南方航空股票投资基本面分析报告.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2014/10/18,#,南方航空股票投资基本面分析报告,目录,1.,股票概述,2.,公司简介,3.,基本面分析,3.1,宏观经济分析,3.2,行业环境分析,3.3,公司分析,4.,总述,一、股票概述,1,、股票简称：南方航空,2,、沪市股票代码：,600029,3,、深市代理股票代码：,003029,4,、总股本：,437,417.8,万股,5,、可流通股本：,217,417.8,万股,其中,H,股,117,417.8,万,股,6,、,发行价格：,2.70,元,7,、,上市地点：上海证券交易所,8,、,上市日期：,2003,年,7,月,25,日,二、公司,简介,天合联盟成员中国南方航空股份有限公司，是中国南方航空集团公司属下航空运输主业 公司，,是,国内运输航班最多,、航线网络,最密集、年客运量亚洲最大,的航空公司。公司,坚持“安全第一”的核心价值观，标志是以天蓝色垂直尾翼镶抽象化的,红色木棉花。,南航先后联合重组、控股参股多家国内航空公司，是首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司,。,中国南方航空股份有限公司,与中国国际航空股份有限公司和中国,东方,航空,股份有限公司,合称,中国三大航空集团。,公司名称 外文名称,中国南方航空股份有限公司,China,Southern Airlines Company,Limited,总部地点 成立时间,广东省广州市,1995-3-25,经营范围 法人,代表,航空运输,司献民,公司口号,年营业额,安全第一，客户至上,约,300,亿,元,员工数 公司类型,飞行人员,3332,名 国有,IATA,代码,CSN,呼号,CZ,China Southern,基本规模,中国,南方航空股份有限公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。南航经营包括,波音,777,、,747,、,757,、,737,，,空客,A330,、,321,、,320,、,319,、,300,、,388,在内的客货运输机,400,架。在亚洲地区主要与,大韩航空公司,及,美国西北航空公司,进行全面的共享代码的协议。,5,2009,年，南航旅客运输量,6628,万人次，位列亚洲第一、全球第三，已连续,31,年居国内各航空公司之首,是亚洲唯一进入,世界,航空客运前五强，国内唯一连续,5,年进入世界民航客运前十强的航空公司。截至,2010,年,6,月,3,日，南航已累计安全飞行安全飞行达,700,万小时，连续保证了,16,年,3,个月的,空防安全,，安全运输,旅客,已累计超过,5,亿人次，,南航,飞行实力出众，拥有,3332,名（不含厦航）优秀的飞行人员，是国内唯一一家拥有独立培养飞行员能力的航空公司，与全球知名飞行模拟器,制造商,CAE,合资建立的飞行训练中心是亚洲规模,最大的飞行训练,中心,；机务维修实力雄厚，保障体系完善，拥有获得国家科技进步二等奖的飞行运行控制系统（,SOC,），以及同获国家科技进步二等奖的发动机性能监控系统等国内航空业最为先进的,IT,系统,。,1995,、,2001,、,2003,、,2004,、,2007,年度，南航五度夺得中国民航年度安全最高奖,“,金鹏杯”。,2007,年,1,月,1,日，南航正式启动“三网建设”,航线枢纽网络、,市场营销网络,和服务保障网络，开始了建设国际化规模,网络,型航空公司的战略转型。,2007,年,11,月,15,日，南航正式加入天合联盟，成为中国首家加入世界航空联盟组织的航空公司，标志着中国民航国际化进程迈出了重要一步。,2008,年,10,月,28,日,南航集团与辽宁省签订战略协议，筹资百亿参股,辽宁机场集团,，共同打造“,21,世纪东北亚航空枢纽”。,2009,年,1,月,15,日，南航台湾办事处在,台北市,成立，南航成为第一家获批在台湾设立办事机构、第一家完成营业场所选定、第一家完成台湾本土员工招募的,大陆航空公司,。,2009,年,8,月,13,日，中国南方航空公司台湾分公司在,台北市,成立，南航成为首批在台湾取得营业执照并正式成立分公司的大陆企业。南航为推动,大陆,与台湾运输业界,合作,，为促进两岸同胞的,经济,文化交流不断做出贡献,。