期权基础知识和交易案例.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2014-4-17,#,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,2014-4-17,#,1,期权基础知识与交易案例,目录,2,一、基础知识,二、合约对比,三、仿真体验,四、案例分析,期权市场的发展,场内期权市场建立，拉开期权市场快速发展的序幕,1973,年以前,期权交易都在场外市场进行,1973,年,CBOE,成立，上市股票看涨期权,1974,年,美国全国性期权清算机构,OCC,成立,1977,年,CBOE,上市股票看跌期权,1983,年,CBOE,上市股指期权,-,3,-,期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一,美国期货业协会（,FIA,）,：,全球已有,50,余家交易所上市期权产品,2012,年，期权成交量,101,亿,张,，期货,成交量,110,亿,张,-,4,-,场内期权产品,股票期权,ETF,期权,商品期权,外汇期权,利率期权,股指期权,期权市场的发展,全球已经有,20,多个国家和地区的,40,家交易所上市股指期权产品,-,在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山,数据来源：,FIA,201,2,年成交量,（亿）,201,2,年,成交量占比,期,权,期,货,加总,期,权,期,货,加总,股指,37.57,22.91,60.48,17.73%,10.81%,28.54%,股票,(,含,ETF)53.50,11.18,64.68,25.25%,5.28%,30.52%,利率,5.44,23.89,29.33,2.57%,11.27%,13.84%,外汇,2.73,21.61,24.34,1.29%,10.20%,11.49%,农产品,0.75,11.79,12.54,0.36%,5.56%,5.92%,能源,0.98,8.28,9.26,0.46%,3.91%,4.37%,贵金属,0.12,3.07,3.19,0.06%,1.45%,1.51%,工业金属,0.07,5.48,5.54,0.03%,2.58%,2.62%,其他,0.00,2.53,2.53,0.00%,1.19%,119%,总计,101.16,110.74,211.90,47.74%,52.26%,100.00%,-,5,-,全球已经有,20,多个国家和地区的,40,家交易所上市股指期权产品,-,6,-,期权的定义,什么是期权（,Option,）,期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利，卖方需履行义务。,期权买方,期权卖方,签约,买方支付权利金，卖方收取权利金,买方获得权利，,卖方承担履约义务,期权是权利的买卖合约,期权的类型,根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为,看涨期权（买权，,Call Option,）,和,看跌期权（卖权，,Put Option,）,。,看涨期权,买方拥有在将来某一时间以特定价格,买入,标的资产的权利,看跌期权,买方拥有在将来某一时间以特定价格,卖出,标的资产的权利,-,9,-,期权的类型,行权时间,美式期权,：可以在到期日前的任何一天行权,欧式期权,：只能在到期日行权,标的资产,金融期权,:,股权类、外汇类和利率类期权,商品期权,：农产品类、能源类、金属和贵金属类期权,标的资产形式,现货期权,：一般存在统一、透明、连续的现货市场（股权类期权）,期货期权,:,没有统一、透明、连续的现货市场（商品、利率期权,）,-,10,-,-,11,-,期权,期货,权利和义务,买方享受权利无义务；卖方只承担履约的义务,买卖双方权利与义务对等,权利金,买方支付给卖方,无,保证金制度,卖方需要缴纳保证金，买方无需缴纳保证金,买卖双方都需缴纳保证金,风险特征,买方与卖方都有一定风险，而且双方风险不对等,买卖双方风险是对等的,上市合约的数量,每个合约月份有多个合约,每个合约月份只有一个合约,期权与期货的区别,期权,权证,产品提供方,由交易所设计标准化合约,由上市公司或投资银行设计发行的相对个性化证券产品,交易机