其他管理费用，或另外列项计入总成本费用。（3）其他营业费用 估算方法：按营业收入的百分数估算,（4）不能抵扣的进项税额,8.5总成本费用估算,7）利息支出,（1）建设投资长期借款利息,等额还本付息方式,例题8-1,每年支付利息=年初借款余额年利率每年偿还本金=A-每年支付利息年初借款余额=Ic-本年以前各年偿还的本金累计。,等额还本、利息照付方式,其他还本付息方式,8.5总成本费用估算,（2）流动资金借款利息年流动资金借款利息=年初流动资金借款余额（本金）流动资金借款年利率,（3）短期借款利息,计算同流动资金计算办法,5.,经营成本,经营成本外购原材料费+外购燃料及动力费+工资及福利费+修理费+其他费用经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出,为什么项目评价中要特设经营成本概念？,8.5总成本费用估算,6.固定成本与可变成本项目决策分析与评价中，通常可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。固定成本主要包括工资及福利费（计件工资除外）、折旧费、摊销费、修理费、其他费用和利息支出。注意：为简化计算，长期借款利息，流动资金借款和短期借款利息也都归为固定成本。,总成本费用估算表.doc,总成本费用估算例题8-2.doc,8.6财务盈利能力分析,8.6.1 现金流量分析在投资建设中，一切投资项目都可以抽象为现金流量系统。从项目系统角度看，在某一时点上，流入项目的货币称为现金流入量（或正现金流量），记为CI；流出项目的货币称为现金流出量（或负现金流量），记为CO；同一时点上的现金流入量与现金流出量之差（或其代数和）称为净现金流量，记为NCF（或CICO）。现金流入量、现金流出量及净现金流量统称为现金流或现金流量。项目经济评价的动态分析要求将项目计算期内所发生的收益与费用，按照各自发生的时点顺序排列，即表达为具有明确时间概念的现金流量。项目现金流入包括营业收入，回收固定资产余值和回收流动资金等；现金流出包括建设投资、流动资金、经营成本等。,8.6财务盈利能力分析,1.项目投资现金流量分析,1）项目投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析是针对项目基本方案进行的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分析”。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析（Before fun-ding），是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。即不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化，因此可以排除融资方案的影响。融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。根据需要，融资前分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。,8.6财务盈利能力分析,2)项目投资现金流量识别与报表编制,进行现金流量分析，首先要正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值（该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值）及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为,调整所得税,，也可称为融资前所得税。,8.6财务盈利能力分析,净现金流量（现金流入与现金流出之差）是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为,项目投资现金流量表,。3)项目投资现金流量分析的指标依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR），项目投资财务净现值（FNPV），这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。,现金流量分析例题3.4.doc,8.6财务盈利能力分析,2.,项目资本金现金流量分析,1）项目资本金现金流量分析的含义和作用,项目资本金现金流量分析是融资后分析（After funding）。项目资本金现金流量分析指标应能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。,项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析已对项目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助于投资者在其可接受的融资方案下最终决策出资。,8.6财务盈利能力分析,2）项目资本金现金流量识别和报表编制,项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表，该表的现金流入包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税。该所得税应等同于利润和利润分配表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常设定维持运营投资由企业自有资金支付）。可见该表的净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。,项目资本金现金流量表,的格式。,8.6财务盈利能力分析,3）项目资本金现金流量分析指标,按照我国财务分析方法的要求，一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量的内涵不同，判断的基准参数也不同。