证券从业资格考试《证券投资基金》要点重点知识汇总.pdf

第一章证券投资基金概述知识点101（P1-3）：证券投资基金的特点证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担 的集合投资方式。口基金是通过发售基金份额,将众多投资这的资金集中起来，形成独 立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进 行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基 金通过发行基金份额的方式募集资金，所募集的资金在法律上具有独 立性。基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。与股票、债券不同（它们是直接投资工具），基金是间接投资工具。一方面，以股票、债券等金融证券为投资对象；另一方面，投资者通 过购买基金份额的方式间接进行证券投资。口证券投资基金在美国称为共同基金,在英国和香港称为单位信托基 金，在欧洲称为集合投资基金（计划），在日本和台湾称为证券投资 信托基金。证券投资基金的特点：1、集合理财、专业管理2、组合投资、分散风险3、利益共享、风险共担。基金托管萱理人只能按规定收取二定 比例的托管费管理费丑丕参与基金收益的分配.4、一严格监管二信息透阻。（为切实保护投资者利益）_一3.独立托置。保障安金.2,费一知识点102(P4)：基金与其他金融工具的比较口基金与股票、债券的差异：1、反应的经济关系丕同上一股票所有权关系二债券是债权债筌关系 基金是信托关系。2、所筹资金的投向丕同股票和债券是直接投逐工具筹集资金主 要投向实业领域上莱金是间接投资工具2_主要投向有位证塞3、投资收益与风险大小不同。股票高风险高收益，债券低风险低收 益，基金风险相对适中、收益相对稳健。口基金与存款的差异：1、性质不同。基金是收益凭证，基金管理人不承担投资损失的风险;存款是信用凭证2银行Xt存款负有法定的J呆本付息的责任一2、收益与风险特征不同。基金投资风险较大。3、信息披露程度不同。基金菅理人正要定期公交基金的信息。知识点103(5-7)：基金的参与主体。基金的运作活动从基金管理人的角度看，分为市场营销、基金的投资 管理与后台管理。依据所承担的职责与作用基金参与主体分为基金当事人市场服务 机构监管和自建机构二类上_口 1、基金当事人。我国基金份额持有人、管理人与托管人是基金合 同的当事人。基金份额持有人是基金的出资人、基金资产的所有者 和基金投资回报的受益人。基金管理人是基金产品的募集者和管理 者，其主要职责是负责基金资产的运作，在有效控制风险的基础上为 基金投资者争取最大的投资收益。基金管理人在基金运作中具有核心 作用。在我国，基金管理人只能由能依法设立的基金管理公司担任。基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计 复核以及对基金投资运作的监督等方面。我国，由取得基金托管资格 的商业银行担任。口 2、基金市场服务机构。包括：基金销售机构。目前，通业银行、地卷公虱一证券投资咨询机构专业基金销售机构均可以向证监会申 请基金代销业务资格。注册登记机构。目前，我国基金份额注册登 记机柩住要是基金菅理公司自身和史国结豆公亘。律师事务所和会 计师事务所。基金投资咨询机构与基金评级机构。3、基金监管机构和自律组织。基金监管机构.。为了保护基金投资 者的利益，对基金活动进行严格的监督管理。基金自律组织正卷 交易正是基金的自律管理机构之二一基金丘业自建组织是由基金萱理基金托萱人或基金至直售机构等行业组织成立的同业斑会知识点104(8-9)：基金的法律形式。口依据法律形式的不同，可分为契约型基金与公司型基金。我国均为 契约型基金，公司型基金以美国投资公司为代表。1、契约型基金。契约型基金依据基金管理人、基金托管人之间所签 署的基金合同设立。2、公司型基金。公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投 资公司，依据基金公司章程设立。投资者是股东。在形式上类似一般 的股份公司，丕同的是它委托基金菅理公司作为专业的财务顾问来经 萱与萱理基金资产。契约型与公司型的区别：1、法律主体资格不同。契约型:不具有法人资格；公司型：具有法 人资格。2、投资者的地位不同。契约型:依据基金合同成立。3、基金营运依据不同。契约型:依据基金合同营运基金；公司型依 据公司章程营运基金。公司型基金的优点是法律关系明确遭毗_监督约束机制较为完善但 契约型基金在设立上更为简单易亿二者的主要区别表现在法律彩式 不同。3 133知识点105（9-11）：基金的运作方式。口依据运作方式的不同，分为封闭式和开放式。1、封闭式基金。