第8章外汇及汇率.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第,8,章 外汇与汇率,一、外汇与汇率的基本概念,二、汇率标价及分类,三、汇率制度的历史演变,四、汇率的决定与调整,五、汇率变动及其对经济的影响,六、汇率理论,一、外汇与汇率的基本概念,（一）外汇的概念,动态角度：国际汇兑,静态,角度,：,（,1,）,狭义外汇：以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段。,如：以外币表示的汇票、支票、本票、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等等。,（,2,）广义外汇：支付手段,+,外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）,返回,外汇的特征：,（,1,）外汇是有形的外币金融资产；,（2,）外汇必须具有可靠的物资偿付的保证，并且能为各国所普遍接受；,（,3,）外汇必须具有充分的可兑换性。,（二）汇率的概念,外汇汇率,是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。,二、汇率标价及分类,（一）,标价方法：,1,、直接标价法,(Direct Quotation),以,1,个单位或一定单位,(,如百、万、十万等,),的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币。,外国货币基准货币,本国货币标价货币,例如：以香港市场为例，,2003.3.26,美元对港元的汇率是,1USD=7.79917.8005HKD,如果数额越大，表示外汇汇率上涨，则外币升值而本币贬值；如,月初：USD1=CNY 8.2014,月末：,USD1=CNY 8.2200,说明美元币值上升，人民币币值下跌。,2,、间接标价法,(Indirect Quotation),用,1,个单位或一定单位,(,如百、万等,),的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币。,本国货币,基准货币，外国货币,标价货币,如：,伦敦外汇市场汇率为：,月初：,GBP1=USD 1.8115,月末：,GBP1=USD 1.8010,说明美元汇率上升，英镑汇率下跌,3,、美元标价法,各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准。,美元作为基准货币，其他货币是标价货币。,(,二,),汇率的分类,1,、从,银行买卖外汇的角度划分,(1),买入汇率或买入价,(Buying Rate),。银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。直接标价法下，买入价数字较小；间接标价法下，买入价数字较大。,(2),卖出汇率或卖出价,(Selling Rate),。银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。直接标价法下，卖出价数字较大；间接标价法下，卖出价数字较小。,买入价和卖出价的差价一般为,0.1%,0.5%,之间。,直接标价法：,$1=7.7991,7.8005,港元：外汇汇率上涨，,说明外币贵了。,买价 卖价,间接标价法：,1,1.5580,1.5590,美元,卖价,买价,美元标价法：买入汇率,/,卖出汇率 如美元兑瑞士法郎为,17450/1.7460,意思为：,银行从交易对手买入,$1,付给对方,1.7450,瑞士法郎；银行向交易对手卖出,$1,则收取,1.7460,瑞士法郎。,中间汇率（买入汇率卖出汇率）,/2,中间汇率不含银行买卖外汇的利润，常用来衡量预测某种货币汇率变动的趋势和幅度。,钞价,银行购买外币钞票的价格。,2004/11/24,中国银行外汇牌（人民币元,/100,外币）,货币名称,现汇买入价,现钞买入价,卖出价,基准价,英镑,1544.1400,1507.8000,1548.7800,港币,106.2900,105.6500,106.6100,106.3800,美元,826.4100,821.4400,828.8900,827.6500,日元,7.9878,7.9278,8.0279,7.9971,新加坡元,503.2600,491.4200,504.7800,如何区分买入价和卖出价？