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1,中国证券行业,SCP,分析,联合证券有限公司,United Securities,一九九九年四月十日,2,对联合证券进行战略策划的整体思路,证券行业分析,参考国外最佳实践,实施建议,及培训,7,S,总结,战略具体,阐述,主要战略,是什么,差别/精英/组织/协作,历史回顾,战略资源及,组合的问题,要优化组合,(概要总结),战略资源,评价/比较,联证整体,战略体系,总纲,公司使命/远景/目标,后续项目建议,组织结构设计,人力资源系统细化,内控管理系统设计,战略培训及跟进,资金/人力/技能/产品,战略/组织/系统,价值号召力/核心技能,3,通过讨论对联合证券所处的市场环境形成共同的认识，并考虑外部市场环境对联合证券总体战略的影响,中国证券行业,SCP,分析分组讨论的目标,4,时间,休息,60分钟,项目小组系统阐述中国证券行业的,SCP,分析,15分钟,综合考虑各种因素，讨论后对未来五年的行业状况做出预测,15分钟,中国证券行业的,SCP,状况,SCP,行业分析模型的基本框架,10分钟,开始,中国证券行业,SCP,分析分组讨论的程序,5,目标,时间,熟悉,SCP,行业分析模型的理论和思想方法,10,分钟,步骤一：,SCP,行业分析模型的基本框架介绍,6,SCP,的,含义,E,xternal,S,hock,外部影响,S,tructure,包括市场上的产品结构，增长情况，进入/退出壁垒，成本构成，替代品的情况等。,行业结构,C,onduct,指在市场中参与竞争的所有企业在市场中的活动，包括企业为提高自身竞争能力所采取的定价、广告/促销手段，规模控制，整合行为，内部控制行为等。,行业行为,P,erformance,指行业在财务和非财务方面的绩效表现，包括行业平均利润率，对技术进步的贡献，对社会就业的贡献等。,行业绩效模式,7,行业分析的,SCP,模型,营销,定价,产量,广告/促销行为,新产品研发,分销,生产能力变化,扩张,进入/退出,并购,纵向整合,向前/向后整合,纵向合作,长期合同,内部效率,成本控制,物流管理,组织机构的有效性,技术进步,政府政策/法规的变化,国内,国外,大众生活方式/消费观念的变化,需求方,可能的替代品,市场增长率,产品生命周期,产品间的差别,企业需求,供给方,集中度,来自进口产品的竞争,厂商的多样化,成本结构的变化,进入/退出壁垒,产业结构链,供应方和客户方的侃价能力的变化,财务状况,利润率,创造价值的能力,创造就业/吸引人才的能力,技术革新的能力,外部,影响,厂 商,行业行为,C,行业绩效模式,P,行业结构,S,行 业,8,证券行业分析的,SCP,模型,营销,定价,广告/促销行为,新产品研发,渠道能力,规模变化,扩张,进入/退出,并购,纵向整合,向前/向后整合,纵向合作,长期合同,内部效率,成本控制,组织机构的有效性,技术进步,政府政策/法规的变化,国内,国外,大众投资理财及消费观念的变化,需求方,市场增长率,产品生命周期,产品间的差别,供给方,集中度,来自国外同行的竞争,券商的多样化,成本结构的变化,进入/退出壁垒,产业结构链,资金提供方和客户方的侃价能力的变化,利润率,创造就业/吸引人才的能力,提供高附加值的投行业务的能力,外部,影响,券 商,行业行为,C,行业绩效模式,P,行业结构,S,行 业,9,缺乏行业自律，桌下市场行为普遍,合并活动活跃,新进入者规模较大,在有限的产品领域进行恶性竞争,低水平重复，行业技能与国外同行相比有很大差距,新产品开发力度不够,无市场细分,市场,市场增长迅速,市场发育尚在初期,国外竞争者的威胁,宏观政策,调控产业，开放度低,受政策限制，金融产品品种单一,客户,客户以国企为主,客户对服务内容和质量的要求提高,投资者和客户的侃价能力增大,技术,传统交易方式面临挑战,券 