制,双向交易机制,没有卖空机制,产品供给机制,标准化合约，供给机制顺畅,供给数量通常由发行人决定，同时容易受到标的资产规模、发行制度等多方面因素的制约,风控制度,采用当日无负债结算、中央清算等期货市场风控制度,采用证券市场风控制度,风险管理的功能与普及程度,期权能够实现精细化风险管理，在全球市场的发展比权证更普遍和均衡,无法实现精细化风险策略，仅在个别亚洲和欧洲市场较为活跃,-,12,-,期权与权证的区别,期权四个部位,买入看涨期权,标的资产多头,卖出看涨期权,-,标的资产空头,买入看跌期权,标的资产空头,卖出看跌期权,-,标的资产多头,了结方式,-,平仓、行权与放弃,指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所持有期权合约的行为。,相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。,一、平仓,二、行权,三、放弃,指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约的了结方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约。,指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。,期权的三种价值状态,实值：,行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格大于标的资产当前价格的看跌期权,（假如立即行权可以获利，获利数额称为实值额）,平值：,行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权,（假如立即行权获利为零）,虚值：,执行价格大于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格小于标的资产当前价格的看跌期权,（假如立即行权将会亏损，亏损数额称为虚值额）,期权的价值状态,实值看涨期权,虚值看跌期权,虚值看涨期权,实值看跌期权,平值期权,标的价格,行权价格,-,15,-,目录,16,一、基础知识,二、合约对比,三、仿真体验,四、案例分析,各交易所期权合约要素对比（仿真用）,期权种类,股指期权,白糖期权,豆粕期权,个股期权,合约标的,沪深,300,指数,白糖期货合约,豆粕期货,个股或,ETF,合约乘数,100,元,/,点,10,吨,/,手,10,吨,/,手,1000,、,5000,、,10000,股,/,手,报价单位,指数点,元,/,吨,元,/,吨,元,/,股,最小变动价位,0.1,点,0.5,元,/,吨,0.5,元,/,吨,0.001,元,/,股,合约月份,当月、下,2,个月及随后,2,个季月,1,、,3,、,5,、,7,、,9,、,11,1,、,3,、,5,、,7,、,8,、,9,、,11,、,12,当月、下月及随后,2,个季月,行权方式,欧式,美式,美式,欧式,行权价格间距,当月、下,2,个月为,50,点，下,2,个季月为,100,点,行权价格在,3000,元,/,吨以下时为,50,元,/,吨；在,3000-700,元,/,吨时,100,元,/,吨；在,7000,元,/,吨以上时为,200,元,/,吨。,50,元,/,吨,根据对应个股价格取值，股票期权行权价格间距为,0.1-10,元，,ETF,期权行权价格间距为,0.05-5,元。,交易时间和最后交易日交易时间,同沪深,300,股指期货,同白糖期货,同豆粕期货,同标的股票交易时间,每日价格最大波动限制,上一交易日标的指数收盘价的,10%,，最低为,0.1,点,与对应的白糖期货合约当日涨跌停板额度相同，最低为,0.5,元,与对应的豆粕期货合约当日涨跌停板额度相同，最低为,0.5,元,与对应的个股当日涨跌停板额度相同，最低为,0.001,元,到期月份,白糖期货合约交割月份前两个月,豆粕期货合约交割月份前一个月,最后交易日,合约到期月份的第三个周五,期权到期月份的最后一个交易日,期权到期月份的第十五个交易日,合约到期月份的第四个周三（,T,日）,交割日期,同最后交易日,T+2,交割方式,现金交割,现券交割,交易代码,IO+,期货合约月份,+C/P+,行权价格,SR期货合约月份,+C/P+,行权价格,M+,期货合约月份,+C/P+,行权价格,证券代码,+,到期年份,+,到期月份,+C/P+,行权价格,上市交易所,中金所,郑商所,大商所,上交所,交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：,（一）以最接近标的资产当日,收盘价,的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的行权价格。