我国创业板上市公司股利政策的影响因素分析.docx

西京学院本科毕业设计（论文）

西京学院本科毕业设计（论文）

本科毕业设计(论文)

题目：我国创业板上市公司股利政策的影响因素分析

教学单位： 会计学院
专 业： 会计学
学 号： 1234567890
姓 名： 张 三
指导教师： 李 四

2016年 6月

摘要
任何一个成熟的证券市场体系，均离不开创业板的支持。就我国的创业板而言，主要是在2009年的10月30日于深交所正式上市，而这就标志着我国的资本市场体系得到了不断的完善，且正走向多层次的驱使。因而在结合前辈理论研究与实践基础的指导下，对创业板上市企业的股利政策进行研究，就能更好地促进其资本结构得到不断的优化，实现创业板上市公司的可持续和健康的发展。目前，国内外的诸多学者都注重影响股利分配政策的因素，且形成的相关理论较为成熟，并以实证研究为主线，主要研究的影响因素：一是在股利分配政策和投资以及筹资方面的需求；二是企业的发展规模及其在未来成长中的行业性特征；三是对股权的集中度关系。
本文正是基于这一背景，以文献分析法为主，同时加强与导师的沟通和交流，并采取案例分析法，综述了与股利政策有关的理论，就我国的创业板上市企业的股利政策在内部外因素下带来的影响，最后突出了关于如何促进股利政策发展和完善的几点对策。
关键字：创业板；上市公司；股利政策；内部；外部

Abstract
GEM is a mature stock market system is a necessary integral part of the GEM officially listed on the Shenzhen Stock Exchange on October 30, 2009, it was established to further improve the country's multi-level capital market system. Previous theoretical and practical foundation for the people of guidance, research companies listed on GEM dividend policy can help our GEM listed companies to further optimize the capital structure and healthy development.
Domestic and foreign scholars on the dividend distribution policy influencing factors than more, and the theory is more mature, in fact, empirical studies mainly focused on the dividend policy and investment financing needs, the relationship between company size and future growth of the industry characteristics of ownership concentration research influence factors.
Methods In this paper, through literature analysis, exchange and communication with instructors, case studies, first on dividend policy theories were reviewed, from internal and external to China GEM listed companies' dividend policy factors were analyzed, and finally, targeted proposed dividend policy of improvement and development of relevant policies.
Key word: GEM；Listed；Companies；Dividend Policy；Internal；External

2

目录
1 绪论 1
1.1 研究的背景和意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国内研究现状 1
1.2.2 国外研究现状 1
1.3 研究思路与方法 2
1.3.1 研究思路 2
1.3.2 研究方法 2
1.4 研究的重点难点 2
2 股利政策相关理论综述 3
2.1 现代股利政策的基本理论 3
2.1.1 顾客效应理论 3
2.1.2 信号传递理论 3
2.1.3 行为学理论 3
2.2 股利政策的类型 4
2.2.1 剩余股利政策 4
2.2.2 固定股利政策 4
2.2.3 固定股利支付率政策 4
2.2.4 稳定增长股利政策 5
2.3 股利政策的实现方式 5
2.3.1 现金股利 5
2.3.2 股票股利 5
2.3.3 实物股利 5
2.3.4 负债股利 6
2.3.5 资本公积转增资本 6
3 我国创业板上市公司股利政策影响因素的分析 7
3.1 影响创业板上市公司股利政策的外部因素 7
3.1.1 法律法规的影响 7
3.1.2 投资环境以及结构不完善 7
3.1.3 监管制度不够全面 8
3.2 影响创业板上市公司股利政策的内部因素 9
3.2.1 公司的利润水平 9
3.2.2 企业的内部管理 10
3.2.3 未来可预见的前景 10
4 对于我国创业板上市公司完善和发展股利政策的相关策略 11
4.1 建设有利的外部环境 11
4.1.1 以法律法规来约束上市 11

4.1.2 完善投资环境以及投资结构 11
4.1.3 健全监管机制 11
4.2 对于公司内部进行优化和管理 12
4.2.1 提高公司的利润水平 12
4.2.2 立足于公司的内部管理 12
4.2.3 加强公司自身未来市场的竞争力 13
5 结论 15
参考文献 16