商,行业行为,C,行业绩效模式,P,行业结构,S,行 业,行业平均利润率下降,大公司的历史包袱重,-违规,-客户保证金,-套牢资金,-潜亏,收费银行业务贡献占总收入比例低,对优秀人才的吸引力不足,步骤二：目前中国证券行业的,SCP,状况,10,未来五年中国的证券市场竞争将更加激烈,宏观经济因素,世界经济一体化浪潮,一系列用于规范市场的法律、法规(如证券法),政治因素,-修宪,-国企改革的攻坚阶段,-科教兴国战略的提出,电子商务及信息技术的发展,投资者趋于理性,香港二板市场发展,外部,影响,行业平均利润率下降,大公司的历史包袱重,-违规,-客户保证金,-套牢资金,-潜亏,收费银行业务贡献占总收入比例低,对优秀人才的吸引力不足,行业绩效模式,P,行业结构的变化,S,行业行为的变化,C,未来五年,P,11,目标,怎样做,时间,对未来中国证券行业的发展趋势有总体的把握。,参考上面介绍的,SCP,模型,请大家针对,S,、C、P,所涵盖的各个方面进行思考，使用后面的表格,15 分钟,步骤三：综合考虑各种因素后，对未来五年中国证券行业的行业结构(,S),和行为(,C),以及绩效模式(,P),变化的预测,12,行业结构的变化,S市场集中度_,市场增长潜力_,产品品种_,产品生命周期_,客户构成,（如所有制成份、,规模、发展阶段等）,客户的要求_,投行业务增长情况_,其它_,对联证的意义,_,_,_,_,_,_,_,_,13,行业行为的变化,C,券商对自己的战略定位_,对投行业务的认识_,争夺优秀人才的激烈程度_,对客户的研究_,对研发的重视程度,（包括产品开发和,行业深入研究）,营业网点数量及分布的改变_,其它_,_,_,_,_,_,_,_,对联证的意义,14,行业平均利润率 _,对优秀人才的吸引力_,收费银行业务的贡献_,老券商的生存状况 _,中小券商的生存状况_,其它 _,_,_,_,_,_,_,行业绩效模式,P,对联证的意义,15,步骤四：项目小组系统地阐述,SCP,行业分析,目标,时间,求得对联证所处市场环境的共识,60,分钟,16,中国证券行业,SCP,分析,联合证券有限公司,United Securities,一九九九年三月,17,违规、违法操作普遍，缺乏行业自律,在有限的产品领域进行恶性竞争,合并活动活跃，进一步增加行业集中度,新进入者规模较大,低水平重复，行业技能与国外同行相比有很大差距,新产品开发力度不够,无市场细分,中国的证券市场处于发展的关键时期,宏观经济因素,世界经济一体化浪潮,一系列用于规范市场的法律、法规(如证券法),政治因素,-修宪,-国企改革的攻坚阶段,-科教兴国战略,电子商务及信息技术的发展,投资者趋于理性,香港二板市场发展,市场增长迅速,市场发育尚在初期,国外竞争者的威胁,一段时期内仍将是调控产业，开放度低,金融产品品种单一,客户以国企为主,客户对服务内容和质量的要求提高,传统交易方式面临挑战,投资者和客户的侃价能力增大,行业平均利润率下降,大公司的历史包袱重,-违规,-客户保证金,-套牢资金,-潜亏,收费银行业务贡献占总收入比例低,对优秀人才的吸引力不足,外部,影响,券 商,行业行为,C,行业绩效模式,P,行业结构,S,行 业,18,中国的证券市场发展迅速,但是，所有业务的利润压力加大,只有选择独特的市场定位战略、提高技能、通过并购扩大规模以及开发其它投行业务，才能在这一市场中取胜。