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1、中国钢铁行业风险分析 北京世经以后投资咨询研究总监 新建 进入2020年，全球通胀压力大增、世界经济增速减缓、我国宏观经济也面临着下行风险，钢材需求增速放缓，但与2004、2005年因产能过度膨胀导致供过于求不同，目前由于钢铁产量增速明显放缓，钢铁总体处于供需动态平稳状态，但已显现时期性、结构性过剩，如中厚板、热轧板卷等品种结构性过剩已开始显现。 一、钢铁行业运行及特点分析 〔一〕钢铁生产趋紧、需求增速放缓 我国粗钢产量自2004年同比增速达到27.27%以来，产量增速呈逐年下降的趋势〔参见表1〕。2020年1-8月，生铁、粗钢和钢材累计产量分别是32912.11万吨、35109.2
2、0万吨和39982.49万吨，累计同比增速分别是6.50%、8.30%和10.10%，增速有大幅下降。 表1 2020年1-8月钢铁产品产量 单位：万吨，% 生铁 粗钢 钢材 产量 增速 产量 增速 产量 增速 2003 20231.2 18.49 22020.5 21.24 23581.6 22.70 2004 25185.1 24.49 27245.6 23.78 29738.7 26.11 2005 33040.47 31.19 34936.15 28.23 37117 24.81 2006 40
3、416.7 22.32 41878.2 19.87 46685.4 25.78 2007 46944.6 16.15 48924.1 16.82 56460.8 20.94 2020.1-8 32912.11 6.50 35109.20 8.30 39982.49 10.10 资料来源：中国钢铁工业协会 图1 历年粗钢产量及走势 资料来源：中国钢铁工业协会 钢铁产量增速放缓的缘故要紧有三点〔参见图1〕。第一，加快剔除落后钢铁产能。国家发改委与18省〔区、市〕及宝钢集团签订«关停和剔除落后钢铁生产能力责任书»，要求关停和剔除炼铁
4、炼钢落后产能。2007年关停和剔除落后炼铁能力2455万吨、落后炼钢能力1723万吨。今后还将加大剔除落后产能的力度。其次，新增产能开释压力较小。国家自2003年开始实施钢铁行业宏观调控政策，新增产能必须在环保、产品结构、产业布局等方面符合要求才能上马，新增产能压力逐年减小。最后，钢厂限产。一方面在成本压力高涨时，部分小钢厂显现亏损，甚至被市场剔除；另一方面在钢材价格较大幅度回调时，钢厂会选择限产保价，从2020年7月份开始，随着钢材价格回调，部分成本压力较大的中小钢厂均开始限产保价。 〔二〕钢材出口回落，2月后显现反弹 钢材出口在2020年第一季度比较低迷，2月份钢材出口量仅为313万吨
5、但从3月开始出口量显现反弹，国际钢材价格加速上涨，国际国内钢材价差刺激了钢材出口从2020年第二季度开始反弹。8月份出口钢材同比增长42.78%，环比增长6.52%。 2020年1-8月，钢铁行业出口钢材4179.75万吨，同比减少7.28%；出口生铁22.46万吨，同比减少56.08%，出口焦炭968.09万吨，同比减少5.71%。2020年1-8月累计出口钢材数量居前5位的的国家或地区是：韩国、欧盟25国、美国、越南和意大利。 〔三〕国内钢材需求增速放缓 近十年来，国内钢材需求总量稳步增长，2001~2003年钢材表观消费需求增速坚持在20%以上的高水平，从2006年开始，需求增速放
6、缓，2006年表观消费量增速为11.2%，2007年为13.1%。 2020年在高钢价挤出效应和紧缩货币政策的双重打压下，需求增速有所回落。建筑与房地产、部分机械行业、汽车制造、部分家电行业进展速度放缓〔参见表2〕。2020年8月后，钢材需求减速增长的缘故还包括：奥运期间部分新建项目停工、交通管制限制钢材运输；7、8月传统淡季的阻碍等。 表2 2020年1-7月份要紧下游行业进展情形 2007年1-7月份 同比变动 2020年1-7月份 同比变动 增速变动 城镇固定资产投资〔亿元〕 56698 26.60% 72160 27.27% 0.67% 工业增加值〔亿