III

2

**学院本科毕业设计（论文）
1 绪论
1.1 研究的背景和意义
1.1.1 研究背景
作为一种新兴融资渠道，创业板上市公司的股利政策，即如何实现股东的现实收益和留存收益之间的分配合理，是万众瞩目的焦点问题之一。股利政策问题在学术界，甚至被称为“股利之谜”。虽然广大学者们对该问题积累了广泛和深入的研究成果，但由于股息决策的复杂性，目前没有达成共识。与美国等西方成熟创业板市场相比，我国创业板市场才刚刚起步，相关制度的确立还不完善，监管法律制度还不成熟，所以导致股利现象呈现出一定的特殊性。所以本文期望能通过对新兴市场的股利政策的研究，探寻其影响因素，以对我国创业板市场有进一步的了解。
1.1.2 研究意义
合理的股利政策也会帮助企业提高社会声誉，优化资本结构、平衡大股东与普通投资者之间的利益关系，合理配置资源从而使得高科技产业企业与“高获利能力、高成长性”真正的名符其实。因此，以前人的理论研究和实践基础为指导，研究创业板公司的股利政策可以帮助我国创业板上市公司进一步健康发展。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国内研究现状
虽然我国在资本市场方面的研究较西方发达国家而言交完，但是在股利政策方面的研究取得了成果。例如，王芳在2011年通过研究得出：企业货币资本的充足率以及盈余积累水平与现金股利分配水平为正相关的关系，也就是上市企业所制定的现金股利政策将直接对自身的自由现金流量水平以及现金管理能力带来影响。再如 陶洪亮在2012年通过研究得出：分红方案内的股利直接决定着股票投资者投资收益的获取。
1.2.2 国外研究现状
国外的研究人员通常采用数学模型定量的对股利政策问题进行数学分析，建立数学模型，进行研究。在股利决策和投资决策是否相关方面结论尚未统一，多数学者的研究认为股利政策和盈利能力、公司规模、行业因素、代理成本、现金储量以及对维拉发展前景的预测等变量相关。Richard Hauser（2013）提出了“稳定盈余假说”，他建立了部分调整模型，通过对部分公司高管为对象进行分析，发现股利的发放是由当年的税后利润以及上年度的股利支付水平所决定的，最佳的股利政策应为平稳化的股利政策。Wolfgang Breuer、M. Oliver Rieger、K. Can Soypak等人（2014）以公司存在目标资本结构和实行剩余股利政策为前提，建立了股利发放模型。
1.3 研究思路与方法
13.1 研究思路
本文除了绪论和结论外，共分为三个章节对我国创业板上市公司股利政策的影响因素进行分析。首先，对股利政策相关理论进行了综述，此部分主要是为后文的影响因素分析和建议的提出奠定了一定的理论基础；其次，从影响创业板上市公司股利政策的外部因素和内部因素两个方面对我国创业板上市公司股利政策的影响因素进行了分析；最后，提出了完善我国创业板上市公司股利政策的建议。
1.3.2 研究方法
主要有以下三种研究方法：
（1）文献分析法：通过学校图书馆、互联网等途径搜集有关创业板上市公司股利政策影响分析的研究资料，各个领域的研究成果各不相同，本文在广泛阅读相关资料的基础上进行分析和总结，从而为本文的写作打下坚实的基础。
（2）交流与沟通：请教指导老师、与同学相互交流，请教相关专业知识及经验，避免在论文写作过程中走弯路。
（3）采用案例分析：通过网络调查，寻找相关案例，获取对应的信息与数据加以分析，在论文结论的证明提供保障。
1.4 研究的重点难点
研究重难点主要体现在：第一，创业板上市公司股利政策的宏观因素和微观因素的分析，尤其是微观因素方面，创业板上市公司自身存在很多不稳定因素。第二，因条件有限，对创业板上市公司的分析研究不够准确，无法准确掌握资料。第三，因个人知识能力有限，部分问题研究的不够透彻。