是基金份额在合同期限内固定不变，基金份额可在 依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回。2、开放式基金。是基金份额不固定，基金份额可在基金合同约定的 时间和场所进行申购或赎回（不包括ETF和LOF）。口封闭式与开放式的不同：1、期限不同。封闭式：有固定的存续期；开放式：无期限。我国规 定，封闭式的存续期应在5年以上。2、份额限制不同。封闭式：基金份额是固定的；开放式：基金规模 丕固定投资者可随时提出申购或赎回更量匚3、交易场所不同。封闭式：在交易所上市交易；开放式：按照基金 萱理人确定的时间和地点向基金管理人或其代销提出申购二赎回申 Wo_.4、价格形成方式不同。封闭式：基金的交易价格受二级市场供求关 系的影响屋鱼溢价交易和折价交易现象;开放式口基金的买卖价格以 基金份额净值为基础丕受市场供求关系的影吼（理解）_一5、激励约束机制与投资策略不同。与封闭式基金相比，一般开放式 基金向基金菅理人提供了夏好的激励约束机制e一封闭式基金没直赎回 压力.萱理人亘以将基金斑!投资壬流动性J1 对较弱的正菱上,一直利 壬基金长期业绩的提氤（理解）知识点106（11-14）：基金的发展。基金起源于英国的投资信托公司。1868年，英国“海外殖民地政府信 托基金”被视为证券投资基金的雏形。初创阶段的基金多为契约型投 资信托，投资对象多为债券.L879至二其国 遢份直限公亘法一公布2 股份直限公亘成为基金甑的组织形式一1924年，美国马赛诸塞州成立第一只公司型开放式基金，特点：第一,组织形式为公司型；二是运作方式为开放式；回报方式为收益分享、风险共担的分配方式。1940年，美国投资公司法和投资顾问发 成为其他国家制定相关基金法律的典范。证券投资基金已成为一种大 众化的投资工具。口全球基金业发展的特点：L一美国占提主导地位2其他国家和地区发展迅猛_2、开放式基金成为证券投资基金的主流品种3基金市场竞争加剧任业集史趋势窕出4、基金资产的资金来源发生了重大变化。个人投资者一直是传统上 的证券投资基金的主要投资者/旦目前越来越多的机构投资苞一挂别 是退休基金成为基金的重要资金来渡-X老酰化嘛 知识点107(14-120)：我国基金业的发展状况我国基金业分为三个历史时期:80年代末到1997年基金管理暂行办 法；之后到2004年6月1日证券投资基金法实施；至今。1、早期探索阶段。1987年,中创公司在港设立了中国置业基金。上 交所和深交所相继于1990年12月和1991年7月开业，标志中国证券市 场正式形成。境内第一家较规范的投资基金一淄博乡镇企业投资基金 于1992年成立，揭开了投资基金在内地发展的序幕。2、试点发展阶段。口基金在规范化运作方面得到了很大的提高；在 封闭式基金成功试点的基础上成功推动开放式基金工对老基金进红工 全面规范清理大多数被改造成上新的投资基金.监萱部门出台工二 系列鼓励基金发展的政策措施二开放式基金的发展开创工新云地.1998年，封闭式基金：基金开元和基金金泰拉开了基金试点的序幕。2001年，第一只开放式基金：华安创新诞生，实现了从封闭式基金到 开放式基金的转变。4/333、快速发展阶段。口基金监管的法律体系日益完善；基金品种日益 生富2一人放式基金取代封闭式基金成为一市场寓展的主流:一基金公豆业 务开始走向金元化出现工二批规模较大的基金管型公亘L；_基金彳工业 对处汪放程度丕断提氤一基金业立场营销和服务创断日益活跃上仝人 投资者取代机构投资者成为基金的主要持有者。2004年成立第一只上 市开放式基金(LOF)：南方积极配置基金和首只交易型开放式指数 基金(ETF)：华夏上证50ETF,2006年推出首只生命周期基金：汇 圭普信_2。16基金2_2QQ7年推出首只结构化基金:国投瑞银瑞福基金和 QDL小金二.南方全球精选基金.，一幺期年推出首只社会责任基金:一兴业 社会责任基金22QQ8年末我国基金数量达I1工2翡只2一基金管理公回 负家人4家基金管理公司一菅理资产超过100Q亿二33家合资基金公司.，_ QDII基金达到10只。知识点108(P21-23)：口基金业的作用。1、为中小投资者拓宽了投资渠道。2、优化金融结构，促进经济增长。3、有利于证券市场的稳定和健康发展。4、完善金融体系和社会保障体系。第二章证券投资基金的类型知识点201(P24-30)：证券投资基金分类。口基金分类有利于：投资者推出正确的投资选择王比较“基金管理公 亘业绩在同二类别种比较;基金研究评价机构进任基金证级;一监萱部 门针对丕同基金的特点实施更直效的父类监管一姜国投资公司协会将美国的基金分为33类-。_根据运作方式的不同，可分为：1、封闭式基金。基金份额在合同期内固定，在交易所交易。2、开放式基金。份额不固定，在合同约定的场所申购和赎回。根据法律形式的不同，可分为：1、契约型基金。