,中国,南方航空公司,2013,年共安全运输旅客,9180,万人次，同比增长,6,1%,，稳居,亚洲,第一,。,航空,文化,南方,航空集团公司选择木棉花作为航徽的主要,内容,，一方面是因为公司创立时总部设在中国南方地域,广州,，木棉花航徽既可以显示公司的地域,特征,，也可顺应南方人民对木棉花的喜爱和赞美。另一方面是因木棉花所象征的坦诚、热情的风格，塑造公司的企业形象，表示自己将始终以坦诚、热情的态度为广大旅客、货主提供尽善尽美的航空,运输,服务。,2013,年,6,月,2,日，南航第一架波音,787,由波音艾弗雷特工厂飞抵广州白云机场，而此前南航已在即将交付的,787,上推出“,梦想之翼,”特别涂装，,垂直,尾翼仍然保留蓝底红棉图案，惟机身图案已改为展翅腾飞的浅蓝色羽翼,。,中国,南方航空,空中乘务员,（,空姐,）的制服正式启用于,2006,年，为南航历史上的第四套,制服,。这套制服由法国设计师,Stephane Soh,（史提浦,苏）设计，内容包括夏装、春秋装、,冬季,大衣和围裙多个款式，品种包括,西装,、,衬衣,、,马甲,、,裤子,、,外套,、,风衣,等。这套制服的制作面料均由,日本,和,意大利,进口，每套服装的制作费用约为,7000,元人民币。制服采用两种基调色，其中，乘务长为天青蓝色，乘务员为玫粉红色。,南航,是,国内第一家,创建电子商务平台的航空公司。,1999,年,2,月,1,日,，南航经过,自主,开发建设，开通网上销售业务，开创了国内航空公司电子商务的,先河,。,2000,年,3,月,28,日,，南方航空公司成功推出了国内,首张电子客票,。此举意味着南航步入了,真正意义,上的电子分销时代，成为中国民航业电子商务发展的,里程碑,。通过引入欧美,先进,航空公司流行的电子商务模式，南航树立了成功融入全球航空电子商务潮流的,企业,形象，国际化程度和市场竞争力日益增强。,南航电子客票的发展历程,2006,年,8,月,15,日,，海外离港系统在香港正式上线。已经完成雅加达、新加坡、吉,隆坡、洛杉矶上线。,2006,年,9,月,8,日,南航国内首家,ICS,电子客票（南航本票电子客票的一种）正式在,贵州上线销售。已经完成,13,个分子公司、,17,个营业部,ICS,电子客票上线。,三、基本分析,（一）,宏观经济,分析,（二）,行业,环境分析,（三）,财务,数据分析,（一,）,宏观经济分析,注：数据来自国家统计局,就业持续增加,。,年末全国就业人员76977万人，其中城镇就业人员38240万人。全年城镇新增就业1310万人。年末城镇登记失业率为4.05%，略低于上年末的4.09%。,全国农民工总量为,26894万人，比上年增长2.4%。其中，外出农民工16610万人，增长1.7%；本地农民工10284万人，增长3.6,%。,劳动生产率稳步提高,。,全年国内生产总值与全部就业人员的比率为66199元/人（以2010年不变价格计算），比上年提高7.3,%。,居民消费价格基本稳定。,全年居民消费价格比上年上涨2.6%，其中食品价格上涨4.7%。固定资产投资价格上涨0.3%。工业生产者出厂价格下降1.9%。工业生产者购进价格下降2.0%。,农产品生产者价格上涨,3.2,%。,财政收入稳定增长,。,全年全国公共财政收入129143,亿元，比上年增加11889亿元，增长10.1%；其中税收收入110497亿元，增加9883亿元，增长9.8,%。,外汇储备继续增加,。,年末国家外汇储备38213亿美元，比上年末增加5097亿美元。年末人民币汇率为1美元兑6.0969元人民币，比上年末升值3.1%。国民经济平稳较快增长,。,初步核算，,全年国内生产总值,568845,亿元，比上年增长,7.7%,。其中，第一产业增加值,56957,亿元，增长,4.0%,；第二产业增加值,249684,亿元，增长,7.8%,；第三产业增加值,262204,亿元，增长,8.3%,。第一产业增加值占国内生产总值的比重为,10.0%,，第二产业增加值比重为,43.9%,，第三产业增加值比重为,46.1,%,，,第,三产业增加值占比首次超过第二产业,。,从,潜在增速、全面建成小康社会的总体要求、目前经济各方面的环境和条件，以及发展中的各项约束条件来看，我国经济增长的新常态也将随着资源禀赋、环境要求、增长限制等因素的变化而变化。我们认为，我国经济增长新常态的合理经济增速将从,2014,年的,7.5%,左右，逐步降至,2020,年的,6.0%-6.5%,。