2 股利政策相关理论综述
2.1 现代股利政策的基本理论
2.1.1 顾客效应理论
就顾客效应理论来看，其主要是基于投资者在分配股利时所持态度的分析，所以投资者既要注重股利收益，又要关注企业出台的各项股利政策。较高收入的投资者往往关注的股票具有低股利支付率的特点，这主要是由于其税率较高，所以在现金股利方面的要求相对较低，从而利用更多留存收益实现再次投资，从而提高其所持股票的价格。而养老基金投资者，由于享受税收的优惠，以及低收入的投资者，他们关注的股票具有高股利支付率的特点，这主要是由于其希望得到的现金股利不仅具有较强的稳定性，而且具有较高的额度。所以企业必须结合投资者的类型及其关注点，对股利政策针对性的进行制定。
2.1.2 信号传递理论
所谓“信号传递理论”是指公司的股利政策可在信息不对称的情况下向外界传递公司的经营情况和财政信息。其具体体现在以下两方面。
第一，股利支付率保持增长，一般是因为公司领导层对公司未来的经营情况和财政能力有着很好的规划和预测，公司盈利状态持续增长的信号将被传递到市场，这时候，大量投资者将会被吸引过来，最终达到提升公司股票价格的目的。
第二，股利支付率持续降低时，说明企业的经营以及财政处于危机状态，相应的股票价格也会随着降低。
在现代经济活动实施过程中，信号传递理论同样存在这样或那样的问题，且较为明显，具体如下：
第一，企业发展势头好，所需投资资金较多，若制定的股利政策的支付率较低，主要是通过再次分配大多数利润并投资，虽然其股利政策的支付率较低，但是其发展前景良好，股票价格就会相应的增长，而若基于信号传递理论而言，其所得出结束又刚好与之矛盾。
第二，在不同的国家、行业的鼓励政策中，基于信号传递理论的解释与预测往往具有较强的有效性。
第三，在科技时代，企业可以采取低成本和高效的方式将企业的经营情况和财政状况等信息传递出来。
2.1.3 行为学理论
行为学主要是基于企业行为特带而言，认为特定环境下的企业行为往往具有共性，从而对企业领导者进行有益启示。而在行为学理论在股利政策中主要是以行为学有关理论对现实经济活动实施中的各项股利政策进行解释。常见的主要有以下三类：一是理性预期理论；二是股利迎合理论；三是后悔厌恶理论。就第一类而言，主要是投资者通过利用经济信息准确预测经济变量；就第二类而言，主要是企业领导为了考虑投资者所关注的方向和迎合其需要而制定出促进企业经济效益最大化的鼓励政策。就第三类而言，主要是投资者为避免由于再投资导致的收益风险与后悔，所以更加注重现金股利的获取，所以现金股利分配政策得到了广泛的应用[1]。
2.2 股利政策的类型
2.2.1 剩余股利政策
所谓“剩余股利政策”是指公司在确认可以利用的投资项目后预算项目所需要的资金，然后根据公司目标资本结构确定所需资金数额，利于留用利润来投资项目，最后在留用利润在投资项目后仍有剩余时，则分配现金股利。
2.2.2 固定股利政策
所谓“固定股利政策”是指公司公司股利不会因为公司经营状况以及财政信息的改变而变化，在很长时间内都将支付固定的股利额度。在这种股利政策下，当公司盈利发生一些变化时，一般不影响股利的发放，使股利始终保持在稳定的水平上，并向投资者传递经营情况稳定、风险较小的信息。股东长期得到固定的股利额，对公司的发展充满信心。因此，那些收益比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司大多采用这种政策。
2.2.3 固定股利支付率政策
就固定股利支付率政策而言，主要是企业对股利的额度在整个净利润中所占比例进行明确，并在未来的一定时间内按照这一比例对股利政策紧张支付。而企业利润往往会发生变化，所以企业的利润高低将直接决定股利的高低，也就是股利的高低主要取决于企业的利润高低，二者之间有着紧密的关联。
6

