第6章--财务分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六章 报表财务分析,第六章 报表财务分析,一、财务指标体系,二、财务比率分析,三、财务报表的三维分析：趋势、同业、结构,四、财务报表的综合分析,一、财务指标体系,资产负债表、利润表,资产周转是否流畅,财务状况是否健康,盈利状况是否满意,营运能力分析,偿债能力、发展能力分析,盈利能力分析,现金流量表,现金流是否顺畅充足,获现能力分析,利润获现能力,财务弹性分析,支付能力,分析,综合分析,二、财务比率分析,相关项目对比,1.,趋势比率,-,趋势分析法：不同时期相同指标对比,2.,结构比率,-,结构分析法：部分与总体对比,3.,效率比率,-,投入与产出、所费与所得对比,4.,相关比率,-,除上述外的相关项目对比,二、财务比率分析,（一）,基于资产负债表、利润表的分析,（二）基于现金流量表的分析,（一）,基于资产负债表、利润表的分析,1,、营运能力分析,2,、盈利能力分析,3,、偿债能力分析,4,、发展能力分析,1,、营运能力分析,周转速度指标,周转率,（周转次数）,周转期,（周转天数）,周转速度越快,运营能力越强,正指标,反指标,越高,越短,资产在一定时期 完成周转的次数,资产周转一次所 需要的天数,1,、营运能力分析,周转率（周转次数）,=,周转额,资产平均余额,周转期（周转天数）,=,计算期天数,周转次数,1,、营运能力分析,资产类型,周转额,存货,营业成本,(,销售成本,),应收帐款,营业收入,(,销售收入,),流动资产,营业收入,(,销售收入,),固定资产,营业收入,(,销售收入,),总资产,营业收入,(,销售收入,),1,、营运能力分析,0,存货,100,万元,90,天,出售,结转成本,100,万元,采购,100,万元,180,天,出售,结转成本,100,万元,采购,100,万元,270,天,出售,结转成本,100,万元,采购,100,万元,360,天,出售,结转成本,100,万元,采购,100,万元,1,、营运能力分析,2,、盈利能力分析,（,1,）销售盈利能力,毛利率,=毛利,营业收入,毛利,=,营业收入,-,营业成本,=,正常经营利润,营业收入,营业利润率,=,营业利润,营业收入,营业净利率,=,净利润,营业收入,现金利润（,EBITDA,）率,=(,息税前利润,EBIT+,折旧,+,摊销,),营业收入,正常经营利润,=,营业收入,-,营业成本,-,营业税金及附加,-,销售费用,-,管理费用,-,财务费用,正常经营利润率,2,、盈利能力分析,（,2,）资产盈利能力,总资产净利率,ROA=,净利润,平均总资产,=,营业净利率,资产周转率,2,、盈利能力分析,营业净利率与资产周转率往往反向变动,2008,年,公司,贵州茅台,泸州老窖,营业净利率,48.54%,33.36%,资产周转率,0.5231,0.7458,资产净利率,25.39%,24.88%,五粮液,23.06%,0.5878,13.55%,2009,年,公司,贵州茅台,泸州老窖,营业净利率,47.08%,38.70%,资产周转率,0.4891,0.7305,资产净利率,23.03%,28.27%,五粮液,31.15%,0.5338,16.63%,2,、盈利能力分析,（,2,）资产盈利能力,税前总资产报酬率,=EBIT,平均总资产,税后总资产报酬率,=EBIT(1-,所得税率,T),平均总资产,基础获利能力,经营资产利润率,=,经营性收益,平均,经营性资产,投资资产收益率,=,广义投资收益收益,平均,投资性资产,2,、盈利能力分析,（,3,）资本盈利能力,权益净利率（净资产收益率，,ROE,）,=,净利润,平均净资产,(,平均所有者权益,),投入资本报酬率,ROIC,：,税前,ROIC=EBIT,平均投入资本,投入资本,=,有息债务,+,所有者权益,举债经营的前提,:,税前,ROIC,债务利率,税后,ROIC=EBIT(1-T),平均投入资本,=,税前,ROIC(1-T),2,、盈利能力分析,（,4,）价值创造能力,经济增加值,EVA,EVA,：企业税后营业利润与全部投入资本成本之间的差额,基本思路：理性的投资者都期望自己所投出的资本获得的收益超过资本的机会成本，即获得增量收益EVA,从股东角度重新定义利润，强调对“股东资本负责”,2,、盈利能力分析,EVA=,税后营业利润,-,资本总成本,(,税后,),=EBIT(1-T)-,税后利息,-,股权资本成本,=,税后利润,-,股权资本成本,资本总成本,=,平均投入资本,WACC,税后,ROIC=,税后营业利润,平均投入资本,因此：,EVA=,平均投入资本,（税后,ROIC-WACC,）,EVA,0,，为股东创造财富,EVA,0,，摧毁股东的财富,2,、盈利能力分析,国资委在央企范围内全面引入,EVA,指标,经济增加值,=,税后净营业利润,-,资本成本,=,税后净营业利润,-,调整后资本,平均资本成本率,税后净营业利润,=,净利润,+,（利息支出,+,研究开发费用调整项,-,非经常性收益调整项,50%,）,（,1-25%,）,调整后资本,=,平均所有者权益,+,平均负债合计,-,平均无息流动负债,-,平均在建工程,（,1,）中央企业资本成本率原则上定为,5.5%,。