7、元〕 55644 18.50% 64602 16.10% -2.40% 商品房施工面积〔万平方米〕 181938 22.52% 222897 22.51% 0.01% 商品房新开工面积〔万平方米〕 52558 20.61% 60510 15.13% -5.48% 金属切削机床产量〔万台〕 33.69 8.29% 37.77 12.11% 3.82% 交流电动机产量〔万千瓦〕 10227 22.89% 11457 12.03% -10.86% 发电设备产量〔万千瓦〕 6980 13.22% 7246 3.81% -9.41%
8、 内燃机产量〔万千瓦〕 32793 24.89% 38045 16.02% -8.87% 机车产量〔辆〕 779 24.44% 1158 48.65% -24.21% 钢制船舶产量〔万吨〕 614 18.99% 1015 65.31% 46.32% 汽车产量〔万辆〕 511.39 23.72% 593.21 16.00% -7.72% 彩电产量〔万台〕 3994.6 -13.42% 4716.63 18.08% 31.49% 空调产量〔万台〕 6170.82 16.70% 6193.88 0.37% -16.33% 电冰箱
9、产量〔万台〕 3902.9 28.07% 2994.16 3.14% -24.93% 洗衣机产量〔万台〕 1839.68 18.90% 2215.61 20.43% 1.54% 资料来源：国家统计局 〔四〕2020年下半年钢材价格大幅回落 2020年1~5月钢材价格快速上涨：5月份为价格最高点，钢材平均价格较年初上涨29.2%，同比上涨56.85%；长材上涨29.26%，同比涨63.31%；扁平上涨29.26%，同比涨48.53%。 从6月份开始，价格冲高回落，8月份钢材价格加速下降。以8月底价格测算，钢材平均价格较5月份最高点下跌12.46%，长材较最高价回调1
10、3.87%，扁平材较最高价回调10.43%，其中线材、螺纹钢等品种跌幅最大接近15%。 从主导钢厂出厂价格三季度调整情形看。 宝钢三季度定价中，热轧产品上调300~600元/吨；冷轧产品上调300~600元/吨；电工钢上调500元/吨；镀锌板上调200~400元/吨。宝钢有竞争力的产品按季度定价，部分同质化产品那么从5月份开始按月定价。6月20日，宝钢上调8月份产品价格，普冷产品、酸洗产品上调200元/吨，热轧产品上调300元/吨，线材上调400元/吨。 宝钢公布的10月份价格显示，普冷下调300元/吨，电镀锌下调100元/吨，深冲下调200元/吨，酸洗下调300元/吨，耐指纹下调400
11、元/吨。此外，部分产品保持不变甚至上调，宝钢另一主打产品热轧、硅钢价格保持不变，宽厚板和船板价格还分别上调100元/吨，锅炉容器板和高强度板上调400元/吨。11月份宝钢要紧产品出厂价连续下调500~800元/吨。 2008年6月2日武钢股份出台2020年三季度钢铁产品销售价格，与6月份价格相比，轧板上调400~500元/吨；线材上调700~800元/吨；热轧产品上调400~500元/吨；所有冷轧品种上调400元/吨；无取向硅钢低牌号税前上调300~500元/吨；镀锌板上调500元/吨；彩涂价格不做调整。 2008年9月2日武钢公布了10月份出厂价，与第三季度价格相比，普线税前下调100元
12、/吨，其余品种下调200元/吨；热轧板下调400-600元/吨；冷轧板下调320-520元/吨；热镀锌下调50-350元/吨；轧板下调500元/吨；取向硅钢所有钢种不含税上调2000元/吨。 二、钢铁行业运行风险分析 国内大部分钢铁企业产能扩张已差不多终止，除少数在建项目外，新建项目大幅减少，行业总体已逐步进入平稳增长时期。钢铁行业下半年面临的不确定性因素增多，行业风险有所加大。 〔一〕宏观经济波动风险 宏观经济的下滑毫无疑问会减少对钢铁的需求，但这绝不是简单的线性关系，固定资产投资与房地产投资的下滑对钢铁的需求变化也是同样的道理，需要分析的是投资下滑的速度与钢铁产量开释速度的比较。下
13、面是对2003年以来的国内几次钢材价格的变动驱动力进行简单分析〔参见表3〕。 表3 国内钢材价格变动的驱动力分析 时刻 价格变动分析 2003.5~2004.3 固定资产投资的大幅增长驱动国内钢材需求，并需要进口钢材； 2004.4~2004.5 第一次宏观调控，快速调整； 2004.6~2005.3 需求占主导，需要进口钢材，价格连续上涨，新建产能尚未投产； 2005.4~2005.12 第二次宏观调控，加上新建产能开始大幅开释，导致价格显现非理性下跌；并差不多自给自足； 2006.1~2006.6 投资反弹，加上出口消化产能，价格显现一波上涨，并显现6月下跌季节