西京学院本科毕业设计（论文）
2.2.4 稳定增长股利政策
就稳定增长股利政策而言，主要是企业为增长股利而设置的比例，属于一个定值，且每年股利增长均以此为基础上向上进行调整，所以其就不受企业获利情况的影响，股东能够与长期持续的获得增长的鼓励额，而这就需要企业具有较高的利润，所以其主要在具有一定规模和实力的集团化企业。
2.3 股利政策的实现方式
2.3.1 现金股利
现金股利，顾名思义，就是指股份公司向股东直接分配现金股利，使股东获得现金收益。现金股利是最常用、最简单的股利分配方式，投资者也都比较喜欢这样的方式。
现金股利具有一定的优势：第一，投资者会因为公司现金股利支付率较高而活的较多的现金利润，使得公司的经营状况和财务风险给大家留下较好的印象，能够增加公司的筹资额度；第二，分配现金股利能够使经理们为了实现股东最大化的财富目标而努力，降低他们的道德风险；第三，公司的留存收益会随着现金股利的发放而减少，如果股本保持不变，那么每股净资产就会降低，净资产收益率就会提高。
在现金股利发放时，其额度主要取决于以下三个因素：一是企业的经营情况；二是企业的财务情况；三是企业的股利政策。而不同投资者在股利偏好上又存在较大的区别，有的希望多发先进股利，而有的则反对。现金股利在分配过程中，若分配较少，股东近期收益就会受到影响，进而对企业股票在市场中的价格受到影响。反之又会导致企业现金存量的较少，导致企业在资金支付上的压力较大。基于此，笔者以适量原则对现金股利进行分配。
2.3.2 股票股利
股票股利就是所谓的“红股”，其主要是股份企业利用其股票来替代现金，并给股东进行分红的方式进行股利支付。所以股东的股利是以股票来替代。通过股票股利的发行，不仅不会流出资产，而且不会增加负债所以企业此物情况不会受到影响。通过股票股利的发行，能确保股票价格更好地符合市场交易需要，且会增加股票的流通数量，同时还能确保其具有较强的流动性，这样就能引导更多投资者参与进来。
2.3.3 实物股利
实物股利是指公司以实物资产、实物产品、公司有价证券等支付股东股利。通常适用于支付额外股利的形式。由于这种形式不会增加公司的现金流出，所以当公司资产变现能力较弱时，通常采取这样的支付方式。
2.3.4 负债股利
负债股利主要是企业在股利发放时采取的是负债的形式，常见的主要有票据和企业债券来抵付股利，而二者往往带有利息，而这就会导致企业的财务压力加大。而其又能对企业当前资金短缺问题进行暂缓，所以采取这一形式发放股利更多的可以将其作为权益之一，也就是没有办法的办法，实际上是很多股东不愿意采取这一方式进行股利支付。
2.3.5 资本公积转增资本
资本公积转增资本，主要是结合投资者在企业内所持的股份比率得到的内部股东权益的大小，将公积金转移股本账户或实收资本账户之中，再将其分散到具体的投资者账户之中，这样就能增加投资者所投入的资本。就理论而言，这一股利分配方式并非利润分配，而主要是增加企业股本。而就我国的诸多创业板上市企业来看，其股利分配方案中大都将资本公积转增资本这一行为纳入，所以投资者将其当做一种股利分配。所以本文主要是将其作为实现股利政策的一种方式，并对其进行简单的分析。

