商品避险在银行贷款业务中的应用.ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,商品避险在银行贷款业务中的应用,商品价格的历史波动,铜价历史走势,(05,年,9,月,-09,年,11,月）,豆油价格历史走势（,05,年,9,月,-09,年,11,月）,原油价格历史走势（,05,年,9,月,-09,年,11,月）,商品套期保值在银行的应用,商品套期保值与银行,贸易融资与套期保值结合,大型融资项目,-,商品价格风险规避,贸易融资与套期保值结合,贸易融资,:,贸易融资是银行在进出口贸易行业的主要金融工具,银行提供信用证，进出口贷款等产品,中国每年进出口大量的商品,商品的价格风险显著,银行一般要求企业抵押,10%-25%,的保证金来规避信用风险,贸易融资例子,:,银行给企业,6,百万美元的,3,个月进口贷款或信用证，用于电解铜进口。,在铜价在,2008,年,10,月到,12,月，价格由,6000,美元,/,吨下跌到,3000,美元,/,吨,10%-25%,保证金并不能有效的规避价格风险,潜在信用风险增加,贸易融资与套期保值结合,商品套期保值与贸易融资的完美结合,:,商品套期保值有效的规避风险,锁定成本，专注于主业经营,节省企业财务成本，无需或只需交纳少量保证金,加强银行在贸易融资市场的优势,贸易融资（继续）,商品套期保值产品,主要产品包括,商品互换,期权,商品,互换指根据客户需要，将浮动价格与固定价格相互转换。常见的两种情况包括；,商品消费者担心远期价格上涨，将浮动价格转为固定价格,或者商品生产者担心远期价格下降，将浮动价格转为固定价格,商品期权是一种保险，既能规避风险，同时又能享有价格往有利方向变化时的好处，,商品消费者担心远期价格上涨，购买看涨期权,或者商品生产者担心远期价格下降，购买看跌期权,案例,1,：电解铜进口方案,案例：,在,2008,年,10,月,5,日，某进出口,A,企业向银行申请,6,百万美元进口融资，用于进口,1000,吨电解铜。电解铜约需,2,个月运到中国港口，企业将面临铜价下跌风险。银行为了保证企业能够还款，可以采取以下两种方式：,1.A,企业抵押,20%,的货款,2.A,企业与银行进行套期保值，锁定电解铜价值,A,企业可以考虑使用商品互换或者购买看跌期权来规避风险,案例,1,：电解铜进口方案,企业,A,通过商品互换来锁定库存的价值，进行以下交易：,商品互换合约的主要条款（例子）,:,标的商品,:LME,电解铜,数量：,1000,吨,固定价格：,6000,美元,/,吨,固定价格支付方：银行,浮动价格支付方：企业,A,浮动价格,价格来源：,LME,电解铜在计价日的现金收盘价,计价日：,2008,年,12,月,15,日,清算日：计价日或计价期最后工作日的后两个工作日,案例,1,：电解铜进口方案,结果,1,：浮动价格低于固定价格,假定到,2008,年,12,月,15,日，电解铜的计算价是,4,000,美元,/,吨,A,企业在现货市场的销售价格相对减少,US$4,000,000=4,000 X 1,000,由于浮动价格低于固定价格,A,企业,在套期保值上盈利如下,US$2,000,000=(4,000 6,000)X 1,000,结合企业在现货市场上的销售收入与套期保值盈亏,A,企业,最终的货值是,:,US$6,000,000,=4,000,000+2,000,000,即,US$6,000/,吨,案例,1,：电解铜进口方案,结果,2,：浮动价格高于固定价格,假定到,2008,年,12,月,15,日，电解铜的结算价是,8,000,美元,/,吨,A,企业在现货市场的销售价格相对增加,US$8,000,000=1,000 X 8,000,由于浮动价格高于固定价格,A,企业,在套期保值合约亏损如下,US$-2,000,000=(6,000 8,000)X 1,000,结合企业在现货市场上的销售收入与套期保值盈亏,A,企业,最终的货值是,:,US$6,000,000,=8,000,000-2,000,000,即,US$6,000/,吨,综上所述，企业,A,把货值套期报值在,6000,美元,/,吨。,案例,1,：电解铜进口方案,真实结果分析,电解铜价格在,2008,年,10,月初价值约,6000,美元，到,12,约中旬下跌到约,3300,美元，跌幅近,50%,。,方案比较,方案,优点,缺点,现金抵押,简单、操作方便,市场波动较大时，不足以抵偿货值损失，企业的信用风险仍有不确定性,套期保值,锁定成本，信用风险降低,使企业专注于主业的经营,操作相对复杂，例如企业与银行需要签订法律协议，银行进行套期保值授信等,案例,2,：豆油进口方案,商品互换也可以帮助客户锁定采购成本。