,19,市场发展迅速,中国对资本的巨大需求和居民的高储蓄率支持了证券市场的快速增长,然而，中国的证券市场尚处于发育初期，证券市价总值低，金融产品品种单一，市场开放程度低，法律不够健全,直到近一时期，占券商总收入大部分的自营业务收入仍为其带来了丰厚的利润回报,处在发育初期的中国证券市场蕴藏无限商机,20,不断进化、演变的中国证券市场,新证券法颁布,第一个共同基金发行,关于基金发行和管理的若干规定出台,深圳证券交易所营业,上海证券交易所营业,第一个新股上市-北京天桥百货商店,发行长期国债,1981,1984,1990,1991,1993,1998,第一部正式的证券法规出台,第一部公司法颁布,第一个投资基金问世,1992,1997,国务院证券委员会和中国证监委成立,初期,发展期,资料来源：文献资料分析,1995,由于,“,万国事件,”,的发生，国债期货交易被禁止,1996,股价变化超过10%即暂停交易的规定,21,股票,高回报率吸引了喜欢冒险的投资者,国债:,低风险，高流动性及高回报率,作为政府弥补财政赤字的工具,企业债券:,企业更愿意用发行股票的办法筹资,其低回报率和高风险使投资者丧失信心,1995,1996,1997,1998(,预期),股票市值,国债,企业债券,7,420,11,430,23,400,30,070,增长迅速的股票和债券市场,资料来源：,中国证券年鉴；数据文献分析；访谈,年复合增长率(%),(,CAGR),股票,国债,企业债券,1995-98,28,-12,87,60,单位：亿元,RMB,总计,98-2000,30,25,20,29,22,上市公司数量迅速增长,深交所,上交所,53,183,291,323,530,745,年复合增长率(,CAGR),=59%,851,资料来源：,中国证券年鉴,23,境内股票和债券筹资增加额,单位：亿元人民币,政府每年确定一定的,IPO,额度,1997,年额度为300亿股,股票*,配股,IPO,280,100,80,290,850,CAGR=22%,770,93,94,95,96,97,98,*不包括,B,股，,H,股，,N,股,*其中2700亿将用于商业银行的增资,政府债券占主导地位,多数债券3-5年到期,国债的利率由政府确定,债券,企业债券,国库券*,93,94,95,96,97,620,1,300,1,810,4,100,3,170,CAGR=59%,6,320,24,*深圳股票交易所,*,上海股票交易所,单位:亿元,RMB,交易量波动幅度很大，反映了浅碟式市场特征,A,股,SZ*,SH*,总计,21,050,30,290,95,96,97,94,B,股,SZ*,SH*,总计,80,280,420,130,95,96,97,94,债券,SZ*,SH*,总计,59,370,18,040,16,480,20,020,95,96,97,94,CAGR=56%,CAGR=48%,CAGR=-6%,8,000,4,320,“,万国事件,”,:国债的利率套期业务导致政府禁止金融期货业务的规定,25,直接融资市场潜力巨大,基础建设，企业扩张及国企改制等方面需要大量资金，但是：,政府提供资金减少,-企业负债率高,-难以得到商业贷款,资本需求,居民储蓄数额巨大，但是：,投资率不高,人民币不能自由兑换供海外投资,境内投资渠道非常有限,资本供给,证券市场增长潜力巨大,券 