3 我国创业板上市公司股利政策影响因素的分析
对于股权，由于直接牵涉到个人的利益，因此，包括债权人和股东在内的相关责任人非常重视，因为这牵涉到其根本的个人利益，而且，股权对于一个企业的影响是多方面的，不论是投资、决策等重要的经营行为，都会受到股权的影响。正因如此，制定股利会受到各种因素的影响，必须要客观、科学的予以衡量，而后进行制定。对于我国在创业板的上市公司而言，制定股利政策时，一定要对于可能的影响因素进行综合的考虑。
3.1 影响创业板上市公司股利政策的外部因素
3.1.1 法律法规的影响
我国相关法律法规处于保护债权人和股东的目的，对于企业的股权分配政策做出了较为详细的规定，从而产生了相对严格的限制。
首先是有关资本损害的条款。根据法律的相关规定，企业若发放现金形式的股利，那么，为了不侵犯债权人的利益，应当对资产负债表进行统计，发放的先进股利数额不能大于其中留存收益项目的余额，这也是为了防止企业逃避债务而做出的规定。此外，企业可以以权益资本为股利的发放形式，但是，必须要对于用途进行详细的说明，且债权契约上规定的最低限额是整个发放行为的衡量标准，应当高于权益资本的总数额。
其次，企业不能完全将净利润进行股利的分配，而是应当按照《公司法》的相关规定，留存相应的数额，作为法定盈余公积金。
再者，企业前年若有亏损，必须先以利润来弥补亏损，剩余的净利润方才能进行股利的分配。
再次，法律规定了企业对于利润留存的程度，一旦超过就要施以重税，这一目的是为了防止税率大于股利，企业为了避税来加大利润的留存程度，从而刺激股价的上涨，最终实现避税的目的。但是，当前我国尚未对此进行调整的法律和法规。
最后，股利政策的制定一定要考量偿债能力，由于现金是股利分配的支出形式，因此，必须考量偿债能力和股利分配的关系，以维护企业未来的发展和信誉为目的，在保证企业偿还能力的前提下，再进行相应的股利分配行为。
3.1.2 投资环境以及结构不完善
（1）国家宏观经济环境
周期性是宏观经济发展的必然特点，即经济的扩张和紧缩在一定周期呈现出交替的情况，彼此循环往复，这一过程大多分为四个阶段，即繁荣、衰退、萧条和复苏，这也是人类经济生活所不可避免的必然趋势。大环境的变迁要求股利政策必须进行改变，唯有如此，才能适应市场情况，为企业的生存和发展打下基础。
比如，在经济的繁荣期，企业的发展环境和发展条件良好，企业的稳步增长能够得到有效的保证。由此，企业必然进入一个高速的发展时期，经营利润必定增高，这就可以从根本上提高对于股权的回报，吸引更多的资本加入。如果整个经济的萧条和衰退期来临，那么，无论企业做出怎样的努力，其经营收入必然会出现下滑，利润也随之下降，为了保证企业能够在这种环境下获得生存，企业必定会降低股权的红利，将利润进行留存，以此来满足自身的需求。一旦经济转入复苏期，企业的经营和生存压力减小，但是，为了发展，企业同样要留存利润，为的是下一步发展所需要的资本，因此，其股权红利也并不是大幅度提高。
（2）融资结构的左右
在当前的创业板中，以中小规模的科技公司居多，其充满着活力，但是，风险亦较大，且由于自身实力的局限，筹资较为困难。融资结构的优劣直接决定了这些企业的股利政策。一旦融资结构较为宽容，企业就可以较为轻松地筹集到所需要的资金，进而进行较为丰厚的股利政策；相对而言，如果融资结构较差，那么，企业为了应对风险及维持现状，就必然会提高留存，从而降低股利分配政策。
3.1.3 监管制度不够全面
（1）机制的连贯性
留存和收益是股利机制的基础，若无客观的留存收益，那么相应的股利自然也就无从谈起。但是，两者之间，却有着客观上的矛盾和冲突：首先，如果企业过多的发放股利，那么，自身的未来发展、融资必然会因为资本的减少而受到影响；反之，如果企业发放股利过少，而将绝大多数利润留存，那么必将会降低其对于资本市场的吸引力。
正因如此，必须要以自身的实际情况为基础考量，而后科学、合理、综合的进行制定，保持一定的稳定性，最终有效的促进企业的未来发展。
（2）相关协议的限制
契约精神是市场经济的灵魂，对于企业而言，奉行契约精神就是其生存和发展的基础，但是，许多协议和契约都会对于自身的股利分配产生影响，这就需要进行综合的考量。例如，债券契约会使得企业不能超过约定金额的进行现金股利的发放，此外，一些契约和协议也会对于企业的流动比率、利息等因素进行限制，约束企业现金股利的发放，以维护债权人和相对人的切身利益。
（3）通货膨胀
一旦出现通货膨胀，那么，资金的购买力便会由于货币的贬值而下降，在这种情况下，加大资金的投入就成为企业生存的第一要务。在这种情况下，大部分的利润并不会进行股权分红，而是作为留存收益。此外，净利润和全部留存收益是当前我国法律规定的股利分配的资金，也就是所谓的资本保全制度，因此就导致了企业的股权分红必然会随着通货膨胀的出现而减少。
3.2 影响创业板上市公司股利政策的内部因素
企业的经营和发展都受限于股利的分配，因此，必须要进行科学的衡量，而企业许多内部因素，都会反过来影响企业的股利，两者是相辅相成的关系。
32.1 公司的利润水平
（1）可支配现金的数额
可支配的现金数又被称为只自由流动现金量，其本质是现金减去资本性支出后的剩余部分，换而言之，即企业在保证自身发展的前提下，所拥有的最大现金额。从经济学的角度而言，企业在未来离不开现金的支持，因此，其最大现金额从某种角度也代表着企业的未来发展能力。因此，企业在分配股利时必须考量自身的自由流动现金量，以适应竞争日益激烈、更为多变万化的市场经济社会。
（2）获取资本的成本
实践中，外部、内部是企业筹资的两种来源，所谓内部筹资，主要是企业通过经营后得到的收益，可以较为有效地对抗市场风险，且成本极低。而外部筹资主要是通过债券、借贷等方式完成，其陈本必然较高。在这种情况下，企业如果经营时负债较多，那么利息的支出就必然增加，企业不得不将净利润作为筹资来完成下一步的经营和发展，相关的股利也就会随之减少。
（3）盈利能力
作为企业生存的根本，利润是企业支付股利的最终来源，而且也是维持其日常经营活动的基础，更是资本选择投资的主要考量因素，作为上市公司，如果没有利润，那么股利政策就会成为一句空话，而利润的多少则决定了股利分配的模式和内容。实践中，净资产收益率、每股收益等因素是衡量一个企业盈利能力的基础性指标。一旦企业盈利能力强，其未来发展必然处于可观的前景中，股利的分配也更为丰厚，不仅可以满足股东的经济利益，而且可以增强自身信誉，为其未来发展中的融资和资本注入打下基础。反之，如果企业利润极低，那么，股利分配自然而然的也会降低。
3.2.2 企业的内部管理
企业内部是否能够及时、全面的偿还债务，对于企业的股利分配有着极为密切的关系，首先，如果企业的偿债能力较差，债务人必定会采取各种措施来主张自身的利益，企业就自然无法提高股利的分配；反之，如果企业能够有效地偿还债务，那么，其就可以较为轻松地支付股利。
企业内部的经营权和所有权的分离给企业带来了很大的风险，因为很多具有很大风险的投资决策大部分都是经营人员说了算，从一定程度来说对所有权带来了危害。
3.2.3 未来可预见的前景
新的投资机会，即企业的未来发展，可以极大的影响企业当下的股利政策，一旦企业遇到了客观的投资机会，那么，企业就将大规模的投入现金，这种情况下，股利的发放就会相对减少。反之，如果投资和发展的前景不乐观，那么企业的资金必定会相对闲置，企业就不得不利用拉抬股利来获得广大股东和潜在投资者的信任，以稳定企业的发展。