,（二）按照行权价格间距，在各月份,平值期权,合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。,期权新合约生成,期权合约的上市规则,-,18,-,期权合约上市规则,（以沪深,300,股指期权仿真为例）,T,交易日,当月、下,2,个月合月行权价格序列,平值期权的行权价格T,交易日,季月合约行权价格序列,T-1,交易日指数收盘价,2320,点,上下各挂出间距为,50,的,3,个连续行权价格,上下各挂出间距为,100,的,2,个连续行权价格,2700,2650,2600,2550,2500,2450,2400,2350,2300,2250,2200,2150,2100,2050,2000,1950,1900,2700,2600,2500,2400,2300,2200,2100,2000,1900,沪深,300,股指期权当月和下,2,个月合约行权价格间距：,50,点,季月行权价格间距：,100,点,-,19,-,期权合约上市规则,（以沪深,300,股指期权仿真为例）,T+1,交易日,当月、下,2,个月合月行权价格序列,平值期权的行权价格,T+1,交易日,季月合约行权价格序列,T,交易日指数收盘价,2360,点,上下各至少,3,个连续行权价格,上下各至少,2,个连续行权价格,2700,2650,2600,2550,2500,2450,2400,2350,2300,2250,2200,2150,2100,2050,2000,1950,1900,2700,2600,2500,2400,2300,2200,2100,2000,1900,-,20,-,当日结算价,股指期权,以股指期权合约,最后,1,小时成交价格按照交易量的加权平均,价,为当日结算价，,同股指期货的结算方式,。,白糖期权以白糖期权,当日成交价按照成交量的加权平均价,为当日结算价，同白糖期货的计算方式。,豆粕期权与白糖期权的结算价计算方式一样。,-,21,-,交割结算价,交割结算价：期权到期行权时用于交割结算的,期权标的价格。股指期权,以最后交易日标的指数,最后,2,小时的算术平均价,为交割结算价,，同股指期货,。,从境外市场来看，同一市场上市的,相同标的的,股指期权与股指期货无一例外采用同样的交割结算价。,沪深,300,指数期货上市以来，已完成了,数十,次交割，有效防范出现操纵交割结算价的现象，经受住市场的考验，已获得市场认同和理解。,-,22,-,股指期权涨跌停板：上一个交易日结算价加上（或减去）上一交易日,沪深,300,指数收盘价的,10%,，跌停板最低值为,0.1,点。看跌期权的价格不能高于行权价格。,若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停板价格为最小变动价位,。,白糖期权涨跌停板：合约的每日涨（跌）停板价格为,上一交易日结算价加上（减去）标的期货上一交易日结算价计算的期货涨跌停板幅度,。,若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停板价格为最小变动价位,。,涨跌停板制度,-,23,-,涨跌停板制度,以股指期权为例,T,日,指数：,2190,股指期货合约结算价：,2200,股指期权合约结算价：,80,-,24,-,目录,25,一、基础知识,二、合约对比,三、仿真体验,四、案例分析,颜色与区域,以执行价和平值期权为坐标，可分为四个区域，分别为看涨实值区、看涨虚值区、看跌实值区、看跌虚值区。,看涨实值区,看跌虚值区,看涨虚值区,看跌实值区,普通下单和行权下单,期权计算器,目录,29,一、基础知识,二、合约对比,三、仿真体验,四、案例分析,保证金制度,股指期权保证金计算,期权合约买方无需交纳交易保证金。