国内众多的贸易商在国外进口成本低于国内价格的情况下，会在国内寻找买家签订销售合约，然后通过商品互换锁定成本。,案例：,在,2009,年,3,月,1,日，国内豆油价格折成美元约为,850,美元,/,吨，进口豆油的成本约为,820,美元,/,吨，对应的芝加哥期货价格为,0.30,美元,/,磅。某农产品进出口,A,企业与下游客户签订,10000,吨豆油，价格为,850,美元,/,吨的销售合约，在,2009,年,4,月末交货。,A,企业一般需要,1,周时间寻找货源，,A,企业担心这段时间价格上升，因此可以通过商品互换锁定成本。,银行可以在提供进口融资的同时，帮助客户规避成本上升风险。,案例,2,：豆油进口方案,企业,A,通过商品互换来锁定采购成本，进行以下交易：,商品互换合约的主要条款（例子）,:,标的商品,:CBOT,豆油,数量：,22,046,220,磅（即,10000,公吨，,1,公吨,=2204.622,磅）,固定价格：,0.30,美元,/,磅,固定价格支付方：企业,A,浮动价格支付方：银行,浮动价格,价格来源：,CBOT2009,年,5,月期货合约在计价日的收盘价,计价日：,2009,年,4,月,30,日,清算日：计价日或计价期最后工作日的后两个工作日,案例,2,：豆油进口方案,假定,企业,A,在一周后，与供应商签订了,10000,吨豆油的采购合约，价格按照当时,2009,年,5,月期货,合约的收盘价进行采购。,结果,1,：浮动价格高于固定价格,假定到,2009,年,3,月,8,日，豆油的结算价是,0.35,美元,/,磅,A,企业在实物采购成本相对增加,US$7,716,177=22,046,220 X 0.35,由于浮动价格高于固定价格,A,企业,在套期保值合约盈利如下,US$1,102,311=(0.35 0.30)X,22,046,220,结合企业的实物采购成本与套期保值盈亏,A,企业,最终的采购成本是,:,US$6,613,866,=7,716,177-,1,102,311,即,0.30,美元,/,磅,案例,2,：豆油进口方案,结果,2,：浮动价格低于固定价格,假定到,2009,年,3,月,8,日，豆油的结算价是,0.25,美元,/,磅,A,企业在实物采购成本相对减少,US$5,511,555=22,046,220 X 0.25,由于浮动价格低于固定价格,A,企业,在套期保值合约亏损如下,US$-1,102,311=(0.25 0.35)X,22,046,220,结合企业的实物采购成本与套期保值盈亏,A,企业,最终的采购成本是,:,US$6,613,866,=5,511,555+,1,102,311,即,0.30,美元,/,磅,综上所述，,A,企业成功把采购成本锁定在,0.30,美元,/,磅，即,820,美元,/,吨，保障了进口利润。,案例,3,：铜金矿项目融资与套期保值介绍,项目融资,:,澳新银行可以为项目提供达,70%,的融资，而且一般是无追索融资。,融资期限由几年至十几年。,一般情况下，澳新银行会要求将项目的风险，例如商品价格风险，进行规避，以保证项目的收入,澳新银行是澳大利亚与新西兰自然资源行业的,领先银行,，并以其,项目融资服务,著称,澳新银行为老挝,Phu Kham,铜金矿提供的项目融资交易荣获,PFI,杂志,2007,年亚太区项目融资大奖。,案例,3,：铜金矿项目融资与套期保值介绍,矿区位于老挝首都万象北部，距离约,120,公里,资金需要,2.41,亿美元,矿生产寿命,10,年以上,生产成本,0.91,美元,/,磅,产成品是精矿,出口到其它国家精炼,项目融资例子,:,老挝,Phu Kham,铜金矿,矿蕴藏量,:,黄铜,:1,020,000,吨,黄金,:1,320,000,盎司,白银,:10,400,000,盎司,计划产量,:,黄铜,:,60,000,吨,(2010,年前,),75,000,吨,(2010,年后,),黄金,:60,000,盎司,(2010,年前,),65,000K,盎司,(2010,年后,),白银,:600,000,盎司,(2010,年前,),600,000,盎司,(2010,年后,),案例,3,：铜金矿项目融资与套期保值介绍,项目融资例子,(,继续,):,澳新银行是整个项目的融资顾问与安排行,:,是所有债务融资的财务顾问,为项目提供项目融资,为项目提供矿山设备租赁服务,协助关于社区与环境的审计工作,澳新银行提供金价风险套期保值服务,:,产品包括黄金远期与看跌期权,套期保值期限超过,5,年,保证矿山项目的收益可以支付资金成本,案例,3,：铜金矿项目融资与套期保值介绍,项目融资例子,(,继续,):,大型项目套期保值的特点：,通过套期保值，保证项目现金流能够满足对银行贷款的还本付息,套期保值产品一般互换与看跌期权混合使用,大型项目套期保值应注意追加保证金风险,案例,4,电力煤,交易公司,公司,A,是中国的一家电力煤交易公司,.,它从国内市场和海外市场购买电力煤,再在国内市场销售。