,例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：,巴黎,USD1=FRF 5.7505,5.7615,伦敦,GBP1=USD 1.8870,1.8890,注意：,从银行还是客户的角度？,哪种货币？,2,按制定汇率的不同方法划分,(1),基本汇率,(Basic Rate),。,指本国货币与某特定外国货币之间的汇率。,(2),套算汇率,(Cross Rate),。,基本汇率确定后，对其他国家货币的汇率可以通过此基本汇率套算出来，故称为套算汇率。,例：我国人民币对美元基本汇率为,USD1,RMB,￥,8.31,，,而伦敦外汇市场,1=$1.60,，则人民币对英镑的套算汇率为：,l=RMB,￥,1.60,8.31,RMB13.2960,。,套算汇率的方法有两种：,1,、同边相乘法适用于两种基准汇率采用不同标价法的情况。如：,伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为：,1.00,1.52641.5274,；,法兰克福外汇市场的德国马克对美元的汇率为：,1.00,DM1.60051.6015,问：英镑对马克的汇率？,伦敦外汇市场：,1.00,1.52641.5274,；,相乘 相乘,法兰克福市场：,1.00,DM160051.6015,DM 2.44302.4461,即,1,DM 2.44302.4461 DM,的卖价 买价,2,、对角相除法,适用于两种基准汇率采用相同的标价法的情况。,如：,苏黎世外汇市场瑞士法郎对美元的汇率为：,1.00,SF1.4007,1.4017,；,法兰克福外汇市场德国马克对美元的汇率为：,1.00,DM1.6005,1.6015,瑞士法郎对德国马克的套算汇率为：,苏黎世外汇市场：,1.00,SF1.4007,1.4017,；,相除 相除 法兰克福外汇市场：,1.00,DM1.6005,1.6015,0.8758,0.8746,DM1=SF0.8746,0.8758,苏黎世外汇市场,DM,的买价 卖价,常见货币英文简写,代码提示,货币名称,英文简写,货币名称,英文简写,人民币,RMB,俄罗斯卢布,SUR,美元,USD,新加坡元,SGD,日元,JPY,韩国元,KRW,欧元,EUR,泰国铢,THB,英镑,GBP,爱尔兰镑,IEP,德国马克,DEM,意大利里拉,ITL,瑞士法郎,CHF,荷兰盾,NLG,法国法郎,FRF,澳大利亚元,AUD,加拿大元,CAD,港币,HKD,菲律宾比索,PHP,新西兰元,NZD,3,、,按外汇买卖的交割日期的不同划分,(1),即期汇率,(Spot Rate),。即期汇率又称现汇汇率，是指买卖双方成交后，规定在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。,(2),远期汇率,(Forward Rate),。远期汇率又称期汇汇率，是指买卖双方成交时规定在两个营业日以后的未来某个确定日期或一某段时间内办理外汇交割时所采用的汇率。,远期汇率即期汇率 升水,远期汇率即期汇率 贴水,远期汇率,=,即期汇率 平价,由于汇率的标价方法有两种，因此利用掉期来计算远期汇率的方法也有所不同。具体计算方法如下：,直接标价法：,远期汇率现汇汇率,+,升水,远期汇率现汇汇率,-,贴水,间接标价法：,远期汇率现汇汇率一升水,远期汇率现汇汇率十贴水,利用掉期率报价法，关键在于：要能识别出远期升水还是贴水。,直接标价法：,大数在前，小数在后 如,90/70,贴水,小数在前，大数在后 如,2535,升水,间接标价法：,大数在前，小数在后 升水,小数在前，大数在后 贴水,例一,某日香港外汇市场外汇报价如下：,即期汇率：,USD1=HKD7.7800,7.8000,（直接标价法）,一月期,USD,升水：,30,50,（小数大数）,三月期,USD,贴水：,45,20,（大数小数）,例二,某日纽约外汇市场外汇报价为：,即期汇率：,USD1=FRF7.2220,7.2240,（间接标价法）,六月期,FF,升水：,200,140,（大数小数）,九月期,FF,贴水：,100,150,（小数大数）,4,月,1,日，在香港外汇市场上，即期汇率为,:,USD1=HKD7.7885-7.7924,三个月的掉期率为,10-25,；,六个月的掉期率为,15-35,；,十二个月的掉期率为,40-20,。,分别计算香港外汇市场上，美元对港元的三个月、六个月、十二个月的远期汇率是多少？