,（,2,）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为,4.1%,。,（,3,）资产负债率在,75%,以上的工业企业和,80%,以上的非工业企业，资本成本率上浮,0.5,个百分点。,（,4,）资本成本率确定后，三年保持不变。,2,、盈利能力分析,投入资本创值率,=EVA,平均投入资本,=,税后,ROICWACC,税后,ROICWACC ,创造价值，增加财富,权益资本创值率,=EVA,平均权益资本,2,、盈利能力分析,（,5,）上市公司盈利能力及资本市场表现,净利润,普通股 现金股利,净资产,普通股股数,每股市价,权益净利率,每股收益,每股股利,每股净资产,市盈率,股利收益率,市净率,股利,支付率,股利保障倍数,留存收益率,+,=,1,=,1,3,、偿债能力分析,（,1,）短期偿债能力,-,流动性分析,流动比率,=,流动资产,流动负债,速动比率,=,速动资产,流动负债,速动资产,=,货币资金交易性金融资产应收款项,应收账款、应收票据、应收利息、应收股利,=,流动资产,-,存货,-,预付账款,-,其他应收款,-,待摊费用,-,一年内到期的非流动资产,-,其它流动资产,现金比率,=,现金类资产,流动负债,货币资金、交易性金融资产,长期资产,流动资产,流动负债,长期资本,3,、偿债能力分析,营运资本,=,流动资产流动负债,长期负债,所有者权益,营运资本,营运资本需求量比率,=,营运资本,总资产,经营性营运资本比率,=,经营性,流动资产,经营性流动负债,流动资产占用的长期资本,营运资本为负,:?,流动负债为长期资产融资,3,、偿债能力分析,（,2,）负债程度与长期偿债能力,资产负债率,=,负债总额,资产总额,产权比率,=,负债总额,所有者权益总额,权益乘数,=,资产总额,所有者权益总额,资产,负债,所有者,权益资产负债率,产权比率,权益乘数,3,、偿债能力分析,（,3,）利息偿还能力,利息保障倍数,=EBIT,年应付利息,本息保障倍数,=,EBITDA,(,年应付利息,+,年应还本金,),4,、发展能力分析,（,1,）盈利增长能力分析,营业收入增长率,=,营业收入增加额,/,基期营业收入,营业利润增长率,=,营业利润增加额,/,基期营业利润,净利润增长率,=,净利润增加额,/,基期净利润,营业收入三年平均增长率,4,、发展能力分析,（,2,）资产增长能力分析,总资产增长率,=,资产增加额,/,期初资产总额,固定资产成新率,=,固定资产净值,/,固定资产原值,（,4,）资本增长能力分析,资本积累率（所有者权益增长率）,=,所有者权益增加额,/,期初所有者权益,资本保值增值率,（二）基于现金流量表的分析,1,、获现能力分析,2,、偿债能力分析,3,、盈利质量分析,4,、发展能力分析,5,、财务弹性分析,销售现金比率,=,经营现金净流量,销售收入,总资产现金回收率,=,经营现金净流量,平均总资产,每股经营现金净流量,=,经营现金净流量,普通股股数,经营现金净流量增长率,=,经营现金净流量增加额,/,基期经营现金净流量,经营现金流入流出比率,=,经营现金流入,经营现金流出,1,、获现能力分析,现金流动资产比率,=,经营现金净流量,平均流动资产,现金流动负债比,=,经营现金净流量,平均流动负债,现金流量利息保障倍数,=,经营现金净流量,年应付利息,2,、偿债能力分析,销售收现比率,=,销售商品、提供劳务收到的现金,营业收入,经营现金净利润比率,=,经营现金净流量,净利润,营运指数：,净收益营运指数,=,经营净收益,净利润,现金营运指数,=,经营现金净流量,经营现金毛流量,3,、盈利质量分析,现金再投资比率,经营活动现金净流量增长率,投资活动现金流出量增长率,4,、发展能力分析,财务弹性分析是指对企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力进行的分析。