2、公司型基金。口依据投资对象的不同，分为：1、股票基金在各类基金中历史最悠久，最广泛。60%以上投资于 股票。2、债券基金。80%以上投资于债券。3、货币市场基金。仅投资货币市场工具。4、混合基金。投资于股票、债券和货币市场工具，但投资比例不符 合股票基金和债券基金规定的为混合基金。口根据投资目标不同，分为：1、成长型基金。追求资本增值为基本目标，主要以良好增长潜力的 股票为投资对象。2、收入型基金。追求稳定的经常性收入为基本目标，一大盘蓝筹股、债券等稳定收益证券为投资对象。3、平衡型基金。既注重资本增值又注重当期收入。一般而言，成长型风险大、收益高；收入型风险小、收益小；平衡型 介于两者之间。口依据投资理念不同，分为；1、主动型基金。力图取得超过基准组合表现的基金。2、被动型基金。试图复制指数的表现，一般选取特定的指数跟踪，又称为指数型基金。口根据募集方式的不同，分为：5/331、公募基金。面向社会公众公开发售。口有如下特征：可以面向社 会公众公族售基金份额和宣传推广；_投资金额要求低2.适宜更上投 资者参殳一必须遵守法规的约吏监萱严搔2、私募基金。只能采取非公开方式向特定投资者募集发售。不能进 在公丑发售型宣传推匚一投资金额要求高2一投资者的资格和人数受到 严格的限制美国要苑私募基金投资者数丕超过mQ&_每仝投 资者的建资产必须在10Q万美元以上口私募基金在运作上且有较大 的灵活性人所受到的限制和约束较少，投资风险较直主要以县直较 强风险承受能力的富裕阶层为息标客史.口根据基金的资金来源利用途丕同一亘分为:1、在岸基金。本国募集资金投资本国证券市场。（难点）2、离岸基金。在他国发售份额，投资于本国或第三国证券市场。口特殊类型基金：1、系列基金。又称金形基金”，是多企基金共用二仝基金合回壬 基金独立运隹二壬基金之间可以进行互相较於_2、基金中的基金。以其他投资基金为投资对象。我国无此类基金。3、保本基金。通过投资组合保险技术,保证投资者在投资到期时至 少能获得投资本金或一定回报的证券投资基金。4、交易型开放式指数基金。ETF结合了封闭式基金与开放式基金的 运作特点。既可以在交易所二级市场买卖又可以场外申购、赎回。但 它的申购时用一揽子股票换取ETF份额，赎回时换回一揽子股票而不 是现金。1990年加拿大多伦多证交所推出世界上第一只ETF。5、上市开放式基金。LOF获准交易后,投资者可以通过场外销售渠 道申购和赎回，也可以在挂牌的交易所买卖该基金或进行基金份额的 申购与赎回。口与ETF的区别：申购赎回的标的不同。ETF：一揽 子股票；LOF：现金。申购赎回的场所不同。ETF：通过交易所；LOF：代销网点或交易所。对申购赎回的限制不同。ETF：只有大 投资者(50万份以上)才能参与一级市场的申购赎回。投资策略不 同。ETF：被动式管理方法；LOF：可以使指数型也可以是主动管理 型基金。报价期间不同。ETF：每15秒提供一个基金净值报价；LOF：通常1天只提供1次或几次基金净值报价。知识点202(P30-37)：股票基金。口股票基金以追求长期的资本增值为一目标一,一比较适合长期投资上与房 地产二怆一是应对通货膻胀最直效的壬段-。_口股票基金与股票的不同：1、股票价格每一交易日中始终变动；股票基金，差值让复1天只进行工 次2_.2、股票价格受买卖股票数量的大小和强弱的对比而受影响；股票基 金份额度值丕会由壬买卖数量或申购赎回数量的多少面受到影响S 3、投资股票一般会根据上市公司基本面进行价格判断；股塞基金丕 能对位额净值进行价值的判断-。_4、单一股票投资风险集中，投资风险较大；股票基金由土分散投资2 投资风险低但增加了基金经理投资的委抵代理风险2 口按投资市场分类：L.国皿股票基金一。一一一2._国力1股票基金存在二定的汇率风险_3、全球股票基金。以国内和全球股票市场为投筌对象进行全球化分散投资2一可以有效克服里二国家或区域投资风险上亘进二步分为单二国家型股票基金、区域型股票基金。国跖股票基金,_6/33口按股票规模分类:1、小盘股基金。2、中盘股基金。3、大盘股基金。口股票规模划分通常有两种：一种是市值进行划分。通常将市值小于 5亿归为小盘股，超过20亿为大盘股；另一种是相对规模进行划分。累计市值占市场总市值20%以下的归为小盘股，50%以上的为大盘 股。口按股票性质分类：1、价值型股票基金。通常收益稳定、价值被低估、安全性较高，其 市盈室一电鲤通赏较低上夏倾血壬长期投资上且可进二步细分为低 市盈率股,蓝筹月殳收益型股票防御型J殳票逆市型股票笠.2、成长型股票基金。通常收益增长较快、未来发展潜力大。口可以 进二步分为歧续成长型股票.趋势增长型殿票二国期型股票 1按基金投资风格分类二_按全部股票市值的平均规模与性质不同将股票基金分为不同投资风 格工类）上大盘价值“大盘壬衡兄大盘成长和空盘，一小盘_ 基金在投资风格上丑韭始终如二这二现象是风格变化现象上_ 口按行业分类：以特定衽业或板坡为投资对象.。