现代财务管理.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第一章 财务管理概述,一、公司理财,又称公司财务或财务管理。是指以为公司创造价值为目标的，有效地利用公司的有限资源，对公司财务活动进行的管理。,财务活动是指资金运动及其财务关系。,公司理财,即：,聚财、用财、生财之道,。,财务与会计,会计职能：,记账、算帐、报账,目标：,为财务报告使用人提供高质量的财务报告,特点：,记录、报告、反映过去,财务职能：,聚财、用财、生财,目标：,为股东创造财富，实现企业价值最大化,特点：,预测、决策、预算、控制、分析评价,企业类型,业主制。,无限责任，小规模企业，业主监督能力之内。,合伙制。,小规模企业，通常是技能参与。若规模扩大容易导致监督和激励失效。责任约定。,股份公司制。,责任有限。便于扩大规模。合理管理的途径：所有权与经营权分离。,中世纪的合伙制企业,海运贸易活动中，出现了坐商与行商合作的活动。,坐商：提供资本和意见；,行商：押运货物，完成交易。,委托制,坐商提供资本，,获得约3/4利润；,行商获1/4利润。,合作制,坐商提供3/4,资本，行商,提供1/4资本。,利润两方均分。,公司制企业的诞生,股份制企业最初产生于18世纪末的欧洲（当时这种企业不具备法人地位和有限责任制）。,1855年，英国通过议案，确定注册公司只对债务承担有限责任。1856年，英国颁布有限责任公司法。,巴特勒：有限责任公司是近代最伟大的一个发明，甚至,连蒸汽机和电的发明都不如有限责任公司来得重要,。,公司注册资本的创新,人力资本入股,：,人力资本包含有人身的因素，“人力资本入股”的含义是，即使一个人没有专利技术，只要他在管理上或技术上有为公司带来相当收益的潜能，就可用自己的“人”作价入股。,上海浦东新区从2005年3月1日起试点人力资本入股。规定：“,管理、技术、营销人才可以将自己的知识、技能、经验等作价投资，人力资本出资入股的最高比例可达公司注册资本的35,。”截至2005年底，上海市工商局浦东新区分局已核准人力资本出资企业,37,户，人力资本出资,3094,万元。2006年3月温州市工商局出台的温州市人力资本出资登记试行办法、温州市人力资本出资入股认定试行办法规定，,人力资本占注册资本的比例可达到30%的上限,。,宁波市工商局2005年,7,月出台的关于促进宁波经济发展的若干意见指出，,“,经其他合伙人同意，,人力资本可入股办合伙企业,”,。,公司财务管理目标,公司利润最大化,股东财富最大化,公司价值最大化,公司理财的目标,公司理财目标的概念 公司理财目标在财务上的体现，是公司理财理论体系中最基本的要素和行为导向，是公司实践中进行财务决策的出发点和归宿，是判断公司理财是否有效的主要依据。,目前，人们对财务管理目标的认识尚未统一，主要有三种观点：,（1公司利润最大化,这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加的越多，越接近企业的目标。,这种观点的缺陷是：,1利润最大化是一个绝对数指标，没有考虑企业的投入与产出之间的关系，难以在不同资本规模的企业或同一企业的不同期间进行比较。,2没有区分不同时期的收益，没有考虑资金的时间价值。,3没有考虑风险问题。追求最大利润，有时会增加企业风险，但利润最大化的目标不考虑企业风险的大小。,4利润最大化可能会使企业财务决策带有短期行为，即片面追求短期利润的增加，不考虑企业长远的发展。,甚至为追求公司利润而损害社会。,（2）股东财富最大化（股票价格最大化）理由：满足了资本属性 克服了利润最大化的缺陷 反映了股东投资公司的目的。不足：（较适用上市公司，且股票价格受多种因素影响）。若只强调股东利益，容易被大股东操纵，极易侵蚀中小股东及其他利益方的利益，且可能忽略公司对社会责任。