商,26,然而，证券市场仍处于发育初期，市价总值很低,证券市值占,GDP,比重(%),美国,日本,德国,泰国,中国,244,178,133,114,93,30,10,印度,国有股和不能上市交易的法人股占很大比重,仅有33%的国债上市,上市公司的债券仅占总余额的,20%,可在二级市场流通的部分,27,在中国不允许进行金融期货交易,不允许进行期权、指数、互换交易,产品种类非常有限,上交所和深交所的国内市场产品，1998年底,特征,所提供的产品总数,上交所,深交所,A,股,B,股,国债,(现货,),国债,(回购,),企业债券,上市基金,以人民币记,以外币记,名义上只对外国投资者,政府发行,企业发行,为了筹集资金，以回购合同方式销售,6种共同基金，始于1998年,其它投资基金,413,53,7,N/A,6,19,438,54,6,N/A,4,8,28,不足,5%,的市场对外开放,中国人民银行,资本市场处于高度调控下,A,股市场的开放仍遥遥无期,金融工具有限,摩根斯坦利同建行的合资公司（中金公司）在合作上的失败将会给市场带来负面影响,法制系统不健全,证券法刚刚颁布,新股发行由政府决定而非市场决定,对二级市场缺乏监管系统,市场开放度低,完全开放,不开放,B,股,H,股,企业债券,国债,A,股,中国证券监督管理委员会,国务院证券委员会,由政府官员组成,负责制定政策及法规,由证券业专家组成,负责政策执行,对证券市场的日常监管和控制,仍然通过给一些证券公司颁发证书对证券的发行有所影响,对外国投资者开放程度,*,1997年市值,(亿元),370,410,440,6,840,17,530,证券市场,*外国投资银行可以承销海外发行的企业债券或海外项目融资,资料来源:资料文献分析;中国金融和银行年鉴,29,缺乏行业自律，操纵市场和内部交易行为普遍,证券公司的赢利建立在投资个人的损失之上，破坏了市场的公平性和完整性,银行资金非法进入二级市场,桌下市场行为案例,用客户的证券作为银行资金抵押,内部交易：利用资产重组或购并信息,设立多个个人帐户进行自营以逃避交易公告的要求,30,*税后,国内证券公司在行业保护等环境因素影响下得到丰厚利润,证券公司效益指标比较-1997年,ROE*,君安,国泰,申银万国,海通,华夏,ROA*,摩根斯坦利,JP,摩根,市场发育初期的行业保护为较早进入的券商提供了快速积累资金和扩张的机会,而联合证券由于进入市场较晚,失去了在市场发展早期快速资本积累的机会,联合证券(98年),31,自营业务的收入是证券公司营业收入的主要来源,南方证券，97年,432,981,400,1813,95,747,15,956,*利息支出和金融企业往来支出,纯利息收入和金融企业往来收入,*,不包括营业税,佣金收入,承销收入,自营收入,其它收入,纯利息支出,*,营运成本,所得税前营业利润*,总收入,联合证券，98年,45,354,99,677,151,152,31,344,1359,1004,760,3122,265,1888,176,793,收入分析,百万元,范 例,申银万国，97年,32,中国的证券市场发展迅速,但是，所有业务的利润压力加大,只有选择独特的市场定位战略、提高技能、通过并购扩大规模以及开发其它投行业务，才能在这一市场中取胜。,33,利润的压力不断增加,在极有限的投行业务范围空间内，市场竞争日趋激烈。客户对证券公司的服务提出更高要求，调控的放松和有关法规的出台使得行业的利润率降低,一级市场,经纪业务,自营业务,34,一级市场,1997年以前的一级市场的集中度高,由于地方保护等原因,1998年有所下降,1997,年中国证券市场集中度：,前5大券商包括:,IPO,个数,发行量,国泰,申银万国,君安,中信,广发,多数小券商的,IPO,业务量极少,:,后,85,个证券公司1997年仅做了69个,IPO,券商数量,IPO,总数,发行量,其它券商,前11名大券商,100%=,96个,180个,610亿元,18,18,15,14,12,76亿,60,38,77,29,前6大券商包括：,美林（,Meriill Lynch),高盛(,Goldman