一行业轮换基金集生壬立业投资2 口股票型基金面临的主要风险包括：1、系统性风险。即市场风险，不能通过分散投资加以消除，又称不 可分散风险。2、非系统风险。个别证券特有的风险，可以通过分散投资加以规避,又称可分散风险。3、管理运作风险。指基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风 险。股票基金的分析常用指标：口1、反映基金经置业绩的建包括基金分组已实现收益二逢值增爸 茎。其中净值增长率是最主要的分析指标。净值增长率越高，说明基 金的投资效果越好通堂还应该将该基金的厘值增长率与比较基湛_ 同类基金的座值增旨率比较才能进行全面评价e_口2、反映基金风险大小的晓赏有标迤差贝塔值持股集里度“彳工 业投资集中度、持股数量等指标。基金净值增长率的波动程度可以用 标准差来计算。用贝塔值衡量一只基金面临的市场风险的大小（如果 大于1,表明该基金是一只激进型基金）。3、反映组合特点的。基金持股至均市值看基金是偏好大盘股空盘 还是小盘屋基金持股生均市盈率,立速率判断倾向上投资价值型还是 成长型工小壬市场生均值为供值型4、反映运作成本的。费用率三运作费用基金平均送资产_，_越氐说 明基金的运作成本越低，运作效率越高。口基金运作费用主要包括基 金管理费、托管费、营销服务费等，但不包括前段或后端申购费、赎 回费，也不包括投资利息费用、交易佣金等。相对于其他类型基金,股票型费用率较直，相对壬大型基金力小型基金的费用率较氤一担对 壬国内股票基金2国处股票基金的费用率较高2_5、反映操作策略的。基金股票周转率通过对基金买卖股票频率的迤量等壬基金股票交易量的二生与基金生均净资比之比知识点203(P38-41)：债券基金。口债券基金与债券的不同：1、债券基金的收益不如债券的利息固定。2、债券基金没有确定的到期日。7/333、债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以 预测。4、单一债券的信用风险比较集中，债券基金通过分散投资可以有效 避免单一债券可能面临的较高的信用风险。根据发行道的丕同可分为政府债券基金_、企业债券基金二金融债 券基金;口根据债券到期日丕同八分为短期债券基金“售期债券基金;一口根据债券信用笠级丕圆分为低笠级债券基金_、高等级债券基金 口依据基金所持债券的么期王债券的信用等级分为丕晅L的投资风格 43年毯短期高信用空期高信用兄及期高值用和生信用低信 甩一口债券基金主要的投资风险包括：1、利率风险。债券价格与市场利率呈反方向变动。市场利率上升，债券价格下降。一般，债券的到期日越长，债券价格受市场利率的影 响就越大。2、信用风险。债券的信用等级万隆该债券价描下的基金的净值 也会随之E隆.3、提前赎回风险。持有附有提前赎回权债券的基金将不仅不能获得 高息收益，而且还会面临再投资风险。4、通货膨胀风险。债券基金的表现与风险主要受久期与债券信用等级的影响，债券基金 的分析也主要集中于对债权基金久期与债券信用等级的分析。久期是 一只债券贴现现金流的加权平均到期时间。债券基金的久期等于基金 组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。口要衡量利 率变动对债券基金净值的影响，只要用久期*利率变化。（如：当某 债券基金的久期为5年，那么市场利率下降1%,该债券基金的净值增 加5%）。因此，厌恶风险的应选择久期较短的债券基金。久期可以较准确地衡量利率微小变动对债券价格的影响，当利率变动 幅度较大时会产生大的误差，主要是由债券所具有的凸性引起的。在其他条隹植园的情况工信用等级高的一收益率低知识点204（P41-44）：货币市场基金。货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。货币市场基金的长期收 益率较低，不适合进行长期投资。览用市场工县是到期日丕足生的短期金融工良一也称现金投资工垦 货用市场投资门槛通常很氤一多属壬场处交易市场/旦货匝市场基金 门槛低，成为普通投资置进范正市场的重要通道口货币市场工具包括：现金；1年以内的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397天内的债券；期限在1年以内的债券回购；期限在1年 以内的中央银行票据；剩余期限在297天以内的资产支持证券。口货币市场基金不得投资于：股票；可转换债券；剩余期限超过397 天的债券；信用等级在AAA级以下的企业债券；国内信用评级机构 评定A-1级及以下的短期债券；流通受限的证券。货田市场基金同样面临利率风险二购四力风险二信用风险,邈动性风 险但我国货币市场基金投资组合的田均重 1余期一限丕僵超过 实际风险是较低的 0,其中Ern 表示证券n的期望收益率。