,（3）公司价值最大化理由：能长期稳定发展的公司才具有价值，强调满足公司各方的利益，包含股东财富最大化，重视公司综合性价值的创造，重视公司的社会责任。公司价值涵盖公司经济价值与社会价值，适用于所有组织形式的企业。不足：是一个抽象的目标，无法采用单一量化指标，评价指标较多。各方利益是指股东、债权人、企业员工、政府、,供应商、消费者,及社会公众等。,财务管理六大要素,资金筹集,是公司生存和发展的必要条件。,资产营运,是公司为了实现公司价值最大化而进行的资产配置和经营运作的活动。,成本控制,收益分配,信息管理,财务监督,是公司财务活动有效开展的制度保证。,应妥善处理各种财务关系,财务关系,：与有关各方的经济利益关系。,为了使企业有一个良好的外部经营理财环境和为企业创造更多的财富，应该处理好与有关各方的财务关系，,尤其要重视处理与资本市场、与银行等金融机构以及与政府和财税部门的财务关系,。,在遵纪守法的前提下，从企业整体战略和公司理财的角度出发，利用政府提供的各种税收优惠政策合理进行税务筹划。,企业的纳税义务,财务、会计制度和税收法规的区别在于确认收益实现和费用扣减的时间，以及可扣减的费用范围。,税法规定：企业取得的各种形式（货币性和非货币性）的收入总额，为应税收入，,非货币性形式的收入按公允价值确定,。,税法规定：企业发生的,合理的工资薪金,支出准予在税前抵扣；发生的,职工教育经费,支出，不超过工资薪金总额,2.5,的部分，准予抵扣，超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除；与生产经营活动有关的,业务招待费,支出，按照发生额的60扣除，但最高不得超过当年营业收入的5；,广告费和业务宣传费,支出不超过当年营业收入15的部分，准予抵扣，超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。,企业的纳税义务,税法规定：企业,开发新技术,、新产品、新工艺发生的研究开发费用，可以在计算应纳税所得额时,据实扣除,的基础上，再,加计扣除50,。,公司理财原则,理财原则，它们是公司理财的基础，能帮助你理解常见的实务和复杂的新的情况。,（1）,自利行为原则,是指当其他条件都相同时，对于财务交易，所有集团都会选择对自己经济利益最大的行为方法。也就是说，人们是按照他们自己的财务利益行事的，从可供使用的资源中获得最大的利益是首要的考虑。,（2）,双方交易原则,必须意识到：每一项财务交易都至少存在两方。财务交易既有零和博弈，也有非零和博弈。当我们遵循自利行为原则并根据我们的经济利益决策时，别忘记，其他人也在按照他们自己的经济利益行动，低估你的竞争对手可能导致失败。例如，“有钱大家赚”的经营理念；阿里巴巴与雅虎的“合作”并购等。,资料1：,太平洋建设集团发展之道,盯住欠发达地区，“BT”模式揽工程,严介和个人财富以几何级数裂变般暴增的起点,源自他大规模复制自己垫资为地方政府兴建暂时无力兴建的基础设施项目,即BT模式。,严介和解释的“BT”模式,就是自己垫资建好基础设施项目后移交政府,再由政府在几年内按约分期付款。严介和第一次采用BT模式运作基建项目始于1996年。当时,位于经济欠发达苏北地区的宿迁市政府希望建立一条南北走向的市府大道,但市财政又一下子拿不出那么多钱来,就由严介和垫资上马。,宿迁一役以后,严介和就将BT模式迅速复制到全国其它经济欠发达地区,至今共承接了近2700亿元的订单。按照严介和的设想,太平洋基础设施的单子要在2008年前突破5000亿元。太平洋基础设施项目的平均毛利率是35%,由此可见与其妻及内弟全资拥有太平洋的严介和的个人身价了。对于钟情经济欠发达地区的缘由,严介和直言不讳:经济发达地区财政有钱上马基础设施建设,这种肥肉哪还轮得着我严介和吃！,正是这些经济欠发达地区,成就了严介和这位高居胡润富豪榜第二位的超级富豪。由于严介和在上一年度的同个排行中还处于第66位,因而被舆论普遍形容为最大的“黑马”富豪。