Zscore模型教育课件.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,Z-score模型PPT讲座,模型的问题,模型完善,模型应用,模型介绍,模型背景,目,录,模型背景,如何在企业发生财务危机的初期获悉讯息是每一位投资人或债权人所关切。依据财务报表分析理论，投资人会去计算并分析各种财务比率，例如营运资本绝对金额、流动比率、速动比率等。可惜的是，这些财务比率通常只单独显示企业的财务健康状况，有时解释上甚至出现抵触，令投资人不知该如何适从。,在,1968,年，纽约大学斯特恩商学院教授爱德华,阿特曼（,Edward Altman,）目前是美国知名的不良债权学者，即发表其成名的,Z,值模型,(Z-score model),，作为评等企业信用的简单方式。,模型背景,模型拟解决的问题：,Z,score,模型是一种多变量预测财务风险的模型，它不同于常采用的单变量分析法，以多变量的统计方法为基础，以破产企业为样本，通过大量的实验，将多个财务指标综合起来加以分析判断，从而得出结论，对企业的运行状况、破产与否进行分析、判别的系统。,模型介绍,Z=1.2X,1,+1.4X,2,+3.3X,3,+0.6X,4,+0.99X,5,X,1,=,营运资本,/,总资产,=,（流动资产,-,流动负债）,/,总资产,X,2,=,留存收益,/,总资产,=,（股东权益合计,-,股本）,/,总资产,X,3,=,息税前利润,/,总资产,=,（税前利润,+,财务费用）,/,总资产,X,4,=,优先股和普通股市值,/,总负债,=,（股票市值,*,股票总数）,/,总负债,X,5,=,销售额,/,总资产,模型介绍,判断准则,：,当,Z3.0,时，说明企业的财务状况良好；,当,2.7Z2.99,时，企业要特别谨慎，以免发生危机；,当,1.8Z2.7,，企业如果不依据财务数据改善公司经营和财务状况，两年内破产的几率很大；,当,Z1.8,，说明企业很可能破产。,模型应用,由于模型,A,的,Z,得分在,2.7-2.99,之间，说明企业要特别谨慎，以免发生危机。,运用,Zscore,模型预测企业的破产程度，其资料来源主要是企业的资产负债表，损益表及其他有关信息，现举例说明，假设,AA,公司的有关资料如下：,AA,公司的其他资料为：,19,年销售收入为,225 52,万元，息税前利润为,23 04,万元，公司发行在外的普通股股数为,2 60,万股，每股市场价格为,20,元。,模型的完善,Altman,于,2000,年修正的,Z-score,模型（即,Z3,模型），它剔出了,X5,总资产周转率。因为这一指标行业敏感性较强，不利于不同行业间的比较。剔出,X5,后，可使行业的潜在影响最小化。其表达式为：,Z=6.56X,1,+3.26X,2,+6.72X,3,+1.0X,4,判断准则,：,Z 2.6,，企业不可能破产；,Z1.10,企业很可能破产；,1.10Z2.60,，属于灰色区域；,1.23Z2.9,，企业一年内破产的可能性为,95%,，两年内破产的可能性是,70%,。,模型的完善,解,：,模型,B,的,Z,得分,(,针对私营一般性公司,),：由于模型,B,的,Z,得,分大于,2.60,，该企业破产概率不大。,模型的应用,下列是康复事公司,2009,年、,2008,年及,2007,年财务数据,(,数据来源：公开信息观测站、上海证券交易所，单位：万元,),解答过程：,由于模型,A,的,Z,得分大于,3,，说明企业的经营状况良好,。,由模型,B,的,Z,得分大于,2.6,，同样也可以说明企业的经营状况良好。,模型,B,的解答过程,模型的改进,Z-score,模型指标的调整,随着社会的发展，企业活动的复杂性不断增加，,Z-score,模型已有的财务指标已经无法全面地概括企业的财务状况。本文认为可以增加现金流量指标，它可以用以评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，预测企业未来现金流量，为决策提供有力证据；还可以增加非财务指标，如公司治理结构方面的指标等。,模型的改进,Z-score,模型临界点的改变,首先，不同国家的经济环境，同一国家不同的发展阶段，,Z,值的判断标准都会不同，,Z,值相应的临界点也不同。,Z-score,模型各指标权重的改变,与临界点应当适时改变相同，指标权重也应该随着,内外部环境与条件的变化而调整。例如，我国会计准则,于,2007,年实现国际趋同，各项财务指标也发生了变化，,各个指标权重也应做相应的改变。,思考题,根据,Z-score,模型分析宜纸的财务风险。下表是宜纸,2007,-2012,年的,Z,值。,答案：,从上表中我们可以看到,2009-2012,年宜纸的,Z,值都小于,1.8,之下，根据该模型的判别标准可以看出，我们从这四年的,Z,值中得出结论：该公司产生了严重的经济问题，即将破产。根据这四年的,Z,值点，,2007,年开始公司经历了较为重大的经营失败，,2010,年明显得到改善，,Z,值飙升到了,1.06,，但是大大低于安全值,1.8,，,2011,年公司,Z,值下降至,0.66,，说明危机加深了，到去年,2012,年，,Z,值几乎等于,0,，只有,0.02,。也就预示着该公司走上了破产的道路。,参考文献：,1,陈珍静,Z-score,模型在我国上市公司财务预警中适用性的探讨,J,理论研究，,2011.4,：,60-63,2,刘凤娇“,Z-Score”,模 型 在 企 业 财 务 预 警 分 析 中 应 用 的 研,J,经济师，,2006,（,5,）,:223-225,3,徐健玻,.,基于,Z-Score,模型的宜宾纸业股份有限公司的财务预警分析,D.,西南财经大学天府学院,:,吴辉,2014.1-48,谢谢！,