第九章债务筹资(PPT).ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,公,司,理,财,李,志,刚,*,第九章 债务,(zhiw),筹资,债权资本融资是长期负债融资。,债权和股权在本质上是两种不同的要求,(yoqi),权，债权持有者有权长期取得合同规定的利息和本金，而股权所有者拥有的是剩余索取权。一般而言债务利息费用可以在税前支付，而股利那么必须在所得税后支付。,债券是资本市场的一种根本金融工具，其发行量和成交量非常大。发行公司债券进行债务融资，也就成为公司的一项非常重要的融资手段。,第一页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),公司债券及其分类,公司企业债券是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，归还,(guhun),本金并按照事先规定的利率支付利息。,采用发行债券的方式筹集资金本钱较低，对市场要求也低，同时筹集的资金期限长，数量大，资金使用自由，弥补了股票和借款方式筹资的缺乏。,第二页，共三十六页。,公司债券与其他债券相比具有以下特征：,风险性较大，收益率较高，,债券持有者比股票持有者具有优先索取利息和优先要求,(yoqi),补偿的权利，,对于局部公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。,第三页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),公司债券可作如下分类：,1.,信用,(xnyng),公司债券：只有信誉卓著的大公司，才有资格发行信用,(xnyng),公司债券。一般期限短，利率较高。,2.不动产抵押公司债券：,3.证券抵押信托公司债券：是指以公司的其他有价证券为担保发行的债券。作为担保的各种有价证券，通常委托信托银行保管，以保证债权人的利益。,4.保证公司债券：是指由第三者作为还本付息担保人的一种公司债券。担保人一般为公司的主管部门或银行。,第四页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),5.设备信托公司债券：债权人和受托人签订信托契约，债权人将所购置,(guzh),的设备由受托人代自己取得所有权，再由受托人和发行公司签订租赁契约，把设备租赁给发行公司，并由发行公司出具分期归还的本票。发行公司将全部本息归还后，才能取得设备的所有权。,6.分期公司债券：规定在发行期限内的一定时间如半年或一年归还债券的一局部，也就是分期归还。,7.收益公司债券：是指以债券发行公司收益状况为条件而支付利息的公司债券。,8.参与公司债券：这种债券持有人除了可以获得预先规定的利息收入以外，还可以在一定程度上参加公司利润的分配。,第五页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),9.可转换公司债券：是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。,可转换债券兼具有债券和股票的特性。,债权性。,股权性。,可转换性。,可转换债券的投资者还享有,(xingyu),将债券回售给发行人的权利。一些可转换债券附有回售条款，规定当公司股票的市场价格持续低于转股价到达一定幅度时，债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人。,第六页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利，可转换债券在发行时附有强制赎回条款，规定在一定,(ydng),时期内，假设公司股票的市场价格高于转股价到达一定,(ydng),幅度并持续一段时间时，发行人可按约定条件强制赎回债券。,可转换债券附有一般债券所没有的选择权，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，可转换债券有助于降低其筹资本钱。会影响到公司的所有权。,10.附新股认购权债券,第七页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),债券的发行,1.债券发行的条件,公司发行债券必须符合一定的条件并履行必要的审批程序。我国?公司法?规定,(gudng),，公司债券的发行主体，只限于股份、国有独资公司和两个以上的国有企业或两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。债券的发行主体是具有法人资格的企业，可转换债券的发行主体只有上市公司和重点国有企业。,公司凭自己拥有的财产对持券人担保。