,证券市场环境,自从,1990,年建立证券交易所标志着我国证券市场的形成以来，我国的证券市场已初具规模并取得了突飞猛进的发展，截止到,20011,年，我国境内上市公司数（,A,B,）已达,2324,家，股票总市值达到了,214758,亿元。我国的证券市场是一个迅速发展的，新兴的，不成熟的市场，随着证券市场国际化进程的推进，我国证券市场将逐步发展成为规范化，市场化，国际化较为成熟的证券市场，尤其在我国证券市场经历了股权分置改革，经济刺激政策等历史进程之后，市场将会向好发展,。,在经历,2008,年金融危机证券市场低迷下滑后，一系列的经济刺激政策使得经济得到宏观调控，保持较快增长，也为证券市场发展构成良好的发展平台，从近几年上证股指可以看出，指数正处于复苏阶段，那么整个证券市场也是如此。,交通运输平稳较快增长,。,全年货物运输总量,451亿吨，比上年增长9.9%。货物运输周转量186478亿吨公里,，增长,7.3%。全年规模以上港口完成货物吞吐量106.1亿吨，比上年增长8.5%，其中外贸货物吞吐量33.1亿吨，增长9.2%。规模以上港口集装箱吞吐量18878万标准箱，增长6.7,%。,全年旅客运输总量,402亿人次，比上年增长5.6%。旅客运输周转量36036亿人公里，增长7.9,%,。,（二）,行业,环境,分析,公司,旅客运输量,货物运输量,总周转量,旅客周转量,南方航空,21,20,30,30,东方航空,31,25,28,36,国际航空,35,22,40,40,国内三大航空公司世界排名,航空运输,业作为交通运输基础产业，是20世纪产生的新兴行业，作为一个规模巨大的经济实体，航空运输业具有高投入、高产出、高效率等基础性设施产业的基本特征，近年来，我国的航空运输业在国家综合交通运输体系中的地位和作用在不断的,提高,。,伴随,着中国社会经济的改革，航空业也在经历着一系列的改革，从标榜着高端、时尚、高效的航空消费，到现在退去贵族的外衣，进入寻常百姓的生活。从一个政企合一、高度垄断、准军事化管理的超大型民航国有企业，逐步发展到今天初步奠定市场化地位的独立产业部门。市场由原来的的供小于求，变为供大于求，由无序竞争变为有序竞争。,由于,于航空运输业投资巨大，资金、技术、风险高度密集，投资回收周期长，对航空运输主体资格限制较严，市场准入门槛高，加之历史的原因，使得航空运输业在发展过程中形成自然垄断。目前，在中国的航空运输业现在的整体格局可以概括为“三强为主（南航、东航、国航）、地方为辅、外航渗透”的格局。而据数据调查显示着三巨头占据着国内超过80%以上的市场份额。,我国,航空运输行业从最早的国家垄断经营发展到现在的多元化航空运输业的竞争结构。南方航空集团是国内市场份额最高的航空公司，旅客周转量占国内民航市场的,30%,。,南方,航空是国内最大的民航运输企业，凭借快速的业务扩张和卓越的管理水平，公司被国外机构评为,正在崛起的市场领导者,和,中国最佳航空公司,。,近期,，国内主要航空公司纷纷公布了,2014,年上半年报，总的来说业绩只能用“一片惨淡”来形容。以旅客运输量行业占比合计高达,77.87%,的国航、南航、东航、海航这“四大航”为例，在运力和营业收入普遍增长的前提下，各航的中期净利却同比大幅跌落，其中国航跌,57.64%,，东航跌,98.17%,，海航跌,25.12%,，而南航更是猛跌,437.09%,，亏损达,1018,亿元,。,人民币,对美元贬值所造成的汇兑损失,影响,2014,年上半年中,人民币兑美元,(6.1298,-0.0087,-0.14%),汇率贬值近,4%,，因此导致美元负债高企的“四大航”汇兑收益大幅缩水。如南航,2014,年上半年的汇兑损失达到,10.52,亿元，而,2013,年同期却是汇兑收益,14.35,亿,元，仅,汇兑损益这一进一出之间，差额就达到近,25,亿。,其他,交通方式的替代,影响,近年来,高铁、高速公路新网线路的不断开通，在众多传统航线上分流了旅客，也造成了航空公司的收益下滑。如京广高铁开通以后，即对传统的广州,-,长沙、广州,-,武汉等航线经营造成了巨大冲击，尤其是在航运淡季期间的分流影响就更为显著。预计随着高铁路网的不断延展和提速，未来大多数,800,公里以内的航线将逐步丧失经营价值，而,1200,公里以内的国内航线经营也将变得愈发困难,而这对于国内航线网络最为密集的南航而言，显然影响又更大。,公务,机票购买制度改革的,影响,对,航空公司而言，市场旅客群体有明显的含金量差异，而含金量最高的又当属公务旅客。