4 对于我国创业板上市公司完善和发展股利政策的相关策略
4.1 建设有利的外部环境
4.1.1 以法律法规来约束上市
如今，我国尚缺乏对于创业板上市公司条件、资质进行认证和管理的法律法规，对此，应当提高认识，积极地加快立法脚步，出台相关法律法规，从而进行有效的约束和指导。
如上文所述，股利分配政策并不是孤立存在的，而是和盈利能力、资产负债率等主客观情况关系紧密，且对于公司的生存和发展有着极为重要的影响。正因如此，只有设立科学的入市条件，才能保证上市公司的正常经营，从本质上提高其股利分配政策的合理性，在保证企业良好、快速发展的前提下，最大程度的提高股东的利益，为我国经济的全面发展提供坚实的力量。
4.1.2 完善投资环境以及投资结构
我国上市企业的经营和业绩情况，主要取决于经济的萧条或者繁荣，企业股利政策又会因自设的经营和业绩情况而受到影响，所以需要我们对当前的投资还款进行不断的完善，针对性的制定方式方法，尽可能地确保我国的上市企业投资和经营的环境得到优化和完善，从而避免由于经济环境变化导致创业板上市企业的投资环境出现强烈的反差。
在我国，很多创业板上市企业主要是中小企业为主，且大都属于家族式的企业，其投资结构主要是个人投资者，而个人偷着往往在综合素质水平上存在较大的区别，可谓良莠不齐，而这就不可避免的导致投资的冲动型和盲目性。所以作为政府应加强金融投资知识的普及，强化对其的教育和引导，尽可能地确保其投资的合理性。而与此同时，还应切实注创业板市场的宣传，给创业板上市企业尽可能地提供出展示平台，从而引导更多具有较强实力的投资者参与到创业板企业的投资之中，促进其投资结构得以优化的同时实现健康而又繁荣的发展。
4.1.3 健全监管机制
目前，我国创业板市场处于刚刚创立的阶段，其相关的股利机制、相关协议、契约制度仍不完善，通货膨胀的监管控制机制也不是很健全。在这一情况下，必须对我国创业板市场进行及时、有效地监管。笔者建议，若想达到这一点，主要有通过立法的完善、执法的严格以及司法的惩治三个方面，建立一个全面、立体化的监管机制，从而保证广大股东的利益和我国经济的健康发展。
4.2 对于公司内部进行优化和管理
4.2.1 提高公司的利润水平
通过实践可以看出，在进行股利政策的制定时，企业的未来发展无疑是最为重要的因素，尤其是对于创业板而言，其每股资本的资本公积金转增资本数是由其现金股利所决定的，两者之间关系承袭呈现出紧密的正相关。正因如此，必须对于新的利润点进行建设，方才能促进创业板上市公司的发展。
首先，应当借助当今先进的财务管理制度，从而在未能获得大量融资的前提下，最大程度的加快企业的资产周转，从而保证每一分钱都能取得最为理想的收益。在这一过程中，应当高度注意的是，及时的解决企业的应收账款问题，最大程度的规避现金流的不足。
其次，应当根据自身的情况，实事求是的制定财务计划，切忌好高骛远，从而保证企业的现金流能够充沛，发挥应有的作用，避免产生严重财务紧缺的情况，使得企业自身财务情况和企业发展两者之间紧密的相结合，最终促进企业自身的发展。
4.2.2 立足于公司的内部管理
企业的发展应当是一个良性而健康的轨道，对于创业板企业而言，其发展速度相对较快，但是企业实力却相对不足，因此，更需要加强相应的控制，尤其是财务方面的管理和控制。
通过实践可以看出，一旦公司的资产负债率提高，那么，股利自然也就随之减少，这是客观存在的实际情况。如今，我国创业板企业创建时间相对较晚，且多处于初立阶段，为了谋求应有的发展和运营，企业必然会进行融资，这就导致了相对偏高的资产负债率，在这种情况下，企业必然通过降低股利来获得更为充沛的现金，使得企业能够在激烈的市场竞争中能够游刃有余。但是，现在许多创业板企业在上市后，为了最大程度的吸引投资者，采取了抬高股利方式，这无疑是极为危险的，一旦现金流出现危机，那么企业就会遭遇极大地打击，这值得警惕和杜绝。
此外，当前企业的经营权和所有权虽然有所交叉，但是从法律层面而言，两者是分离的，因此，许多高收益，但是有风险的投资决策都是由经营人员所决定的，但是这种方式却在本质上对于所有者的权力造成了威胁。因此，为了回避股东对其经营带来的压力，经营者往往采取太高股利的方法，以此来保证自己的经营权，而许多股东也因为回报的优厚，而未能有效的掌握企业经营的脉络，这对于企业长期的经营和发展而言，无疑是十分不利的。
对此，笔者建议，企业的经营权和所有权是经济发展的必然产物，也是我国相关法律法规规定的公司组织形式，因此，必须在坚持这一前提的基础上，采取各项强有力的措施，来杜绝这种两权分离带来的问题和隐患。例如，应当加强监事会的工作力度，并且加强内部财务、经营监督机构的建设，使其能够真正的发挥作用，并且对于内部的制度进行进一步的优化，最终从根本上保证在创业板上市的公司能够获得健康、稳定的发展。
4.2.3 加强公司自身未来市场的竞争力
十八大报告中提出：要坚持走中国特色自主创新道路，深化科技体制改革，推动科技和经济紧密结合，加快建设国家创新体系，着力构建以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系。若想实现这一目的，除了必不可少的体制改革之外，最为重要的，就是高新科技企业的促进作用，这也是我国经济能够得到发展的基础条件，而创业板，恰恰为这些中小型的高新技术企业的发展提供了良好的条件
如今，创业板市场已经初具规模，对于我国经济市场的发展起到了极为重要的作用，首先就是对于我国自主创新战略的促进，其次，就是通过允许创业企业的上市，从根本上解决了新兴企业所均能遇到的难题——融资难。客观而言，规模小、风险大是当前中小企业最为常见的问题，尤其是对于创新性企业而言，其多以高新技术为主要业务，因此，在进行研发和经营中，资金压力极大。但是，由于自身实力的缺乏，其很难得到相应的融资支持，创业板的设计和发展，从根本上缓解了这一问题。
笔者认为，在这一现实背景下，创业板的中小企业必须采取各种措施来加强自身未来市场的竞争力，从而抗拒当前激烈的市场竞争，为整个国民经济的发展贡献力量，同时为自己的生存和发展谋得先机。但是，企业的发展并不是一句空话，而是一个涉及到企业方方面面的系统性工程，其重要应该包括以下几点：
第一，加大自身未来的科技研发力度，以强有力的人才、资源和资金支持来保证研发的顺利进行。的确，企业创建初期，财务压力极大，但是，企业不应仅局限于眼下的利益，而是应当采取各种措施，去加强自身的硬件条件。
第二，重视制度和规章的建立，建立现代化的管理机制，最大程度的提高公司的管理水平，为企业的发展铺平道路。
第三，要认清自身所处的环境，即不能操之过急，亦不能妄自菲薄，而是应当根据自身的实际情况，对于发展阶段、竞争对手和潜在的客户群进行详细的考量和明确，最终从根本上提高企业的发展能力。
总而言之，企业自身未来市场的实力是企业获得发展的前提条件，既可以促进我国经济的发展，而且可以从本质上保证企业的正规化运作，对于股利分配事业起着相当大的作用。