,项目资本金财务内部收益率的基准参数应体现项目发起人（代表项目所有权益投资者）对投资获利的最低期望值（最低可接受收益率）。当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明在该融资方案下，项目资本金获利水平超过或达到了要求，该融资方案是可以接受的。,现金流量分析例题5.doc,8.6财务盈利能力分析,3.投资各方现金流量分析,对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要编制从投资各方角度出发的现金流量表，计算相应的财务内部收益率指标。投资各方现金流量表中的现金流入和现金流出科目需根据项目具体情况和投资各方因项目发生的收入和支出情况选择填列。依据该表计算的投资各方财务内部收益率指标，其表达式和计算方法与项目投资财务内部收益率相同，只是所依据的表格和净现金流量内涵不同，判断的基准参数也不同。投资各方财务内部收益率是一个相对次要的指标。在按股本比例分配利润和分担亏损和风险的原则下，投资各方的利益一般是均等的，可不计算投资各方财务内部收益率。只有投资各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率才会有差异，比如其中一方有技术转让方面的收益，或一方有租赁设施的收益，或一方有土地使用权收益的情况。另外，不按比例出资和进行分配的合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上，有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。,8.7偿债能力分析,建设项目的建设与运营均需要资金投入，除了投资者投入资本金以外，大多数项目都需要筹措债务资金。为了考察项目（企业）能否按期偿还债务资金，在项目决策阶段就要进行偿债能力分析。,进行偿债能力分析，需要编制借款还本付息计划表和资产负债表，同时要借助利润与利润分配表，通过计算利息备付率、偿债备付率和资产负债率等偿债能力指标，分析判断项目的偿债能力。,8.7偿债能力分析,（1）利息备付率和偿债备付率,依据借款还本付息计划表和利润与利润分配表有关数据，可以计算利息备付率和偿债备付率。,1）利息备付率（ICR）。利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度，其计算公式为：,式中EBIT息税前利润；,PI一计入总成本费用的全部利息。,利息备付率可以分年计算，也可按整个借款偿还期综合计算，分年计算的利息备付率更能反映项目的偿债能力。,利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应大于1。一般不宜低于2，利息备付率小于1，表示没有足够资金支付利息。对项目利息备付率的具体判断应结合债权人的要求而定。,8.7偿债能力分析,2）偿债备付率（DSCR）。偿债备付率是指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX#）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，其计算公式为：,式中EBITDA息税前利润加折旧和摊销；TAX所得税；,PD应还本付息金额，包括还本金额和计人总成本费用的全部利息。,如果项目在运营期内有更新改造投资，可用于还本付息的资金应扣除更新改造投资。,偿债备付率可分年计算，也可按整个借款偿还期综合计算，分年计算的偿债备付率更能反映项目的偿债能力。,偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。偿债备付率应大于1。一般不宜低于1.3，偿债备付率小于l时，表示可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务。对项目偿债备付率的具体判断也应结合债权人的要求而定。,8.7偿债能力分析,（2）资产负债率,依据资产负债表有关数据可以计算资产负债率。资产负债表是国际上通用的财务报表，项目财务分析中的资产负债表要求按项目计算期内各年年末数据编制，综合反映项目计算期内各年年末的资产、负债和所有者权益的增减变化情况。,资产负债率是反映项目负债水平和偿债能力的综合指标。适度的资产负债率，既可使投资者和债权人承担较小的风险，又可使资金具有一定的利用效率。需要指出的是，不能简单地用资产负债率的高或低，来判断项目负债状况的优劣，因为过高的资产负债率表明项目财务风险太大，过低的资产负债率则表明资金利用效率太低。对资产负债率的具体判断，应结合债权人的要求、企业所处竞争环境、行业发展趋势等具体条件而定。,8.8财务生存能力分析,在项目运营期间，能否从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能否持续生存的条件。进行项目财务生存能力分析需要编制财务计划现金流量表，用以考察项目计算期内各年的经营活动、投资活动、筹资活动所产生的各项现金流入和流出，计算各年的净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。,8.8财务生存能力分析,财务可持续性首先体现在项目有足够的经营活动净现金流量，其次是各年累计盈余资金不应出现负值。因此，对项目的财务生存能力的分析，可以从以下两方面进行：,1）拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期。一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大；如果一个项目不能产生足够的经营净现金流量，甚至经营净现金流量为负值，说明维持项目正常运营会遇到财务上的困难，有可能要依靠短期融资来维持运营。,2）各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。