,现金满足投资比率,资本购置比率,5,、财务弹性分析,经营现金流量与筹资投资现金流出比率,现金股利保障倍数,5,、财务弹性分析,三、财务报表的三维分析：趋势、同业、结构,（一）财务比率分析的局限性,1,、静态性,2,、含义双重性,3,、孤立性,4,、可操纵性,三、财务报表的三维分析：趋势、同业、结构,（二）财务报表的三维分析,1,、趋势分析,2,、同业分析,3,、结构分析,四、财务报表的综合分析,（一）杜邦财务分析体系,（二）改进的财务分析体系,（三）扩展的财务分析体系,（一）杜邦财务分析体系,1,、杜邦财务分析体系的基本原理,2,、杜邦财务分析体系的基本框架,3,、杜邦财务分析体系的局限性,1,、杜邦财务分析体系的基本原理,杜邦体系是一种多层次的财务指标分解体系,（,1,）杜邦体系的核心指标,-,权益净利率,可比性,-,可以跨行业比较,综合性,-,反映,经营理财各方面的变化,目标性,-,能体现财务管理目标的要求,1,、杜邦财务分析体系的基本原理,（,2,）权益净利率的分解及其驱动因素,权益净利率,=,=,总资产净利率,权益乘数,1,、杜邦财务分析体系的基本原理,总资产净利率,=,营业净利率,总资产周转率,1,、杜邦财务分析体系的基本原理,反映企业的经营战略,反映企业的财务政策,资产净利率,利润表的概括,资产负债表的概括,联系资产负债表和利润表,（,3,）杜邦体系是对资产负债表和利润表的概括,（,4,）杜邦体系揭示了企业的经营战略与财务政策的关系,3,、杜邦财务分析体系的局限性,（,1,）计算总资产净利率的,“,总资产与,“,净利润,”,不匹配,（,2,）没有区分经营活动和金融活动,（,3,）没有区分有息负债与无息负债,（二）改进的财务分析体系,1,、调整资产负债表,2,、调整利润表,3,、改进的财务分析体系的基本原理,1、调整资产负债表,（,1,）经营资产与金融资产的划分,经营资产：直接用于经营活动的资产或与经营活动有密切关系的资产。,金融资产：没有被用于经营活动的资产,（,2,）经营负债与金融负债的划分,经营负债：经营活动中形成的无息负债,金融负债：筹资活动中形成的有息负债,（,3,）调整资产负债表,所有者权益,经营负债,金融负债,金融资产,经营资产,标准资产负债表,资产,资产总计,负债,负债及所有者权益总计,所有者权益,资产总计,调整资产负债表,减,:,减,:,净金融负债,(,净负债,),净经营资产,净资本,负债及所有者权益总计,金融资产,经营资产,所有者权益,经营负债,金融负债,1、调整资产负债表,基本等式,:,其中：,净经营资产,=,经营资产,-,经营负债,净金融负债（净负债）,=,金融负债,-,金融资产,净经营资产,=,净金融负债,+,股东权益,2、调整利润表,标准利润表,（,1,）经营活动损益和金融活动损益的划分,损益的划分应与资产、负债的划分相对应,金融活动损益：利息支出、利息收入、股票投资收益（不含长期股权投资）、金融资产公允价值变动收益、金融资产减值损失,经营活动损益：金融活动损益以外的损益,2、调整利润表,（,2,）经营活动损益的划分,A,、主要经营利润,=,营业收入,-,营业成本费用,营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用,主要经营利润最具有持续性和预测性,2、调整利润表,B,、其他营业利润,=,经营资产公允价值变动收益,+,长期股权投资收益,-,经营资产减值损失,其他营业利润的持续性不易判定。,C,、营业外收支净额,=,营业外收入,-,营业外支出,不具有持续性，没有预测价值。,2、调整利润表,（,3,）所得税的分摊,标准利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要其分摊给经营活动损益和金融活动损益。,2、调整利润表,（,4,）调整利润表,基本等式：,净利润,=,净经营利润,-,净利息费用,其中：,净经营利润,=,税前经营利润,（,1-,所得税率）,净利息费用,=,利息费用,（,1-,所得税率）,调整资产负债表与调整利润表 的内在联系,调整资产负债表,净经营资产,股东权益,净金融负债,调整利润表,净利润,净经营利润,净利息费用,=,=,3,、改进的财务分析体系的基本原理,（,1,）权益净利率的分解,3,、改进的财务分析体系的基本原理,经营 差异率,净财务杠杆,杠杆贡献率,3,、改进的财务分析体系的基本原理,权益净利率,净经营资产利润率,杠杆贡献率,经营差异率,净财务杠杆,净经营资产利润率,净利息率,净经营 利润率,净经营资产周转率,营业收入,净 经营利润,净经营资产,3,、改进的财务分析体系的基本原理,净经营资产,100,股东权益,80,净负债,20,净利润,14,净经营利润,15,净利息费用,1,=,=,例：（单位：万元）,权益净利率,17.5%,净经营资产利润率,15%,杠杆贡献率,2.5%,经营差异率,10%,净财务杠杆,0.25,净经营资产利润率,15%,净利息率,5%,经营资产,150,经营负债,50,金融负债,30,金融资产,10,3,、改进的财务分析体系的基本原理,（,2,）权益净利率的驱动因素,-,净经营资产利润率,-,净利息率,-,净财务杠杆,（三）扩展的财务分析体系,现金为王，经营现金为王中王,每股经营现金净流量,=,经营现金净流量,普通股股数,=,经营现金净利润比率,每股收益,每股收益,=,净利润,普通股股数,=,权益净利率,每股净资产,（三）扩展的财务分析体系,