,可能难以置信,太平洋签下的这些基础设施建设工程项目,没有一次是经过公开招标的。一个不争的事实是,截至目前,太平洋在经济发达的上海、浙江、北京等地都还没有获得过基础设施项目。,善于和政府打交道，发迹靠收购国企,严介和真正发迹正是从大量收购国企时开始的,太平洋多年来的主要商业模式,就是在为欠发达地区政府垫资建设基础设施项目的同时,通过零竞争甚至零价格取得当地大量国企资产。,严介和通过为地方政府暂时无力兴建的基础设施建设项目垫资,在规避了向个别官员行贿风险的同时,帮助党委、政府、人大、政协四套班子挣足了政绩,转而被允许以零竞争甚至零价格收购当地的大量国有资产,由此跃升为2005年度富豪榜中最显眼的黑马。,太平洋拥有三大产业:一是太平洋工程集团,二是太平洋工业集团,三是江苏太平洋投融资集团。工程集团旗下资产是太平洋在各地从事基础设施建设的工程公司；工业集团旗下资产则是严介和从各地收购的国企。太平洋建设集团在上海、北京倾力打造了2家公司,悄悄地收购国有资产。太平洋上海公司主要负责承揽经济欠发达地区的基础设施建设项目,太平洋北京公司则主要疏通政府关系,以及负责收购各地的国有资产。,正负资产打包收购方式,是严介和创新出来的,即将负资产和正资产的企业并在一起打包,收购方以零资金进行收购。,严介和曾经不经意间表示自己收购国企的最新数量是41家,主要分布于东北、华北和西南。太平洋去年在江西省景德镇和东北吉林省打包收购约180亿元国企资产被紧急叫停,在吉林省收购失败的具体原因还不太明朗,而在景德镇收购失败则完全是因为江西省有关部门出面干预的结果。,虽然基础设施项目和国企收购搅拌在一起的魔方,被严介和转动得令人眼花缭乱,但他至今并没有出售一家过去收购的国企。目的是维护和企业所在地的政府的关系。,资料2：沃尔玛在华门店全部建工会,沃尔玛在工会问题上彻底向中国妥协。2006年8月9日沃尔玛发出一纸声明：正在采取具体步骤，协助全总（中华全国总工会）在所有沃尔玛的中国商场内组建基层工会。沃尔玛上海店已与浦东新区基层工会展开商讨，上海店的工会将按照法定程序尽快建立。至于沃尔玛的60家在华门店何时全部组建工会，这一时间还无法预测。沃尔玛声称，在沃尔玛中国的所有商场建立基层工会，是他们与全总和地方工会的共同目标。沃尔玛将和各地工会一起，协商高效、和谐的方式，从而协助所有沃尔玛在华商场组建基层工会。沃尔玛何时缴纳员工工资额2%的工会会费也是受到关注的问题，沃尔玛中国公关总监董玉国说，这只是个技术问题，既然沃尔玛已经表态支持，那么解决它是迟早的事情。,全总公开表态,中华全国总工会相关负责人2006年8月9日接受新华社记者采访时表示，根据我国法律规定，企业、事业单位、机关有会员人以上的，应当建立基层工会，任何外资企业、私营企业都不存在例外。“工会的组织形式和职能作用具有不可替代性。任何试图以其他形式的组织替代工会的行为都是不允许的。”这位负责人说。背靠巨大的中国市场，沃尔玛与全总10年“角力”后最终妥协。沃尔玛被视为外资企业不愿在中国设立工会的“旗帜”。分析人士指出，如今这面“旗帜”倒向了建立工会的一方，在这种大环境之下，其余外资企业同样会尊重中国法律，组建工会将成为在华外企的大势所趋。,由此，为沃尔玛在我国全面扩张奠定了基础，最近沃尔玛已成功收购好又多，与其在中国发展的战略相一致。,同时，沃尔玛正在中国二、三线城市大举圈地扩张，从广东、福建、浙江、江苏等沿海省份的地级与县级城市，到湖南、湖北、河南、安徽、山西、四川等中西部省份的地级城市，到处都是沃尔玛的足迹。,但在这场浩浩荡荡的“圈地运动”中，沃尔玛自己并没有投入多少资金，其合作伙伴深国投商用置业有限公司才是沃尔玛的“展店推土机”,。,资料3：女首富张茵的创业传奇,张茵1985年，27岁的张茵，怀揣3万元人民币，怀着创业的激情与梦想，毅然从内地来到充满机会的香港，开始发掘人生第一桶金。,张茵到香港后，开始从收购废纸做起，不过她收购废纸的业务进展不是很顺利，因为当时张茵的同行喜欢在废纸里掺水，而张茵收购废纸从不掺水。