14、规律； 2006.8~2006.12 2006 年下半年并未重复2005 年下半年大幅下跌走势，在年末时候钢铁股显现报复性上涨，当年钢材净出口增加到3446万吨； 2007.1~2007.12 年中6 月又显现一波季节性下跌，但下半年的价格创出新高，出口是价格驱动因素； 2020.1~2020.6 成本支撑，供给受到制约产量增速下滑，导致价格大涨； 2020.7~年底 供给受制约的因素并未消逝，出口的依存度开始下滑，同时本轮全球经济增长对钢材的需求增量必须靠中国满足，因此对出口的担忧并不大，只是从风险的角度看，需求潜在的下滑与供给的潜在增加开始倾斜于供给增加一方，由此判定钢材价
15、格上涨的动力并不足；4 季度那么观看灾后重建带来的驱动力。 资料来源：世经以后 由于2020年全球经济失衡加剧，美国次贷危机的阻碍不断扩大，金融市场动荡，国际市场石油、铁矿石、粮食等初级产品价格大幅上涨，出现全球性的通货膨涨，加上国际贸易爱护主义抬头，使2020年全球经济进展面临的挑战和风险明显增加，并对我国经济和钢铁工业的进展带来不利的阻碍。 2007年12月国际钢协推测2020年全球钢材表观消费比上年增长6.8％，与2007年增幅持平。随着2020年全球经济增长减弱的态势日益明显，2020年３月日本钢铁联盟推测2020年全球钢材消费只增长5.6％，国际钢协也在4月14日重新公布推测值
16、为6.7％，调低了0.1个百分点。总的来看，由于全球经济增长回落和全球性通货膨涨蔓延的叠加作用，2020年全球钢材消费增幅回落的态势将不可幸免，从而使国际市场钢材的供需关系发生变化。由于我国出口明显下降，形成一季度的供需偏紧，转向二季度供需差不多平稳，并由此阻碍下半年国际钢材市场的走势。 〔二〕产能过剩风险 据不完全统计，2020年下半年将会有10条的热轧轧机投产，由此增加下半年的产能开释压力〔参见表4〕。只是2020 年分析产能开释的关键依旧上游资源的制约分析，由此来看，这些热轧产能开释压力并不明显，如鞍钢鲅鱼圈项目2020 年的排产只有125 万吨。同时中小钢铁企业投产的产能能否拿得到
17、合理的原料资源还需要观看。但总体来讲，随着下半年产能的开释，这将对钢铁产品的供求构成一个潜在风险点，有可能造成供应过剩风险。 表4 2020年新投产热轧轧机统计 厂家 型号 投产日期〔估量〕 产能〔万吨〕 类型 宁波建龙 1780半连续式 2020.03 400 全流程 邯郸新金 1250机组 2020.01 200 邯郸纵横 1250机组 2020.03 120 邯钢 2250机组 2020.06 400 全流程 邯郸普阳 1250机组 2020.04 200 山西海鑫 1500mm 2020.06 260
18、鞍钢 1580mm 2020.08 300 首钢京唐钢铁 1780热连轧 2020.09 400 全流程 鞍钢、凌钢 1700mm 2020.09 200 全流程 承钢 1780mm 2020.12 300 新余 1580mm 2020.12 300 全流程 港陆 1500mm 2020.12 300 日照钢铁 2130或2150 2020.12 400 廊坊新钢 1450mm 2020.12 200 迁安轧一联程 1250mm 2020.12 150 文安钢铁 2020 120
19、 合计 4250 资料来源：世经以后 〔三〕节能减排风险 节能减排，剔除落后产能，是我国钢铁行业的要紧产业政策。在〝十一五〞规划中，明确了相关目标。近年，政府的措施不断加强，节能减排的决心加大，这将有利于推动各行业相关政策的执行。目前，剔除的设备要紧包括：炭化室高度小于4.3米焦炉、300立方米及以下高炉、公称容量20吨及以下转炉、公称容量20吨及以下电炉、复二重线材轧机、叠轧薄板轧机、三辊劳特式中板轧机、5000千伏安以下的铁合金矿热电炉、横列式小型轧机、热轧窄带钢轧机、直径76毫米以下热轧无缝管机组、中频感应炉等。关于钢铁行业，节能减排和剔除落后产能政策的有利执行，将促
20、进行业的结构调整，推动行业的健康进展。由于落后产能要紧集中在中小型钢铁企业，因而剔除落后产能的产业政策对中小型钢铁企业的阻碍较大。产业政策的有力执行，对拥有落后产能的中小企业就会造成风险。 三、钢铁行业进展推测 〔一〕供给推测 从钢铁行业固定资产投资情形和已形成的产能情形分析，到2007 年末，中国已具备年产5.5 亿吨粗钢的生产能力。钢铁生产能力能否充分发挥出来，要紧取决于宏观环境和外部条件。阻碍钢铁产能发挥的要紧有四大制约因素：一是受铁矿石、煤炭、焦炭、石油价格大幅上涨的制约；二是受国家剔除落后产能制约；三是受电力、运输紧张的制约；四是受资金面紧张的制约。为抑制流淌性过剩，国家采取从