,公司,A,刚刚同一家电力公司签订了一年期的供煤协议以固定价格供煤,(,每个月,100,000,吨,),。而公司,A,的采购价仍为浮动价。国内市场采购以秦皇岛价格为定价标准，海外市场采购以澳洲纽卡斯尔价格为定价标准每月结算。,现在海外市场采购价低于国内市场采购价，所以公司,A,与澳洲电力煤矿场签订了采购协议，但是煤矿场只提供浮动价采购协议。,在供煤协议和采购协议签署之后电力煤价格有所上升。供煤价固定一年而采购价却在上升，公司,A,的利润空间不断减少，甚至有亏损的危险。,案例,电力煤历史走势,Option premium,公司,A,可运用的策略,购买看涨期权,公司,A,可以,购买一年期电力煤的看涨期权。,看涨期权,是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进商品的权利。,看涨期权购买者的最大损失不过是期权费。,如果到期日的,商品,价格价高于执行价格，那么看涨期权处于实值，持有者会执行期权，获得收益；如果到期日的,商品,价格低于执行价格，那么看涨期权处于虚值，持有者不会执行期权，此时看涨期权的价值就是零。,2010,年度,澳洲纽卡斯尔商品互换价格,大致在每吨,83,美金。,购买一年期,澳洲纽卡斯尔,电力煤的执行价格为每吨,85,美金的看涨期权需要支付每吨,6美金期权费。,策略收益,收益图,策略,示意价格,案例,4,：,电力煤,进口方案,结果,1,：浮动价格低于看涨期权执行价格,假定到,2010,年,12,月，,电力煤,的计算价是,70,美元,/,吨,公司,A,在,海外,现货市场的,购买,价格相对减少,US$7,000,000=70(USD/ton)X 100,000(tons),由于浮动价格低于,看涨期权执行价格,公司,A,的看涨期权处于虚值,公司,A,损失期权费,US$600,000=6(USD/ton)X 100,000(tons),结合公司在现货市场上的购买,价格,与套期保值盈亏,公司,A,最终的购买,价,是,:,US$7,600,0007,000,000+600,000,即,76,美元,/,吨,案例,4,：,电力煤,进口方案,结果,2,：浮动价格高于看涨期权执行价格,假定到,2010,年,12,月，,电力煤,的计算价是,120,美元,/,吨,公司,A,在,海外,现货市场的,购买,价格相对增加,US$12,000,000=120(USD/ton)X 100,000(tons),由于浮动价格,高,于,看涨期权执行价格,A,企业,在套期保值合约,获得收益,如下,US$2,900,000=(120-85)X 100,000-,US$600,000(,期权费,),结合公司在现货市场上的购买,价格,与套期保值盈亏,公司,A,最终的购买,价,是,:,US$9,100,000,=12,000,000-2,900,000,即,91,美元,/,吨,综上所述，公司,A,把购买货,价,套期保值在,91,美元,/,吨。,公司,A,可运用的,避险,策略,购买看涨期权,公司,A,通过购买看涨期权有效的锁住了未来一年,海外市场采购煤的最高价（为,看涨期权执行价格加上期权费，见右图）,。,与商品互换,有所不同，,看涨期权,在商品价格下跌的时候并不会给给,公司带来损失。,当,煤,价上升时，避险策略有效的防止了,公司,A,利润空间减少和亏损的可能。,避险策略并不影响,供煤和采购的电力煤实货协议。,交易对手为银行，比电力公司和煤矿场的风险都低。,公司,A,的,避险综合效果,购买看涨期权的好处,避险综合效果图,电力煤的规格,29,电力煤的避险产品在过去的五年越来越受欢迎。交易量最多的,3,个国际参考价为,NEWC,API2 and API4,。,ANZ,可提供,3,个国际参考价（,API2,API4 and NEWC,）的,商品互换,和,期权。,NEWC,参考价在亚洲最受欢迎，因为,澳洲纽卡斯尔港就处于亚洲。但是,API4,的交易量仍大于,NEWC,。