Sachs),莱曼兄弟（,Lehman Brothers),第一,波士顿,（,First Boston),摩根斯坦利（,Morgan Stanley),所罗门（,Salomon Brothers),前六大券商,其它券商,股票发行量,1992年美国股票发行市场集中度：,前5大券商包括：,高盛(,Goldman Sachs),Wardley,美林（,Meriill Lynch),所罗门（,Salomon Brothers),SG Warburg,1993,年亚洲地区股票发行市场集中度：,前五大券商,其它券商,股票发行量,35,1998,年的变化,*,1.5%-3%由政府规定的手续费，单位交易上限为9百万元,资料来源：访谈,然而，承销,IPO,的总体赢利水平呈下降趋势,上市企业的要求提高,:,要求先期付款,在承销手续费上讨价还价,要求进行,“,过度包装,”,，这可能会导致承销商误导投资人（如,P/E,值做高）,假设新股发行量为3亿元百万元,5.4,1.8%,手续费,*,工资,1.8%手续费,折扣,先期付款的机会成本,实际手续费收入,1997,1998,管理及承销费用,差旅及招待费,挖掘客户费用,利润,0.2,0.9,0.3,5.0,0.4,3.6,0.4,1,4.0,1.2,0.3,0.2,0.9,1.4,付给其它承销商的费用,案 例,5.4,36,*假设未认购率为,5%，,二级市场回报率为,30%,一般而言，做配股比新股上市利润丰厚,持股者因各种原因可能会失去配股的机会,通常有,5-10%,不被认购,配股所需的费用较低,一宗发行量为3亿元的配股业务，1998,总收入,未认购股票在二级市场的收益,5.4,1.8%手续费折扣,实际手续费收入,管理及承销费用,先期付款的机会成本,差旅及其它直接费用,项目收入,百万元,案 例,37,券商为了长期的盈利在,IPO,市场激烈竞争,IPO,业务的收入来源：,IPO,业务收入,来自与当前股票发行企业的关系,再次得到发行业务的几率较高,有可能得到其它投行业务，从而得到二次收入,(,如用于内部交易的资产重组信息,),来自知名度的提高,知名度提高可以为经纪业务吸引更多投资者,知名度提高可以吸引到更多其它承销业务,期望的未来现金流入,另外，券商做,IPO,的数量是证监委对证券公司进行资格评审的主要指标,38,新证券法的实施将增大一级市场利润的压力,变化,可能产生的影响,定价,取消市盈率的上限,价格战,跌破面值发行的风险加大,承销业务需要更多的资金支持,经营许可证,经营一级市场业务需得到“综合业务”许可证,小型券商将无法得到股票承销业务,合并和兼并增加,获得承销业务,发行者对承销商有更大的选择权,投行提供真正高附加值服务的能力受到重视,地方政府的影响力被削弱,信息披露,发行证券时发布误导投资人的信息将受到法律制裁,为发行人筹措更多资金的困难加大,39,*与中国二级市场的价格水平比较,在一级市场上成功的关键因素,关系,经验/品牌,资本,方案设计能力,目前在中国的重要性,未来趋势,与证监会和省计委的关系至关重要,由于地方保护，当地券商更有可能得到承销业务,仍很重要，但发行人拥有更大决定权,有成功,IPO,经验的券商具有优势,股票发行的超量认购对券商资本的要求不大,不需要复杂技巧,更加重要,更加重要，因为：,发行企业会要求券商预付一些发行款,一旦发行价放开，由于认购倍数下降，会要求券商有更加充裕的资金。