,4,月,1,日，在伦敦外汇市场上，即期汇率为,:,GBP1=USD1.8255-1.8273,三个月的掉期率为,15-30,；,六个月的掉期率为,20-35,；,十二个月的掉期率为,45-25,。,分别计算伦敦外汇市场上，英镑对美元的三个月、六个月、十二个月的远期汇率是多少？,4,、根据国际结算中的汇款方式不同，可分为：,电汇汇率,(T/T Rate),高,信汇汇率,(M/T Rate),票汇汇率,(D/T Rate),低,5,、根据外汇买卖的营业时间划分，可分为,：,开盘汇率（,Opening Rate,）,收盘汇率（,Closing Rate,）,西方国家报刊发表的外汇行市，一般都以当天收盘汇率为准。,6,按外汇资金性质和用途划分,(1),贸易汇率,用于进出口贸易及其从属费用方面的汇率。,(2),金融汇率,用于资金流动、旅游等非贸易结算的汇率。,7,按外汇管制的松紧程度划分,(1),官方汇率,(Official Rate),官方汇率也称法定汇率是指一国货币当局为某种目的而人为规定并维持的汇率。在外汇管制严格的国家，外汇买卖必须按官方汇率成交。,(2),市场汇率,(Market Rate),是指由外汇市场上的各种货币的供求关系决定的汇率。,8,按名义汇率与实际汇率来划分,(1),名义汇率,是由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。,(2),实际汇率,（简写为,RER),是 在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。,其表达式为：,Q=,SP,w,/P,Q:,实际汇率,P,w,：,外国的价格指数,P,：,本国的价格指数,S,：,名义汇率,某客户向银行询问美元兑港元汇价，银行答复道：,1,美元,=7.8000/10,港元，请问：,（,1,）该客户要向银行买进美元，汇价是多少？,（,2,）如客户要买出美元，应按什么汇率计算？,（,3,）如银行要买进港元又是什么汇率？,根据下面的银行报价回答问题：,美元,/,德国马克,1.6550/60,英镑,/,美元,1.6697/07,请问：某进出口公司要以英镑支付德国马克，那么该公司以英镑买进德国马克的套汇价是多少？,英镑兑德国马克的银行买入价,=,美元兑马克买入价,英镑兑美元买入价,=1.65501.6697=2.7634,英镑兑德国马克的银行卖出价,=,美元兑马克卖出价,英镑兑美元卖出价,=1.65601.6707=2.7667,英镑兑马克（,GBP/DEM,）的汇率为,2.7634/2.7667,所以该公司以英镑买进德国马克的套汇价是,2.7634,。,某客户希望卖出瑞士法郎，买入日元。该客户首先卖出瑞士法郎，买入美元；再卖出美元，买入日元。,USD/CHF USD/JPY,A,银行,1.4947/1.4957,141.85/142.05,B,银行,1.4946/1.4958 141.75/141.95,C,银行,1.4945/1.4956 141.70/141.90,问,：,（,1,）,该客户将从哪家银行卖出瑞士法郎，买入美元？采用的汇率是多少？（用最小的卖出价，,C,银行,1.4956,）,（,2,）该客户将从哪家银行卖出美元，买入日元？采用的汇率是多少？（用最大的买入价，,A,银行,141.,85,）,二、汇率制度,的历史演变,汇率制度,指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规定。,（一）,金本位制,黄金为本位货币的货币制度。,金币本位制、金块本位制,、,金汇兑本位制,返回,（二）布雷顿森林体系,1944,年,7,月,1,日在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了有,44,个国家参加点,“,联合国货币金融会议,”,会议，会议通过了美国提出的关于设立国际货币基金组织和国际复兴开发银行（世界银行,“,的方案，并签署了有关重要协议。以此为标志，确立了以美元为中心的国际货币制度。（凯恩斯与怀特之争）,布雷顿森林体系的内容主要为：,1,、建立一个永久性的国际货币机构（国际货币基金组织），对各国的货币金融事务进行监督、管理与协调，以促进国际货币合作。,2,、实行黄金,美元本位制。即以美元为中心的国际金汇兑本位制：美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。