在整个运营期内，可以允许个别年份当年的净现金流量出现负值，但任何年份的累计盈余资金出现负值，都将发生财务困难而不得不进行短期融资。当发生短期借款时，应分析其年份长短和数额大小，判断财务可持续性是否受到影响。较多的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，最终使项目难以持续运营。,8.8财务生存能力分析,项目的财务可持续性还与借款偿还的安排有关。还款期过短，还本付息支出过于集中，可能导致为维持资金平衡而筹措短期借款；采用等额还本、利息照付的方式比采用等额还本付息方式，还款初期需要更多的资金；因此，决策阶段的财务生存能力分析要与偿债能力分析相结合，以便确定一个适当的还款期和适当的还款方式。,对于为社会提供公共产品（服务），或以保护环境等为目标的非经营性项目，财务分析重在分析项目的财务生存能力。如项目净现金流量不足，应调整建设规模或修改融资方案，或者建议政府采取财政补贴等。,8.9非经营性项目财务分析的特点,1非经营性项目的概念,本节所述非经营性项目是指旨在实现社会目标和环境目标，为社会公众提供产品或服务的非营利性投资项目，包括社会公益事业项目（如教育项目、医疗卫生保健项目）、环境保护与环境污染治理项目、某些公用基础设施项目（如市政项目）等。这些项目经济上的显著特点是为社会提供的服务和使用功能不收取费用或只收取少量费用。,随着投融资体制的改革，在上述类型项目中，有的已转化为营利性项目，即有收费机制和营业收入，采用市场化运作，其财务收益能够回收投资和补偿运营维护成本，并有一定盈利能力的项目。这类项目的财务分析可参照本章前几节描述的方法进行。,8.9非经营性项目财务分析的特点,2非经营性项目财务分析的目的,由于建设这类项目的目的是服务于社会，进行财务分析的目的不一定是为了作为投资决策的依据，而是为了考察项目的财务状况，了解是盈利还是亏损，以便采取措施使其能维持运营，发挥功能。另外对很多非经营性项目的财务分析实质上是在进行方案比选，以使所选择方案能在满足项目目标的前提下，花费费用最少。,8.9非经营性项目财务分析的特点,3非经营性项目财务分析的要求,（1）非经营性项目财务分析的要求视项目具体情况有所不同,1）对没有营业收入的项目，不需进行盈利能力分析。其财务分析重在考察财务可持续性。这类项目通常需要政府长期补贴才能维持运营。应同一般项目一样估算费用，包括投资和运营维护成本，在此基础上，推算项目运营期各年所需的政府补贴数额，并分析可能实现的方式。,2）对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的不同程度，区别对待。通常营业收入补偿费用的顺序是：支付运营维护成本、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金。,8.9非经营性项目财务分析的特点,A有营业收入，但不足以补偿运营维护成本的项目，应估算收入和成本费用，通过两者差额来估算运营期各年需要政府给予补贴的数额，进行财务生存能力分析，并分析政府长期提供财政补贴的可行性。对有债务资金的项目，还应结合借款偿还要求进行财务生存能力分析。,B有些项目在短期内收入不足以补偿全部运营维护成本，但随着时间推移，通过价格（收费）水平的逐步提高，不仅可以补偿运营维护成本，缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧，偿还借款本金，还可产生盈余。因此对这类只需要政府在短期内给予补贴，以维持运营的项目，只需要进行偿债能力分析（如有借款时）和财务生存能力分析，推算运营前期各年所需的财政补贴数额，分析政府在有限时间内提供财政补贴的可行性。,C营业收入在补偿项目运营维护成本、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧、偿还借款本金后还有盈余，表明项目在财务上有盈利能力和生存能力，其财务分析内容可与一般项目基本相同。,8.9非经营性项目财务分析的特点,（2）对收费项目应合理确定提供服务的收费价格,服务收费价格是指向服务对象提供单位服务收取的服务费用，需分析其合理性。分析方法一般是将预测的服务收费价格与消费者承受能力和支付意愿以及政府发布的指导价格进行对比，也可与类似项目对比。,有时需要在维持项目正常运营的前提下，采取倒推服务收费价格的方式，同时分析消费者支付能力。,（3）效益难以货币化的非经营性项目,对效益难以货币化的非经营性项目，可采用效果费用比或费用效果比来进行方案比选。具体方法可参照第十章，与经济分析的主要不同在于分析目标较为单一、采用的是财务数据。,8.9非经营性项目财务分析的特点,1)比选要求,A遵循基本的方案比选原则和方法。,B费用应包含从项目投资开始到项目终结的整个期间内所发生的全部费用，可按费用现值或费用年值计算。,C效果的计量单位应能切实度量项目目标实现的程度，且便于计算。,D在效果相同的条件下，应选取费用最小的备选方案。,E在费用相同的条件下，应选取效果最大的备选方案。,F备选方案效果和费用均不相同时，应比较两个备选方案之间的费用差额和效果差额，计算增量的效果费用比或费用效果比，分析获得增量效果所付出的增量费用是否值得。,8.9非经营性项目财务分析的特点,2)实践工作中常用的比选指标,在现实的实践工作中，往往是采用单位功能（效果）费用指标，或者单位费用效果指标，包括投资指标和成本指标，习惯上常采用前者。例如：,A单位功能建设投资，是指提供一个单位的使用功能或提供单位服务所需要的建设投资，例如医院每张病床的投资，学校每个就学学生的投资等。,单位功能建设投资建设投资/设计服务能力或设施规模,B单位功能运营费用，是指提供一个单位的使用功能或提供单位服务所需要的运营费用。,单位功能运营费用年运营费用/设计服务能力或设施规模,但是以上指标有明显的缺陷，一是只分别计算了投资和成本，没有全面进行比较；二是没有考虑整个计算期的费用，未按资金时间价值原理计算。,