当时张茵被同行认为是破了行规，曾遭遇同行的打压，但是由于张茵坚持诚信，不在废纸中掺水，越来越多的厂家愿意和张茵做生意。短短几年内，张茵的生意在香港得到迅速发展，并建立了自己的纸行和打包厂。,“诚信与眼光是我创业成功的秘诀之一。”张茵这样总结自己的创业经验。如今，张茵创办的玖龙纸业，成功在香港上市，市值达到800亿元，成功从“废纸大王”变身为“造纸大王”。,（3）,资金的时间价值原则,是公司理财的最基本原则之一。资金在不同的时点上具有不同的价值，在不考虑风险和通货膨胀的情况下，在资金的周转中随着时间的推移所产生的资金增值额称资金的时间价值。资金时间价值指标：现值与终值复利终值,F,=,P,（1+,i,）,n,=,P,(,F/P,i,n,)复利现值,分析思考：,（1）,某公司向银行贷款2000万元，期限二年，贷款年利率6%，银行要求每季度支付利息到期还本。则公司实际承担的贷款年利率为多少？,6.14,（2）某公司向银行贷款2000万元，期限一年，贷款年利率5%。银行要求公司按贷款本利和2100万元分四季度平均等额还款。则公司实际承担的贷款年利率为多少？,8.24,游戏：1626年彼得朱纽特从一群印第安人中用24美元购买了曼哈顿岛。假设印第安人用24美元投资，并假定年利率8%固定不变，那么印第安人至今（2006年）可得到多少钱？,1.21亿亿美元,（3）,2007年1月1日甲机床公司向乙公司销售一台大型数控机床，价款1000万元(不含增殖税)，增殖税率17%。采用分期收款方式,合同协议约定分五年等额付款，于每年12月31日支付200万元。合同生效时支付增值税全额，假设折现率为10。,（3.791）,请问：2007年1月1日甲机床公司应确认多少销售收入？（758.2万元）,（4）养老金计划某公司欲为职工建立养老基金（或企业年金）公司计划保证每个职工在退休后的二十年内，每年能从银行领取30000元的退休金。假设目前公司职工的平均年龄为25岁，均工作到60岁退休。假定银行年利率为4%。并固定不变。请问公司在职工工作期间内，每年平均应为每个职工提取多少养老金存入银行？,5536元,（4）风险一报酬权衡原则,是公司理财的最基本原则之一，贯穿于整个公司理财过程。,1、含义：,在风险和报酬之间有一个对等关系。说明如果你想有一个获得巨大收益的机会，你就必须冒可能遭受巨大损失的风险。,2、当其他一切条件都相同时，人们倾向于高报酬和低风险。,即：在报酬一定的情况下，追求最小风险；在风险一定的情况下，追求最大报酬。,游戏：风险偏好测试：你看中下列投资机会中的哪一个？（1）你今天付出10000元，一年后可获得收入15000元。（2）你今天付出10000元，一年后用抛掷一枚硬币来决定：若正面朝上你可获收入50000元，若反面朝上，你必须再付出20000元。,注2002年诺贝尔经济学奖得主为：美国行为经济学家丹尼尔.卡尼曼。他认为，现实世界中人很少按概率法则作决策。人既不是完全理性的，也不是完全自利的。将认知心理学的概念和方法引入传统经济学。,财务危机预警分析,1、财务危机及其表现,财务危机是指企业财务状况的不断恶化而产生的，将会危及企业生存的一种状态。,财务危机通常有外部征兆和财务征兆。,（1）外部征兆：企业交易记录恶化，过度依赖关联交易和借款，过度规模扩张，财务报表及相关信息公告迟缓等。,（2）财务征兆：现金流量不足，企业不能及时支付到期债务，销售额非正常下降，或现金大幅度下降而应收账款却大幅度上升，财务比率出现异常等。,2，多变量财务危机预警分析模型,美国纽约大学教授所创建的Z值模型。,阿托门Z值模型,可用于财务困境预测。它利用统计技术产生预测指标，将比率相乘以产生财务困境预测器。预测指标将研究对象进行分类，或者预测破产与不破产的可能性。可以反映公司的流动性。公司寿命及累积利润率，公司的盈利能力、财务结构，资本周转率。