（双挂钩制度）,各国确认,1934,年,1,月美国规定的,1,0.888671,克纯金，,35,一盎司黄金的黄金官价。,各国货币与美元的汇率只能在,1%,的幅度内波动，超过这个界限，其中央银行就有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳定。,3,、预先安排资金融通措施，为国际收支发生逆差的会员国提供帮助。,4,、建立多边支付制度，取消外汇管制。,布雷顿森林体系的作用：,1,、使各国的货币汇率制一个相当长的时期内呈现出较大的稳定性，使汇率风险降低到最低程度，对国际经贸活动的健康发展具有巨大的促进作用。,2国际货币基金组织在为国际收支逆差的国家提供短期和中期资金融通方面发挥了重要作用。,3,、在促进国际货币合作和建立多边贸易、多边支付体系方面取得了重大进展。,4,、与金本位相比，黄金的作用削弱，有助于解除国与国之间发展经济关系的内部约束。,内在缺陷,：（特里芬难题）,布雷顿森林体系是建立在黄金美元基础之上，美元既是一国的货币，又是世界的货币。作为一国的货币，美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界货币，美元的供应又必须适应世界经济和国际贸易增长的需要。,另一缺陷：有失公正,即美国可以通过增加其对外短期负债来直接弥补国际收支赤字；而各国中央银行累积起来的贸易储备实际上都构成了对美国政府的贷款，它意味着世界各国的实际资源向美国的转移。,戴高乐总统：认为美国借着国际储备货币的特权地位向各国征收,“,铸币税,”,（是国家通过发行货币的特权所获得的财政上的净收益，因为货币的面值与其铸造的边际成本之间有一个很大的差额。,布雷顿森林体系的崩溃：,1945,年：美国拥有价值,201,亿美元的黄金储备；占世界黄金储备的,59%,。,1949,年：,246,亿美元；占世界黄金储备的,3/4,。,1960.10,，西方第一次抛售美元抢购黄金的风潮。伦敦市场，,41.5,一盎司黄金,1968,年：美国黄金储备约,121,亿美元，短期对外负债,331,亿美元。伦敦市场：,44,一盎司黄金,1971,年美国黄金储备约,102,亿美元，短期对外负债,520,亿美元。,1971,年,8,月,15,日，尼克松总统宣布实行,“,新经济政策,”,。停止,35,一盎司黄金的价格兑换黄金，对所有商品征收,10%,的附加税。,（三）牙买加协定,1972,年,10,月，,IMF,理事会提出了修改,国际货币基金协定,的意见。,1976,年,1,月，成员国在牙买加首都金斯敦举行会议，达成了,牙买加协定,，并以此为基础对,国际货币基金协定,进行了修改，,1978,年,4,月,1,日起生效。实际上形成了以,牙买加协定,为基础的新的国际货币制度。,1,、,主要内容：,汇率制度多样化。认可了浮动汇率的合法性。成员国可根据自己的情况选择汇率制度。,1992.9.30,基金组织的,167,个成员国共实行了,11,种汇率安排。,国际储备多元化。美元仍是主要的国际货币，但地位在下降，而原联邦德国马克、日元、特别提款权等国际货币地位日益加强。,国际收支调节的政策多样化。,2,、牙买加货币体系的作用,A,、,以浮动汇率为主的混合汇率体制能够灵敏地反映不断变化的国际经济状况，有利于世界经济的继续发展。,B,、,基本上克服了布雷顿森林体系时期基准通货国家与依附国家相互牵连的弊端，在一定程度上解决了,“,特里芬两难,”,困境。,3,、牙买加货币体系的弊端：,随着美国经济实力的相对削弱，日本、原联邦德国经济实力的相对增强，国际储备手段日趋多元化，但由于多元国际货币缺乏统一的稳定的货币标准，因此导致这一混合汇率体制动荡和混乱。,在牙买加货币体系下，汇率波动频繁且剧烈，这不仅给国际贸易和投资带来巨大风险，而且给各国经济的发展造成不利影响。,在牙买加货币体系下，国际收支的调节虽然是通过多种机制相互补充的办法来实现的，但实际上各种机制很难协调，它们的作用常常是相互矛盾，相互抵消，全球性国际收支不平衡现象日益严重。,(,四）固定汇率制度和,浮动汇率制度,（一）固定汇率制,1,、含义,固定汇率制,是指两国的货币以货币法定含金量为汇率基准，比价基本固定的汇率制度。,2,、两个阶段,第一阶段：第二次世界大战前国际金本位制度下的固定汇率制度,第二阶段：第二次世界大战后布雷顿森林体系下的固定汇率制度,(1944,1973,年,),，汇率以货币法定含金量之比为基础。