5 结论
本文主要研究的是股利政策及其影响因素，得出的结论是：股利政策在企业经营中有着不可或缺的作用，同时也是企业财务管理难点所在。在股利分配中，最为常见的分配方式是现金分红，也是上市企业对投资者进行回报的主要方式，其具有十分重要的作用：一是有助于资本市场中长期投资理念的培养和形成；二是提高市场自身的活力和资金吸引力而推动市场得以健康发展；三是有助于企业在实现市场价值的同时确保股东财务得以最大化的提升，从而更好地促进企业走向可持续的发展道路。而为了确保这些作用得以有效的实现，这就需要确保现金股利的分配政策具有较强的合理性和科学性，这就需要确保其不仅能稳定企业股权结构，又能实现可持续的发展，同时还能将潜在投资者与债权人吸引进来，促进企业市值最大化的同时提高企业的社会形象和核心竞争力。
然而因笔者自身的专业技术水平有限，所以撰写的论文也存在这样或那样的不足，具体体现在以下几个方面：
（1）影响创业板上市企业股利政策的因素分析是基于理论视角而言，无实证案例支持。
（2）影响创业板上市企业股利政策因素的考虑只从内外两个方面来分析，而其他方面还存在因素，但是并没有一一的列举出来。
（3）对创业板上市企业股利政策的分析并没有将全部行业因素纳入所以会对上市企业的股利政策带来影响，需要未来进行探究。
创业板上市企业在我国上市的时间较短，而其实用性和完善性需要实践进行验证，理论研究有待进一步完善，尤其是在实证方面的研究十分缺乏，这就需要更多的专家学者参与到对其的研究之中。而且对我国创业板的上市企业在制定股利政策时面临的环境十分复杂，在本文列举类型的基础上，还存在诸多变量对其影响较大，且这些问题尚未得到有效的解决，需要在未来的发展中强化对其的研究。