,阿托门Z值模型：,Z=0.717,X,1,+0.847x,2,+3.107x,3,+0.420 x,4,+0.998x,5,式中：x,1,营运资本/总资产x,2,=留存收益/总资产,x,3,息税前利润/总资产 x,4,股东权益/总负债,x,5,主营业务收入/总资产,若Z2.9，则破产概率很低，,若1.2Z2.9，则为灰色区域，模棱两可。,摘自美国1997年会计研究评论,怎样的股权结构更能为股东创造财富呢？,我国民营上市公司常见股权结构：,通威股份：股改10：1.5,刘汉元80 管亚梅20,通威集团有限公司59.87%四川眉山投资公司1.16%刘定金等七名自然人,4.07%,通威股份有限公司(上市公司）（公众股34.91%),董事长刘汉元,刘定金与刘汉元为父子关系，各自然人多为亲戚关系。,精伦电子：股改10：4.3,张学阳 曹若欣 罗剑峰 蔡远宏 (刘起滔 习梅)公众股,21.35%11.66%11.66%11.66%3.82%3.82 25.2%,武汉精伦电子股份有限公司（上市公司）,你认为哪一种股权结构更好些？,股东财富增长的路径,股东权益即,净资产,是会计账面上的,股东财富,增长的路径主要有：,注资,。股东投入和追加投入资本。,经营销售实现,净利润,。,资本运作,。并购，重组，上市融资等。,股东财富增长的路径之一,上市股权融资,：,优点：,快速增长原有股东所拥有的财富净资产值及其市场价值,提高企业品牌，迅速壮大企业，便于资本运作,提升企业信誉，增强企业融资能力，降低财务风险等,缺点：,融资成本大，公司信息全透明等溢价发行普通股股票对每股净资产的影响,我国,1400,多家上市公司通过首次向社会公众公开发行普通股股票（,IPO,）筹资，以及上市以后进行配股和增发新股再筹资，几乎都是不同程度的溢价发行，即高于股票面值（每股面值,1,元）发行。由于会计上将溢价部分列入资本公积，而资本公积属于全体普通股股东按各自的股权比例共同享有，因此老股东虽然不再投入资金，参与融资，但在公司,IPO,以及配股和增发新股筹资后，其每股净资产往往就会有不同程度的增加。下面以,2001,年以后上市的几家民营企业和外资控股企业的,IPO,为例，反映公司溢价发行普通股股票对每股净资产的影响。,溢价发行普通股股票对每股净资产的影响（表doc,北京用友软件公司股东财富增长,1999年6月30日改制，净资产7500万元折成7500万股，注册资金7500万元。,2000年末净资产8384万元。增长11.79,2001年4月上市，发行价36.68元，发行2500万股，筹资91700万元。2001年末净资产106232万元。增长1167.08,2002年末净资产109392万元。增长2.97。,2003年末净资产111394万元，增长1.83。,2004年末净资产114716万元，增长2.98。,2005年末净资产120685万元，增长5.20。,2006年末净资产129006万元，增长6.89。比2001年末增加22774万元，总增长21.44。,中国平安股东财富增长,1988年4月22日成立，注册资本4200万元。1992年11月增资扩股，注册资本15亿元。2003年1月24日改制，注册资本24.67亿元。,2003年末净资产148.82亿元，总股本49.33亿股，每股净资产3.02元。,2004年6月24日在香港上市，发行价10.33元，发行13.88亿股，筹资净额132.79亿港元。发行后总股本61.95亿股。2004年末净资产301.77亿元，增长202.78。每股净资产4.85元。,2005年6月分配现金股利10派1.4元。2005年末净资产326.64亿元。增长8.24。,2006年5月分配现金股利10派2元。2006年8月分配现金股利10派1.2元。2006年末净资产366.68亿元，增长12.26。,2007年3月1日在上海A股上市，2月2日发行，发行价33.80元，发行11.5亿股，筹资总额388.7亿元，筹资净额382.22亿元。