,3,、两种固定汇率制的区别,二,战前的固定汇率制,二,战后的固定汇率制,各国普遍实行金本位制度基础上自发形成,IMF,之下人为地建立起来的，并受其监督,外汇市场汇率完全由市场供求决定，通过四大自由来维持各国汇价的稳定,各国货币当局直接干预外汇市场来维持外汇汇率波动的上下限幅度,通过黄金输出入机制来调整国内经济，达到国际收支平衡,国际收支不平衡时，经,IMF,事前同意或事后认可，可变更其货币含金量,（二）浮动汇率制度,1,、含义,浮动汇率制,是指一国货币对外国货币不再规定本国货币与外国货币的黄金平价，不再规定汇率波动的上下限，其中央银行也不再承担维持汇率波动界限的义务，听任外汇市场根据外汇供求情况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。,2,浮动汇率制的类型,(1),清洁浮动,(Clean Float),或自由浮动,(Free Float),，,即政府对于外汇市场汇率的浮动不加干预，听任随供求变化自由涨落。,(2),肮脏浮动,(Dirty Float),或管理浮动,(Managed Float),，,即政府为了使外汇市场汇率朝着对本国有利的方向浮动，对市场汇率进行或明或暗的各种干预，使汇率保持在一定水平上。,管理浮动又可分为：,A,、,单独浮动,B钉住的浮动汇率,C,、,联合浮动,3,、浮动汇率制的优缺点,优点：,使各国独立地实行自己的外汇政策、财政政策和汇率政策，以便国内经济持续稳定的发展，减少国外经济波动的冲击和国际游资的冲击，防止外汇储备大量流失。,缺点：,汇率波动频繁，不利于国际贸易的正常进行，助长投机，容易引起银行倒闭和金融危机。,四、汇率的决定与调整,（,一）金本位制度下的汇率决定和调整,金币本位制有以下四个特点：,(1),以一定成色和重量的金币作为本位币，并成为市面流通的法定通货。,(2),金币可以自由铸造和自由熔化。,(3),银行券可以自由兑换金币。,(4),黄金可以自由输出入国境。,返回,铸币平价,(Mint Par),两国货币之间的汇率就是两国本位币的含金量之比。,1929,年以前金本位制下：,1,英镑的含金量,=113.0016,格令,1,美元的含金量,=23.22,格令,所以：,1,英镑,=4.8665,美元,铸币平价是决定汇率的基础。,货币的供求是汇率决定的影响因素。,汇率受供求的影响围绕着铸币平价上下波动，波动幅度为黄金的输出入点。（见下图）,4.8365,4.8665,4.8965,D,S,黄金输出点,黄金输入点,铸币平价,Q,0,Q,2,Q,1,R($/,),Q,O,图,8.1,汇率波动以黄金输送点为界,（二）纸币流通下汇率的决定和调整,1,、汇率的价值基础,单位纸币所代表的价值视为单位货币同一定商品的交换比例，即商品价格的倒数，或纸币的购买力。,纸币流通制度下汇率的决定是以价值为基础的，它的本质是两国货币所代表的价值量之比。即购买力之比。,2,、,影响因素：,外汇市场的供求,在纸币流通制度下，汇率除以两国所代表的价值量为基础外，而且还随着外汇市场供求关系的变化而变化。外汇市场供求的力量在很大程度上决定了汇率的实际水平。,当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇供过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时，外汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与需求的均衡点所决定。（如图所示：）,E,0,E,2,E,1,D,S,Q*,汇率,E,外汇数量,Q,S,D,SD,S,1/E,（,1+,),F,，,则在本国投资，其他的投资者也会在本国投资。,结果：导致外汇市场上即期购入本国货币，远期卖出本国货币的抛补套利活动，从而使本币即期升值，远期贬值；而外币恰好相反。,如（,1+i,）,1/E,（,1+i,),F,，,又将如何？,请问：,当抛补套利活动终止时，在两国的收益正好相等,即：（,1+i,）,1/E,（,1+i,),F,整理得：,F/E=,（,1+i,）,/,（,1+i,),=,（,F-E,）,/E=,（,i-i,)/,（,1+i,）,i,i,i,由于,和,i,都是小数，所以其乘积可以省略，得：,i-i,其含义：汇率的远期升,(,贴,),水率约等于两国货币利率之差。,（,i-i,/,（,1+i,），外币套利收入高于本币收入，引发资本外流；,（,i-i,）,/,（,1+i,），外币套利收入低于本币收入，引发资本流入。