,第八页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),发行公司债券必须符合以下条件：,1股份的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。,2累计债券总额不超过公司净资产额的40%。,3最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。,4筹集的资金投向符合国家产业政策。,5债券的利率不得超过国务院限定的水平。,6国务院规定的其他,(qt),条件。,发行公司债券所筹集的资金，必须用于审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,第九页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),上市公司发行可转换债券，应当符合以下条件：,1最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均,(pngjn),在10%以上，属于能源、原材料、根底设施类公司可以略低，但是不得低于7%。,2可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。,3累计债券余额不超过公司净资产额的40%。,4筹集资金的投向符合国家产业政策。,5可转换公司债券的利率不超过银行同期存额的利率。,6发行额不少于1亿元。,7国务院证券委员会规定的其他条件。,第十页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),2债券发行程序,1做出发行债券的决议。由董事会制定方案，股东大会做出决议后，报请国务院证券管理部门的批准。国有独资公司发行公司债券，由国家授权投资的机构或者,(huzh),国家授权部门做出决定，报请国务院证券管理部门批准。,2提出发债申请并经过批准。向国务院证券管理部门提出申请并提交公司有关文件，包括公司登记证明、公司章程、公司债券募集方法、资产评估报表和验资报表等。,第十一页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),3制定募集方法并予公告。?公司法?的有关规定载明与本次发行有关的所有具体事项，包括公司名称,(mngchng),、债券总额和票面金额、债券利率，还本付息的期限与方式，债券发行的起止日期、公司净资产额、已发行的尚未到期的债券总额、公司债券的承销机构。,4募集借款。公司债券的发行方式有直接向社会发行私募发行和由证券经营机构承销发行公募发行两种。,第十二页，共三十六页。,可转换债券,1可转换公司债券的作用,1可转换公司债券一定,(ydng),程度上可以解决短期资金的长期占用问题。可转换公司债券通常都比普通企业债券周期长，发行公司对这笔债券融资的使用弹性要比普通债券融资的使用弹性大得多。,2可转换公司债券一定程度上可以解决企业信用的市场评估问题。,第十三页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),3可转换公司债券一定程度上可以解决企业经营管理,(gunl),不善的问题。发行可转换债券公司的股市价格也会影响到可转换公司债券的转换比率和转换价格，通常不至于将矛盾和问题全部集中在事后。,4可转换公司债券一定程度上可以改进现有的债券发行管理体制。“国有企业债券运作的结果，“企业两字就不复存在，都成为“国有债券。可转换公司债券在一定程度上就可解决这一问题。,第十四页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),可转换公司债券对中国证券市场的开展也将发挥越来越重要的作用：,1有利于激活和开展证券市场。,2为企业筹资提供了一条新渠道。可转换公司债券对那些准备发行股票的企业无疑是一种很好的补充。另外，那些不能到达配股条件的企业，可因股市低迷不能进行配股的企业也可以,(ky),考虑选择可转换公司债券这一金融品种。,3做为缓冲工具，可以减小市场的冲击。到达均衡上市和稳定市场的有效工具。,4也许能为解决国家股，法人股的转配找到一条出路。,5可以进一步锻炼投资者的投资理念。,第十五页，共三十六页。,袁锐第一节 公司债券,(n s zhai qun),2可转换债券的特点,可转换公司债券是兼有债券的平安性和股票,(gpio),的投资性的投资对象。,对于公司来说，发行可转换债券的好处：,一是吸引广阔投资者，扩大企业筹资规模。,二是有利于降低筹资本钱。,三是有利于缓解公司债务。,第十六页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),3可转换证券的要素,1基准股票：是债券持有人将债券转换成的发行公司的股票。