发行后总股本73.45亿股。发行后净资产755.38亿元，发行增长106.01。A股占65.17，H股占34.83。,公司第一、第二大股东分别为H股汇丰保险与上海汇丰银行，分别占9.99和9.91。,中国平安准备增资12亿股，筹资1200亿元左右。若成功增发，净资产将为1955亿元，不到一年增长158.81%。是1988年公司成立时的4655倍。,上市公司自然人股东财富增长,浙江临安有二个上市公司：,浙江鑫富生化股份公司于2004年7月13日上市。,浙江帝龙新材料股份公司于2007年5月28日发行股票。,浙江鑫富生化股份公司于2000年9月30日整体改制，净资产2190万元。过鑫富通过控制浙江临安申光电缆化学厂，拥有53股权，为实际控制人。,浙江鑫富生化股份公司于2004年7月13日上市，过鑫富控制37.86。,2001年末，公司净资产5231万元53折成2772万元。,2002年末，公司净资产7943万元53折成4210万元，增长51.87。,2003年末，公司净资产9431万元53折成4998万元，增长18.73。,2004年7月上市，发行价12.57元，发行1500万股，筹资18855万元。2004年末，公司净资产30998万元53折成16429万元。,增长228.71,2005年末，公司净资产32009万元53折成16965万元。增长3.26。,2006年末，公司净资产31444万元53折成16665万元，增长1.77。,2007年末，公司净资产54855万元53折成29073万元，增长74.45。,2007年末，过鑫富控制公司净资产29073万元，比2001年末增加26301万元，总增长848.81。,上市公司自然人股东财富增长,浙江临安：,浙江鑫富生化股份公司于2004年7月13日上市。,浙江帝龙新材料股份公司于2007年5月28日发行股票。公司为社会福利企业。,浙江帝龙新材料股份公司于2007年3月18日通过决议，称因为,过鑫富将为本公司提供担保,等因素，同意,过鑫富以现金,（980107.5）万元出资，占公司股份15，750万股。此时公司净资产9000万元左右。,浙江帝龙新材料股份公司于2008年5月28日发行股票，发行价16.05元。发行前每股净资产2.368元，发行后每股净资产为5.544元，过鑫富由此占11.23股份，其拥有净资产相当于4159万元，一年,增加3285万元，增长373。（08.6.12,上市开盘价21元）,股东财富增长的路径之二,资本运作及企业扩张,内涵式扩展（扩大厂房，增添设备等,企业发展的 企业重组、债务重组等,（扩张）方式,外延式扩展（兼并、收购、合并等）,通威上市公司与其控股集团公司之关系,资本运作,购 购 控 购 购,并 并 股 并 并,子公司,子公司,子公司,集团公司,子公司,子公司,子公司,上市公司,子公司,子公司,子公司,子公司,国美的资本运作,2002年初香港主板上一个陷入困境的小公司京华自动化，经营惨淡，净资产5872万港元，市值仅为7830万港元。2002年3月，黄光裕通过一家注册在英属维尔京群岛的公司以每股0.1港元的价格，共,1.35亿港元,认购了该上市公司增发的13.5亿股新股，成为控股股东。到2004年7月，“国美电器”被评估作价83亿港元注入已经易名为中国鹏润的该上市公司，黄光裕终于经灰色地带绕过禁止同业竞争和关联交易的地雷阵，通过企业重组使国美电器成功在香港主板上市。,2007胡润套现富豪榜,胡润首次发布“,套现富豪榜,”。其中，国美黄光裕以,出售非上市公司股份给上市公司,的方法，二年多套现总计,114,亿元,排名第一（含2008年1月）。,国美电器集团在全国240多个城市包括香港和澳门，拥有直营门店近千家，年销售能力达870亿元以上，位列2006年中国连锁经营100强首位。国美电器以品牌价值301.25亿元成为中国最具品牌价值的家电零售第一品牌,。