,利率平价说的主要观点是：,由于各国间存在利率差异，投资者为获得较高收益，就将其资金从利率低的国家转移到利率高的国家。如甲国的利率水平高于乙国，投资者就会把资金从乙国调到甲国。为避免汇率风险，投资者一般按远期汇率把在甲国的投资收益变为乙国货币，并将此效益与乙国投资所得收益进行比较，从而确定投资者的投资方向，两国投资收益存在的差异导致了资本在国际间的移动，直到通过汇率的调整，两国的投资收益相等时，国际间的资本移动才会停止。,它从理论上说明了远期汇率取决于两国货币的相对收益，即以利差作为汇率变动的主要原因。对于实际操纵外汇市场，预测远期汇率趋势，制定和调整汇率政策，都具有重要意义。,主要贡献：,利率平价说在理论上可以成立，但从实践的角度看，有以下两个缺陷：,(1),利率平价说是以国际间资本流动不受任何限制为前提的，即要求存在一个一体化的国际资本市场。这一条件过于严格，这无疑影响其理论和模型的应用性。,(2),该学说的另一前提是各国间的证券可以完全替代。实际上，以各国货币标价的资产的风险程度不同，预期收益率也不同，因此，不同资产之间不能完全替代，这就使得利率平价条件难以成立。,利率平价理论的实际应用,套利活动,某年,6,月,8,日,GBP/USD,的即期汇率为,1.8760/70,，,1,年期美国国库券利率为,3%,，英镑年利率为,5%,，一位美国投资者拿出,10,万美元进行为期,1,年套利交易。套利收益是多少？,答：该投资者用,10,万美元兑换,5.3277,英镑（,10,万,1.8770=5.3277,）购买,1,年期英国国库券，,1,年后的本利之和,=5.3277,（,1+5%,）,=5.5941,万英镑,若英镑兑换美元汇率不变，,1,年后可得：,5.59411.8760=10.4945,万美元,若该投资者在美国投资，购买,1,年期国库券，则,1,年后可得,=10,万美元,（,1+3%,）,=10.3,万美元。,所以两者比较可知，该投资者的套利收入,=10.4945-10.3=0.1945,万美元。,2001,年,7,月,23,日，美元兑日元汇率为,1,：,122.96,，美元,1,年期利率为,1.25%,，日元,1,年期存款利率为,0.01%,。设,1,年期美元兑日元的远期汇率为,1,：,121.55.,投资者者有,100,万日元。问：是否存在套利的可能性？投资者如何进行抛补的套利？套利收入有多少？,答,：（,122.96-121.55,）,121.551.25%-0.01%,，所以存在套利的可能性。,2001,年,7,月,23,日，把,100,万日元按,1,：,122.96,换成,8132.73,美元，存入美国银行一年后可得,8132.73,（,1+1.25%,）,=8234.39,美元,同时和银行签一个远期合同，按,1,：,121.55,把美元转换成日元，可得,8234.39 121.55=1000890.11,日元,投资者若投资者日本，一年后可得：,100,万,（,1+0.01%,）,=1000100,日元,与之日本投资相比，多获利,790.11,日元。,假设某市场上即期汇率为,1,英镑,=2,美元，在欧洲市场美元一年期的利率为,15%,，英镑为,10%,，试求一年后的远期汇率,1,英镑等于多少美元？,答：远期汇率,=,即期汇率,（,1+,外币利率）,/,（,1+,国内利率）,所以：远期汇率,=21+15%,）,/,（,1+10%,）,=2.091,一年远期汇率为,1,英镑等于,2.091,美元。,五、汇兑心理说,1927,年，法国学者阿夫达里昂发表了,货币、物价与外汇,一书，提出了,“,汇兑心理说,”,（,theory of psychological exchange,）。,认为：,尽管汇率水平取决于外汇供求状况，但这只是表面现象；外汇供给和需求最终是由人们对外汇的主观评价决定的。,每个人对外汇的主观评价取决于质和量的两方面因素：外币对商品的购买力和对债务的支付能力、外币的保值能力和增值能力，以及政府的财政状况和经济政策等，都是影响人们对外币评价的质的因素；,国际借贷数量和资本流动数量等，则是影响人们对外币评价的量的因素。,六、货币主义的汇率理论,（,The Monetary Approach),形成于,1970,年代中期，是由美国芝加哥大学亨利,约翰逊为首的一批经济学家倡导的，并由弗兰克等人加以系统阐述的。