,Commodity,Reference,Unit of Quotation,Minimum Lot Size,Energy content,Contract Description,API2,Argus McCloskey,US$/metric tonne,5,000 mt,6000 kcal/kg,API 2 -the standard reference price benchmark for coal imported into northwest Europe.It is an average of the Argus CIF Rotterdam assessment and McCloskeys northwest European steam coal marker.,API4,Argus McCloskey,US$/metric tonne,5,000 mt,6000 kcal/kg,API 4 -the benchmark price for coal exported out of South Africas Richards Bay terminal.The API4 index is calculated as an average of the Argus FOB Richards Bay assessment and McCloskeys fob Richards Bay marker.,Newcastle FOB,globalCOAL,US$/metric tonne,5,000 mt,6300 kcal/kg,The contract is cash-settled against the globalCOAL NEWC Index which is based on the FOB delivery of thermal coal(as defined in globalCOALs SCoTA)at the Port of Newcastle in Australia.,避险,策略的潜在问题与实际运用,如果公司,A,在国内市场以秦皇岛价格购买电力煤再在国内市场销售，那么使用,国际,电力煤,参考价避险将会产生,基差风险。,当被套期保值的商品与套期保值的,避险,商品的不完全匹配时则出现了基差风险。例：秦皇岛电力煤价上升,每吨,10,美金而,澳洲电力煤价只上升,每吨,8,美金，则避险策略没有,完全防止煤价上升对公司利润空间减少和亏损的风险,前面举例并不存在,基差风险,的问题，因为,公司,A,是在海外市场采购的煤。,前面例子所剩的风险在运输费用，因为运输费用的避险产品并不成熟。,潜在问题,实际运用,海外市场采购的煤一般会用,国际参考价为定价标准。不同品质的煤在国际参考价的基础上有所调节。湿度，热能等都会影响煤价。,热能越高煤价越贵。例：,用,国际参考价,API4,为定价标准,热能超过每公斤,6000kcal,则煤价会高于参考价（升水），热能少于每公斤,6000kcal,则煤价会低于参考价（,贴水）,。,ANZ,可以帮客户所定国际参考价,API4,，,升水,和,贴水,的幅度应为固定的。这样一来不同品质的煤都可以有效的避险。,除了,看涨期权,以外，,商品互换也是一种有效的,避险策略。其他案例已经有所介绍，在这个案例上就不重复了。,案例,5,:,油田开采项目,公司,B,是中国的一家私营油田开采公司。它同中国的一家大型国有采油公司有合作协议。产出的原油由两家公司共享。公司,B,需要贷款以保障开采工程资金充足。,贷款金额为一亿美金，为期五年。,贷款银行会担心如果油价在未来的一两年内大跌，则公司,B,的还款能力会受影响，因为原油销售是公司,B,唯一的资金来源。,如果,避险策略可以降低,油价风险则整个项目的风险可以得到更好的控制。,公司,B,可以通过,购买三年期的,原油,看跌期权,(,每个月,300,000,桶,),。,案例,看跌期权费用是贷款额的一部分，占百分之,25,。三年期以上的,原油,看跌期权价格较为昂贵，所以剩余两年,原油可以通过商品互换来,避险,。,用看跌期权避险后的最低,原油销售额可以保障公司,B,的还款能力。,还款占,原油销售额的比例大约为七成。,细节,还款占,原油销售额的比例,案例,5,:,还款计划,还款计划,原油销售是公司,B,唯一的资金来源。未来五年原油销售的七成将用来还款。,还款额在未来五年均匀分布。,同大部分定期贷款一样，利息在还款前期比后期占较高比例。,资金来源,本金与利息,预期原油产量,公司,B,可运用的,避险,策略,购买看跌期权,公司,B,和它的贷款银行都希望在油价大跌的时候原油销售额仍受到一定程度上的保证。公司,B,可以,购买三年期的,WTI,原油,看跌期权。,看跌期权,是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量卖出商品的权利。