APT模型(是与证券和因素无关的常数，对因素F具有单位敏感性的因素风险溢价。10)(iibRE 0 1知识点1105(P300-303)：有效市场假设理论。有效市场的假设理论可追溯到巴奇列的研究，现代以尤金-法默为代 表。有效市场理论认为：证券在任一时点的价格均对所有相关信息做 出了反应。即，在一个有效市场上，将不会存在证券价格被高估或低 估的情况，不可能根据已知信息获利。有效市场悖论：如果市场是有效的，追求优越的投资表现就变得毫无 意义，反过来，如果没有人去追求优越的投资表现，市场就不可能变 得有效。口法默将信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息（包括内幕 信息）；有效市场分为3种形式：弱势有效市场、半强势有效市场以 及强势有效市场：1、弱有效市场假设认为：口当前的股票价格已经充分反映了全部历 史价格信息和交易信息，因此试图通过分析历史价格数据预测未来股 价的走势是徒劳的。即技术分析方法无效。2、半强势有效市场假设认为：口当前的股票价格已经充分反映了与 公司前景有关的全部公开信息（不包括私人信息和内幕信息）。试图 分析公开信息时徒劳的，否定了基本分析。3、强势有效市场假设认为：口当前的股票价格已经充分反映了全部 信息的影响。否定了内幕信息的价值。反应不足或反映过度。市场异常现象可以存在于有效市场的任何形式之中但更多的时候他 们出现在半强势市场之中。口包括：1、日历异常。如周末异常、假日异常。2、事件异常。如分析家推荐越多反而越可能下跌、入选成分指数上 涨。3、公司异常。如小公司效应、被忽略的股票收益高、机构持股收益 趋高。4、会计异常。如盈余意外效应、市盈率效应、市净率效应。知识点1106（P303-306）：行为金融理论。该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理 性，而这些非理性行为和决策错误会影响到证券的定价。研究表明，投资决策时的心理特点：（1）过分自信；（2）重视当前和熟悉的事务；（3）27/33回避损失和心理会计；（4）避免后悔心理；（5）相互影响。口行为金融模型：1、BSV模型。认为投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择 性偏差。二是保守性偏差。这两种偏差常导致：反应不足或反应过度。2、DHS模型。将投资者分为有信息和无信息两类，无信息的投资者 不存在判断偏差，有信息的投资者存在过度自信和对自己所掌握信息 过分偏爱两种判断偏差。证券价格由有信息的投资者决定。第十二章资产配置管理知识点1201（P307-317）：资产配置管理概述。资产配置是根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。资产配置也决定投资组合相对业基的主要因素（研究表明贡献率达到 90%）o 口作用：可以起到降低风险、提高收益的作用；可以帮助投 资者降低单一资产的非系统性风险。目标在于以资产类别的历史表现 与投资者的风险偏好为基础，金额定不同资产类别在投资组合中所占 比重，从而降低风险提高收益。资产配置主要考虑：1、影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素。对于个人投资 者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。最初工作阶 段，投资偏向风险高收益高的产品；进入工作稳固期后，可适度选择 风险适中的产品；退休期以后，可选择风险较低但收益稳定的。2、影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素。3、资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。4、投资期限。5、税收考虑口资产配置的基本步骤：（1）明确投资目标和限制因素。（2）明确 资本市场的期望值3）明确资产组合中包括哪几类资产。（4）确 定有效资产组合的边界。（5）寻找最佳的资产组合。口资产配置的主要方法：1、历史数据法。2、情景综合分析法。一般预测期间在3-5年左右。口基本步骤：（1）分析目前与未来的经济环境，确定经济环境可能存在的状态范围，即 情景；（2）预测在各种情况下，各类资产可能的收益与风险，各类 资产之间的相关性；（3）确定各情景的概率；（4）加权平均估计各 类资产的收益与风险。一般，历史数据法划分系统性风险和非系统性风险，口将投资者分为 风险厌恶、风险中性和风险偏好3种类型，一般假设投资者是风险厌 恶者，投资的风险和收益之间存在正相关关系。口采用的方法包括方 差度量法、收益预期范围度量法和下跌概率法。