,此外还有，,荣智健以,套现,50亿元排名第二，杜厦以,套现,40亿元位列第三。,以及苏宁电器的陈金凤和赵蓓等均通过股市巨额,套现,。,股东财富增长的路径,1995年10月，翁荣金三兄弟在义乌经济开发区创办了义乌浪莎针织有限公司。公司当初占地仅10亩，拥有几十台机器、100多名员工的家庭式作坊。,截至2006年10月31日，浪莎公司资产总额为10,719.45万元，净资产为6862.18万元。,民企暴富样本,，,浪莎借壳暴富18.5亿,财富效应淋漓尽致地发挥。浪莎的实际控制人翁荣金或许自己也没有想到，浪莎控股在完成收购*ST长控之后，自己的财富将发生天翻地覆的变化。,2006年8月31日，宜宾国资公司与浪莎控股签署股权转让协议，以7000万元的价格将*ST长控57.11%的股权转让给浪莎控股。2007年5月16日，*ST长控向浙江浪莎控股有限公司定向发行1010.63万股，定向增发的价格只有6.79元/股。至此，浪莎控股共支付13862万元，共持有的*ST长控股票达到4129.5353万股。按2007年8月31日的收盘价48.23元计算，浪莎控制的股权市值高达19.92亿元。,浪莎收购*ST长控后财富暴涨18.5亿元之多。而这种财富聚变，前后只花了一年时间。,而几乎与浪莎重组*ST长控的同时，浙江的其他企业也纷纷厉兵秣马，抢购壳资源。,典型的是浙江卧龙置业集团、,浙江物产分别收购S*ST丹江和南方建材等。,资料4：债务重组的神话,S*ST长控（600137）无疑是07年一季报中最耀眼的明星，公司06年上半年尚亏损1066万元，07年一季度净利润2.869亿元左右，每股收益达到4.726元。公司一季度大幅盈利的原因主要是公司债务重组已于2006年完成，2007年1月1日起相关债权人已豁免了公司相关债务，公司按照新会计准则计算，债务重组收益2.854亿元计入了公司当期损益。其实能否作为2007年的债务重组收益有很大的疑问。,S*ST长控在2006年12月20日停牌前收盘价7.18元（股改除权价5.75元）。2007年4月13日开盘价14.36元，一小时暴涨近15倍，最高价85元，当天下午被上海证交所停牌。,（07年EPS5.21元,【4.46】,排名第二）,资料5：债务重组的贡献,*ST沧化（600722）无疑是2007年第四季度中非常耀眼的明星。2007年11月16日沧州中级法院裁定ST沧化公司进入破产重组程序。从2007年11月20日起该公司,股价连续15个涨停,。该公司2007年报披露2007年12月获得债务重组收益19.87亿元。导致当年扭亏为盈，实现净利润11.31亿元。该公司05年、06年、07年三年的有关财务数据如下：,2005年 2006年 2007年,营业收入（亿元）20.37 7.39 2.48,净利润（亿元）4.56 16.28 11.31,每股收益EPS（元）1.08 3.86 2.68,资料6：简介“次级抵押贷款”,“次级抵押贷款”是美国一种住房贷款产品，也是金融创新产品。这是美国一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。一般而言，这些借款人信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重。在次级抵押贷款之上，则还有优先级和次优先级，后两者贷款利率显著低于前者。,在我国，购房人需要贷款可以找银行，银行以低利息吸引存款，又以高利息进行放贷，购房人只需要按部就班地还贷就可以了。贷款与存款之间的利差是银行的收益，万一出现了贷款人还不了钱的情况，风险自然由银行方面来承担。而在美国，情况要复杂得多。房贷业务并不是银行的专利，一大批专门的信贷公司都在从事这个业务，所以竞争相当激烈，各家金融机构都需要拿出不同的优惠条件，来吸引贷款人。在“911”事件发生后，美联储持续减息，热钱涌动，使得房价也开始持续上涨，短短三四年的时间里，美国房价实现了翻番。