21、紧的货币政策，钢铁企业流淌资金不足，专门是中小企业采购原燃材料资金专门紧张。 2020年以来，国内粗钢产量同比增速明显下滑，2020年1-5月粗钢产量2.16亿吨左右，同比增速近10%，假如按照前5个月的平均产量运算，估量全年粗钢产量约为51800万吨，只比上年增长6%左右，将后期的产量增加因素考虑到里面去，估量全年国内粗钢产量在54000万吨，同比增长10%左右，低于2007年增速，2020年、2020年粗钢产量增速将进一步降低。 同理，按照前5个月的平均产值运算，估量全年钢铁行业工业产值约为42684亿元，同比增长38.34%。假如考虑后期产量增加，那么工业产值将在44300亿元左右，
22、同比增长43.56%。 2020年全国粗钢产量的下滑要紧缘故是中小钢铁的产量增速下滑速度明显〔参见图2〕；而中小钢铁企业的产量下滑要紧是基于资源及资金等方面的制约；而分区域来看，产钢大省如河北等省市的粗钢产量增速大幅下滑〔参见图3〕。 图2 全国粗钢产量增速分类比较 资料来源：中国钢铁工业协会 图3 全国分省市粗钢产量增速比较 资料来源：中国钢铁工业协会 〔二〕需求推测 从发达国家所走过的道路看，工业化是大量消耗自然资源、快速积存社会财宝、迅速提高生活水平的过程。由于进展时期和产业结构不同，钢材消费强度出现时期性的特点，具体而言有四个时期：一是不发达时期，相当于人均G
23、DP1000美元以下时期，钢材消费强度专门低；二是工业化初、中期时期，相当于人均GDP1000－2000美元时期，钢材消费强度出现迅速上升趋势；三是工业化中、后期时期，相当于人均GDP2000－4000美元时期，钢材消费强度将坚持在一定高水平上；四是成熟时期，相当于人均GDP大于4000美元时期，产业结构优化、科技进步和居民消费结构的变化，导致钢材消费强度缓慢下降。 目前，我国正处于工业化中期，重化工业带动制造业进展的进程加快。2007年我国粗钢消费量为4.34亿吨，同比增长13.1％；每万元GDP粗钢消费量为176.1千克，人均粗钢消费量为328.7千克，这两个数字均低于欧美等发达国家工业
24、化中期的钢铁消费水平。从工业化完成所需钢的积蓄量来看，从1901年到2006年，日本钢的积蓄量为45亿吨，美国为77亿吨，我国仅为35亿吨。 不管从人均钢产量、人均钢积蓄量和人均消费量都还远没有达到发达国家工业化峰值时的水平，而且，钢材消费达到饱和点需要三个差不多条件，即人均GDP达3500－6000美元、产业结构发生全然性变化、第三产业达50％以上。而我国远未达到钢材消费饱和的条件，中国钢铁工业的生产和消费仍将保持增长趋势，中国钢铁消费总量仍有较大的增长空间。 2020年受CPI连续高增长的压力，年内我国仍将坚持从紧的货币政策。加上外部需求疲软和人民币升值步伐加快，2020年我国经济增长
25、会有所放缓。4月份，国内外有关权威机构纷纷调低中国GDP增长的推测。世界银行4月1日公布的«东亚经济半年报»认为2020年中国经济增长率将降至9.4%；国际货币基金组织〔IMF〕4月2日发表的报告将中国经济增长率预期调低到9.3%；亚洲开发银行将中国的经济增长率调低到10%左右。2020年我国经济增长放缓已成定局。 从经济结构来看，2007年我国GDP增长11.4%，其中出口拉动增长占2.7%，投资拉动占4.3%，消费拉动占4.4%，消费拉动增长首次占到第一位。2020年上半年，在投资、出口、消费这〝三驾马车〞中，投资和出口增速放缓、消费增长加快的格局将会连续。这种经济结构的变化，将导致钢材对GDP的消费强度减弱。 综上所述，由于经济总量的放缓和经济结构的调整，国内钢材消费增长将放缓。但由于我国经济增长将保持相对较高的水平，扩大内需将拉动房地产、汽车、家电等行业较快增长，对钢材的需求依旧旺盛，估量2020年国内市场粗钢消费增幅将在10%左右。 ：北京市宣武区广安门内大街315号，信息大厦B座8层〔100052〕 如需详细信息，请与北京世经以后投资咨询联系 8610-63691606 Email：bonnyxin@163 。
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