,认为汇率是两国货币的相对价格，而不是两国产品的相对价格,假定条件：,1),存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内外资产具有充分的替代性；,2),存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈的影响汇率；,3),存在着充分的国际资金和商品套购活动，使,“,一价定律,”,得以实现，并且各国的名义利率将等于实际利率预期通货膨胀率，各国的实际利率也将是相等的；,4),市场参与者能够根据信息和理论模式，对汇率作出合理的预测。,主要内容,货币主义汇率理论提出了汇率的货币存量,流量分析，同时将汇率分析从过于重视经常项目扭转到对于资本项目的重视，强调了货币因素在汇率决定与变动中的作用。认为汇率与货币供给之间存在着非常密切的关系，通货膨胀因素在汇率决定中具有非常重要的作用。,认为汇率应该是浮动的而非固定的。汇率的稳定有待于世界通货膨胀的解决，而这又必须要求各国共同努力才可能做到，因此货币主义汇率理论特别强调国际经济中汇率制各国或各个经济体之间的协调作用。,显示一国汇率的变动取决于三个方面的因素：,1),本国货币供给存量相对于外国货币供给存量的变化；,2)外国实际收入相对于本国实际收入的变化；,3),本国预期的通货膨胀率相对于外国预期的通货膨胀率的变化。,货币主义理论的可取之处：,1),突出强调了货币因素在汇率决定过程中的作用；,2),该理论指出，一国的货币政策和通货膨胀水平与该国的货币汇率走势直接相关，是符合实际情况的；,3),该理论把,“,一价定律,”,放在汇率研究的重要位置上，有其合理之处。,缺陷：,1),强调的是货币市场的均衡，不讨论国际贸易问题；,2),假设本国资产和外国资产之间是可以相互替代的；,3),以抽象的数学表达式说明货币存量变化与价格变化之间的关系，不易在实践中加以验证和运用。,伦敦、纽约、法兰克福、苏黎士、东京、新加坡、香港、巴黎、阿姆斯特丹、巴林等。,世界主要的外汇市场：,外汇市场全球24小时连续运转,地区,城市,开市时间,收市时间,当地时间,北京时间,当地时间,北京时间,亚洲,悉尼,9：00,6：00,17：00,14：00,东京,9：00,8：00,17：00,16：00,香港,9：00,9：00,17：00,17：00,欧洲,法兰克福,9：00,16：00,17：00,0：00,巴黎,9：00,16：00,17：00,0：00,伦敦,9：00,17：00,17：00,1：00,北美洲,纽约,9：00,20：00,17：00,4：00,芝加哥,9：00,21：00,17：00,5：00,旧金山,9：0023：00,17：00,7：00,落杉矶,9：00,23：00,17：00,7：00,国际货币基金组织,世界银行集团,国际清算银行,区域性国金融机构,主要的国际金融机构,思考题,一、名词解释,外汇、外汇汇率、直接标价法、间接标价法、基本汇率、套算汇率、即期汇率、远期汇率、贸易汇率、金融汇率、官方汇率、市场汇率、名义汇率、实际汇率、金本位制、固定汇率制、浮动汇率制、清洁浮动、管理浮动、铸币平价、替代效应、收入效应、价格效应、利率效应、分配效应、财富效应、预期效应、国际借贷、固定借贷、流动借贷、绝对购买力平价理论、相对购买力平价理论、一价定律,二、简答题,1,、试述外汇的特征。,2,、试述布雷顿森林体系的内容主要。,3,、试述布雷顿森林体系的作用。,4,、什么是特里芬难题？,5,、试述牙买加协议的主要内容。,6,、简述牙买加货币体系的作用。,7,、简述牙买加货币体系的弊端。,8,、固定汇率制度分哪两个两个阶段？,9,、试述浮动汇率制的类型。,10,、简评浮动汇率制的优缺点。,11,、金本位制有哪些特点？,12,、金本位制度下的汇率是有什么决定和及如何调整的？,13,、纸币流通下汇率是如何决定和及调整的？,14,、影响汇率变动的因素有哪些？,15,、通货膨胀差异是如何影响汇率变动的？,16,、试述货币贬值的实质现金余额效应。,17,、汇率波动对世界经济有哪些影响？,18,、试述国际借贷说的主要内容。,19,、试述凯恩斯主义的国际收支汇率理论（国际收支说）的主要内容。,20,、试述购买力平价说的理论基础。,21,、试述购买力平价假说所基于的基本假设。,22,、简述购买力平价理论的主要内容。,试述利率平价理论的主要内容。,23,、货币贬值会产生哪些经济效应？,24,、简述汇兑心理说的主要内容。,25,、试述货币主义的汇率理论的主要内容。,26,、套汇、套利的计算,