,2票面利率：确定适宜的票面利率有利于降低发行时的风险。,3转换比率：就是可转换公司债券在实际转换时，一个单位的债券能换成的股票数量,转换比率=单位债券的票面价格转换价格,4转换价格：是指在可转换公司债券整个有效期间债券可以据此转换成基准股票的每股价格，,转换价格=基准股票价格1+转换溢价,5转换期：公司发行的可转换公司债券在何时进行债权向股权的转换工作,(gngzu),6赎回条件,7转换调整条件,第十七页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),债券的调换,债券调换是指公司发行新债券取代尚未到期的旧债券。,公司是否进行债券调换所依据的决策公式为：,CFAt 固债券调换而增加,(zngji),的税后现金流。,Ta 新债券的税后本钱,CFAT0因债券调换而发生的税后支出。,NPV 净观值,当NPV0时，可以进行债券调换，否那么不应进行债券调换，而当NPV=0，那么可以进行债券调换，也可以不进行债券调换。,第十八页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),债券评级,对于公司债券而言，发行,(fhng),公司债券的信用等级是决定公司债券收益率以及发行,(fhng),价格的重要因素。,通常把公司债券的信用等级视为其债券风险的指示器。,投资者一般都是厌恶风险的，因此信用等级低的债券被认为是高风险债券，要求应有较高的收益率。而信用等级高的债券，被认为是风险较小的债券，因而可以要求以相对较低的收益率。这样收益率的大小直接影响到公司债券的发行价格。,第十九页，共三十六页。,第一节 公司债券,(n s zhai qun),公司债券融资的利弊,公司利用债券融资有如下优点：,1债券本钱比普通股及优先股低。,2债券资金的本钱有确定的限制。,3债权人一般情况下不分享股东对企业的控制权。,公司利用债券融资的缺点：,1债券必须按时还本付息，假设公司因一时资金周转不畅而不能按时还在付息，公司将陷入财务危机。,2发行公司债券要求公司及其所有者股东提供更高的投资收益率，加大了公司经营者的经营难度,(nd),。,3长期债券的归还期间很长，未来的不确定因素将使公司面临着较大的归还风险。,4债券合同上规定的条件将在一定程度上限制企业的经营决策。,第二十页，共三十六页。,第二节,长期借款筹资,借款是股份公司筹措资金的重要方式之一。根据期限的不同，借款分为短期借款、中期借款和长期借款。借款期限在一年以下的为短期借款。借款期限在,1-5,年的为中期借款，借款期限在,5,年以上的为长期借款。,长期借款的分类,1.按照用途划分,(hu fn),，主要有固定资产投资借款，更新改造借款，科技开发的和产品试制借款等。,2.按提供贷款的机构划分，主要有政策性银行贷款商业银行贷款和其他金融资机构贷款。,3.,按有无担保划分，主要有信用贷款和抵押贷款,第二十一页，共三十六页。,第二节,长期借款筹资,取得长期借款的条件与程序,1企业提出申请。,2银行进行审批。,3签定借款合同。,4企业取得贷款，贷款合同生效后，企业可以根据合同的约定长期或一次性的取得借款。,5归还借款。借款企业按照合同的规定按期付息,(f x),还本。企业归还贷款的方式通常有三种：,1到期日一次性归还；,2定期归还相等份额的本金；,3分批归还，每批金额不等。,第二十二页，共三十六页。,第二节,长期借款筹资,长期借款协议的保护性条款,由于长期借款的期限长，借款企业的财务状况可能会发生许多变化。为了,(wi le),保护自己，银行通常要求借款企业保持其财务状况尤其是流动性状况的良好性。长期借款协议中包含的保护贷款人即银行利益的条款称为保护性条款。一般地，这些保护性条款可分为三类：,1大多数借款协议中都使用的一般性条款，通常为适应不同的环境可以有所变化；,2大多数款借款协议中都使用的例行性条款，通常是不变的；,3根据特殊情况使用的特殊性条款。,第二十三页，共三十六页。,第二节,长期借款筹资,长期借款的本钱,长期借款的利息率通常高于短期借款。有固定和浮动两种。浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明确。,长期借款的归还方式,定期支付利息、到期一次性归还本金的方式；,定期等额归还方式；,平时逐期归还小额本金和利息、期末归还余下的大额局部,(jb),的方式。,长期借款筹资的利弊,优点：筹资速度快；筹资本钱低；灵活性大,缺点：风险大；约束强；筹资数额有限,第二十四页，共三十六页。,第三节,租赁,(zln),融资,租赁的种类及特点,(tdin),租赁是指在契约或合同规定的期限内，出租人将其资产租让给承租人使用，同时获取一定的报酬租金。,出租人是资产的所有者，承租人是资产的使用者，二者发生了别离。,第二十五页，共三十六页。