,一旦发行价格放开，营销，推介、定价和募集资金技能将愈来愈重要,在成熟市场中的关键成功因素,非常重要,最不重要,演变趋势,40,经纪业务,集中度很高的经纪业务市场,*国际信托投资公司,前5名券商,A,股数量,华夏,申银万国,君安,南方,广发,当前的券商有：,-96家证券公司,-245家信托投资公司*,-64家财务公司,其它众多小券商,2530亿,2160,21202050,1960,100%=405 30,800 亿元,前2,0,大券商,其余,385,家券商,券商数量,A,股交易量,经纪业务市场集中度,1997,年,41,在各证券营业部之间对股票投资人的争夺非常激烈,竞争原因,交易过程的计算机化，使交易极其方便，因而也相应减少了对营业部的网点密布的要求,各种各样的促销方式出现,高固定成本，靠增加交易量赢利,由于利差收入的减少*和佣金折扣大战而导致的利润降低将引发新一轮的争取投资人的竞争,*中国的经纪人从投资人的保证金中赚取利差,42,利差所得,由于1998年中国连续三次调低利率，该项收入由保证金的5-6%降至2%,营业部的利润下跌导致进一步的激烈竞争上缴,0.2,给证交所；除付给经纪人的佣金外，投资人需缴纳,4,的交易税,佣金,每次交易3.5,*,大户可得到1.5-2.5,的折扣，使得目前的佣金率下降到约,2,43,规模经营的长远优势,规模经营的短期优势,在公司层面上，许多券商均试图收购更多的营业网点来达到一定的交易量以实现规模效益,A,股交易量,资料来源:数据文献分析；证券公司年报；公司网上站点,中信,大鹏,东方,江苏,广发,国泰,君安,南方,海通,华夏,申银万国,提高品牌知名度和投资者信心,分享广告效应,分享投资分析成果,后台集中管理,客户资料管理,远程交易和信息技术,亿元人民币,营业点数量,信达,四川,海南,联合证券,44,证券法的实施将进一步降低经纪业务的利润率,交易量,由于内部交易、操纵市场行为及资金的减少，交易量将下降,佣金率,更高的折扣率,利息收入,为便于现金划拨，证券公司必须将客户保证金存入商业银行，从而导致投资帐户上的余额减少,自营,完全非法化,营业额,争取客户的成本,由于竞争的加剧，吸引客户的成本将增加,营运成本,为留住客户必须提供良好的设备和市场研究服务,成本,45,自营业务,自营业务的资产在净资产中占的比例较高,自有证券*占净资产的百分比，1997年,申银万国,华夏,中信,国泰,福建兴业,南方,联合证券,*资产负债表中体现的自有证券,46,大公司多采用基于市场研究基础上的团体操作方式以控制风险,但监督和风险管理系统仍然薄弱,(,如仅对风险情况做随机抽查,),自营业务的风险管理相当薄弱,激励机制,减去资本成本后的利润分成，,(,如万国将利润的1%付给交易员,),表现不佳的人员将被淘汰,市场低迷期激励机制很难执行,资金来源,自有资金,银行和其它企业,客户保证金,团体操作,个人操作,运作系统,对根据过去的交易表现确定资金量和亏损限度的控制,交易员有很强的决策权，并且能够迅速反映到市场上,由负责自营的部门在对市场的研究和分析的基础上设定每个星期的交易目标,个人对交易决策的影响力小,47,新证券法的实施将对自营市场进一步加以规范,有关自营的法规,影响,券商需要有5亿资本金才能取得,“,综合,”,营业执照以从事自营业务,经纪商不允许做自营业务,券商数量及投机行为减少,市场疲软,营业执照,将操纵市场和内部交易行为定为非法,不允许用个人名义在股市运做公司资金,自营不再是容易赢利的业务,内部交易行为易被监督,市场规范,不允许银行资金流入股市,不允许挪用客户保证金,资金短缺,资本,48,中国的证券市场发展迅速,但是，所有业务的利润压力加大,只有选择独特的市场定位战略、提高技能、通过并购扩大规模以及开发其它投行业务，才能在这一市场中取胜。