其中方差度量法最常 见的风险度量方法。知识点1202（P317-327）：资产配置主要类型。资产配置从范围上看，分为全球资产配置，股票、债券资产配置和行 业风格资产配置等；从时间跨度和风格类别上看，分为战略性资产配 置、战术性和资产混合配置等；从配置策略上可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。一般而言,全球资产配置的期限在1年以上，股票、债券资产配置的期限为半年;行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调 整。资产管理者多以时间跨度和风格类别为基础，结合投资范围确定 具体的资产配置策略。1、买入并持有策略指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投 资组合后，在诸如28/333-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。是消 极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产 配置的投资者。该策略下，投资组合完全暴露于市场风险之下，它具 有交易成本和管理费用较小的优势，但也放弃了从市场环境变动中获 利的可能。因此，适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或 改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。投资组合价值线的斜率 由资产配置的比例决定。2、恒定混合策略。是指保持投资组合中各类资产的比例固定。在各 类资产的市场表现出现变化时，资产配置进行相应的调整，以保持各 类资产的投资比例不变。适用于风险承受能力较稳定的投资者：在风 险资产市场下跌时，风险资产的比例反而上升；当风险资产市场价格 上升，风险资产的比例将下降。当市场出现强烈的上升或下降趋势时,其表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市 场向下时增加了损失。但如果股票市场处于震荡、波动状态之中，恒 定混合策略可能优于买入并持有策略。3、投资组合保险策略。是在将一部分资金投资于无风险资产从而保 证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着 市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值 潜力的一种动态调整策略。当风险资产收益率上升，风险资产的投资 比例也随之提高；当风险资产收益率下降，风险资产的投资比例也随 之下降。与恒定混合策略相反，投资组合保险策略在股票市场上涨时 提高股票投资比例，而在股票市场下跌时降低股票投资比例。4、动态资产配置策略。是根据资本市场环境及经济条件对资产配置 状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。口买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略比较：1、支付模式。恒定混合策略和投资组合保险策略为积极性资产配置 策略，其支付模式为曲线。恒定混合侧率在下降时买入股票上升时卖 出股票，其支付曲线为凹型；投资组合保险策略在下降时卖出股票在 上升时买入股票，其支付曲线为凸型。买入并持有策略为消极性资产 配置策略，支付模式为直线。2、收益情况与有利的市场环境。当股票价格保持单方向持续运动时,恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略劣于投资组合保险策略。当 股票价格处于易变、无明显趋势的状态时，恒定混合策略表现优于买 入并持有策略优于投资组合保险策略。3、对流动性的要求。恒定混合策略对市场流动性有一定的要求但要 求不高。对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，该策略的实 施有可能导致市场流动性的进一步恶化。口战术性资产配置与战略性配置之比较：1、对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同。动态资产配 置的核心在于对资产类别预期收益的动态监控与调整，而忽略了投资 者是否发生变化。在风险承受能力方面，动态资产配置假设投资者的 风险承受能力不随市场和自身资产负债状况的变化而改变。因此长期 来看将取得更丰厚的投资回报。2、对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同。