参考文献
[1] 叶政.创业板上市公司现金股利政策影响因素研究[J].会计师,2015,05:3-5.
[2] 杨琦.选择公司股利政策的影响因素分析——基于中小板上市公司研究[J]. 商，2015，03:163.
[3] 方倩如.创业板上市公司股利政策现状与成因分析[J].中国市场，2015，29:217-218.
[4] 詹世亮.创业板上市公司股利政策对股价的影响研究——基于公告期间内的实证研究[J].商，2014，05:153-154.
[5] 李元丽.新疆上市公司股利政策影响因素分析[J].合作经济与科技，2014，22:48-49.
[6] 匡可可.我国上市公司现金股利政策的影响因素分析[J].西南金融，2013，01:36-38.
[7] 严太华,龚春霞.上市公司股利政策的影响因素与分配行为:2005～2010年[J].改革，2012,03:130-137.
[8] 郑开放,毕茜.上市公司现金股利政策影响因素实证研究[J].财会通讯，2012，24:61-63.
[9] 尹飘扬.我国创业板上市公司股利分配研究[J].中国注册会计师，2012，12:64-70.
[10]任尚光.创业板上市公司股利政策影响因素实证分析[J].时代金融，2012，35:147-148.
[11]王琳,李素英.我国创业板上市公司现金股利影响因素分析[J].石家庄铁道大学学报(社会科学版)，2011,04:28-31.
[12]Wolfgang Breuer，M. Oliver Rieger，K. Can Soypak. The