在这样的背景下，越来越多的人有了买房的冲动，而那些信贷公司也急着拉生意，在有能力买房的人都购买了房屋后，那些根本不具备还款能力的人，开始进入信贷公司的视野。他们针对这部分特殊的低收入购房者，推出了创新金融产品“次级抵押贷款”。,“次级抵押贷款”。意思就是，信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人也可以获得购房贷款。由于美国政府并不规定统一的贷款利率，所以信用好的人贷款利率低；而信用差的利率自然就会高。通常，这种利率的波动范围是3%，也就是说，如果比较优惠的贷款利率是7%，那么，那些信用不好的人拿到的利率则是10%。美国房贷时间通常是30年，3%的利差经过30年的放大，会是一个比较大的数字。在加州，一套别墅一般在40万美元上下，假设零首付，贷款30年，以30年后一次付清，年利滚入下一个年度复式计算，享受7%利率的贷款者在30年后要付大约300万，而10%利息的承担者则要付出大约700万。也就是说，如果风险没有爆发，对于信贷公司来说，同样是一笔40万的贷款，贷给信用差或负债重的购房者，30年后公司就能多赚400万。于是，次级抵押贷款一下子成为信贷公司眼中的香饽饽。可问题是，信贷公司本身没有钱，他们没有银行背景，无法吸纳公众存款，因此为了让生意滚动下去，信贷公司把手头的贷款变成了债权，通过变卖债权的方式获得现金。由于房屋贷款人千差万别，单笔贷款数额又不大，不利于向投资人推介，于是华尔街专门有公司负责把房屋债权包装成便于向投资人推介的品种：先分门别类，然后打包制成债券“标准件”，最后向投资人推介。投资人购买这些债券后，就可以静等贷款人按照约定归还本息了。这些“投资人”包括各类基金、银行和保险公司。,“次级抵押贷款”在美国由一根长长的产业链构成：涉及到信贷公司、债权打包服务公司、投资银行、投资基金、购买基金的投资人等等。通过这么一根产业链，原本属于银行的风险被分散了，但同时，这根链条中任何一个环节出现问题的话，都会导致灾难性的后果，而且产业链过长更是会增加风险管理的难度。,在“次级抵押贷款”产品问世后，这种购房方式在美国总按揭贷款中的比例逐步攀升，1990年时这一比例仅为5%；到了1995年，全美大约50多万人享受到了总共600多亿美元的次级按揭贷款，而2005年次级抵押贷款在总房贷中的比例更是上升到了20%以上；到了2006年，次级按揭贷款的规模剧增至13000亿美元。在楼市升温的时候，这种“次级抵押贷款”的风险并不高，坏账率也始终保持在极低的水平。这主要是由于：“911”事件后，为防止经济衰退，美联储连续13次降息，当时的贷款利率并不很高；另一方面，在高房价的背景下，当借款人感到无力偿还贷款时，完全可以通过出售房屋来还清欠款。然而，让绝大部分美国人想不到的是，从2005年开始，房地产市场发生了变化。美国从减息周期进入加息周期，到处泛滥的美元开始收敛，部分地区的房价甚至出现了下降，于是“次级抵押贷款”立刻成为高危品种。一方面，房子出手越来越难，另一方面卖房所得也未必能够帮助借款人还清贷款。于是，还不起债的人多了，坏账率随之上升。统计显示，如今超过15%的次级抵押贷款人，已经拖欠贷款超过60天，220多万美国房奴面临失去房屋之痛，这些数字或许预示着，更大的风暴还在后面。,为“次级抵押贷款”计提拨备,花旗 181亿美元 亏损98.3亿美元,美林 146亿美元 亏损98.3亿美元,JP摩根 100亿美元,中国银行 12.95亿美元,工商银行 4亿美元,开辟国民财富收入新途径,十七大报告首次提出,“,创造条件让更多群众拥有财产性收入,”。这意味着投资理财获得了明确的肯定和鼓励。十七大报告的这一新提法表明，财产性收入与勤劳工作的收入一样，都是国民增加财富收入的来源。,让国民更多分享经济发展成果。从存款保值，到投资生财，中国人的理财观念正在经历一场空前的变革。对于肩负富民兴邦重任的资本市场来说，必将由此迎来新的发展机遇。,