,49,券商在市场上取胜的关键因素,选择独特的战略定位,弥补与世界领先投资银行的技能差距,开发其他投资者服务项目,50,选择独特的市场定位,投资银行范例,定位,资料来源：独立分析,特征,举例,金融超市,全方位提供证券/投资产品及服务,全球范围内的销售能力,为亚洲最大的投资者服务,美林(,Merrill Lynch),高盛(,Goldman Sachs),客户细分专家,专注于特定的客户群,如富裕客户,特别注意在这些客户中的渗透,J.P.,摩根(,J.P.Morgan),产品专家,专注于特定的产品和技能,针对地区战略需要提供不同解决方案,富达基金(,Fidelity),区域专家,业务范围跨多地区,不仅拥有良好的声誉，并且建立了领先的技能以便和当地公司和全球公司竞争,怡富公司(,Jardine),唯高达(,Vickers Ballas),百富勤(,Peregrine),51,弥补与世界领先的投资银行间的技能差距,与世界领先的投行间的技能差距,资料来源：独立分析,企业发展战略,产品战略,客户群重点和公司价值定位,销售和服务,以被动方式去适应市场改变,重点不够明确，自营业务较多而收费银行业务不足,无明显的客户细分,存在盲目增加网点现象,核心技能,风险管理,研究和产品开发,销售和客户管理,后台操作,分销渠道管理,风险管理及内部控制能力弱,产品研发能力不足,客户关系管理尚处初级水平,有先进的电脑,系统，但需加强流程设计和管控,渠道效率有待改善,组织机构,企业文化,内部结构,团队合作有待加强,从已有的银行或政府机构照搬的组织机构比较陈旧,52,中国的证券公司最迫切需要改进的地方,一级市场,客户服务及客户关系管理,定价及承销方案设计,对投资人的营销及募集能力,后台集中管理（研发、风险防范、客户数据库等）,经纪业务,风险管理,自营业务,产品/服务开发,其它投行业务,53,开拓新的业务领域,中国的投行业务尚处雏形期,“,在中国尚没有证券公司开始做项目融资-如果有银行资金可以利用，我们很愿意在自营业务上投资，现在银行资金不准流入二级市场，情况就不一样了。,”,项目融资,“,客户给我们的自营业务投资，我们给客户固定的回报，这就是我们公司的资产管理业务。,”,资产管理,资产重组,“,我们是为了二级市场的赢利才做资产重组业务。比如一个为时半年的项目，500万元手续费收入连费用都不够，这种情况下我们无法考虑所谓高附加值。,”,证券公司如是说：,“,坏帐对中国的很多企业和银行都是一件头疼的事，然而它同时也提供了投行业务中债务重组的概念。,”,债务重组,“,只有5%的上市公司兼并收购案有证券公司的真正参与。券商参与程度不高有三方面的原因：手续费过低，政府干预，缺乏资金支持。,”,收购、兼并顾问,54,未来五年中国的证券市场竞争将更加激烈,宏观经济因素,世界经济一体化浪潮,一系列用于规范市场的法律、法规（,证券法）,政治因素,-修宪,-国企改革的攻坚阶段,-科教兴国战略,国外竞争者进一步渗透中国业务,电子商务及信息技术的发展,投资者趋于理性,香港二板市场开辟,外部,影响,行业平均利润率下降,大公司的历史包袱重,-违规,-客户保证金,-套牢资金,-潜亏,收费银行业务贡献占总收入比例低,对优秀人才的吸引力不足,行业效益模式的变化,P,行业结构的变化,S,市场进一步集中,产品/服务细分，产品品种增加,由于市场的教育，客户（企业）更加成熟，会产生细分,其它所有制企业的成份增加,新上市公司素质提高，高科技含量增加,已上市公司的需求变化（重组、公司理财）,市场规模进一步扩大，投行业的增长加快,股市投资人机构化,经纪人群增加,产品专家出现,加大投行业务的开发力度,券商注重战略策划,对优秀人才的需求增加，会出台各种吸引人才的措施,客户专家出现,信息技术的进一步发展将对营业网点的分布有所影响,行业行为的变化,C,未来五年,P,行业利润由普遍下降,发展成为两极分化,