对我国证券市场融资融券业务的认识.doc

对融资融券交易的简单认识

摘要： 简单提出了融资融券交易的定义和对资本市场的意义，通过与普通证券交易相比从保证金、与证券公司的法律关系、风险承担和交易权利、杠杆性、交易控制这几个方面归纳总结出了五个不同点，介绍了融资融券交易中保证金制度、证券充抵保证金、偿还规定、强制平仓制度这些主要规则，最后阐述了美国和日本融资融券交易的模式以及对中国融资融券交易模式发展的借鉴意义。
关键词： 融资 融券 简单认识

1. 简介
融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。
融资交易是投资者预计证券价格会上涨而手头没有足够的资金，便以证券作为质押，向券商借入资金买证券，并在约定的期限内偿还借款本金和利息。
融券交易是投资者预计证券价格会下跌而手头没有证券，以资金作为质押，向券商借入证券卖出，并在约定的期限内将证券归还券商并支付相应的融券费用。
融资融券交易都需要投资者交存现金或证券形式的担保物，融资买入的证券和融券卖出所得的资金也需一并交付给证券公司作为担保。
融资融券业务对资本市场最主要的意义在于影响了杠杆交易和卖空机制。
2. 与普通证券交易的不同点
融资融券交易与普通证券交易相比有许多同点，主要归纳为以下几点：
2.1 保证金要求不同
投资者进行普通证券交易先要有足额的资金才能购买债券，需要持有足额证券才能卖出证券，相当于要提交100%的保证金；而从事融资融券交易，则只需按规定交纳一定数量的保证金，即可进行保证金相关倍数的买卖。
2.2 与证券公司的法律关系不同
投资者从事普通证券交易时，与证券公司之间只存在委托买卖的关系；进行融资融券交易，投资者与证券公司之间存在委托买卖和资金或证券的借贷关系。
2.3 风险承担和交易权利不同
投资者从事普通证券交易时，风险完全自行承担，所以几乎可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券品种；融资融券交易的风险还涉及到证券公司，所以投资者只能买卖证券公司确定的融资融券标的证券（这些证券一般流动性较大、波动性相对较小、不易被操纵）。
2.4 杠杆性不同
普通证券交易不具有杠杆性；融资融券交易通过保证金制度，具有一定的财务杠杆效应。
2.5 交易控制不同
普通证券交易，投资者可以自由买卖证券和转入转出资金；融资融券交易对担保的要求使得对交易有所限制。比如，当担保比例过低时，券商可以停止投资者融资融券交易及担保品交易，甚至对现有的合约进行部分或全部平仓。而当投资者需要从融资融券账户上转出资金或者股份时，必须保证维持担保比例超过300%时，才可提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券部分，且提取后维持担保比例不得低于300%。
3. 融资融券交易主要规则
3.1 保证金制度
根据《融资融券试点交易实施细则》，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%；投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。
3.2 证券充抵保证金
当保证金为现金时，全额计入保证金金额；当保证金用证券充抵时，应当以证券市值或净值按交易所规定的折算率进行折算。
3.3 偿还规定
投资者融资买入证券后，可通过卖券还款或直接还款的方式向证券公司偿还资金；类似的，当投资者融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向证券公司偿还融入的证券。
3.4 强制平仓约定
若投资者未能按期交足担保物或者到期未偿还融资融券债务的，证券公司可根据约定采取强制平仓措施，处分客户担保物，不足部分可以向客户追索。平仓所得资金优先用于清偿客户所欠债务，剩余资金计入客户信用资金账户平仓包括平仓买入和平仓卖出。
4. 主要模式
4.1 美国：分散信用模式
在美国的市场化模式中，证券公司是融资融券业务的核心。
投资者进行信用交易时，向证券公司申请融资融券，证券公司直接对投资者提供信用。而当证券公司自身资金或者证券不足时，证券公司向银行申请贷款或者回购融资，向非银行金融机构借入短缺的证券。
在这种模式下，证券公司能够根据客户需求，便捷地从银行、非银行金融机构调剂资金和证券头寸，并迅速地将融入资金或借入的证券配置给需要的投资者。证券公司相当于在融资融券业务中扮演了中介的角色。
在美国成熟、高效、开放的金融市场中，融资融券交易非常市场化，效率很高，这种模式对全世界的资金有高度的吸引力。另一方面，政府对市场的影响力相对较小，倘若发生重大事件引起资本市场信用的急剧改变，对市场造成的影响也会相应较大。
4.2 日本：单轨制集中信用模式
在日本集中授信模式中，高垄断的专业化证券金融公司是融资融券业务的核心。
如果证券公司资金不足，并不直接向银行、货币市场进行借贷或回购融资；如果证券不足，也不直接向非银行金融机构融券，而是向证券金融公司申请进行资金和证券的转融通。
因此，在这种模式下，证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔，实际发挥融资融券中介作用的是专业化的证券金融公司，它形成了证券市场与货币市场之间的一座桥梁。
证券金融公司具有半官方性质，日本财务省只要通过控制证券金融公司，就可以调控进出证券市场的资金和证券的流量，也可以控制一定时期内市场融资融券总额度。
非市场化模式一方面可以降低交易成本，一方面又缺乏市场的灵活性，效率较低，投资者的积极性也不会太高。
4.3 对中国融资融券交易模式的借鉴意义
融资融券交易具体模式的选择需要结合中国的实际情况，不可以盲目地模仿美国或日本。我们可以学习这两种模式中的优点，根据中国市场的实际情况， “摸着石头过河”。
5. 结论
融资融券交易与普通证券交易有许多不同点，有着自己的交易规则。融资融券交易模式中，美国的分散信用模式和日本的集中信用模式对我国有一定借鉴意义。目前，我国融资融券交易规模有所增长但是市场占比仍旧不大，融资和融券业务发展不均衡，而融资融券交易是证券公司稳定的收入来源之一，对我国金融市场在价格稳定等方面也有着重要的作用。因此，融资融券交易作为市场交易中的一大创新，在中国市场上仍将会有很好的发展前景。

参考文献：
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