,看跌期权购买者的最大损失不过是期权费。,如果到期日的,商品,价格低于执行价格，那么看跌期权处于实值，持有者会执行期权，获得收益；如果到期日的,商品,价格高于执行价格，那么看跌期权处于虚值，持有者不会执行期权，此时看跌期权的价值就是零。,2010,年度,WTI,原油商品互换价格,大致在每桶,84,美金。,购买一年期,WTI,原油的执行价格为每桶,75,美金的看跌期权需要支付每桶,6,美金期权费。,策略收益,收益图,Option premium,策略,示意价格,案例,5,：油田开采项目方案,结果,1,：浮动价格高于看,跌,期权执行价格,假定到,2010,年,12,月，,WTI,原油,的计算价是,100,美元,/,桶,公司,B,在现货市场的,销售,价格相对增加,US$30,000,000=100(USD/bbl)X 300,000(bbls),由于浮动价格,高,于,看,跌,期权执行价格,公司,B,的看,跌,期权处于虚值,公司,B,损失期权费,US$1,800,000=6(USD/bbl)X 300,000(bbls),结合公司在现货市场上的销售,价格,与套期保值盈亏,公司,B,最终的销售,价,是,:,US$28,200,000,=30,000,000 1,800,000,即,94,美元,/,桶,案例,5,：油田开采项目方案,结果,2,：浮动价格低于看,跌,期权执行价格,假定到,2010,年,12,月，,WTI,原油,的计算价是,60,美元,/,桶,公司,B,在现货市场的,销售,价格相对减少,US$18,000,000=60(USD/bbl)X 300,000(bbls),由于浮动价格低于,看,跌,期权执行价格,公司,B,在套期保值合约,获得收益,如下,US$2,700,000=(75-60)X 300,000-,US$1,800,000(,期权费,),结合公司在现货市场上的销售,价格,与套期保值盈亏,公司,B,最终的销售,价,是,:,US$20,700,000,=18,000,000+2,700,000,即,69,美元,/,桶,综上所述，公司,A,把销售货,格,套期保值在,69,美元,/,吨。,公司,B,可运用的,避险,策略,购买看跌期权,公司,B,通过购买看跌期权有效的锁住了未来三年,原油销售,的最低价（为看跌期权执行价格减去期权费，见右图）。,与,商品互换,有所不同，看跌期权在商品价格上升的时候并不会给给公司带来损失。,当原油价格大跌时，避险策略有效的防止了公司,B,原油销售额减少和亏损的可能。,避险策略并不影响原油实货销售。,平价,期权较为昂贵，使用,沽亏价,期权较为便宜。也可以起到锁住,原油销售,的最低价的作用，当然,沽亏价,期权锁住的,原油销售,的最低价要低于,平价,期权锁住的,原油销售,的最低价。,公司,B,的,避险综合效果,购买看跌期权的好处,避险综合效果图,原油的规格,37,原油是世界上交易量最大的商品。在不同的,国际,原油,参考价当中,WTI,又是衍生产品,交易量最大的。,原油并没有现货价，未来的第一个交货日的价格通常作为原油,参考价,。,WTI,良好的流动性和价格透明度使它在商品,衍生产品市场中受到广泛使用。,Commodity,Exchange,Unit of Quotation,Minimum Lot Size,Trading period,Contract Specification,WTI crude,CME New York Mercantile Exchange,USD/barrel,1000 barrels,Consecutive months are listed for the current year and the next five years;in addition,the June and December contract months are listed beyond the sixth year.,Trading terminates at the close of business on the third business day prior to the 25th calendar day of the month preceding the delivery month or the preceding business day if it is not a business day.,Brent crude,ICE,USD/barrel,1000 barrels,A maximum of 72 consecutive months