运用动态 资产配置的前提是资产管理人能够准确地预测市场变化，并且能够有 效实施动态资产配置投资方案。第十三章股票投资组合管理知识点1301(P328-336)：股票投资组合概述。口构建股票投资组合的原因：一是为了降低证券投资风险；二是实现 证券投资受益最大化。一般用股票投资收益的方差或股票的B值来衡 量一只股票或股票组合的风险。口根据对市场有效性的不同判断，可以将股票投资组合策略分为：1、积极型股票投资组合策略。以战胜市场为目的。2、消极型股票投资组合策略。以获得市场组合收益为目的。29/33口基金管理人按照自身对股票市场有效性的判断采取不同的股票投 资策略：消极型管理和积极型管理。1、如果股票市场是有效的市场（强有效市场），股价反映了所有的 信息。管理人应努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。2、如果股票市场不是有效的市场，市场存在错误定价的股票，管理 人应采取积极管理策略，超越大盘。知识点1302（P331-336）：股票投资风格管理。具有相同特征的股票集合可以看作是股票市场中的子市场，子市场的 存在使得基金经理可以根据不同股票集合的行为模式规划投资策略。口投资风格管理模式包括：消极型和积极型。口常见的投资类型是增长类股票投资和非增长类（或收益类）股票投 资。股票投资风格的划分关键是对股票特征的把握和分类标准的选 取。长期看，小型资本股票的回报率实际上要比大型资本股票更高；实践 中也观察到，小型资本股票波动性很高。口因此按公司规模划分的股 票投资风格通常包括：小型资本股票、大型资本股票和混合资本股票 3类。口按股票价格行为所表现出来的行业特征，可分为增长类、非增长类（周期类、稳定类和能源类等）类型。口按照公司成长性可以将股票分为增长类股票和非增长类股票（收益 类）。口通常选取两个指标：（1）持续增长率；（2）红利收益率。股票投资风格指数就是对股票投资风格进行业绩评价的指数，通常作 为评价投资管理人业绩的标准。口股票风格包括：1、消极的股票风格管理。指选定一种投资风格后，不论市场如何变 化不改变这一选定的投资风格。这样节省了投资的成本，也避免了不 同风格股票收益之间相互抵消的问题。2、积极的股票风格管理。根据市场变化，主动改变组合中各种风格 股票的权重。这种战略可以成为类别轮换战略。知识点1303(P336-347)：股票投资策略。积极型股票投资策略：在否定弱势有效市场前提下的以技术分析为基 础的投资策略；在否定半强势有效市场前提下的以基本分析为基础的 投资策略；结和对弱有效市场和半强势有效市场的挑战，提出市场异 常策略。道氏理论是技术分析的鼻祖，主要观点有：1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。2市场波动有3种，即主要趋势、次要趋势和短暂趋势。3、交易量在确定趋势中发挥重要作用。4、收盘价是最重要的价格。道氏理论对大的趋势判断有较大作用，对短期波动无能为力。另外有 结论滞后于价格的缺陷。简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股 价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。移动平均法是以一段时间内的股票价格移动平均值作为参考基础，在价格超过平均价一定百分比时买卖股票。可参考离乘率（BIAS）,描述股价与股价移动平均线距离远近程度。价量关系往往呈现这样一个趋势：价升量增、价跌量减。双低股票就是低市盈率（股票价格/每股净利润）和低市净率（股票价格/每股净资30/33产股利励贴现模型（DDM）将未来各期支付的股利通过一定的贴现率 折合为现值。口净现值（贴现现值-即期资产价格），即NPV,大于0,股票被低估；小于0,被高估，应卖掉。在净现值等于0时算出的折现 率就是内含报酬率，如果高于资本的必要收益率就买入；低于资本的 必要收益率就卖出。常见的市场异常策略包括小公司效应（小公司回报率优于大公司）、低市盈率效应（低市盈股票组合表现优于高市盈股票组合）、被忽略 的公司效应（被忽略的公司股票收益更高）以及其他的日历效应、遵 循公司内部人交易等策略。口技术分析策略与基本分析策略的区别：（1）对市场有效性的判定 不同。技术分析以否定弱势有效市场为前提；基本分析以否定半强势 有效市场为前提。（2）分析基础不同。技术分析市场上历史的交易 数据，认为市场上一切行为都反映在价格变动中；基本分析研究基本 经济数据位基础，通过公司业绩的判断确定其投资价值。（3）使用 的分析工具不同。目前投资策略的主流是以基本分析为主，辅以技术 分析。口消极型股票投资策略以有效市场假说为理论基础，分为：1、简单型消极投资策略。在确定了恰当的股票投资组合之后，在3-5 年内不再发生积极地股票买卖行为。2、指数型消极投资策略。