,股指期权卖方交易保证金计算公式如下,：,每手,看涨期权,交易保证金,=,（股指期权合约结算价,合约乘数）,+,max,（标的指数收盘价,合约乘数,股指期权合约保证金调整系数,-,虚值额，,最低保障系数,标的指数收盘价,合约乘数,股指期权合约保证金调整系数）,其中，看涨期权虚值额为：,max,（股指期权合约行权价格,-,标的指数收盘价）,合约乘数，,0,）；看跌期权虚值额为：,max,（标的指数收盘价,-,股指期权合约行权价格）,合约乘数，,0,）。,-,30,-,保证金计算示例一,股指期权保证金计算,1,手看涨期权交易保证金,=,（,87100)+max(245010015%-0,0.66715%2450100,）,=45450,卖空,1,手当日结算价为,87,点，行权价格为,2400,点，到期剩余时间为,30,天的,看涨期权,，沪深,300,指数的当日收盘价为,2450,点，股指期权合约保证金调整系数为,15%,，最低保障系数为,0.667,，则投资者需要交纳的保证金为：,-,31,-,保证金制度,股指期权保证金计算,看跌期权,卖方交易保证金计算公式如下,：,每手,看跌期权,交易保证金,=,（股指期权合约结算价,合约乘数）,+,MAX,（标的指数收盘价,合约乘数,股指期权合约保证金调整系数,-,虚值额，,最低保障系数,股指期权行权价格,合约乘数,股指期权合约保证金调整系数）,最低保障系数、股指期权合约保证金调整系数由交易所定期公布,.,仿真交易中，最低保障系数为,0.667,；保证金调整系数为,15%,。,上市交易时，请关注交易所网站相关公告。,15%,0.667,15%,-,32,-,保证金计算示例二,股指期权保证金计算,1,手看跌期权交易保证金,=,（,33100)+max(245010015%-50100,0.66715%2400100,）,=35050,卖空,1,手当日结算价为,33,点，行权价格为,2400,点，到期剩余时间为,30,天的看跌期权，沪深,300,指数的当日收盘价为,2450,点，股指期权合约保证金调整系数为,15%,，最低保障系数为,0.667,，则投资者需要交纳的保证金为：,-,33,-,白糖期权保证金计算,期权合约买方无需交纳交易保证金。,白糖期权卖方交易保证金计算公式如下,：,每手白糖期权交易保证金,=,权利金,+max,（期货保证金,-,期权虚值额的一半，期货保证金的一半）,看涨期权虚值额,=Max,（期权合约行权价格,-,标的期货合约结算价，,0,）；看跌期权虚值额,=Max,（标的期货合约结算价,-,期权合约行权价格，,0,）,-,34,-,白糖期权保证金计算,1,手白糖看涨期权的保证金,=230*10+max,（,4600*10*6%-0,4600*10*6%*50%,）,=2600+4600=7200,元,卖空,1,手当日结算价为,230,元，行权价格为,4400,元，到期剩余时间为,5,天的,看涨期权,，白糖期货的当日结算价为,4600,元，期货保证金比率为,6%,，则投资者需要交纳的保证金为：,保证金计算示例三,仿真交易案例分析,如果仅以盈亏平衡点的高低作为买入看涨或看跌期权的依据，则以上看涨期权和看跌期权中，买入哪一个看涨期权最合适？买入哪一个看跌期权最划算？（以最新价为准）,仿真交易案例分析,当沪深,300,指数为,2250,点时，某投资者看涨，并买入,10,手,IO1404C2200,，权利金为,79.1,点，请问该投资者的盈亏平衡点是多少？,10,日后，沪深,300,指数下跌到,2120,点，权利金的价格则变为,11.1,点，问该投资者此时浮动盈亏如何？根据交易规则，该投资者最大可能亏损的金额为？（不考虑交易手续费和行权手续费）,仿真交易案例分析,当沪深,300,指数为,2168,点时，某投资者卖出,10,手,IO1404P2250,，权利金为,123.3,点，问投资者对后市看涨还是看跌？其盈亏平衡点是多少？如仅考虑盈亏平衡点，则该投资者在卖出看跌期权上有没有更好的选择？,10,日后，沪深,300,指数跌到,2100,点，权利金变为,186.6,点，问该投资者浮动盈亏如何？,仿真交易案例分析,豆粕期货,1409,合约价格为,3387,元,/,吨时，某投资者看涨期货价格并买入,10,手,m1409C3300,，权利金,238.0,元,/,吨。问盈亏平衡点为多少,?,以卖出价来看，有没有更合适的买入看涨期权的选择？,当期货价格上涨到,3800,元,/,吨，权利金上涨到,518.0,元,/,吨是，问该投资者在平仓和行权中如何选择？,谢 谢！,