will be listed.In addition,6 contract months comprising of June and December contracts will be listed for an additional three calendar years.,Trading shall cease at the end of the designated settlement period on the Business Day immediately preceding:Either the 15th day before the first day of the contract month or preceding business day if it is not a business day.,Dubai crude,DME Dubai Mercantile Exchange,USD/barrel,1000 barrels,The current year and the next five years.A new calendar year will be added following the termination of trading in the December contract of the current year.,Trading in the nearby Contract Month shall cease on the last Trading Day of the second month preceding the Delivery Month that is a Singapore Business Day and a Clearing Business Day.,避险,策略的潜在问题,公司,B,可以在海外市场销售一部分原油，剩余的原油将在国内市场销售。,海外市场销售部分由,WTI,原油,参考价定价，所以没有,基差风险。而,国内市场销售部分则有可能存在,基差风险。,为了避免这个问题，公司,B,和与它,合作的国内采油公司签订的,销售,协议中，,公司,B,将,以低于,WTI原油,2,美元的价格把,国内市场销售部分全部卖给这家,国内采油公司。,ANZ,可以帮公司,B,所定国际,WTI,原油,参考价，,贴水,的幅度是固定的，这样一来国内市场销售部分也有效的得到了避险。,潜在问题,39,-,39,-,商品的使用,亚洲市场使用大量的原始商品，作为生产加工中的原材料。有矿产，能源和农产品。以下目录简单介绍了不同商品的使用,黄金,(Gold),首饰,电子零件,牙医业,白银,(Silver),首饰,摄影胶片,工业,铂金,(Platinum),碳氢催化器,汽车催化器,首饰,钯,(Palladium),汽车催化器,电子零件,牙医业,铝,(Aluminium),型材,电缆,铜,(Copper),管，丝，条,电缆,铅,(Lead),电池,配管,镍,(Nickel),钢合金,电镀,锡,(Tin),罐头,电镀,锌,(Zinc),电镀,农产品,(Agriculture),人类食用,动物饲料,燃料,原油,(Crude Oil),提炼原材料,轻柴油,(Gas Oil),公路,/,海洋运输,柴油（,80%,）,发电,燃油,(Jet-Kerosene),航空,柴油（,20%,）,高硫燃料油,(High Sulphur Fuel Oil),海洋运输,发电,沥青,燃煤,(Thermal Coal),发电,水泥,采暖,40,-,40,-,商品指数交易所,商品,细分,指数交易所,有色金属,铜伦敦金属交易所,铝,伦敦金属交易所,铅,伦敦金属交易所,锌,伦敦金属交易所,镍,伦敦金属交易所,贵金属,黄金,伦敦贵金属协会,白银,伦敦贵金属协会,铂金,伦敦铂钯协会,钯金,伦敦铂钯协会,农产品,大豆，豆油与豆粕,芝加哥期货交易所,小麦,芝加哥期货交易所,玉米,芝加哥期货交易所,棉花,纽约交易所,糖,纽约交易所,油菜子,加拿大温尼伯格交易所,棕榈油,马来西亚期货交易所,能源,原油,纽约商业交易所,轻柴油,普氏场外能源市场,燃料油,普氏场外能源市场,电力煤,环球煤炭电子交易平台,澳新银行环球市场部中国区联系人,杨瑞琪中国区商品总监,电话,86-21-6136 6000,转,356,邮箱,mark.yang,郭彦廷北亚区能源类销售总监,电话,852-2843 7269,邮箱,randy.kuo,王前中国区金融机构销售总监,免费电话,10800 852 1751,（北方）,10800 152 1751,（南方）,邮箱,leo.wang,