这些公务旅客对服务敏感，但对价格不敏感，历来是头等舱和普通舱全价票的主要消费者。航空公司从一张头等舱客票所获取的收入，比一张,4,折票高出,160%,，而扣除成本后的纯利润更可能高出,10,倍之多，因此是航空公司极为重视的盈利点。而为了吸引基层公务旅客购买全价或高折普通舱票，某些航空公司甚至还颇有针对性地推出了“高端经济舱”这样的特殊舱位。据民航局清算中心政府采购部初步估算称，我国公务人员航空客运市场规模年均在,30,亿元以上。虽然较航空公司的营销总额而言，这一块“蛋糕”体量并不显大，但其含金量却极高，所以历来是营销公关的主战场。但自从“央八条”出台以后，来自于政府、事业单位和国企的公务差旅出行即大幅减少，这就直接导致了航空公司利润的缩水,以东航数据为例，,2013,年该航承运的国内高端旅客减少,102.2,万人，因而减收,10.9,亿元。,三,、,公司,分析,报告,期公司营业收入同比增长,9.15%,至,502.12,亿元、归属于上市公司股东的净利润,-10.18,亿元,去年同期为盈利,3.02,亿元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为,11.12,亿元。,资产负债表,,92.15,亿吨公里、,RPK 779.39,亿客公里、,RFTK 23.20,亿吨公里,同比增长,11.38%,、,10.21%,、,15.99%,。公司提供运力,ATK 133.82,亿吨公里、,ASK 983.84,亿客公里、,AFTK 45.27,亿吨公里,同比增长,13.63%,、,11.44%,、,18.15%,。运力增长速度高于需求增长,载运率,68.86%,、客座率,79.22%,、货邮载运率,51.24%,同比减少,1.85PT,1.12PT,、,0.95PT,。,国际航线增速明显,国际化战略继续推进。,2014,年上半年南航国际航线客运需求和运力投放增速明显。,2014,年上半年国内航线旅客人数,4210.82,万人,同比增,7.05%,RPK,同比增加,8.31%;,国际航线旅客人数,410.56,万人,同比增加,16.59%,RPK,同比增加,16.26%;,地区航线旅客人数,117.13,万人,同比增加,24.02%,RPK,同比增加,28.62%,。公司深入推进国际化战略转型,“,广州之路”品牌影响力逐步扩大,上半年国际中转,106.2,万次,同比增长,5.0%,第六航权上半年中转,22.5,万人次,同比增长,6.8%,。同时南航积极推动国际航线建设,新开广州,-,长沙,-,法兰克福、乌鲁木齐,-,首尔、广州,-,纽约等国际航线,随着,5,架波音,777-300ER,在,14,年陆续交付,将陆续投入到欧美远程航线中,预计今年南航国际航线将维持高增长。未来公司将形成以国内市场为主,国际市场占有一定比例,国际国内互相支持,整体联动的“点对点,+,枢纽”运营,模式。,航油成本有所下降,严控成本销售管理费用率下降。,2013,年上半年南方航空主营业务成本为人民币,449.25,亿元,同比增长,9.53%,。其中航油成本,183.45,亿元,同比下降,7.14%,由于,ASK,增长了,11.44%,实际座公里成本为,0.46,元,同比下降,1.90%,实际座公里航油成本,0.19,元,同比下降,3.86%,。在市场竞争加剧利润连续下滑的情况下,南航严控成本,销售费用为人民币,36.78,亿元,同比减少,0.86%,;,管理费用为人民币,12.22,亿元,同比减少,3.09%,。从,14,年,7,月三大航陆续下调销售代理费率,(3+X,调整为,2+X),将对公司下半年业绩带来积极影响,我们认为未来销售费用仍有下调空间。,我们预测,2014-2015,年公司的,EPS,为,0.23,、,0.26,，对应的,PE,为,11,、,10,倍。,四、总,述,纵观整个国内国际宏观经济环境，国内经济保持平稳较快发展，国际环境较为良好，证券市场表现积极，信心指数进一步提高。,随着国民经济发展，全国货物，旅客运输总量持续增长，行业发展生机蓬勃，但面临的挑战也不容忽视，如同业竞争，原油价格上升，人民币对美元贬值所造成的汇兑损失，其他交通方式的替代等带来的影响。对于南方航空而言，负债主要为外债，汇兑风险较高。,全球,经济企稳回升,人民币和油价有望维持均衡,南航国际化战略继续推进,航线结构持续改善,同时众多国际航线培育日渐成熟,新疆东南亚市场逐渐恢复,公司未来盈利弹性有望逐渐显现,。所以，对南方航空持“买入”评级。,