,就租赁形式来说，可以作如下分类,经营租赁,经营租赁又称效劳租赁，是由出租人向承租人出租设备，并提供设备维修保养和人员培训等效劳性业务。经营租赁通常为短期租赁。,融资租赁,融资租赁又称财务租赁或金融租赁，是由租赁公司按照,(nzho),承租企业的要求融资购置设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一种不可撤销的，完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。,第二十六页，共三十六页。,经营,(jngyng),租赁的交易过程,承租人,出租人,签订租赁合同,4,委托租赁,3,出租设备,5,支付租金,6,维修、保养、保险,7,供货商,交付设备、验收,2,签订买卖,合同,1,第二十七页，共三十六页。,融资,(rn z),租赁的交易过程,出租人,承租人,委托赁凭1,签订租赁合同8,支付租金6,支付赁款,4,签订买卖合同,工,3,交付设备、验收,5,售后服务,7,选定设备2,供货商,第二十八页，共三十六页。,第三节,租赁,(zln),融资,融资租赁的形式,1直接租赁。即由出租人向设备制造商购进设备后直接出租给承租人使用。,2售后租回回租。,3杠杆租赁。出租人只垫支,(din zh),购置资产所需现金的一局部一般为20%40%，其余局部为60%80%那么以租赁设备的第一抵押权、租赁合同及收取租金的受让权为担保向贷款人借资支付。,企业,租赁,公司,出售设备1,支付货款2,租回设备3,支付租金4,第二十九页，共三十六页。,第三节,租赁,(zln),融资,租赁的程序,1选择租赁公司 2办理租赁委托,3签订购货协议 4签订租赁合同,5办理验货与保险6支付租金,租赁相关决策,1租赁与举债的选择,公司要在融资租赁，或者举债购置中作出正确的决策，就必须全面分析租赁和举债的各项现金流量，并结合资金的时机本钱、风险大小等因素，选择适当的贴现率，进而,(jn r),计算出两者的现金流量现值，最后再进行相应的比较分析。,第三十页，共三十六页。,第三节,租赁,(zln),融资,2租金的计算,租金的具体计算方法主要有以下两种：,1直线法：按照事先商定的利率,(ll),和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后加上租赁设备的本钱，最后再根据租金的支付次数计算出平均每次需支付的租金。,R=I+F+(C-S)N,R每次支付的租金；I租赁期间的利息,F租赁期间的手续费；C租赁资产的购置本钱；S租赁资产预计残值；N租赁期即租金的支付次数,第三十一页，共三十六页。,第三节,租赁,(zln),融资,2年金法。这种方法将利率和手续费率等因素综合在一起，确定一个租费率，然后以此为贴现率计算等额年金租金，这笔年金的现值等于租赁资产的应计总现值即概算,(i sun),本钱或总本钱。,R=C(P/A,i,n),式中，R每次支付的租金,C租赁资产总本钱,i租赁费率,n租赁期即租金的支付次数,p/A,i,n普通年金现值系数,第三十二页，共三十六页。,第三节,租赁,(zln),融资,3融资租赁的根本程序,1选择租赁公司；,2提出租赁申请；,3承租企业、出租企业的一方或双方开始选择设备、与供货商谈判并进而签订购货协议；,4承租企业与出租企业谈判签订租赁合同；,5承租企业收到租赁设备时，办理验收、安装、保险等有关事宜,(shy),，并通知出租企业；,6租赁期内，承租企业按照租赁合同的规定向出租企业支付租金；,7租赁期满后，承租企业按照合同规定，对租赁设备做出退还、续租、留购等相关决定。,第三十三页，共三十六页。,第三节,租赁,(zln),融资,租赁融资的利弊分析,租赁融资的优点主要有：,1提高经营效率，主要表现在：,迅速获得所需资产；,限制条款较少。,2降低经营风险和财务风险。表现在：,承租人可以免遭租赁资产陈旧,(chnji),过时的风险；,破产风险降低3租赁费用在税后列支，这给公司带来一定的节税利益。,第三十四页，共三十六页。,租赁融资的缺点主要有：,1租赁融资的资金本钱,(bn qin),较高。,2公司经营不景气时，租金支出将是一项沉重的财务负担；,3如果租赁合同中规定承租人不能享有租赁资产的残值，那么这将表现为承租人的一项时机本钱。,第三十五页，共三十六页。,内容,(nirng),总结,第九章 债务筹资。债券持有者比股票持有者具有优先索取利息和优先要求补偿的权利，。公司发行债券必须符合一定的条件并履行必要的审批程序。可转换公司债券对中国证券市场的开展也将发挥越来越重要,(zhngyo),的作用：。可转换公司债券对那些准备发行股票的企业无疑是一种很好的补充。由于长期借款的期限长，借款企业的财务状况可能会发生许多变化。1大多数借款协议中都使用的一般性条款，通常为适应不同的环境可以有所变化,第三十六页，共三十六页。,