复制一个与市场结构相同的指数组合，获 得与市场相同或相近的投资回报。口从国外证券市场的实践看，指数 投资基金的收益水平总体上超过了非指数基金的收益水平，主要得益 于一是市场的高效性；二是成本较低。跟踪误差是难以避免地，一 般说，复制的组合包括的股票数越少，跟踪误差越大，调整所花费的 交易成本越高。基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资 策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上适当的主动性调整，这 种股票投资策略成为加强指数法，其重点是在复制组合的基础上加强 风险控制，其目的不在于积极寻求投资收益的最大化，通常不会引起 投资组合特征与基准指数之间的实质性背离。第十四章债券投资组合管理知识点1401(P348-359):债券投资组合概述。对单二债券收益率的衡量，债券到期收益率是普遍采用的计算方法。口债券投资组合的收益率，一般用：1、加权平均投资组合收益率2、投资组合内部收益率。计算债券组合现金流现值等于投资组合市 场价值的利率。口前提条件是一(1)现金流能够挺t算出的包部收益率进丘再投彰 4投资置持有该债券投资组合直至组合史期限最长的债券到期一。_ 息票利率,在投资利率先哇来I期收益率是债券畋益室的构成因素L 一最终影响债券投资收益率的因素;1、基础利率。一般使用无风险的国债收益率代笔。2、风险溢价。债券收益率与基础利率的差，反映了面临的额外风险。口亘影响风险溢价的因素包括二发行人类型发行人信用工发行信 用越丁氐投资者要立利率越高）_、_提前嬷回等其他条款对1 发行越 直利2一利率越前一对投资越直利。利率越低）八一税收负担债券的 预期通动性二邈动性越大,利益越低）一到期期限_ _ 力 险 s 3.汇率风险赎回风度.口测算债券价格波动通常使用的指标有1、基点价格。收益率变化1个基点时引起的债券价格的绝对变动额一 2、价格变动收益率值。其他条件相回此,责券价格收益率值越小_-说明债券的价格波动性越大_3、久期。是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。最重要 的是麦考莱久期,其次是修正的麦考莱久期。对于普通债券而言，其 他因素不变时，票面利率越低，麦考莱久期就越大；同时,久期越大,债券的价格波动性就越大。麦考莱久期表示的是每笔现金流量的期限 按其现值占总现金流量的比重计算出的加权平均数，它能够体现利率 弹性的大小。债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券 进行投资，只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除利率变动 的风险，这被称为利息免疫。4、凸性。大多数债券价格与收益率的关系可以用一条向下弯曲的曲 线来表示z.这次曲线一的曲率就是债券的一生性工凸性的隹用在壬可以弥 补债差价格计算的退差2一更隹确地衡量债券价格对收益率变化的敏感 程度。凸性对于投资者是有利的，在其他情况相同时，投资者应选择 凸性更大的债券进行投资。知识点1402(P360-371):债券组合管理。口积极债券组合管理包括：1、水平分析。债券投资者基于对未来利率水平的预期来调整债券资 产组合。如果预期利率上升，就缩短债券组合的久期；如果预期利率 下降，就增加债券组合的久期。关键点在于能否准确地预测未来利率 水平。2、债券互换。就是同时买入和卖出具有相近特征的两个以上债券品 种，从而获取收益级差的行为。口以投资期分析为基础，可分为：替 代互换（在债券出现暂时市场定尬偏差时2_将二种债券替换成另二种 完全亘替代的债卷,以期获取超额收益）上市场间利差互换（丕恒132/33_.市场之间不同债券互换）及税差互换（通过债券互换减少应付税款）。3、应急免疫。确定一个最低的预期收益率，将其他多余头寸投资高 风险高收益项目。4、骑乘收益率曲线。债券投资者以债权收益率曲线形状变动为依据 建立和调整组合头寸。常用的收益率曲线策略包括：子弹式策略、两 极策略和梯式侧率。消极债券组合管理包括：1、指数化投资策略。口其动机：一是经验表明积极型债券投资组合 业绩让丕好工;是2.菅理费更低二是有助壬基金发起人增强对基金 经理的控制力口指数化的方法在分层抽样法优化法,一方差最小化法片分层抽挂法 要求的证券数目较小。一般来说，指数构造中的数量越小，由交易费 用产生的跟踪误差就越小，但由于不匹配所做成的误差就越大。2、满足单一负债要求的投资组合免疫策略。3、多重负责下的组合免疫策略。4、多重负债下的现金流匹配策略。按偿还期从长到短的顺序,挑选 一系列的债券，使现金流与各个时期现金流的需求相等。口投资者的选择：（1）如果认为市场效率较强，可采取指数化的投 资